Junio 20 de 2016 INFORME DIARIO EN LA JORNADA DE HOY LOS PRINCIPALES ÍNDICES MUNDIALES REGISTRARON COMPORTAMIENTOS POSITIVOS, EN MEDIO DE LA DISMINUCIÓN GENERALIZADA DE LA AVERSIÓN AL RIESGO DEBIDO A LA MENOR PROBABILIDAD DE LA SALIDA DE REINO UNIDO DE LA UNIÓN EUROPEA. El próximo jueves (23 de junio) se llevará acabo el referendo sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea, por lo cual el mercado mantuvo hoy su atención en los resultados de la más reciente encuesta (realizada entre el 16 y 17 de junio) en la que permanecer en la Unión Europea obtuvo la mayoría. El Índice de Confianza del Consumidor de Colombia para el mes de mayo presentó nuevamente un balance negativo, completando cinco meses consecutivos en estos niveles. En Colombia, las importaciones correspondientes al mes de abril se situaron en 3.7 mil millones de dólares CIF, lo cual representa una caída de 17% a/a, menor a la contracción de 22.6% a/a registrada el mes pasado. El déficit de la balanza comercial de Colombia aumentó hasta ubicarse en 1.12 mil millones de dólares FOB. La balanza de pagos de 1T16, mostró un déficit de cuenta corriente de 3.4 mil millones de dólares, inferior en 1.8 mil millones al registrado un año antes, y en 0.7 mil millones al observado en 4T16, y representó el 5.6% del PIB Natalia del Pilar Rodríguez Gutiérrez Investigaciones Económicas Corficolombiana (+57-1) 3538787 www.corficolombiana.com Otros informes: La eterna normalización Informe Semanal Junio 20 de 2016 Al ritmo de la exposición cambiaria Informe de Renta Variable Junio 17 de 2016 El karma de la base Informe de Inflación Junio 14 de 2016 El fin se acerca Informe Semanal Junio 13 de 2016 Distorisión estacional Informe Semanal Junio 7 de 2016 Lectura pendiente Informe de Renta Fija Junio 2 de 2016 Debilidad externa Informe Semanal Mayo 31 de 2016 Monitor del Banquero Central (Mayo de 2016) Mayo 26 de 2016 Principales indicadores Cierre Dólar interbancario TRM *TES 21-nov-18 *TES 24-jul-24 COLCAP COLEQTY Dow Jones *IBR overnight IDP 2,978.70 3,010.91 7.08% 7.74% 1,316.20 903.32 17,804.9 7.26% 486.75 Var. Diaria -1.02% -0.27% -0.5 0.3 0.60% 0.57% 0.73% 0.8 0.11% Var. Año corrido -6.18% -4.40% -12 -51 14.08% 13.46% 2.18% 171.0 5.99% El diablo está en los detalles Informe Semanal Mayo 23 de 2016 Pesos y contrapesos Informe de Inflación Mayo 17 de 2016 Esta senda no termina Informe Semanal Mayo 16 de 2016 *Variaciones en puntos básicos Fuente: Bloomberg, SET-FX, BanRep, SEN, Corficolombiana Todavía más lento Informe Semanal Junio 20 de 2016 .......... RESUMEN DE LA JORNADA En la jornada de hoy los principales índices mundiales registraron comportamientos positivos, en medio de la disminución generalizada de la aversión al riesgo debido a la menor probabilidad de la salida de Reino Unido de la Unión Europea. De esta manera, el Dow Jones cerró en 17,804.87 puntos, con variación positiva de 0.73%, frente al cierre del viernes. El Nasdaq cerró en 4,837.22 puntos, con una valorización de 0.77% y el S&P 500 cerró en 2,083.25 puntos con una aumento diario de 0.58%. Por su parte, en Europa, el Stoxx 50 cerró en 2,942.88 puntos, con variación positiva de 3.29% y el Eurofirst 300 cerró en 1,327.02 puntos, con una valorización de 3.66% comparado con el cierre del viernes. El próximo jueves (23 de junio) se llevará acabo el referendo sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea, por lo cual el mercado mantuvo hoy su atención en los resultados de la más reciente encuesta (realizada entre el 16 y 17 de junio) en la que permanecer en la Unión Europea obtuvo la mayoría con un 44%, superando por 1 p.p. a la opción de abandonarla. Lo anterior generó un descenso en los niveles de aversión al riesgo al inicio de la semana, lo que desencadenó aumentos en el precio del petróleo, en los principales índices accionarios del mundo, y menores presiones a la baja sobre los bonos de referencia global. El Índice de Confianza del Consumidor de Colombia para el mes de mayo presentó nuevamente un balance negativo, completando cinco meses consecutivos en estos niveles. Sin embargo, debe destacarse que la tendencia ascendente se mantuvo por tercer mes, por lo que se evidenció una ligera mejora de 0.5 p.p. hasta 12.5% m/m. Esto se debió principalmente al aumento en el Índice de Condiciones Económicas que compensó la caída en el Índice de Expectativas, mientras que la disposición a comprar vivienda, vehículos y bienes muebles y electrodomésticos crecieron frente al mes de abril. Vale la pena destacar que en ciudades como Barranquilla y Bucaramanga se observó la recuperación más importante. Tasa Representativ TRM Junio 20 de 2016 Anterior Hace un mes Cierre de 2015 Hace un año Devaluaciones Nominal diaria Nominal año corrido Nominal 12 meses Fuente: Superintendencia En Colombia, las importaciones correspondientes al mes de abril se situaron en 3.7 mil millones de dólares CIF, lo cual representa una caída de 17% a/a, menor a la contracción de 22.6% a/a registrada el mes pasado. Las importaciones de bienes de consumo y bienes de capital disminuyeron su ritmo de caída. La mayor participación dentro estos son los bienes intermedios dentro de los cuales se destacó las de fin industrial. Es importante resaltar la aceleración en el el ritmo de caída de los combustibles (42.5% a/a). En términos de volúmenes, las importaciones presentaron una variación positiva anual de 22.5%, significativamente mayor a la del mes anterior (8.2% a/a). Por otro lado, las exportaciones disminuyeron su ritmo de caída al contraerse 24.8% a/a frente al mes anterior cuando cayeron 33.4% a/a. Sin embargo, este menor decrecimiento no alcanzó a compensar el efecto de las importaciones, dando como resultado que el déficit de la balanza comercial aumentara hasta ubicarse en 1.12 mil millones de dólares FOB. La balanza de pagos de 1T16, mostró un déficit de cuenta corriente de 3.4 mil millones de dólares, inferior en 1.8 mil millones al registrado un año antes, y en 0.7 mil millones al observado en 4T16, y representó el 5.6% del PIB. Este resultado se explicó principalmente por el déficit de la balanza comercial (3.1 mil millones), y en menor medida por el déficit de la renta de los factores (1 mil millones) y de comercio exterior de servicios (0.6 mil millones), y se compensó parcialmente con las transferencias corrientes, que registraron ingresos por 1.3 mil millones. Por su parte, la cuenta de capitales registró ingresos netos por 3.2 mil millones de dólares, en donde se destacó el aumento en la Inversión Extranjera Directa (IED), que fue de 4.6 mil millones, y se explicó principalmente por unos mayores ingresos de capital hacia el sector eléctrico. La IED hacia el sector petrolero fue de apenas 261 millones de dólares en 1T16. Junio 20 de 2016 Indicador Balanza comercial (miles de millones de dólares) Importaciones CIF (miles de millones de dólares) País Colombia Colombia Período Abr Abr Observado -1.12 3.70 Esperado -1.1 - 3.00 Anterior -1.1 3.6 Fuente: Bloomberg P: preliminar; A: avanzado; m/m: variación mensual; t/t: variación trimestral; a/a: variación anual. 2........... Junio 20 de 2016 .......... MERCADO CAMBIARIO Las principales monedas de la región presentaron comportamientos mixtos frente al dólar. El real brasileño y el peso chileno se apreciaron 0.62% y 0.86%, respectivamente; mientras que el peso mexicano se depreció 0.01%. Tasa Representativa del Mercado TRM Junio 20 de 2016 Anterior Hace un mes Cierre de 2015 Hace un año Devaluaciones Nominal diaria Nominal año corrido Nominal 12 meses Tasa Representativa del Mercado TRM 3,010.91 3,019.12 3,031.48 3,149.47 2,528.85 3,015 3,010.91 3,003.28 -0.27% -4.40% 19.06% 2,995 2,990.35 2,989.56 20-jun. 17-jun. 16-jun. Dólar Interbancario Diario 2,969 13:00 12:40 12:20 12:00 11:40 11:20 11:00 10:40 2,962 10:20 *Cálculos Corficolombiana. 2,976 10:00 Fuente: SET-FX, Bloomberg 2,983 09:40 Anterior 3,025.00 2,986.00 2,990.00 3,009.50 3,010.92 882.48 1,697 16.21 21.27 09:20 Mercado interbancario de dólar Hoy 18 Rango de negociación Máxima 2,982.00 Mínima 2,963.60 Apertura 2,970.01 Cierre 2,978.70 Promedio 2,972.94 Volumen (USD$ Millones) 834.25 No. de Transacciones 1,772 Volatilidad causada (1 mes)* 16.08 Volatilidad implícita (1 mes) 18.47 15-jun. Fuente: Bloomberg 14-jun. 2,985 3.00 09:00 .8 PIB. menor mil mil donde explicó petrolero 3,019.12 3,005 Fuente: Superintendencia Financiera CIF, Las participación importante las anterior al el hasta 3,025 08:40 balance la la y y Durante la jornada de hoy, el peso registró una depreciación de 1.02% frente al dólar. De esta manera, el dólar se ubicó en 2,978.70 pesos al final de la sesión, y se negoció en un rango entre 2,963.6 y 2,982 pesos, con un promedio de 2,972.94 pesos. Se realizaron 1,772 transacciones por un valor de 834,25 millones de dólares 08:20 Unión encuesta %, al índices 08:00 la de %, 500 en una Fuente: Bloomberg Monedas Commodities Oro Café* Carbón Cobre* Petróleo WTI Petróleo Brent Azúcar Índice CRB de alimentos Índice CRB de commodities * Centavos por libra Hoy 1,290.0 141.3 39.50 208.95 49.16 50.38 19.69 375.94 194.41 Var. Diaria -0.69% -1.09% 0.00% 1.88% 2.46% 2.46% -0.35% -0.04% 1.06% USDEUR - Zona Euro GBPUSD - Reino Unido JPYUSD - Japón BRLUSD - Brasil MXNUSD - México CLPUSD - Chile PENUSD - Perú Índice DXY Índice LACI Hoy 1.1307 1.4670 103.870 3.399 18.697 678.210 3.289 93.681 64.180 Anterior 1.1277 1.4358 104.160 3.416 18.838 684.110 3.318 94.206 63.900 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 3........... Junio 20 de 2016 .......... MERCADO DE DEUDA dólar un el %. Hoy las tasas de negociación de los títulos de deuda pública local presentaron comportamientos mixtos en los tres tramos de la curva de rendimientos frente al cierre del viernes. En promedio, las tasas de los TES de la parte media y larga disminuyeron 1 pb cada uno, mientras que las tasas de los TES de la parte corta no tuvieron ninguna variación. La tasa del TES de noviembre de 2018 cerró en 7.08% en SEN y en 7.07% en MEC, sin variación en SEN y una disminución de 1 pb en MEC. Por su parte, la tasa del TES septiembre de 2019 cerró en 7.23% en SEN y en 7.22% en MEC, con una disminución de 1 pb en SEN y de 2 pbs en MEC. Finalmente, la tasa de negociación del TES de julio de 2024 cerró en 7.74% en SEN y en 7.73% en MEC, sin ningún cambio en SEN y en MEC, frente al cierre del viernes. El Índice de Deuda Pública de Corficolombiana (IDP) se ubicó en 486.748 puntos, con una variación positiva de 0.11% frente al cierre del viernes. La duración modificada del portafolio fue de 3.89 al cierre del viernes. Cifras de deuda pública interna Bono Tasa (%) Anterior Precio Anterior Cupón (%) Vencimiento Duración 7.25 5.00 7.00 11.00 7.00 10.00 7.50 6.00 7.75 15-jun-16 21-nov-18 11-sep-19 24-jul-20 4-may-22 24-jul-24 26-ago-26 28-abr-28 18-sep-30 Nd 2.1 2.7 3.0 4.6 5.2 6.5 7.8 7.9 Nd 7.08 7.23 7.29 7.54 7.74 7.99 8.05 8.06 Nd 7.09 7.24 7.31 7.56 7.74 8.00 8.05 8.08 Nd 95.47 99.31 112.69 97.46 113.20 96.64 84.67 97.37 Nd 95.45 99.28 112.66 97.38 113.22 96.56 84.66 97.24 4.25 3.50 3.50 4.75 3.50 3.00 19-may-17 17-abr-19 10-mar-21 23-feb-23 7-may-25 25-mar-33 0.9 2.6 4.2 5.6 7.5 14.1 2.10 3.12 3.48 3.62 3.78 4.06 2.16 3.14 3.51 Nd 3.78 4.05 101.91 101.00 100.06 106.58 97.93 87.27 101.87 100.95 99.94 Nd 97.95 87.44 TES Tasa Fija TFIT07150616 TFIT06211118 TFIT06110919 TFIT15240720 TFIT10040522 TFIT16240724 TFIT15260826 TFIT16280428 TFIT16180930 TES UVR TUVT08170517 TUVT06170419 TUVT10100321 TUVT17230223 TUVT11070525 TUVT20250333 Hoy Hoy Fuente: Bloomberg, SEN. 4........... Junio 20 de 2016 .......... Tasa Intradiaria TES 2018 7.25 7.09 7.23 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg Tasa Intradiaria TES 2024 Curva Curva del del mercado mercado de de TES TES tasa tasa fija fija 13:00 12:30 12:00 11:30 11:00 10:30 10:00 09:30 09:00 13:00 12:30 12:00 11:30 11:00 10:30 10:00 09:30 7.19 09:00 7.07 de 08:30 7.21 08:00 7.08 08:30 (%) (%) 7.76 9.00 sep.-30 ago.-26 may.-22 8.00 7.73 nov.-18 abr.-28 (%) (%) 7.70 7.00 jul.-24 jul.-20 jun.-16 Hoy 6.00 Hace un mes Fuente: Bloomberg Fuente: Corficolombiana 2030 2029 2028 2027 2026 2025 2024 2022 2021 2020 2019 2018 2017 Fuente: Bloomberg 486.974 487.0 486.748 486.659 486.6 486.374 486.237 486.2 485.8 485.4 20-jun. 17-jun. 16-jun. 485.0 15-jun. 486.748 486.431 485.240 481.099 459.240 470.948 0.07% 0.31% 1.17% 5.99% 3.35% 3.89 Curva mercado de tasa Índice del de Deuda Pública Corficolombiana Curva del mercado de TES TES tasa TRMfija fija 14-jun. Índice de Deuda Pública Corficolombiana (IDP) Junio 20 de 2016 Junio 19 de 2016 Hace una semana Hace un mes Cierre de 2015 Hace un año Variación desde el cierre anterior Variación semanal Variación mensual Variación año corrido Nominal 12 meses Duración modificada 5.00 2015 13:00 12:30 12:00 11:30 11:00 10:30 10:00 09:30 09:00 08:00 7.67 08:30 una en negociación MEC, 7.10 08:00 los la tuvieron Tasa Intradiaria TES 2019 Fuente: Corficolombiana 5........... Junio 20 de 2016 .......... MERCADO DE DEUDA PÚBLICA EXTERNA Mercado secundario de bonos globales Bono Cupón (%) Vencimiento 7.375 7.375 11.750 4.375 8.125 7.375 6.125 5.625 5 COLGLB17 COLGLB19 COLGLB20 COLGLB21 COLGLB24 COLGLB37 COLGLB41 COLGLB44 COLGLB45 Duración 27-ene-17 19-mar-19 25-feb-20 12-jul-21 21-may-24 19-sep-37 19-ene-41 26-feb-44 15-jun-45 0.6 2.5 3.1 4.3 6.1 11.2 12.8 14.0 15.0 Cierre 0.737 1.169 1.678 2.487 4.983 Anterior 0.693 1.113 1.608 2.420 5.058 Libor Z Spread 31 123 166 204 275 363 352 342 324 Tasa (%) Hoy Anterior 1.03 1.06 2.17 2.30 2.68 2.86 3.19 3.25 4.11 4.15 5.44 5.50 5.38 5.45 5.31 5.40 5.14 5.24 Precio Hoy Anterior 103.75 103.75 113.75 113.40 131.50 130.80 105.50 105.20 126.90 126.55 124.25 123.35 110.15 109.10 104.60 103.25 97.90 96.50 Fuente: Bloomberg Bonos (tasas, %) US T-2 US T-5 US T-10 US T-30 Brasil 4.25% 2025 (USD) Fuente: Bloomberg Cierre 333 169 104 150 4639 CDS Colombia - 10 años 238 236.7 233.9 311.25 312 235.0 234.2 309.06 308 229 226.8 309.01 307.71 pbs 226 304 223 301.49 220 20-jun. 17-jun. 16-jun. 15-jun. Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg EMBI + Global EMBI + Colombia 408 405 305 406 301 300 402 400 302 300 295 pbs 295 390 290 285 Fuente: Bloomberg 282 14-jun. 20-jun. 17-jun. 275 16-jun. 380 15-jun. 280 14-jun. 385 16-jun. 389 15-jun. 395 17-jun. 410 pbs 14-jun. 20-jun. 17-jun. 16-jun. 15-jun. 14-jun. 300 20-jun. pbs 232 405 Anterior 341 176 110 155 4801 Fuente: Bloomberg CDS Colombia - 5 años 235 CDS 5 años (pbs) Brasil México Chile Perú Venezuela Fuente: Bloomberg 6........... Junio 20 de 2016 .......... MERCADO ACCIONARIO Los índices locales registraron variaciones positivas durante la jornada de hoy. De esta manera, el Colcap cerró en 1,316.20 puntos, con una valorización diaria de 1.12%, mientras que el Coleqty cerró la jornada en 903.32 puntos, con un retorno diario positivo de 0.57%. Finalmente, el volumen negociado durante la jornada fue de 173.11 mil millones de pesos. La acción de EXITO fue la más negociada de la sesión, con una participación de 24.64% dentro del volumen total negociado y un precio de cierre de 15,060 pesos (valorización diaria de 1.76%). La acción más valorizada fue la de PFVILLAS (Banco Av. Villas S.A), con una valorización de 8.17% y un precio de cierre de 6,490 pesos. Por su parte, la acción más desvalorizada fue la de PFGRUPSURA con una desvalorización diaria de 0.4313% y un precio de cierre de 36,940 pesos. La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) informó que suspendió las negociaciones de las acciones de Isagén, ante la radicación de la autorización de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre esta especie. Cabe recordar que en la primera OPA, Brookfield adquirió 714,710,865 (equivalentes al 26.2% del total de la compañía) con lo que actualmente posee el 83.8% de las acciones de la generadora de energía. Se espera que en esta nueva Oferta de Adquisición el restante 16.2% de las acciones que están en manos de EPM (13.1%), ETB (8.4%) y accionistas minoritarios (0.5%) pasen a manos de Brookfield. Al respecto, tanto EPM como EEB ya recibieron la autorización de los Concejos de sus ciudades para realizar el proceso de enajenación de su participación en Isagen. El precio por acción al cual se adquirirán las acciones se mantendrá en 4,130 pesos por acción, superior al precio de cierre de 4,095 pesos del día de hoy. Acciones con mayor valorización Precio Acción PFVILLAS 6,490.0 PFAVH 2,360.0 MINEROS 2,360 EEB 1,815 EXITO 15,060 Var. Diaria 8.17% 2.61% 2.61% 1.97% 1.76% Fuente: BVC Acciones más negociadas (miles de pesos) Acción Precio Volumen EXITO 15,060 42,651 PFDAVVNDA 27,880 24,903 ECOPETROL 1,420 23,385 NUTRESA 25,060 16,993 ICOLCAP 13,317 10,578 Participación 24.64% 14.39% 13.51% 9.82% 6.11% Fuente: BVC Acciones con mayor desvalorización Precio Acción PFGRUPSURA 36,940 GRUPOSURA 38,000 BCOLOMBIA 23,920 NUTRESA 25,060 PFAVAL 1,170 Var. Diaria -0.43% -0.26% -0.25% -0.16% 0.00% Fuente: BVC Índices accionarios externos Índice País Dow Jones EEUU S&P 500 EEUU Nasdaq EEUU Nikkei 225 Japón FTSE 100 Inglaterra IBEX 35 España Bovespa Brasil Mexbol México IPSA Chile Hoy 17,804.87 2,083.25 4,837.21 15,965.30 6,204.00 8,647.10 50,329.36 45,779.66 3,980.95 Var. Diaria 0.73% 0.58% 0.77% 2.34% 3.04% 3.41% 1.61% 1.04% 0.10% Fuente: Bloomberg COLCAP Intradiario 1,320 1,318 1,312 15:00 14:30 14:00 13:30 13:00 12:30 12:00 11:30 11:00 10:30 1,310 10:00 Fuente: BVC 1,314 09:30 * Cifras en mil millones de pesos 1,316 09:00 COLCAP Mínimo Máximo Apertura COLEQTY Monto Negociado* Hoy Var. Diaria 1,316.20 0.60% 1,308.41 0.67% 1,319.05 0.88% 1,308.41 0.35% 903.32 0.57% 173.11 76.25% 08:30 Mercado accionario local Fuente: Bloomberg 7........... Junio 20 de 2016 .......... INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA cerró 32 de volumen valorizada pesos. y Isagén, Cabe la que ), EEB su por Andrés Duarte Pérez Gerente de Renta Variable (+57-1) 3538787 Ext. 6163 andres.duarte@corficolombiana.com Andrés Pardo Amézquita Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext.6165 andres.pardo@corficolombiana.com Carlos Ernesto Ramos Ortiz Subdirector, Analista de Renta Fija (+57-1) 3538787 Ext. 6138 carlos.ramos@corficolombiana.com Carmen Salcedo Saldaña Subdirectora, Analista Internacional y Fiscal (+57-1) 3538787 Ext. 6105 carmen.salcedo@corficolombiana.com Ana Maria Rodríguez Pulecio Analista Macroeconómica (+57-1) 3538787 Ext. 6164 Samuel Alfonso González Rozo Analista de Investigaciones (+57-1) 3538787 Ext. 6107 samuel.gonzalez@corficolombiana.com ana.rodriguez@corficolombiana.com Sebastián Mayor Velasco Analista Sectorial y Cambiario (+57-1) 3538787 Ext. 6120 sebastian.mayor@corficolombiana.com Natalia del Pilar Rodríguez Gutiérrez Asistente de Investigaciones Económicas (+57-1) 3538787 Ext. 6112 natalia.rodriguez@corficolombiana.com -AdvertenciaEste informe y todo el material que incluye, no fue preparado para una presentación o publicación a terceros, ni para cumplir requerimiento legal alguno, incluyendo las disposiciones del mercado de valores. 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Certificación del analista El analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas para realizar la recomendación, y en consecuencia las mismas reflejan su opinión personal. El analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada con una recomendación u opinión específica presentada en este informe. Información relevante Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable. Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales ha tenido, tiene o posiblemente tendrá inversiones en activos emitidos por alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o sus filiales. Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corporación. Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública. Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de 8...........