GESTIÓN DEL RIESGO DE MERCADO Versión 1.0 1 Índice 1. INTRODUCCIÓN……………………………………………………………….3 1.1 Objetivos…………………………………………………………………………..3 1.2 Alcance……………………………………………………………………………3 1.3 Sectores Intervinientes…………………………………………………………3 2. ASPECTOS NORMATIVOS…………………………………………………….3 2.1 Ámbito de aplicación…………………………………………………………...3 2.2 Concepto de la Gestión del Riesgo………………………………………….4 2.3 Nuevos Productos……………………………………………………………...4 2.4 Proceso de Gestión del Riesgo……………………………………………...4 2.5 Medición del Riesgo……………………………………………………………4 2.5.1 Definición del Valor a Riesgo………………………………………………6 2.5.2 Metodología de cálculo del VaR…………………………………………...6 2.6 Límites……………………………………………………………………………8 2.7 Seguimiento y Reportes………………………………………………………9 2.8 Pruebas de Estrés……………………………………………………………...9 2.9 Planificación para la Contingencia…………………………………………9 2.10 Controles………………………………………………………………………11 2.11 Transparencia………………………………………………………………...12 Versión 1.0 2 1. Introducción 1.1 Objetivos Contar con un procedimiento integral que permita a Multifinanzas S. A. gestionar el riesgo de mercado, es decir administrar la posibilidad de sufrir pérdidas en posiciones dentro y fuera de balance a raíz de fluctuaciones en los precios de mercado de diversos activos de la Entidad. 1.2 Alcance Comprende desde la determinación de la colocación en activos tales como títulos y acciones, instrumentos financieros a tasas de interés y otros instrumentos financieros, que se encuentren asentados en la cartera de negociación de Multifinanzas S. A.; además de las posiciones de moneda extranjera dentro y fuera de balance. 1.3 Sectores Intervinientes Comprende a la Gerencia General, el Comité de Gestión de Riesgos, la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento y a las áreas y sectores involucrados en los procesos de negocio y de soporte que se llevan a cabo en la Entidad. 2. Aspectos normativos 2.1 Ámbito de aplicación Abarca especialmente a las áreas de Multifinanzas S. A. que se encuentren involucradas con la valuación de oportunidades, la toma de decisiones, la mitigación del riesgo, la administración y control de la operatoria de títulos y acciones, de instrumentos financieros y de posiciones en moneda extranjera. Versión 1.0 3 2.2 Concepto de la Gestión del Riesgo Es el proceso de identificación, evaluación, seguimiento, control y mitigación del riesgo de mercado, y comprende diversos procesos, tales como el desarrollo de modelos para estimar el riesgo a que pueden estar sometidos los activos del Multifinanzas S. A., la fijación de límites, la razonable valuación de los instrumentos financieros con los cuales opera o espera operar la Entidad, el empleo de las pruebas de estrés a las cuales exponer los activos y el diseño de un plan de contingencias. 2.3 Nuevos Productos La incorporación de nuevos productos se efectuará en los términos pautados en LINK AL MARCO PARA EL TRATAMIENTO DE LA GESTION INTEGRAL DE RIESGOS. 2.4 Proceso de Gestión del Riesgo Multifinanzas S. A. cuenta con un proceso que el Directorio considera eficiente y eficaz para gestionar el riesgo de mercado. Dicho proceso permite la identificación, evaluación, control y mitigación de este riesgo en todos los instrumentos financieros, títulos y acciones, registrados en la cartera de negociación y en las posiciones en moneda extranjera, dentro y fuera de balance. 2.5 Medición del Riesgo El Directorio ha establecido las pautas de los sistemas de medición del riesgo de mercado que, de acuerdo al tamaño y la complejidad de las actividades que desarrolla Multifinanzas S. A., le permiten establecer el impacto que las modificaciones de las valuaciones de las posiciones en instrumentos financieros y en títulos y acciones, como así también las fluctuaciones de cotización de la moneda que pudieran afectar sus posiciones dentro y fuera de balance. Versión 1.0 4 Estos sistemas: - Evalúan los niveles actuales de riesgo de mercado a los que está sometida la Entidad e identifican las exposiciones que, por sobre los mismos puedan eventualmente surgir y que afecten sus resultados, patrimonio neto o relaciones prudenciales, - Miden los riesgos asociados a las posiciones de títulos y acciones, a los instrumentos financieros y a las posiciones de moneda extranjera dentro y fuera del balance, - Se documentan, definiendo los supuestos utilizados para la medición, - Incluyen las posiciones de títulos y acciones, instrumentos financieros y moneda extranjera, tanto registradas en el balance como las que están fuera de él, - Toman en cuenta todas las fuentes de mayor significación del riesgo, tales como la modificación del valor de las posiciones de títulos y acciones e instrumentos financieros, y la variación de la cotización de la moneda extranjera. - Determinan y cuantifican las concentraciones del riesgo de mercado en las posiciones más significativas de la Entidad, - Incorporan exposiciones al riesgo y el tratamiento de posiciones expresadas en distintas monedas. Cabe destacar que la política del Directorio de Multifinanzas S. A. respecto de las actividades que conlleven riesgo de mercado, es por demás prudente, es decir que las inversiones en títulos y acciones no alcanzan montos significativos, razón por la cual la posibilidad que las variaciones que pudieran producirse en sus valores afectaran su patrimonio, resultados o relaciones prudenciales es casi nula. Sin perjuicio de ello y atendiendo a las disposiciones normativas vigentes en la materia y la necesaria adecuación de las mismas al tamaño y complejidad de los negocios de la Entidad, es que el Directorio ha impartido las instrucciones pertinentes para efectuar el Versión 1.0 5 cálculo del Valor a Riesgo siguiendo los lineamientos que son generalmente aceptados en esta materia. 2.5.1 Definición del Valor a Riesgo Se define al VaR como un valor límite tal que la probabilidad de que una pérdida a precios de mercado en la cartera sobre un horizonte temporal dado exceda ese valor, (asumiendo mercados normales y que no se produce negociación en la cartera) sea el nivel de probabilidad dado. En esencia, el VaR marca el límite entre los días normales y los fenómenos extremos. VaR se desarrolló como una forma sistemática para separar los fenómenos extremos que son analizados cualitativamente a lo largo de la historia a largo plazo y amplio mercado de eventos, desde los movimientos de precios todos los días, los cuales son cuantitativamente calculados utilizando datos a corto plazo en mercados específicos. 2.5.2 Metodología de cálculo del VaR Multifinanzas S.A., atendiendo al tamaño y complejidad de los negocios de la Entidad, ha optado por el método de la simulación histórica basado en los precios de las especies que conforman la cartera de las últimas 200 ruedas. La metodología consiste en desarrollar una serie de pasos que llevan a calcular el VaR para una serie de especies determinadas en un lapso de tiempo determinado. De esta manera se toma el valor de la cartera al día en que se está efectuando la prueba y luego se aplica al mismo el valor de la pérdida determinado por el cálculo del VaR el cual es obtenido siguiendo los pasos que se detallan a continuación. El cálculo se efectúa en una planilla de cálculo denominada “Modelo VaR Histórico” que se adjunta como documento a este manual. La planilla consta de las siguientes solapas: Versión 1.0 6 Cotizaciones; contiene las cotizaciones de las especies en cartera de las últimas 200 ruedas, la tenencia de cada una de ellas, su valorización individual por especie y el valor total de la cartera de cada día. Variaciones; calcula la variación del día n+1 sobre el día n, es decir, la variación intradiaria en la cotización de cada especie obteniendo la variación porcentual de cada una de ellas y determinando la variación en pesos individual por cada especie y sumarizada a nivel cartera total. Variaciones ordenada; en esta solapa se traslada la sumatoria de las variaciones intradiarias obtenidas en la solapa Variaciones tomando los valores en absoluto, esto a los efectos de ordenar las variaciones de menor a mayor, o sea teniendo en primer término las variaciones de peor rango, luego las de rango medio y finalmente las de mejor rango. Una vez obtenido el ordenamiento, se deberá determinar cuál es la variación que deberá tenerse en cuenta para impactar en el capital mínimo y en el capital económico midiendo así el efecto del mismo tanto en lo que hace al encuadramiento en la regulación mínima como en el capital económico. A tales efectos se definen los siguientes parámetros: Se define un porcentaje de confianza del 99 %, lo cual implica que se deberá seleccionar, de la serie analizada, el segundo peor valor de la misma (o sea el 1 % de 200). Dado que el cálculo mencionado en el párrafo precedente es igual a 2, se deberá tomar el segundo registro de la planilla de variaciones ordenadas, en otros términos, la segunda peor pérdida de la serie. Este valor es el que se utilizará en el recálculo de los capitales mínimo regulatorio y económico. Una vez efectuado el cálculo, el Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento emitirá un informe con destino a la Gerencia General en donde consignen los resultados obtenidos y, de corresponder, las recomendaciones que a su criterio corresponda formular en relación a los mismos. Versión 1.0 7 2.6 Límites El Directorio ha establecido límites y reglas vinculadas a la asunción del riesgo de mercado, a fin de fijarlo dentro de parámetros previamente determinados conforme a la complejidad y volumen de las operaciones que realiza Multifinanzas S. A. Al respecto, el procedimiento posibilita que su aplicación sea transparente y consistente a lo largo del tiempo y se aplica: - tanto a las posiciones netas como brutas, - a las concentraciones del riesgo de mercado, - a la máxima pérdida admitida, - a los riesgos potenciales, que surjan de las pruebas de estrés, - al valor a riesgo de las posiciones, y - a los descalces A fin de permitir que el Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento tome conocimiento previo a alcanzar los topes de los límites establecidos, se fijaron niveles intermedios de alerta con el objeto de posibilitar que esa Unidad eleve a la Gerencia General una propuesta de las acciones a adoptar en el supuesto que se superen dichos límites, para que ésta última instancia resuelva el camino a seguir. Por su parte, el Directorio dispuso que la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento revise, en forma mensual o cuando las circunstancias lo ameriten, los límites fijados a efectos de constatar que el nivel máximo de exposición al riesgo de mercado admitido no se hubiere alcanzado o superado. A tal fin, el Directorio ha establecido que: - los topes fijados pueden excederse, en casos excepcionales y por breves períodos, siempre y cuando ello no afecte en definitiva ninguna relación prudencial que pueda hacer caer a la Entidad en incumplimientos normativos, - los excesos que se produzcan deben ser comunicados de inmediato por la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento a la Gerencia General y al Comité de Riesgos, y por dicha vía elevarse al Directorio para su consideración, y Versión 1.0 8 - las unidades de negocios o responsables deben adoptar y ceñirse a las acciones definidas por las normas. Asimismo, el sistema posibilita el cotejo del riesgo asumido con el nivel de tolerancia al riesgo de mercado definido. 2.7 Seguimiento y Reportes Multifinanzas S.A. cuenta con un sistema de información que comunica a los funcionarios involucrados en esta operatoria el perfil de riesgo de mercado y permite cumplir con las políticas fijadas por el Directorio el cual se encuentra normado en LINK AL PROCEDIMIENTO DE INFORMES GERENCIALES. Estos reportes serán realizados por el Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento con la periodicidad preestablecida y toda vez que las circunstancias lo ameriten, y posibilitan comparar el grado de exposición al riesgo de mercado, a ese momento, con los límites fijados en la política. Por su parte, dicho Responsable deberá confrontar los resultados de reportes anteriores con las estimaciones o predicciones realizadas, con el objeto de examinar el grado de certeza del modelo utilizado, informando sus conclusiones al Directorio, al Comité de Riesgos y a la Gerencia General. 2.8 Pruebas de Estrés Se efectuarán en un todo de acuerdo con lo pautado en LINK AL MANUAL DE PROCEDIMIENTOS INTEGRAL DE PRUEBAS DE ESTRÉS. 2.9 Planificación para la Contingencia Un plan de contingencias del riesgo de mercado es el procedimiento que establece la estrategia para hacer frente a situaciones de emergencia que eventualmente puedan Versión 1.0 9 plantearse, el cual incluye políticas para la gestión de posibles situaciones de estrés y define líneas claras de responsabilidad y procesos adecuados para hacer frente a cada situación planteada. Multifinanzas S. A. ha establecido las siguientes pautas para administrar las situaciones de estrés derivadas del riesgo de mercado: - Conformar un Comité de Crisis cuyas facultades serán coordinar las acciones a adoptar. - Designar como integrantes del citado comité al Gerente General, al Gerente Comercial y al Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento. - Designar al Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento como responsable de verificar la ejecución del plan de contingencias y de su seguimiento. Las situaciones de emergencia frente a las cuales deben adoptarse las medidas establecidas en el plan de contingencias han sido definidas como: - Caída del valor de mercado o de realización de los títulos y acciones en un porcentaje mayor a 20 %. - Pérdida producida en los instrumentos financieros cuyo valor depende de tasas de interés en un porcentaje que exceda el 10 %. - Disminución de la cotización de las distintas monedas extranjeras en un porcentaje superior al 10 % Estas circunstancias traerán aparejada una pérdida que influirá negativamente en los resultados y en el patrimonio neto, y en los casos de compra y venta a futuro, en una caída de las disponibilidades que podría afectar las relaciones prudenciales y, en casos extremos caer en incumplimientos normativos. Con la finalidad de evitar o morigerar los efectos planteados, los accionistas de Multifinanzas S.A. han decidido acotar su riesgo de mercado operando con títulos y Versión 1.0 10 acciones por volúmenes que no excedan el 7 % de sus activos o el 12 % de su patrimonio neto, de ambos el menor, al margen que la citada operatoria se hará siempre con títulos públicos nacionales y, eventualmente con acciones que coticen en bolsas de valores y correspondan a empresas de reconocida trayectoria y solvencia. Ante la posibilidad que la posición de títulos y acciones alcance el umbral de riesgo máximo admitido, el Directorio deberá liquidarla sin más trámite ni especulación. 2.10 Controles En lo que hace al control diario de las posiciones, y habiendo definido las especies que resultan admitidas dentro de este marco por la Entidad, se tomará como parámetro para su valuación diaria el valor de mercado. Complementariamente a ello y como una efectiva medida de control por oposición de intereses, la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento verificará periódicamente dicha valuación. Por otra parte, habida cuenta de las especies admitidas dentro del presente marco, no resulta de aplicación para Multifinanzas S. A. la elección de métodos alternativos de valuación para especies con las que no se cuente con un valor de mercado determinado. Multifinanzas S. A. ha establecido un sistema para administrar en forma continua las carteras de títulos y acciones y, eventualmente los instrumentos financieros que haya dispuesto operar en forma excepcional, que se encuentren expuestos al riesgo de tasa de interés. Al efecto, cuenta con una estructura funcional para la administración del riesgo acorde con su dimensión, importancia económica y complejidad de los negocios que lleva a cabo la Entidad. A través de la revisión periódica practicada por la Auditoría Interna, y de los controles internos que deben ejecutar los niveles superiores de las áreas involucradas en la operatoria, la Entidad puede garantizar que la administración de la cartera de títulos y acciones y de los instrumentos financieros es eficiente, que la información gerencial se suministra en forma oportuna, que ésta es correcta, y que las políticas establecidas, los procedimientos normados y las regulaciones y la legislación aplicables en la materia se cumplen adecuadamente. Versión 1.0 11 Tal como se consigna en LINK AL MANUAL DE ORGANIZACIÓN, se desprende que su estructura organizativa considera una separación de funciones y responsabilidades que resulta apropiada. La Auditoría Interna será la encargada de revisar los procesos de riesgo de mercado y de comunicar sus resultados al Comité de Auditoría, al Directorio y a la Gerencia General, mediante informes periódicos. Además de los controles a practicar por la Auditoría Interna, el Área Comercial efectuará un seguimiento diario del valor de la posición contado y futuro de los títulos y acciones y de los instrumentos financieros que pudieran haber sido operados, analizando las medidas a adoptar y elevando la propuesta a la Gerencia General y al Directorio para su consideración. Cuando la situación lo amerite, el Directorio convocará al Comité de Crisis a efectos de analizar las acciones correctivas a adoptar y, de ser necesario, efectuar las modificaciones pertinentes, tanto en lo atinente a las políticas como a los procedimientos, a la periodicidad y alcance de las pruebas de estrés, y a los límites establecidos. 2.11 Transparencia Multifinanzas S. A. publicará periódicamente a través de su sitio de Internet: - Información que muestre la solidez del marco de gestión del riesgo de mercado y su grado de exposición al mismo, y datos que posibiliten a terceros conocer como se gestiona el citado riesgo. - La descripción del marco implementado para gestionar el riesgo de mercado. - La estructura, funciones y responsabilidades de los participantes en el proceso de gestión del riesgo de mercado. Versión 1.0 12