Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez RED NACIONAL UNIVERSITARIA UNIDAD ACADEMICA DE SANTA CRUZ SYLLABUS FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS MARKETING Y PUBLICIDAD FINANZAS CORPORATIVAS SÉPTIMO SEMESTRE Elaborado por: Lic. Victor Hugo Bustillo Actualizado: Lic. Gloria Peredo Gutierrez Gestión Académica II/2012 U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 1 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez UDABOL UNIVERSIDAD DE AQUINO BOLIVIA Acreditada como PLENA mediante R.M. 288/01 VISION DE LA UNIVERSIDAD Ser la Universidad líder en calidad educativa. MISION DE LA UNIVERSIDAD Desarrollar la Educación Superior Universitaria con calidad y Competitividad al servicio de la sociedad Estimado (a) alumno (a): La Universidad de Aquino Bolivia te brinda a través del syllabus, la oportunidad de contar con una compilación de materiales que te serán de mucha utilidad en el desarrollo de la asignatura . Consérvalo y aplícalo según las instrucciones del docente. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 2 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS I. DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PRESENTACION DE LA ASIGNATURA Las empresas son creadas con el propósito del lucro, pero no todas alcanzan los objetivos previstos, muchas fracasan económicamente. Toda inversión conlleva riesgos, y el incentivo al riesgo es la promesa de la utilidad. No tendría absolutamente ningún sentido y sería irracional montar una empresa en la que no se esperen utilidades DE QUE TRATAN LAS FINANZAS CORPORATIVAS: Trata respecto a cómo tomar las mejores decisiones para “maximizar la riqueza de los accionistas ó valor empresarial. En una empresa tres aspectos deben ser permanentemente observados y evaluados que en conjunto: determinan el valor de la empresa en el mercado. EL RIESGO LA RENTABILIDAD LA LIQUIDEZ, Al ser la función de la administración financiera de tan extrema importancia para la supervivencia y éxito de la empresa, podemos resumir que FINANZAS CORPORATIVAS es la suma de acciones que nos permiten mayor eficiencia tanto en: La identificación, análisis y selección de fuentes de dinero y de otros recursos Como en su correcta y debida aplicación. II. OBJETIVOS GENERALES DE LA ASIGNATURA. Al finalizar el curso el alumno deberá ser capáz de: Identificar los problemas que enfrenta el administrador financiero y entregar métodos de análisis y evaluación de estos. Caracterizar la importancia y beneficios del estudio de las finanzas para el conjunto de la sociedad. Destacar el objetivo de maximización del valor de la inversión, como eje central de las finanzas. Análisis de las variables que contribuyen al objetivo de maximización del valor de la inversión. Estudio de los efectos combinados de rentabilidad, riesgo, y flujos de efectivo en el proceso de toma de decisiones, basados en el valor del dinero en el tiempo. Estudio de la relación e Interacción de mercados, instituciones e instrumentos financieros. Uso de las metodologías de análisis y diagnóstico de la empresa a partir de los estados financieros Analisis del apalancamiento financiero y operativo, y sus efectos sobre el valor de la empresa. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 3 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS III. DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez CONTENIDOS MINIMOS DE LA ASIGNATURA. UNIDAD I TEMA 1. LAS FINANZAS Y LA EMPRESA 1.1 Introducción. 1.2 Concepto. 1.3 Generalidades. 1.4 Estados contables. 1.5 Toma de decisiones. 1.6 Contabilidad financiera. 1.7 Contabilidad gerencial. TEMA 2. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 2.1 Conceptos básicos. 2.2 Relación entre alternativas de inversión. 2.3 Fórmulas de Anualidad y perpetuidad. 2.4 Perpetuidades crecientes. 2.5 Anualidades crecientes. 2.6 Interés compuesto continuo. TEMA 3. DIAGNÓSTICO FINANCIERO DEL BALANCE GENERAL 3.1 Balance general. 3.2 Estado de resultados. 3.3 Estado de utilidades retenidas. 3.4 Estado de evolución del patrimonio. 3.5 Estado de cambios en la situación financiera. 3.6 Flujo de efectivo. 3.7 Notas a los estados financieros. UNIDAD II TEMA 4. APALANCAMIENTOS 4.1 Concepto. 4.2 Clases de apalancamiento. 4.3 Apalancamiento operativo. 4.4 Apalancamiento financiero. 4.5 Apalancamiento total. 4.6 Estructura financiera. UNIDAD III TEMA 5. PRESUPUESTO DEL EFECTIVO 5.1 Razones para mantener efectivo en caja. 5.2 Presupuesto de efectivo. 5.3 Ventajas y desventajas. 5.4 Objetivos. 5.5 Período de presupuestación. 5.7 Elaboración del presupuesto. 5.8 Análisis del presupuesto de efectivo. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 4 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez TEMA 6. BOLSA DE VALORES 6.1 Concepto. 6.2 Funciones. 6.3 Constitución y organización. 6.4 Principios y criterios aplicables. 6.5 El entorno. 6.6 La economía y la bolsa. 6.7 Importancia de la bolsa de valores. 6.8 La bolsa boliviana de valores. 6.9 Requisitos. IV. EVALUACIÓN DE LA ASIGNATURA Procesual o formativa. Posee calificación mínima de 0 puntos y máxima de 50 puntos. Consisten en preguntas orales, escritas, y ejercicios de carácter práctico y trabajos de investigacion. La realización de las actividades de brigada es obligatoria y a efectos de calificación tiene el carácter de prueba procesual. De resultados o sumativa. Posee calificación mínima de 0 puntos y máxima de 50 puntos. Compuesta por dos examenes parciales y un examen final V. BIBLIOGRAFIA.BIBLIOGRAFIA BASICA: Brealey, Richard & Myers, Stewart, Principios de Finanzas Corporativas, Editorial McGraw Hill, Quinta Edicion Bernstein, Leopoldo, 1996 Análisis de los estados financieros, , Sig Top 657.3 B45 Garay, Gonzalo, Finanzas de empresas, 2005, Sig Top. 658.15 G16 Sebastián, 2004, Estado de flujo de efectivo, Oseroff, Sig Top 657.3 Os2 Van H orne, James, Fundamentos de administración financiera, 1994, Sig. Top. 658.15 V31 BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA: GITMAN, LAWRENCE. Principios de Administración Financiera. Ed.Pearson Educación, México, 2000. PEREZ, VICTOR. Fundamentos de Análisis y Control Financiero de la empresa. Ediciones Universitarias, Santiago, 1997. PHILIPPATOS, GEORGE. Administración Financiera. Editorial Conosur, México, 1998. ROSS STEPHEN; WESTERFIELD RANDOLPH; JAFFE JEFFREY. Finanzas Corporativas. Editorial McGraw Hill, 2000. VAN HORNE, JAMES. Administración Financiera. Editorial Prentice Hall, México, 1998 WATSON, J. FRE. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial McGraw Hill, México, 1999. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 5 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS V. DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PLAN CALENDARIO. SEMANA ACTIVIDADES ACADÉMICAS OBSERVACIONES 1ra. Avance de materia Tema N° 1 07 al 11 Ago 2da. Avance de materia Tema N° 1 13 al 18 Ago 3ra. Avance de materia Tema N° 2 20 al 25 Ago 4ta. Avance de materia Tema N° 2 27 al 01 Sep 5ta. Avance de materia Tema N° 2 03 al 08 Sep 6ta. Primera Evaluación 10 al 15 Sep 7ma. Avance de materia Tema N° 3 17 al 22 Sep 8va. Avance de materia Tema N° 3 24 al 29 Sep 9na. Avance de materia Tema N° 3 01 al 06 Oct 10ma. Avance de materia Tema N° 4 08 al 13 Oct 11ra. Segunda Evaluación 12da. Avance de materia Tema N° 4 22 al 27 Oct 13ra. Avance de materia Tema N° 5 29 al 03 Nov 14ta. Avance de materia Tema N° 5 05 al 10 Nov 15ta. Avance de materia Tema N° 6 12 al 17 Nov 16ta. Avance de materia Tema N° 6 19 al 24 Nov 17ta. Avance de materia Tema N° 6 26 al 01 Dic 18ta. Evaluación final 03 al 08 Dic 19ma. Evaluación final 10 al 15 Dic 20va. Presentación de Notas U N I V E R S I D A D D E A Q 17 l 22 Dic U I N O B O L I V I A 6 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS VI. DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez WORK PAPERS PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 1 UNIDAD O TEMA: Las Finanzas y la Empresa TITULO: Análisis Financiero de Bancos y de Empresa Medianas PERIODO DE EVALUACIÓN: Primer parcial Análisis Financiero de Bancos y de Empresa Medianas Elija 4 bancos bolivianos y calcule los principales ratios financieros para hacer una comparación entre ellos y tener una opinión al respecto. Calcule los siguientes indicadores: Indice de liquidez Retorno sobre Patrimonio Neto Retorno sobre activos Cartera Vencida sobre Cartera Total Tome contacto con la empresa de un familiar, amigo o algun microempresario. A partir de los Estados Contables calcule los siguientes indicadores y asesore a esta empresa después de analizar los resultados. Indicadores a tomar en cuenta: Indice de Solvencia Periodo de cobranza promedio Promedio de pago promedio Indice de endeudamiento Razón pasivo capital Razón cobertura de intereses Margen Neto de utilidades Rendimiento del Patrimonio Neto PREGUNTAS DEL WORK PAPER´S Con los datos obtenidos de las Instituciones Financieras arriba mencionadas proceder a la elaboración de los indicadores financieros de la materia. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 7 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 2 UNIDAD O TEMA: Finanzas. Objetivos. Relaciones. TITULO: Finanzas. Conceptualizaciones y relaciones. PERIODO DE EVALUACIÓN: Primer Parcial FINANZAS. CONCEPTUALIZACIONES y RELACIONES 1. Objetivos fundamentales de los accionistas (por tanto de la empresa y gerencias) Axioma: El objetivo de los accionistas es maximizar el valor de su inversión. Axioma: Los objetivos de la empresa son los objetivos de los propietarios o accionistas. Axioma: El administrador financiero tiene claros los objetivos de los accionistas. 2. Maximizar utilidades = maximizar el valor de la inversión o riqueza de los accionistas? La respuesta, es sí y no. Sí en la medida que las decisiones adoptadas y acciones ejecutadas por el administrador financiero, contribuyan a maximizar las utilidades sin afectar el objetivo de maximizar el valor de la empresa y consiguiente riqueza de los accionistas. No, en la medida que las decisiones de rentabilidad maximicen ésta a costa de comprometen el valor de la empresa. 3. Cómo medir el valor de la inversión o riqueza de los accionistas? El patrimonio de una empresa está divido en cuotas de capital, si se trata de una S.R.L. (sociedad de responsabilidad limitada), o en acciones si se trata de una S.A. (sociedad anónima). El valor de cada cuota de capital o acción, representa la inversión realizada por el accionista en determinada empresa, y por tanto parte de su riqueza personal. En la medida que el valor de las acciones de la empresa se valoricen el accionista enriquecerá, en el caso contrario empobrecerá proporcionalmente. La pregunta es, ¿cómo medir el valor de una acción?. La respuesta tiene dos vertientes: una de ellas aportada por la contabilidad El rendimiento de los accionistas suele ser medido por el cociente porcentual: utilidad neta de gestión/acciones emitidas U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 8 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez 4. Ámbito de aplicación de las finanzas Las finanzas son de aplicación universal en todo tipo de organizaciones, sean éstas gubernamentales o privadas con o sin fines de lucro, e independientemente del tipo o magnitud de la organización. 5. Pero, qué es finanzas? Esencialmente, la ciencia de administrar el dinero, propio o de terceras personas. Extendiendo el concepto, el conjunto de técnicas, procedimientos y disciplinas orientadas a la eficiente identificación, gestión y captación del dinero desde las fuentes que lo poseen, y/o su colocación o intermediación hacia aquellos gobiernos, instituciones y empresas que los demandan y/o la administración de los usos del dinero en gobiernos, instituciones, empresas y organizaciones. 6. Con quienes se relaciona? Con los mercados, instituciones, e instrumentos 1que intervienen en los procesos de transferencia de dinero entre gobiernos, mercados de dinero, mercados de capital, entidades financieras, empresas e individuos. 7. Relaciones y ámbitos en que se desenvuelve el trabajo de las finanzas La empresa: indistintamente ésta sea comercial, fabril, y/o de servicios no financieros. El sistema financiero nacional: Bancos, fondos de pensiones, fondos de inversión y otros. Bolsa de valores: que regula y administra el mercado de dinero y mercado de capitales. Gobierno y sus instituciones : establece el marco regulatorio2 para el funcionamiento del sistema. 8. Disciplinas de las que se sirve e interrelaciona Áreas comerciales y de marketing, sean éstas internas o externas, por la estrecha relación y dependencia de la empresa, respecto al las políticas de ventas en cuanto a volumen, nivel y ventas financiadas o a crédito, en éste último caso de la calidad de la cartera y sus efectos sobre los flujos del efectivo, la capacidad de pagos de la empresa, su calificación crediticia en el sistema financiero, y consiguiente capacidad para obtener capital para nuevos proyectos. Áreas contables, por ser la contabilidad, entre todas las fuentes de información que posee la empresa - la fuente de información financiera por excelencia (estados contables y registro de las operaciones financieras, histórica y proyectada) al proceso de decisiones. Ciencias administrativas, por cuanto las funciones financieras demandan la creación y mantenimiento de estructuras jurídicas, comerciales, productivas, administrativas, contables y financieras adecuadamente organizadas para un eficiente relacionamiento con mercados e instituciones externas con los que la empresa interacciona, y en lo interno en la articulación del conjunto de áreas y procesos de la empresa e información generada hacia el propósito fundamental de maximizar el valor de la empresa. 1 Documento escrito que acredita y prueba formal y fehacientemente un acto jurídico, contrato o transacción realizada. Transacción es el acuerdo mediante el que de dos o más partes se obligan a algo. 2 En Bolivia está dado por el Banco central de Bolivia, Superintendencia de Bancos, y Superintendencia de Valores, pensiones y seguros. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 9 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez 9. Oportunidades de trabajo La especialización en finanzas, capacita al profesional para desempeñarse e un o más de las siguientes áreas de actividad financiera: Finanzas corporativas. En el sector público y/o privado: Evaluación de proyectos de inversión sean estos locales o en terceros paises, planeamiento y gestión de captaciones fondos de fuentes locales o externas, provenientes de fuentes tradicionales (entidades financieras) o alternativas (emisión de títulos valores o acciones mediante la bolsa de valores), y ejecución, control y administración de los recursos que dispone la empresa, sean éstos propios o financiados. Entidades financieras: Bancos, Fondos financieros, Mutuales Entidades no financieras: AFPs, Seguros de vida y generales, etc. Agencias de bolsa: en el asesoramiento sobre compra y venta de títulos valores y acciones. Asesoría financiera: diseño y producción de instrumentos financieros y su operativización mediante el mercado de dinero y/o de capitales. PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 3 UNIDAD O TEMA: El valor del Dinero en el Tiempo TITULO: Ejercicios sobre el Valor del Dinero en el Tiempo PERIODO DE EVALUACIÓN: primer parcial Resuelva los siguientes ejercicios 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Una persona deposita 10.000 US$ al 6.5% anual (compuesto anualmente), durante 8 años. Determinar el monto de dinero que tendrá esta persona después de 8 años. El señor Suárez deposita 5.000 Bolivianos al 3.5% anual (compuesto trimestralmente) durante 4 años. Calcular el Valor Futuro de los 5.000 Bs. al cabo de los 4 años. Usar los datos del Ejercicio 1, pero calcular el Valor Futuro de los 10.000 US$ suponiendo que existe capitalización (composición) continua. La señora Ribera decide depositar cada año 1.500 US$ durante 5 años. El Banco paga una tasa de interés del 4.5% anual por este tipo de depósitos. Esta persona desea saber con cuanto dinero contará después de los 5 años. (Usar la fórmula del Valor Futuro de una Anualidad ordinaria) U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 10 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS 9. 10. 11. 12. 13. 14. DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Una persona debe cobrar 3.000 US$ dentro de 1 año, 3.000 US$ dentro de 2 años y 3.000 US$ dentro de 3 años. La tasa de interés (costo de oportunidad) que se considera para esta operación es del 6%. Calcular el Valor Actual de estos Flujos de Fondos. Una persona compra un Bono que le promete un pago de interés por valor de 2.500 US$ cada año en forma perpetua (sin plazo definido). Usando una tasa de descuento (costo de oportunidad) del 7%, calcular el Valor Presente de este Flujo de Fondos. Un señor toma dinero prestado por un monto de 1.500 US$ al 15% anual. El decide pagar cuotas iguales por año durante los próximos 3 años para pagar su deuda. ¿De que monto será la cuota anual que pagará esta persona? PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 4 UNIDAD O TEMA: Diagnostico financiero TITULO: Analisis de algunos indicadores de Transredes S.A. PERIODO DE EVALUACIÓN: Los estados financieros Con el Balance General y el Estado de Resultados del 2004 de la Transportadora de hidrocarburos Transredes S.A (El Balance y el Estado de Resultados será entregada por el Docente), calcule lo siguiente: Indice de Solvencia Periodo de cobranza promedio Promedio de pago promedio Indice de endeudamiento Razón pasivo capital Razón cobertura de intereses Margen Neto de utilidades Rendimiento del Patrimonio Neto Suponiendo que el Sector donde se desarolla esta compañía, ya sea en el ambito nacional o extranjero tiene los siguientes indicadores, comente sobre la situación de Transredes S.A. en cada uno de los Ratios/Indicadores. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 11 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Indicadores del Sector: Indice de Solvencia = 1,2 Periodo de cobranza promedio = 20 días Promedio de pago promedio = 60 días Indice de endeudamiento = 75 % Razón pasivo capital= 150 % Razón cobertura de intereses = 5 Margen Neto de utilidades = 20 % Rendimiento del Patrimonio Neto = 6 % PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 5 UNIDAD O TEMA: Análisis de los estados financieros. TITULO: Análisis basado en razones financieras PERIODO DE EVALUACIÓN: Segundo Parcial Análisis basado en razones financieras Las razones financieras, también llamados índices o ratios, son relaciones matemáticas que nos permiten analizar diferentes aspectos del desempeño histórico de una empresa, tanto a la fecha de cierre de determinados estados financieros en particular como en relación a la evolución de los indicadores en gestiones pasadas, establecer relaciones y obtener indicadores representativos de aspectos que pudieran demandar mayor atención. Pero los índices no son sólo miradas a la historia sino además al futuro cuando los índices son calculados sobre estados financieros proyectados. Sin embargo, también es necesario establecer y delimitar prudentemente la extensión que corresponde asignar a dichos índices, y no otorgarles un carácter que no tienen como frecuentemente ocurre. Ello además de considerar el sego que podrían representar los maquillajes contables que – sin alterar los principios contables que le sustentan – los contadores suelen utilizar para mejorar la valuación de determinadas sobre otras. Entre otros elementos aspecto a considerar. Usualmente, los índices proporcionan parámetros que al ser comparados con los índices de otras industrias del rubro o de determinado competidor clave, podrían proporcionar información respecto al posicionamiento sujeta a análisis. La realidad, es que en nuestro medio dicha información no está disponible para uso público, y si lo estuviera tendría poca utilidad por no confiable. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 12 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Lo citado no quita sin embargo el valor que tiene hacia el interior de la empresa, en por ejemplo las relaciones entre ingresos y costos, la liquidez, la rotación de activos, capacidad de pago, rentabilidad, etc , y la evolución de éstos índices en el tiempo. En éste sentido, es de especial importancia el análisis vertical y análisis horizontal. Investigue los cuestionamientos que siguen en la bibliografía recomendada, y practique ejercicios de cálculo e interpretación de índices, y sugiera los procedimientos a seguir en aquellos casos que a su criterio un índice pudiera constituir indicar de problemas. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. El análisis de razones financieras consiste en:________________________________________________ Qué argumentos justifican el cálculo y utlización de razones financieras?: A quienes interesa en análisis de los estados contables, basado en razones financieras? En qué consiste el análisis seccional?: _____________________________________________________ En qué consiste el benchmarking?: ________________________________________________________ En qué consiste el análisis de series de tiempo? ______________________________________________ Mencione, cinco prevenciones que el analista debe considerar al utilizar razones financieras. 8. Las razones financieras de liquidez, actividad y deuda, miden principalmente: 9. Las razones financieras de rentabilidad miden: 10. Las razones financieras de mercado, comprenden la medición de: 11. La razón por la que el capital aportado por los propietarios, es contabilizado en el lado haber del Balance es general es debido a 12. Cómo se expresa y qué mide la razón financiera de liquidez del circulante? 13. Cómo se expresa y qué mide la razón financiera de liquidez conocida como “prueba ácida”? 14. Cómo se expresa y qué mide la razón (de actividad) de rotación de inventarios? 15. Cómo se expresa y qué mide la razón (de actividad) denominada periodo medio de cobranza? 16. Cómo se expresa y qué mide la razón (de actividad) denominada periodo medio de pagos? 17. Cómo se expresa y qué mide la razón (de actividad) denominada periodo medio de pagos? 18. Cómo se expresa y qué mide la razón (de actividad) denominada de rotación de activos totales? 19. Cómo se expresa y qué mide la razón (de deuda) denominada “razón de deuda”-? 20. Cómo se expresa y qué mide la razón (de deuda) denominada “capacidad de pago de intereses”? 21. Cómo se expresa y qué mide la razón (de deuda) denominada “de cobertura de pagos fijos”? 22. Cómo definiría el llamado apalancamiento financiero? _________________________________________ 23. Cómo se expresa y qué mide las razones (de rentabilidad) denominada “vertical” o “estado de resultados ? 24. Cómo se expresa y qué mide las razones (de rentabilidad) denominada “margen de utilidad bruta”, “utilidad de operación”, “utilidad neta” y “utilidad por acción” ? 25. Cómo expresa y qué mide las razones (de rentabilidad) denominada “margen de utilidad bruta”, “utilidad de operación”, “utilidad neta” y “utilidad por acción”, “rendimiento sobre activos” y “rendimiento s/capital”? U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 13 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez ROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 6 UNIDAD O TEMA: Valor del dinero en el tiempo TITULO: Cálculos relacionados con el valor presente y valor futuro PERIODO DE EVALUACIÓN: Segundo Parcial Cálculos relacionados con el valor presente y valor futuro Por favor, analice y consteste el siguiente cuestionario: 1. Un elemento central en los negocios, presente en todo el ámbito de las finanzas, es el concepto “valor del dinero en el tiempo”. En qué consiste? 2. Qué usos tiene el concepto del dinero en el tiempo ?. cite 2 tipos de transacciones usuales en el campo de las finanzas, basados en dicho concepto. a.-) ______________________________________________________________________ b.-) ______________________________________________________________________ 3. Qué es una línea de tiempo, y como representaría gráficamente los siguientes flujos de caja? Flujo de caja Periodo ingresos egresos 0 Saldos netos 1.000,00 1 80,00 100,00 2 100,00 110,00 3 470,00 120,00 4 550,00 115,00 5 600,00 117,00 0 1 2 3 4 5 4. En el siguiente cuadro: 1 A B C 2 Periodo capital interés 15,5% 0 1.000,00 1 1.000,00 155,00 1.155,00 2 1.000,00 179,03 1.334,03 3 1.000,00 206,77 1.540,80 4 1.000,00 238,82 1.779,62 5 1.000,00 275,84 2.055,46 3 4 5 6 7 8 U N I V E R S I D A D D E D capital acumulado 1.000,00 A Q U I N O B O L I V I A 14 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Indique, referenciando la celda que corresponda, a.-) el valor presente de la inversión: _____________________________________________ b.-) el valor futuro de la inversión _______________________________________________ 5. Qué es una anualidad?. ________________________ 6. Qué es un flujo descontado? __________________________________________________ 7. Que representa el valor actual neto ó VAN? 8. Qué representa la Tasa interna de retorno ó TIR? --------------------------- PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 7 UNIDAD O TEMA: Bolsa de Valores TITULO: Simulación simple de inversión en acciones PERIODO DE EVALUACIÓN: Simulación simple de inversión en acciones Debido a que la Bolsa de Valores de Nueva York- Estados Unidos (New York Stock Exchange – NYSE-) es la Bolsa de Valores que tiene uno de los mayores volúmenes de valores negociados en el mundo, se requiere que usted ingresa a cualquier pagina de Internet donde pueda hacerse un seguimiento diario del precio de las acciones que cotizan en esta Bolsa de Valores. Una vez allí elija una acción o varias acciones que usted supone que comprará con un Capital inicial de 5.000 dólares. Cada día ingrese y vea como ha variado su inversión (puede que su capital inicial de 5.000 dólares haya bajado o haya subido). Al finalizar la materia vea que ha sucedido con su inversión inicial. El objetivo es familiarizarse son los las variaciones de precios de las acciones, saber analizar los cambios diarios, semanales, mensuales, etc. que el precio de las acciones tienen. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 15 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez WORK PAPER # 8 UNIDAD O TEMA: Bolsa Boliviana de Valores TITULO: Conceptualizaciones PERIODO DE EVALUACIÓN: Tercer Parcial Cartillas emitidas por la Superintendencia de Pensiones Valores y Seguros de Bolvia con el objeto de informar a la población acerca del funcionamiento del Mercado de Valores y los productos que en él se transan. 1.- ¿Qué es el Mercado de Valores? 2.- ¿Qué es una Entidad Calificadora de Riesgo? 3.- ¿Qué es la Entidad de Depósito de Valores? PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 9 UNIDAD O TEMA: Apalancamiento operativo y financiero TITULO: Apalancamiento operativo y financiero Apalancamiento operativo y financiero Estado de Resultados (en $) Ventas (en unidades) Ingreso por Ventas Costos Variables Costos Fijos Utilidad antes de Intereses e Impuestos Intereses Utilidad antes de Impuestos Impuestos (25%) Utilidad Neta Utilidad por Accion (si hay 5.000 acciones) U N I V E R S I D A D D E A Q 10.000 50.000 20.000 10.000 20.000 10.000 10.000 2.500 7.500 1,50 U I N O B O L I V I A 16 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Indique: a. el precio unitario de venta b. el costo variable por unidad c. el margen de contribución por unidad Calcule: a. la cantidad de unidades necesarias de Venta para cubrir Costos Fijos (Punto de equilibrio) b. exprese gráficamente el punto de equilibrio Calcule: a. Grado de apalancamiento operativo b. Grado de apalancamiento financiero. c. Grado de apalancamiento total PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD WORK PAPER # 10 UNIDAD O TEMA: Analisis Financiero TITULO: La situación financiera actual de Pepsi y Coca Cola PERIODO DE EVALUACIÓN: Tercer Parcial La situación financiera actual de Pepsi y Coca Cola A mediados de 1998 la situación de Coca-Cola Co. era burbujeante. Su capitalización de mercado se acercaba a los US$22.000 millones, lo que la convertía en una de las compañías más valiosas del mundo. Mientras comíamos pollo frito, acompañado de té frío, en un restaurante cercano a la sede de la compañía en Atlanta, le pregunté a un ejecutivo cómo se sentía al ver que las acciones alcanzaban un precio récord. "Como estar parado al borde de una ventana en un día de viento", respondió. Hace tres semanas, por primera vez en la historia, el valor de mercado de la compañía cayó por debajo del de PepsiCo Inc. Pepsi ha visto crecer su valor de US$55.000 millones en aquel momento, a los US$98.000 millones actuales No hay que perder de vista que las ventas de Coca-Cola todavía superan las de Pepsi en una proporción de 2 a 1. Pero en opinión del mercado bursátil, Pepsi, que también posee las marcas Frito-Lay, Tropicana y Gatorade, goza de una considerable ventaja. "Puede tomar cien años formar una empresa, y solamente 10 hundirla", dice Emanuel Goldman, un experimentado analista que sigue a Coca-Cola. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 17 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez ¿Cómo fue posible que una empresa aparentemente invencible perdiera su trono? La versión que más circula es que Pepsi hizo los movimientos correctos: convirtió su producto Frito-Lay en el favorito de los snacks envasados, con una participación en el mercado casi sin rival; y cuando Coca-Cola desistió, se apresuró a comprar Gatorade a Quaker Oats Co. Pero esto sólo explica el éxito de Pepsi. La caída de Coca-Cola —las acciones se mantienen alrededor de los US$$40, un bajón del rango de los US$80 de 1998—, tiene poco que ver con Pepsi. La empresa de Atlanta se aferró demasiado al negocio de las gaseosas, y a sus dulces ganancias, e ignoró la creciente sed de los consumidores por las bebidas no carbonatadas. Es el clásico dilema que encaran las grandes empresas: ¿Cuánta atención y dinero dedicar a la exploración y desarrollo de nuevos negocios que, aunque prometedores, rinden menos que el producto insignia de la empresa? Desarrollar el siguiente trabajo: Después de leer este fracmento de un artículo sobre Coca Cola y Pepsi.: 1.- Analice hoy a estas compañias. 2.- Vea el precio de sus acciones 3.-la Razon Precio/Ganancias 4.- Rentabilidad sobre Patrimonio Neto y otros indicadores que considere utiles. 5.- Si hoy tuviera que invertir en una de estas 2 empresas, en cual lo haria? 6.-¿Por qué lo haría en dicha empresa? U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 18 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS VII. DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez DIF`S PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 1 UNIDAD O TEMA: Introducción TITULO: El rol del empresario privado en la sociedad, una óptica de finanzas PERIODO DE EVALUACIÓN: EL ROL DEL EMPRESARIO PRIVADO EN LA SOCIEDAD. UNA ÓPTICA DE FINANZAS La mala práctica de grupos políticos no productivos, en los últimos tiempos han trabajado en la conciencia del imaginario colectivo, un peligroso estigma que amenaza desde todos los ángulos a la esencia misma del progreso de cualquier pueblo que pretenda liderazgos hacia el progreso. Éste estigma, pesa sobre todos aquellos emprendedores, que renunciando a la seguridad que brinda el dinero guardado en depósitos bancarios, han asumido el reto de invertir en empresas y proyectos a sabiendas del riesgo que es inherente a toda inversión. En vez de aplaudir y reconocer el gesto social de quienes con su emprendimiento aportan a la generación de empleo digno, nos han querido hacer creer, que toda empresa privada tiene por único beneficiado al inversionista, que éste supuestamente gana dinero desmedidamente, y lo que es peor que lo hace sin beneficio alguno para al entorno social en que toda empresa se desenvuelve. Ninguna mentira ha sido jamás más peligrosa por tendenciosa, quedando sin embargo inmediatamente desvirtuada en las siguientes razones: Toda inversión conlleva riesgos, y el incentivo al riesgo es la promesa (no existe certeza, sólopromesa ) de utilidad. No tendría absolutamente ningún sentido y sería irracional acometer una empresa que no prometa utilidades o ésta sea insuficiente en relación a los riesgos del proyecto. Las empresas son creadas con el propósito de lucro, pero no todas alcanzan los objetivos previstos. Muchas fracasan económicamente, arrastrando en el proceso de quiebra no sólo la pérdida del patrimonio empresarial sino además - en determinados casos - el patrimonio familiar del empresario, acompañadas de sanciones administrativas, civiles y penales. Al ejecutar las acciones conducentes a la obtención de beneficios, la empresa y el empresario generan empleo (bien social fundamental) y bienestar para el conjunto de la sociedad, por el efecto económico multiplicador que su accionar genera sobre agentes relacionados con la empresa. Ej.: empleados, proveedores de bienes y servicios, fisco, etc, que cobran sus facturas o mucho antes que el accionista cobre sus dividendos. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 19 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez El movimiento económico relacionado con el flujo de dinero, mercancías y servicios en las compras de insumos necesarios para la producción y las ventas derivadas de ella, tiene amplio efecto económico multiplicador, no sólo directo (sobre los proveedores directos) sino además indirecto (los proveedores de los proveedores) y sucesivamente. Si no existen utilidades el inversionista no percibirá dividendos, y aún en el caso que el estado de resultados de determinada gestión denotara utilidades, éstas están repartidas en diverso tipo de activos, por el pago de dividendos a los propietarios sólo se realizará en la medida que la empresa logre convertir esos activos (cuentas por cobrar, inventarios) en dinero, es decir la programación del pago de dividendos está en función de la liquidez de la empresa. Muchas han sido las empresas que no obstante haber realizado amplios estudios en la fase de preinversión, iniciar actividades con poderosos patrimonios entre otras condiciones favorables, han concluido en procesos de quiebra, con pérdidas parciales, totales o incluso superiores al patrimonio de la empresa que han debido ser pagadas con bienes del patrimonio personal de los socios, además de sufrir sanciones administrativas, civiles e incluso penales. SE LE PIDE QUE: analice grupalmente el presente dif, determine si existe o no contradicción en lo señalado en el último párrafo, el resto del dif y la realidad que usted percibe en su entorno. elabore, comunique y comente las conclusiones del grupo. PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 2 UNIDAD O TEMA: Las finanzas y la empresa TITULO: El rol del administrador financiero PERIODO DE EVALUACIÓN: EL ROL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO La administración de determinada empresa, pero particularmente las vinculadas a decisiones financieras, tienen por principal obligación, el contribuir a maximizar el valor empresarial real para los inversionistas y consiguientemente de sus patrimonios individuales, propósitos que generalmente deberían estar alineados salvo determinadas circunstancias en que incluso podrían ser contradictorios entre sí, y que analizaremos en el transcurso de “Finanzas I” Recuerde entonces que: Finanzas Trata respecto a cómo tomar las mejores decisiones para “maximizar la riqueza de los accionistas ó valor empresarial”. El valor real de la empresa está U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 20 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez representado por el valor y velocidad de transacción de las acciones de determinada empresa en el mercado3 En una empresa tres aspectos deben ser permanentemente observados y evaluados: el riesgo, la rentabilidad, y la liquidez, que en conjunto determinan el valor de la empresa en el mercado. Al ser la función de la administración financiera de tan extrema importancia para la supervivencia y éxito de la empresa, conviene entonces establecer ese rol el marco general al que nos hemos referido en el párrafo anterior, que podríamos traducir en la suma de acciones que nos permiten mayor eficiencia tanto en la identificación, análisis y selección de fuentes de dinero y otros recursos, como en su correcta y debida aplicación a aquellos costos, gastos e inversiones, en suma proyectos, que maximicen el valor de la empresa, y su óptima posición de efectivo. Por lo que las funciones del ejecutivo financiero están íntimamente relacionadas con: Decisiones (eficientes) de inversión en la compra de activos principalmente no corrientes. Decisiones (eficientes) al seleccionar las fuentes, formas y combinaciones del financiamiento (obtención de fondos necesarios para la compra de dichos activos) Como corolario de ambos, el orientar la obtención y asignación de los recursos hacia la maximización de la riqueza de los accionistas4 Forma parte de la función financiera, y sólo a título enunciativo no limitativo, el análisis, interpretación, y medición de los efectos de decisiones sobre los siguientes tópicos: La tributación tipos cambiarios con sus efectos sobre las exportaciones e importaciones, tasas de interés con sus efectos sobre el precio del crédito el poder económico de la inversión extranjera. Las economías de países vecinos económicamente industrialmente más desarrollados, con economías de escala y con mayores ventajas comparativas en términos de infraestructura de transporte y estabilidad económico social. Los acuerdos comerciales intra regionales e inter regionales que Bolivia tiene suscritos y/o se encuentra adscrito o participa como observador . Otros factores. INVESTIGUE: Clasificación de las finanzas Actividades en que potencialmente podría desenvolverse el profesional con formación en finanzas. Mercado de dinero mercado de capitales. 3 Recuerde que el valor real de las acciones no necesariamente es igual al valor en registros contables de la empresa. El primero está determinado por el precio de transacción en el mercado, que podría ser igual, inferior o superior al segundo cuyo valor resulta de dividir el patrimonio contablemente acumulado (aportes de capital, utilidades retenidas, etc) entre el número de acciones emitidas. 4 Recuerde que el concepto “maximización del valor de la empresa” no es igual a “rentabilidad” sino eso y “algo más” que analizaremos en el transcurso. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 21 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 3 UNIDAD O TEMA: Las Finanzas y la Empresa TITULO: Problemas de Administración o Agencia Evaluación de la meta de Sport Products Inc. Lorena Segura y Javier Lopez trabajan para Sport Products Inc., fabricante importante de equipos y accesorios para embarcaciones. Lorena es asistente administrativa en el departamento de contabilidad y Javier es empaquetador en el departamento de distribución. Un día, durante su hora de comida, comenzaron a hablar de la compañía. Javier se quejaba de haber trabajado dedicadamente para tratar de no desperdiciar materiales de empaque y realizar su labor económicamente eficientemente. Pese a sus esfuerzos y a los de sus compañeros del mismo departamento, el precio de las acciones de la compañía habia bajado cerca de 2 dólares por acción en los ultimos nueve meses. Lorena indicó que compartía la frustación de Javier, en particular, debido a que las utilidades de la empresa habían aumentado. Ninguno de ellos podía comprender por que bajaba el precio de las acciones de la compañía mientras aumentaban sus utilidades. Lorena señalo haber visto documentos que describían el plan de reparto de utilidades de la empresa, según el cual todos los administradores eran compensados de manera parcial con base en las utilidades de la compañía. Ella sugirió que quizá se debía a que las utilidades eran importantes para la administración, pues afectaban directamente su paga. Javier dijo: “Eso no tiene sentido, porque los accionistas son los dueños de la compañía. ¿Qué no se supone que la administración debe hacer su mejor esfuerzo en pro de los accionistas? Algo anda mal”. Lorena respondió: “Bueno, quizá eso explique porque la compañía no se ha interesado en el precio de las acciones. Mira las unicas utilidades que reciben los accionistas son en forma de dividendos en efectivo, y esta empresa nunca ha pagado dividendos en sus ultimos años. Por tanto los accionistas no obtienen beneficio directo de las utilidades. La única forma de obtener ganacias es que suba el precio de las acciones.” Dijo Javier: “Quizás es explica porque la empresa esta siendo investigada por funcionarios ambientales estatales y federales por la descarga de contaminantes en el arroyo contiguo. ¿Por qué gastar dinero en controlar la contaminación? Eso aumenta los costos, reduce las utilidades y por tanto, disminuyen los ingresos de la administración.” Lorena y Javier se percatan que habia terminado la hora de la comida y debían regresar rapidamente a su trabajo. Antes de irse, decidieron encontrarse al dia siguiente para seguir con la discusión del tema. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 22 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Preguntas: a. ¿Qué debe perseguir la administración de Sports Products Inc. como objetivo principal? ¿Por qué? b. ¿Parece tener la compañía un problema de administración o agencia? Explique c. Evalue el enfoque de la compañía en torno al control de la contaminación. ¿Parece ser ético? En que podría beneficiar a los propietarios de la empresa incurrir en el gasto de de controlar la contaminación pese a sus efecto negativo en las utilidades? d. Con base en la información proporcionada, ¿Qué recomendaciones específicas ofrecería usted a esta compañía? Nota.- El presente caso de estudio fue tomado del libro “Fundamentos de Administración Financiera” de Lawrence Gitman. *************** PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 4 UNIDAD O TEMA: TITULO: Finanzas en el sector privado FINANZAS EN EL SECTOR PRIVADO 1. TRANSACCIONES DE MERCADO PRIMARIO y SECUNDARIO Las transacciones realizadas entre el primer emisor (prestatario) y el primer prestamista son transacciones llamadas del mercado primario. Las transacciones que realice éste último al vender los activos financieros adquiridos en el mercado primario a otras personas, en lo que se conoce como mercados secundarios. La compra-venta de títulos valores negociables en los mercados secundarios no tiene consecuencias para el emisor del título, es decir, el primer prestatario; sólo se produce una variación en la titularidad (propiedad legal) de los títulos valores. Ejemplos de mercados secundarios son los mercados de valores (como la Bolsa de Nueva York, la Bolsa de Londres y la Bolsa de Tokio). Puede haber un mercado fuera de la cotización oficial del mercado secundario. En Bolivia, son realizadas transacciones de mercado financieros primario y secundario5 5 No olvide que un mercado – en éste caso financiero – no necesariamente es un lugar físico, sino todo ámbito al que concurren los intereses de oferentes y demandantes. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 23 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez 2. LAS DECISIONES FINANCIERAS Las empresas, como los individuos y estados, necesitan recursos para financiar la compra de activos que desean adquirir o proyectos que necesitan emprender. Para obtener los fondos, las empresas podrían financiar sus necesidades temporales obteniendo préstamos de los bancos, capitalizando sus empresas, o emitiendo títulos valores financieros a plazos como los bonos (papeles de deuda) convertibles o no en acciones. Al responsable financiero corresponde decidir qué activos conviene comprar y cómo financiar dicha adquisición. Las decisiones de inversión en activos dependen de dos factores: las tasas de retorno esperadas y el riesgo. Para poder estimar los rendimientos esperados de un proyecto se realizan análisis detallados sobre las previsiones de ventas potenciales, gastos y beneficios esperados de la inversión. El riesgo depende de la incertidumbre que tenga la empresa respecto a los beneficios anuales que pueda obtener. Las decisiones financieras dependen esencialmente de la opción que maximice el beneficio marginal en términos de rentabilidad y a la vez prometa el mayor índice de crecimiento en la apreciación del precio de las acciones en el mercado o dicho de otro modo la opción que maximice el valor patrimonial de los accionistas. 3. FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO La financiación de la deuda puede ser a corto o a largo plazo. La emisión de deuda a corto plazo debe amortizarse en menos de cinco años. Los préstamos concedidos por bancos comerciales son el ejemplo más frecuente de deudas a corto plazo. Las líneas de crédito de los bancos – previa constitución de garantías - permiten a una empresa pedir prestado – con cargo a dicha línea - un máximo predeterminado, avalados por inventarios de productos o activos exigibles de la empresa. Otra opción es la de los leasings operativos y leasings financieros, y el factoring 6actualmente operados por entidades del sistema financiero boliviano, que constituyen fuentes indistintamente operables tanto a corto como a largo plazo. 4. FINANCIAMIENTOS A LARGO PLAZO Normalmente, la financiación a largo plazo se lleva a cabo mediante la emisión de bonos o mediante leasings (arrendamientos) con opción de compra. Los bonos que no están avalados por algún activo se suelen denominar obligaciones. Dado el riesgo que comportan, las obligaciones implican una mayor tasa de rendimiento. Las emisiones de bonos garantizados implican que éstos están avalados por algún activo, por lo que rinden menores intereses. El arrendamiento con opción de compra es parecido a la emisión de una deuda, con la diferencia de que el título de propiedad del activo no se cede a la empresa que efectúa el arrendamiento. 6 factoring es la venta física de las cuentas a cobrar a los clientes. Dado que comportan un mayor riesgo, el factoring obliga a la empresa a pagar mayores intereses que los que se pagan por préstamos. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 24 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez Este tipo de financiación está aumentando gracias a sus mayores ventajas impositivas, que no poseen los demás medios de financiación. En algunas ocasiones, la emisión de bonos a largo plazo permite al comprador adquirir posteriormente acciones ordinarias de la empresa. Estos bonos convertibles permiten que el poseedor de los bonos los intercambie por un determinado número de acciones ordinarias. Algunas obligaciones permiten que el poseedor de los bonos compre acciones ordinarias a un precio inferior. Desde el punto de vista de la empresa, los bonos convertibles dan lugar, a su vencimiento, a una ampliación de capital, mientras que las obligaciones preferentes seguirán siendo una deuda pero también supondrán una ampliación de capital en el futuro. Las acciones preferentes son, de alguna manera, parecidas a los bonos. Se venden con un determinado valor (a la par), se paga una cantidad determinada anualmente y, en caso de quiebra, otorgan el derecho de acudir a la liquidación de los activos por delante de los propietarios de acciones ordinarias. En otros aspectos son análogas a las acciones ordinarias: no hay que pagar dividendos si la empresa no tiene suficiente efectivo, y los dividendos que se pagan pueden ser mayores en caso de que los beneficios de la empresa aumenten. Por su parte, los bonos rinden una tasa fija anual obligatoria. 5. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Son aquellas instituciones que obtienen recursos de un prestamista y los ofrecen a los prestatarios. Por ejemplo, un banco comercial obtiene dinero de los depósitos de sus clientes, las cuentas de ahorro y la venta de bonos. Después presta este dinero a individuos, empresas o gobiernos. Existen más intermediarios financieros, como las sociedades de valores y bolsa, los fondos mutuos de inversión mobiliaria, las compañías de seguros y los fondos de pensiones. Estas instituciones permiten que los pequeños ahorradores junten sus fondos y puedan diversificar sus ahorros en varias inversiones. Además, la experiencia financiera de los gestores de estas instituciones permite que los ahorradores obtengan mayores rendimientos. 6. LOS ACCIONISTAS Y LOS DIVIDENDOS Los auténticos propietarios de una corporación son los tenedores de acciones ordinarias; reciben la totalidad de los beneficios, descontados los pagos de intereses de las deudas y el pago de dividendos a las acciones preferentes. Los accionistas reciben dos tipos de beneficios: en efectivo, en la forma de dividendos a accionistas, y como incremento del valor de las acciones ordinarias. Este aumento (o disminución) del precio de las acciones ordinarias puede tener dos causas: 1) La reinversión de los beneficios, para aumentar el crecimiento de la corporación o permitir el logro de otros objetivos, aumenta el valor total de los activos de la empresa, y por tanto, el valor de sus acciones. Si, por ejemplo, se retiene una determinada cuantía de los ingresos por cada acción de la empresa, el valor de cada acción debe aumentar en la misma cuantía. El cambio en las expectativas de los accionistas sobre los beneficios potenciales futuros de la empresa hará que el precio de las acciones varíe. El rendimiento obtenido por un accionista viene dado por el dividendo percibido más las ganancias (pérdidas) del valor de las acciones. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 25 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 5 UNIDAD O TEMA: El valor del dinero en el tiempo TITULO: Los títulos valores y su valor como instrumentos Financieros FINANZAS EN EL SECTOR PÚBLICO 1. Relación de las finanzas públicas con la sociedad y la economía en su conjunto Si bien, el presente curso está relacionado con las Finanzas privadas o corporativas, dada la importancia que reviste para los gobiernos la administración financiera de: las captaciones de recursos mediante tributos o ingresos propios y su posterior canalización mediante el gasto público, que es el mecanismo utilizado por el Estado para el cumplimiento de sus fines. 2. Relación con el sector privado de la economía Los fines del estado, constitucionalmente establecidos, están centrados en atender necesidades de la población que por su naturaleza no pueden ser provistas por el emprendimiento privado o no pueden ser adquiridas por los sectores más empobrecidos de la sociedad. En el primer caso tenemos a Defensa, seguridad interna, obras públicas, y en el segundo caso a los sistemas educativo y de salud pública, entre otros servicios. Para atender dichas necesidades en aumento correlativo al crecimiento poblacional de los últimos tiempos, el estado demanda y precisa la compra de bienes, obras, servicios y consultorías que son mayormente provistos por personas y empresas privadas nacionales, con el consiguiente efecto multiplicador sobre el empleo y la economía en su conjunto. Sin duda el efecto del gasto público sobre la economía interna será mayor, si las políticas de estado privilegian adjudicaciones a favor de personas y empresas bolivianas o extranjeros residentes en Bolivia por sobre empresas extranjeras. En éste marco, los últimos gobiernos bolivianos han establecido mecanismos destinados a promover la compra de productos bolivianos por parte del estado y empresa privada. Ejemplos: las “ferias a la inversa”, y el programa gubernamental “compro boliviano” . 3. Superavit y déficit fiscal Superavit. Cuando el gasto público es inferior a los ingresos estaremos. En el caso del estado boliviano el presupuesto propende a cero superavit = cero déficit. Déficit. Cuando el gasto público es superior a los ingresos generados por los impuestos e ingresos propios. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 26 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez 4. Financiamiento del déficit público. El déficit puede ser financiado por los gobiernos de dos maneras: a. mediante la emisión de obligaciones o deuda pública respaldadas por el Gobierno, b. mediante la creación de dinero. 5. Emisión de obligaciones o deuda pública Emisiones del gobierno central. Mediante la emisión de títulos valores a corto y a largo plazo. Los bonos emitidos por un Gobierno están considerados como los títulos valores con menor riesgo. Aunque, no obstante, aquí hay que diferenciar entre países. No es lo mismo comprar un título de deuda de un país como, por ejemplo, Estados Unidos o España, que hacerlo de Argentina o de Bolivia. Los gobiernos de estos últimos países tendrán que pagar lo que se conoce como una prima de riesgo para que los inversores individuales o corporativos estén dispuestos a comprar deuda. Es decir, los intereses de estos títulos serán mayores: a mayor riesgo, mayor rentabilidad. Emisiones a cargo de gobiernos locales. En muchos países incluyendo Bolivia, ha aumentado la emisión de deuda por parte de las administraciones locales municipales. En el caso boliviano mediante la emisión de letras de cambio vinculadas a la ejecución de obras, con cargo a pago contra futuros ingresos de la cuenta de co-participación tributaria que corresponde a cada municipio en el marco de la Ley 843. En otros casos, comprometiendo recursos propios futuros. En ambos casos, los contratos y/o letras de cambio para su plena validez deben estar registrados en el Ministerio de hacienda. Estas emisiones comportan mayores riesgos. Por ello, tienen rendimientos, después de impuestos, superiores a los de la deuda del Gobierno central, incluso cuando el plazo de vencimiento es el mismo. 6. Emisión de moneda En última instancia, si bien es la sugerencia menos recomendable y desvirtuada actualmente, el Gobierno puede financiar sus gastos creando más dinero. Esta fuente de financiación sólo está al alcance de los gobiernos que tengan control del Banco Central como ocurre en el caso de Bolivia. Una circunstancia que no se da en las economías industrializadas: Estados Unidos, la Unión Europea y Japón tienen un banco central que no sigue las instrucciones del Gobierno de turno. En caso que determinado gobierno tuviera control del Banco Central de su pais, el ejecutivo de un país podría decidir crear la cantidad de dinero que demande la ejecución de sus gastos. Y por qué no lo hacen si parece tan simple?. Pues porque no lo es, debido a que la oferta monetaria varía en función de una suma de variables entre las que las necesidades de financiación del déficit público es sólo una de ellas; están también los tipos de interés, y el nivel de la inflación, especialmente ésta última entre otras variables, que ante una emisión inorgánica (sin respaldo real) entrarían en conflicto. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 27 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 6 UNIDAD O TEMA: Presupuesto de Caja TITULO: Calculo de Presupuesto de caja Un analista financiero de una compañía ha elaborado estimaciones de ventas y desembolsos de efectivo para el periodo febrero-junio del año en curso. Mes Ventas Desembolsos Febrero 500 400 Marzo 600 300 Abril 400 600 Mayo 200 500 Junio 200 200 El analista sabe por el pasado que el 30% de las ventas se han efectuado normalmente en efectivo. De las ventas a crédito, el 70% se cobra un mes después de la venta, y el 30% restante dos meses después de la venta. La empresa desea mantener un saldo mínimo final en su cuenta de efectivo de 25 dólares. Los saldos excedentes a este monto seran inveridos en valores de corto plazo, mientras que los déficit seran financiados con préstamos bancarios de corto plazo. El saldo inicial al 1 de abril es de 115 dólares. 1.- Elabore un presupuesto de caja para abril, mayo y Junio. 2.- ¿Qué monto máximo de financiamiento, en caso de requerirlo necesitará la empresa para cumplir con sus obligaciones de pago durante este perido de 3 meses? Nota.- El presente ejercicio fue fue tomado del libro “Fundamentos de Administración Financiera” de Lawrence Gitman. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 28 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 8 UNIDAD O TEMA: Análisis Financiero TITULO: La Reestructuración de General Motors La Reestructuración de General Motors La automotriz General Motors Corporation, aquejada por la baja en las ventas y pérdidas de miles de millones de dólares, anunció el martes el despido de varios centenares de empleados asalariados para volver a los números negros sus operaciones en América del Norte. El vocero de GM Robert Herta dijo que no podía facilitar una cantidad precisa, aunque aclaró que la mayor empresa automotriz del mundo despedirá a menos de 500 empleados asalariados en 30 localidades de Estados Unidos, incluyendo fábricas y centros de ingeniería. Las reducciones representan el 1,3% de la fuerza asalariada de GM, unas 36.000 personas. La empresa había anunciado que reducirá este año el 7% de su fuerza laboral asalariada, por lo que seguramente habrá más despidos. Las acciones de GM subieron 2 centavos a 22,95 dólares en la contratación electrónica horas antes de comenzar la jornada bursátil. GM, con sede en Detroit, anunció el año pasado sus planes de reestructuración debido al aumento de sus pérdidas. Conforme al plan, GM quiere reducir 30.000 empleados asalariados y cerrar 12 centros de producción y diseño para el 2008. La empresa perdió 10.600 millones de dólares en el 2005, en gran parte debido a la baja en las ventas y el aumento de los costos en América del Norte. El miércoles, GM anunció que ofrecería retiros adelantados a sus obreros con un valor de 35.000 a 140.000 dólares. GM cuenta con 113.000 obreros. Los empleados asalariados no pueden beneficiarse se esa oferta. Esas ofertas varían según la oposición y experiencia del obrero, pero en general reciben un mes de paga por cada año de servicio hasta un máximo de 15 meses. Además, continuarán recibiendo seguro médico y asesoramiento de empleo en ese periodo, según Hesta. Los empleados asalariados con vehículos de la empresa podrán retenerlos durante algún tiempo. "Hacemos lo que podemos para tratar a las personas afectadas con dignidad y respeto", dijo Herta. U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 29 Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS DOCENTE: Lic. Gloria Peredo Gutiérrez PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD DIF’s # 9 UNIDAD O TEMA: Estados Contables TITULO: Análisis de Empresas bolivianas Liquidez Valle Hermoso (Electricidad) 4,2 Soboce (Cemento) 0,5 Guaracachi (Electricidad) 4,4 Retorno sobre Patrimonio (ROE) Valle Hermoso (Electricidad) 4,0% Soboce (Cemento) 13,5% Guaracachi (Electricidad) 8,7% Deuda sobre Activos Valle Hermoso (Electricidad) 0,15 Soboce (Cemento) 0,60 Guaracachi (Electricidad) 0,29 EBIT sobre Intereses Soboce (Cemento) Guaracachi (Electricidad) 1,8 5,9 Analice los indicadores expuestos de estas empresas que operan en Bolivia. Que conclusiones determina. ¿Son algunos indicadores similares entre compañias? ¿Otros diferentes? Con los datos expuestos, suponga que usted es un Inversor: ¿en cual empresa usted desearía invertir? ¿Por qué? Si usted no desea ser un inversor pero si desea prestarle dinero a una de estas empresas, ¿a cual le prestaría? ¿Por que? U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 30