GAP-LOS PASAJEROS TOTALES DE AGOSTO SE

Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Septiembre 8 2010
MANTENER
GAP
PRECIO OBJETIVO: P$42.0
LOS PASAJEROS TOTALES DE AGOSTO SE INCREMENTARON 3.6% CON RELACIÓN AL AÑO ANTERIOR
Noticias/Análisis: El 7 de septiembre, después del cierre del mercado, GAP reportó su tráfico total de agosto de 2010. Los
pasajeros totales del mes se incrementaron únicamente 3.6% con relación al año pasado, a pesar de la relativamente fácil
base de comparación. En nuestro punto de vista, el tráfico de pasajeros de agosto de Gap ya refleja la implicaciones
negativas de la suspensión de las tres aerolíneas de Grupo Mexicana, ya que la tasa de crecimiento de pasajeros de Gap en
el mes de agosto fue significativamente inferior a la tasa de crecimiento promedio de 19% lograda por la compañía en los
tres últimos meses. Aunque la suspensión total de las operaciones de Mexicana ocurrió a finales del mes (28 de agosto),
hubo un número importante de vuelos cancelados de y hacia los aeropuertos de Gap durante el mes.
El tráfico doméstico fue 2.3% superior con respecto al año pasado. El aeropuerto de Guadalajara, el más grande de Gap,
reportó un incremento de 6.0% versus el año pasado, mientras que Tijuana reportó un aumento de 5.9% en relación al año
anterior. El crecimiento con respecto al año pasado alcanzado por estos aeropuertos, fue parcialmente neutralizado por las
contracciones en el tráfico de pasajeros en Manzanillo (-30.4%), Los Cabos (-6.1%), Mexicali (-5.1%), Puerto Vallarta (4.9%), Hermosillo (-4.9%) y Guanajuato (-2.8%).
El tráfico internacional fue 6.6% mayor con respecto al año anterior debido al incremento de 16.2% en relación al año
pasado en Puerto Vallarta, un aumento de 15.2% versus el año anterior en Los Cabos y un crecimiento con respecto al año
pasado de 48.8% en el aeropuerto de Tijuana. El aeropuerto de La Paz registró un decremento en el tráfico de pasajeros en
relación al año pasado de 28.4%, mientras que el tráfico en Los Mochis, Morelia, Hermosillo y Guanajuato decreció 17.6%,
15.0%, 14.1% y 13.4%, respectivamente.
Conclusiones: En nuestro punto de vista, las acciones de Gap posiblemente reaccionen de manera negativa a las cifras de
pasajeros de agosto, particularmente después de considerar que basados en la guía revisada sobre el tráfico de pasajeros
de la compañía para 2010, el tráfico en el periodo septiembre-enero pudiera decrecer 1.6% bajo el mejor escenario de la
compañía, y 6.3% al asumir el rango inferior de la guía de la compañía.
Valuación y Riesgos: Nuestro precio objetivo para el cierre de 2010 está basado en una valuación de flujo de efectivo
libre descontado (FED), con una tasa de descuento de 10.83% y una tasa de crecimiento terminal de 2.5%, que implica un
múltiplo FV/EBITDA conocido de 9.0 veces para el cierre de 2010. Los principales riesgos incluyen: un crecimiento
económico más débil del esperado; un tráfico de pasajeros menor al esperado; cambios en la regulación; un impacto mayor
al esperado por la crisis sanitaria de influenza; consolidación en la industria; y desastres naturales, entre otros.
Rogelio Urrutia, Caio Dias
México – Comentario de empresas
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