Reporte de Bonos Soberanos Programa Creadores de Mercado

Reporte de Bonos Soberanos
Programa Creadores de Mercado
Servicio de Análisis
División Mercado de Capitales
16 de abril de 2009
Riesgo País: mantiene movimiento horizontal con presión a
la baja
Riesgo país (EMBI+, pbs.)
850
215
650
155
450
95
250
35
50
A-08
J-08
Fuente: JP Morgan / BCP
A-08
O-08
D-08
F-09
-25
A-08
Sprd Dif EMBI+PER vs
EMBI+MEX
J-08
A-08
O-08
D-08
F-09
Fuente: JP Morgan / BCP
El EMBI+Perú continúa con su tendencia horizontal ligeramente a la baja.
El diferencial continua mejorando a favor de Perú en relación con el resto de economías
comparables. Si bien los resultados económicos muestran que la economía real continúa
deteriorándose, los resultados son mas alentadores que en la mayoría de economías de la
región.
2
Curva de Rendimiento(1): se amplia el diferencial de tasas
entre los bonos de duración media y duración larga
Rendimiento de Bonos Soberanos
(%)
11.00
9.00
9.00
8.00
Curvas de Rendimiento Soberanas
(%)
07/ 04/ 2009
06/ 03/ 2009
02/ 02/ 2009
7.00
7.00
5.00
3.00
M-08
12/ 08/ 26
12/ 08/ 20
12/ 08/ 17
12/ 08/ 31
05/ 05/ 15
10/ 08/ 11
6.00
5.00
J-08
S-08
N-08
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
J-09
M-09
3
5
7
9
11
Fuente: Bloomberg / BCP
Luego de la fuerte ampliación de los spreads en toda la curva, los aumentos en los
rendimientos de los distintos bonos soberanos parecen seguir la misma tendencia a la baja.
Pobres resultados económicos de febrero, así como una inflación con tendencia
decreciente, permiten maniobra reactivadora del central, a través de una política monetaria
expansivo implementada mediante la reducción agresiva de la tasa de interés de
referencia. Se espera se mantenga la tendencia.
3
Curva de Rendimiento(2): se amplia el diferencial de tasas
entre los bonos de duración media y duración larga
Sprd Dif SOBPE17 vs SOBPE37
Sprd Dif SOBPE20 vs SOBPE37
1.40
0.75
1.00
0.50
0.60
0.25
0.20
-0.20
M-08
0.00
J-08
S-08
N-08
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
J-09
M-09
-0.25
A-08
J-08
A-08
O-08
D-08
F-09
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
Los diferenciales de tasas entre la parte media y larga de la curva de rendimientos se
sitúan a niveles superiores al promedio de la segunda mitad de 2008, arrastrados por la
pendiente de la curva en dólares y un grado de aversión al riesgo que aún no cede.
4
Curva de Rendimiento(3): pese a reducción de la tasa de
referencia, continúa la apreciación del sol…
Tasa de Referencia FED vs BCRP
8
Tipo de Cambio
3.5
Perú
EUA
6
3.3
4
3.0
2
2.8
0
J-07
J-07
J-08
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
J-08
J-09
2.5
A-08
J-08
A-08
O-08
D-08
F-09
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
El diferencial entre las tasas de referencia americana y peruana ha disminuido con el
aumento de la política expansiva del BCRP. Se espera que el central continúe reduciendo
sus tasas en el mediano plazo.
El tipo de cambio ha roto su tendencia alcista con una apreciación del Nuevo Sol. Se
prevé fuerte volatilidad en el mediano plazo, así como aumentos/caidas dependiendo del
resultado de las empresas americanas, que podrían dar señales de cierta recuperación de5
la economía de dicho país.
… lo que refleja además una ampliación en el diferencial
entre las tasas en soles y dólares.
Sprd Dif SOBP17 vs GLOBPE16
Sprd Dif SOBP37 vs GLOBPE37
4.00
4.00
2.00
2.00
0.00
0.00
-2.00
-2.00
-4.00
-4.00
Sep-08
Nov-08
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
Ene-09
Mar-09
Sep-08
Nov-08
Ene-09
Mar-09
Fuente: Bloomberg / BCP – Servicio Análisis
Curva de bonos soberanos se sitúa por debajo de la de dólares. Apreciación de la
moneda local y perspectivas cambiarias de mediano plazo explicarían dicha diferencia.
6
Mercado Secundario: caen negociaciones en el mercado
secundario
Montos Negociados y Número de Operaciones
2,500
600
Monto Negociado (S/ . MM, izq.)
2,000
500
Número Transacciones (der.)
400
1,500
300
1,000
200
500
100
0
0
Abr-08
Fuente: DATATEC
Jul-08
Oct-08
Ene-09
Abr-09
Abril rompa la tendencia a la baja en los volúmenes negociados y, en las primeras dos
semanas, alcanza un monto superior al de febrero del presente año. Alta actividad por
cambio de portafolio de institucionales y emisión del gobierno. Se espera que el volúmen
caiga en los meses siguientes
.
7