Informe Económico Mensual

Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
Después de las desvalorizaciones observadas en agosto, la volatilidad continuó en septiembre. Dos temas dominaron las discusiones del mercado: la ralentización de
China y la decisión de la FED, generando incrementos
en la aversión al riesgo global y desvalorizaciones en la
mayoría de activos de riesgo, incluyendo los de mercados emergentes. En Colombia, el Banco de la República
incrementó sorpresivamente su tasa de política a 4.75%
debido a la aceleración de la inflación y sus expectativas.
Mercados Internacionales
La aversión al riesgo se mantuvo alta en septiembre debido a la incertidumbre sobre la economía china alimentada por la información económica conocida y la decisión de la FED de no incrementar su tasa de política en
razón a la situación de la economía global y la volatilidad de los mercados financieros.
El índice VIX, principal indicador de la aversión al riesgo global, alcanzó un promedio de 24.42 puntos en el mes, después de haber logrado un máximo de 40.74 puntos el 24 de
agosto, ubicándose por arriba de 14.95 puntos, su promedio
para el periodo comprendido desde enero a agosto 11 de
2015. Este mismo comportamiento se observó en diferentes
mercados, donde como se muestra en el gráfico, algunos de
los índices de riesgo más populares para renta fija (Índice
Move), monedas (Índice CVIX) y petróleo (Índice OVX) han
mostrado incrementos en los dos últimos meses.
Una de las razones que ha generado este comportamiento
es la creciente incertidumbre sobre la evolución de la economía china. Pese a las reiteradas declaraciones de los líderes
chinos sobre el logro de la meta de crecimiento de 7.0% du-
Página 1
Índices de Aversión al Riesgo
(Normalizado Septiembre 2013)
280
240
200
160
120
80
40
Sep-13
Jan-14
Move
Fuente: Bloomberg.
May-14
Sep-14
CVIX
Jan-15
OVX
May-15
VIX
Sep-15
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
rante el presente año, los riesgos bajistas continúan incrementándose debido a la lenta implementación de las reformas necesarias para consolidar la transición de una economía basada en la inversión a otra cuyo pilar fundamental sea
el consumo.
Inversión en Activos Fijos de China
(Var. anual)
50
45
40
35
%
30
25
20
15
10
5
Mar-00
Sep-02
Mar-05
Sep-07
Mar-10
Sep-12
Mar-15
Fuente: Bloomberg
1,0%
0,9%
Senda de Política Monetaria de EEUU derivada
de la Curva OIS
01-sep
18-sep
30-sep
0,8%
0,75%
0,75%
0,50%
0,50%
0,75%
0,7%
0,6%
0,50%
0,5%
0,4%
0,3%
0,25%
0,25%
0,25%
0,25% 0,25%
0,25%
0,25%
0,2%
0,1%
0,0%
17-Sep-15 28-Oct-15 16-Dec-15 27-Jan-16 16-Mar-16 27-Apr-16 15-Jun-16
Reunión de la FED
Fuente: Bloomberg
Página 2
Estas preocupaciones se han visto reflejadas en caídas en
los precios de las materias primas, manteniendo la dinámica
observada desde el año pasado en la que la debilidad de la
economía China ha sido trasmitida a los demás países
emergentes e industrializados, particularmente aquellos exportadores de productos básicos y principales socios comerciales de China. Estos países han presentado devaluaciones de sus monedas y han visto afectados negativamente
sus pronósticos de crecimiento para el presente año.
El otro factor que ha agravado la volatilidad en los mercados
fue la decisión tomada en la reunión de la FED del 16 y 17
de septiembre. El mercado no tenía un consenso sobre cuál
iba a ser la decisión del Comité Federal de Política Monetaria (FOMC), por lo que, en sí mismo, la falta de consenso era
un factor de volatilidad. Sin embargo, la decisión de la FED
de mantener la tasa de política estable pero reiterar su intención de incrementarla en lo que resta del año generó una
mayor volatilidad, pues los mercados no están convencidos
que dicho incremento suceda en el presente año. Como se
puede observar en la senda de política monetaria derivada
de la curva OIS, el mercado postergó sus expectativas de
incremento de tasa para el primer trimestre de 2016.
Una de las principales razones para esta reacción del mercado a la decisión de la FED fue la alusión a los últimos
desarrollos en los mercados emergentes y en los mercados
financieros internacionales. En la rueda de prensa, la presidenta Janet Yellen, indicó que los miembros del FOMC querían tomar un poco de tiempo para evaluar el impacto de estos desarrollos sobre la economía norteamericana. El bono
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
del tesoro de 10 años reaccionó con valorizaciones como
resultado de la postergación de las expectativas de incremento en la tasa de política y por la creciente demanda de
los inversionistas como activo refugio. El bono se valorizó
4.15% cerrando en 2.063% mientras que la referencia de 2
años ganó 8.92%, cerrando en 0.643%.
Los índices accionarios se contrajeron en todo el mundo,
siendo los de menores contracciones los índices estadounidenses. El S&P se contrajo 0.35% mientras que los índices
Eurostoxx600, MSCI para Emergentes y para Latinoamérica
perdieron 1.45%, 3.09% y 8.45%. El índice de materias primas Thomson/Reuters CRB perdió 1.14%, explicado por las
caídas en los precios del petróleo Brent (4.15%) y el carbón
(7.50%). Sin embargo, se observaron valorizaciones en materias primas agrícolas como el maíz (5.08%), el azúcar
(9.34%) y el aceite de palma (15.68%).
índices Accionarios Globales
Normalizado Septiembre 2013
140
130
120
110
100
90
80
70
Sep-13
Jan-14
MSCI EM
May-14
Sep-14
S&P 500
Jan-15
May-15
MSCI EAFE
Sep-15
MSCI China
Fuente: Bloomberg
Actividad Económica
A pesar del sorpresivo aumento de 3% en el PIB del segundo trimestre del año, la economía colombiana no parece dar señales de recuperación: los sectores no transables, después del auge de los últimos años, fueron los
que registraron mayores retrocesos. La construcción se
mantuvo como el principal motor de la producción nacional y la minería mostró una recuperación significativa
frente al primer trimestre. La demanda siguió en una
profunda desaceleración, siendo el gasto público y la
inversión los más afectados. La percepción de los consumidores tocó terreno negativo y podría augurar una
contracción más fuerte de la demanda en lo que resta
del año. Las ventas de vivienda nueva aumentaron, apoyando el resultado del sector de la construcción en el
PIB.
Página 3
Producto Interno Bruto: Oferta
25
(Variación % anual)
20
15
10
8,7
5
0
4,2
4,7
3,0
4,2
3,1
2,5
1,6
-1,3
-5
2013-II
2013-III 2013-IV
2014-I
PIB TOTAL
Explotación de minas y canteras
Suministro de electricidad, gas y agua
Comercio y transporte (1)
2014-II
2014-III 2014-IV
2015-I
2015-II
Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca
Industrias manufactureras
Construcción
Servicios (2)
Fuente: DANE; cálculos Davivienda - Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos
(1) Incluye las ramas Comercio, reparación, restaurantes y hoteles, y Transporte,
almacenamiento y comunicaciones.
(2) Incluye las ramas Servicios inmobiliarios, financieros y de seguros, y Servicios
personales, sociales y comunales.
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
Producto Interno Bruto: Demanda
(Variación % real anual)
3,0
4,2
PIB TOTAL
-1,8
Importaciones Totales
5,2
2,9
4,4
Consumo Total
3,3
3,8
Consumo de Hogares
2015-II
Consumo Final del Gobierno
1,8
Formación bruta de capital
1,5
Formación Bruta de Capital Fijo
1,9
13,8
8,6
2,5
Demanda Final Interna
Exportaciones Totales
6,7
2014-II
-2,0
-11,5
-15
6,1
-10
-5
0
5
10
15
Fuente: DANE cálculos Davivienda-Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos.
Índice de Confianza de Consumidor (ICC)
40
35
30
25
20
16,2
15
10
5
0
-0,4
-5
-10
-15
nov-08
ago-09 may-10
Fuente: Fedesarrollo
Página 4
feb-11
nov-11
ago-12 may-13
feb-14
nov-14
ago-15
Durante el segundo trimestre de 2015, el producto interno
bruto registró un crecimiento real de 3% frente al mismo período de 2014. Por el lado de la oferta, los sectores económicos que mostraron retrocesos frente a sus variaciones de
hace 12 meses fueron servicios (3,1% frente a 5,5% en
2014-II), suministro de servicios públicos (1,6% frente a
3,7% en 2014-II) y, comercio y transporte (2,5% frente a
4,2% en 2014-II). En particular, el sector de la minería, estrella durante principios de 2014, exhibió una fuerte desaceleración (2,5% frente a 4,2% en 2014-II). A pesar de esto, en el
segundo trimestre de 2015 todos los sectores, con excepción del sector manufacturero (-1,3%), registraron crecimientos anuales positivos, específicamente, el sector de la construcción impulsó el crecimiento del segundo trimestre, igualando su crecimiento de hace un año (8,7%) y la minería presentó una extraordinaria recuperación.
En términos de la demanda, nuevamente los componentes
del PIB mostraron variaciones inferiores a las registradas en
2014, aunque ninguno de ellos –salvo las importaciones–
registró variaciones negativas. El consumo de los hogares
alcanzó un crecimiento anual de 3,3% y fue el componente
de menor desaceleración, mientras que la formación bruta
de capital (1,5% frente a 13,8% 2014-II) y el consumo del
gobierno (1,8% frente a 6,7% en 2014-II) fueron los que más
redujeron su crecimiento.
Con respecto a la percepción de los consumidores, a pesar
del buen momento del comercio en un escenario de desaceleración económica como el actual, se observó una caída
fuerte en la confianza. El índice de confianza del consumidor
llegó a terreno negativo por primera vez desde 2009, pasando de 2,6 en julio a -0,4 en agosto y acumulando dos meses
consecutivos con fuertes retrocesos. El impacto de la devaluación del peso y las recientes cifras de inflación parecen
estar presionando este descenso, efecto que se espera sea
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
contrarrestado de cierta manera con el alza de la tasa de
interés de referencia por parte del Banco de la República.
Las ventas de vivienda nueva continúan en ascenso: el indicador Davivienda registró en el mes de agosto un importante
crecimiento de 4,7%. Este comportamiento es resultado,
principalmente, del incremento en las ventas No-VIS (6,4%)
y del retroceso en las ventas VIS (-2,8%), situación opuesta
a la que se venía presentando durante el primer semestre
del año. En términos de ciudades, Bucaramanga (-23,8%) y
Bogotá (-4,6%) son las únicas que mostraron caídas en el
indicador, mientras que Barranquilla (34,4%), Medellín
(22,6%) y Cartagena (21,7%) crecieron de manera importante. Cali (8,2%) también mostró crecimiento, pero de menor
magnitud.
Índice Real de Ventas de Vivienda Nueva
para Seis Ciudades
(Variación % promedio móvil 12 Meses)
16
12
8
4,7
4
0
-4
-8
ago-13
Inflación
En agosto la inflación mensual del IPC fue de 0.48%, 28
puntos básicos (pb) superior al valor registrado en agosto de 2014. De esta manera la inflación anual aumentó a
4.74%, por encima del rango meta del Banco de la República. Este dato estuvo fuera del rango de expectativas
del mercado. Los alimentos lideraron los aumentos, aunque los no alimentos y demás indicadores de inflación
básica también aumentaron.
En agosto, alimentos y vivienda fueron los grupos que más
presionaron la inflación del mes, aportando 22pb y 12pb respectivamente. Los alimentos fueron el rubro que más sorprendió por los sorpresivos aumentos en hortalizas, legumbres y carnes. Las difíciles condiciones climáticas en algunas zonas del país y la depreciación han presionado los precios en este grupo. En vivienda, los arrendamientos y las
tarifas de gas fueron los que más subieron.
Página 5
nov-13
feb-14
may-14
ago-14
nov-14
feb-15
may-15
ago-15
Fuente: Galería Inmobiliaria, Cálculos: Banco Davivienda -Dirección Ejecutiva de
Estudios Económicos.
8
Inflación Anual Total, Alimentos y Sin
Alimentos
7
6,11
6
5
4,74
4,20
4
3
2
1
0
-1
feb-11
ago-11
Total
feb-12
ago-12
Alimentos
feb-13
ago-13
feb-14
Sin alimentos
Fuente: Dane, Cálculos: Banco Davivienda
ago-14
Piso
feb-15
ago-15
Techo
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
En el resto de grupos hubo comportamientos al alza que
aportaron los restantes 14 pb.
En términos anuales, la inflación de alimentos aumentó del
5.67% en julio a 6.11% en agosto. La inflación sin alimentos
continuó subiendo por cuenta de aumentos en transables, no
transables y regulados; siendo los transables los que le dieron mayor impulso. Los indicadores de inflación básica también aumentaron.
Expectativas de Inflación Mensual
Encuesta del Banco de la República
1,1%
0,9%
0,7%
0,5%
0,29%
0,3%
0,1%
-0,1%
Septiembre-13: 0.29%
-0,3%
ene-13
sep-13
Septiembre-14: 0.14%
may-14
Observado
ene-15
Expectativas
Mínimo
sep-15
Máximo
Fuente: Dane, Cálculos: Banco Davivienda
Para septiembre de 2015, los analistas esperan en promedio
una inflación mensual de 0.29%, según la encuesta del Banco de la República, resultado de una inflación de alimentos
de 0.39% y de no alimentos de 0.25%. En términos anuales
implicaría un nuevo aumento en la inflación anual del 4.74%
(agosto) al 4.91% (septiembre). Además, la misma encuesta
revela que la inflación a fin de año cerraría en 4.72%, 51 pb
superior a lo esperado en la encuesta de agosto. Además, a
doce meses se espera una inflación de 3.60%, 13 pb más
que la encuesta anterior, aunque aún dentro del rango meta
del banco central.
Nuestro estimativo de la inflación de septiembre es 0.36%,
4.98% en términos anuales.
Tasas de Interés Efectivas Anuales
5,00
4,90
4,80
4,70
Mercado Monetario
4,60
4,50
4,40
4,30
TPM
Fuente: Bloomberg
IBR 1D
IBR 1M
IBR 3M
DTF
29-sep
21-sep
13-sep
05-sep
28-ago
20-ago
12-ago
04-ago
27-jul
19-jul
11-jul
03-jul
25-jun
4,20
El Banco de la República incrementó su tasa de política
a 4.75%. Por su parte, el mercado de liquidez estuvo presionado por el recaudo tributario y la colocación de TES
de financiación y que tuvo que ser compensado con un
incremento en las operaciones de mercado abierto del
Banco de la República.
La Junta Directiva del Banco de la República incrementó de
forma sorpresiva, por votación unánime, su tasa de política
en 25 pbs hasta 4.75%. Si bien, las mediciones de expecta-
Página 6
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
tivas de inflación derivadas del mercado de TES mostraban
estar desancladas, los comentarios realizados por la mayoría de los miembros de la Junta en diferentes foros daban a
entender que aún no era necesario subir la tasa de política.
Página 7
5,4%
5,2%
5,0%
4,8%
4,6%
4,4%
1-Sep-15
4,2%
30-Sep-15
4,0%
Tasa Actual
1M
3M
6M
9M
12M
Fuente: Bloomberg
Disponibilidad DTN en el Banrep y Saldo OMAs
Billones de Pesos
35
30
25
20
15
10
5
0
Disp. DTN
TES RM
27-Sep-15
10-Sep-15
7-Aug-15
24-Aug-15
4-Jul-15
Saldo OMAS
Fuente: Banco de la República, Cálculos: Banco Davivienda
21-Jul-15
17-Jun-15
31-May-15
27-Apr-15
14-May-15
10-Apr-15
7-Mar-15
24-Mar-15
1-Feb-15
18-Feb-15
15-Jan-15
29-Dec-14
12-Dec-14
8-Nov-14
25-Nov-14
-5
5-Oct-14
Las tasas IBR O/N, 1M y 3M se desplazaron al alza 24.6,
21.7 y 22.7 pbs durante el mes, cerrando en 4.595%,
4.600% y 4.785% nominal. La DTF cerró el mes de 4.39%,
cayendo 16 pbs frente al valor vigente al inicio del mes
(4.55%).
5,6%
22-Oct-14
En el mercado, la liquidez se mantuvo estrecha pues la Nación sustrajo, aproximadamente, $12.7 billones por recaudo
tributario y $1.6 billones en colocaciones de TES que no alcanzaron a ser compensadas por los giros de la Nación que
sumaron $11.75 billones. En consecuencia, el Banco de la
República incrementó sus operaciones de mercado abierto
en $6.8 billones, ofreciendo liquidez a uno, siete y catorce
días y los establecimientos de crédito incrementaron algunas
de sus tasas de captación.
5,8%
1-Sep-14
Si bien del comunicado se podría entender que el alza de
tasa fue un movimiento aislado, las tasas del mercado monetario ya incluían expectativas de alzas en la tasa de política y se han ajustado descontando nuevos incrementos en
los próximos meses. La senda de política monetaria derivada de la curva OIS muestra cuatro subidas adicionales de 25
pbs cada una en los próximos 9 meses, con una reducción
de 25 pbs a doce meses.
Senda de Política Monetaria derivada de la Curva
OIS Colombia
18-Sep-14
En su comunicado, el Banco argumentó que “el riesgo de un
aumento duradero de la inflación y de un desanclaje de las
expectativas de inflación ha subido, mientras que el riesgo
de una desaceleración excesiva de la actividad económica
no ha presentado un cambio notorio”.
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
Mercado Cambiario
Volatilidad de la Tasa de Cambio
28
$3.300
Volatilidad USDCOP Histórica 1M
24
$3.100
Volatilidad USDCOP At The Money 1M
$2.900
Tasa de Cambio
20
$2.700
16
$2.500
12
$2.300
8
$2.100
4
$1.900
0
Sep-13
Jan-14
May-14
Sep-14
Jan-15
May-15
$1.700
Sep-15
Fuente: Bloomberg.
Balance de Cuenta Corriente
1,0%
0,0%
-1,0%
-2,0%
-3,0%
-4,0%
-5,4%
-6,0%
-6,5%
-7,0%
-7,2%
-8,0%
mar-00
sep-02
Fuente: Banco Davivienda
mar-05
sep-07
mar-10
sep-12
La tasa de cambio abrió el mes en $3.114,9, cerró en
$3.089,9, con una revaluación de 0.80% en septiembre. Su
volatilidad alcanzó el máximo en dos años. Dentro de los
factores externos que explicaron el comportamiento de la
tasa de cambio está el efecto negativo de la mayor incertidumbre sobre las monedas emergentes, entre ellas el peso
colombiano. Por su parte, la fluctuación del precio del petróleo WTI entre $44.00 y $47.15 ayudo a que la tasa de cambio no hubiera presentado mayores devaluaciones.
Entre los factores locales que explicaron el comportamiento
de la tasa de cambio se encuentra, en primer lugar, la reversión en el déficit de cuenta corriente, que pasó de –6.5% del
PIB en el 1T15 a -5.4% en el 2T15.
% PIB
2,0%
-5,0%
La tasa de cambio fluctuó en un rango entre $2.965 y
$3.171 durante el mes, cerrando con una revaluación de
0.80%. La menor fluctuación del precio del petróleo, la
mayor aversión al riesgo global, el incremento de la tasa
de política monetaria, la reversión parcial del déficit de
cuenta corriente y los cambios normativos en el régimen
cambiario fueron los principales factores que afectaron
el mercado cambiario.
mar-15
El ajuste devaluacionista de la tasa de cambio era necesario
para corregir el desbalance de la cuenta corriente, por lo tanto, al evidenciarse la reversión de la tendencia de crecimiento del déficit de la cuenta corriente se esperaría que la tasa
de cambio no sufriera mayores devaluaciones adicionales.
Al mismo tiempo, el incremento de la tasa de política monetaria amplía los diferenciales de tasas de interés lo que también contribuye a un efecto de menor devaluación de la tasa
de cambio.
Por parte de los flujos, se han observado reintegros de divi-
Página 8
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
sas del sector real e ingresos de inversión extranjera de portafolio que han contribuido a que la tasa de cambio se haya
quedado en el rango de negociación mencionado. Finalmente, la modificación al régimen de Posición Propia de
Contado, según la cual los intermediarios del mercado cambiario podrán quedar vendidos en sus activos líquidos denominados en dólares hasta 20% del patrimonio técnico, permite corregir distorsiones que se presentaban en el mercado
cambiario y que afectaban algunas operaciones de financiación en moneda extranjera y los precios del mercado forward
de peso colombiano.
La curva de forward se desplazó al alza 15.7 pbs en promedio.
Curva de Devaluaciones
Peso Colombiano/Dólar
5,0%
4,5%
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
01-sep-15
0,5%
29-sep-15
0,0%
1
15
30
60
90
120
180
365
540
Días al Vencimiento
Fuente: Banco Davivienda
Mercado de Renta Fija
En el mes, el mercado de deuda pública evidenció la
desvalorización de los TES de tasa fija y la estabilidad
en los TES UVR. Las expectativas inflación y el incremento de la tasa de política monetaria, junto con el alza
de la prima de riesgo colombiana fueron los principales
determinantes del mercado.
Curvas Cero Cupón de TES Tasa Fija
10,0%
9,0%
8,0%
La curva de TES TF se desplazó al alza 56 puntos básicos.
Las tasas del segmento corto (1 a 3 años) se incrementaron
79 pbs, las del segmento medio (3 a 7 años) 61 pbs y las del
segmento largo (más de 7 años) lo hicieron 47 pbs. El incremento de la tasa de política monetaria y las expectativas de
nuevas alzas, fue el principal factor que explicó la desvalorización de esta curva. Otro elemento fundamental en el comportamiento de la curva de TES fue el alza de 8.84% que
experimentó la prima de riesgo de Colombia medida por el
CDS de Colombia y que alcanzó niveles máximos desde
cuando Colombia recuperó su grado de inversión.
Página 9
7,0%
6,0%
5,0%
ago-15
sep-15
4,0%
0
1
2
3
4
5
6
7
Años
Fuente: Bloomberg, Cálculos: Banco Davivienda
8
9
10
11
12
13
14
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
La volatilidad del mercado también se incrementó, tal como
sucedió con los mercados internacionales. En los TES nov18 y jul-24, la variación en puntos básicos de las negociaciones intradía en septiembre alcanzaron promedios de 9.38 y
13, mientras que en los primeros ocho meses del año su
promedios fueron de 7.37 y 8.2, respectivamente.
Curvas Cero Cupón de TES UVR
5,0%
4,5%
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
ago-15
sep-15
1,0%
0,5%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 14 15 16 17 18 19
Años
Fuente: Bloomberg, Cálculos: Banco Davivienda
Expectativas Mensuales de Inflación de los TES
8,0%
Corte: sept. 29
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
jul-08
jul-09
jul-10
2 años
jul-11
3 años
jul-12
5 años
jul-13
jul-14
10 años
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PIP), Cálculos: Banco Davivienda
Página 10
jul-15
Por el contrario, la curva de TES UVR se empinó con un movimiento neto al alza de tan sólo 8 pbs. Las tasas del segmento corto (1 a 3 años) cayeron 28 pbs, mientras que tasas
de los segmentos medio (3 a 7 años) y largo (más de 7
años) se incrementaron 12 pbs y 15 pbs. El segmento corto
se valorizó por las expectativas de una aceleración en la inflación y en los segmentos medio y largo, además de las
consideraciones de inflación, también sopesó el movimiento
alcista de la curva de TES TF.
La diferencia entre las tasas negociadas en TES TF y los
TES UVR, de las que se derivan las expectativas de inflación, se han ampliado durante el mes para los diferentes plazos de las curvas cero cupón, tal como se puede observar
en el gráfico.
Calendario
Informe Económico
Económico Mensual
Mensual
Octubre 2015
Septiembre
2015
Lunes
Martes
Miércoles
Jueves
01-oct
PE - IPC
GE - PMI Manufacturas Markit
EC - PMI Manufacturas Markit
US - PMI Manufacturas Markit
US - ISM Manufacturero
CO - ISE
05-oct
06-oct
EC - Índice Confianza InversionistaGE - Órdenes de Fábricas
EC - Ventas Minoristas
US - Balanza Comercial
CL - Actividad Económica
MX - Confianza del Consumidor
US - PMI Compuesto Markit
CO - Exportaciones
CO - IPP
CH - Reservas Internacionales
CO - IPC
BZ - Producción de Vehículos
12-oct
IN - Producción Industrial
MX - Producción Industrial
PN - IPC
CH - Balanza Comercial
JN - Confianza del Consumidor
19-oct
CH - PIB 3T15
CH - Ventas Minoristas
CH - Producción Industrial
US - Índice Mercado Inmobiliario
HN - Actividad Económica
26-oct
GE - Índice IFO Clima Negocios
US - Venta de Nuevas Viviendas
MX - Actividad Económica
US - Índice de la Fed Dallas
CH - Ganancias Industriales
PN - Actividad Económica
13-oct
GE - IPC
UK - IPC
GE - Índice de Expectativas ZEW
US - Índice Optimismo Negocios
JN - IPP
CH - IPC
20-oct
07-oct
GE - Producción Industrial
SP - Producción Industrial
CL - Balanza Comercial
BZ - Inflación IPCA
JN - Órdenes de Maquinaria
EL - IPC
14-oct
FR - IPC
SP - IPC
EC - Producción Industrial
US - Ventas Minoristas
US - IPP
JN - Producción Industrial
21-oct
GE - IPP
MX - Ventas Minoristas
US - Construcción Nuevas Casas US - Solicitudes Hipotecarias
US - Licencias de Construcción BZ - TPM
CO - Balanza Comercial
CR - Balanza Comercial
JN - Balanza Comercial
CH - Indicador de Negocios MNI
JN - Índice de la Actividad Industrial
27-oct
28-oct
UK - PIB 3T15
GE - Ventas Minoristas
US - Órdenes de Bienea Durables GE - Confianza del Consumidor
US - Confianza del Consumidor US - TPM
US - Índice Manufacturero Richmond+
JN - Producción Industrial
MX - Balanza Comercial
EL - Actividad Económica
JN - Ventas Minoristas
FR - Confianza del Consumidor
Viernes
02-oct
EC - IPP
US - Nóminas no Agricolas
US - Tasa de Desempleo
US - Órdenes de Fábricas
BZ - Producción Industrial
MX - Inversión Fija Bruta
08-oct
09-oct
GE - Balanza Comercial
UK - TPM
CL - IPC
MX - IPC
US - Soliciitudes por Desempleo
IN - Exportaciones
FR - Producción Industrial
UK - Balanza Comercial
US - Índice de Precios Importados
US - Inventarios Mayoristas
CR - Actividad Económica
CR - IPC
15-oct
US - IPC
US - Índice Fed de Filadelfia
CL - TPM
PE - TPM
PE - Actividad Económica
CO - Confianza del Consumidor
22-oct
16-oct
EC - IPC
US - Producción Industrial
US - Confianza de la U. Michigan
CO - Ventas Minoristas
CO - Producción Industrial
23-oct
EC - TPM
GE - PMI Manufacturas Markit
US - Índice Actividad Fed Chicago EC - PMI Manufacturas Markit
US - Venta de Viviendas Usadas US - PMI Manufacturas Markit
US - Indicadores Lideres
MX - Tasa de Desempleo
US - Índice Precios Viviendas
BZ - Balance de Cuenta Corriente
CH - PMI Manufacturas Caixin
CL - IPP
29-oct
GE - IPC
US - PIB 3T15
EC - Confianza del Consumidor
CL - Ventas Minoristas
MX - TPM
JN - IPC
30-oct
EC - IPC
EC - Tasa de Desempleo
US - Ingreso y Gasto Personal
US - Confianza U. Michigan
CO - Tasa de Desempleo
CO - TPM
Abreviaturas: AU: Australia; CL: Chile; CO: Colombia; CR: Costa Rica; EC: Unión Europea; EL: El Salvador; FR: Francia; GE: Alemania; HN: Honduras; IN: India; FR:
Francia; IT: Italia; JN: Japón; PE: Perú SP: España; SK: Corea del Sur; PN: Panamá; UK: Inglaterra; US: Estados Unidos; BR: Brasil; MX: México.
Página 11
Informe Económico Mensual
Septiembre 2015
Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte
del Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios.
Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de
interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en
firme, para la realización de transacciones.
Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar
Director: Andrés Langebaek
alangebaek@davivienda.com
Ext: 59100
Análisis Fiscal y Externo:
María Isabel García
migarciag@davivienda.com
Ext: 59101
Jefe de Análisis de Mercados:
Silvia Juliana Mera
sjmera@davivienda.com
Ext: 59130
Análisis Sectorial:
Daniel Rey
dhreys@davivienda.com
Ext: 59120
Análisis Sector Financiero:
Ana Isabel Mejía
aimejia@davivienda.com
Ext: 59105
Análisis Sectorial:
Nelson Fabián Villarreal
nfvillar@davivienda.com
Ext. 59104
Análisis Inflación y Mercado Laboral :
Hugo Andrés Carrillo
hacarrillo@davivienda.com
Ext: 59103
Análisis de Perspectivas de Largo Plazo:
Vanessa Santrich Gómez
vasantri@davivienda.com
Ext: 59004
Profesionales en práctica:
Diana Patricia Pulido
Ana María Salazar
Julián Mauricio Molina
Teléfono: (571) 33 00 000
Dirección: Avenida El Dorado No. 68C—61 Piso 9
Bloomberg: DAVI <GO>
Página 12