Sur Leasing 07 04 Informe

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CLASIFICADORA DE RIESGO
Strategic Affíliate of Standard & Poor’s
INFORME DE CLASIFICACIÓN
SUR LEASING S.A.
Abril 2007
I N F O R M E
D E
C L A S I F I C A C I Ó N
Feller-Rate
www.feller -rate.com
Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en
estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error
humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace
responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información.
Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una
recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una
apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene
para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo
de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus
objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo,
Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son
de su responsabilidad.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACION
Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
SUR LEASING S.A.
SOLVENCIA
A+
PERSPECTIVAS
Estables
Analistas: Katerina Araya G. Fono: (562) 757-0470
Claudia Labbé M. Fono: (562) 757-0444
Clasificaciones
Solvencia
Perspectivas
Bonos
Abril 2000
Diciembre 2001
Mayo 2003
Julio 2003
Marzo 2004
Abril 2007
A+
Estables
-
A+
En Desarrollo
A+
A+
CW Negativo
A+
AEstables
A-
APositivas
A-
A+
Estables
A+
FUNDAMENTACION
El cambio de clasificación de Sur Leasing S.A. incorpora como factor relevante la clasificación de su controlador, Banco del Desarrollo, calificado en
“A+/Estables/Nivel 1”. Refleja además, el adecuado
perfil financiero de la sociedad, caracterizado por
reducidos gastos de apoyo, apropiada capacidad generadora y clara definición de sus procesos operativos, crediticios y de control, que han ido adecuándose
a un mayor volumen de operaciones.
La estrategia definida por su matriz considera mantenerla como una filial independiente. Es por ello que,
desde su adquisición en 2003, ha conservado su mercado objetivo tradicional, enfocado hacia la base de
clientes que formó la entonces ex Sudameris en Chile
y ha incorporado nuevos clientes mediante su propia
gestión comercial. Su énfasis sigue siendo el financiamiento de equipos y maquinarias industriales así
como de bienes de capital importados, complementado con el financiamiento de bienes raíces. La entidad
mantiene una participación de mercado estable, cercana al 1,0%.
Durante los últimos años, la entidad ha conseguido
mantener sus retornos en un nivel adecuado y relativamente estable. Sin embargo, durante 2006 la utilidad neta disminuyó en un 26,6% respecto a 2005 debido a un gasto extraordinario, ascendente a
M$251.000, producto del pago de una indemnización
a terceros. No obstante, al aislar este efecto, la utilidad
hubiese superado en aproximadamente un 21% al
resultado del año anterior.
A diciembre 2006, la entidad mostraba un elevado
nivel de eficiencia, con gastos de apoyo de 1,2% de los
activos. Ello, gracias a los esfuerzos realizados en el
control de sus gastos de apoyo, así como a los avances
logrados en la reducción de los gastos por concepto de
provisiones y castigos.
INSTITUCIONES FINANCIERAS
La calidad de su cartera requiere de un gasto en
provisiones y castigos de 0,1% de la cartera y un stock
provisiones menor a 1% de los contratos de leasing. El
conocimiento de su mercado objetivo, así como el
estrecho seguimiento y control que realiza, ha permitido una favorable evolución de sus indicadores de
cartera. El gasto en provisiones, tanto en términos
absolutos como en relación a la cartera, es bajo.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas fueron calificadas “Estables”. La entidad ha sido capaz de mantener retornos relativamente persistentes, sobre la base de una estructura
eficiente y un buen control de riesgo. Su desafío es
mantener un buen posicionamiento de mercado en el
segmento de medianas empresas, velando, a la vez,
por la diversificación de su cartera.
Indicadores financieros
(En millones de pesos de diciembre de 2006)
2002
2003
2004
2005
2006
Activos totales
Contratos de leasing netos
Prov.
18.490
17.243
17.699
22.379
27.572
15.740
14.972
16.557
21.407
25.626
Pasivos exigibles
15.583
13.998
14.128
18.630
23.746
Capital y reservas
2.564
2.905
3.145
3.355
3.537
Resultado Operac. bruto
674
720
687
707
813
Gastos de apoyo
247
307
203
226
285
37
49
12
26
29
343
340
426
394
289
Result. Oper. bruto / Act.. tot.
3,8%
4,1%
4,0%
3,6%
3,3%
Gastos de apoyo / Act.. tot.
1,4%
1,7%
1,2%
1,1%
1,2%
Result. Oper. neto / Act. tot.
2,4%
2,3%
2,8%
2,4%
2,1%
Prov. del ejercicio / Contratos
0,8%
0,8%
0,7%
0,6%
0,6%
Result. antes de Imptos. / Act. tot.
2,3%
2,3%
2,9%
2,3%
1,3%
14,9%
17,6%
18,8%
15,8%
13,5%
Provisiones del ejercicio
Utilidad (pérdida) neta
Tolerancia a pérdidas
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HECHOS RELEVANTES
CLASIFICADORA DE RIESGO
CAMBIO DE RAZÓN SOCIAL
La junta extraordinaria de accionistas, celebrada el 30 de junio de 2006, acordó el
cambio de razón social de la sociedad a Sur Leasing S.A. en reemplazo de Sudameris Leasing S.A., lo cual fue autorizado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
FORTALEZAS Y
RIESGOS
Fortalezas
• La compañía tiene el respaldo organizacional, financiero y experiencia de Banco
del Desarrollo, clasificado en “A+/Estables/Nivel 1” por Feller Rate.
• Sus adecuadas políticas crediticias derivan en buenos indicadores de calidad de
cartera. Ello se traduce en bajos requerimientos de provisiones.
• Los favorables niveles de eficiencia de la entidad, como consecuencia de las mejoras en los procesos administrativos y crediticios, le han permitido compensar
la reducción de spreads.
Riesgos
• Los veinte mayores deudores concentran una porción significativa de la cartera
de contratos (en torno al 55%).
• La competencia directa de la banca en el negocio de leasing mantiene una presión sobre los spreads de la industria. Además, la mayor orientación de sus operaciones al sector inmobiliario también ha incidido sobre los márgenes brutos de
la entidad.
• Proyecciones de fuertes expansiones en su cartera de contratos conllevan un
riesgo potencial, aún cuando sus políticas crediticias y de control se encuentran
adecuadamente definidas.
ESTRUCTURA
CORPORATIVA,
ADMINISTRACION Y
PROPIEDAD
Sur Leasing S.A. comenzó sus actividades en julio de 1993 bajo la razón social de
Sudameris Leasing S.A. y como filial del entonces Banco Sudameris. Su objetivo era
ampliar la gama de servicios ofrecida por la matriz a sus clientes y, a la vez, responder a la necesidad manifestada por los mismos de financiar las compras de bienes de capital en un plazo mayor.
Aunque la empresa pasó a ser controlada por Banco del Desarrollo a partir de julio
de 2003, conservó su base de clientes tradicional y la gestión estratégica y comercial
en forma independiente de su matriz.
INSTITUCIONES FINANCIERAS
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La entidad es una de las diez filiales que complementan el giro de Banco del Desarrollo. En el siguiente cuadro se señalan las cifras más relevantes de dichas filiales a
diciembre de 2006:
Niveles de actividad de filiales
En millones de pesos de diciembre de 2006
Activos
Patrimonio
Resultados
2006
2005
2006
2005
2006
2005
Bandesarrollo Soc. Leasing Inmobiliario
54.492
31.814
4.876
5.232
355
641
Sur Leasing
27.572
21.985
3.825
3.749
289
393
Sudameris Agencia de Valores
4.427
7.993
340
317
24
29
Bandesarrollo Adm. General de Fondos
793
700
741
671
185
113
Bandesarrollo Microemp. Asesoría Fin. de Int. Social
893
735
389
363
94
68
Bandesarrollo Asesoría Financiera
517
609
411
564
-151
-33
Bandesarrollo Servipyme
225
292
7
37
-29
-45
Bandesarrollo Factoring
15.555
10.649
1.520
1.567
303
343
Bandesarrollo Corredora de Bolsa de Productos
734
-
297
-
-40
-
Bandesarrollo Recaudaciones
66
-
51
-
0
-
Administración
La administración superior de la entidad está radicada en su directorio. Esta instancia está integrada por cinco miembros, entre los cuales participan ejecutivos y directores suplentes del banco además de dos directores externos.
El actual Gerente General, que ocupa el cargo desde 2005, tiene una larga trayectoria en la entidad. Su nombramiento, junto con la decisión de nombrar como asesor a
su predecesor apoyando la gestión comercial, ha permitido dar continuidad al negocio y mantener la estrecha vinculación con los clientes de Sudameris (razón social
de la entidad desde su origen hasta 2006).
Sur Leasing S.A. es una organización pequeña, aunque en continuo crecimiento,
cuya dotación es consistente con el tipo de operaciones que realiza. Es así que a
fines de 2006, contaba con una dotación de 11 empleados. Entre 2004 y 2005, la entidad reforzó el área comercial con la contratación de dos nuevos ejecutivos.
Acorde con su estrategia de aumentar la captación de nuevos clientes y mantener
con ellos una relación más profunda, a partir de 2005 la entidad inició su expansión
a regiones. Así, la administración proyecta aumentar paulatinamente su cobertura
geográfica, estableciendo nuevas oficinas fuera de Santiago. Esta expansión no requiere de inversión en activo fijo ya que la entidad aprovecha la infraestructura
provista por las sucursales de su matriz. Es así que ya cuenta con un agente en Concepción y otro en Antofagasta.
Con el objeto de sustentar este crecimiento en forma ordenada, durante 2006 la administración implementó un nuevo sistema informático que le reporta beneficios de
gestión, control y otorga mayores niveles de seguridad y respaldo, permitiendo a su
vez mantener la calidad del servicio.
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CLASIFICADORA DE RIESGO
En el siguiente cuadro se muestra la conformación de la administración de la empresa a marzo de 2006:
Estructura administrativa
Directorio
Presidente
Vicepresidente
Directores
Administración
Sergio Fernández Aguayo
Kay Dunlop Echavarría
José Veloso Cabrera
Elías Arze Cyr
Vicente Domínguez Vial
Gerente General
Asesor
Contador
Ricardo Toro González
Roberto Urzúa Latorre
Manuel Salinas Farías
Propiedad
La entidad es filial de Banco del Desarrollo, clasificado en “A+/Estables/Nivel 1” por
Feller Rate. La clasificación asignada a Banco del Desarrollo obedece al progresivo
fortalecimiento de su perfil financiero, con retornos crecientes y consistentemente
más cercanos al promedio de la industria. Esto ha sido producto de la mayor diversificación de sus ingresos operacionales, de ganancias en eficiencia y mejoras en la
calidad de su cartera. Asimismo, refleja el afianzamiento de su posición en su mercado objetivo, particularmente en regiones, gracias a su estrategia de descentralización.
Las perspectivas de la clasificación son “Estables” en atención a que la entidad ha
readecuado su estrategia de modo de seguir fortaleciendo sus retornos a través de
una mayor diversificación de ingresos y de la rentabilización e incremento de su
base de clientes, bajo un contexto de mayor control sobre los niveles de gastos de
apoyo y de cartera.
POSICION COMPETITIVA
Mercado objetivo
Desde sus orígenes, el mercado objetivo tradicional de la entidad ha sido empresas
de tamaño medio y medio-grande. Asimismo, se ha especializado tanto en el financiamiento de equipos y maquinarias industriales como en bienes de capital importados. A partir de 2000, le ha otorgado un mayor énfasis al financiamiento de bienes
raíces.
Sur Leasing S.A. se ha focalizado en atender las necesidades de leasing de su propia
cartera, realizando esfuerzos comerciales de manera independiente de su matriz.
A fines de 2004, impulsó un plan comercial orientado al incremento y atomización
de clientes, orientándose a empresas de un tamaño un poco menor que las de su
mercado objetivo tradicional.
Participación de mercado
Desde 2001, la entidad ha mantenido una cuota de mercado estable, en torno a 1,0%
del total de contratos de la industria bancaria. Ello, a pesar de la leve contracción de
su cartera de contratos durante 2003, originada por el proceso de venta de activos
del grupo Sudameris que culminó con la venta de la sociedad en julio de 2003.
Aun cuando se trata de una entidad de tamaño pequeño en la industria, muestra
una posición de mayor relevancia en algunos tipos de contrato. Así, a diciembre de
2006 obtuvo participaciones mayores a su cuota global en contratos con empresas
del sector pesquero y de servicios a empresas y comercio. A la vez, registró un au-
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mento en su participación de mercado en el financiamiento de equipos y maquinarias industriales, equipos computacionales, automóviles y equipos de oficina.
Participaciones de mercado*
2002
2003
Dic. 2004
2005
2006
1,1%
1,0%
1,0%
1,0%
1,0%
Agrícola, ganadero y pesquero
0,6%
1,3%
0,8%
3,5%
3,4%
Minero y movimiento de tierras
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
0,1%
Forestal
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Industrial y manufacturero
0,5%
0,5%
0,8%
0,4%
0,6%
Electricidad, gas y agua
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Construcción y obras gruesas
0,2%
0,1%
0,4%
0,3%
0,3%
Servicios a empresas y comercio
2,4%
2,2%
1,2%
1,8%
1,7%
Telecomunicaciones y transporte
0,5%
0,2%
0,7%
0,6%
0,9%
Financiero
3,1%
3,2%
0,0%
1,6%
0,4%
Servicios comunales y personales
1,4%
1,1%
1,4%
0,9%
0,9%
Automóviles
2,5%
2,6%
3,2%
1,7%
2,4%
Equipos de transporte
1,1%
0,8%
0,7%
0,8%
0,9%
Equipos de movimiento de tierras
0,6%
0,5%
0,2%
0,7%
1,0%
Equipos de manipulación de cargas
3,5%
1,9%
1,9%
1,2%
0,7%
Equipos y máquinas industriales
1,1%
1,3%
1,3%
2,3%
2,1%
Equipos computacionales
1,5%
0,7%
1,0%
0,8%
2,0%
Equipos de oficina
7,1%
4,0%
3,2%
1,6%
1,9%
Equipos para tratamiento maderero
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
Equipos agrícolas
0,2%
0,7%
0,5%
0,3%
0,2%
Bienes raíces
0,6%
0,6%
0,5%
0,7%
0,7%
Contratos de leasing
Por actividad económica :
Por tipo de bien :
* Mercado está compuesto por filiales bancarias y bancos con actividad directa de leasing.
Composición de los contratos
Como ha sido característico, los contratos de Sur Leasing presentan cierta concentración en servicios a empresas y comercio y en contratos de servicios comunales y
personales. En conjunto, estas dos categorías concentran el 57,5% de su cartera,
mientras que para el sistema representan un 50,8%.
En tanto, por tipo de bien, la cartera de la entidad se encuentra concentrada principalmente en bienes raíces, alcanzando el 31,5% del total de sus contratos. Le siguen
en importancia los equipos y máquinas industriales (16,5%) y equipos de transporte
(15,2%).
Al observar la evolución de la composición de la cartera, los cambios más importantes se observan a partir de 2005. Éste cambio estuvo influenciado, en parte, por una
operación que representó en torno al 14% del stock de colocaciones de la entidad y
que correspondió al financiamiento de una planta de producción pesquera.
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Parte del incremento de la cartera entre 2005 y 2006 se explica también por dicha
operación. Ello también ha influido en la concentración de su cartera en los principales deudores. A diciembre 2006, los 20 mayores deudores concentraban cerca del
55% de su cartera. La estrategia y esfuerzo de la entidad de incorporar empresas de
menor tamaño a su base de clientes permite contrarrestar en parte dicho efecto.
Aun cuando la entidad muestra una alta concentración en su cartera, sus mayores
deudores son entidades con bajos requerimientos de provisiones y buen perfil de
negocios. En general, son empresas con cierta flexibilidad financiera y una buena
estructura de negocios que permite asegurar flujos operacionales suficientes de
manera sostenida en el tiempo. Adicionalmente, su mayor exposición cuenta con un
subsidio estatal a su operación que permite garantizar sus flujos. A diciembre 2006,
el mayor deudor de la entidad representaba aproximadamente un 13% de la cartera.
Composición de los contratos de leasing
Sistema
2002
2003
2004
2005
2006
2005
2006
Agrícola, ganadero y pesquero
3,0%
5,9%
4,4%
18,9%
17,1%
5,3%
5,2%
Minero y movimiento de tierras
0,4%
0,1%
0,0%
0,0%
0,2%
2,0%
1,9%
Forestal
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
1,1%
1,3%
Industrial y manufacturero
6,7%
7,4%
11,3%
5,4%
6,9%
12,3%
11,8%
Electricidad, gas y agua
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,8%
0,8%
Construcción y obras gruesas
1,8%
1,2%
3,8%
3,1%
3,1%
9,2%
9,3%
Servicios a empresas y comercio
46,0%
45,4%
23,2%
30,4%
27,7%
16,9%
16,6%
Telecomunicaciones y transporte
5,4%
2,8%
10,2%
9,2%
14,8%
16,0%
17,4%
Financiero
6,6%
7,3%
0,1%
2,1%
0,4%
1,3%
1,2%
Servicios comunales y personales
30,1%
29,9%
47,0%
30,9%
29,8%
34,8%
34,2%
-
-
0,0%
0,0%
0,0%
0,3%
0,3%
Automóviles
8,4%
9,9%
11,4%
9,0%
12,4%
5,2%
5,4%
Equipos de transporte
14,2%
11,7%
9,5%
13,1%
15,2%
16,4%
17,8%
Equipos de movimiento de tierras
2,9%
2,7%
1,6%
5,4%
7,3%
7,2%
7,3%
Equipos de manipulación de cargas
7,2%
3,6%
3,6%
2,9%
1,8%
2,4%
2,6%
Equipos y máquinas industriales
10,2%
12,4%
11,6%
19,4%
16,5%
8,2%
8,1%
Equipos computacionales
2,9%
1,5%
2,0%
1,3%
3,0%
1,6%
1,5%
Equipos de oficina
14,2%
8,7%
6,6%
3,9%
3,8%
2,3%
2,0%
Equipos para tratamiento maderero
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,9%
0,9%
Equipos agrícolas
0,2%
0,7%
0,4%
0,3%
0,2%
1,0%
1,1%
Bienes raíces
25,8%
32,0%
28,2%
35,8%
31,5%
51,1%
49,3%
Otros
14,0%
16,9%
24,8%
9,0%
8,2%
3,7%
3,8%
Contratos por actividad de económica
Otras
Por tipo de bien :
SITUACION FINANCIERA
Luego de un período de fuerte expansión, entre los años 2001 y 2003 las colocaciones se mostraron relativamente estables. Ello se debió principalmente a un contexto
económico de menor dinamismo, así como al inicio del señalado proceso de venta
que afectó hasta el tercer trimestre de 2003.
INSTITUCIONES FINANCIERAS
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Esta situación comenzó a revertirse los dos últimos meses de 2003, con un incremento en el flujo de contratos. Es así que a partir de esa fecha la entidad ha mantenido un ritmo de crecimiento acelerado, presentando un incremento en su cartera
de 71% entre 2003 y 2006. Para 2007, la entidad proyecta crecer en torno a un 25%.
Ello, sobre la base de la explotación de su cartera tradicional, como de la captación
de nuevos clientes, incluyendo los nuevos puntos de negocios en regiones.
A partir del segundo semestre de 2000, su estructura de financiamiento cambió, al
colocar dos emisiones sucesivas de bonos por un total de UF 630.000. Esto le permitió mejorar el calce de sus posiciones activas y pasivas. Previamente, sus fuentes de
fondos se concentraban en obligaciones de corto plazo con bancos.
Inicialmente, los bonos llegaron a representar más de un 70% de los pasivos exigibles de la entidad. Sin embargo, han ido perdiendo importancia a medida que vencen sus cupones y la entidad ha tenido acceso a financiamiento bancario en mejores
condiciones de tasa y plazo. Ello, principalmente luego de la venta de la sociedad a
Banco del Desarrollo. A diciembre de 2006, los bonos sólo correspondían a un 15,5%
de los pasivos exigibles, mientras que los préstamos bancarios superaban el 71%.
El financiamiento bancario está concentrado en su matriz, luego de que ésta le otorgara una amplia línea de crédito. Dicha línea le permitió a la entidad cancelar sus
obligaciones con otros bancos, mejorar sus calces y financiar el crecimiento de sus
operaciones los últimos años. Sin embargo, cabe mencionar que la entidad está realizando esfuerzos de atomización de su deuda bancaria, para diversificar así su
fuente de financiamiento.
Hasta 2004, el endeudamiento se redujo debido a la continua expansión de sus reservas, con una base de capital que aumentó aproximadamente un 23% entre 2002 y
2004. El fuerte crecimiento mostrado desde entonces implicó que los pasivos exigibles aumentaran de 5,6 a 6,7 veces el capital y reservas.
Resumen de los estados de situación y resultados
En millones de pesos de diciembre de 2006
Estado de situación
Var. real
2002
2003
2004
2005
2006
06/.05
Activos totales
18.490
17.243
17.699
22.379
27.572
23,2%
Contratos de leasing netos de provisiones
15.740
14.972
16.557
21.407
25.626
19,7%
481
137
144
9
758
8145,7%
Activos para leasing
Otros activos
2.269
2.134
997
964
1.188
23,3%
Pasivos exigibles
15.583
13.998
14.128
18.630
23.746
27,5%
Capital y reservas
2.564
2.905
3.145
3.355
3.537
Estado de resultados
5,4%
Var. real
Resultado operacional bruto
674
720
687
707
813
15,0%
Gastos de apoyo
247
307
203
226
285
25,9%
Resultado operacional neto
427
413
483
481
529
9,9%
37
49
12
26
29
10,3%
343
340
426
394
289
-26,6%
Provisiones del ejercicio
Utilidad (pérdida) neta
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SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007
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Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
Rentabilidad y eficiencia
Entre los años 2002 y 2005, el resultado operacional bruto ha aumentado aproximadamente un 5%. A diciembre 2006, el margen aumentó en un 15%. Sin embargo, la
utilidad neta presentó una disminución de 26,6% debido principalmente al pago de
una suma ascendente a M$251.000, pagada en junio de 2006, correspondiente a una
indemnización por perjuicios.
Los indicadores de eficiencia de la entidad mostraron una favorable evolución hasta
2002. El deterioro de sus indicadores de eficiencia durante 2003, obedeció principalmente a las indemnizaciones de personal en que incurrió la entidad luego del
cambio de propietario. Consecuentemente con ello, además de mejoras en los procesos administrativos y crediticios, a partir de 2004 la entidad recuperó los favorables niveles de eficiencia, principalmente al medirlos sobre activos, que la caracterizaron en el pasado. A diciembre de 2006, los gastos de apoyo representaban un 35%
del resultado operacional bruto.
Capitalización
Hasta 2004, Sur Leasing registró una disminución en sus niveles de endeudamiento, producto de la contracción de sus tasas de crecimiento y de su política de capitalización del 100% de las utilidades, pasando de 6,0 veces a 4,5 veces entre 2002 y
2004. Sin embargo, la política de repartir el 50% de sus utilidades desde 2005 y el
fuerte crecimiento a partir de ese año, implicaron un aumento del endeudamiento a
6,7 veces. Si bien aún se encuentra en niveles razonables, para 2007 la administración espera un incremento adicional del índice hasta 7,5. En consecuencia, en opinión de Feller-Rate, futuros crecimientos requerirán de aportes de capital
Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital
2002
2003
2004
2005
2006
Result. Operacional bruto / Act. totales
3,8%
4,1%
4,0%
3,6%
3,3%
Result. Operacional neto / Act. totales
2,4%
2,3%
2,8%
2,4%
2,1%
Resultados antes de Imptos. / Activos totales
2,3%
2,3%
2,9%
2,3%
1,3%
Resultados antes de Imptos. / Capital y reservas
15,8%
13,7%
15,7%
13,5%
9,4%
Rentabilidad
Eficiencia operacional
Gastos apoyo / Activos totales
1,4%
1,7%
1,2%
1,1%
1,2%
Gastos apoyo / Resultado Operac. bruto
36,6%
42,6%
29,6%
32,0%
35,0%
781
1010
508
479
499
14,9%
17,6%
18,8%
15,8%
13,5%
6,0
4,8
4,5
5,6
6,7
Gastos apoyo / Nº contratos (Miles de pesos)
Adecuación de capital
Tolerancia a pérdidas
Pasivo exigible / Capital y reservas
Posiciones financieras
La entidad presenta una holgada posición de liquidez, sustentada en una base estable de financiamiento de mediano plazo que se deriva de dos emisiones de bonos
entre 2000 y 2001.
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Feller-Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO
Sus calces de plazo mejoraron, a partir de 2003, al ampliar el vencimientos de sus
pasivos bancarios a dos años. Ello, luego que su matriz le otorgara una línea de
crédito lo suficientemente amplia como para prepagar sus restantes deudas bancarias y sustentar el crecimiento.
Sus indicadores de riesgo cambiario muestran una sana política de calces en materia de operaciones en moneda extranjera y en pesos reajustables y cumple holgadamente con todos los límites normativos.
Indicadores de posiciones financieras
2002
2003
2004
2005
2006
Corriente (Pasivo / Activo)
0,7
0,3
0,7
0,7
0,7
Liquidez ácida*
1,0
0,4
0,8
0,7
0,8
Riesgo de iliquidez
* Para el cálculo de este índice, los activos circulantes se presentan netos de activos para leasing y de otros activos.
CALIDAD DE ACTIVOS
A partir del cambio de propiedad, las políticas de administración y control de riesgo de los contratos se efectúan sobre la base de los lineamientos del Banco del Desarrollo. Éstas se han beneficiado de la experiencia de su actual directorio, algunos de
cuyos integrantes forman parte del comité de crédito del banco.
Los actuales procedimientos de análisis y control de riesgo son adecuados al nivel
de operación y tipo de clientes con que opera. A su vez, éstos están sujetos a la contraloría interna de su actual matriz.
Desde principios de esta década, la calidad de la cartera de contratos ha mostrado
una significativa mejora en sus niveles de morosidad. Ello, como resultado de las
políticas crediticias, de control y de seguimiento implementadas por la actual administración.
El aumento del gasto en provisiones en 2003 obedeció a un riguroso proceso de
constitución de provisiones al que la administración sometió a su cartera, previo a
la venta de la sociedad. Desde 2004 se observa una recuperación de los indicadores
de calidad de cartera. Así a diciembre de 2006, la entidad mantenía un stock de
provisiones del 0,6% de la cartera de leasing, mostraba un gasto en provisiones del
0,1% respecto a los contratos y un 5,4% en relación con el resultado operacional
bruto.
Indicadores de calidad de cartera
2002
2003
2004
2005
2006
Provisiones / Contratos de leasing
0,8%
0,8%
0,7%
0,6%
0,6%
Provisiones del ejercicio / Contratos
0,2%
0,3%
0,1%
0,1%
0,1%
Provisiones del ejercicio / Result. Operac. neto
8,8%
11,7%
2,5%
5,4%
5,4%
Morosidad hasta tres meses
2,0%
0,0%
0,0%
0,0%
3,5%
Morosidad superior a tres meses
3,2%
0,0%
0,1%
0,1%
0,1%
Índice de riesgo de la cartera
0,7%
0,5%
-
-
-
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Feller-Rate
TITULOS DE DEUDA
CLASIFICADORA DE RIESGO
Entre 2000 y 2001, Sur Leasing efectuó dos emisiones de bonos, series A y B, por UF
250.000 y UF 380.000, respectivamente. La primera emisión, serie A, cuenta con
garantías sobre los contratos de arrendamiento. Ambas emisiones se encuentran
colocadas en su totalidad, faltando 1,2 y 2,0 años para su vencimiento, respectivamente.
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La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
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solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene
como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones,
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