Expansión - Inversis

06
MERCADOS
Sábado 22/2/2014
EL IBEX SMALL CAP SUBE UN 17%, FRENTE AL 1,5% DEL IBEX
Ventajas y riesgos de
los pequeños del parqué
Rentabilidad comparada de los índices, en %.
20
15
10
Adveo, CAF, Almirall, Cie, Tubacex, Miquel y Costas y Clínica Baviera están entre las
cotizadas de menor capitalización más recomendadas. Podrían subir hasta un 20%.
C. Rosique
¿Le gustaría haber ganado
hasta un 90% en Bolsa sólo en
lo que va de año? Es lo que
han logrado los accionistas de
algunas pequeñas empresas
del parqué, que están haciendo alardes de fortaleza. El
Ibex Small Cap, que agrupa a
30 empresas con una capitalización inferior a 500 millones
de euros, se ha revalorizado
casi un 17% en lo que va de
año y casi todos sus miembros
están en positivo. Este comportamiento contrasta con el
1,56% que se anota el Ibex.
Entre las grandes compañías,
la mayor revalorización es para Acciona, que sube un 33%.
Hay expertos que opinan
que es momento de invertir
en las pequeñas cotizadas, ya
que tienen un valor oculto por
aflorar que hace que ofrezcan
mayores potenciales de revalorización que las grandes.
Eso sí, hay que ser muy selectivo, ya que los riesgos que se
asumen en algunas pequeñas
empresas son mayores.
Solaria, Fersa, Cementos
Portland y Codere suben en
Bolsa entre un 43% y un 94%,
en lo que va de año. Pero no
están considerados como valores sólidos para invertir a
largo plazo. Son más adecuados para inversores de perfil
especulativo, ya que no hay
razones fundamentales que
respalden su tirón en el parqué. “Muchas han subido al
calor de avances en la refinanciación de su deuda o simplemente al ganar tiempo para
no entrar en concurso. Son
valores de alto riesgo en los
que te lo juegas al todo o nada”, alerta David Navarro, de
Inversis.
Entre los valores pequeños
sólidos más recomendados
están Adveo, CAF, Almirall,
Cie, Tubacex, Miquel y Costas y Clínica Baviera. La mayoría puede subir más de un
20% a 12 meses.
VENTAJAS
F Mejor
comportamiento
“Las acciones de pequeña y
mediana capitalización suelen comportarse mejor que
los blue chips en tiempos de
recuperación”, explica Alberto Castillo, de CapitalBolsa.
Señala que históricamente,
los índices de pequeños valo-
res muestran mejores rentabilidades que lo de los blue chips.
Desde 2000, la rentabilidad
del índice S&P Small Cap 600
ha sido del 250%, frente a la
caída del 34% del Euro Stoxx
50. Esto es porque son negocios que cuando despegan lo
hacen con mucha más fuerza
que otros más maduros de las
empresas más grandes y consolidadas, según los expertos.
acertada política de expansión de una small cap puede
hacer que sus ingresos pasen
fácilmente desde los 100 millones a los 200 millones en el
corto plazo, según los analistas de CapitalBolsa. Inversis
añade que los mejores fondos
de Bolsa están metidos en empresas pequeñas, que es donde hay más valor oculto por
aflorar.
F Mayor crecimiento
F Con valor oculto
para aflorar
“Suelen ser compañías de crecimiento o estar en sectores
con un nicho de mercado que
les permite crecer más deprisa que las grandes”, apunta
David Navarro, responsable
de Renta Variable de Inversis.
Es difícil ver que una gran
compañía, como Telefónica.
dobla sus ingresos en pocos
años, cuando sus ventas superan los 60.000 millones de euros anuales. Pero un giro en las
condiciones de negocio o una
LOS PEQUEÑOS
SON LOS REYES
Este tipo de compañías suelen
tener mayor valor oculto por
aflorar que las grandes. En este caso un inconveniente que
es estar menos seguidas por
los analistas suele hacer que,
de repente, ofrezca una oportunidad de inversión que había pasado desapercibida para
la mayor parte del mercado
antes. “Las grandes empresas
son cubiertas por una gran
cantidad de firmas de análisis,
5
0
-5
1 ENE 2014
Fuente: Bloomberg
lo que deja poco espacio a la
sorpresa positiva”, afirma
Castillo. En cambio en las más
pequeñas se pude aprovechar
para invertir cuando están infravaloradas y sacarle provecho a medio y largo plazo. Para Axa Investment una ventaja es que son valores ideales
para estrategias activas debido a las importantes ineficiencias que sufren en los precios
(ya sea por riesgos como su
menor cobertura, elevada volatilidad y baja liquidez).
F Negocio ágil
Los gestores de Axa Investment señalan también la agilidad que tienen las small caps,
que les ayuda a superar rápidamente los cambios, aprovechar las novedades en regula-
Pequeñas joyas recomendadas por los analistas
19,1€
Cotización Precio objetivo
más optimista,
B.Sabadell
Potencial alcista
12 meses, en %
17,18%
ADVEO (UNIPAPEL)
Las cuatro firmas que siguen el valor aconsejan
comprar acciones de la compañía de servicios
y suministros de oficina. Los más optimistas son
los expertos de Banco Sabadell, que valoran las
acciones en 19,10 euros, un 17,18% por encima
de su cotización actual. En enero, el grupo ha
iniciado una reestructuración para simplificar
su estructura, cuyo ahorro de costes podría aumentar su beneficio bruto de explotación un
22% en 2016”, apuntan los analistas. “Las sinergias derivadas de la adquisición de Spicers deberían mostrarse especialmente durante este
año, impulsando la rentabilidad”, afirma Alberto
Castillo, experto de CapitalBolsa. Además, este
analista prevé que la debilidad de la demanda
en Europa se suavice en los próximos trimestres, lo que beneficiará a la compañía.
CAF
16€
12,48€
El fabricante de ferrocarriles podría subir hasta
un 26% en opinión de Ahorro Corporación,
que valora sus títulos en 485 euros. Esta firma
es positiva con este valor por las buenas
perspectivas del sector, donde se prevén
inversiones de 55.000 millones hasta 2017.
Además, “tiene un óptimo mix de ventas, entre
fabricación y contratos de servicios, y una
elevada cartera de pedidos (4.825 millones)”,
según César Sánchez-Grande, de Ahorro.
Tiene mejores márgenes que el sector, “que
podrían aumentar gracias a los contratos de
Participación Público Pivada (PPP) de Brasil y
de México a ejercicio completo”. CapitalBolsa
espera que mejore su tasa de retorno sobre
el capital invertido. El 80% de las firmas que
sigue el valor aconseja comprar.
495€
385€
Potencial alcista
12 meses, en %
28,57%
Cotización Precio objetivo
más optimista,
CapitalBolsa
Potencial alcista
12 meses, en %
28,21%
Cotización Precio objetivo
más optimista,
Kepler
ALMIRALL
La farmacéutica sube un 5,4% en lo que va
de año y tiene un potencial alcista adicional de
hasta el 28%, según Kepler y del 10% según
la media de analistas. Cotiza a múltiplos
atractivos respecto a su sector. Su PER
(precio/beneficio) estimado para 2015 es de
12,9 veces. “Vemos positiva la reciente compra
de Aqua Pharmaceuticals, que elevará la
exposición en la división dermatológica y a
Norteamérica e incrementará el beneficio por
acción desde el primer día”, explican en
CapitalBolsa. A corto y medio plazo los
expertos prevén que los compuestos
Aclidinium Bromide, y el COMB deberían ser
sus motores de crecimiento. Sabadell tiene el
valor en su lista de recomendados y prevé que
este año lance el Linaclotida en Europa.
CIE AUTOMOTIVE
El fabricante de componentes para coches no
ha arrancado en Bolsa este año por la presión
de las ventas de Juan Abelló, que ha reducido
su participación al 1,8%. Para los analistas este
riesgo está descontado y aconsejan comprar
títulos ante la mejora de la economía y el
repunte de las ventas de coches. Ahorro añade
su capacidad para crecer a tasas superiores
a las del sector y la solidez de sus márgenes.
“El reciente acuerdo con Mahindra posibilita
acceder a un 35% del mercado de coches en
India, China, Tailandia y Vietnam, donde su
presencia era muy escasa y el potencial es muy
atractivo. Su solidez financiera posibilita su
expansión en nuevos mercados a la vez que
se mejora la retribución al accionista”, apunta
Sánchez Grande. Le da un potencial del 33%.
10,2€
7,63€
Potencial alcista
12 meses, en %
33,68%
Cotización
Precio objetivo
más optimista,
Ahorro Corporación
do Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción.
16,3€
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción.
07
Sábado 22/2/2014
LÍDERES EN 2014
Ibex Small Cap
Ibex Medium Cap
16,83%
4,70%
valor sin arrastrar a la baja el
precio de la cotización. Por
eso, el peligro de quedarse
“atrapado” en el valor ante
una mala noticia es mayor, ya
que la baja liquidez puede
provocar que sólo se pueda
vender a precios muy bajos.
1,56%
1 FEB 2014
G Fuera del radar
19 FEB 2014
Expansión
ción, incluso en mercados maduros, e innovar con éxito.
INCONVENIENTES
F Objetivo de opa
Su exposición a negocios con
historias de crecimiento hace
que las empresas de pequeña
capitalización sean objetivos
naturales de fusiones y compras con prima en el precio
ofrecido. “En un clima favorable para las operaciones
corporativas, serían objetivo
primario de adquisición”,
afirma CapitalBolsa. Aunque
una empresa no sea conocida
por los analistas o el inversor
medio, puede ser vigilada por
grandes compañías que buscan crecer en un entorno de
mejora en las previsiones de
crecimiento y amplia liquidez.
3,03€
3,25€
La baja liquidez de estos valores provoca además que muchas empresas queden fuera
del radar de inversión de
grandes gestores o que limiten mucho su inversión en
ellas para reducir el riesgo de
su cartera. Es menos dinero
potencial abierto a entrar en
estos valores.
Uno de los principales riesgos
de los pequeños valores del
parqué es la iliquidez, que dificulta una venta rápida del
Potencial alcista
12 meses, en %
7,26%
Cotización Precio objetivo
más optimista,
BPI
TUBACEX
El fabricante de tubos de acero inoxidable es
uno de los valores que puede batir la rentabilidad
de la media del mercado, según Jaime Semelas,
de Capitalatwork. Prevé que la compañía aumente
el retorno del capital empleado (RoCE) este año
por primera vez en mucho tiempo. También se
beneficiará de las mayores ventas de unos tubos
especiales que cuentan con más margen. Estima
que su generación de flujo de caja crezca hasta
entre el 6% y el 10%. Por su parte, Ahorro
Corporación calcula un repunte de la demanda
por “una fuerte reposición de inventarios en el
segundo trimestre por mejoras en los precios del
níquel, y por la buena evolución del mercado de
proyectos”, indica Sánchez-Grande. Otros
motores para su cotización serán su posición en el
mercado brasileño y el menor apalancamiento.
cisamente estos vaivenes. La
subida o caída de un sólo céntimo de euro en la cotización
representa variaciones en
porcentaje más llamativas
que en precios más altos.
sa en lo que va de año, como
Solaria, Fersa, Urbas o Codere. Entre los analistas que siguen estos valores, más del
70% aconseja vender las acciones, según Bloomberg.
G Maduración lenta
G Cifras inestables
Sus negocios requieren un periodo de maduración más lago, por lo que son aconsejables para inversores con una
visión de largo plazo (entre 3 y
5 años), según David Navarro,
de Inversis. Eso si no se plantea la inversión desde el punto
de vista especulativo, dónde
los riesgos que se asumen son
mucho mayores.
Sus beneficios suelen ser más
inestables. Es un inconveniente ya que tienen más riesgo que las grandes de ver fuertes descensos de resultados,
aunque también es una ventaja porque también pueden
presentar fuertes mejoras,
que en los blue chips son menos habituales.
Las cotizaciones de este tipo
de empresas suelen ser mucho más volátiles que las de
las grandes, aunque en los últimos años se ha estrechado el
diferencial entre unas y otras.
En general, las small caps tienen horquillas de precios más
amplias, lo que provoca fuertes oscilaciones de los precios
en poco tiempo. Muchas cotizan a menos de un euro por
acción, lo que intensifica pre-
Hay que ser muy cauteloso a
la hora de seleccionar valores,
ya que entre los pequeños valores hay muchos dominados
por inversores de perfil especulativo, que no se mueven
por motivos fundamentales
de la compañía. Aprovechan
sus bajas cotizaciones (a menos de un euro), su escasa liquidez (hace que las oscilaciones de precios sean mayores).
Es el caso de muchos de los
valores más alcistas de la Bol-
MIQUEL Y COSTAS
10€
El fabricante de papel tiene el respaldo de los
analistas por su saneada estructura financiera,
con una tendencia creciente en términos de caja
neta, según Eduard García, de Caja de Ingenieros.
Además, la nueva planta de Terranova Papers
será el principal impulsor tanto de ventas como
de márgenes del grupo este año. Estará centrada
en la producción de papeles industriales de alto
valor añadido y a su vez posibilitará ampliar
el rango de papeles tanto para aplicaciones
industriales (alimentación, electrónica y
automóvil) como para la industria del tabaco.
Los expertos señalan que habrá que vigilar la
evolución de los costes energéticos y el de las
materias primas. De relajarse, supondrían otro
revulsivo para el valor. Ahorro Corporación valora
la estabilidad de la división de Tabaco.
29€
34€
Potencial alcista
12 meses, en %
17,24%
Cotización
Precio objetivo
más optimista,
Ahorro Corporación
G Riesgo de quiebra
G Perfil especulativo
G Más volatilidad
G Menor liquidez
G C. PORTLAND
La filial de FCC, con una
capitalización de 330
millones, sube un 56%
y el 90% de los expertos
aconseja vender.
G FERSA
Sube un 82% al calor
de movimientos
especulativos
y ha superado su
precio objetivo.
G SOLARIA
La empresa de energía
solar se anota un 93,5%
en lo que va de año, pero
tiene un valor en Bolsa
de sólo 148 millones.
Ibex 35
Durante épocas de recesión
suelen comportarse peor en
Bolsa que las grandes, ya que
se enfrentan a mayores dificultades (por ejemplo, de financiación). Además, al tener,
en general, un balance menos
sólido tienen mayor riesgo de
quiebra. Actualmente, hay
trece compañías de la Bolsa
suspendidas de cotización y
cuyos accionistas han quedado atrapados sin poder recuperar su inversión (ver EXPANSIÓN de febrero).
14,5€
Potencial alcista
12 meses, en %
45%
Cotización Precio objetivo
más optimista,
Santander
CLÍNICA BAVIERA
La empresa de oftalmología es una de las
oportunidades de inversión señaladas por firmas
como Santander, BBVA, BPI y Banco Sabadell,
que le dan un potencial alcista de hasta el 45%
(14,5 euros es el precio objetivo más elevado).
“Valoramos su cómoda situación financiera, con
una caja estimada de alrededor de dos millones
de euros (su capitalización bursátil es de 163
millones de euros) tras haber vendido la división
de estética. Esto da más visibilidad al dividendo,
que con cargo a 2013 se espera que sea de 0,25
euros por título (pay out del 80%”, explican en
Banco Sabadell. Los analistas destacan, además,
cómo ha mejorado la rentabilidad sobre el capital
invertido (RoCE) de la compañía. Sabadell prevé
que sea superior al 20% en 2013, desde el 7%
de un año antes.
La estrategia
de la semana
en derivados
Francisco
López
Especialista en
productos derivados
Movimientos
positivos
cerca del
vencimiento
A un mes de la expiración de
las opciones tenemos un
buen número de operaciones
que mejoran sustancialmente
el resultado de la cartera sobre el índice, y las cestas de
cinco valores.
Damos cuenta de los movimientos realizados. El 22 de
enero en Enel, se procedió a la
compra de 2 put de precio de
ejercicio 3,50 euros, vencimiento marzo 2014, a una prima de 0,15, y la venta de 2 put
de precio de ejercicio 3,20, del
mismo vencimiento, a una
prima de 0,04. Estas dos operaciones incrementan el beneficio en el valor hasta el
50%.
En Daimler, el 17 de enero,
se compró un put de precio de
ejercicio 66 euros (vencimiento marzo 2014), a una
prima de 2,47. También se
vendió un put, de precio de
ejercicio 62 (igual vencimiento) a una prima de 1,09. Este
spread, hace que el beneficio
asegurado en la acción sea del
42,61%.
En Deutsche Bank, el 17 de
enero se procedió al cierre al
alza de la estrategia, mediante
la venta de seis call de precio
de ejercicio 34, vencimiento
marzo 2014, a una prima de
5,78. Esta operación deja una
rebaja en el riesgo del 75,85%,
y la posición sigue abierta a la
baja.
El 22 de enero, en Schneider, se vendieron tres call de
precio de ejercicio 56 (vencimiento marzo 2014) a una
prima de 9,50, y se recompró
una call de precio de ejercicio
68, del mismo vencimiento, a
una prima de 0,90 euros. El
resultado pasa a ser, un beneficio del 0,16%.
En Gaz de France Suez, el
17 de enero, se realizó la compra de ocho put de precio de
ejercicio 18, una prima de
0,90. El beneficio asegurado
pasa a ser del 17%.
Estas estrategias tienen un
seguimiento en tiempo real en:
www.opcionesyestrategias.com
y www.expansion.com