PINFRA | Infraestructura - GBM, Grupo Bursátil Mexicano

PINFRA | Infraestructura
Reporte Trimestral
Julio 31, 2013
Buenas noticias y resultados sólidos; actualizando nuestro precio objetivo.
PINFRA
Superior al Mercado
Precio Objetivo 2013 P$163.6
12M
5,157
3,369
2,017
23
5.3
24.3
15.8
6.6
Futuro prometedor. El Presidente Peña Nieto anunció recientemente su programa de
inversión en infraestructura, conforme al cual el gobierno planea invertir US$31,000
millones en el sector carretero, lo que representa un incremento de 10% respecto del
programa de la administración pasada. Creemos que PINFRA es la empresa mejor
posicionada del MEXBOL para invertir en el sector. Por ende, consideramos que hay
más buenas noticias en el horizonte de la empresa, gracias a sus sólidos
fundamentales:
Javier Gayol Z.
‐
Robusta posición de caja. Al cierre de este trimestre, la compañía tiene
P$1,300 millones en efectivo no restringido para participar en nuevas
licitaciones. Además, tiene mucho margen para más efectivo si apalanca o
monetiza algunos de sus activos.
‐
El conocimiento técnico y las prioridades de la empresa están alineados.
PINFRA ha operado carreteras durante más de 20 años en México, durante
los cuales ha dado de manera continua un alto rendimiento sobre capital a
sus inversionistas.
‐
Referente del sector en rentabilidad, con un margen de UAFIDA de 75.8%
en concesiones.
jgayol@gbm.com.mx
+52(55) 5480 5800 ext. 4563
Eric Lerch A.
elerch@gbm.com.mx
En cuanto a su reporte del 2T13, PINFRA sigue reportando una sólida generación
de efectivo. El sólido desempeño de la división de concesiones—crecimiento de 11.0%
a/a en UAFIDA, con un margen de 75.8%—, aunado a un buen trimestre en la división
de Construcción y Materiales llevó a la empresa a generar P$900 millones en efectivo.
De este modo, PINFRA ahora tiene P$1,300 millones en efectivo no restrictivo, lo que
representa una posición cómoda para participar en nuevas licitaciones. Asimismo, la
inclusión del corredor Puebla ayudó a los resultados de la empresa (+20.3% a/a). En
tanto, PINFRA sigue siendo el punto de referencia del sector en términos de
rentabilidad, con un margen de UAFIDA consolidado de 60.4% y un margen muy
atractivo de 37.8%, como resultado de su sólido balance.
VE/FO 12M FWD
PRECIO 12M VS. IPC
27
100%
25
80%
23
60%
PINFRA
06/13
05/13
04/13
03/13
02/13
01/13
06/13
05/13
04/13
03/13
02/13
01/13
12/12
11/12
10/12
15
09/12
17
-20%
08/12
19
0%
07/12
06/13
05/13
04/13
03/13
02/13
01/13
12/12
11/12
10/12
09/12
08/12
07/12
20%
12/12
21
40%
8.0
7.0
P/U
29
120%
11/12
16.0
15.0
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
9.0
10/12
+52(55) 5480 5800 ext. 4108
09/12
2012
4,593
3,090
1,816
-1,743
4.8
11.8
18.1
3.1
Estamos subiendo nuestro precio objetivo 2013. Con un futuro prometedor y las
estrategias comprobadas de creación de valor de la empresa, nuestra valuación del
valor de activo neto parece poco realista, pues refleja un valor de liquidación de los
activos de la compañía. Así pues, tras ajustar nuestro modelo para reflejar la sólida
generación de efectivo de este trimestre (P$900 millones) e incluyendo el valor de
capital de la recién ampliada carretera México-Toluca, subimos nuestro precio
objetivo 2013 a P$163.6, reiterando nuestra perspectiva de la acción como Superior
al Mercado.
08/12
Ventas
Flujo operativo
Utilidad neta
Flujo de efectivo
Utilidad por acción
P/U
VE/FO
PVL
132.40
67.02/133.29
380
50,378
56%
4,317
54,718
0.0%
07/12
Precio
Rango de precio 12M
Acciones en circulación (Mill)
Capitalización de mercado (Mill)
Float
Deuda neta (Mill)
Valor empresa (Mill)
Dividendo %
PINFRA continúa creando valor. La empresa anunció que la Secretaría de
Comunicaciones y Transportes (SCT) le otorgó una extensión de 14km a la carretera
México–Toluca, para continuarla desde La Marquesa hasta Lerma, a la vez que amplió
en 9 años la vigencia de la concesión, hasta 2049. La inversión requerida para esta
construcción asciende a P$3,500 millones, que se reconocerán bajo el actual título de
concesión a una TIR real de 12%.
IPC
GBM Grupo Bursátil Mexicano, S.A. de C.V. Casa de Bolsa (“GBM”) y sus subsidiarias tratan y pretenden tratar con las
empresas cubiertas en sus reportes de análisis. Los inversionistas no deberán tomar este reporte como el único factor en
la toma de decisiones de inversión. Estos materiales no constituyen una oferta de compra o venta de valores ni de
participar en ninguna estrategia de operación.
PINFRA | Infraestructura
Julio 31, 2013
Declaraciones importantes:
El 3 de mayo de 2012, PINFRA y algunos accionistas vendedores (los “Accionistas Vendedores”) presentaron ante
la Comisión Nacional Bancaria y de Valores una solicitud para la autorización de una oferta pública de acciones
(“Acciones”) que representan el capital social de PINFRA en México (la “Oferta Mexicana”). Junto con la Oferta
Mexicana, PINFRA y los Accionistas Vendedores planean lanzar una oferta internacional de Acciones en Estados
Unidos conforme a la Regla 144A de la Ley de Valores de EUA de 1933 y sus reformas en transacciones exentas de
registro conforme a dicha regulación, así como otros países distintos de México en apego a la Regulación S de la
Ley de Valores (la “Oferta Internacional”, y de manera conjunta con la Oferta Mexicana, la “Oferta Global”).
Como ya se dio a conocer públicamente, algunos de los Accionistas Vendedores son subsidiarias de GBM Grupo
Bursátil Mexicano, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, incluyendo su controladora Corporativo GBM, S.A.B. de C.V. y
algunas sociedades de inversión administradas por Operadora GBM, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de
Sociedades de Inversión.
Este documento deberá considerarse como una oferta o recomendación de compra o venta de las Acciones en
virtud de la Oferta Global que pudiera tener lugar. Toda la información y análisis contenidos en este documento,
así como el o los analistas involucrados en la elaboración del mismo no han (a) participado en ningún proceso o
negociación relacionado con la Oferta Global ni (b) recibido información confidencial, privilegiada o restringida
alguna en relación con dicha Oferta.
En una o más Sociedades de Inversión administradas por nuestra subsidiaria Operadora GBM, S.A. de C.V.,
Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión, las Acciones de PINFRA representan más del 10% del valor total
del fondo.
Otras declaraciones:
El o los analistas que participan en la creación de este documento declaran por este medio que las opiniones
expresadas en dicho documento, son opiniones propias y que no han recibido ni recibirán, directa o
indirectamente, compensación alguna por expresar recomendaciones o puntos de vista específicos dentro de
este reporte.
Este reporte ha sido preparado por GBM y está sujeto a cambios sin previo aviso. GBM y sus empleados no
están bajo ninguna obligación de actualizar o rectificar la información contenida en este documento.
Este reporte se hace con fines meramente informativos, basados en información disponible al público, que
consideramos confiable, pero cuya exactitud y totalidad no pueden ser garantizadas. GBM no ofrece garantía
implícita o explícita alguna de que dicha información sea exacta o completa y, por ende, GBM y sus empleados
no podrán ser objeto de reclamaciones relacionadas.
La información y los análisis contenidos en este documento no pretenden ofrecer asesoría fiscal, legal o de
inversión y podrían no adecuarse a las circunstancias específicas del lector. Cada inversionista deberá
determinar por sí mismo si una inversión en cualquiera de los valores mencionados en este documento es
adecuada y deberá consultar a sus propios asesores fiscales, legales, de inversión u otros, para determinarlo.
Este reporte puede mencionar varios valores, algunos de los cuales podrían no calificar para venta en algunos
países o estados y por ende, no ser ofrecidos a los inversionistas de dichos países o estados.
Este reporte no podrá ser reproducido, reimpreso, vendido o distribuido en su totalidad o en parte sin
autorización escrita de GBM.
GBM Grupo Bursátil Mexicano, S.A. de C.V. Casa de Bolsa (“GBM”) y sus subsidiarias tratan y pretenden tratar con las empresas cubiertas en sus
reportes de análisis. Los inversionistas no deberán tomar este reporte como el único factor en la toma de decisiones de inversión. Estos materiales
no constituyen una oferta de compra o venta de valores ni de participar en ninguna estrategia de operación.