Análisis de los Estados Financieros

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Diario Concepción Sábado 29 de junio de 2013
Gonzalo Altamirano Carrasco
Actualmente está cursando el
Magíster en Negocios, de la Facultad
de Ciencias Económicas y
Administrativas de la Universidad
Católica de la Santísima Concepción.
Licenciado en Ciencias de la
Administración, Facultad de Ciencias
Económicas y Administrativas de la
Universidad Católica
de la Santísima Concepción.
La clase
directiva
Luis Bastidas Silva
Profesor adscrito a los programas de
Magíster en Gestión Tributaria y
Financiera y Magíster en Negocios, de
la Facultad de Ciencias Económicas y
Administrativas de la Universidad
Católica de la Santísima Concepción.
Gerente General, Forestales
Regionales S.A.
MBA, Universidad Diego Portales y
Universidad Pompeu Fabra, España.
Análisis de los
Estados Financieros:
Ratios Financieros
La Capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones
se llama Liquidez y la Capacidad de la empresa para generar
utilidades se llama Rentabilidad.
La clase pasada comentamos
que los estados financieros nos
muestran el desempeño financiero en un momento determinado de la empresa, para así tomar
decisiones. Para realizar tal diagnóstico los analistas financieros
necesitan de algunas herramientas, éstas son conocidas como
Ratios o Razones Financieras. Dicha metodología es la más antigua de Análisis Financiero y data
del siglo XIX. Para elaborar dichos ratios consideramos datos
tanto del Balance General como
del Estado de Resultado y los resultados los expresamos en índices o porcentajes, lo cual nos trae
una primera gran ventaja compa-
rar Empresas de la misma Industria, ya que están expresados en
términos relativos. Se podrá percatar que la elaboración de los ratios no es muy complejo, por ello
es utilizado por analistas, empresas, entre otros. Cuando analicemos los ratios tenemos que
considerar lo siguiente; (I).El Resultado del Ratio en sí mismo, no
nos dice nada, debe ser interpretado, ya sea con información histórica de la propia empresa,
usando la comparación con empresas del sector (benchmark) o
la coyuntura económica del país,
ejemplo de esto es la crisis Subprime ocurrida en USA y que
afectó a varias empresas de Chi-
1.- Razones de Liquidez
Indicadores (31/12/2012)
Falabella
Ripley
Razón Corriente
1,51
1,04
Test Ácido
1,01
0,44
ELABORACIÓN PROPIA
FUENTE: MEMORIAS ANUALES
2.- Razones de Endeudamiento
Indicadores (31/12/2012)
Falabella
Ripley
Deuda/Activo
60%
65%
Razón Endeudamiento
1,49
1,90
Deuda Corto Plazo
29%
36%
Cobertura de Interés
23
30
ELABORACIÓN PROPIA
FUENTE: MEMORIAS ANUALES
3.- Razones de Rentabilidad
Indicadores (31/12/2012)
Falabella
Ripley
Margen Bruto
33%
32%
Margen Neto
2%
7%
ROA
4%
5%
ROE
11%
12%
ELABORACIÓN PROPIA
FUENTE: MEMORIAS ANUALES
4.- Razones de Actividad
Indicadores (31/12/2012)
Falabella
Ripley
Periodo medio de Cobro (días)
79
78
Periodo medio de Inventario (días)
74
92
Periodo medio de Pago (días)
74
ELABORACIÓN PROPIA
118
FUENTE: MEMORIAS ANUALES
le. (II) Debemos considerar el
Sector Industrial el cual estamos
analizando, no es lo mismo analizar el Retail que la Construcción. (III). Las empresas deben
utilizar métodos contables similares. Para mejor comprensión
de estos tópicos a continuación
se analizaran dos empresas nacionales del Retail.
Razones de Liquidez
Conocer la capacidad de pago
de una empresa cuando la deuda
cumple su vencimiento, se le denomina Liquidez o Solvencia. En
la Figura 1 podemos ver la Razón
Corriente para Ripley, ésta se
mantiene baja en 1.04 mientras
que para Falabella es de un 1.51.
Esto denota que para Ripley
mantiene un alta deuda de corto
plazo, recuerde que si este valor
es 1 quiere decir que con sus activos corrientes cancela sus pasivos corrientes pero no el total de
éstos, ya que estamos considerando los inventarios, concluyendo así que Falabella posee una
posición mas favorable para otorgarle crédito en el corto plazo.
Ahora que sucede si excluimos
los inventarios del Activo Corriente, por ser la partida menos
liquida, recuerde que se debe
vender este inventario para luego pasar a cuentas por cobrar y
el dinero puede llegar a caja en
varios meses más. Esto lo Refleja el Test Ácido, es una medida
más exacta para ver la solvencia
de una empresa, claramente los
acreedores de Ripley están asumiendo un mayor riesgo que Falabella, el inventario representa
un 60% del Pasivo Corriente en
Ripley, dejando a esta empresa
con una menor solvencia en el
corto plazo.
Razones de Endeudamiento
Las razones de Endeudamiento son un conjunto de indicadores creados para reflejar hasta
qué punto la expansión de los
activos de la empresa han sido financiados con pasivos. Al financiar nuestros activos con deuda,
adquirimos un compromiso de
pago con los acreedores, este
pago será la amortización de la
deuda y el pago de intereses. Ahora bien, usted debe saber que tienen prioridad de pago los acreedores por sobre los accionistas
por ello el flujo destinado a los
acreedores debe ser un pago fijo
previamente estipulado, y el remanente final es destinado a los
accionistas. Al observar la Figura 2 Ripley financia sus activos
con 65% de deuda, por lo tanto el
35% restante se financia con recursos de los accionistas o sea
patrimonio, ahora el 36% en términos relativo de la deuda es
considerada deuda de corto plazo y el 54% es de deuda de largo
plazo. La razón deuda patrimonio se calcula dividiendo los Pasivos entre Patrimonio, por lo
tanto para Falabella por cada
$100 que aportan los accionistas los acreedores aportan $149,
siguiendo la misma línea Ripley
está más “apalancado”, ya que los
acreedores aportan $190 o sea
se tendrán que destinar más flujos para el pago de éstos. Por ultimo la Cobertura de Intereses
se calcula dividiendo el Resultado Operacional entre Costos Financieros y nos muestra la capacidad que tiene la empresa para
pagar a las instituciones financieras los intereses. Ripley presenta un mejor resultado que Falabella, ya que su resultado operacional cubre 30 veces los costos
financieros. Esto implica que Ripley podría aumentar su nivel de
deuda o soportar un aumento en
su tasa de interés.
Razones de Rentabilidad
El análisis de rentabilidad se
enfoca en los resultados obtenidos por la empresa, con los recursos destinados para ello, es decir,
el patrimonio de la compañía (recursos que fueron aportados por
los accionistas), por ello se analiza en conjunto el Balance General y el Estado de Resultado. Quizás estos indicadores son los más
importantes para los accionistas u otros agentes económicos,
ya que derivan de una serie de decisiones estratégica. Al observar
la Figura 3 Ripley y Falabella presentan un Margen Bruto de un
33%, esto significa que por cada
$100 de venta, $67 son costos de
explotación dejando así $33 de
utilidad bruta. Pero esto sólo una
parte de los gastos de las empresas, recordemos que existen gastos por administración y venta,
gastos financieros entre otros al
descontar todos estos gastos vemos reflejado el resultado neto
del negocio. En Ripley este margen es mayor que en Falabella,
por cada $100 se obtienen $7 de
utilidad neta y en Falabella solo
$3. Finalizando con el análisis de
Rentabilidad nos quedan dos importantes indicadores ROA y
ROE. La rentabilidad sobre el
patrimonio (ROE) es de un 12%
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para Ripley y un 11% para Falabella, por lo tanto si los accionistas
invierten $100 recibirán un flujo
de $12 y $11, respectivamente.
En relación al ROA, Ripley y Falabella poseen un Retorno sobre
los Activos (ROA) de 5% y 4%,
respectivamente, concluyendo
así que por cada $100 de inversión en activos estas empresas
ganan $5 y $4, respectivamente.
Razones de Actividad
Las razones de actividad son
utilizadas para medir la eficiencia de la empresa en el uso de sus
activos, por ejemplo, puede que
una empresa tenga alta actividad operacional y bajo margen,
recuerde la clase pasada el ejemplo de FASA S.A. tenía un margen
neto de 3% de las ventas. Al observar la Figura 4 Ripley se demora en vender un artículo unos 92
días pero Falabella lo hace en 74
días siendo en este indicador
más eficiente en esta última empresa, respecto a los días de cobro de una venta, en promedio se
demoran unos 78 días (ambas
empresas) para que la venta se
transforme en efectivo y llegue a
caja. Finalmente Ripley se demora en pagar a sus proveedores
118 días y Falabella tan sólo 74
días. Este último dato tiene repercusiones financieras en su capital de trabajo (lo mejora), pero
un exceso en los plazos de pago,
tiene riesgo de suministro y a la
larga un mayor costo financiero.