COCA COLA FEMSA, SAB de CV

Comentario al Reporte, 2015-II
24 de julio de 2015
COCA COLA FEMSA, S.A.B. de C.V.
KOF
jul-15
may-…
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
P$ 131.64
P$ 120.01
1.0%
25.0x
11.3x
3.4x
mar-14
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
P/U
VE/UAIIDA
P/VL
ene-14
P$ 128.28
P$ 121.90
-4.2%
P$ 150.21
P$ 119.22
-18.6%
nov-13
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
sep-13
P$ 134.00
P$ 121.90
2,072.9
P$ 252,689
Precio Objetivo al 2016-IV:
Precio Cierre (23/07/2015):
No. de acciones (millones):
VK (millones):
P$
230
210
190
170
150
130
110
90
70
jul-13
MANTENER
may-…
PRECIO: KOF L
RESUMEN EJECUTIVO

Coca Cola Femsa tuvo un crecimiento marginal de 0.1% en los volúmenes consolidados afectados por: (1) la caída
en la venta de agua embotellada y de garrafón en México (cerca de 7%) y (2) La caída en el consumo de refrescos
en Brasil con un decremento en el volumen de 4% a/a.

Asimismo, las bebidas no carbonatadas como jugos, tés y bebidas isotónicas tuvieron un crecimiento en volumen
de 5.8%, destacando los crecimiento de Argentina (+52%), Colombia (+12%) y México cerca de 5%.

Las ventas consolidadas tuvieron una contracción de 11.8% a/a totalizando P$36,550 millones en el 2015-II,
excluyendo Venezuela implica un incremento de 4.5% a/a.

El flujo operativo (EBITDA), Excluyendo Venezuela, se incrementó 6.5% a P$2,102 millones, con un margen
EBITDA de 13.9%, que muestra una expansión de 70 puntos base.

Los resultados de Coca Cola Femsa se vieron afectados por la debilidad en el consumo de Brasil y el efecto
negativo de la depreciación de las monedas en Sudamérica.

Coca Cola Femsa mantiene su racha negativa con un reporte regular, mantenemos nuestra recomendación de
MANTENER y precio objetivo a P$134 al cierre del 2016-IV.
Comentario al Reporte, 2015-II
COCA COLA FEMSA, S.A.B. de C.V.
Drivers
Coca Cola Femsa tuvo un crecimiento marginal de 0.1% en los volúmenes consolidados afectados por: (1) la caída en
la venta de agua embotellada y de garrafón en México (cerca de 7%) que enfrenta mayor competencia y donde se
desarrolla un mercado informal de venta de agua; (2) La caída en el consumo de refrescos en Brasil con un
decremento en el volumen de 4% a/a.
El portafolio de bebidas carbonatadas tuvo un incremento de 0.4% impulsado por México y Argentina aunque
parcialmente contrarrestado por la caída en Brasil.
Asimismo, las bebidas no carbonatadas como jugos, tés y bebidas isotónicas tuvieron un crecimiento en volumen
de 5.8%, destacando los crecimiento de Argentina (+52%), Colombia (+12%) y México cerca de 5%.
Por otro lado, la depreciación en las monedas en los países donde opera afectó los resultados en pesos. El precio
promedio por unidad se redujo 12.2% a/a, un efecto que ya habíamos observado con anterioridad, dado que el
cambio adoptado en el tipo de cambio SIMADI por 197.2 bolívares por USD en Venezuela contra 10.6 bolívares por
USD en el mismo periodo de 2014, implica una reducción de más de 85% en el precio por unidad en ese país y que
afecta al consolidado de la compañía.
Con ello, el precio promedio por unidad en la división de Sudamérica incluyendo Venezuela se redujo 30%. No
obstante, excluyendo Venezuela, el precio promedio se incrementó 1% a/a lo que demuestra una adecuada
ejecución en su estrategia de precios, considerando la depreciación del real de cerca de 38%, el peso colombiano
superior a 30% y el peso argentino de 11%..
Resultados
Las ventas consolidadas tuvieron una contracción de 11.8% a/a totalizando P$36,550 millones en el 2015-II,
excluyendo Venezuela implica un incremento de 4.5% a/a que resulta menor producto principalmente de los
efectos de la devaluación del real brasileño y el peso colombiano.
La utilidad bruta, excluyendo Venezuela, creció 7.5% a/a a P$16,931 millones y el margen bruto tuvo una
expansión de 130 puntos base a 47.7%, incluyendo las operaciones de Venezuela el margen reportado es de 47.8%
de las ventas.
La utilidad de operación, excluyendo Venezuela, se incrementó 17% a/a a P$5,474 millones y el margen operativo
tuvo una expansión de 160 puntos base a 15.4%, los gastos operativos tuvieron un incremento de 5.2% a tasa anual.
El flujo operativo (EBITDA), Excluyendo Venezuela, se incrementó 6.5% a P$2,102 millones, con un margen EBITDA
de 13.9%, que muestra una expansión de 70 puntos base, afectado como ya se comentó de la depreciación de las
monedas en Sudamérica y México.
El flujo operativo consolidado por P$7,386 millones tuvo una contracción de -10.4% a/a. y representa un margen
EBITDA de 20.2%, una expansión de 30 puntos base, debido a una menor depreciación y amortización.
Comentario al Reporte, 2015-II
La deuda neta tuvo un incremento de casi P$3,000 millones respecto al cierre del 2014, y la razón de deuda neta a
EBITDA se ubicó en 1.94 veces.
Análisis
Los resultados de Coca Cola Femsa se vieron afectados por la debilidad en el consumo de Brasil y el efecto
negativo de la depreciación de las monedas en Sudamérica. No obstante, consideramos que el flujo operativo
consolidado fue mejor a nuestro estimado dado que esperábamos una caída superior a 12%, por las razones
anteriormente expuestas.
Consideramos que los planes de expansión en Colombia empezarán a amortiguar la caída en ventas consolidada por
el efecto de Venezuela.
Por otro lado, hay que tomar en cuenta que las acciones de KOF ya tenían mayoritariamente descontado los
resultados de caídas a doble dígito en Ventas y Ebitda, debido a que el efecto viene arrastrado de los anteriores
trimestres.
Un tema a monitorear es la caída en el consumo de bebidas carbonatadas en Brasil y que no fue sustituido por
bebidas no carbonatadas, dado que los efectos recesivos de la económicas no han llegado a su nivel más bajo, tal y
como lo muestran las cifras de confianza del consumidor en aquel país.
Conclusión
Coca Cola Femsa mantiene su racha negativa con un reporte regular, mantenemos nuestra recomendación de
MANTENER y precio objetivo a P$134 al cierre del 2016-IV.
Analista
Alberto Carrillo
Comentario al Reporte, 2015-II
Directorio
Em M P
*
24/07/15
.
Héctor Romero
Director General
hector.romero@signumresearch.com
Analistas
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
carlos.ugalde@signumresearch.com
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
cristina.morales@signumresearch.com
1 2 3 4 5
5CLAVE DEL REPORTE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Homero Ruíz
Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones, Medios e Industria Automotriz
homero.ruiz@signumresearch.com
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Vivienda y Renta Fija
ana.telleria@signumresearch.com
.
(1) ENFOQUE
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
armando.rodriguez@signumresearch.com
.
Armelia Reyes
Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Minería y Energía
armelia.reyes@signumresearch.com
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Productos de Consumo Frecuente
emma.ochoa @signumresearch.com
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
julieta.montano@signumresearch.com
Sistemas de Información
Iván Vidal
Tel. 62370861/ 62370862
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