Contenido

EL SISTEMA MONETARIO
Y FINANCIERIO INTERNACIONAL
Economía Española y Mundial – 3º de LADE
Departamento de Economía Aplicada I
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales
Universidad Complutense de Madrid
Clara García Fernández-Muro
EL SISTEMA MONETARIO Y FINANCIERO INTERNACIONAL
Contenido
Conceptos y
Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
teorías
Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales
Evolución y
El sistema monetario internacional de posguerra
características
El sistema monetario internacional actual
IFIs
Fondo Monetario Internacional
Banco Mundial
1. CONCEPTOS Y TEORÍAS SOBRE MERCADOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES
El sistema monetario internacional
Qué es
Se refiere al sistema de tipos de cambio (mercado de divisas y
normas para fijación de tipos de cambio)
Su función –
Comerciales: necesario comprar moneda extranjera para comprar
acuerdo sobre el
bienes extranjeros; y vender moneda nacional para vender a los
valor de las
extranjeros
monedas,
Financieras: necesario comprar moneda extranjera para comprar
necesario para
relaciones:
activos de otro país (para invertir en otro país); y vender moneda
nacional para que los extranjeros compren activos nacionales
El sistema financiero internacional
Qué es
Red de relaciones financieras (también intercambio de divisas)
internacionales Æ intercambio de monedas, de IED, de valores
negociables (acciones y bonos), préstamos a largo y a corto plazo...
Su función
Canalizar recursos financieros desde el ahorro hacia la inversión
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
Tipos de cambio fijos y flexibles
Sistema de tipos
de cambio
flexibles
Tipos de cambio se establecen en el mercado de divisas por el
libre juego de la oferta y la demanda (posibilidad de “flotación
sucia” para evitar fluctuaciones excesivas)
Sistema de tipos
de cambio fijos
Autoridades
económicas
intervienen para
mantener fijo el
tipo de cambio
Intervención en los mercados
- Compra de moneda nacional Æ más valor
- Venta de moneda nacional Æ menos valor
Política comercial
- Más protección Æ menos Q Æ más valor
- Menos protección Æ más Q Æ menos valor
Políticas de demanda (monetaria y fiscal)
- Medidas contractivas Æ más valor
(ej.: más i Æ atracción de K)
- Medidas expansivas Æ menos valor
Ajustes directos del tipo de cambio
- Revaluación
- Devaluación
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
Tipos de cambio fijos y flexibles (cont.)
Algunos
regímenes
especiales de
tipo fijo
Regímenes semi-fijos: bandas de flotación, fijación a cestas de
monedas...
Regímenes
extremadamente
fijos
Junta monetaria: institución monetaria que
emite moneda local en tal cantidad que siempre
existe una reserva de moneda extranjera
suficiente como para cambiar toda la moneda
local por moneda extranjera, a un tipo fijo
Dolarización: sustitución de la moneda local
por otra moneda
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
Ventajas de los tipos flexibles
Ajuste del
equilibrio
externo
Tipo flexible: déficit Æ depreciación nominal Æ exportaciones y
atracción de capital Æ corrección del déficit
Tipo fijo: déficit no supone depreciación Æ corrección del déficit más
difícil...
- Elevación de competitividad o atractivo de las inversiones
- Políticas de demanda restrictivas para control de la inflación
(depreciación real)
Independencia de
la política
monetaria
(Mundell-Fleming)
Tipo flexible: más i Æ atracción de K Æ apreciación
Tipo fijo: más i Æ atracción de K Æ compra de moneda extranjera Æ
más R Æ más M Æ caída de i
1.1. Conceptos y teorías sobre los sistemas monetarios
Ventajas de los tipos fijos
Menos
incertidumbre
Tipo fijo: menos volatilidad Æ certidumbre Æ más comercio e
inversión
Tipo flexible: más volatilidad Æ incertidumbre Æ menos comercio e
inversión
Más estabilidad
Tipo fijo: menos volatilidad Æ estabilidad financiera
financiera
- Los especuladores saben que autoridades monetarias van a
defender la moneda
- No obstante, pueden apostar (y ganar) en contra de un tipo fijo si
se espera que no haya reservas suficientes para protegerlo
Menos inflación,
Disciplina: no uso de políticas de demanda expansivas (éstas Æ
vía disciplina y vía
inflación Æ presiones a la baja sobre el valor de la moneda)
credibilidad
Credibilidad: se reducen las expectativas de inflación (y así, la
inflación) porque se espera que no haya políticas expansivas
1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales
1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales
Argumentos a favor y en contra de la libre movilidad del capital
A favor:
teorías
neoclásicas
Libertad de movimientos de capital Æ asignación eficiente del ahorro y
el crédito Æ mayor crecimiento
En contra
(problemas en
los mercados
financieros):
Keynes
Símil entre mercados de K y concursos de belleza:
- Concurso del periódico Æ no se vota según gustos
propios, sino según expectativa de votos ajenos
- Mercados de capitales Æ no se compran activos según
información propia sobre rentabilidad, sino según
expectativa de compra ajena
Æ Asignaciones ineficientes del capital
Otras
ideas
Asimetría de información Æ inversión en función de lo que
se cree que va a hacer el otro (Keynes) Æ herding
Características de inversores:
- Costes de reputación Æ herding
- Análisis “técnico” Æ inversión no basada en “realidad”
2. EVOLUCIÓN Y CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL
2.1. Introducción
Etapas
Patrón oro clásico
Todas las monedas convertibles al oro (a una paridad fija)
(varios años s. XIX-1GM) Colapso por:
- Crecimiento y mayores relaciones económicas
internacionales Æ insuficiencia de liquidez
- Necesidades de financiación de 1GM Æ exceso de emisión
de dinero (> R)
Patrón cambios-oro
(años 20)
Monedas más fuertes convertibles al oro; otras convertibles a
monedas fuertes (a paridades fijas)
Principal moneda de reserva, la libra esterlina
Colapso por crisis del 29 Æ devaluaciones competitivas
Flotación dirigida
(años 30)
Devaluaciones competitivas e inestabilidad monetaria
Patrón oro-dólar (2GM-1973)
Hacia la flotación (1973-)
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (patrón oro-dólar)
Orígenes: la
Conferencia de
Bretton-Woods
(1944)
Conferencia Monetaria y Financiera de las NU (44 países)
Objetivo: establecer un nuevo orden monetario internacional que
acabara con los problemas del SMI de entreguerras
Confrontación de posturas EEUU (White) y RU (Keynes) –
resultado favorable para EEUU ($ como única moneda de reserva)
Características Sistema de tipos de cambio Paridad del $ con el oro ($35/oz.)
del sistema patrón fijos con el oro; pero sólo el $ Paridades de las demás monedas
oro-dólar
directamente convertible
con el dólar
Banda de 1%; y > variación en caso
de “desequilibrios fundamentales” en
la balanza de pagos
Papel de la Reserva Federal
Comprometida a cambiar a oro el
resto de las monedas
Oferta monetaria dependía de sus
reservas de oro
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)
Organización
El FMI – órgano
Financiar desequilibrios temporales de balanza
institucional
para control del
de pagos (ej.: déficit Æ pérdida de R Æ
mecanismo de
aportación de liquidez para compensar
pagos
Autorizar, en caso de “desequilibrios
fundamentales”, variaciones en paridades (+
préstamos condicionados a evitar desequilibrios)
Ejercer como institución consultiva
El Banco
Ayudar a reconstrucción tras 2GM
Internacional de
Ayudar a elevar el nivel de vida en países
Reconstrucción y
miembros del Banco (incluidos países no
Fomento (BIRF)
desarrollados – 75% de la población mundial)
Contribuir en ayuda al reequilibrio de balanzas
de pagos en caso de alteraciones de largo plazo
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)
Problemas
Asimetría de los ajustes ante desequilibrios, que recaían en países con
déficit (endeudamiento con el FMI, políticas contractivas...)
Insuficiente liquidez para
Créditos swap (1962): créditos entre BC
la creciente economía
para pagos sin usar $ o recurrir al FMI
mundial (Fed no podía
Acuerdo General de Préstamos (1962):
generar más liquidez, dadas línea de crédito al FMI de 11 países con
sus R)
mayores reservas para desajustes
temporales en otros países
Derechos Especiales de Giro (DEG)
(1968): activos de reserva aceptados para
compensación de desequilibrios
Desconfianza en el dólar
Gastos militares: Guerra Fría (bases
por los déficit de EEUU
militares) y Vietnam
(financiero y desde 1971
Inversión productiva de ETNs
comercial)
Competencia comercial japonesa y europea
2.2. El sistema monetario internacional de posguerra
El sistema monetario internacional de posguerra (cont.)
Colapso Hasta finales de los 50: implantación progresiva y buen funcionamiento
Años 60: intentos
Pool del oro: venta de oro/compra de $ por parte de
de rescate
varios BC europeos + Fed
En 1968 Francia lo abandona (en parte por razones
políticas – oposición a Vietnam)
1971: suspensión
Establecimiento de nuevas paridades, con $ más débil
de la convertibilidad Smithsonian Agreement:devaluación del $ hasta 38 +
(Nixon)
incremento de bandas de flotación hasta 2,25%
1973: flotación
2.3. El sistema monetario internacional actual
2.3. El sistema monetario internacional actual
El sistema monetario internacional actual
Transición
hacia tipos
flexibles
Países
desarrollados
Flotación desde los años 70
Países en
desarrollo
Años 70: sustitución de anclas a monedas únicas por
regímenes intermedios (cestas, bandas...)
Años 80 y 90 (crisis): más países pasan a la flotación
(En 1975, 87% de países en desarrollo tenían tipos fijos;
en 1996, menos del 50%)
Perviven
algunos
tipos fijos
UME
SME (1979): paridades dentro de una banda (2,25 ó
6,5%; 15% desde 1993)
Moneda única: desde 1998 no se permitía la fluctuación
UME: desde 2002 única moneda que flota con el resto
Países en
desarrollo
Dolarización oficial u oficiosa (Panamá, Ecuador,
Guatemala / repúblicas exsoviéticas, Camboya)
Juntas monetarias (Hong Kong, Argentina hasta 2002).
Tipos fijos a una moneda (Malasia)
2.3. El sistema monetario internacional actual
El sistema monetario internacional actual (cont.)
Ventajas y
Con flotación, más
desventajas capacidad para hacer
Ajustes “automáticos” (ej.: déficit exterior Æ
depreciación Æ contención del déficit)
frente a crisis
Independencia de política monetaria
Riesgo de inestabilidad
Solución: coordinación de políticas:
(y menos intercambios
- Coordinación políticas cambiarias (límites
comerciales y financieros)
de variación de las paridades e intervención
concertada)
- Coordinación de políticas de demanda
En ocasiones coordinación no es posible,
por distintas circunstancias en potencias
industriales
(Ej.: más i Alemania para evitar inflación de
reunificación Æ atracción de capital en
Alemania Æ apreciación marco alemán y
crisis en otros países europeos)
3. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES
Cuáles son
Cuáles
son
Fondo Monetario Internacional (FMI)
Banco Mundial (antes BIRF)
Bancos regionales de desarrollo (BAsD, BAfD, BID, BEI...)
3.1. El Fondo Monetario Internacional
Cuestiones generales
Origen
Organismo concebido para dar soporte al sistema monetario oro-dólar
Miembros
184 países
Financiación Financiación fundamentalmente a través de cuotas (en función de PIB,
reservas y volumen de transacciones corrientes) + línea de crédito con
Bancos Centrales
Sistema de
votos
Cuotas determinan los votos
Poder de veto de grandes potencias (ej.: cuando votos < 85% en
decisiones consideradas trascendentales por el directorio ejecutivo –
representantes de cinco países con mayores cuotas)
3.1. El Fondo Monetario Internacional
PAISES CON MAYOR
CUOTA EN EL FMI
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Estados Unidos
Japón
Alemania
Francia
Reino Unido
Italia
Arabia Saudita
Canadá
China
Rusia
Holanda
Bélgica
India
Suiza
Australia
España
Brasil
México
Suecia
Argentina
TOTAL
Valor Cuota
Porcentaje
en Millones
del Total
de DEG
37149,3
17,47
13312,8
6,26
13008,2
6,12
10738,5
5,05
10738,5
5,05
7055,5
3,32
6985,5
3,28
6369,2
3,00
6369,2
3,00
5945,4
2,80
5162,4
2,43
4605,2
2,17
4158,2
1,96
3458,5
1,63
3236,4
1,52
3048,9
1,43
3036,1
1,43
2585,8
1,22
2395,5
1,13
2117,1
1,00
71,27
Número de
Votos
371743
133378
130338
107635
107635
70805
70105
63942
63942
59704
51874
46302
41832
34835
32614
30739
30611
26108
24205
21421
Fuente: www.imf.org
Nota: Cada país posee 1 voto por cada 10,000 DEG de cuota más 250 votos.
Porcentaje
del Total de
Votos
17,11
6,14
6,00
4,95
4,95
3,26
3,23
2,94
2,94
2,75
2,39
2,13
1,93
1,60
1,50
1,42
1,41
1,20
1,11
0,99
69,95
3.1. El Fondo Monetario Internacional
Objetivos e instrumentos
Objetivos
Asegurar la estabilidad
Promoción de la cooperación monetaria
del sistema monetario y
internacional
financiero internacional
Facilitación de la expansión equilibrada del
(sistema de pagos y
comercio internacional
cambios que permite el
comercio entre países)
Promoción de la estabilidad de cambios
Asistencia en el establecimiento de un
sistema multilateral de pagos
Puesta a disposición de sus recursos a los
miembros con dificultades de balanza de
pagos
3.1. El Fondo Monetario Internacional
Objetivos e instrumentos (cont.)
Instrumentos
Ámbitos de
acción
Supervisión
Supervisar políticas económicas para asegurar
convertibilidad de monedas nacionales
Asistencia
financiera para
desequilibrios
de balanza de
pagos
Condicionalidad de esta ayuda a programas de
política económica para evitar futuros desequilibrios
Asistencia
técnica
Asistencia técnica y capacitación para puesta en
marcha de políticas económicas (macroeconómicas
y estructurales) eficaces
Cada vez más atención a problemas estructurales (y
no sólo coyunturales) de los países no desarrollados
Æ programas de ajuste estructural / DELP
Condicionalidad de ayuda Estabilización fiscal y monetaria
financiera, supervisión y
(< déficit y deuda pública y
asistencia técnica abarcan < inflación vía > i)
Estabilización cambiaria
Liberalización comercial y financiera
Buen gobierno...
3.1. El Fondo Monetario Internacional
Objetivos e instrumentos (cont.)
Asistencia Ordinarios
financiera
(los distintos
servicios)
De carácter
concesional
Acuerdos de giro: para problemas de BdP a c.pl.
Servicio Ampliado del FMI (SAF): para problemas de BdP
de mayor plazo
Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza
(SCLP) (1999): para países de bajo ingreso (DELP)
Servicio para Shocks Exógenos (SSE): idem.
Especiales
Servicio de Financiamiento Compensatorio (SFC):
asistencia en caso de caída repentina de ingresos por X o
de aumento del costo de M (de productos básicos)
Servicio de Complementación de Reservas (SCR) (1997):
para cubrir necesidades de financiación de c.pl. a gran
escala (pánicos)
Línea de Crédito Contingente (LCC) (1999): para prevenir
crisis financieras
Asistencia de Emergencia: asistencia en caso de desastres
naturales o conflictos
3.2. El Banco Mundial
3.2. El Banco Mundial
Cuestiones generales
Origen
Organismo concebido para financiar la reconstrucción europea y
el desarrollo en general
Miembros
184 países
Financiación
Participaciones (cuotas) en el accionariado: en correspondencia
con participación en FMI (aunque titularidad de acciones no
requiere desembolso inmediato – exigible el 20%)
Emisión de bonos y otros activos financieros en los mercados de
capitales (BIRF)
Sistema de
votos
Distribución de votos depende de participación accionarial de
cada uno
3.2. El Banco Mundial
Objetivos e instrumentos
Objetivos
La reducción de la pobreza y la mejora de la calidad de vida
Instrumentos
Asistencia financiera (créditos); asistencia técnica; garantías de
inversiones; arbitraje...
Acciones se articulan en los distintos organismos del Grupo del
Banco Mundial
Estrategias
Marco Integral de
Desarrollo
Estrategias de desarrollo integrales y de l.pl.
Identificación del país con objetivos y
estrategias (participación en formulación)
Cooperación de gobiernos con interesados en
programas de ayuda
Evaluación de resultados
Documentos de
Estrategia de Lucha
contra la Pobreza
Países de ingreso bajo redactan sus propios
planes de reducción de la pobreza, en que se
basan las estrategias de asistencia a países
Alivio de la Deuda
(HIPC o PPME)
Condonación de deuda a países que reúnan
ciertos requisitos
3.2. El Banco Mundial
Objetivos e instrumentos (cont.)
Ámbitos
de
acción
Prioridades de
apoyo
corporativo
Empoderamiento, seguridad e inclusión social
Clima de inversión (desarrollo urbano y rural,
infraestructuras, reforma financiera)
Sector público (anti-corrupción, control de gasto, ref. judicial)
Educación (educación para todos, énfasis en niñas)
Salud (acceso a agua y saneamiento, salud materno-infantil)
Bienes
Públicos
Globales
Enfermedades contagiosas (SIDA, tb., malaria)
Medioambiente
Información y conocimiento
Comercio e integración (acceso a mdos., propiedad
intelectual)
Arquitectura financiera internacional (estándares
internacionales, gestión de deuda...)
ODMs
Pobreza y hambre, educación básica, igualdad de género,
salud, medioambiente, asociación global para el desarrollo
3.2. El Banco Mundial
Estructura del Grupo del Banco Mundial
Banco
Mundial
Banco
Internacional de
Reconstrucción
y Fomento
(BIRF)
Crédito y asistencia técnica para el desarrollo de países
de ingreso medio y/o con capacidad de pago
Asociación
Internacional de
Fomento (AIF)
(1960)
Idem. para países:
- Pobres (PNB p.c. < $ 965)
- Sin capacidad de reembolso en términos de mercado
- Buenas políticas (políticas promotoras del crecimiento
y la reducción de la pobreza)
Principios:
- Subsidiariedad – préstamo cuando no hay acceso a
otros capitales
- Cautela –operaciones de crédito o aval no demasiado
arriesgadas
- Rentabilidad –proyectos que permitan el reembolso
Objetivo de ayuda al desarrollo Æ no persigue
rentabilidad de proyectos:
- Créditos altamente concesionales: i bajo, devolución
hasta 50 años, períodos de gracia hasta 10 años
- Donaciones a fondo perdido
3.2. El Banco Mundial
Estructura del Grupo del Banco Mundial (cont.)
Otros
Corporación Financiera Financiar o co-financiar proyectos de desarrollo
Internacional (CFI)
del sector privado (principio de subsidiariedad)
(1956)
Proyectos relacionados con el establecimiento de
un marco jurídico y económico propicio para
rentabilización del capital privado internacional
Organización
Multilateral de Garantía
de Inversiones (OMGI)
(1988)
Centro Internacional
para el Arbitraje de
Disputas de Inversión
(CIADI)
Facilitar concesión de créditos privados
Medios de acción:
- Cobertura de riesgos no comerciales de
inversiones privadas (riesgos de alteraciones
políticas; por convertibilidad monetaria)
- Asesoramiento a gobiernos para atracción de
inversión
- Información sobre oportunidades de inversión
Concilia y arbitra en caso de diferencias ente
inversores y receptores