Diapositiva 1

Programa de emisiones de bonos
estandarizados
Finanzas Corporativas
1
de Centroamérica FCCA
Premisas
•
RECOPE S.A. se encuentra registrado
como emisor así como su Serie A por
US$200
millones
ante
la
Superintendencia General de Valores de
Costa Rica.
•
El contenido del prospecto está
disponible tanto en la página web
www.recope.com
como
en
www.sugeval.fi.cr.
•
La emisión se encuentra en proceso de
inscripción en El Salvador.
2
Agenda
I.
Tendencias en el sector de energía y
en la industria petrolera.
II. Generalidades de RECOPE S.A.
III. Características del sistema nacional
de combustibles.
IV. Precios
V. Análisis financiero
VI. Programa de emisiones de bonos
estandarizados.
3
I. Tendencias en el sector de energía y en la
industria petrolera.
Tendencias en la industria mundial.
En el sector energético en Costa Rica.
4
Consumo global de energía
Matriz energética mundial 2011
Matriz energética en Latinoamérica
2011
1%
5% 1%
6%
2%
Petróleo
34%
Carbón
25%
Gas
24%
46%
Hidroenergía
Nuclear
Renovables
30%
22%
4%
34%
del total, el petróleo es la principal fuente
de consumo de energía mundial.
46%
del consumo total, en Latinoamérica hay
una mayor dependencia del petróleo.
5
Fuente: BP Statistical Review of World Energy 2011
Producción y consumo mundial de petróleo
(valores porcentuales)
Producción Mundial por Región
Asia-Pac. N. América
10%
África
12%
M. Oriente
31%
17%
Asia-Pac.
31%
N.América
27%
Latam
9%
Euro-Asia
21%
13,4% y 12,3% en ese orden: Rusia y
Arabia Saudita fueron los principales productores
de petróleo en 2011.
42,4% Produjo la OPEP del total mundial.
33,1% Produjo Oriente Medio del total mundial.
Fuente: BP Statistical Review of World Energy 2011
Consumo Mundial por Región
Latam
7%
África
4%
M. Oriente
9%
Euro-Asia
22%
20,5% del total,
Estados Unidos es el
principal consumidor de petróleo.
51,5% del total, consumieron los países de
la OECD.
9,1% del total, consumió Oriente Medio.
6
Reservas probadas de petróleo
Periodo 1980-2011
100.0
90.0
50
80.0
70.0
40
60.0
30
50.0
40.0
20
30.0
millones de barriles/día
años deproducción con reservas probadas
60
20.0
10
10.0
Reservas mundiales probadas en años
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
0.0
1980
0
Consumo Mundial diario
1980: Las reservas de petróleo eran por 30 años.
2011: Las reservas son de 55 años.
26,9 millones de barriles día se ha incrementado el consumo en este período.
Según la OPEP, 10% del consumo será suplido con biocombustibles en 2030.
7
Fuente: British Petroleum: Statistical Review of World Energy (2012)
Países miembros
de la OPEP
Reserva mundial de petróleo 2011
•
•
•
•
•
•
Rusia
5,3%
Canadá
10,6%
Kazakhstan
1,8%
•
•
•
•
•
•
Iraq
8,7%
Estados Unidos
1,9%
Kuwait
6,1%
Libia
2,9%
Nigeria
2,3%
Irán
9,1%
Venezuela
17,9%
Argelia
Angola
Arabia Saudita
Catar
Ecuador
Emiratos Árabes
Unidos
Irán
Iraq
Kuwait
Libia
Nigeria
Venezuela
Emiratos Árabes
5,9%
Otros 13,91%
Fuente: British Petroleum: Statistical Review of World Energy (2011)
Miles de millones de barriles
Arabia Saudita
16,1%
800
700
600
500
400
300
200
100
-
7 95
337
Medio Oriente
Latam
141
132
206
41
Europa/Euro-Asia
África
N. América
Asia-Paífico
8
Capacidad global de refinación
Millones de barriles diarios
30
25
20
15
28
25
10
21
5
8
7
Medio Oriente
Latam
Asia Pacífico
Europa & Euro
Asia
N. América
3
África
31%
La mayor capacidad de refinación se concentra en AsiaPacífico, debido a los requerimientos de energía del crecimiento
económico de China y la India.
19%
Estados Unidos es el país con la mayor capacidad de
refinación: del total.
Las principales inversiones se realizan para autoconsumo, no
para exportación.
Fuente: British Petroleum: Statistical Review of World Energy (2011)
9
Ciclicidad en el consumo de petróleo
(Periodo 1971 -2011)
11%
9%
5%
3%
1%
-1%
-3%
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Variación anual (%)
7%
Recuperación en la producción en el 2010
estimuló significativamente la demanda de
crudo, lo cual ha generado presiones alcistas
sobre su precio internacional.
Contracción asociada a la crisis
financiera internacional.
-5%
10
Precio histórico del crudo
Serie de recortes de la OPEP 4,2
millones de barriles
120.00
PDVSA huelga de
la guerra de Irak el
crecimiento
asiático debilidad
del dólar
Cuota de la OPEP 10% de
aumento crisis financiera de Asia
100.00
Guerra Irán /Iraq
80.00
Revolución Iraní
60.00
40.00
Recesión
Guerra de Yom Kippur embargo de
petróleo
9/11
20.00
Guerra del Golfo
1861
1865
1869
1873
1877
1881
1885
1889
1893
1897
1901
1905
1909
1913
1917
1921
1925
1929
1933
1937
1941
1945
1949
1953
1957
1961
1965
1969
1973
1977
1981
1985
1989
1993
1997
2001
2005
2009
0.00
$ money of the day
$ 2010
11
Tendencias en el sector de energía y en la
industria petrolera.
En el sector energético en Costa Rica.
12
Consumo nacional de energía y petróleo
Matriz energética nacional 2011
Biomasa
12%
Consumo de derivados del
petróleo por actividad 2011
Otros
2%
Otros
6%
Residencial
2%
Industrial
12%
Electricidad
22%
Hidrocarburos
64%
Transporte
80%
64%, hidrocarburos, es la principal fuente de
consumo de energía.
80% del consumo es por transporte.
13
Crecimiento del parque automotor en Costa Rica
(Periodo 1970 – 2011)
2010
2008
2006
Año
Personas por
vehículo
1973
31,7
1984
12,6
1994
1997
7,2
1992
2000
5,8
2005
5,2
Diesel 50
2007
5,1
Gasolinas
2008
4,9
2009
4,8
2010
4,7
2011
4,6
2004
2002
2000
1998
1996
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
900000
1000000
1100000
En los últimos 10 años
15% creció la población.
99% creció el parque automotor.
Al 2008 (último año registrado en el BM), había 2,2
personas por vehículo en EE. UU.
Fuente: Datos de la DSE y estimaciones del Dr. Fernando Alvarado
14
Comportamiento de la factura petrolera
35%
3,500
Factura petrolera
30.1%
30%
3,000
Factura petrolera/Exportaciones
2,500
Factura petrolera/Importaciones
20%
2001
2002
2003
1,472
998
6.9%
2009
2010
1,000
500
699
5.9%
2,860
10.2%
13.5%
10.9%
11.4%
8.5%
526
0%
6.4%
8.0%
423
5%
8.4%
420
10%
1,500
11.8%
10.8%
8.6%
14.1%
2,189
11.1%
18.6%
1,604
15%
15.2%
1,240
14.2%
2,000
17.0%
15.8%
millones US$
21.0%
1,249
Relación
25%
0
2004
2005
2006
2007
2008
2011
En 2011 se requirió 20,1% del
esfuerzo exportador para cancelar la
factura petrolera.
En 2008 fue 30%
15
Volumen de Importaciones por país de procedencia –
2010 (datos en barriles)
Total 18.5 millones de barriles
16
Biocombustibles
• 84 estaciones de servicio están vendiendo gasolina con
bioetanol esto representa aproximadamente un 21% de
las estaciones de todo el país.
• 2006 a 2011 se ha mezclado en promedio un 3%
anual de bioetanol con gasolina.
• 9,3 millones de dólares se han invertido en
compra de bioetanol.
• 25.300 toneladas de CO2 brutas se han
evitado con el proyecto .
• 2013, se espera expandir este proyecto a nivel nacional.
17
II. Generalidades de RECOPE S.A.
18
VIDEO
19
Misión y Visión de RECOPE
• “Abastecer los combustibles requeridos por el país,
mediante la administración del monopolio del Estado
de la importación, refinación y distribución al
mayoreo de combustibles, asfalto y naftas; para
promover el desarrollo del país.”
• “Ser un pilar de la competitividad de Costa Rica.”
20
Objetivos estratégicos de RECOPE S.A.
• Mejorar y mantener la infraestructura
• Asegurar el abastecimiento de combustibles
• Desarrollar una cultura orientada a la eficiencia
• Protección al ambiente
• Desarrollo del recurso humano
• Cultura de servicio al cliente
• Inversión y desarrollo en biocombustibles, LNG y H2
• Seguridad
21
Instituciones Fiscalizadoras de RECOPE S.A.
Dueño del 100% de las
acciones de la empresa. (Ley
No. 5508; 1974)
La empresa se capitaliza a
través de la retención de
utilidades.
MINAET
Contraloría
General de la
República
Estado
Encargado de
establecer un marco
regulatorio y definir
política energética.
(DE No. 21351; 1992)
Autoriza presupuesto de
RECOPE
(Ley No. 7428; 1994)
ARESEP
Ministerio de
Hacienda
(Autoridad Presupuestaria)
Fija el límite de gasto
presupuestario (Ley 8131)
Fija el precio de los
combustibles en los
planteles de distribución de
RECOPE y al consumidor
final y fiscaliza la calidad de
los productos.
22
Hitos en el desarrollo de RECOPE
Un grupo privado funda la
Refinadora Costarricense de
Petróleo Sociedad Anónima
(RECOPE)
Se traspasa las acciones de
RECOPE al Estado (Ley 5508)
Se nacionaliza la distribución
de combustibles. Se prohíbe a
RECOPE la distribución
Se regula la actividad
de RECOPE (Ley 6588)
Se autoriza a RECOPE realizar labores de
exploración y explotación de
hidrocarburos (Ley de Hidrocarburos)
Construcción poliducto - Inicia
plan piloto para expender
mezclas de gasolina y etanol en
plantel de Barranca
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Se autoriza a RECOPE a
instalar una refinería
(Contrato Industrial 53-62)
Se ratifica monopolio del Estado la
importación, refinación y comercialización.
RECOPE administrador del monopolio.
Ley 7356
Construcción de:
• Complejo
Construcción
Portuario Moín
del Plantel el
• Terminal
Alto del
Aeropuerto JSM
poliducto
• Segunda línea de
Limón – El Alto
poliducto Limón –
El Alto
Construcción
del Plantel La
Garita
Construcción
del Plantel
Barranca
Brecha en el
desarrollo de la
infraestructura
Acreditación
Construcción
laboratode la I Fase
rios de
ampliación de
control de
la refinería
calidad de
RECOPE.
• III Etapa
Poliducto
Limón- La
Garita
• Gasolinas
con
etanol en
Barranca
Contraloría
aprueba
acuerdo
entre
RECOPE y
CNPCI para
modernización y
ampliación
de Refinería
23
Junta Directiva de RECOPE S.A.
Jorge
Villalobos
Clare
René Castro
Salazar
José Manuel
Trejos Gómez
Mario
Gómez
Pacheco
Johnny
Fernández
Saborío
Rafael
Morice
Trejos
Ana Lucía
Alfaro
Murillo
Presidente
Vicepresidente
Secretario
Tesorero
Vocal 1
Vocal 2
Vocal 3
24
Énfasis hacia la calidad de los productos
Diesel
En 2011, introduce el
diesel 50 con menor
contenido de azufre
que los vendidos en
países de Sur y Norte
América, con lo que se
reducen las emisiones
de azufre.
Se vende el diesel
térmico
para
generación eléctrica.
Se utiliza en el sector
transporte y en menor
medida en el sector
industrial.
Gasolinas
En los 90´s se elimina el
plomo
e
introduce
oxigenantes
en
su
preparación.
1990 se introduce la
gasolina súper (motores
de combustión interna
de alta relación de
compresión).
Jet Fuel
Se
utiliza
en
transporte aéreo.
Fuel Oil (Bunker)
el
Es objeto de auditorías
internacionales
de
calidad, debido a la
regulaciones
del
International
Air
Transport Association
(IATA).
2009
aumenta
el
octanaje y se denomina
gasolina plus 91.
2006 se introduce el
etanol en la plus91 que
se expende en Plantel
Barranca y el próximo
año se incorporará en la
gasolina súper.
Los otros productos, que representan una fracción menor de los ingresos de
RECOPE, son: AV-GAS, Querosene, Asfalto, Combustibles
marinos,
Emulsiones Asfálticas, Gasóleo (Diesel Pesado) y Nafta Pesada.
Se utiliza en el sector
industrial,
como
combustible en las
calderas y hornos para
la generación de vapor.
Se utiliza en transporte
marítimo, para lo cual
se mezcla con diesel,
dando lugar al IFO.
Actualmente se está
importando con menor
contenido de azufre y
viscosidad
para
la
generación térmica en
la Planta de Garabito.
Gas Licuado de
Petróleo (LPG)
Se utiliza en la
cocción
y
su
participación en las
ventas
ha
aumentado debido
al sector turismo.
Debido a las bajas
emisiones
que
produce,
se
ha
empezado utilizar en
el
transporte,
particularmente
taxis.
25
Sistema de control de calidad de RECOPE S.A.
1. Certificación de
calidad en puerto de
carga
6. Verificación de carga
en camiones cisterna
Laboratorio
2. Certificación en el
puerto de Moín
Laboratorio
7. Verificación por parte
de la UCR - ARESEP
Laboratorio
5. Certificación de venta
en los planteles
Laboratorio
3. Certificación en los
tanques de la Refinería
Laboratorio
Todos los laboratorios de
RECOPE se encuentran
acreditados.
Laboratorio
4. Verificación en el
poliducto
Laboratorio
El proceso de control de calidad inicia cuando el producto
se carga en los puertos de embarque y continúa hasta la
venta del producto final en los planteles de distribución.
26
III. Características del sistema nacional de
combustibles.
27
Descripción del Sistema
Nacional de Combustibles
Muelle petrolero
Liberia
Refinería
Barranca
Muelle
Petrolero
La Garita
Moín
Importación 100% por el Atlántico
Capacidad de recibir barcos de
50.000 TPM.
Se interconecta con el Plantel de
Moín a través de un sistema de
tuberías de aproximadamente 3,5
km de longitud.
El Alto
Refinería
El Alto
525,897
16%
Plantel Moín
2,264,536
68%
Aeropuerto
DO
1,294
0%
La Garita
415,549
12%
Aeropuerto JS
2,978
0%
Barranca
126,865
4%
La producción de derivados de
petróleo se realiza en una planta
tipo “hydroskimming”, con
capacidad para refinar hasta 25.000
barriles de crudo liviano por día.
Adicionalmente se dispone de
unidades para la producción de Jet
Fuel, LPG y Nafta.
Almacenamiento
4 planteles de almacenamiento y
ventas y cuatro estaciones de
abastecimiento de aviones.
28
Descripción del Sistema
Nacional de Combustibles
Muelle petrolero
Liberia
Refinería
Muelle
Petrolero
Siquirres
Barranca
La Garita
Turrialba
Moín
Importación 100% por el Atlántico
Capacidad de recibir barcos de
60.000 TPM.
Se interconecta con el Plantel de
Moín a través de un sistema de
tuberías de aproximadamente 3,5
km de longitud.
El Alto
Refinería
 III Etapa del Proyecto Poliducto Limón – La Garita,
con una longitud de 125 km y un diámetro de 12
pulgadas
 Adicionalmente se construyeron dos estaciones
de bombeo: Siquirres y Turrialba y se instaló un
sistema integrado de control de fugas y captura
de datos.
 Tiene capacidad, el transporte de 105.000 barriles
por día de combustible.
La producción de derivados de
petróleo se realiza en una planta
tipo “hidroskyming”, con capacidad
para refinar hasta 25.000 barriles de
crudo liviano por día.
Adicionalmente se dispone de
unidades aparte para la producción
de Jet Fuel, LPG y Nafta.
Almacenamiento
4 planteles de almacenamiento y
ventas y dos estaciones de
abastecimiento de aviones.
Poliducto Limón - Barranca
2 estaciones de bombeo
Red de poliductos de costa a costa
con una longitud de 542 km.
29
Agilización de labores administrativas
Sistematización e integración de los
procesos administrativos, financieros,
costos y productivos como manejo
volumétrico, facturación y Ventas e
Importaciones.
Procesos de
completo.
ingresos
Integración de información
contable, presupuestaria,
de costos y gastos.
y
egresos.
Facilita información de
costos por proceso,
producto y tanque.
SIG
Logros de la
implementación
Mayor y mejor manejo
de los inventarios
Pagos más agiles a
proveedores
Manejo de saldos
unificados de clientes
30
Sistema Nacional de Combustibles
Obras de mejoramiento
• Almacenamiento y cargaderos
• Nueva Terminal Portuaria Atlántico
• Ampliación y modernización de refinería
• Sistema de almacenamiento de gas licuado de petróleo
31
Problemática actual
• Limitada capacidad de almacenamiento para inventarios operativos.
• No se dispone de infraestructura para almacenamiento estratégico.
• Problemas operativos y limitaciones para dar mantenimiento a los
tanques.
Proyectos de Mejoramiento
Almacenamiento y Cargaderos
Nueva Terminal Portuaria
Solución
• Optimizar, ampliar y desconcentrar la capacidad de almacenamiento
Inversión proyectada
Ampliación y Modernización de
la Refinería
Sistema de Almacenamiento de
Gas Licuado de Petróleo
• Al menos US$ 385,7 millones entre 2011 y 2016.
• USD 103,2 millones a financiar con la emisión de títulos
Beneficios esperados
• Aumentar capacidad de almacenamiento en 3.000.000 barriles (85%
de la capacidad total actual).
• Con la emisión aumentará en términos netos 933.349 barriles (25%
de capacidad total actual).
• Recuperación y mantenimiento de la eficiencia.
• Reducción del flete por aumento en el tamaño de los embarques.
• Asegura la calidad de los productos.
• Mantenimiento preventivo y correctivo en los tanques.
32
Características del proyecto
• Construcción de un muelle tipo duques de alba:
• Capacidad 80.000 tpm
• Dragado de 1 500 000m3
Inversión proyectada
• USD 103,9 millones (USD 96,8 millones con emisión de títulos)
Beneficios esperados
Proyectos de Mejoramiento
Almacenamiento y Cargaderos
Nueva Terminal Portuaria
Ampliación y Modernización de
la Refinería
Sistema de Almacenamiento de
Gas Licuado de Petróleo
• Disminución de los tiempos de espera y aumento de la productividad.
• Aumento en la capacidad de importación y reducción en el flete de importación y en
las multas por demora.
• Seguridad operacional por la utilización de equipos de ayuda a la navegación.
Estado actual
• Estudio de impacto ambiental aprobado
• Se realizó adjudicación mediante una licitación internacional.
• Refrendo contralor de 29 de febrero de 2012
• Plazo de ejecución 26 meses
• En proceso de ejecución, inicio contractual el 16 de mayo de 2012.
33
Problemática a resolver
• No permite cumplir con las especificaciones de calidad de los productos, ni con
nuevas regulaciones de tipo ambiental.
• Tecnología de los años 50´s y, por lo tanto, no estaba orientada al ahorro de energía ni
cuidado del ambiente.
• Procesa solamente 20% de la demanda nacional.
• No pueden ser manejados crudos de menor precio, como son los llamados agrios o
pesados.
Proyectos de Mejoramiento
Almacenamiento y Cargaderos
Nueva Terminal Portuaria
Inversión proyectada
Ampliación y Modernización de
la Refinería
• US$1.470 millones (SORESCO con US$1.328 millones y Revamp por US$142 millones)
• Aporte de capital de RECOPE: US$214 millones, que se financiarán por medio de
deuda bancaria.
Sistema de Almacenamiento de
Gas Licuado de Petróleo
Beneficios esperados
• Reducción de la factura petrolera.
• Combustibles de mejor calidad ambiental, sin impactar el precio.
• Reducción de la vulnerabilidad en el suministro de los combustibles (shocks de
oferta).
• Mayor flexibilidad operativa.
• Contribuye al desarrollo regional del Caribe (Limón).
Estado actual
• Se prevé que la refinería esté completada a inicios de 2016.
Proceso
Modelo de
negocio
34
Ubicación del Proyecto
37
Proyectos de Mejoramiento
Características del proyecto
• Se ampliará el parque de almacenamiento de GLP, junto con los sistemas
complementarios de seguridad, control y transporte
• Capacidad: Con la emisión de títulos valores, se incrementaría el
almacenamiento en 31.285 barriles, que es igual a un 52% bruto
respecto a lo actual o a un 24% neto.
Inversión proyectada
• USD 84 millones aproximadamente
• USD 23 millones a ser financiados con la emisión de títulos valores.
Almacenamiento y Cargaderos
Nueva Terminal Portuaria
Ampliación y Modernización de
la Refinería
Sistema de Almacenamiento de
Gas Licuado de Petróleo
Beneficios esperados
• Aumento en el tamaño de los embarques y reducción en el flete de
trasiego.
• Descongestionamiento de la terminal portuaria y reducción en las
multas por demora.
• Disponibilidad de almacenamiento estratégico.
Estado actual
• Estudio de impacto ambiental aprobado
• Ingeniería básica desarrollada por Bohórquez Ing. Ltda.
• En proceso de construcción: una esfera de 25.000 barriles y seis tanques
horizontales de 1.500 barriles cada uno a estar operativos en 2013.
38
Embarques por año para LPG
• Embarques por año
160
GLP
140
Otros productos
120
100
80
60
40
20
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
39
Proyectos de ampliación del SINAC
• Nuevos planteles de almacenamiento y ventas
• Terminal Pacífico
Importación/Exportación – Distribución
Situación futura
Plantel
Chorotega
6
Caribe Norte
7
5
Importación /
Exportación
4
Planteles de venta propuestos
3
Nueva sectorización de ventas
Sistema de distribución de planteles de
ventas más cercana a centros de
consumo, lo que disminuye el transporte
por cisterna y apoya el desarrollo del
Plan Nacional de Biocombustibles y el
Plan de Cambio Climático
1
2
Importación
/ Exportación
Importación por ambos océanos
Suministro a la zona central del país
(La Garita) a través del Atlántico
como del Pacífico (LPG, Búnker,
productos limpios).
Ubicación de inventarios estratégicos en tres
lugares (Moín, La Garita y Barranca) el resto de
planteles solo para venta (miniplanteles)
Zona Sur
8
IV. Precios
42
Regulación de Precios de los Combustibles
• Los precios de venta de los combustibles expendidos por RECOPE deben ser
autorizados por ARESEP.
• RECOPE cuenta con dos mecanismos para solicitar modificaciones en los
precios:
• Se realiza un análisis integral de costos y gastos de la empresa, con aplicación al
menos una vez al año.
Estudio Ordinario de Precios
• Procura la recuperación en el corto plazo de los recursos de caja para hacerle frente
a mayores costos de importaciones de petróleo crudos y derivados del petróleo.
Procedimiento Extraordinario
por Fórmula de Ajuste
43
Modelo Tarifario Actual
El precio de venta de cada combustible en plantel de distribución de RECOPE se
determina por la siguiente fórmula:
PRij: precio de
referencia
internacional.
Kj: margen de
operación de
RECOPE.
Si: Subsidio
NPPCi = [ PRji * TCR ] * [ 1+ Kj ] ± Di ± Si
NPPCi: precio
de venta en
plantel.
TCR: tipo de
cambio
Di: rezago de
precios.
El valor de “K” se ajusta tanto en forma ordinaria como extraordinaria
Costos y gastos incorporados en “K”:









Flete y seguro internacional
Margen del trader
Servicios portuarios
Pérdidas en tránsito
Comercialización y distribución
Cargas ajenas
Reserva para inversión
Servicio de la deuda
Inventario de seguridad
El valor de “Di” se revisa extraordinariamente en junio y diciembre de cada
año; se mantendrá vigente hasta que compense las diferencias por el
rezago.
44
Componentes del Precio de los Principales
Combustibles Expendidos por RECOPE
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
5%
5%
29%
29%
19%
9%
8%
8%
57%
57%
Gasolina Súper
Gasolina
Regular
Precio FOB (PRi)
Impuesto Único
Margen de Distribución
El rubro que más peso tiene dentro de la fijación tarifaria es
el precio internacional de referencia de cada tipo de
combustible (supera el 50% en todos los casos).
2%
6%
66%
Diesel
24%
11%
8%
57%
LPG
19%
9%
69%
Jet Fuel
Margen Operativo de RECOPE (Ki)
Margen del Carrier
45
V. Análisis financiero
46
Composición del activo total de RECOPE
(diciembre 2006 – agosto 2012)
Activo total
1,200
•En el periodo diciembre 2006-agosto 2012,
RECOPE duplicó el nivel de sus activos.
Millones de dólares
1,000
800
600
1,125
400
200
735
733
1,062
865
716
526
0
2006
2007
2008
2009
2010
1,200
2011
48
Aug-12
43
1,000
Millones de dólares
•El crecimiento de 2011 obedeció, a un
aumento los inventarios y a un mayor nivel de
inversión.
•El principal componente del activo total es el
activo circulante, debido al valor de los
inventarios (66% a agosto 2012) y de la caja.
•Refinería, poliducto y almacenamiento son
los principales componentes del activo fijo.
11
800
600
8
400
275
200
244
520
11
14
7
332
365
358
391
353
351
395
2007
2008
2009
2010
524
459
557
496
2011
Aug-12
•Otros activos: estaciones de servicio, licencias
de software y algunos documentos y cuentas
por cobrar, entre otros.
0
2006
Activo circulante
Activo fijo
Otros activos
47
Análisis de los pasivos de RECOPE
(diciembre 2006 – agosto 2012)
Pasivo total
500
Las cuentas por pagar a los proveedores de
hidrocarburos son el principal componente del
pasivo.
450
Millones de dólares
400
350
A agosto de 2012, las cuentas por pagar a
proveedores representó el 50% del pasivo total.
300
250
474
200
399
337
150
100
233
221
218
2008
2009
249
50
0
2006
2007
2010
2011
Aug-12
500
El pasivo financiero corresponde a préstamos
bancarios, otorgados por:
450
111
Millones de dólares
400
350
116
300
86
250
200
150
100
50
69
79
363
283
251
161
149
142
2007
2008
2009
Pasivo sin costo
de
Integración
• Corporación Andina de Fomento
189
0
2006
• Instituto de Crédito Oficial del Reino de España
• Banco Centroamericano
Económica
60
73
Debido a la crisis financiera de 2008 el periodo de
crédito de los proveedores se redujo y en los
contratos se establecieron premios por pronto
pago.
2010
2011
Aug-12
A agosto 2012, el pasivo financiero representaba tan
solo el 29% de los pasivos totales de la empresa.
Pasivo con costo
48
Nivel de endeudamiento
(diciembre 2006 – agosto 2012)
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
El aumento en la liquidez, permitió reducir las
cuentas por pagar a proveedores.
46%
44%
42%
38%
30%
30%
14%
2006
12%
2007
11%
2008
Pasivo total / activo total
29%
10%
2009
10%
7%
2010
2011
11%
Aug-12
Pasivo financiero / activo total
1993: RECOPE recurrió al financiamiento
de largo plazo para
desarrollar el proyecto de ampliación y modernización de la
Refinería.
2006 se adquirieron dos préstamos para financiar la III Etapa del
proyecto poliducto Limón – La Garita.
La deuda de largo plazo contratada totalizaba US$ 82.5 millones.
49
Patrimonio total y apalancamiento financiero
(diciembre 2006 – agosto 2012)
Patrimonio total
Millones de dólares
700
600
500
400
300
200
100
512
498
2008
2009
398
616
651
663
2010
2011
Aug-12
RECOPE ha aumentado la base
patrimonial debido a la capitalización del
excedente operativo (reservas de
inversión).
293
0
2006
30%
2007
Debido al aumento del patrimonio y a la
amortización de la deuda, RECOPE ha
disminuido el apalancamiento financiero.
25%
25%
22%
20%
15%
15%
17%
18%
14%
En 2011 los documentos por pagar
aumentan debido a la reducción de
precios acordada por ARESEP que implicó
un aumento en las necesidades de
financiamiento de corto plazo.
10%
10%
5%
0%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Aug-12
Pasivo con costo / patrimonio
50
Ingresos y margen bruto de RECOPE
Ingresos totales
3,000
3,000
2,900
2,500
2,800
2,000
2,700
1,500
1,000
1,769
2,152
2,600
2,937
2,869
1,952
2,413
2,009
2,104
500
2,500
2,400
0
2,300
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Aug-11 Aug-12
3,500
miles de m3
Millones de dólares
3,500
Los ingresos de RECOPE están en función
del precio internacional de los
combustibles, pues a través de la fórmula
de precios se trasladan las modificaciones
de éstos al precio de venta interno.
La reducción de los ingresos de 2009
obedeció, por primera vez a una
reducción del volumen, el cual a su vez
estuvo acompañado de una reducción de
los precios internacionales.
Millones de dólares
3,000
2,500
Cerca del 80% de los ingresos de
RECOPE, corresponden a las ventas de
diesel y gasolina.
2,000
1,500
1,000
500
1,402
1,775
2,162
2,108
2,373
1,592
1,235
1,209
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gasolinas
Jet fuel
Búnker
LPG
Jun-11 Jun-12
Otros
51
Márgenes de ganancia
(diciembre 2006 – agosto 2012)
180
6%
5.3%
160
5%
Millones de dólares
140
4.0%
4%
120
100
2.6%
80
60
153
87
0.4%
26
2006
0.8%
63
2007
2008
2009
Utilidad neta
1%
51
24
7
0
-20
2%
1.5%
40
20
3%
2.5%
2010
2011
Aug-11
-0.4%
-7
0%
Aug-12
-1%
Margen neto
La caída en el margen neto de 2011 obedece a que el costo de ventas fue
mayor debido al aumento en precios internacionales y los ingresos debieron
ajustarse a la baja en virtud de la disposición de ARESEP de finales del 2011.
Lo anterior afectó el margen bruto y consecuentemente al margen neto.
52
Cobertura de intereses
(diciembre 2006 – agosto 2012)
EBITDA (USD MM)
Gastos
Financieros (USD
MM)
Cobertura de
Intereses (veces)
Dic 2006
Dic 2007
Dic 2008
Dic 2009
Dic 2010
Dic 2011
Ago 11
24.0
130.7
174.7
36.5
134.7
67.5
81.2
0.1
0.1
0.1
7.4
17.6
17.3
3.7
182.7
1,062.1
1,409.4
4.9
7.7
3.9
21.7
Ago 12
1.7
Hasta el año 2008, una baja carga de intereses le permitió
a RECOPE coberturas de hasta más de 1.000 veces.
El flujo generado por RECOPE le permite tener una
adecuada cobertura de intereses.
53
Márgenes de rentabilidad
(diciembre 2006 – agosto 2012)
El flujo generado por RECOPE le permite tener una adecuada
cobertura de intereses.
60.0%
29.9%
50.0%
40.0%
21.9%
30.0%
20.0%
10.2%
8.9%
10.0%
0.0%
6.9%
20.9%
1.0%
4.9%
2006
3.7%
1.4%
11.8%
2007
2008
5.2%
7.2%
2009
2010
2.2%
2011
-10.0%
Aug-11
-0.7%
Aug-12
-1.1%
ROA
ROE
54
Generación de efectivo de RECOPE
(2006 –2011)
150
118
97
Millones de dólares
100
55
42
50
45
-2
0
2006
2007
2008
2009
-50
-100
-84
-75
-22
2010
2011
-69
-92
-101
-150
Flujo de operación
Flujo de inversión
La generación de caja es vital para la operación de RECOPE, pues le
permite hacer frente a sus obligaciones con los proveedores de
combustible.
En 2010, el flujo generado por actividades de operación fue el más
alto de los últimos 5 años y permitía cubrir 1,3 veces las
necesidades de inversión de la empresa.
55
IV. Programa de emisiones de bonos
estandarizados.
56
Inscripción de RECOPE como emisor de títulos
valores
• La SUGEVAL autorizó a RECOPE a emitir bonos mediante
un programa de emisiones de deuda estandarizada, por un
monto global de $200 millones, para ser colocados tanto
en dólares como en colones.
• FITCH Costa Rica le ha otorgado la calificación de riesgo
AAA (cri) lo que indica la calificación más alta asignada por
la agencia en su escala de calificación nacional para Costa
Rica.
• Los primeros $50 millones se colocarán en el mes de
noviembre 2012 y el monto restante se colocará entre el
2013 y 2014.
• La emisión también será inscrita en el mercado
salvadoreño.
57
Factores relevantes
•
Dentro del análisis realizado por la Calificadora de Riesgo contratada,
se han tomado en consideración las fortalezas que tiene RECOPE
como entidad emisora.
•
Alguna de estas fortalezas son:
• Fuerte relación de RECOPE con el
Soberano, a través de la propiedad
del total de las acciones comunes del
Gobierno de Costa Rica.
• Posición monopólica en una
industria clave para la economía.
• Agresivo plan de inversiones.
• Saludable
RECOPE.
perfil
financiero
de
58
Primera colocación de RECOPE
• Las características preliminares de la primera colocación de RECOPE, se
presentan a continuación:
Condiciones Emisión RECOPE serie A1
Fecha de colocación
Por definir
Monto de la serie
$50 millones
Monto a captar primera colocación
Por definir
Plazo
Por definir
Fechas de emisión y vencimiento
Por definir
Tasas Bruta
Por definir
Periodicidad
Trimestral
Opción de redención anticipada
Sin opción de redención
Mecanismo de colocación
Por definir
59
Principales Riesgos del Emisor
Tipo de riesgo
Riesgo
Mitigación
• Marco regulatorio
• Cambios en el marco
regulatorio y fijación
de tarifa pueden
afectar excedentes.
• Negociación
permanente con
reguladores.
• Estudios técnicos
permanentes para
tarifas
• Desarrollo de
infraestructura.
• Limitaciones para
atender demanda.
• Amplia experiencia
de RECOPE en el
desarrollo de
proyectos.
• Cuidadosa
planificación de
proyectos.
• Fluctuaciones en
los precios
internacionales
• Incremento de
costos en las
importaciones
• Modelo tarifario
compensa desfase
en revisiones
semestrales
60
Asesor Financiero y Estructurador
Finanzas Corporativas de Centroamérica FCCA
Contactos:
Roberto Venegas Renauld
rvenegas@fcca.co.cr
Bárbara Dehais Córdova
bdehais@fcca.co.cr
Teléfonos: (506) 2290-0360
www.fcca.co.cr
Muchas gracias!
62