MERCADOS... ¿UN TEMA DESCUIDADO? (II) Por el Ing. Agr

MERCADOS... ¿UN TEMA DESCUIDADO? (II)
Por el Ing. Agr. Francisco Pertierra Cánepa
Autorizada la reproducción SOLO si se cita la fuente. Buenos Aires, 1998
OPCIONES
Son acuerdos entre dos partes que adjudican al comprador el DERECHO pero NO la obligación de comprar o
vender un contrato a un precio determinado y en un período de tiempo.
Hay dos tipos de opciones:
PUT OPTION: Es el derecho a vender a un precio fijado.
CALL OPTION: Es el derecho a comprar a un precio fijado.
El precio al cual se compra o vende un contrato se denomina «precio de ejercicio», este precio está vigente hasta
que expira la opción, posteriormente no tiene valor. Estos precios son fijado por el Directorio a intervalos de 4
pesos.
Para acceder a las opciones hay que:
• • ser representado por un Operador (nexo entre oferta y demanda)
• • estar inscripto en DGI (igual que el operador)
• • pagar una PRIMA, los DERECHOS y COMISIONES.
Los gastos de registro son de $ 10 + iva por contrato y las comisiones van de los 20 a 40 pesos + iva por contrato.
Las opciones no requieren de depósitos de garantía.
La prima es el costo de la opción y el contrato mínimo es por 100 toneladas, tanto en cereales como en
oleaginosas. La prima se vocea libre y competitivamente a diario durante la rueda.
Algo que es fundamental tener en claro: las OPCIONES se manejan independientemente del Físico (mercadería).
El precio de la opción surge de sumar el valor Real al valor Intrínseco. Valor intrínseco: es la diferencia entre el
precio de ejercicio y el precio corriente en el Mercado a Término. Valor Real, depende de tres factores: tiempo
hasta que expire, volatilidad de los precios y tasa de interés. Para que una opción tenga valor intrínseco (at the
money), el precio de cierre tiene que estar por encima del precio de mercado en los contratos a término (caso PUT
OPTION), es decir que si se la practica inmediatamente tendrá un valor igual a la diferencia entre el precio de
ejercicio y el precio del mercado a futuro. Cuando el precio del futuro es igual o mayor que el de ejercicio, el valor
intrínseco es nulo o se dice OUT THE MONEY En las CALL OPTION es al revés. Cuanto menor es la duración de
la opción, menor es el valor de la prima pues las posibilidades de oscilaciones de precios disminuyen. A mayor
volatilidad de precios mayores son las primas pues se hace muy difícil predecir el comportamiento de los precios ya
que estos están afectados por las políticas económicas de cada país, el clima, sucesos accidentales o imprevistos,
expectativas y especulaciones, etc. La ventaja de los PUTS y los CALLS es que aseguran un precio mínimo de
venta y un precio máximo de compra, son «seguros».
Las tasas de interés también tienen efecto sobre los precios de las opciones ya que si suben harán caer los precios
de las opciones pues el valor de las ganancias en el mercado a futuro declinará. El vencimiento de las opciones es
el penúltimo miércoles del mes anterior al de la posición tomada.
¿Cómo liquidar una opción?
Existen 3 maneras de liquidar una opción:
1) Ejerciendo: hay 2 posibilidades
a) pasar al mercado futuro: el comprador recibe en el mercado de futuro un contrato de compra o venta, según
quiera. b) liquida por precio de ajuste: tiene la facultad de liquidar su posición por el precio de ajuste de esa fecha
(sólo la pueden ejercer los compradores el día del vencimiento de la opción). Si lo que se liquida es un Call, el MAT
disminuye el precio de ajuste en un 1%, si es un Put lo incrementa un 1 %.
2) Cancelación por la inversa: Tanto para el comprador como vendedor. El comprador debe vender una opción de
la misma serie. El vendedor debe comprar una opción de la misma serie.
3) Por expirar el plazo:
El comprador deja vencer el plazo y pierde el derecho a ejercer.
Contrato a Futuro
Establece un precio fijo, dado que las pérdidas o ganancias se equiparan a las del mercado físico.
Protege a quien lo toma de los movimientos negativos en los precios pero anula la posibilidad de beneficiarse con
las subas. El costo total de las operaciones a término NO se conoce cuando se inicia la operación ya que implican
un margen de depósito, que puede generar un flujo en el efectivo y un costo de interés sobre los fondos invertidos.
La ventaja radica en que las comisiones son más baratas que en las opciones.
Las desventajas son:
-depósito de garantía
-no se participa de las subas
-hay que cubrir las diferencias al día siguiente
Los depósitos se realizan en la cámara de compensación de la Bolsa y son restituidos al cancelar la operación.
Tonelaje registrado en opciones
Pese al paulatino crecimiento que se ve en la utilización de opciones, considero que todavía el nivel de realización
práctica de operaciones es bajo. Por lo tanto, a medida que los productores vayan conociendo esta herramienta, se
verán incrementos importantes campaña tras campaña.
Mes: febrero
Período: 1993/97 (Tonelaje expresado en miles)
1993
41.4
1994
117.5
1995
163.9
1996
427.6
1997
402.6
Esta herramienta tendría que ser utilizada con la misma habitualidad con que analizamos los insumos, precios,
labores, etc., pues las opciones actúan como garantía de precios mínimos y como cobertura ante posibles subas.
Sólo es necesario dedicarle tiempo y asesorarse con profesionales y brokers competentes, experimentados y
prudentes, ya que las mejores estrategias surgen del trabajo en «conjunto» entre todos los actores.