IPC: Finalmente en el Rango Meta del Banco Central

Coyuntura Económica
al Instante
Nº 484
8 de junio de 2015
www.lyd.org
ISSN 0719-0786
IPC: Finalmente en el Rango Meta del
Banco Central
El IPC de mayo aumentó un 0,2% con respecto a abril, muy en línea con lo anticipado por el
mercado. Con este registro y tras más de un año por encima del rango meta del Banco Central,
finalmente se alcanza una expansión de “tan sólo” 4,0% en 12 meses.
El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) dio a conocer el registro para mayo del IPC, el cual registró una
variación mensual de 0,2%, en línea con las expectativas del mercado, recogidas tanto de la Encuesta de
Expectativas Económicas (EEE) como en la Encuesta de Operadores Financieros (EOF). Con este nuevo registro,
la variación en doce meses nuevamente retrocede
INFLACIÓN
y alcanza un 4,0% volviendo, luego de 14 meses, a
(IPC, Var. % 12 meses)
la parte superior del rango meta del Banco Central,
ya dejando bastante atrás los registros del cuarto
trimestre del 2014 cuando la variación interanual
se acercó peligrosamente al 6%, antes de que el
shock de precio del petróleo diera una mano.
Siete de las doce divisiones de la canasta
presentaron aumentos en sus precios, liderados
por Bienes y Servicios Diversos (con un aumento
de 0,7% y una incidencia de 0,050 puntos
porcentuales), división que, como bien adelanta su
nombre, tiene una composición bastante
heterogénea, tanto así que entre las 23 alzas
registradas de un total de 33 productos, destacan
con igual incidencia desodorante y gasto
financiero. A éste le sigue la división Salud, con un incremento mensual de 0,6% y una incidencia de 0,042 p.p.
La tercera división que más incide es Vivienda y Servicios Básicos, la que incluye Arriendo, producto de mayor
ponderación en la canasta con 4,2%, el cual mostró un aumento de 0,5%. El indicador agregado (IPC) continúa
su senda de moderación, como lo ha hecho desde hace ya más de un semestre, y los indicadores subyacentes,
que excluyen los productos más volátiles, si bien han demorado algo más en comenzar a converger,
lentamente comienzan a hacerlo, situándose aún en niveles preocupantes en torno al 5% pero moviéndose en
la dirección correcta.
Informe preparado por Francisco Klapp, Investigador del Programa Económico, Libertad y Desarrollo.
Fono (56) 223774840, e-mail: fklapp@lyd.org
Coyuntura
Económica
al Instante
www.lyd.org
En esta linea, no se debe olvidar que la economía chilena sigue presentando una alta
indexación con sus rezagos, como el crecimiento de los salarios nominales nos los
recuerda (éste recien en abril baja del 7% interanual de expansión), lo que hace que la
inflación tienda a ser más persistente pese al poco dinamismo de la demanda interna.
INDICE DE REMUNERACIONES NOMINAL Y REAL
(var. % en 12 meses)
Un elemento que puede atrasar la convergencia, agrega Klapp, es la depreciación del peso
frente al dólar, la que si bien pareció revertirse en mayo -cuando la moneda
norteamericana se cotizó por debajo de los $600- , en junio muestra un importante
repunte, alcanzándose prácticamente los $ 640. Naturalmente no es razonable esperar
que la depreciación del peso respecto al dólar continúe indefinidamente, por lo que no
puede pensarse como un motor permanente de la inflación, pero sí como un elemento
que definitivamente podría atrasar bastante, la vuelta al centro del rango meta.
En concreto, las medidas de inflación subyacentes, IPCX, que excluye combustibles, frutas
y verduras frescas, experimentó nuevamente una variación de 0,1% con respecto al mes
anterior, en línea con el IPCX1 (0,1%), que corresponde al IPCX menos carne y pescados
frescos, tarifas reguladas de precios indexados y servicios financieros. Como resultado de
lo anterior, la inflación subyacente, IPCX, en doce meses disminuyó nuevamente con
respecto al mes previo, alcanzando un 5,0% interanual, mientras que el IPCX1 alcanzó un
4,6%. Por su parte, y a diferencia de fines de 2014 y el primeros meses de 2015, la
inflación de transables fue positiva con un 0,3%, aunque mucho menor que el elevado
registro de abril de 0,7%. En el caso de no transables, el registro mensual tuvo una
2
Coyuntura
Económica
al Instante
www.lyd.org
variación de 0,0% - pese al efecto de arriendo y salud- lo que de todas formas se traduce
en una mantención del indicador interanual en 4,7%.
INFLACIÓN SUBYACENTE
(IPC, IPCX e IPCX1 Var. % 12 meses)
Con todos estos antecedentes, se espera que la variación interanual del IPC en
diciembre se encuentre ya –de no existir alguna sorpresa- por debajo del 3,5%. En las
próximas reuniones de Política Monetaria y tras los claros mensajes del Banco Central,
la probabilidad de nuevas bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) parece muy
acotada, pero tal como se dio a entender en el último IPoM, la normalización de la
TPM parecería más bien comenzar a ocurrir durante 2016.
La pregunta de cuándo comenzaría el alza de tasas, no es nada fácil considerando que
aunque el crecimiento potencial eventualmente sea hoy más reducido, difícilmente
estén copadas las holguras con una expansión que en el primer trimestre del año
habría apenas alcanzado un 2,4% y que en abril apenas si alcanza el 1,7%.
3