Diapositiva 1 - UTN - Universidad Tecnológica Nacional

Universidad Tecnológica Nacional
Facultad Regional Mendoza
Departamento de Electrónica
Cátedra: Tecnología Electrónica
Evaluación Factibilidad Económica
de Proyectos
Modelo Pedagógico
Prof. Titular:
Ing. Adolfo GONZALEZ
Prof. Adjunto:
Ing. Ricardo CESARI
J.T.P.:
Ing. Rubén Vicioli
AÑO 2009
Criterios de Evaluación Económica:
•
El análisis de Evaluación de esta factibilidad en la
formulación de un Proyecto, se realiza considerando los
ítem que sólo influyan en los indicadores económicos
comúnmente utilizados en la evaluación de factibilidad
económica.
•
Sólo se evalúa la etapa de diseño y producción.
•
No está incluida la comercialización.
Por conveniencia, los costos totales están divididos en
costos fijos y operacionales.
Los costos fijos, son aquellos no relacionados directamente al grado
de utilización de la capacidad productiva:
• Inversión en bienes
• instalaciones
• Depreciación de bienes (valor de Liquidación)
• Diseño, otros.
Los costos operacionales, son aquellos que están directamente
relacionados al uso del sistema productivo, incluyendo:
•
•
•
•
•
Materiales,
Energía,
Mano de obra
Mantenimiento
Operación, otros.
Los beneficios están asociados
al valor dado al producto en el precio de
venta neto (PVN), puesto en puerta de fábrica.
Para la evaluación económica se presentan dos métodos
SIMPLIFICADOS de aplicación en la formulación de
Proyectos, uno “estático” y otro “dinámico”
a) Estático: Cálculo del Valor Actual Neto (VAN) y la
Tasa Interna de Retorno (TIR).
b) Dinámico: El cálculo de las Anualidades (An).
VALOR ACTUAL NETO:
(VAN)
Es el Valor en el tiempo cero, de todas las entradas y gastos que se
realizan durante el tiempo de vida de evaluación del Proyecto. Para
el cálculo del V A N son necesarias las siguientes definiciones:
Flujo de Fondos (FF). Es la serie de valores en el tiempo (período de
evaluación) de las inversiones, los egresos corrientes, los ingresos
corrientes, los retornos brutos y los pagos o beneficios netos.
Inversiones Iniciales (I0). Son las inversiones que se realizan para
cumplimentar el sistema productivo (pueden ser sólo en el tiempo inicial, o en
otros períodos siguientes también).
Egresos Corriente anuales (EC). Son la suma de los costos corrientes
anuales, impuestos anuales y otros gastos anuales.
Ingresos Corrientes anuales (IC). Son la asuma de los ingresos anuales,
incentivos tributarios anuales y otros ingresos anules.
Retornos Brutos anuales (RB). Son los ingresos menos los egresos anuales.
Beneficios netos (BN). Son los retornos brutos menos las inversiones.
El Método
El método simplificado considera que:
1. Para realizar el Flujo de Fondos, es necesario tener en cuenta que el
proyecto se evalúa en el período de vida estimado útil ,
2. Que se tratará de establecer el Precio de Venta Neto (PVN) que más
se adecue, de tal manera de alcanzar una rentabilidad interna (TIR)>
del 20%, aproximadamente, sin tener
en cuenta crédito o
financiamiento obtenido para el proyecto.
3. También tener en cuenta que la amortización de la Inversión es
reemplazada por el valor de liquidación (L) al final del período de vida
útil.
4. Los impuestos a los Ingresos Brutos son calculados considerando
que los mismos
representan un % de la diferencia entre los
ingresos corrientes anuales (ICn) y los costos o egresos corrientes
anuales (ECn), determinando la utilidad bruta anual (UBn).
5. Asimismo los impuestos a las ganancias se calculan con un % sobre
esta utilidad bruta anual (UBn) y su diferencia con las inversiones
representa los Beneficios Netos Anuales (BN).
En forma simplificada el Flujo de Fondos se puede representar como
sigue:
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
N = nº de períodos
Inversiones (Io) y valor de
liquidación (L)
Egresos Corrientes Anuales
(EC)
Ingresos Corrientes
Anuales (IC)
(3)-(2) Retornos Anuales (R)
(con impuestos UBn)
(4)-(1) Beneficios Netos
Anuales (BN)
(6)
q− n =
(7)
q− T =
(8)
(9)
(10)
1
(1 + i )n
0
1
2
3
4
Io1
T =4
N =4
L
EC0
EC1
EC2
EC3
EC4
...
ECn
IC0
IC1
IC2
IC3
IC4
...
ICn
UB0
UB1
UB2
UB3
UB4
...
UBn
B0
B1
B2
B3
B4
...
Bn
q0
q1
q2
q3
q4
...
qn
1
q-T
(1 + i )T
(7) x L = LT
(6) x (5) VN
VAN = SUMA (9)+(8)
VN0
VN1
VN2
VN3
VAN
VN4
LT
...
VNn
El valor Actual neto se calcula mediante la siguiente expresión:
VAN =
∑
T
N=0
B n .q
−n
+ LT n .q
−T
Donde:
VAN = Valor actualizado neto
Bn = Beneficio Neto en el año n
i = tasa de descuento (TCO) (para evaluar anteproyectos usualmente
es
considerado una Tasa de Costo de Oportunidad, TCO =12%.
q = (1+ i)
T = tiempo de vida del equipo (en años)
N = período de evaluación del anteproyecto (en años)
LT = Valor de liquidación a los T años.
Si el VAN > 0 el proyecto es rentable y factible
Si el VAN = 0 la factibilidad es indiferente
Si el VAN < 0 el proyecto no es rentable y no es factible.
Un valor negativo del VAN significa que la rentabilidad para el capital invertido es
menor que la deseada (tasa de descuento o tasa de costo de oportunidad (TCO).
TASA INTERNA DE RETORNO: (TIR)
Otro indicador importante para la evaluación del proyecto es
la Tasa Interna de Retorno TIR, que se obtiene para un VAN =
0.
O sea, la TIR es independiente de la tasa de descuento e indica
el retorno intrínseco del proyecto.
Para la evaluación se tiene en cuenta una alternativa tomando
la rentabilidad de las inversiones que usualmente realizan
quienes están interesados en desarrollar el proyecto.
Esto se efectúa mediante una tasa de descuento denominada
Tasa de Costo de Oportunidad (TCO). Entonces, si: TIR > TCO
el proyecto es factible económicamente.
La TIR, es la tasa de descuento i(%) con mínimo nivel de
rentabilidad exigido a un proyecto en la etapa de
formulación.
Usualmente es considerada la Tasa Interna de Retorno
mínima y para que el Proyecto sea viable debe ser por lo
menos mayor de TIR > 20%.
En caso de ser menor, habrá que reconstruir nuevamente el
Flujo de Fondos:
• para un período mayor, o
• reducir los costos corrientes, o
• diseñar un plan de financiamiento, para reducir el
efecto de la Inversión inicial.
En la determinación del VAN, a veces, la tasa
i(%) se considera igual a:
. la tasa de interés pasivo que generaría el dinero
invertido puesto en una cuenta de ahorro (i = 6%)
. la tasa de interés activ aplicado a un préstamo (i = 18%);
. pero no hay ninguna razón para que esos sean los
niveles de rentabilidad deseados. Para la evaluación
en la etapa de formulación del proyecto la tasa de
descuento usualmente que se aplica es i = 12%.
LAS ANUALIDADES:
(An)
El VAN y la TIR son muy dependientes de la inversión inicial I0 y
fundamentalmente el VAN lo es del tiempo de vida n del proyecto,
desfavoreciendo a los de alta inversión y a los de corta duración.
Las Anualidades son indicadores más estables y constantes
para efectuar las predicciones económicas y evaluar la
formulación de proyectos.
El cálculo de las “Anualidades” permite superar las
limitaciones del VAN respecto a la duración del
anteproyecto.
Considerando los precios constantes y una tasa de
descuento (i) %, se obtiene la Anualidad de Costos con la
siguiente expresión:
AC = CC + ( I 0 − L ) ⋅ FR (i , T ) + L ⋅ i
Donde:
CC = costos corriente anuales
I0 = inversión inicial
L = valor de liquidación
FR(i,T) = Factor de retorno para i y T
Es un valor constante, independiente de la inversión inicial
Io y del período de vida del anteproyecto n y del
equipamiento T.
T
FR es definido como el factor de recuperación
FA ( i , T ) =
∑
n =1
q
−n
=
1
FR ( i , T )
ejemplo
items
n= nº de períodos
1 Inversiones (Io) y valor de liquidación (L)
0
1
2
3
4
-7000
L
5000
2 Egresos Corrientes Anuales (EC)
3 Ingresos Corrientes Anuales (IC)
4 (3)-(2) Retornos Anuales (R)
5 (4)-(1) Beneficios Netos Anuales (BN)
6
q
− n
=
q −T =
7
(1
1
+ i
)n
4750
4750
4750
4750
-7000
4750
4750
4750
4750
1
0,909
0,826
0,751
0,683
1
(1 + i )T
0,683
8 (7) x L = LT
9 (6) x (5) VN
-7000
10 VAN = SUM A (9)+(8)
FR(i,T) = 0,315
3415
3415
4318
3924
3567
11468
para 1= 10% y T= 5 años
An= VAN . FR(i,T)
3612
An = (-Io+LT) . FR(i,T) +R
3621
3244
8053
COSTO UNITARIO ESTIMADO DEL PRODUCTO
Las Anualidades de Costos, si hay valor residual o de
liquidación L al final del período, pueden expresado como:
Ac = CC + ( I 0 − L ) ⋅ FR (i , T ) + L ⋅ i
O también, si no existe valor de liquidación, o sea L = 0.
A c = ( I 0 ). FR ( i , T ) + CC
Entonces, el costo unitario estimado (CUE) del producto o
servicio será, para un volumen (V) determinado por:
AC
CUE =
V
 $ 
 unidad 
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Los indicadores de rentabilidad de un proyecto se basan en suposiciones
sobre valores que tendrán en el futuro los distintos parámetros: costos
corrientes, inversiones, precios de venta, volumen de producción, tasa de
descuento, etc.
Por esto es útil examinar el efecto de las modificaciones de esos valores sobre los
indicadores y determinar a la vez los valores críticos a partir de los cuales la
inversión deja de ser rentable.
Todo esto se hace en el denominado Análisis de Sensibilidad.
Para hacer el “Análisis de Sensibilidad”
1.- se calcula el Flujo de Fondos y el VAN utilizando los valores
supuestos de los distintos parámetros. Luego, se calcula nuevamente
este indicador manteniendo los mismos valores de los parámetros,
excepto para uno sólo de ellos, por vez, cuyo valor se supone mayor,
en un cierto porcentaje.
CURVA SENSIBILIDAD
VAN = f(I%)
400000
VAN
300000
200000
100000
TIR
0
-100000 0
10
20
30
40
50
tasa de corte i%
Si se calculan los valores del VAN para distintas tasas de
descuento , desde la tasa pasiva (6 %), hasta la tasa activa
(18 %), y se continúa hasta que corte el eje para VAN = 0, en
el cruce se encuentra la TIR.
Luego se compara con una tasa de Costo de Oportunidad y
si TIR > TCO, entonces el Proyecto es factible
económicamente.
Bibliografía de referencia:
• Adolfo ARATA, Manfred Horn, “Costos y Evaluación
Económica”, CYTED-D Programa de Ciencia y
Tecnología para el Desarrollo. EDIT. R. CORBALAN y
Otros. 1992.
• H.FINCK, y G OELERT: “Guía para el cálculo de
rentabilidad en anteproyectos de inversión”, GTZ,
Eschoborn. Alemania, 1985.
• Ricardo CESARI, “Evaluación Económica de
Transferencia de Tecnología - apuntes de Cátedra”. UTNDPTO. Electrónica-1995.
• N. SAPAG CHAIN y R. SAPAG CHAIN – Preparación y
Evaluación de Proyectos - 3º Edición - Editorial Reverté
- 1975
• Anexos: Tablas de índices de Actualización y
Recuperación