Analisis de la Situacion Actual del Mercado de Capitales

COMISION NACIONAL DE VALORES
Curso para Periodistas: Instituciones e instrumentos
financieros del Mercado de Capitales – Situación financiera
“ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ACTUAL DEL MERCADO DE
CAPITALES / SITUACIÓN ACTUAL FINANCIERA
INTERNACIONAL”
Alejandro Vanoli
Vicepresidente
Fenomenología de la Crisis. Del estallido financiero a la
depresión global.
„
Origen y causas
… Inconsistencias macro en los países centrales
… Sobreendeudamiento por alta liquidez global
… Creciente desigualdad en la distribución del ingreso
… Innovación financiera
… Falencias en la regulación y supervisión del sistema financiero
„
El final de la burbuja
… Suba de tasas de interés => encarecimiento del crédito
… Aumento en la morosidad => desaceleración del sector inmobiliario
… Dado un contexto de alto riesgo, los inversores comenzaron a salir de
sus posiciones más riesgosas para “volar” a activos más seguros, lo
que provocó una fuerte demanda de liquidez y presión bajista en los
mercados, congelándose los mercados de crédito y provocando
quiebras.
Resultados de las reuniones del G-20
„
„
Aproximación a la crisis
… Revalorización del rol del FMI
… Incrementar la supervisión sobre los paraísos fiscales
… Regulación sobre los Hedge Funds
… Revisión del rol de las calificadoras de crédito
… Propuestas de desarrollo de una regulación macroprundencial
Las reformas en la práctica
… Cambios minimalistas
… Escasos avances regulatorios
… La visión ortodoxa persiste en las recomendaciones de política del
Fondo
… Fuerte resistencia del lobby financiero sajón a una mayor regulación
del SF
„
Situación Económica y Financiera Global
„
Situación Financiera Argentina
„
Características del financiamiento empresario y limitaciones
estructurales del mercado de capitales en ALA
„
Evolución del Mercado de Capitales Argentino, medidas adoptadas
por la CNV y próximos pasos
Situación Económica y Financiera Actual
Crecimiento PBI – 2do Trimestre de 2009.
- 10.3%
- 0.9 %
- 0.3 %
- 0.5%
+ 0.3%
+ 0.3%
+ 7.9%
Fuente: Eurostat – BEA – OECD - FMI
- 0.3 %
- 0.8 %
+ 1.9%
+ 7.6%
Tasa de Crecimiento Trimestral del PBI (año a año)
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
Argentina
-4%
Brasil
-6%
México
Chile
-8%
-10%
I
II
III
2007
Fuente: OCDE- INDEC-IBGE
IIII
I
II
III
2008
IIII
I
II
2009
20
Saldo de CC como porcentaje del PBI
Argentina
Paraguay
Brasil
Bolivia
Venezuela
Chile
Perú
Ecuador
Uruguay
Colombia
México
15
10
5
0
-5
2004
Fuente: FMI WEO 2009
2005
2006
2007
2008
Evolución de las monedas de la región sep08-sep09
Fuente: Yahoo Finance
Deuda Pública como porcentaje del PBI
160
Chile
México
140
Venezuela
Perú
120
Brasil
Paraguay
Ecuador
Colombia
Bolivia
Uruguay
100
Argentina
80
60
40
20
0
2002
2003
Fuente: The Economist Intelligence Unit
2004
2005
2006
2007
2008
Flujos netos de capital privado a emergentes (%PBI) e IED
Paquetes anunciados de estímulo fiscal y financiero
Evolución índices bursátiles latinoamericanos vs. principales
commodities de la región (Ene-08=100)
160
Soja
WTI
BOVESPA
MERVAL
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
ene08
feb08
mar08
abr- may08
08
jun08
jul08
ago- sep08
08
oct08
130
nov08
dic08
ene09
feb09
mar09
abr09
may- jun09
09
jul09
ago09
sep09
160
120
Cobre
110
IPSA
150
WTI
140
IPC MEXICO
130
100
120
90
110
80
100
70
90
80
60
70
50
60
50
40
ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08
jul- ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09
Fuente: Bloomberg
jul- ago- sep09 09 09
40
ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08
jul- ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09
jul- ago- sep09 09 09
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ju
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se 9
p09
Evolución CDS 5 años
450
CHILE
400
350
300
1000
MEXICO
BRASIL
ARGENTINA (EJE DER)
150
100
50
0
Fuente: Bloomberg
900
800
700
250
600
500
200
400
300
200
100
0
VIX y TED SPREAD:
La volatilidad disminuye pero
todavía es alta
TED spread (diferencia entre
OIS y Libor 3-m) (en %):
retornando a niveles normales
Fuente: Bloomberg
Evolución de las previsiones económicas
Fuente: SELA
Evolución de nómina de empleos no agro, Spread soberano de
EE.UU. 2yr – 10Yr y Petróleo y Oro.
0
Sep-09
Ago-09
Jul-09
Jun-09
May-09
Abr-09
Mar-09
Feb-09
Ene-09
Dic-08
Nov-08
Oct-08
Sep-08
Ago-08
Jul-08
Jun-08
May-08
Abr-08
Mar-08
Feb-08
Ene-08
-100
2,8
2,6
2,4
-200
2,2
-300
2,0
-400
1,8
-500
1,6
-600
-700
1,4
Nómina de empleos no agro (en miles)
1,2
Spread Bonos EEUU 2yr - 10yr (%) eje der
-800
Fuente: Bloomberg
1,0
Situación Financiera Argentina
Análisis Cuantitativo de Equilibrio
Argentina: la Dinámica de Crecimiento
Análisis Cuantitativo
Dinámica de Crecimiento 2009
Super Ciclo Global
Long-term inflationary trends (1790-2009)
Evolución Cuenta Capital y Financiera (USD MM), Balance Comercial (USD
MM) y Vol. Negociado de Bonos (en decenas de USD MM)
6.000
4.000
2.000
-
III Trim
07
IV Trim
07
I Trim 08 II Trim 08
-2.000
-4.000
Cuenta capital y financiera cambiaria
Balance comercial
-6.000
-8.000
Fuente: BCRA
III Trim
08
IV Trim
08
I Trim 09
I I Trim
09
Argentina: 26° país a nivel mundial con mayores reservas
Reservas BCRA en Millones de USD
51.000
39.000
27.000
Fuente: BCRA
29/08
/09
29/04
/09
29/12
/08
29/08
/08
29/04
/08
29/12
/07
29/08
/07
29/04
/07
29/12
/06
29/08
/06
29/04
/06
29/12
/05
29/08
/05
29/04
/05
15.000
Evolución Tasa BADLAR Privada 30 días
25
Evolución Tasa BADLAR 30 días
(Elaboración propia en base a Bloom berg)
23
21
Promedio 2007-2009: 10,5%
19
17
15
13
11
9
7
Fuente: Bloomberg
sep-09
may-09
ene-09
sep-08
may-08
ene-08
sep-07
may-07
ene-07
5
Depósitos en efectivo en las entidades financieras (últimos 12
meses en millones de pesos).
260.000
255.000
+ 10%
250.000
245.000
240.000
235.000
230.000
225.000
220.000
oct-08
Fuente: BCRA
nov-08
dic-08
ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
Evolución depósitos en U$S y tipo de cambio en Argentina (últimos
12 meses)
13.000
3,9
TC
3,8
dep.priv + pub (U$S) eje der.
23%
12.000
3,7
3,6
40%
3,5
11.000
10.000
3,4
9.000
3,3
3,2
8.000
3,1
3
7.000
sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09
Fuente: BCRA
Cotización del NDF
46%
41%
36%
31%
26%
21%
16%
11%
6%
1%
Enero
2M
Fuente: Bloomberg
Junio
3M
Octubre
4M
5M
6M
9M
1Y
Características del financiamiento empresario y
limitaciones estructurales del mercado de
capitales en AL
Estructura de financiamiento corporativo a nivel regional
Principales indicadores bursátiles a nivel regional
Principales indicadores bursátiles en Latinoamérica
Limitaciones estructurales del mercado de capitales
Desconocimiento
Concentración
• Círculo vicioso entre la poca
liquidez, la concentración y el
desconocimiento
• Acentuado por la desconfianza
y la crisis internacional
Poca liquidez
•Beneficios del MC no percibidos
Evolución del Mercado de Capitales argentino,
medidas adoptadas por la CNV y próximos pasos
en
e07
m
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-0
7
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ju
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9
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Nuevo Financiamiento – (2007- 2009), media móvil 3 meses
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Estrategia de Desarrollo del Mercado
Educación
al inversor
Siner
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Públi
co - P r
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Transparencia
Desarrollo del
Mercado
de Capitales
Desarrollo
de productos
Pruden
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ón
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Reg
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ión
c
a
z
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Fisca
Educación Financiera
Desde la CNV se vienen impulsando varias medidas para mejorar el
conocimiento acerca del mercado de capitales:
Se han desarrollado:
• Programas de seminarios en todo el país junto con instituciones públicas y privadas
• Rediseño de Página Oficial de la CNV, junto con el desarrollo de una sección de Educación
Financiera destinada a los inversores y un Portal de Empresas
• Línea 0800 de consulta para empresas
• Interacción en programas de educación con otras entidades del mercado
Actualmente, se esta trabajando en:
• Una Investigación Cualitativa de Mercado, para poder conocer en mayor profundidad al público
inversor y/o potenciales inversores, y así poder determinar un curso de acción correcto.
• El desarrollo de una Página Web de Educación exclusiva para el Inversor.
• Se va a estar lanzando el “Primer Concurso de Investigaciones Económicas de la CNV”
• Desarrollo de cursos para periodistas en la CNV y en Universidades
• Guías, Trípticos y Videos de Educación.
Desarrollo de Productos: Para que más Pymes puedan obtener financiamiento
Creación de los Fondos Pymes
En el 2008, con la RG 534/08 se crean los Fondos Pymes, vehículo que garantiza que el
75% de los activos en los que inviertan estén compuestos por instrumentos destinados al
financiamiento de Pymes
Se redefinió el concepto de Pyme, para que más empresas puedan acceder al
mercado de capitales,
Con la Disposición 147/06 se procedió a redefinir el concepto de PyMEs, duplicando los
montos establecidos por la Subsecretaria PyME, buscando así ampliar la inclusión de
entidades que puedan ofrecer públicamente sus acciones y valores de deuda.
Aumento de Monto Máximo de emisión para las ON Pymes
Se modificó el límite de emisión de ON PyMEs, extendiéndolo de $5 a $15 millones por medio
del Decreto 319/08, favoreciendo principalmente a las medianas empresas que necesitan
montos superiores para poder materializar sus proyectos.
Protección al Inversor y Transparencia del Mercado
Código de Protección al Inversor (RG 529/08)
• En busca de mejorar los estándares de transparencia y de protección al inversor, la CNV
ha redactado el Código de Protección al Inversor, buscando normar aspectos claves
relacionados con los derechos del inversor y con la transparencia de la información.
Avances en medidas de Prevención del Lavado de Dinero y Financiación
del Terrorismo (Paraísos Fiscales) (RG 554/09)
• Como última medida de la CNV en materia de prevención del lavado de dinero, se
prohibió a las entidades financieras que realicen cualquier tipo de operatoria con entidades
radicadas en países que sean refugios fiscales.
Mejora en la Transparencia y Seguridad en los FF
Mejora en la transparencia y seguridad de los Fideicomisos Financieros
• Se emitió la Resolución General N° 552 donde se estableció como obligatorio que se
prevea la actuación de un único fiduciario financiero, a fin de tener un suministro de
información veraz, detallada, eficaz y suficiente de los sujetos que son parte esencial del
contrato de FF.
• Se emitió la Resolución General N° 555 que reforma el Capítulo XV de las Normas
(Fideicomiso Financiero) a fin de mejorar la transparencia y el acceso de información al
público inversor, como también perfeccionar la seguridad y confiabilidad en la operatoria.
Próximos Pasos … más avances en la fiscalización y transparencia
Mejoras en el monitoreo y control sobre las Sociedades Calificadoras
• Se propone implementar un mecanismo de monitoreo y control sobre las calificaciones
otorgadas por las sociedades calificadoras de riesgo, contando para ello con la participación
de Universidades Públicas Nacionales que actuarán como un ente neutral.
Avance hacia la Adopción de Normas Contables Internacionales (NIIF)
• Con la necesidad de contar con estados contables que manejen un lenguaje contable
común, desde la CNV se esta redactando una Resolución General que permita adoptar la
Resolución Técnica N° 26 que exige que a partir del 01/01/2011 las sociedades con oferta
pública de acciones y obligaciones negociables presenten sus estados contables de acuerdo
a las NIIF.
Próximos Pasos … desarrollo de productos
Negociación en el Mercado de Capitales de:
Pagaré Seriados
• Como
muchas Pymes no poseen carácter de Sociedades Anónimas, se encuentran excluidas de la
posibilidad de emitir ONs. Ello limita su financiamiento a CHPD, siendo este un instrumento de menor
duración que solo satisface su fondeo de capital de trabajo. Por este motivo, se esta trabajando en un
Proyecto de Ley que propicia un sistema normativo para implementar la negociación bursátil de las letras
de cambio y pagarés, que permitirían ampliar los plazos de financiamiento para las PYMES
Ley de Warrants
• La nueva Ley de Warrants, que en la actualidad se encuentra en proceso de aprobación en el Congreso,
tiene como propósito adecuar la Ley Original al funcionamiento del sistema actual de comercialización,
volviendo a convertir el warrant como una garantía privilegiada y permitir su negociación en el mercado
de capitales.
COMISION NACIONAL DE VALORES
Curso para Periodistas: Instituciones e instrumentos
financieros del Mercado de Capitales – Situación financiera
“ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ACTUAL DEL MERCADO DE
CAPITALES / SITUACIÓN ACTUAL FINANCIERA
INTERNACIONAL”
Alejandro Vanoli
Vicepresidente