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Fitch Ratifica en ‘AA/M1(cl)’ Clasificación de
BTG Pactual Money Market
Fitch Ratings – Santiago – 26 de diciembre de 2013: Fitch ratificó en ‘AAfm(cl)’ clasificación de riesgo
de crédito y en ‘M1(cl)’ clasificación de riesgo de mercado de las cuotas emitidas por el Fondo Mutuo
BTG Pactual Money Market (BTG Money Market). El fondo es administrado por BTG Pactual Chile S.A.
Administradora General de Fondos (BTG Pactual AGF).
FACTORES CLAVE DE LA CLASIFICACIÓN
La clasificación de riesgo de crédito se fundamenta en una cartera de inversiones con una alta calidad
crediticia, compuesta en una alta proporción por títulos clasificados en ‘N1+(cl)’ y ‘N1(cl)’ manteniendo
una participación menor y estable en instrumentos clasificados en ‘N2(cl)’ no generando presión sobre el
WARF, el cual se ha ubicado en el rango fuerte de la clasificación vigente. La clasificación crediticia ha
considerado, además, la baja concentración por emisor y el bajo riesgo de contraparte.
La clasificación de riesgo de mercado se sustenta en una cartera con una baja sensibilidad a las
condiciones de mercado, que se fundamenta en el mantenimiento de un bajo duration (baja exposición a
variaciones de tasas de interés) y duration ajustado (baja exposición a variaciones en spread crediticio).
Aporta a la clasificación otorgada, la baja exposición a variaciones cambiarias debido a la estrategia
tomada por la administradora y la alta liquidez del portfolio, la cual ha podido servir de manera eficiente
las necesidades del fondo (rescates netos), disminuyendo la probabilidad de escenarios de iliquidez con
un potencial efecto negativo sobre el valor del mismo.
La clasificación ha incorporado como un aspecto positivo en el análisis, la presencia de BTG Pactual
AGF, filial de BTG Pactual Chile S.A., favoreciendo al fondo en términos del apoyo comercial y la
experiencia desarrollada en el mercado local.
CALIDAD CREDITICIA DE LA CARTERA DE INVERSIONES
Acorde a la estrategia de la administradora, BTG Money Market ha mantenido una adecuada calidad
crediticia presente en la cartera, alcanzando los últimos 12 meses a octubre de 2013 un 74,1% de las
inversiones en categoría ‘N1+(cl)’ (y sus equivalentes de largo plazo), seguido de papeles en el rango de
‘N1(cl)’ (23,2%). El restante 2,5% ha estado invertido en títulos ‘N2(cl)’. De lo anterior, es importante
destacar que en todo momento BTG Money Market alcanzó un WARF en el rango fuerte de la categoría
‘AA(cl)’, en línea con la clasificación asignada.
Respecto a concentraciones por emisor, el fondo muestra a la fecha de análisis una baja concentración,
promediando el año móvil a septiembre de 2013 un 45,5% de las inversiones en los primeros cinco
emisores, bajo el limite normativo de 50%. Lo anterior, sumado a la alta calidad crediticia de los emisores
y el corto vencimiento de sus títulos presentes en la cartera, ha sido analizado positivamente por la
agencia e incorporado en la clasificación asignada.
SENSIBILIDAD DE LA CARTERA A RIESGOS DE MERCADO
BTG Money Market similar a lo mostrado en su historia, presentó en el período de análisis una baja
sensibilidad a riesgos de mercado, la cual se sustenta en el bajo duration y duration ajustado de la
cartera que promedió 60 y 64 días respectivamente el año móvil a octubre de 2013, encontrándose por
debajo del límite normativo para fondos tipo 1 de 90 días. Aporta a la baja sensibilidad a riesgos de
mercado la baja exposición mantenida en instrumentos denominados en UF, la cual, considerando
coberturas (forwards), mantiene una exposición neta cercana al 5% en promedio móvil. Aporta además,
la adecuada estructura de vencimiento de sus instrumentos que entrega una alta liquidez relativa,
mitigando las potenciales concentraciones que puedan presentar los mayores aportantes, así como
también los rescates netos negativos enfrentados.
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PERFIL DEL FONDO
BTG Money Market es un fondo mutuo de deuda de corto plazo con duration promedio de su cartera
menor a 90 días en pesos. El fondo, orientado a personas, empresas y grandes inversionistas que
deseen entregar una rentabilidad diaria a sus excedentes de caja en pesos con una alta liquidez,
comenzó a operar en enero de 2001. En relación al tamaño, BTG Money Market se posiciona como un
fondo mediano-grande dentro del sistema de fondos mutuos en términos de patrimonio administrado,
gestionando USD 487 millones a octubre de 2013.
ADMINISTRADORA
BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos, sociedad continuadora de Celfin Capital S.A.
AGF, quien cambió de nombre luego de la fusión en noviembre de 2012 de Celfin Capital S.A. con BTG.
Actualmente, el Banco BTG Pactual mantiene un Long-Term Foreign and Local Currency (IDRs) de
'BBB-', Outlook Estable; en tanto la filial BTG Pactual Asset Management DTVM S.A. mantiene una
clasificación de Asset Manager Rating de ‘Highest Standards’, ambos otorgados por Fitch. La
Administradora participa en la industria local de fondos mutuos, gestionando USD 1.249 millones a
octubre de 2013 (3% del mercado); y en la industria fondos de inversión con la gestión de USD 1.771
millones a septiembre de 2013 (16,9% del total de la industria).
SENSIBILIDAD DE LA CLASIFICACIÓN
Las acciones de clasificación podrían verse afectadas por cambios materiales en la calidad crediticia o
en los perfiles de riesgo de mercado del fondo. En particular, Fitch advierte que la clasificación crediticia
actual es puntualmente sensible a un potencial deterioro de la calidad crediticia de los activos en cartera.
Un cambio material con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la clasificación,
podría generar que Fitch baje las clasificaciones. Para acceder a información adicional sobre principios
de clasificación de Fitch de fondos de deuda, por favor, consultar los criterios a los que se hace
referencia más abajo, que además están publicados en el sitio web de la clasificadora,
www.fitchratings.com.
DEFINICIÓN DE CLASIFICACIÓN
Clasificaciones Crediticias
AAfm(cl): Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.
“+” o “-”: Las clasificaciones entre AAfm y Bfm pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o
‘-’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.
Clasificaciones de Riesgo de Mercado
M1 (cl): Cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.
Contactos Fitch Ratings:
Mauricio Albornoz (Analista Primario)
Analista
+56 (2) 2499 3326
Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda.
Alcántara 200, Of. 202, Las Condes
Santiago, Chile
Gonzalo Alliende (Analista Secundario)
Senior Director
+56 (2) 2499 3308
Bertha Cantú (Presidente del Comité de Clasificación)
Director
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COMUNICADO
Relación con medios: María Teresa Fuentealba, maite.fuentealba@fitchratings.com, +56 (2) 2499 3313,
Santiago.
Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch
ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.
Información adicional disponible en ‘www.fitchratings.cl’ o ‘www.fitchratings.com’.
Metodologías aplicables:
-- 'Criterios de Clasificación para Fondos de Deuda en Latinoamérica' (Marzo, 2011)
-- 'National Ratings, Methodology Update' (Enero, 2011)
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