Diapositiva 1 - Comisión Nacional de Valores

Alternativas de Financiamiento para la
Explotación de Recursos Hidrocarburíferos
Convencionales y No Convencionales en la
República Argentina
Septiembre
2014
Alejandro Vanoli – Presidente.
Héctor Helman – Director
Parte I
Nueva Ley del Mercado de Capitales
en Argentina
Objetivo
Comisión Nacional de Valores
La CNV es la entidad encargada de
regular, fiscalizar y desarrollar el mercado
de capitales y proteger al público inversor.
Pilares
Fomentar el desarrollo
; económico y la
profundización del
mercado de capitales
Asegurar la
transparencia
Canalizar el ahorro
doméstico a la
economía real
Objetivo y descripción
Mercado de Capitales
Genera un
mecanismo de
asignación del
ahorro a la
inversión,
conectando al
público inversor con
aquellos que
requieren
financiamiento
Permite a las
empresas
financiarse a
costos
competitivos
Se presenta ante el
público inversor con
un conjunto de
variados
instrumentos de
ahorro y
financiamiento
Hacia un nuevo marco legal
Bolsa de
Comercio
de Jujuy
Múltiples
mercados no
interconectados
Bolsa de
Comercio
de La Rioja
Mercado Valores
de La Rioja
Bolsa de Comercio
de Bahía Blanca
Heterogénea
concentración geográfica
0,2%
47,5%
MerVal
MAE
52,3%
Resto de los Mercados
Fuente: CNV, Gcia. de Agentes y Mercados
Avanzando hacia
INTERCONEXIÓN
Cada mercado se
conecta contra los
otros mercados
El nuevo marco legal
Nuevas Iniciativas
Federalización
Interconexión
Difusión y Educación
Financiera
Información Ambiental
Desarrollo y Estudio del
Mercado de Capitales
El nuevo marco legal
Ley 26.831: principales cambios
Eliminación de la Autorregulación
Cada mercado dictaba normas y fiscalizaba de
acuerdo a su criterio
El poder normativo y de contralor de los
mercados pasa a la CNV
Desmutualización
Relación cerrada a los accionistas del mercado
Los Agentes pueden formar parte del mercado
sin ser accionistas del mismo
Secreto e Información
Restricciones de acceso a información entre
organismos
Pautas para la transmisión fluida de
información confidencial entre organismos
El nuevo marco legal
Ley 26.831: principales cambios
Categorías de Agentes
Diversas categorías de Agentes, más específicas
Categorías de Agentes genéricas
Calificadoras
Hegemonía de entidades calificadoras privadas
Habilitación de Universidades Nacionales como
Agentes de Calificación
Transparencia
Protección débil de inversor minoritario
OPA obligatoria, determinación de precio
equitativo,
mayores requisitos de información
El nuevo marco legal
Ley 26.831: principales cambios
Integración Federal
Concentración de actividad en unos pocos
mercados principales
Interconexión de los mercados con
integración y llegada a todo el país
Nuevos Instrumentos
Pocas alternativas de crédito, condiciones no
atractivas para las economías regionales
ChPD garantizados, warrants, pagarés, entre
otros
Protección al Inversor
Riesgo por información inadecuada, falta de un
Fondo de Garantía
Creación de un Fondo de Garantía, registro de
idóneos calificados para informar
Mercado de Capitales: Rentabilidad
Rentabilidad comparada sept. 2013 - sept. 2014
100
Índice
Chicago (VIX)
Variación
último año
calendario (%)
88,87
80
-16,51
Paris (CAC)
8,48
Tokio (Nikkei 225)
9,19
Fráncfort (DAX)
15,25
Nueva York (S&P 500)
19,73
Londres (FTSE 100)
22,79
Milán (FTSE MIB)
23,48
Madrid (IBEX)
25,26
Dólar CCL ("Bolsa")
49,83
MerVal
88,87
60
49,83
40
19,73
20
22,79
23,48
Londres
(FTSE
100)
Milán
(FTSE
MIB)
25,26
15,25
8,48
9,19
0
Chicago
(VIX)
-20
Fuente: CNV , Gcia . Monitoreo de Mercados
-16,51
Paris
(CAC)
Tokio Fráncfort
(Nikkei
(DAX)
225)
Nueva
York
(S&P
500)
Madrid
(IBEX)
Dólar
MerVal
CCL
("Bolsa")
Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento
Evolución de emisión instrumentos 2003 - 2014
70.000
Acciones
FFs
ONs
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-
2003
2004
Fuente: CNV, Gerencia de Emisoras
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013 2014 (e)
Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento
Clientes de Fondos de Inversión
Fuente: BCBA e IAMC
Activos netos en carteras de Fondos de Inversión
(Argentina, en millones de ARS)
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2° trimestre del 2013
Parte II
Recursos No Convencionales y
Financiamiento
Argentina: Ahorro doméstico
Radiografía del Ahorro Doméstico – República Argentina
En millones de USD
Depósitos
Existe un
stock de
ahorro
significativo
MdC
72.756
38.729
Títulos Públicos
39.250 (1)
Fuera del sistema
183.753
Deuda Externa (2)
110.000
Depósitos y MdC valorizados a Junio 2014. Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013.
(1)Títulos líquidos a dic.2013. (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan
Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon
150.735
Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento Productivo
Stock en millones de ARS $
MdC 1
Crédito Banc. al SPNF
2
Depósitos
3
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
133.607
230.857
314.981
160.458
211.211
215.977
400.946
504.605
587.871
42%
37%
Ratio de créditos sobre Depósitos para cada año
2012
2013
2014
40%
42%
37%
(1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos.
(2) Representado por los documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros.
(3) Incluye a las cajas de ahorro, plazos fijos y otros depósitos de residentes y no residentes.
Fuente: BCRA, CNV y BCBA a Diciembre de cada año excepto el 2014 (Junio).
Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento Productivo
MdC
2012
Acciones
45.485
2013
77.065
1%
2014
115.565
27%
Ons
53.237
89.887
127.296
FFs (1)
33.992
61.958
70.344
CPDs
893
1.947
1.776
133.607
230.857
314.981
TOTAL
33%
39%
Stock en millones de Pesos
Acciones
ONs
FFs
Stock a Diciembre de 2013.
(1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos
Fuente: elaboración propia en base a información de la BCBA y CNV.
CPDs
Argentina: Recursos Convencionales y
No Convencionales
Instrumentos de Financiamiento
Lograr competitividad optimizando costos de financiamiento.
Mayores costos.
Tecnología.
Deuda
Instrumentos
Garantizados
Reservorios
Convencionales
Equity
Cadena de Valor
En todos los
niveles
Costo de
Explotación
Stock de
Reservas
Costo de
Capital
Instrumentos
convencionales
Precio
Reservorios no Convencionales
+
Capital de
Riesgo
Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales
Shale Gas
Shale Oil
Ranking
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
País
Rusia
EEUU
China
Argentina
Libia
Venezuela
México
Pakistán
Canadá
Indonesia
Total Mundial
Miles de
Millones
de Barriles
75
58
32
27
26
13
13
9
9
8
Ranking
País
Trillones de
Pies Cúbicos
(TCF)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
345
Fuente: EIA, “Technically Recoverable Shale Oil and Shale Gas Resources – Overview”, Junio de 2013
China
Argentina
Argelia
EEUU
Canadá
México
Australia
Sudáfrica
Rusia
Brasil
Total Mundial
1.115
802
707
665
573
545
437
390
285
245
7.299
Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales
Reservas técnicamente recuperables
Shale Oil
Shale
Gas
Fuente: EIA 2011 y 2013
27
MMill Bb
9 X Reservas
Convencionales
23.000
MMill m3
30 X Reservas
Convencionales
Latinoamérica
Argentina
50%
Recursos de Gas y Petróleo.
PETROLEO
GAS
-M de Millones de Bb-
-M de Millones de m3-
3
27
Reservas
Convencionales
Probadas
US$ 276 M Mill.
US$ 90 M Mill.
Reservas No
Convencionales
Técnicamente
Recuperables
Reservas No
Convencionales
Técnicamente
Recuperables
US$ 2.500 M Mill.
Precio supuesto 7.5 USD/MMBTU.
Fuente: EIA 2011 y 2013
323
Reservas
Convencionales
Probadas
23.000
US$ 6.000 M Mill.
Argentina: Mercado de Capitales
Mercado de Capitales: Potencial de crecimiento
Capitalización en el mercado de las compañías que cotizan en el MdC
(% del PIB)
117,70%
70,80%
50,30%
54,70%
•
Amplio margen de
crecimiento
•
La apertura del capital
se presenta como una
oportunidad con
potencial.
44,30%
5,70%
Argentina
México
Perú
Brasil
Fuente: elaboración propia en base a información del BM para el año 2012.
Colombia
Chile
Mercado de Capitales: Potencial de crecimiento
Activos Netos de Fondos de Inversión
(% del PIB)
46%
14%
•
10%
2%
Argentina
México
Chile
Fuente: elaboración propia en base a información del BM y FIAFIN para el año 2013.
Brasil
Alto potencial en
la industria del
FCI argentino.
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked
2013 – 2014
Gas Argentino S.A.
Distribución de Gas
Monto
Colocado 1
6
Genneia S.A.
Distribución de Gas
100
Metrogas S.A.
Distribución de Gas
26
Sociedad
Transortadora de Gas del Sur
S.A.
Medanito S.A.
YPF S.A.
Petrolera Pampa SA
Central Térmica Güemes S.A.
Sub-sector
Transporte de Gas
Prod. petróleo, captación y
procesamiento de gas
Explor., Prod. y Dist. Petróleo
Producción de Petróleo
Generación eléctrica
TOTAL
(1) USD/USD linked
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
255
60
2.287
48
9
2.790
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked
2013 – 2014
Energía
Monto
Colocado1
Petróleo
2.335
Gas
386
Petróleo y gas
60
Otras fuentes
9
Total
2.790
(1) USD/USD linked
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
Eslabón
de la cadena
Monto
Colocado1
Extracción / Producción
Gen. / Proc.
117
Transporte / Distribución
386
Toda la cadena (YPF)
2.287
Total
2.790
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones ARS
2013 – 2014
Sociedad
Sub-sector
Monto
Colocado
en Pesos
YPF S.A.
Explor., Prod. y Dist. Petróleo
6.560
1.151
Petroq. Comodoro Rivadavia
S.A.
Producción de Petróleo
360
54
Pan American Energy LLC
Arg.
Producción de Petróleo
400
67
Petrolera Pampa S.A.
Producción de Petróleo
525
65
Generación Mediterranea
S.A.
Generación eléctrica
100
12
Central Térmica Güemes S.A.
Generación eléctrica
97
15
Prod. petróleo, captación y
procesamiento de gas
160
20
Ref. y Comer. Hidrocarburos
600
72
TOTAL
8.802
1.457
Medanito SA
Axion Energy Argentina S.A.
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
En USD1
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones ARS
2013 – 2014
Energía
Sólo Petróleo
Sólo Gas
Petróleo y gas
Otras fuentes
Total
Eslabón de la cadena
Extracción/Prod. /Gen./Proc.
Trans./Distribución
Toda la cadena
Total
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
Monto Colocado en
Pesos
7.846
0
739
217
En USD1
8.802
1.457
Monto Colocado en
Pesos
2.242
0
6.560
En USD1
8.802
1.457
1.337
0,00
90
30
306
0
1.151
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones USD
2013 - 2014
USD/USDLinked1
ARS$
Dolarizado1
TOTAL
Inciso K2
2.335
1.337
3.672
-
Solo Gas
386
0
386
-
Petróleo y gas
60
90
150
1.944
Otros
9
30
39
794
2.790
1.457
4.247
2.738
Solo Petróleo
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación
(2) Desde Oct/2012 - Incluye FF. TC BCRA Promedio
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV; y MEcon, SSN.
Mercado de Capitales: Instrumentos
Mercado de Capitales: Instrumentos de Financiamiento
Plazo
Acciones
Deuda
corporativa
(ON)
Perfil del
inversor
Largo
Garantía
Ventajas
Sin garantía
- Impositiva.
- No afecta capacidad de endeudamiento.
Opcional
-Impositiva.
-Tasa competitiva.
Amplio
Mediano/
largo
FF (contrato
garantía)
-Impositiva.
-Menor tasa según plazo/riesgo.
Mediano
FF (cadena
de valor)
Calificado /
Institucional
Patrimonio
escindido
VCP
Corto
Opcional
Pagarés
1 - 60
meses
Obligatoria
CHPD
Hasta 12
meses año
Amplio
-Impositiva.
-Menor tasa según plazo/riesgo.
-Financiamiento a toda la cadena de valor.
-Impositiva.
- Ventaja de tasa.
-Ventaja de tasa y rapidez de colocación.
Opcional
Radiografía del Ahorro, Deuda y Recursos.
En millones de USD
Depósitos
Existe un
MdC
stock de
ahorro
significativo
Títulos
Públicos
Fuera del sistema
Reservas
Convencionales
Probadas.
72.756
38.729
150.735
US$ 370 M Mill.
39.250 (1)
Reservas No
Convencionales
Probadas.
183.753
US$ 8.500 M Mill.
Deuda Externa (2)
110.000
Depósitos y MdC valorizados a Junio 2014. Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013.
(1)Títulos líquidos a dic.2013. (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan
Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon
Conclusiones
Argentina entre los 5 países con mayores
reservas no convencionales técnicamente
recuperables
Ahorro doméstico requiere nuevos instrumentos
Mercado de Capitales en crecimiento, alto
potencial
Nueva Ley de MdC - Instrumentos de
financiamiento a requerimiento de proyectos
Instrumentos adaptables a cada etapa del
proceso del negocio
Comisión Nacional de Valores
25 de Mayo 175 (1002)
Ciudad de Buenos Aires
Argentina