Sector bancario, crisis y crédito en España.

S, CARBÓ, Clm.economía. Num. 14, pp. 9-30
Sector bancario,
crisis y crédito en España.
Santiago Carbó
Universidad de Granada
Resumen
En la crisis financiera global confluyen varias tendencias de calado entre las que
destacan el final de un ciclo inmobiliario expansivo, el final un ciclo expansivo en el
mercado de valores, el final de un ciclo expansivo de demanda y un exceso de capacidad
productiva industrial, que han dado lugar a una tormenta perfecta. Entre las consecuencias
de la crisis destaca -por sus efectos sobre el consumo y la inversión productiva- el
racionamiento del crédito. En este artículo se analizan las causas del racionamiento de
crédito en España. El análisis pone de manifiesto que la reactivación del crédito en España
precisa de reformas de calado, entre las que destacan aquellas medidas de reestructuración
que puedan corregir el exceso de capacidad del sector y preservar la estabilidad financiera
en el largo plazo.
Palabras clave: banca, crisis financiera, hipotecas, precio de la vivienda, racionamiento de
crédito.
Clasificación JEL: G01 G21 R21
Bank sector, crisis and credit in Spain.
Abstract
The global financial crisis emerges after the confluence of various major trends and in
particular, the end of an expansive real estate cycle, the end of an expansive cycle in the
stock markets, the end of an expansive demand cycle and an excess of industrial capacity;
and all in all these trends have resulted in a perfect storm. Amongst the consequences of
this crisis, credit rationing is one of the most relevant, having a negative impact on
consumption and productive investment. This paper analyses the specific causes of credit
rationing in Spain. Our analyses suggest that substantial reforms are needed in order to
regenerate bank lending in Spain and in particular, the need for regulatory reforms that
correct the excess of capacity of the banking sector and help preserving financial stability
in the long-run.
Key words: banking, credit crunch, financial crisis, mortgages, housing prices.
JEL Classification: G01 G21 R21
9
Artículo recibido en mayo 2009 y aceptado en junio 2009.
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
1.- Introducción.
La economía mundial ha afrontado desde agosto de 2007 una
crisis global de gran calado. La magnitud de la crisis surge de la
conjunción –con los matices oportunos para cada país- de cuatro
grandes ciclos: un ciclo inmobiliario expansivo, un ciclo de grandes
ganancias en los mercados de valores, un ciclo expansivo de la
demanda y un ciclo expansivo de creación de capacidad industrial y
productiva. En cualquier caso, el proceso parte del sector financiero,
en un cúmulo de ineficiencias en los sistemas de incentivos, las
prácticas bancarias, la gestión del riesgo y la coordinación entre
regulación y supervisión financiera. En cualquier caso, la estrecha
relación que el sector inmobiliario y la actividad crediticia han
mantenido en los últimos años en muchos países, como España,
también sitúa a las actividades inmobiliarias como importante
catalizador de la espiral de incertidumbre y el racionamiento de
crédito que se han generalizado con esta crisis. Entre las
consecuencias de la crisis, desde la perspectiva financiera, destaca el
racionamiento de crédito, en la medida en que la morosidad y las
condiciones de mercado están restringiendo el acceso a la
financiación de numerosas empresas y particulares. En este artículo
se aspira a identificar los factores que determinan las restricciones
crediticias dentro de un análisis general de los determinantes de la
crisis financiera. Asimismo, se analizan las medidas recientes que
tanto las autoridades monetarias como los principales gobiernos
están emprendiendo para tratar de revertir esta situación, prestando
especial atención al caso español.
El análisis toma como referencia temporal inicial el año 2007 y
abarca hasta finales de 2008 y, en la medida en que la disponibilidad
de datos lo permite, los primeros meses de 2009. El análisis constata
una reducción considerable de la financiación hipotecaria y del
crédito a la construcción en este período. Asimismo, se analizan los
determinantes fundamentales de la evolución de la actividad
11
Clm.economía. Num. 14
crediticia, tanto en lo que se refiere a los niveles de riesgo como a la
relación entre crédito y precios de la vivienda. Con objeto de
aproximar la dinámica de la oferta y demanda de crédito en la
coyuntura que marca la crisis, el artículo ofrece también un estudio
de los resultados procedentes de la Encuesta sobre Préstamos
Bancarios (EPB) del Banco de España. En el análisis específico de las
acciones de política monetaria y de reforma regulatoria que se están
emprendiendo para atajar estas cuestiones, el diagnóstico general
es que la reactivación de la actividad crediticia en España pasa
necesariamente por una adecuada y ágil resolución de las
incertidumbres respecto a la viabilidad de las entidades de depósito,
así como por atajar el ritmo de destrucción de empleo que dispara
las tasas de morosidad.
El artículo se estructura en cuatro apartados siguiendo a esta
introducción. En el segundo apartado se tratan los aspectos
fundamentales de la crisis económica a escala global y se ofrece una
visión histórica con el fin de extraer algunas lecciones para la crisis
actual. En el tercer apartado se presta atención a la evolución del
crédito en España en el contexto de la crisis, a las medidas
desarrolladas para tratar de reactivar la actividad financiera y a las
principales previsiones sobre su evolución. Finalmente, el artículo
termina con un resumen de las principales conclusiones y
perspectivas para el sistema bancario español.
2.- La crisis financiera
internacional: evolución
y causas explicativas.
2.1. La dinámica de la crisis y la provisión de crédito.
12
Desde agosto de 2007 la economía mundial se enfrenta a la
crisis de mayor calado desde la Gran Depresión. Mucho se ha escrito
y comentado sobre los orígenes, consecuencias, e incluso
soluciones a la crisis global. Existe un cierto consenso en que las
causas son múltiples y que en muchos países se ha manifestado
como una tormenta perfecta, con la conjunción final de cuatro
grandes ciclos: un ciclo inmobiliario expansivo (sobre todo en países
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
como Estados Unidos, España, Irlanda y Reino Unido), un ciclo de
grandes ganancias en los mercados de valores, un ciclo expansivo
en la demanda, y un ciclo expansivo de creación de capacidad
industrial y productiva. En este proceso, el catalizador ha sido un
cúmulo de ineficiencias en el seno del sector financiero, en los
sistemas de incentivos, las prácticas bancarias, la gestión del riesgo
y la coordinación entre supervisión y regulación financiera (Carbó y
Rodríguez, 2009a).
En el sistema financiero mundial, las necesidades de
financiación de muchos países se cubren en gran medida con
ahorro externo, como es el caso de Estados Unidos y España. Estas
dependencias, en cualquier caso, deben guardar un equilibrio y las
necesidades de financiación deben ser cubiertas bajo parámetros
estrictos de gestión de la calidad crediticia. Sin embargo, incluso
antes de que la crisis se manifestara en la titulización de hipotecas
subprime, en Estados Unidos las instituciones financieras
reaccionaron a los excedentes de fondos disponibles compitiendo
agresivamente por los prestatarios y el crédito se abarató y se facilitó
en exceso, en detrimento del control del riesgo. La expansión de la
demanda y los precios inmobiliarios propiciaron, asimismo, la rápida
expansión del crédito hipotecario. Gran parte de estos préstamos
fueron otorgados sin considerar la capacidad del prestatario para
hacer los pagos. Los prestamistas, sin embargo, consideraban que
los riesgos eran reducidos en promedio, ya que la vivienda que
servía como colateral a estos préstamos continuaba aumentando su
valor. Por otro lado, la reducción paulatina de los tipos de interés tras
el 11 de septiembre de 2001 en Estados Unidos también impulsó
esta demanda de crédito, a la vez que disminuyó el atractivo de
numerosos productos de renta fija. Una de las alternativas que más
popular se hizo entre los inversores fueron los activos titulizados y,
en particular, las titulizaciones hipotecarias. Sin embargo, las
hipotecas que se empaquetaron y rediseñaron en numerosos
vehículos estructurados de inversión eran, en gran parte, de baja
calidad. Se trataba de valores que entrañaban riesgos que ni los
inversores ni las empresas asumieron con la debida comprensión
hasta que en agosto de 2007 se evidenció que la morosidad de las
hipotecas de baja calidad (subprime) y los precios de la vivienda
comenzaron a disminuir en EE.UU., reduciendo el valor de estos
activos titulizados de forma drástica. Los inversores, aturdidos por las
13
Clm.economía. Num. 14
pérdidas trataron de deshacer posiciones en estas inversiones pero
la capilaridad de estas inversiones había alcanzado una magnitud
global. Además, la escasa transparencia de estas inversiones no
facilitó en ningún momento identificar en qué lugares e
instituciones se encontraban concentrados los riesgos. El riesgo
subyacente en los títulos fue distribuido a los inversores globales a
través del sistema financiero, afectando tanto los países cuyas
entidades habían invertido en estos vehículos estructurados como a
los que no (Restoy, 2008). En particular, se generó una espiral de
desconfianza e incertidumbre que paralizó los mercados
interbancarios y de bonos y generó tensiones de liquidez sin
precedentes a escala mundial ante los cuales las instituciones
financieras comenzaron a endurecer de forma significativa la
concesión de crédito.1
Ante la magnitud de la crisis y el papel que en la misma
contaron pretendidas innovaciones en ingeniería financiera, cabe
preguntarse por qué no funcionaron los mecanismos de protección
y control con los que debe contar todo país para controlar riesgos
en las prácticas bancarias y que quedan recogidos en la
denominada “red de seguridad bancaria”. Esta red se estructura
sobre dos pilares básicos: los fondos de garantía de depósitos y la
regulación de solvencia de las entidades financieras (Carbó et al.,
2008). Un ejemplo ilustrativo para comprender por qué no
funcionaron estos mecanismos es el propuesto por Kane (2004) en
su definición de la gestión de las redes de seguridad, comprando la
red de seguridad bancaria con la red de los acróbatas en un circo.
Para que la red de seguridad funcione, las autoridades nacionales
deben realizar un análisis de costes y beneficios a largo plazo. Las
instituciones financieras, al igual que harían los acróbatas, podrían
comprometerse a actividades de mayor riesgo a sabiendas de que
un error implicaría graves consecuencias. La teoría económica
denomina este procedimiento como “riesgo moral”. Para valorar el
buen hacer de la entidad financiera, los clientes y los supervisores
deben ser capaces de evaluar su funcionamiento. Para tal propósito
se requiere de información pública sobre la entidad financiera y
establecer la metodología adecuada para conseguir depuradas
14
1) Véase Bernanke (2009) para un análisis de los principales mecanismos catalizadores del estancamiento
de los mercados interbancarios y de bonos.
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
valoraciones. Todo este proceso genera una serie de costes que
debe financiar, generalmente, a través de los recursos de los
contribuyentes y de las propias entidades financieras. En resumen,
debe establecerse un equilibrio a largo plazo entre costes y
beneficios generados por la red de seguridad y hacerla efectiva.
Durante la crisis, algunos productos escaparon del control y el
alcance de la red y, como han puesto de manifiesto numerosas
alternativas de solución, el coste para los contribuyentes puede ser
significativo.
Al margen de las herramientas de control, la esencia misma de
los fallos de mercado durante la crisis financiera surge, una vez más,
de problemas de información asimétrica. En particular, en la
confluencia de un elevadísimo apalancamiento de numerosas
entidades financieras y la escasa transparencia en los mecanismos de
valoración de los riesgos por parte de los inversores, agencias de
calificación y supervisores. Como en el modelo de “cacharros” de
Akerlof (1970) se había producido una situación extrema de excesivo
endeudamiento, en la que la deuda con mayor salida a los mercados
financieros era, precisamente, la de menor calidad crediticia. Su
reconocimiento desencadenó en una crisis de confianza.
Un elevado apalancamiento conlleva una escasez de liquidez
en el mercado, que sumado a la crisis de confianza, deriva en una
restricción generalizada del crédito (credit crunch). En el trabajo
seminal de Stiglitz y Weiss (1981) sobre racionamiento de crédito y
crisis de liquidez, ésta última de produce cuando empresas que han
venido arrojando elevadas rentabilidades ven disminuidos sus
recursos de liquidez y comienzan a encontrar dificultades no solo
para llevar a cabos sus proyectos de inversión, sino para afrontar el
pago de su deuda a corto plazo. En caso de ausencia de
racionamiento de crédito, es posible cubrir las tensiones de liquidez
con financiación externa. Sin embargo, si la crisis de liquidez
concurre conjuntamente con episodios de racionamiento de
crédito –y estos son de naturaleza global- los fenómenos de impago
se multiplicarán y la inversión productiva no encontrará suficiente
financiación. Precisamente, uno de los desencadenantes de la
presente crisis global es el problema de liquidez. Una de las
peculiaridades fue la acumulación de liquidez por parte de los
inversores, originada por la incertidumbre. Este fenómeno de
15
Clm.economía. Num. 14
acumulación de liquidez implicó un “vuelo hacia la calidad” (flight to
quality) en el que los inversores se refugiaron en activos seguros,
tales como deuda pública. Sin embargo, un número elevado de
empresas y de particulares en todo el mundo han pasado a afrontar
severas restricciones crediticias, incluso cuando las autoridades
monetarias han tratado de cubrir las necesidades de liquidez,
puesto que el riesgo de crédito persiste ante un entorno
macroeconómico desfavorable y los balances bancarios se
encuentran aún, en muchos casos, deteriorados.
2.2. Lecciones de la experiencia histórica.
Reinhart y Rogoff (2008a, 2008b y 2009) analizan las causas y
consecuencias históricas de las crisis financieras, prestando atención
a las grandes crisis en países desarrollados tras la Segunda Guerra
Mundial2. Para el análisis se parte de varios indicadores estándar,
como el nivel de inflación, el creciente apalancamiento, los grandes
déficits sostenidos por cuenta corriente y la trayectoria de
crecimiento económico. Entre las causas más comunes de estas
crisis, se identifica el ciclo del precio de la vivienda, similar al que se
ha producido en Estados Unidos, España, Austria, Hungría, Italia,
Islandia y el Reino Unido, entre otros países. Si se toma como
referencia la experiencia histórica, este ciclo podría hacer que la
crisis financiera se prolongara entre 3 y 5 años, dependiendo de la
dependencia productiva respecto al sector de la construcción en
cada país. Y los números de la crisis actual no parecen los más
halagüeños, a la luz de los datos cuando, por ejemplo, la caída
experimentada por el precio de la vivienda en EE.UU. durante la
actual crisis financiera es de al menos el doble que la registrada en
la Gran Depresión.
El incremento del desempleo es otro elemento básico de
comparación en este análisis. Reinhart y Rogoff muestran en que las
crisis financieras, las economías emergentes, particularmente las
asiáticas, parecen comportarse mejor en términos de desempleo que
las economías avanzadas, donde el deterioro del desempleo puede
16
2) En el análisis se incluyen las mayores crisis financieras tras la Segunda Guerra Mundial (un total de 18):
“las cinco grandes” (España, 1977; Finlandia, 1991, Suecia, 1991; Japón, 1992), la crisis asiática 1997-1998
(Hong Kong, Indonesia, Malasia, Filipinas, y Tailandia), Colombia, 1998, y Argentina, 2001) Véase Bernanke
(2009) para un análisis de los principales mecanismos catalizadores del estancamiento de los mercados
interbancarios y de bonos.
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
ser, como evidencia el caso español, especialmente considerable.
Como señalan los autores, cuanto menos flexible es el mercado
laboral, mayor es el deterioro del empleo durante periodos de
recesión. Otro elemento común en las crisis es el aumento de los
déficits públicos. La acumulación de la deuda del gobierno ha sido una
característica definitoria de las secuelas de la crisis financiera a lo largo
del siglo. Atendiendo a un crecimiento porcentual de la deuda, en
lugar de un crecimiento del PIB, muestra que la principal característica
son las grandes acumulaciones de deuda pública conducidas
principalmente por fuertes caídas de los ingresos fiscales y, en muchos
casos, por el esfuerzo gubernamental de desarrollar políticas fiscales
expansivas. Las previsiones de los autores para países como España en
crisis como la actual es que el déficit público pueda elevarse por
encima del 8%.
3.- Crisis financiera y crédito:
el caso español.
3.1. La evolución reciente del crédito en España: morosidad,
tipos de interés y expansión cuantitativa.
Durante buena parte de la década de 1990 y hasta la
emergencia de la crisis financiera en agosto de 2007, el crédito ha
experimentado un crecimiento muy significativo, alentado por el
relativamente reducido coste de la financiación (en la perspectiva
histórica) y la generalización de episodios de burbuja inmobiliaria.
En principio, la expansión crediticia cuenta con efectos positivos,
como uno de los principales mecanismos impulsores de la inversión
productiva. La literatura económica numerosos estudios que
aportan evidencia empírica sobre los efectos positivos que el
crédito tiene sobre el crecimiento económico, la tasa de
acumulación de capital físico y la mejora de la eficiencia del capital
físico.3 En el caso de España, existe también evidencia reciente que
muestra los efectos positivos y significativos de la actividad crediticia
sobre el crecimiento en las regiones españolas, siendo su impacto
3) Véase King y Levine (1993), Levine y Zervos (1998), Levine et al. (2000), Asimismo, el desarrollo del crédito
conlleva un efecto directo sobre la creación de nuevas empresas y la expansión empresarial en general
(Guiso et al., 2004).
17
Clm.economía. Num. 14
económico de entre los más significativos entre los determinantes
del crecimiento económico en España (Carbó et al., 2007).
¿Cuál ha sido la evolución del crédito bancario en España con la
crisis? ¿Qué papel ha desempeñado el mercado inmobiliario? ¿Cómo
ha funcionado la dinámica de oferta y demanda? El Gráfico 1 muestra
como tras el desencadenamiento de la crisis en agosto de 2007, el
crédito en España continuó creciendo, pero ésta vez con una notable
desaceleración y un estancamiento palpable en los primeros meses de
2009. Como se ha señalado anteriormente, las autoridades monetarias
han desarrollado medidas extraordinarias de gran magnitud para
cubrir las necesidades de liquidez de las entidades. Sin embargo,
incluso con estas medidas, el crédito no ha remontado el vuelo,
fundamentalmente porque el entorno de recesión y destrucción de
empleo no favorece la concesión de financiación por parte de las
entidades financieras. En particular, la consecuencia fundamental de la
evolución del desempleo ha sido la morosidad. El Gráfico 2 muestra el
porcentaje de crédito de dudoso cobro sobre le total de crédito
concedido, observándose que desde el verano de 2007 la cartera
dudosa ha aumentado de forma muy significativa, a ritmos de entre el
8 y 10% mensual neto que dejaban la tasa de dudosidad sobre crédito
total cerca del 3,5% a finales de 2009.
Gráfico 1
Crédito al sector privado.
2000000000
1800000000
1600000000
Miles de euros
1400000000
1200000000
1000000000
800000000
600000000
400000000
200000000
18
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
2009 ene
2008 nov
2008 sep
2008 jul
2008 may
2008 mar
2008 ene
2007 nov
2007 sep
2007 jul
2007 may
2007 mar
2007 ene
0
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
Gráfico 2
Morosidad crediticia: ratio crédito de dudoso cobro
sobre crédito total.
0,04
0,035
Porcentaje
0,03
0,025
0,02
0,015
0,01
0,005
0
2007 mar
2007 jun
2007 sep
2007 dic
2008 mar
2008 jun
2008 sep
2008 dic
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
Aun cuando evolución de los tipos de interés es un
determinante fundamental de la oferta de crédito, la evolución de la
morosidad parece paliar, en cualquier caso, los efectos de posibles
reducciones en el coste de la financiación. El Gráfico 3 muestra la
Gráfico 3
Tipo de interés interbancario (EURIBOR).
6.000
5.000
Porcentaje
4.000
3.000
2.000
Euribor 1 mes.
Euribor 3 meses.
Euribor 12 meses.
1.000
0.000
02/01 02/03
2007 2007
02/05
2007
02/07 02/09
2007 2007
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
02/11
2007
02/01 02/03
2008 2008
02/05
2008
02/07
2008
02/09
2008
02/11 02/01
2008 2009
02/03
2009
02/05
2009
19
Clm.economía. Num. 14
Gráfico 4
Tipo de interés a un día (EONIA).
5,00
4,50
4,00
Porcentaje
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
02/01
2007
02/03
2007
02/05
2007
02/07
2007
02/09
2007
02/11
2007
02/01
2008
02/03
2008
02/05
2008
02/07
2008
02/09
2008
02/11
2008
02/01
2009
02/03
2009
02/05
2009
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
evolución del tipo de interés interbancario (EURIBOR) a uno, tres y
doce meses y el Gráfico 4 la evolución del tipo de interés a un día
(EONIA). La evolución de los tipos parece dividida en dos
subperíodos. El primero de ellos comprende desde el comienzo de
la crisis (agosto de 2007) hasta octubre de 2008. En esta primera
etapa se muestra un crecimiento en la tendencia del EURIBOR,
reflejo del estancamiento y los problemas de confianza en los
mercados interbancarios. En cuanto al tipo EONIA, fundamental en
las operaciones de financiación intradía, se mantuvo relativamente
estable en este primer período. El segundo subperíodo, viene
marcado desde octubre de 2008, momento en que puede
observarse una pronunciada caída de los tipos de interés hasta
niveles del 1% para el EURIBOR a un mes, y del 0,5% para el EONIA a
principios de 2009.
20
En este punto destaca la relativa coordinación los bancos
centrales en numerosos países (Banco Central Europeo, Reserva
Federal, y los bancos centrales de Suiza, Canadá y Suecia) para
dotar de liquidez al sistema financiero. Recientemente, a medida
que el margen para la reducción de tipos se ha estrechado, se ha
visto complementada con medidas de expansión cuantitativa
(quantitative easing), mediante inyecciones monetarias
instrumentadas sobre compra de títulos de deuda, que venían
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
siendo desarrolladas en Estados Unidos desde principios de 2009
y que desde mayo de 2009 se han hecho extensivas a Europa. Sin
embargo, la persistencia del deterioro de los activos bancariosy
las duras condiciones de demanda han sido -al menos hasta el
momento que abarca este análisis-, suficientemente persistentes
como para paliar, en buena parte, la efectividad de la política
monetaria expansiva.
3.2. Crédito y sector inmobiliario.
Uno de los diagnósticos más recurrentes para explicar la
problemática específica de la crisis en países como España es la
supuesta existencia de una relación estrecha entre el crecimiento
de los precios de los activos inmobiliarios y la actividad crediticia.
En Europa, el crecimiento del precio de la vivienda ha sido
particularmente notable en países como España, Irlanda y Reino
Unido, donde el precio de la vivienda se ha incrementado más del
180% en el periodo comprendido entre 1997 y 2007. Sin
embargo, no resulta tan obvio determinar cuál es la relación de
causalidad entre ambos fenómenos y la identificación de la
misma deviene fundamental para proponer y desarrollar acciones
de corrección. El análisis econométrico juega un importante
papel en la definición de dichas relaciones, tanto en el corto
como en el largo plazo. Estudios recientes para Estados Unidos
han mostrado que ha sido el crédito el que ha respondido a los
incrementos de los precios de la vivienda y no a la inversa
(Coleman et al., 2009). Carbó y Rodríguez (2009b) encuentran
evidencia similar sobre la relación entre el precio de la vivienda y
el crédito hipotecario en España. Para ello emplean un modelo de
corrección del error para estimar la dinámica del crédito
hipotecario y el precio de la vivienda a corto y largo plazo. Los
resultados indican que el precio de la vivienda está influido por
un componente cíclico con correcciones de desviaciones a largo
plazo del nivel de equilibrio de mercado, en el que influyen los
tipos de interés y que, sin embargo, no responde a la evolución de
este último. Más bien al contrario, la evolución del crédito
hipotecario a largo plazo parece estar explicar, entre otros
factores, por el precio de la vivienda.
21
Clm.economía. Num. 14
Los Gráficos 5, 6 y 7 muestran la evolución de crédito con
garantía hipotecaria, el crédito para la financiación de la
construcción y el precio de la vivienda, respectivamente, en España.
Se observa una importante desaceleración del crédito (tanto
hipotecario como promotor) desde 2008, con una disminución
Gráfico 5
Crédito con garantía hipotecaria.
1100000000
1050000000
Miles de euros
1000000000
9500000000
9000000000
8500000000
8000000000
2007
ene
2007
mar
2007
may
2007
jul
2007
sep
2007
nov
2008
ene
2008
mar
2008
may
2008
jul
2008
sep
2008
nov
2009
ene
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
Gráfico 6
Crédito para la financiación de la construcción.
160000000
155000000
Miles de euros
150000000
145000000
140000000
135000000
130000000
125000000
22
2007
mar
2007
jun
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
2007
sep
2007
dic
2008
mar
2008
jun
2008
sep
2008
dic
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
Gráfico 7
Precio de la vivienda.
2.150
Euros por metro cuadrado
2.100
2.050
2.000
1.950
Precio m2 vivienda libre.
Precio medio del m2 de la vivienda libre (<= 2 años de antigüedad).
Precio medio del m2 de la vivienda libre (> 2 años de antigüedad).
1.900
1.850
2007
mar
2007
jun
2007
sep
2007
dic
2008
mar
2008
jun
2008
sep
2008
dic
2009
mar
Fuente: Banco de España. Elaboración propia.
desde el inicio de 2009. Asimismo, los precios de la vivienda también
siguen una senda a la baja y, sin embargo, la concesión crediticia no
parece reactivarse con esta corrección el precio de la vivienda, en
consonancia con las previsiones del análisis econométrico
señaladas anteriormente.
3.3. Prestar o no prestar: reestructuración bancaria y control
del riesgo.
El análisis desarrollado en los dos epígrafes anteriores señala
que ni la política monetaria expansiva ni la corrección de los
desequilibrios en el mercado inmobiliario parecen propiciar, al
menos a corto plazo, la regeneración de una senda de
crecimiento del crédito en España que coadyuve a reactivar el
consumo y la inversión. ¿Qué medidas adicionales se están
emprendiendo? ¿Qué es preciso para reactivar la actividad
crediticia?
En primer lugar, a modo de diagnóstico, la más reciente
Encuesta sobre Préstamos Bancarios (EPB) del Banco de España,
de abril de 2009, evidencia la persistencia de las tensiones en el
mercado crediticio. La encuesta contiene información sobre la
evolución de las condiciones de oferta y demanda entre enero y
23
Clm.economía. Num. 14
marzo, y sobre las perspectivas de los encuestados para los tres
meses siguientes. De acuerdo con los resultados obtenidos se
observa que los criterios de aprobación de nuevos créditos tanto
para hogares como para empresas, se han ido endureciendo en
los últimos meses (véase Gráfico 8) y que las perspectivas para los
Gráfico 8
Oferta y demanda de crédito bancario.
9
8
7
6
Valoración
5
4
3
2
1
0
Muy Negativo
Negativo
Neutro
Positivo
Muy Positivo
Ns /Nc
NÚMERO DE CONTESTACIONES SELECCIONADAS EN CADA OPCIÓN
Oferta-General
Oferta-Préstamos a corto plazo
Oferta-Préstamos a largo plazo
Demanda-General
Demanda-Préstamos a corto plazo
Demanda-Préstamos a largo plazo
Fuente: Encuesta del Banco de España de abril de 2009. Elaboración propia.
Gráfico 9
Previsiones de oferta y demanda de crédito bancario.
9
8
7
6
Valoración
5
4
3
2
1
0
Muy Negativo
Negativo
Neutro
Positivo
Muy Positivo
NÚMERO DE CONTESTACIONES SELECCIONADAS EN CADA OPCIÓN
24
Oferta-General
Oferta-Préstamos a corto plazo
Oferta-Préstamos a largo plazo
Demanda-General
Demanda-Préstamos a corto plazo
Demanda-Préstamos a largo plazo
Fuente: Encuesta del Banco de España de abril de 2009. Elaboración propia.
Ns /Nc
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
próximos meses permanecen invariantes (Gráfico 9). Las
previsiones para el segundo trimestre del año apuntan a un
comportamiento similar, particularmente dura para la
financiación hipotecaria (Gráficos 12 y 13) donde las valoraciones
muestran una clara tendencia a apreciaciones negativas.
Gráfico 10
Factores de oferta.
12
10
4
0
uuu
2
Muy Negativo
Negativo
QQQQQQQQQQQQQQQ
uuuuuuuuuuuuuu
iiiiiiiiiiiiiiiiiii
6
QQQQQQQQQQQQQQQ
uuuuuuuuuuuu
iiiiiiiiiiiii
Valoración
8
Neutro
Positivo
Muy Positivo
Ns /Nc
Capacidad para acceder a la financiación de los mercados
Situación de liquidez de las entidades
Competencia de otras entidades
Competencia de instituciones no bancarias
Competencia de la financiación de los mercados
Expectativas de la actividad económica general
Perspectivas del sector o sociedades concretas
Riesgos relativos a las garantías solicitadas
i
Costes relacionados con el nivel de capacidad de la entidad
u
Q
NÚMERO DE CONTESTACIONES SELECCIONADAS EN CADA OPCIÓN
Fuente: Encuesta del Banco de España de abril de 2009. Elaboración propia.
Gráfico 11
Factores de demanda.
12
Valoración
8
6
4
0
uuuuuu
2
Muy Negativo
Negativo
Neutro
uuu
iii
QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ
uuuuuuuuuuuuuuuuuuuuu
iiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiiii
10
Positivo
Muy Positivo
Ns /Nc
Existencias y capital circulante
Fusiones, adquisiciones y reestructuración de la empresa
Reestructuración de la deuda
Financiación interna
Préstamos de otras entidades
Préstamos de instituciones no bancarias
Emisión de valores de renta fija
Emisión de acciones
Fuente: Encuesta del Banco de España de abril de 2009. Elaboración propia.
i
Inversiones de capital fijo
u
Q
NÚMERO DE CONTESTACIONES SELECCIONADAS EN CADA OPCIÓN
25
Clm.economía. Num. 14
Gráfico 12
Crédito a hogares para la adquisición de vivienda.
Condiciones del préstamo.
12
10
Valoración
8
6
4
2
0
Muy Negativo
Negativo
Neutro
Positivo
Muy Positivo
Ns /Nc
NÚMERO DE CONTESTACIONES SELECCIONADAS EN CADA OPCIÓN
Margen aplicado de los préstamos ordinarios
Margen aplicado en los préstamos de mayor riesgo
Garantías requeridas
Relación entre el principal y el valor de la garantía
Plazo de vencimiento
Gastos, excluidos intereses
Fuente: Encuesta del Banco de España de abril de 2009. Elaboración propia.
Gráfico 13
Crédito a hogares para la adquisición de vivienda.
Factores de demanda.
12
10
Valoración
8
6
4
2
0
Muy Negativo
Negativo
Neutro
Positivo
Muy Positivo
Ns /Nc
NÚMERO DE CONTESTACIONES SELECCIONADAS EN CADA OPCIÓN
Perspectivas relativas al mercado de la vivienda
Confianza de los consumidores
Gasto de consumo no relacionado con la adquisición de vivienda
Ahorros de las familias
Préstamos de otras entidades
Otras fuentes de financiación
PREVISIONES DE DEMANDA
Fuente: Encuesta del Banco de España de abril de 2009. Elaboración propia.
26
En segundo lugar, más allá de las percepciones de la EPB se
encuentra la realidad del sector y la incertidumbre que persiste en el
mismo. La crisis ha propiciado un deterioro de los balances bancarios
y la evolución macroeconómica no parece estar favoreciendo esta
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
situación. En este punto, la crisis económica ha entrado en España en
una fase en la que la reestructuración del sector bancario acapara
protagonismo y preocupación a partes iguales. En lo que a las
entidades de depósito se refiere, gran parte de la atención se ha fijado
en las cajas de ahorros, tras la intervención de Caja Castilla-La Mancha
–sin embargo, el deterioro de activos afecta a todas las entidades
financieras españolas en mayor o menor grado- y a la proliferación de
noticias sobre las medidas para la reforma del sector. Esta
reestructuración puede tener diferente alcance dependiendo de su
diseño pero en todo caso se trata –junto con el desempleo- del
aspecto más determinante de la gestión de la crisis a corto plazo en
España. Si el sector bancario no recupera la confianza y la firmeza que
le caracteriza, es difícil que pueda aumentar la concesión de crédito, ni
que las medidas monetarias que se adopten tengan el calado que de
ellas se espera. La estabilidad financiera debe preservarse y debe
marcarse una senda firme para la misma. Mediante el Real Decreto
9/2009 de 26 de junio de 2009, se aprobó el Fondo de
Reestructuración Ordenada Bancaria, con el objetivo de instrumentar
la reforma del sector y consolidar la recuperación del mismo. En la
situación actual, al igual que en la mayor parte de los países de nuestro
entorno, el sector bancario adolece de un cierto exceso de capacidad.
Sea cual sea finalmente la forma que adopte este Plan de
Reestructuración, se espera que, de manera directa o indirecta, tenga
dos efectos fundamentales:
i) La aportación de los recursos necesarios para recapitalizar
entidades en dificultades y devolverlas a un senda de
estabilidad.
ii) La proliferación de procesos de integración en el sector
bancario. En el proceso de consolidación del sector, además,
una parte de las fusiones serán proactivas, tratando de
fortalecer a las entidades implicadas para un entorno más
exigente. Habrá a buen seguro también, como ya ha sucedido
en el caso de Caja Castilla La Mancha, alguna operación
reactiva, que pueda solventar la delicada situación de alguna
entidad en particular.
Asimismo, este Fondo de Reestructuración puede tener un
efecto preventivo, dado que si la recesión persiste más allá de lo que
indican las previsiones será imprescindible disponer de mecanismos
27
Clm.economía. Num. 14
ágiles para adoptar medidas correctoras oportunas y reafirmar la
estabilidad financiera.
4.- Conclusiones: perspectivas
para el sector bancario español.
En este artículo se presenta un análisis del actual estado de la
crisis financiera global y sus implicaciones en la provisión de crédito
en España. Las causas del origen de la crisis económica deben
buscarse en una confluencia de circunstancias que dieron lugar, en
muchos países, a una tormenta perfecta. En primer lugar se puede
encontrar un ciclo inmobiliario expansivo sobre todo en Estados
Unidos, España, Irlanda y Reino Unido, un ciclo de grandes
ganancias en los mercados de valores, un ciclo expansivo en la
demanda, y un ciclo expansivo de creación de capacidad industrial
y productiva. En este proceso, el catalizador ha sido un cúmulo de
ineficiencias en el seno del sector financiero, en los sistemas de
incentivos, las prácticas bancarias, la gestión del riesgo y la
coordinación entre supervisión y regulación financiera.
En el sector bancario internacional se han producido numerosos
episodios de rescate y algunas quiebras de bancos y aunque en
España estos fenómenos hayan sido aislados y limitados, no existe
ningún sector bancario inmune a la crudeza de la actual crisis y las
incertidumbres se han trasladado a nuestro país. El sistema bancario
español probablemente tendrá una reestructuración notable y pueda
precisar más ayudas públicas, pero ha resistido mejor, hasta ahora, la
crisis y es probable que salga, tras su reorganización, en una posición
fortalecida a escala internacional.
28
Por último, el análisis desarrollado en este artículo muestra que el
crédito en España se encuentra estancando y ni la recuperación de
una senda de equilibrio en los precios de los activos inmobiliarios, ni las
recientes medidas excepcionales de expansión cuantitativa y de
reducción de tipos de interés de los bancos centrales parecen paliar
esta situación, que no parece que vaya a revertirse en el corto plazo. En
este sentido, en este artículo se argumenta que la condición necesaria
y urgente para la reactivación del crédito en España es eliminar las
incertidumbres y corregir los excesos de capacidad que afectan a las
S. CARBÓ (2009): SECTOR BANCARIO, CRISIS Y CRÉDITO EN ESPAÑA
entidades financieras españolas. Para ello, los planes de
reestructuración que a fecha de entrega de este artículo se debaten,
deben zanjar estas cuestiones. Eso sí, esta reestructuración puede
suponer un cambio sustantivo en el sector bancario español, dando
pie a un proceso de consolidación financiera y a nuevas y más
exigentes medidas de control por parte del Banco de España.
Bibliografía.
AKERLOF, G. A. (1970): “The market for ‘lemons’: Quality uncertainty and the market mechanism”,
Quarterly Journal of Economics, 84, págs. 488-500.
BERNANKE, B. S. (2009): “Four questions about the financial crisis”, Board of Governors of the Federal
Reserve System, Speech.
(URL: http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20090414a.htm acceso 07/05/2009)
CARBÓ, S., KANE, E. J. Y RODRÍGUEZ, F. (2008): “Evidence on differences in the effectiveness in safety
net management in European Union Countries”, Journal of Financial Services Research, 34, págs. 151-176.
CARBÓ, S. Y RODRÍGUEZ, F. (2009a): “Crisis y reforma de la arquitectura financiera. ¿Hacia dónde se
dirige el sector bancario?”, Cuadernos de Información Económica, 209, págs. 61-69.
CARBÓ, S. Y RODRÍGUEZ, F. (2009b): The relationship between mortgage markets and housing prices:
Does financial instability make difference?, Mimeo.
CARBÓ, S., LÓPEZ, R. Y F. RODRÍGUEZ (2007): "Financial innovations in banking: impact on regional
growth", Regional Studies, vol. 41 (3), págs. 311-326.
COLEMAN, M., LACOUR-LITTLE, M.; VANDE, K. D. (2009): “Subprime lending and the housing bubble:
Tail wags dog?”, Journal of Housing Economics, 17, págs. 272-290.
GUISO, L., SAPIENZA, P. Y ZINGALES, L. (2004): “Does local financial development matters?”, Quarterly
Journal of Economics, 119, págs. 929-969.
KANE, E. (2004): “Regulación financiera y redes de seguridad bancaria: una comparación a escala
internacional”, Papeles de Economía Española, 101, págs. 34-63.
KING, R. G. Y LEVINE, R. (1993): “Finance and Growth: Schumpeter might be right”, Quarterly Journal of
Economics, 108, págs. 717-737.
LEVINE, R., LOAYZA, N. Y BECK, T. (2000): “Financial intermediation and growth: causality and causes”,
Journal of Monetary Economics, 46, págs. 31-37.
LEVINE, R. Y ZERVOS, S. (1998): “Stock markets, banks, and economic growth”, American Economic
Review, 88, págs. 537-558.
REINHART, C. M. Y ROGOFF, K. S. (2009): The aftermaths of financial crises, NBER Working paper No. w14656.
REINHART, C. M. Y ROGOFF, K. S. (2008a): Banking crises: an equal opportunity menace, National Bureau
of Economic Research Working Paper 14587.
REINHART, C. M. Y ROGOFF, K. S. (2008b): “Is the 2007 U.S. subprime crisis so different? An international
historical comparison”, American Economic Review, 98, págs. 339-344.
RESTOY, F. (2008): “The sub-prime crisis: some lessons for financial supervisors”, Comision Nacional del
Mercado de Valores.
SÁNCHEZ, F. Y YANES, J. A. (2008): “De los modelos de banca y la función de riesgos”.
Revista de Estabilidad Financiera, 14, págs. 139-154.
STIGLITZ, J. E. Y WEISS, A. (1981): “Credit rationing in markets with imperfect information”,
American Economic Review, 71, págs. 393-410.
29