Recomendaciones de IOSCO para promover integridad y eficiencia

JORNADAS SOBRE LA MODERNIZACIÓN DE LOS MERCADOS Y
LOS RETOS DE SU SUPERVISIÓN
INSTITUTO IBEROAMERICANO DE MERCADOS DE VALORES
21-24 NOVIEMBRE 2011
RECOMENDACIONES DE IOSCO PARA PROMOVER LA INTEGRIDAD Y
EFICIENCIA DE LOS MERCADOS
JOSÉ MANUEL PORTERO
portero@cnmv.es
La Antigua, Guatemala, 21 de noviembre
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
MUY EN EL PRINCIPIO
Hasta mediados/finales 80’
Mercados de Capitales locales/Supervisión local
Barreras para la libre circulación de capitales
A partir de 90’
Progresiva liberalización de los mercados de capitales
Eliminación de barreras regulatorias
Aplicaciones tecnológicas facilitan la negociación crossborder
…….pero la supervisión continúa siendo básicamente local
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
EN EL PRINCIPIO (1)
• Agosto 2007 – Estallido de la crisis subprime en USA. Primeros
síntomas de contagio • Septiembre 2008 – Quiebra de Lehman Brothers. Pánico
financiero • Reactivación del G20 – G8 + Países “emergentes” • Noviembre 2008 – Primera cumbre del “nuevo” G20 en
Washington –
• Transformación del Foro de Estabilidad Financiera (FSF) en el
Consejo de Estabilidad Financiera (FSB)
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
EN EL PRINCIPIO (2)
Declaración del G20 tras la cumbre de Washington. Principios para la
reforma de los mercados financieros
•Refuerzo de la transparencia en los mercados financieros
•Mejora de la regulación financiera
•Promover la integridad de los mercados financieros
•Refuerzo de la cooperación internacional
•Reforma de las instituciones financieras internacionales
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
EN EL PRINCIPIO (3)
Nueva gobernanza mundial
•G20 líderes – Cumbres en Washington, Londres, Pittsburgh, Toronto,
Seúl, Cannes •G20 Ministros de Finanzas y Gobernadores de Bancos Centrales
•FSB – Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales, Reguladores
Financieros, IFIs (FMI, BM), Standard Setters (BCBS, IAIS, IOSCO, IASB),
Otros (OCDE, Comisión Europea) 5
RECOMENDACIONES DE IOSCO
REQUERIMIENTO G20 LÍDERES – CUMBRE DE
SEÚL/NOVIEMBRE 2010IOSCO debería
desarrollar recomendaciones para promover la integridad y
eficiencia de los mercados que mitiguen los riesgos al sistema
financiero derivados de los últimos desarrollos tecnológicos
…..no se hacía referencia a la tecnología en la declaración de
Wasihngton
……Flash Crash -6 de mayo 2010-…..en el origen de le
recomendación
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
Objetivo de las Recomendaciones
1. Ayudar a los reguladores a identificar el impacto práctico que los
desarrollos tecnológicos han tenido y los aspectos regulatorios
que se han puesto de manifiesto
2. Promover un enfoque consistente entre los reguladores globales
para afrontar los últimos desarrollos tecnológicos, y
3. Mitigar el riesgo que los cambios tecnológicos pueden infligir a la
integridad y eficiencia de los mercados
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
Operadores de Centros de negociación
Recomendación 1
Los Reguladores deberían requerir que los operadores de centros
de negociación provean un adecuado, transparente y no
discriminatorio acceso a sus mercados y los productos asociados
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
Recomendación 2
Los Reguladores deberían de asegurar que los centros de
negociación tienen mecanismos de control ( paradas del mercado,
interrupciones por volatilidad, límites a la variación de precios) para
afrontar las condiciones volátiles del mercado. Los sistemas de
negociación y los algoritmos deben de ser robustos y flexibles con
capacidad para afrontar y adaptarse a condiciones extremas de los
mercados. Esto debe de incluir la capacidad de ajustar y realizar
cambios en el tráfico de mensajes
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EU POLICY TOWARDS FINANCIAL SERVICES
Recomendaciones a los participantes en la negociación
Recomendación 3
Todo el flujo de órdenes de los participantes en los mercados,
tanto si son miembros directos como si no lo son, debe de estar
sujeto a los controles apropiados, incluidos controles automáticos
previos a la negociación. Estos controles deben de estar sujetos a
requerimientos regulatorios de las autoridades o de los propios
auto reguladores de los mercados. Adicionalmente, los
reguladores deberían identificar cualquier riesgo derivado de los
miembros/participantes indirectos y tomar las medidas adecuadas
frente a ellos
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
Recomendaciones a los Reguladores
Recomendación 4
Los reguladores deben de continuar evaluando el impacto de los
desarrollos tecnológicos y de los cambios de estructura en la
integridad y eficiencia del mercado, incluyendo negociación
algorítmica y de alta frecuencia. Basado en esto, los reguladores
deben de asegurarse que medidas adecuadas son tomadas para
mitigar estos riesgos, además de cualquier riesgo que afecte a la
formación del precio o la resistencia y estabilidad de los mercados
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
Recomendación 5
Las autoridades de los mercados deben de vigilar nuevas
formas de abuso de mercado que pudieran surgir como
consecuencia de los desarrollos tecnológicos y tomar las
acciones necesarias. Deben asimismo revisar sus acuerdos
(incluidos los de intercambio de información inter territorial) y
sus capacidades para la continua vigilancia de la negociación
(incluyendo transacciones, órdenes introducidas y
canceladas)
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
DESPUÉS DE LAS RECOMENDACIONES ……PRÓXIMOS TRABAJOS
DE IOSCO RELACIONADO CON
a) Desarrollo de recomendaciones sobre supervisión de
mercados –market surveillanceb) Anális de las nuevas estructuras de los mercados y su
impacto en la integridad/eficiencia
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RECOMENDACIONES DE IOSCO
…..ES ESTO EL FINAL……………………….
……SÓLO EL FINAL DEL PRINCIPIO
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