Estrategia Económica Semanal Acuerdo “Stand by” con el Fondo

10 de Mayo de 2005
Estrategia Económica Semanal
Acuerdo “Stand by” con el Fondo Monetario Internacional (FMI)
El Fondo Monetario Internacional (FMI) tiene
diferentes programas de apoyo financiero para
los países con desequilibrios de balanza de
pagos. La ayuda financiera del FMI permite a
estos países usar adecuadamente sus reservas
internacionales, generando estabilidad en la
moneda y cumplir con el pago de sus
importaciones sin necesidad de recurrir a
medidas de restricción del comercio o a
controles sobre los movimientos de capital. En
Investigaciones Económicas
investigaciones@corfivalle.com.co
contraprestación, el país beneficiario debe
cumplir con los términos de un acuerdo stand
Julián Andrés Cárdenas F.
juliancardenas@corfivalle.com.co
Tel: (571) 317 3434 Ext. 134
Eduardo Vásquez G.
eduardovasquez@corfivalle.com.co
Tel: (571) 317 3434 Ext. 113
by, aprobado por el Directorio Ejecutivo, para
tener acceso a los recursos de crédito.
El pasado acuerdo stand by firmado entre el
FMI y Colombia, le otorgó al país un préstamo
por 2,200 millones de dólares. Este acuerdo
que fue suscrito en enero de 2003, se vence el
próximo 14 de mayo de 2004.
Colombia cumplió con todos los criterios de
desempeño para el cierre de 2004 que se
establecieron en el Acuerdo.
1
10 de Mayo de 2005
Desempeño del programa Stand by entre Colombia y el FMI 2003-2004
31-Dic-03
31-Dic-04
-6,375
-6,225
150
-5,394
-3,447
1,947
7.9%
5.9%
3.9%
6.5%
7.5%
5.5%
3.5%
5.5%
10,202
10,524
322
10,540
13,197
2,657
Balance de sector público consolidado
Acuerdo
Resultado
Margen (+) o faltante (-)
Cifras en miles de millones de pesos
Inflación
Limite superior
Meta
Limite inferior
Resultado
Inflación 12 meses
Reservas Internacionales
Nivel mínimo
Resultado
Margen (+) o faltante (-)
Cifras en millones de dólares
Fuente: Ministerio de Hacienda y crédito público
El déficit del Sector Público Consolidado (SPC) cayó a 1.3% del PIB, inferior a la meta del
programa (2.1% del PIB). Lo anterior debido principalmente a un menor gasto y superávit
excepcionales por parte de los gobiernos locales y regionales.
En el 2003, los incrementos oportunos de las tasas de interés de referencia ayudaron a
controlar las presiones en los precios, ubicando la inflación dentro del rango establecido
en el acuerdo Stand by. Para el 2004, la fuerte tendencia revaluacionista contribuyó a los
bajos niveles de inflación, cumpliendo exactamente con la meta establecida por el FMI de
5.5%.
Así mismo, durante 2004 el Banco de la República intervino activamente en el mercado
cambiario mediante una acumulación de reservas internacionales cercana a 2,900
millones de dólares, con lo que el nivel de reservas internacionales se ubicó en 13,197
millones de dólares, 2,657 millones de dólares superior al nivel mínimo establecido.
Dentro de las metas estructurales más importantes establecidas en el acuerdo 2003-2004
se lograron las siguientes:
•
Presentar al Congreso un proyecto para la revisión de la Ley Orgánica del
Presupuesto (diciembre 2003).
•
Aprobación por el CONPES de un plan de sostenibilidad financiera de los servicios
de salud del ISS (marzo de 2003).
2
10 de Mayo de 2005
•
Aprobación por el Congreso de la Ley de Responsabilidad Fiscal (junio 2003).
Sin embargo, a pesar de los buenos resultados cuantitativos, la reforma al régimen
presupuestal incluida dentro del acuerdo no ha sido aprobada por parte del Congreso y al
cierre de 2004 se introdujeron subsidios a las exportaciones de bananos y flores, no
contempladas en el programa.
El nuevo Acuerdo Stand by aprobado por el Fondo Monetario Internacional para Colombia
el pasado 29 de abril, tiene una duración de 18 meses e incluye un crédito de emergencia
por 613 millones de dólares, que se haría efectivo en caso de problemas económicos. Lo
anterior le da confianza y tranquilidad a los inversionistas internacionales que piensan
invertir en Colombia.
Criterios de desempeño del programa Stand by entre Colombia y el FMI 2005
31-Dic-04
Balance de sector público consolidado
Acuerdo
Resultado
31-Dic-05
-6,890
-3,447
Cifras en miles de millones de pesos
Inflación
Limite superior
Meta
Limite inferior
Resultado
6.0%
5.0%
4.0%
5.5%
Inflación 12 meses
Reservas Internacionales
Nivel mínimo
Resultado
12,215
13,197
Cifras en millones de dólares
Dentro de las metas estructurales más importantes establecidas en el acuerdo 2005-2006
se encuentran las siguientes:
•
Aprobación en el Congreso de los cambios a la Ley Orgánica del Presupuesto
(junio 2005).
•
Aprobación por el Congreso del proyecto de reforma pensional (junio 2005).
A pesar del buen comportamiento de la economía colombiana y del cumplimiento de lo
establecido en el acuerdo stand by al cierre de 2004, existen algunos interrogantes frente
al cumplimiento de algunas metas cuantitativas y a los compromisos frente al tramite de
las reformas estructurales para 2005:
3
10 de Mayo de 2005
•
Por una parte, la revaluación del peso frente al dólar registrada en 2004, no
contribuirá a mantener el nivel de precios de la economía, en la misma proporción
que en 2005. Lo anterior se ve reflejado en las mayores expectativas de
devaluación.
Encuesta de expectativas de tasa de cambio
Banco de la República - marzo 2005
Número de
Estadística
A 31 de diciembre 2005
A marzo 2006
•
Promedio
Dev. Anual
2,515.42
2,543.00
5.26%
9.04%
encuestados
30
29
La agenda política para el 2005 en un año preelectoral dificulta el tramite de las
reformas en el Congreso. De tal forma, el espacio de negociación del gobierno y
su efectividad de reducir el gasto es incierta.
4
10 de Mayo de 2005
PESOS
•
Liquidez
Durante la semana anterior, el Banco de la República suministró liquidez al mercado
financiero a través de las operaciones repo de expansión a un día, alcanzaron un
promedio diario de 2.07 billones de pesos frente a 1.14 billones registrados en la semana
previa.
Liquidez Interbancaria
(promedio movil de 15 días y millones de pesos)
millones de pesos
2,000,000
1,500,000
Expansión
Al cierre de la semana, el
promedio móvil de los
últimos 20 días, de las
operaciones de expansión
alcanzó 1.26 billones de
pesos, superior a lo
registrado al cierre de la
semana previa (815,879
millones de pesos).
Contracción
1,000,000
500,000
6-May-05
22-Abr-05
8-Abr-05
25-Mar-05
11-Mar-05
25-Feb-05
11-Feb-05
0
Fuente: Banco de la República
•
Tasas de Interés
Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real
sobre IPC
8.1%
2.5%
Tasa DTF real sobre IPC
8.0%
2.0%
7.8%
1.5%
7.7%
7.6%
1.0%
DTF E.A.
7.5%
7.28%
7.4%
DTF real sobre IPC
2.16%
0.5%
7.3%
15-May-05
17-Abr-05
20-Mar-05
20-Feb-05
23-Ene-05
26-Dic-04
28-Nov-04
31-Oct-04
03-Oct-04
05-Sep-04
08-Ago-04
11-Jul-04
13-Jun-04
0.0%
16-May-04
7.2%
18-Abr-04
Por su parte, la DTF real se
ubicó en 2.16%.
7.9%
DTF
La DTF nominal se ubicó
en 7.28% EA, 4 puntos
base inferior a lo observado
en la semana previa
(7.32%).
Fuente: Banco de la República
5
10 de Mayo de 2005
Tasa Interbancaria - TIB E.A.
7.5%
7.0%
Por su parte, el promedio de
la Tasa Interbancaria – TIB
durante la semana se ubicó
en 6.31%, levemente
inferior a lo registrado la
semana previa (6.32%).
Tasa de las operaciones de
expansión del Banco de la
República
6.5%
6.0%
Tasa de las operaciones de
contracción del Banco de la
República
5.5%
5-May-05
5-Abr-05
6-Mar-05
4-Feb-05
5-Ene-05
6-Dic-04
6-Nov-04
7-Oct-04
7-Sep-04
8-Ago-04
9-Jul-04
9-Jun-04
10-May-04
5.0%
Fuente: Banco de la República
•
Mercado de Deuda Pública
Durante la semana anterior, las tasas de negociación de los TES registraron una
tendencia a la baja. El anuncio de la Reserva Federal, en la reunión del pasado 3 de
mayo, de seguir con una política monetaria de incrementos moderados, causó una
reducción en las tasas de los títulos del Tesoro Americano (treasuries). Lo anterior, unido
al Informe de Inflación del Banco de la República, en el cual se anunció que no hay
información suficiente para realizar un cambio en las tasas de interés en los próximos
meses, causó un aumento de la demanda por TES, generando una caída en las tasas de
negociación.
Tasas de negociación TES Abril 2012
15.0
14.5
13.5
13.0
12.5
11.847
12.0
6-May-05
15-Abr-05
4-Mar-05
25-Mar-05
11-Feb-05
21-Ene-05
31-Dic-04
10-Dic-04
19-Nov-04
29-Oct-04
8-Oct-04
17-Sep-04
27-Ago-04
6-Ago-04
16-Jul-04
25-Jun-04
4-Jun-04
11.5
14-May-04
Al cierre de la semana, los
TES del 2012 alcanzaron una
tasa de 11.85%, inferior en
14 puntos base al cierre de la
semana previa.
rendimiento %
14.0
Fuente: SEN Banco de la República
6
10 de Mayo de 2005
Montos de Negociación SEN
(cifras diarias en billones de pesos)
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
TES Abril 2012
6-May
29-Abr
22-Abr
15-Abr
8-Abr
1-Abr
25-Mar
18-Mar
4-Mar
TES septiembre 2014
11-Mar
25-Feb
18-Feb
4-Feb
11-Feb
28-Ene
21-Ene
14-Ene
En la semana, se negociaron
a través del Sistema
Electrónico de Negociación
(SEN) 2.55 billones de pesos
diarios en promedio, inferior
a lo registrado la semana
anterior (2.62 billones).
Otros
Fuente: SEN Banco de la República
Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP)
mayo 1/2001=100
193.57
194
El Índice de Deuda Pública
IDP – Corfivalle registró un
incremento de 0.59%
durante la semana.
192
190
188
186
6-May-05
29-Abr-05
22-Abr-05
15-Abr-05
8-Abr-05
1-Abr-05
25-Mar-05
18-Mar-05
184
En lo corrido del año, el IDP
se ha valorizado en 5.89% y
24.08% en los últimos doce
meses.
Fuente: SEN – Banco de la República
•
Perspectivas
Para esta semana se espera que las tasas de negociación de los TES tengan un
comportamiento levemente al alza. Después de una semana de publicación de cifras
económicas importantes en Colombia (nivel de precios al consumidor y al productor) y en
Estados Unidos (reunión de la Reserva Federal), que motivaron los precios de los TES al
alza, éstos pueden registrar una corrección a la baja debido a la toma de utilidades de
algunos agentes frente a los buenos niveles de venta de los TES y a un posible
debilitamiento de la deuda emergente debido a las cifras positivas de generación de
empleo en Estados Unidos publicadas el pasado 6 de mayo.
7
10 de Mayo de 2005
ACCIONES
El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), cerró la semana en 4,946.04 unidades,
lo que representó un aumento de 1.03% con respecto al cierre de la semana previa.
Indice General Bolsa Colombia (IGBC)
Base Julio 3 - 2001 = 1000
4,946.04
2
4,950
El IGBC se ha incrementado
en 13.81% en lo corrido del
año y 47.93% en los últimos
doce meses.
4,800
4,650
06-May-05
03-May-05
30-Abr-05
27-Abr-05
24-Abr-05
21-Abr-05
18-Abr-05
15-Abr-05
4,500
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia – Corfivalle.
Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia
360,000
320,000
280,000
Millones de Pesos
En la semana el volumen de
negociación se ubicó en
17,549 millones de pesos
diarios en promedio, lo que
representó una reducción de
80.4% respecto a lo registrado
en la semana previa1..
240,000
200,000
160,000
120,000
80,000
40,000
06-May-05
26-Abr-05
16-Abr-05
06-Abr-05
27-Mar-05
17-Mar-05
07-Mar-05
0
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
•
Al alza y a la baja
Durante la semana anterior, las acciones del Grupo Aval y Coltabaco fueron las que
mostraron un mayor incremento en sus precios con 16.33% y 7.21% respectivamente. Por
otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al
cierre de la semana pasada, fueron las de Coltejer (-7.88%) y Banco Ganadero (-10%).
1
Esta reducción se explica principalmente por la OPA de Coltabaco en la semana previa con un volumen de
324,893 millones de pesos.
8
10 de Mayo de 2005
CIERRE SEMANA
SEMANA1
AÑO CORRIDO
12 MESES
PRECIO
CIERRE SEMANA
AVAL
COLTABACO
COLTEJER
BANGANADERO
16.33%
7.21%
-7.88%
-10.00%
63.08%
1.66%
3.89%
-21.25%
58.64%
30.95%
-39.68%
-8.03%
349.0
11,000.0
18.7
63.0
1 Cálculos sobre precios de cierre diarios
•
Acción de la semana
Al cierre del primer trimestre de 2005, los ingresos operacionales de Acerías Paz del Río
se ubicaron en 107,607 millones de pesos, con un incremento de 28.3% frente a lo
registrado al finalizar el primer trimestre del año anterior (83,845 millones de pesos). Por
su parte, los gastos operacionales aumentaron en un 9.5%, respecto a marzo de 2004,
llegando a 14,681 millones de pesos.
La utilidad del ejercicio se ubicó en 15,451 millones de pesos, lo cual significa una
reducción de 43.1% respecto a la cifra registrada en el mismo trimestre del año anterior
(27,145 millones de pesos).
A marzo de 2005, Acerías Paz del Río contaba con activos por 1 billón de pesos y pasivos
por 416,021 millones de pesos, lo que representa un incremento de 20% anual en el total
de activos y de 9.4% anual en el total de pasivos.
La capitalización bursátil de
Acerías Paz del Río registró
una variación de 20% con
respecto a la cifra de
diciembre de 2004,
ubicándose al 6 de mayo en
283,974 millones de pesos.
INDICADORES
Q-TOBIN (P/VL)
CAPITALIZACIÓN
BURSATIL1
RPG (P/UPA)
GRADO DE
BURSATILIDAD
(Puesto)
Fecha
Acerías Paz del Río
04-May-05
0,48
06-May-05
283,974.3
04-May-05
2,53
31-Mar-05
Alta (4)
1 Millones de pesos
(No de acciones en circulación * Último precio de mercado)
Precio de la acción de Acerías Paz del Río
19
18
14
06-May-05
06-Abr-05
06-Mar-05
06-Feb-05
06-Ene-05
06-Dic-04
06-Nov-04
06-Oct-04
06-Sep-04
06-Ago-04
06-Jul-04
9
06-Jun-04
La acción se ha valorizado
20% en lo corrido del año y
11.1% en los últimos doce
meses.
24
06-May-04
El precio máximo de la
acción en los últimos doce
meses fue 24.5 pesos y el
mínimo 9.4 pesos.
Fuente: Reuters.
9
10 de Mayo de 2005
•
Perspectivas
La incertidumbre existente en los mercados de deuda pública y cambiario se podría
traducir en un aumento en un aumento de la demanda en el mercado de renta variable, lo
cual puede causar un incremento en el precio de las acciones más líquidas. Los
resultados de los emisores de acciones al primer trimestre podrían generar movimientos
puntuales en los títulos del mercado accionario.
DÓLAR
•
Mercado Interbancario
Al cierre de la semana, la tasa peso/dólar cerró en 2,338.6 pesos, inferior a lo registrado
al cierre de la semana previa (2,349 pesos). la oferta de dólares continúa siendo superior
a la demanda que corresponde principalmente a las compras directas por parte del banco
de la república, produciendo una disminución en la tasa de cambio.
USD/COP al 6 de mayo
2,410
-- Máxima
-- Promedio
-- Mínima
2,370
2,346.5
2,350
2,339.32
2,334
2,330
06-May
04-May
02-May
30-Abr
28-Abr
26-Abr
24-Abr
22-Abr
20-Abr
18-Abr
16-Abr
14-Abr
2,310
12-Abr
En el mercado interbancario,
el dólar alcanzó un máximo
de 2,352.25 pesos y una tasa
mínima de 2,333.6 pesos
por dólar.
pesos/dólar
2,390
Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle
10
10 de Mayo de 2005
Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario
900
2,400
2,350
700
2,300
600
2,250
500
2,200
400
2,150
300
200
2,100
100
2,050
-
Cotización (pesos por dólar)
Monto Negociado (millones de dólares)
800
La tranquilidad de los
agentes se vio reflejada en
una reducción en el volumen
de negociación, pasando de
517 millones de dólares a
456 millones de dólares en
promedio durante la semana
actual.
2,000
02-May-05
03-May-05
04-May-05
05-May-05
06-May-05
Fuente: SET – FX
•
Mercados externos
Los agentes del mercado estuvieron a la expectativa de los anuncios de la Reserva
Federal de los Estados Unidos (FED). El pasado martes 3 de mayo, se dio a conocer la
decisión de incrementar en 25 puntos base sus tasas de referencia, tal como lo habían
pronosticado los agentes del mercado, con lo que se ubicaron en 3%. Así mismo, la FED
explicó que las presiones de largo plazo sobre la inflación continúan controladas.
Por otra parte, al finalizar la semana el departamento de trabajo publicó el informe sobre
la situación laboral de estados unidos. la cifra de creación de empleos para el mes de abril
se ubicó en 274,000, superior al esperado por los analistas (160,000). sin embargo, la
cifra de desempleo se mantuvo igual al mes anterior, ubicándose en 5.2%.
Euro frente al dólar
Tasa dólar / euro
1.37
1.35
USD por EURO
1.33
1.31
1.29
1.28
1.27
1.25
1.23
1.21
La tasa dólar/euro cerró el
jueves en 1.28, registrando
una revaluación de 0.49%
con respecto al cierre de la
semana anterior.
1.19
21-Abr-05
06-May-05
06-Abr-05
22-Mar-05
07-Mar-05
20-Feb-05
05-Feb-05
21-Ene-05
22-Dic-04
06-Ene-05
07-Dic-04
22-Nov-04
07-Nov-04
23-Oct-04
08-Oct-04
23-Sep-04
08-Sep-04
24-Ago-04
1.17
Fuente: Reuters.
11
10 de Mayo de 2005
Real frente al dólar
Real frente al Dólar
3.2
3.1
reales por dólar
3.0
2.9
2.8
2.46
2.7
2.6
2.5
6-May-05
8-Abr-05
22-Abr-05
25-Mar-05
11-Mar-05
25-Feb-05
11-Feb-05
28-Ene-05
14-Ene-05
31-Dic-04
17-Dic-04
3-Dic-04
5-Nov-04
19-Nov-04
8-Oct-04
22-Oct-04
24-Sep-04
10-Sep-04
2.4
Durante la semana anterior
el real brasilero registró una
revaluación de 2.82%
respecto a la semana previa.
La tasa de cambio se ubicó
en 2.46 reales por dólar al
cierre de la semana.
Fuente: Reuters.
EMBI+ Colombia
600
550
500
El 6 de mayo el EMBI+ para
Colombia se ubicó en 381
unidades, inferior en 26
unidades al cierre de la
semana previa.
450
400
381
350
06-May-05
06-Mar-05
06-Ene-05
06-Nov-04
06-Sep-04
06-Jul-04
06-May-04
300
Embi + Colombia
Fuente: JP Morgan.
Por su parte, el EMBI+ Latinoamérica y el EMBI+ Brasil se ubicaron en 458 y 425
unidades, inferiores en 24 y 32 unidades respectivamente, al cierre de la semana anterior.
12
10 de Mayo de 2005
•
Perspectivas de la TRM
Factores al alza
-
Intervención del Banco de la República mediante la compra de dólares.
Toma de utilidades en el mercado de deuda pública, puede motivar a los agentes a
recomponer sus portafolios en dólares.
Factores a la baja
-
La estabilidad de la política monetaria en Estados Unidos puede motivar los flujos
de dólares hacia Colombia.
Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y
no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él.
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