Ver/Abrir - Universidad Nacional de Trujillo
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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ECONOMÍA “INCIDENCIA DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL EN LA RENTABILIDAD DE LAS CAJAS MUNICIPALES DE AHORRO Y CRÉDITO DEL PERÚ EN EL PERIODO 2005 – 2012” TESIS PARA OPTAR EL TÍTULO DE ECONOMISTA ASESOR: Dr. Carlos Alberto Franco Cornelio Marco Antonio Gonzáles Aguilar Bachiller en Ciencias Económicas TRUJILLO – PERÚ 2013 1 2 PRESENTACIÓN Señores: Miembros del Jurado Calificador En concordancia a la normatividad vigente en el Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Trujillo, presento y someto a consideración de su elevado criterio, el Informe de mi Tesis intitulada: ―INCIDENCIA DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL EN LA RENTABILIDAD DE LAS CAJAS MUNICIPALES DE AHORRO Y CRÉDITO DEL PERÚ EN EL PERIODO 2005-2012‖ La investigación ha sido preparada con el propósito de optar el título de Economista. Les pido sepan comprender las falencias involuntarias que pueda tener el presente estudio, pues, son por causa de la poca experiencia en la investigación que ostenta el suscrito. Atentamente, Marco Antonio Gonzáles Aguilar Bachiller en Ciencias Económicas 3 DEDICATORIA A Dios Nuestro Señor: Por Iluminarme, darme fuerza, perseverancia y sabiduría para salir adelante y lograr todas mis metas. A mis queridos padres, Pedro y María: por toda su paciencia, dedicación y cariño que me brindan día a día ya que me ayudaron a lograr una de mis aspiraciones. A mí querida tía Nelly: por apoyarme siempre, y estar presente con sus consejos y saber escucharme, no solo eres mi tía sino te considero como una madre, muchas gracias por todo lo que has hecho por mi. 4 RESUMEN El presente trabajo realiza un análisis de la coyuntura internacional, que muestra una desaceleración de la economía global, con riesgo de una nueva crisis debido a la incertidumbre y las tendencias generadas principalmente en el comercio internacional. La gran profundidad, la cobertura y sincronización de la crisis financiera internacional acompañada de una contracción violenta del financiamiento internacional y grandes problemas de sobreendeudamiento en las economías de las zonas europeas tendrán efectos e impactos negativos en la economía peruana, la cual está cada vez más insertada en la economía mundial; estos impactos serán motivo de análisis de nuestra investigación adicionando a ello el análisis de los impactos que se generarán en la rentabilidad de las Cajas de Ahorro y Crédito del País producto de esta crisis, que cuenta con gran potencial agro exportador muy insertado a la economía mundial y gran cantidad de cadenas productivas que alimentan este potencial. Debido a esta relación de inserción comercial nuestro país se encuentran muy expuestos a las fluctuaciones de los mercados internacionales; sin embargo la aplicación de políticas contra cíclicas, el manejo prudente las políticas fiscales y monetarias, la estabilidad de la inflación y el impulso al crecimiento del PBI han hecho posible que el Perú sea un atractivo de inversiones internacionales, esto tras la obtención del grado de inversión y la confianza de los agentes económicos; lo cual permitirá a nuestro país estar en una mejor posición para enfrentar y superar la actual coyuntura internacional de inestabilidad y vulnerabilidad de las principales economías del mundo. Palabras clave: Crisis Financiera Internacional, Cajas de Ahorro y Crédito del Perú y Rentabilidad. 5 ABSTRACT The present work realizes an analysis of the international conjuncture, showing a deceleration of the global economy, at the risk of a new crisis due to the uncertainty and the trends generated principally in the international trade. The great depth, the coverage and synchronization of the financial international crisis accompanied of a contraction forces of the international financing and big problems of on debt in the economies of the European zones will have effects and negative impacts in the Peruvian economy, which is inserted increasingly in the world economy; Which is inserted increasingly in the world economy; these impacts will be a motive of analysis of our investigation adding to it the analysis of the impacts that will generate in the profitability of the Savings banks and Credit of the Country product of this crisis, which possesses great potential agro exporting very inserted to the world economy and great quantity of productive chains that feed this potential. Due to this relation of commercial insertion our country they are very exposed to the fluctuations of the international markets; nevertheless the application of policies against cyclical, the prudent managing the fiscal and monetary policies, the stability of the inflation and the impulse to the growth of the PBI have made possible that Peru is an attraction of international investments, this after the obtaining of the degree of investment and the confidence of the economic agents; which will allow to our country to be in a better position to face and to overcome the current international conjuncture of instability and vulnerability of the principal economies of the world. Key words: Financial International Crisis, Savings banks and Credit of Peru and Profitability. 6 ÍNDICE PRESENTACIÓN .............................................................................................. 03 DEDICATORIA ................................................................................................. 04 RESUMEN ........................................................................................................ 05 ABSTRACT ....................................................................................................... 06 INDICE .............................................................................................................. 07 I. INTRODUCCIÓN .......................................................................................... 11 1.1. ANTECEDENTES Y JUSTIFICACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN ................................................................................... 13 1.1.1. ANTECEDENTES DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN ............ 13 1.1.2. JUSTIFICACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN ............. 17 1.2. PROBLEMA .......................................................................................... 17 1.3. OBJETIVOS.......................................................................................... 17 1.3.1. Objetivo General de la Investigación .......................................... 17 1.3.2. Objetivos Específicos de la investigación ................................... 18 1.4. MARCO TEÓRICO ............................................................................... 18 1.4.1. DEFINICIÓN DE CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL ....... 18 1.4.2. TIPOS DE CRISIS FINANCIERAS ............................................. 19 1.4.2.1. Crisis Cambiaria............................................................ 19 1.4.2.2. Crisis Bancaria .............................................................. 19 1.4.2.3. Crisis de Deuda Externa ............................................... 19 1.4.3. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LAS CAUSAS DE LA CRISIS GLOBAL .................................................................................... 20 1.4.3.1. La Gran Depresión de los Años 30 ............................... 20 1.4.3.2. La recesión Japonesa de los años noventa .................. 23 7 1.4.3.3. La crisis financiera internacional: México 1994-1995.... 24 1.4.3.4. La crisis financiera internacional: Asia 1997-1998 ........ 25 1.4.3.5. La crisis financiera internacional en los Estados Unidos ........................................................................... 26 1.4.3.6. La crisis financiera internacional en la Eurozona en el año 2010 ....................................................................... 29 1.4.4. EL ORIGEN DE LA CRISIS: LAS MALAS PRÁCTICAS EN EL SEGMENTO SUBPRIME........................................................... 31 1.4.5. MEDIDAS PARA REVERTIR LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL ...................................................................... 34 1.4.6. EFECTOS DE LA CRISIS INTERNACIONAL EN LOS PAÍSES ANDINOS .................................................................................. 38 1.4.6.1. Principales Vulnerabilidades en los Países Andinos..... 40 1.4.7. EFECTOS SOBRE EL CRECIMIENTO E INFLACIÓN ............ 49 1.4.8. EFECTOS EN EL SECTOR EXTERNO ................................... 51 1.4.9. EL RIESGO PAÍS ..................................................................... 52 1.4.10. SISTEMA FINANCIERO BANCARIO ....................................... 53 1.4.10.1. Sistema Financiero Peruano ..................................... 53 1.4.10.2. Sistema Financiero No Bancario .............................. 54 1.4.11. ORIGEN DE LAS CAJAS DE AHORRO Y CRÉDITO .............. 54 1.4.12. QUÉ SON LAS CAJAS MUNICIPALES DE AHORRO Y CRÉDITO ................................................................................ 60 1.4.13. TEORÍA DE LA RENTABILIDAD ............................................. 61 1.4.13.1. Definición de Rentabilidad ........................................ 61 1.4.13.2. Importancia de la Rentabilidad ................................. 62 8 1.4.13.3. Tipos y formas de medir la Rentabilidad ................... 63 1.5. HIPÓTESIS.......................................................................................... 64 II. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN ..................................................................... 65 2.1. MATERIAL Y METODOS ..................................................................... 65 2.1.1. Material....................................................................................... 65 2.1.1.1. Material de Estudio ....................................................... 65 2.1.2. Población.................................................................................... 65 2.1.3. Muestra ...................................................................................... 65 2.1.4. Métodos...................................................................................... 65 2.1.5. Técnicas ..................................................................................... 66 2.1.6. Instrumentos de recolección de datos ........................................ 66 III. RESULTADOS ............................................................................................. 67 3.1. LA CONTRIBUCIÓN DE LAS CMAC A LA INCLUSIÓN FINANCIERA EN NUESTRO PAÍS ............................................................................... 67 3.2. IMPORTANCIA DE LAS CMACs EN EL SISTEMA FINANCIERO ........ 80 3.3. PATRIMONIO DE LAS CMACs EN EL PERIODO 2007 A 2010 ........... 84 3.4. UTILIDADES DE LAS CMACs EN EL PERIODO 2005 A 2010 ............. 85 3.5. EVALUACIÓN DE LOS PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS ...................................................................................... 87 3.5.1. Indicadores de calidad de activos................................................. 87 3.5.2. Indicadores de liquidez ................................................................. 89 3.5.3. Indicadores de Rentabilidad ......................................................... 91 3.5.4. Indicadores de Solvencia ............................................................. 95 3.5.5. Indicadores de Eficiencia y Gestión de las CMACs ...................... 96 3.5.6. Rentabilidad de las CMACs en el periodo 2005 - 2012 ................ 98 9 IV. DISCUSIÓN ............................................................................................... 101 V. CONCLUSIONES ...................................................................................... 103 VI. RECOMENDACIONES.............................................................................. 106 VII.BIBLIOGRÁFIA .......................................................................................... 107 7.1. Referencias Bibliográficas…….…………………………………………107 7.2. Enlaces web……………………………………………………………....108 10 I. INTRODUCCIÓN La crisis financiera Internacional ha ocasionado una profunda preocupación, incertidumbre y desconcierto donde está instalada en todos los ámbitos, Actualmente la crisis financiera puede explicarse por una variedad de razones. Algunas de ellas, pueden tener relación con la forma en que la estructura del sector bancario evoluciona o se orienta. Las posibles causas se pueden clasificar, según provengan de circunstancias macroeconómicas, factores macroeconómicos, regulatorios, malas estrategias de los bancos individuales, fallas operativas en los bancos, o fraude. No es raro que la crisis bancaria se atribuya acontecimientos macroeconómicos adversos. Así, la inestabilidad macroeconómica se menciona a veces como la principal fuente de inestabilidad bancaria, que se inicia por la combinación de un desplome en los precios de los activos, especialmente de bienes raíces (quizás después de un incremento anterior insostenible, que pudo a su vez haber sido estimulado por políticas equivocadas a nivel macro o por decisiones bancarias riesgosas); un brusco aumento de las tasas de interés o una baja en el tipo de cambio; una rápida desaceleración del ritmo de la influencia general (los bancos generalmente prosperan durante una influencia elevada, en especial por el señoreaje y la ilusión monetaria, a menos que los autores tomen medidas para recuperar tales beneficios); o el inicio de una rescisión. Desde luego que todos estos factores están interrelacionados. Otra fuente de dificultades, especialmente en las economías de transición, han sido los bruscos cambios en los precios relativos o la eliminación de los subsidios, que presionan a negocios o sectores específicos en los que participan los bancos. 11 En principio, los administradores y supervisores de los bancos deberían asegurarse de que los bancos resisten choques como estos, dentro de los límites razonables de probabilidad aunque se plantea la pregunta: ¿Qué es lo que se considera ―razonable‖?. En consecuencia a menos que el choque valla más allá del rango de posibilidades que comprensiblemente podría esperarse, las condiciones macroeconómicas no deberían ser fácilmente aceptadas como las causas de las quiebras bancarias. Sin embargo, los choques exceden a veces este rango, que tal vez por una restricción monetaria muy aguda, ocasionada por el deterioro previo de la situación económica monetaria, no fue totalmente visible (la crisis Mexicana de fines de 1994 tenía alguna de estas características), o por factores políticos. Tal como se ha mencionado, las crisis bancarias son resultados de la combinación de diversos factores de naturaleza microeconómica y macroeconómica y de origen interna y externa. En general, una quiebra bancaria aislada surge debido a factores micro (por ejemplo mala calidad de portafolio y una deficiente regulación prudencial), por una situación de crisis sistémica, esto es, extendida a todo el sistema bancario, los factores macro refuerzan la importancia de las causas micro. Es en este contexto en el que analizaremos la incidencia de esta crisis financiera en la rentabilidad de las cajas de ahorro y crédito del Perú que son fuente de financiamiento para las familias emprendedoras del país. 12 1.1. ANTECEDENTES Y JUSTIFICACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN 1.1.1. ANTECEDENTES DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN El mundo parece estar continuamente afectado por crisis financieras de uno u otro tipo. Es así como los problemas de las décadas de los 80 y los 90 se consideran los más severos en relación a cualquier otra etapa anterior. En 1996, el Fondo Monetario Internacional (FMI) estimó que alrededor de 130 países habían registrado crisis financiera desde 1980, y que entre 30 y 40 todavía podían seguir en crisis. La situación puede estar mejorando, pero solo gradualmente. El costo que representa para los presupuestos gubernamentales de resolver esta crisis ha sido muy amplio. En el caso de la crisis de Estados Unidos, que afectó a las instituciones de préstamos y ahorros, así como pequeños bancos durante la década de los 80, y hasta principios de los 90, fue de 2 a 3% del PBI; para los países Nórdicos, entre 2 y 8%; en la crisis Española (1977-85) de 17%; en Hungría de 10%; en Bulgaria de 4%; en México del 12 al 15% (a pesar de que la crisis oficiales Mexicanas son menores); en Venezuela del 13 al 18% y en varios otros casos, que incluyen Argentina y Chile por encima del 25%. Tras la explotación de la burbuja ―puntocom‖ en el 2000 y de los ataques terroristas del 2001, los EE.UU. y otras economías 13 avanzadas se embarcaron en un periodo de sostenida expansión en sus políticas económicas para evitar la recesión. Hasta que los EE.UU. en el verano de 2007 el aumento de impagos de hipotecas y el creciente número de hipotecas, dio como resultado que el mercado suprime entraba en crisis. Los Precios de la vivienda y los precios de las acciones comenzaron a caer en picada. Ello redujo el valor de la riqueza de las familias en los EE.UU. por billones. El 7 de Setiembre de 2008, el Gobierno de los EE.UU. nacionalizó Fanny Mae y Freddie Mac Luego, el 15 de Setiembre de 2008, la empresa Lehman Brothers, con 639 mil millones US$ en activos, se declaro en quiebra, la más grande en la historia de los EE. UU. Esto produjo el pánico financiero generalizado, con ventas a gran escala de acciones en las bolsas. La banca de inversiones de EE.UU. fue aniquilada. La FED ordeno la repentina reducción de la disponibilidad de crédito, en particular en el mercado interbancario, lo que precipitó el colapso de muchas empresas, es lo que se conoce como el dilema de la ―Reyna de Espadas‖ esto es, el hecho de que los valores que continúen malas hipotecas subprime se distribuyeron en todo el sistema financiero e instituciones pero no se sabían dónde estaban. Esto creo un riesgo de contraparte, que llevo a la situación en la cual la agitación del mercado interbancario ya no era un problema de liquidez que podría mitigarse simplemente con herramientas de 14 liquidez del banco central, sino que se convirtió en un problema de riesgo inherente. Sin duda hay muchos más interesantes e importantes aspectos para estudiar de la crisis, sin embargo, es menester señalar que la anatomía de la crisis es más bien sencilla: el crédito fácil, prestamos incobrables, la debilidad de la regulación y supervisión de los instrumentos financieros sofisticados, la deuda morosa, insolvencia de las principales instituciones financieras, una pérdida de credibilidad y confianza, y el pánico financiero y la venta masiva de activos y valores en pos de una acumulación desesperada de efectivo por los bancos y los particulares. En cuanto a nuestro sistema financiero podemos decir que la deficiente evaluación económica y financiera del sujeto crédito por parte de las instituciones financieras, el entorno económico incide en los resultados obtenidos acerca de la calidad de la cartera crediticia, en las instituciones financieras, así tenemos que en periodos recesivos de los principales sectores hacia donde se orienta el crédito, trae como consecuencia que se tengan elevados índices de morosidad y problemas en las repercusiones de los mismo, y por último la política crediticia así como los reglamentos de créditos y la gestión en las cobranzas inciden en los niveles de morosidad de la instituciones financieras. El escaso control de las propuestas crediticias en los comités de créditos y 15 un escaso seguimiento de los clientes con créditos vencidos también explica los elevados índices de morosidad, los que constituyen en las causas principales del comportamiento registrado en las colocaciones de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito. El Banco Central de Reserva del Perú (2008), a través de su reporte de estabilidad financiera a diciembre 20071, indica: las cajas municipales han sido las entidades más rentables del sistema en términos de activos (4.3%), después de las financieras, a pesar de que su ROA Y ROE disminuyeron en 0.4 y 2.9 puntos porcentuales, respectivamente, como resultado de la disminución del margen financiero. La reducción del margen fue atenuada con los esfuerzos realizados para reducir el gasto en provisiones para colocaciones (de 2.2% a 1.9% de los activos). El menor margen financiero, que paso de de 17.1% a 16.2% de los activos, se explico principalmente por la reducción de las tasas de interés activas para créditos a la microempresa (en moneda nacional paso de 47.8% a 44.8%) y de consumo (de 32.1% a 30.2%), debido a la fuerte competencia que están enfrentando con otras entidades del sistema y al aumento de los costos financieros por la mayor participación de los depósitos a plazos, cuyos costos son más elevados que los de otros tipos de depósitos. 1 Banco Central de Reserva del Perú. Reporte de Estabilidad Financiera, Diciembre 2007. Lima, Febrero 2008. 16 1.1.2. JUSTIFICACIÓN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIÓN Mediante la realización del presente trabajo de investigación, se podrá determinar la incidencia de la Crisis Financiera Internacional en la Rentabilidad de las cajas de Ahorro y Crédito del Perú en el periodo 2005 - 2012 donde ya comenzaron a sentirse desde el cuarto trimestre de 2008 con la desaceleración del crecimiento económico, la caída de la demanda mundial por nuestros productos de exportación. El primer trimestre de 2009 ha continuado dicha desaceleración. El gobierno del Presidente García reaccionó, primero con un plan Anti crisis afines del 2008, que no tuvo nuevos recursos; y luego con un plan de estímulo económico a inicios de 2009 con algo más de recursos públicos. 1.2. PROBLEMA ¿Cómo ha incidido la Crisis Financiera Internacional en la Rentabilidad de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito del Perú durante el periodo 2005 – 2012? 1.3. OBJETIVOS Los objetivos de este trabajo de investigación son los siguientes: 1.3.1. Objetivo General Determinar la incidencia de la Crisis Financiera Internacional en la rentabilidad de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito del Perú durante el periodo 2005-2012. 17 1.3.2. Objetivos Específicos Analizar la evolución de la rentabilidad de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito del Perú en el Periodo 2005 – 2012. Determinar cuál ha sido la Estrategia Crediticia de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito del Perú en el Periodo 2005 – 2012 ante la Crisis Financiera. 1.4. MARCO TEÓRICO 1.4.1. DEFINICIÓN DE CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL Crisis financiera es la crisis económica que tiene como principal factor la crisis del sistema financiero, es decir, no tanto la economía productiva de bienes tangibles como la industria o la agricultura, que también pueden verse afectadas o incluso ser la causa estructural, pero no es el centro u origen inmediato de la crisis, sino fundamentalmente el sistema bancario, el sistema monetario o ambos. Según la definición de Minsky (1972), podemos definir una crisis financiera como: ―Un conjunto de caídas abruptas de los precios de los activos (Tanto financieros como reales), quiebras de deflaciones empresas (o (financieras rápidas o no desinflaciones) financieras), o fuertes perturbaciones en el mercado de divisas‖. 18 1.4.2. TIPOS DE CRISIS FINANCIERAS Según el Fondo Monetario Internacional (1998) se pueden distinguir tres tipos de crisis financieras: 1.4.2.1. Crisis cambiaria: Es la experimentada por un país cuando se devalúa o deprecia el valor de cambio de su moneda como consecuencia de un ―ataque especulativo‖. De igual forma se considera crisis cambiara cuando un gobierno para defender el tipo de cambio se ve obligado a hacer uso de grandes cantidades de reservas internacionales o a elevar considerablemente las tasas de interés. 1.4.2.2. Crisis bancaria: Tiene lugar cuando se producen retiros masivos de depósitos de los bancos debilitando así la confianza de las personas, induciendo, en algunos casos, a la financiación por parte del Estado con el fin de evitar mayores consecuencias. Su generalización se convierte en una crisis bancaria sistemática. 1.4.2.3. Crisis de deuda externa: Está asociada con la incapacidad de atender el servicio de la deuda contraída con el extranjero, siendo ésta de naturaleza pública o privada. El hecho de que existan varios tipos de crisis financieras, no implica que un tipo de crisis no pueda convertirse o degenerar 19 en otra clase. Un ejemplo de ello lo constituye la crisis de la deuda experimentada en los años 81-82 por Argentina y Chile, las cuales tuvieron su origen en el sector bancario. Por el contrario, los países: México, Perú y Uruguay experimentaron crisis bancarias a consecuencia del retiro de la financiación internacional en el mismo período. 1.4.3. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LAS CAUSAS DE LA CRISIS GLOBAL 1.4.3.1. La Gran Depresión de los Años 30 Han pasado más de cincuenta años y aún se continúa debatiendo la causa de la gran recesión económica de los años 30, la gran depresión constituye un extenso debate sobre qué originó las causas de esta gran depresión2. A continuación se muestra un cuadro con datos estadísticos sobre qué originó la gran crisis de los años 30: 2 Para hacerse una idea del debate véase Milton Friedman y Anna J. Schwartz , A Monetary History of the United States , 1867-1960 20 CUADRO Nº 01: ¿Qué ocurrió durante la gran depresión? 1929 Tasa de Paro 3.2 203.6 139.6 40.4 1930 8.9 183.5 130.4 27.4 24.3 3.6 25.8 49.3 -2.6 52.3 1931 16.3 169.5 126.1 16.8 25.4 2.6 24.1 44.8 -10.1 54.5 1932 24.1 144.2 114.8 4.7 24.2 2.7 21.1 40.2 -9.3 52.5 1933 25.2 141.5 112.8 5.3 23.3 1.7 19.9 39.3 -2.2 50.7 1934 22 154.3 118.1 9.4 26.6 1 21.9 42.2 7.4 51.8 1935 20.3 169.5 125.5 18 27 0.8 25.9 42.6 0.9 60.8 1936 17 193.2 138.4 24 31.8 0.8 29.6 42.7 0.2 62.9 1937 14.3 203.2 143.1 29.9 30.8 0.9 30.9 44.5 4.2 69.5 1938 19.1 192.9 140.2 17 33.9 0.8 30.5 43.9 -1.3 69.5 1939 17.2 209.4 148.2 24.7 35.2 0.6 34.2 43.2 -1.6 79.1 1940 14.6 227.2 155.7 33 36.4 0.6 39.7 43.9 1.6 90.3 Años PNB Consumo Inversión Real Compras Tipo de Nivel Saldos Oferta del Interés de Inflación Monetarios Monetaria Estado Nominal Precios Reales 22 5.9 26.6 50.6 52.6 Fuente: Elaboración Propia en base a datos del Historial Statistics of the United States El cuadro anterior muestra que la disminución de la renta registrada a principios de los años treinta en Estados unidos coincidió con un descenso de los tipos de interés lo que llevo a algunos economistas a sugerir que la causa fue el desplazamiento restrictivo de la IS denominada esta tesis hipótesis del gasto, la perturbación contractiva del gasto privado es considerada la causa principal pues fue una disminución exógena del gasto en bienes y servicios , induciendo a los consumidores a ahorrar una parte mayor de su renta en lugar de gastarla, otra explicación señala que fue la gran disminución que experimentó la inversión en viviendas, una vez que comenzó la depresión ocurrieron varios acontecimientos que posiblemente redujeron aun más el gasto, a inicios de la años treinta quebraron muchos bancos disminuyendo el gasto en inversión , esto ocasionó 21 que algunas empresas no puedan conseguir los fondos necesarios para realizar inversiones de capital provocando un desplazamiento restrictivo de la función de inversión3. Ben Bernanke (1983) sostiene que ―los políticos de la época tenían más interés en equilibrar el presupuesto que en utilizar la política fiscal para mantener la producción y el empleo en sus tasas naturales‖. El cuadro N°1 muestra que la oferta monetaria disminuyó en un 25% entre1929 y 1933 aumentando la tasa de paro pasando del 3.2% al 25.2% , la hipótesis monetaria sostenía que la principal causa era la disminución radical de la oferta monetaria, la contracción de la oferta monetaria ha provocado la mayoría de las recesiones económicas y la gran depresión, aunque la contracción monetaria fuera la responsable del paro entre estos años, pero al analizar la hipótesis monetaria existe una contradicción, pues si lo que desencadenó la depresión hubiera sido un desplazamiento de la LM entonces lo lógico es que debieron subir los tipos de interés, sin embargo éstos bajaron continuamente, también durante estos años el nivel de precios descendió un 25%, muchos economistas culpan a esta deflación de la gravedad de la gran depresión, la deflación convirtió lo que 3 Ben Bernanke “ Non – Monetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression , 1983, Págs. 257-276. 22 era una recesión económica normal en un periodo sin precedentes de elevado paro y disminución de la renta. 1.4.3.2. La recesión Japonesa de los años noventa Durante la década de 1990, tras muchos años de rápido crecimiento y envidiable prosperidad la economía japonesa experimentó una prolongada recesión. El PBI real creció a un tasa media de 1,3 % durante toda la década , mientras venía creciendo un 4,3% en los últimos veinte años, la producción industrial se estancó y la tasa de paro aumentó, aunque la recesión japonesa de los noventa no es similar en magnitud a la de los años treinta tienen algunos aspectos similares: En primer lugar ambas se deben en parte a un gran descenso de las cotizaciones bursátiles, redujeron el gasto de consumo, los bancos comenzaron a tener dificultades lo cual exacerbo la caída de la actividad económica; en el caso de Japón los bancos habían hecho en los años ochenta muchos préstamos avalados por acciones o por inmuebles, cuando cayó el valor de estos avales los prestatarios comenzaron a no devolver sus préstamos, lo cual redujo la capacidad de los bancos para conceder préstamos, produciéndose una ―contracción del crédito‖ por lo cual las empresas tuvieron más dificultades para financiar sus proyectos; en ambos casos la disminución de la actividad económica coincidió con unos 23 tipos de intereses muy bajos esto llevó en ambos casos a una situación de ―trampa de liquidez‖ 4. 1.4.3.3. La crisis financiera internacional: México 1994-1995 En agosto de 1994 la economía mexicana sufrió una devaluación, bajo el sistema de tipo de cambio fijo el banco central acuerda intercambiar la moneda nacional peso por moneda extranjera dólar, por lo tanto el aumento de la prima de riesgo del país presionó a la baja el valor del peso, el banco central aceptó pesos y pago en dólares, esta intervención en el mercado de divisas contrajo la oferta monetaria y la moneda se depreció causando la pérdida de confianza en los responsables de política económica; temiendo una nueva devaluación del peso, la bolsa de valores mexicana se hundió, los inversores se mostraron poco dispuestos a comprar su deuda, además los cambios del riesgo percibido de un país debido a la inestabilidad política constituyeron un importante determinante de los tipos de interés y de los tipos de cambio en las economías abiertas. 4 Para más información sobre la trampa de liquidez , véase Paul R Krugman “ It´s back , Japans slump and the Retun of the Liquidity Trap” 1998 , Págs. 137-205. 24 1.4.3.4. La crisis financiera internacional: Asia 1997-1998 En 1997 los países asiáticos también experimentaron una crisis financiera internacional, el problema comenzó en el sistema bancario, durante muchos años los gobiernos de los países asiáticos habían intervenido en la gestión de asignación de recursos, en particular de los recursos financieros. Muchos bancos asiáticos habían concedido préstamos a los que más poder político tenían y no a los que presentaban los proyectos de inversión más rentables, el circulo vicioso se formó cuando los problemas del sistema bancario minaron la confianza internacional, esta pérdida de confianza elevó las primas de riesgo y los tipos de interés, esto redujo los precios de las acciones y de otros activos, el descenso de los precios de los activos redujo el valor de los avales utilizados para solicitar préstamos, elevando las tasas de incumplimiento de los préstamos bancarios. Como hemos observado como mejor se comprenden los efectos a largo plazo de una contracción crediticia es mediante la teoría del crecimiento, con su énfasis en la acumulación de capital como de crecimiento, cuando una contracción crediticia impide a algunas empresas invertir, los mercados financieros no asignan de la mejor manera posible el ahorro nacional, ocurriendo que se realicen 25 proyectos de inversión menos productivos que los que podrían realizarse y esto reduzca el potencial de la economía para producir bienes y servicios. 1.4.3.5. La crisis financiera internacional en los Estados Unidos En el año 2008 comenzó la crisis económica mundial originada en estados unidos, siendo los principales causantes de la crisis los altos precios de las materias primas, la sobrevalorización del producto, una crisis alimentaria mundial y energética, una elevada inflación planetaria y la amenaza de una recesión en todo el mundo, así como una crisis crediticia, hipotecaria y de confianza en los mercados. La causa raíz de toda crisis según la Teoría Austríaca del ciclo económico es una expansión artificial del crédito. Jesús Huerta de Soto (2008) explica que ―esta crisis surge de la expansión crediticia ficticia orquestada por los bancos centrales y que motivó que los empresarios inviertan donde no debían‖5. En el 2008, el incremento de los precios de las materias primas particularmente la subida del precio del petróleo y de la comida comenzó a causar verdaderos daños económicos, amenazando con problemas sociales en los países que se encuentran en vías de desarrollo, causando 5 Tomado en línea de http://www.goldmoney.com/es/estudio-oro/economia-usa-amenaza-nuevarecesion.html (el 30 de diciembre del 2011). 26 estanflación y el estancamiento de la globalización. En enero del 2008, el precio del petróleo superó los US$100/barril por primera vez en su historia, y alcanzó los US$147/barril en julio debido a fenómenos especulativos de alta volatilidad que condujeron luego a un fuerte descenso durante el mes de agosto de ese año. Otro tanto sucedió con uno de los principales metales industriales, el cobre, que venía experimentando un vertiginoso aumento en su cotización desde 2003, principalmente por la cada vez mayor demanda de las nuevas potencias emergentes, como China e India, sumada a otros factores como inventarios decrecientes y conflictividad laboral en las minas cupríferas de Chile, el primer país exportador a nivel mundial del mineral. En enero del 2008, la cotización del cobre en la London Metal Exchange (Bolsa de Metales de Londres) superó por primera vez en su historia los US$ 8000 la tonelada. A principios del mes de julio alcanzó US$ 8940 la tonelada, récord absoluto .Este valor a niveles históricos fue un 272,5% mayor que el antiguo récord absoluto de US$ 3280 la tonelada registrado el 24 de enero de 1989. Luego de este máximo y en línea con la conducta del petróleo, la cotización del cobre registró una abrupta caída de más del 50% desde el récord de julio (a octubre de 2008) en un marco de volatilidad nunca antes visto. 27 Los Estados Unidos, la economía más grande del mundo desde el 2003 tuvo una política expansionista que impulsó la financiación de hipotecas de baja calidad, las llamadas ―subprime‖ y un endeudamiento desmesurado vía tarjeta de créditos, lo que ocasionó que entraran en el 2008 en una grave crisis crediticia e hipotecaria que afectó aún más la fuerte burbuja inmobiliaria que venían padeciendo, así como el valor del dólar que tendió a la baja, manteniéndose esta tendencia hasta la actualidad. Como bien señala George Soros en su libro «El nuevo paradigma de los mercados financieros» (Taurus 2008) ―El estallido de la crisis económica del 2008 puede fijarse oficialmente en agosto de 2007 cuando los Bancos centrales tuvieron que intervenir para proporcionar liquidez al sistema bancario‖, tras varios meses de debilidad y pérdida de empleos, el fenómeno colapsó entre el 2007 y 2008, causando la quiebra de medio centenar de bancos y entidades financieras, este colapso arrastró a los valores bursátiles y la capacidad de consumo y ahorro de la población. En septiembre de 2008, los problemas se agravaron con la bancarrota de diversas entidades financieras relacionadas con el mercado de las hipotecas inmobiliarias, como el banco de inversión Lehman Brothers, las compañías hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac o la aseguradora AIG. El gobierno norteamericano intervino inyectando 28 cientos de miles de millones de dólares para salvar algunas de estas entidades. 1.4.3.6. La crisis financiera internacional en la Eurozona en el año 2010 La crisis de la eurozona también llamada crisis de la zona del euro o también llamada crisis del euro es una serie de acontecimientos que han venido afectando negativamente desde principios del año 2010 a los 16 Estados de la unión europea que conforman la Eurozona o Zona Euro, esto porque han adoptado el euro como moneda única y componen entre sí una unión monetaria plurinacional en el seno de la comunidad Europea. Durante este período los estados de la comunidad Europea vinieron padeciendo una crisis de confianza sin precedentes, con ataques especulativos sobre los bonos públicos de varios de sus miembros, turbulencias en sus mercados financieros y bursátiles, y una caída del valor cambiario de la moneda única, en un contexto de incertidumbre y dificultad por alcanzar un acuerdo colectivo que todavía persiste. La crisis comenzó con la difusión de rumores sobre el nivel de la deuda de Grecia y el riesgo de cesación de pagos de su Gobierno, se hizo público que durante años el Gobierno griego había asumido deudas profundas y había llevado a cabo gasto público descontrolado, lo cual contravenía los 29 acuerdos económicos europeos. Cuando llegó la crisis financiera internacional, el déficit presupuestario subió y los inversores exigieron tasas mucho más altas para prestar dinero a Grecia. Todos los países de la eurozona se vieron afectados por el impacto que tuvo la crisis sobre la moneda común europea. Se produjeron temores de que los problemas griegos en los mercados financieros internacionales pudieran desatar un efecto de contagio que hiciera tambalear las economías de los países con economías menos estables de la Eurozona como España, Portugal, Irlanda y Italia; los cuales al igual que Grecia tuvieron que tomar medidas para reajustar sus economías. La crisis de la eurozona fueron causadas por una serie de factores complejos, entre los que se han encontrado la globalización de las finanzas, las fáciles condiciones de acceso al crédito durante el periodo 2002-2008 que impulsaron prácticas de préstamo y endeudamiento arriesgado, los desequilibrios comerciales y las burbujas inmobiliarias que estallaron en el año 2008. Un posible relato descriptivo de las causas de la crisis comenzaría con el aumento significativo en los ahorros disponibles para la inversión en el período 2000-2008. 30 La tentación rápidamente ofrecida disponible por esta superó fuente los de ahorros mecanismos regulatorios de control en todos los países, a medida que los inversores de renta fija global se movían en busca de mejores rentabilidades se creaban sucesivas burbujas en todo el planeta, si bien esas burbujas han ido estallando provocando caídas de los precios de los activos (por ejemplo, las propiedades inmobiliarias), no ha ocurrido lo mismo con los pasivos en manos de los inversores globales, que mantienen su precio total, lo que a su vez ha hecho que se generen dudas sobre la solvencia de los gobiernos y sus sistemas bancarios. La manera en que cada país europeo involucrado en esta crisis tomó prestado e invirtió el dinero varía de un caso a otro. Por ejemplo, los bancos irlandeses prestaron su dinero a promotores inmobiliarios, generando una burbuja de precios inmobiliarios gigantesca. 1.4.4. EL ORIGEN DE LA CRISIS: LAS MALAS PRÁCTICAS EN EL SEGMENTO SUBPRIME La crisis financiera internacional se originó por las malas prácticas hipotecarias -subprime de EE.UU.- esparció rápidamente a los sistemas financieros internacionales por la pérdida de confianza en los mercados. En la expansión de la crisis fue determinante el 31 desarrollo de los instrumentos derivados de crédito, en medio de la ausencia de una adecuada regulación y de poca transparencia en la valoración de los riesgos. A la fecha, pese a las medidas adoptadas, no se recobra la confianza en los mercados por el temor a mayores pérdidas financieras. El desconocimiento de la magnitud de éstas genera incertidumbre y restricciones en el crédito, las que se corregirían con la eliminación de los riesgos de insolvencia y el eventual éxito de los planes de rescate. En los últimos años del boom inmobiliario, un pequeño segmento del mercado mostraría un marcado dinamismo: el segmento subprime. Este segmento, que enmarca las hipotecas a personas de bajo ingreso y de baja calificación crediticia, prestaría su nombre para denominar a la actual crisis en los mercados financieros. Lo que se denomina el virus del subprime se originó en el relajamiento de los estándares de los préstamos a este segmento (e inclusive a los del segmento Alt-A, el intermedio entre el subprime y prime) y a las malas prácticas de los que originaron estas hipotecas, en particular durante 2006 y 2007(Por ejemplo la banca de Estados Unidos relajó al máximo su política de concesión de préstamos, llegando a conceder hipotecas con el fin de que las personas compren viviendas sin cuestionar sobre los ingresos de la población). El crecimiento sostenido del precio de los inmuebles en EE.UU., 32 que desde 1930 no habían experimentado reducciones, incentivó estas malas prácticas y una despreocupación por las consecuencias que podrían generarse en el futuro (Una de las formas de crédito que se dio en esa época fue el de las hipotecas subprime, que consistía en prestarle dinero a personas con un mal historial crediticio). Cualquier problema de impago (default) podría solucionarse con una refinanciación o con la propia ejecución de la hipoteca, puesto que el activo subía de valor. Desde inicios de 2000 hasta julio de 2006, los precios acumulaban un alza de 10 6,5 por ciento y para contrarrestar lo que estaba ocurriendo, en el año 2004 la FED empezó a subir la tasa de interés del 1% al 5.25%.como una medida para frenar la inflación, a partir de entonces obtener créditos ya no fue tan fácil, la demanda de viviendas cayó y con ellas los precios. Sin embargo, al iniciarse la caída de los precios, nació una creciente preocupación por los efectos de este proceso, especialmente desde a mediados de 2007, cuando se acentuó la velocidad de dicha reducción y comenzaron a difundirse las primeras cifras de pérdidas financieras asociadas al segmento subprime. Es así que la crisis originada en las llamadas hipotecas subprime, estalló el 9 de agosto de 2007, ya desde julio de 2006 hasta octubre de 2008 los precios habían acumulado una 33 disminución de 23,4 por ciento, sin embargo se creyó que la crisis acabaría siendo una de las típicas, que cuando la situación económica es buena, los inversores están dispuestos a aceptar cierto riesgo y al continuar el crecimiento económico, toman aún más riesgo. Pero cuando empiezan indicios que la economía está por frenarse, se dan cuenta que tienen demasiado riesgo en sus portafolios, momento en el cual empiezan a deshacerse de sus activos más riesgosos, iniciándose la crisis normal, sin embargo no se pudo sospechar que aquella se extendería y que se llegaría a considerar como una de las peores en la historia. 1.4.5. MEDIDAS PARA REVERTIR LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL La expansión de la crisis financiera desde EE.UU. hacía varias economías desarrolladas de Europa (y en menor medida en el Asia) generó el reconocimiento de la necesidad de varias medidas coordinadas y otras aisladas) por parte de varios gobiernos, en particular de EE.UU. donde se originó la crisis. Este reconocimiento se hizo evidente con la quiebra de Lehman Brother's -luego que el gobierno decidiera no rescatarlo- evento que generalizó la crisis de confianza en los mercados. Hacia fines de setiembre de 2008, luego de los intentos fallidos del gobierno de EE.UU. para revertir la desconfianza en los mercados (como el rescate de las agencias hipotecarias auspiciadas por el gobierno -GSE- y de la principal compañía aseguradora de activos AIG) y ante los crecientes 34 riesgos de insolvencia del sistema financiero, el gobierno anunció su programa de rescate. Esta ayuda consistía básicamente en la adquisición, por parte del Tesoro, de los activos tóxicos del balance de las principales instituciones bancarias (conocido por sus siglas en inglés como TARP, Trouble Asset Relief Program) hasta por US$ 700 mil millones (aproximadamente un 5,0 por ciento del PBI estadounidense). Sin embargo, a la fecha el principal uso de los fondos del TARP ha sido básicamente para la inyección de capital (a cambio de participación en acciones) a las principales instituciones bancarias, tal como lo han venido haciendo otros gobiernos europeos con sistemas financieros también afectados por la crisis subprime. También, el gobierno de EE.UU. (y otros) ha fortalecido (o creado en algunos casos) las garantías para las operaciones interbancarias y para las emisiones de deuda bancada y seguros para los depósitos, como medidas adicionales para restaurar la confianza de los inversionistas. Paralelamente a las acciones de los gobiernos de las economías desarrolladas, la FED y otros Bancos Centrales (como el Banco Central Europeo, el Banco Central de Inglaterra y el Banco Central de Japón, entre los más importantes) actuaron a través de fuertes inyecciones de liquidez, reducción de tasas de interés y otras medidas, aislada o coordinadamente, para mejorar y restaurar el 35 normal funcionamiento de los mercados financieros, en particular de los mercados interbancarios. La FED, por su parte, creó nuevas facilidades de crédito para la adquisición de los papeles comerciales para restaurar el normal funcionamiento de este mercado de fondeo de corto plazo. También creó nuevas facilidades de crédito para compra de títulos derivados respaldados por otros activos (ABS) y anunció su participación en la compra directa de títulos hipotecarios emitidos por las GSE (estas dos últimas medidas entrarían en vigencia desde 2009). Inclusive, la FED, reconociendo las limitaciones del recorte de tasas (dado que la tasa de política se ubica actualmente en un rango entre 0-0,25 por ciento) y con el fin de reducir las tasas de largo plazo, ha anunciado sus intenciones de intervenir en la compra de títulos de largo plazo. Las medidas de la FED han alterado e incrementado significativamente su balance de activos, situación admitida en sus últimas comunicaciones. Así por ejemplo, entre el cierre de 2007 y el 7 de enero de 2009, los activos de la FED se elevaron en más de US$ 1 billón, básicamente por las mayores inyecciones de liquidez a las instituciones financieras y por el financia- miento de la compra de papeles comerciales. Por otro lado, la acentuación de la crisis financiera agravó los efectos de la corrección de los precios de los inmuebles sobre el 36 crecimiento de EE.UU., desde una inicial desaceleración hacia una recesión profunda. Esta situación también se ha dado en otras economías desarrolladas (Europa y Japón), donde los indicadores de actividad recientes están señalando una acentuación de la recesión que ya se viene experimentando desde el tercer trimestre de 2008. En este sentido, el gobierno de EE.UU. y otros gobiernos desarrollados implementaron medidas para revertir la acentuación de la recesión. En el caso de EE.UU., adicional al TARP y a las medidas ya dictadas por la FED, el equipo económico del presidente electo Barak Obama anunció un paquete fiscal que se implementaría a inicios de la nueva administración por US$ 775 mil millones (aproximadamente 6 por ciento del PBI), aunque de acuerdo a otros oficiales, este podría ser por un monto aún mayor. El plan se basaría en gastos de inversión en infraestructura, recortes/incentivos tributarios y programas de ayuda social. Con respecto a la regulación y a la vigilancia por un adecuado desarrollo de los mercados de capitales los avances han ido desde la conformación de comisiones para reformar la contabilidad de las empresas, en busca de una mayor transparencia respecto a los riesgos asumidos, hasta la conformación de una Cámara de Compensación para la industria de Credit Default Swap (CDS), conocidos como seguros contra el riesgo crediticio utilizados en la 37 mayoría de las operaciones con derivados de crédito, para evitar posiciones tan apalancadas como las que la crisis ha venido revelando. 1.4.6. EFECTOS DE LA CRISIS INTERNACIONAL EN LOS PAÍSES ANDINOS La Crisis Internacional y el consiguiente escenario de recesión en las principales economías desarrolladas repercuten sobre las economías emergentes a través de los siguientes canales: Menores precios de commodities: En un contexto de recesión en el mundo desarrollado y desaceleración en China (economía que se había convertido en el motor del crecimiento mundial y que padece también el enfriamiento de sus socios comerciales) la demanda mundial por materias primas se reduce, induciendo una caída en sus precios. Este tipo de choque afecta de distintas maneras a las economías de la Comunidad Andina. En primer lugar, los países exportadores netos de hidrocarburos ven afectadas sus cuentas externas y sus finanzas públicas ante una menor cotización internacional del petróleo (en el caso del Perú, al ser un importador neto de petróleo, este choque puede ser más bien positivo). En segundo lugar, menores precios de minerales de exportación inciden negativamente sobre la balanza comercial 38 y la recaudación tributaria en economías como Bolivia y Perú, en las que este tipo de productos representan un porcentaje significativo de sus exportaciones. En tercer lugar, se da un efecto potencialmente positivo en la medida que la reducción en las cotizaciones de commodities alimenticias (trigo, maíz, soya, leche) se reflejará en una reversión de las presiones inflacionarias que se habían manifestado en los últimos dos años en todo el mundo. Menor demanda mundial: En este contexto de desaceleración mundial todas las economías andinas afrontarán una menor demanda por parte de sus socios comerciales. El impacto será mayor en aquellos sectores que concentren sus destinos de exportación en aquellos mercados que experimentaron una mayor recesión (EE.UU. y Europa). Restricciones al financiamiento externo: En la medida que la percepción de riesgo de las economías emergentes se incrementa, las región líneas de financiamiento externo en la se vienen limitando y encareciendo. Las economías más dependientes de financiamiento de corto plazo serán las más afectadas ante este tipo de restricción de liquidez externa. 39 1.4.6.1. Principales Vulnerabilidades en los Países Andinos PERU El grado de dolarización financiera ha disminuido de manera significativa en los últimos años a raíz del mantenimiento de una baja inflación y de una relativa fortaleza de la moneda local. A pesar de ello, los niveles actuales superan el 50%, por lo que el riesgo cambiario ante una brusca devaluación de la moneda es elevado. Se prevé que el BCR podrá contener las presiones de depreciación sobre el Nuevo Sol con el stock de RIN que maneja, sin embargo, si se produjese algún evento que ocasionase una salida rápida y elevada de capitales externos, esto podría reflejarse en una dosificación de las intervenciones y por ende en una mayor volatilidad del tipo de cambio. Un deterioro más acelerado y prolongado de los términos de intercambio tendría dos impactos directos: Ocasionaría una ampliación del déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos e introduciría una mayor presión para su financiamiento vía capitales de largo plazo o, en última instancia, vía pérdida de RIN. Un menor ingreso tributario6, principalmente del sector minero, ocasionaría menores niveles de transferencias (canon y regalías) a los gobiernos subnacionales 6 Según el MEF (MMM 2009-2011), la elasticidad de los términos de intercambio a los ingresos tributarios es de 0.34, siendo más elevada en el caso del impuesto a la renta (0.63). 40 durante los años 2010 y 2011, durante los cuales está previsto que se celebren respectivamente elecciones regionales y Presidenciales, lo que podría complicar aún más la situación. Las percepciones de los agentes son importantes ya que un pesimismo generalizado podría llevar a que las decisiones de consumo e inversión se paralizasen y que se ocasionase así una desaceleración abrupta de la actividad económica. Es por ello que, más allá de los instrumentos o propuestas de política anunciadas por las autoridades económicas, el manejo de las expectativas de los agentes es uno de los factores clave en la situación actual, sobre todo por parte del MEF, ya que el impacto de la aplicación de políticas fiscales tiene un mayor rezago que el de las monetarias. El objetivo principal sería que la crisis de confianza generalizada que se observa en las economías desarrolladas no se extendiese a la economía peruana. Aunque la economía se desacelerará como consecuencia de la crisis global, y ello exige cautela en las decisiones de consumo e inversión, los fundamentos de la economía se muestran sólidos para superar esta etapa del ciclo económico. Factores como la inserción internacional o el grado de inversión serán elementos que ayudarán a recuperar el ritmo de crecimiento. 41 Una tasa de crecimiento situada entre el 2% y el 4% fruto de una brusca desaceleración de la economía no sería suficiente para absorber el crecimiento de la población económicamente activa. Ello provocaría un deterioro de las condiciones de empleo y causaría un retroceso en las condiciones sociales que se reflejaría en una elevación de los niveles de pobreza7. ECUADOR El menor dinamismo de la economía mundial, especialmente en países como Estados Unidos y España, ocasionará una disminución importante en el envío de remesas de emigrantes ecuatorianos, las cuales en los últimos años han alcanzado 8 puntos del PIB y han sido el soporte del consumo y de otras actividades económicas como la construcción y el acceso a crédito hipotecario. Si bien tanto las exportaciones tradicionales como las no tradicionales han mostrado un importante desempeño en los últimos años, el destino de los productos está concentrado fundamentalmente en mercados y países que se encuentran en recesión como los Estados Unidos y 7 la Comunidad Europea, donde el Ecuador Según el MEF (MMM 2008-2010), la elasticidad pobreza-PBI per-cápita es de 0,5. 42 adicionalmente adolece de un panorama estable y de largo plazo sobre las negociaciones comerciales y el establecimiento de preferencias arancelarias. La variabilidad en el precio y el consumo del petróleo crudo a nivel mundial ocasionará serios problemas en la balanza de pagos y en las cuentas fiscales. Aproximadamente el 44% de las exportaciones totales provienen de la venta del hidrocarburo y el peso de los ingresos petroleros en el Presupuesto General del Estado es de aproximadamente el 40%. La caída del precio del petróleo, los recortes de producción fijados por la OPEP y el cierre de los mercados de capitales externos al Ecuador, dejan entrever que las necesidades de financiamiento fiscal para el 2009 y 2010 podrían superar el 7% del PIB. Hasta el momento se desconoce con seguridad como serán cubiertas estas necesidades. Alrededor del 60% de los depósitos a la vista del sistema financiero privado están cubiertos por fondos disponibles de las entidades bancarias en el exterior. La debilidad del sistema financiero a nivel mundial podría poner en riesgo el mayor respaldo económico del que dispone una economía que carece de prestamista de última instancia. 43 De otra parte, las líneas de crédito externo para los bancos privados locales empiezan a encarecerse y las garantías para la apertura de cartas de crédito reflejan una tendencia al alza. COLOMBIA En primer lugar, habrá una cuenta corriente y ampliación del déficit en mayores dificultades para su financiamiento. Por el lado de los flujos corrientes, las exportaciones son vulnerables a la reversión de los términos de intercambio y a la recesión de los principales socios comerciales de Colombia, debido a su concentración geográfica y por productos 8. Las exportaciones tradicionales son vulnerables al retroceso de los términos de intercambio, particularmente las de níquel, carbón y petróleo. Adicionalmente, remesas de los trabajadores—que representaron más de 9% de los ingresos totales de la cuenta corriente en 2008—se estancarán a raíz de las crecientes dificultades en los mercados laborales en las economías industrializadas. La renta factorial de las empresas podría reducirse a medida que la economía pierda dinamismo, lo que podría aliviar los egresos corrientes, aunque no revertir el deterioro del saldo de la cuenta corriente. 8 En 2008, 66% de las exportaciones se concentraron en productos básicos como hidrocarburos, carbón, ferroníquel y café, mientras que EEUU, Venezuela y Ecuador fueron el destino de 57% de las ventas externas. 44 Aun cuando en 2009 se registrasen niveles de déficit similares a los alcanzados en 2008, su financiamiento definitivamente resultará más complejo debido a que tanto la entrada de capitales para la inversión directa como el crédito externo podrían reducirse de forma drástica. En la última década, Colombia se benefició de crecientes flujos de IED, que para 2007 alcanzaron 4 puntos del PIB. Buena parte de la IED se orientó, además, hacia el sector hidrocarburos. Las dificultades de acceso y el encarecimiento del crédito en los mercados internacionales sin duda limitarán la entrada de inversión extranjera al país. La caída en el precio del crudo puede desincentivar, además, la inversión externa en el sector hidrocarburos. Asimismo, los inversionistas locales enfrentarán restricciones para acceder al crédito internacional. En segundo lugar, se producirá un deterioro del balance fiscal. Los ingresos fiscales son vulnerables también al retroceso de los términos de intercambio y a la desaceleración de la economía. De hecho, la mejora en el presupuesto en 2008 fue, en gran medida, consecuencia del repunte de los precios del petróleo y del carbón, que hizo que los ingresos efectivos se duplicasen frente a los presupuestados. Sin embargo, al 45 ‗limpiar‘ los resultados de este componente cíclico, la economía presenta un déficit estructural. A su vez, el gasto fiscal presenta una serie de rigideces que limitan las posibilidades de ajuste frente a la reducción de los ingresos. El espacio para acciones contra-cíclicas será limitado. Por una parte, si bien la reducción del precio de los alimentos y el enfriamiento de la economía deberían contribuir a contener la inflación, la depreciación de la moneda tendría el efecto contrario. En tal sentido, el BRC podría demorar la rebaja de los tipos de interés, a pesar de que relajó la meta de inflación para 2009 (5%). Por otra parte, el cumplimiento con el objetivo de sostenibilidad de la deuda que se ha propuesto el ejecutivo y los problemas en los mercados financieros, impondría límites a manejo contracíclico del gasto fiscal. Ante la rebaja esperada de los ingresos fiscales, la variable de ajuste será el gasto en inversión. Todo ello, sumado al drástico deterioro de las expectativas de los agentes, desincentivará la inversión y el consumo y demorará la recuperación económica. BOLIVIA En el caso de Bolivia, las perspectivas para el 2009, aún 46 son positivas tanto en términos de crecimiento del producto (aunque bastante más moderado) basado en el uso de los ahorros actuales provenientes de las reservas internacionales RIN (USD 7800 MM) como en términos de superávit fiscal a través de niveles elevados de inversión pública. A pesar de que el volumen de RIN actual es superior al total de los depósitos del sector privado (1.22%) y esto garantiza una provisión de liquidez en moneda extranjera suficiente para atender a los pagos internacionales y a la demanda interna, gran parte de las mismas están comprometidas con el nivel de OMAs colocadas por el BCB (31% de las RIN) en el marco de la política monetaria contractiva aplicada para controlar la inflación (2007-2008) y están, por tanto, expuestas a ser redimidas en cualquier momento Asimismo, se espera una caída en el nivel de RIN asociada a los menores niveles de remesas internacionales que provienen de países desarrollados como España, EEUU y Argentina. Las Remesas actuales dependen en un 78% de estos tres países. Finalmente, la posibilidad de usar las RIN para ofrecer créditos al sector público, para el desarrollo del sector productivo y/o para realizar inversiones estratégicas 47 (como es el caso del préstamo a YPFB - Yacimientos Fiscales Petrolíferos Bolivianos - establecido en el Presupuesto General de la Nación PGN 2009 por aproximadamente 20% del las RIN) también comprometerían este nivel introduciendo vulnerabilidad al respaldo económico de Bolivia. La caída del precio internacional del petróleo claramente impactará también en el precio del gas establecido en los contratos de exportación con Brasil y Argentina (además de los menores volúmenes recientemente demandados por Brasil9) y, en consecuencia, afectará al nivel de ingresos fiscales recibidos y al equilibrio de las cuentas fiscales, en particular las del Tesoro Nacional, cuentas que ya pudieran necesitar mayores niveles del liquidez. Por el lado del sector energético, para repuntar o recuperar mayores niveles de producción de gas natural y de petróleo sería necesario realizar inversiones de manera inmediata para obtener resultados tangibles en los próximos tres años. La demora en concretar estas inversiones implica hoy el desabastecimiento de GLP, gasolina, diesel y demás carburantes tanto para los 9 A partir de enero 2009. De 30 MMm3/d a 24 MMm3/d. 48 hogares como para el sector productivo, es decir, para el sector eléctrico, para el cementero y para los nuevos emprendimientos económicos como el Mutún, San Bartolomé y otros. De hecho, hubo déficit en el cumplimiento de exportación hacia la Argentina. En el caso de Brasil, Petrobrás invertirá y trabajará para abastecer al mercado brasilero a pesar de que actualmente demanda menos gas boliviano. En términos de empleo, la caída de las remesas, el regreso de ciudadanos que emigraron en busca de empleo y la declinación del sector minero, provocarían, por un lado, un aumento de la oferta laboral que el país no está en condiciones de absorber y, por otro lado, una movilidad laboral hacia los sectores que inicialmente originaron la oferta laboral como son la construcción, el comercio y otros servicios no calificados, así como la minería chica y la de cooperativas. En este marco, el desempleo podría tornarse en un problema mayor así como un mayor incremento de la economía informal. 1.4.7. EFECTOS SOBRE EL CRECIMIENTO E INFLACIÓN Ante un escenario internacional menos favorable predominado por la recesión en los principales socios comerciales de los países andinos así como un deterioro de los términos de intercambio, el 49 crecimiento del producto se desaceleraría para las cuatro economías andinas en el presente año. Para el 2009, la economía boliviana estima un crecimiento real alrededor del 2%, debido principalmente a la reducción de los precios internacionales que afectaría directamente al sector exportador de la economía. Los efectos en el sector minero e hidrocarburífero estarían atenuados por nuevos proyectos, en particular, los volúmenes de venta de gas natural al mercado externo están asociados a un acuerdo de largo plazo y existe una elevada demanda interna. En el caso de Colombia, el crecimiento económico culminaría en el rango inferior del intervalo entre 3% y 4%, adicionalmente a los efectos de la Crisis Internacional, existen algunas fuentes que generarían este menos menor crecimiento entre las que destacan, la reducción de la demanda externa debido a las dificultades económicas de sus principales socios comerciales y a las restricciones administrativas para el comercio de algunos rubros de exportación hacia Venezuela , el rezago de la ejecución de la inversión pública por parte de las administraciones locales, la desaceleración del crédito y la pérdida de dinamismo de la inversión privada y el consumo. En el 2008 la economía de Perú se esperaría un crecimiento de 50 9.1% y se prevé alrededor de 6% para el 2009, dinamismo que seguirá siendo liderado por la demanda interna, en particular por la inversión. Por el lado de las variaciones en los precios, para el 2009 se espera menores niveles de inflación en comparación a los registrados en el año 2008, asociado a la menor actividad económica que se registraría en los países andinos, menor inflación importada así como reducción de las expectativas de inflación. Los niveles de inflación registraron una tasa de 6.65% y para el 2009 se espera que la inflación se ubique alrededor del 2% como resultado de la reducción en los precios de los alimentos y petróleo. 1.4.8. EFECTOS EN EL SECTOR EXTERNO Uno de los principales canales de transmisión de los efectos de la Crisis Internacional a los países andinos se daría a través del sector externo. Por el lado de los ingresos por cuenta corriente, las exportaciones de bienes son el elemento más vulnerable ya que están expuestas tanto a caídas en la cotización internacional de sus principales productos de exportación, como al descenso en la demanda internacional por efecto de un menor crecimiento de los países de destino de estas exportaciones. Como se muestra en el cuadro adjunto, los precios de los 51 commodities en algunos casos se han reducido a la mitad del precio que prevalecía en el 2008. Los términos de intercambio afectarían de manera negativa el buen desempeño favorable del sector exportador que había registrado en los últimos años. 1.4.9. EL RIESGO PAÍS El incremento del índice del riesgo país que aumentó drásticamente para el mes de octubre del 2008, donde alcanzó los niveles más altos de los últimos años como efecto de la crisis financiera; implicó un deterioro en las condiciones de financiamiento para nuestra economía e hizo dificultoso el acceso al financiamiento externo debido a la mayor aversión al riesgo; como consecuencia se encareció el costo para acceder al financiamiento externo por lo riesgoso que podría resultar otorgar préstamos. GRÁFICO N° 01: RIESGO PAÍS DE LATINOAMÉRICA Y PERÚ (2008-2010) Puntos Básicos Fuente: Indicadores macroeconómicos – Boletín BCRP 52 1.4.10. SISTEMA FINANCIERO BANCARIO 1.4.10.1. Sistema Financiero Peruano Bancarización: El crecimiento económico ha venido acompañado de un aumento importante en los niveles de bancarización. Es así que el índice de bancarización paso de 21.3% en el 2006 a 31.7% en el 2011. No obstante, en niveles relativos, el grado de bancarización es aun inferior al promedio de la región. En chile, por ejemplo, el nivel de bancarización es cercano al 70% del P.B.I. Es de resaltar que el incremento en el índice de bancarización local se sustenta en parte a la apertura de nuevas agencias a nivel nacional por el sector bancario, las mismas que en los últimos 5 años se duplicaron, pasando de 937 en el 2006 a 2034 al cierre del 2011. Tendencias de La Banca: Las grandes tendencias que se observa en la banca peruana son una participación creciente del crédito otorgado a personas naturales, niveles de liquidez elevados, adecuados niveles de cobertura de cartera y solvencia patrimonial, un proceso creciente de desdolarización de depósitos de personas naturales y una mayor sensibilidad al ciclo económico de la banca enfocada en consumo y microcréditos. Respecto a este último punto, se debe señalar que frente a una desaceleración del PBI, Estos 53 bancos y entidades de nicho son los que estarían más expuestos a un deterioro de su cartera. A ello se suma el hecho de que son los que registran la mayor proporción de cartera atrasada y los menores niveles de cobertura. De materializarse este riesgo, se verían en la necesidad de realizar castigos, lo que podría impactar de forma negativa en su rentabilidad y eventualmente en su solvencia. 1.4.10.2. Sistema Financiero No Bancario Es el sistema financiero que no puede captar depósitos en cuentas corrientes, están conformadas por las cooperativas de ahorro y crédito, cajas rurales de ahorro y crédito, cajas municipales de ahorro y crédito, cajas municipales de crédito popular, entidades de desarrollo de la pequeña y micro empresa (EDPYME), empresas financieras, compañías de seguro, administradoras de fondos de pensiones, corporación financiera de desarrollo (COFIDE). 1.4.11. ORIGEN DE LAS CAJAS DE AHORRO Y CRÉDITO Las cajas de ahorro surgieron a finales del siglo XVIII en Alemania e Inglaterra, como un instrumento de mejora de las condiciones de vida de las clases trabajadoras, a través de la remuneración del ahorro. 54 En el Perú a pesar de tener menos de 30 años de existencia en el mercado financiero (1982, se creó la primera Caja de Ahorro y Crédito ―Caja Piura‖), las Cajas Municipales hoy se han convertido en una mejor opción que los bancos, no solo porque pagan una tasa de interés más alta sino también porque llegan a las poblaciones tradicionalmente excluidas. La relevancia de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) al interior del sistema financiero peruano se ha incrementado raudamente. Entre 2001 y 2011, las colocaciones totales del sistema de cajas municipales pasaron de menos de mil millones de nuevos soles a cerca de 10, 000 millones. Al interior del sistema microfinanciero, son los líderes indiscutidos. Pero no solo eso, el ratio de morosidad en comparación con los bancos es baja. Para este año se estima que llegue entre 4 a 5 por ciento, mientras que la rentabilidad se proyecta entre el 18 y 12 por ciento, ocupando el segundo lugar entre las microfinancieras. Desde que aparecieron las primeras cajas municipales, en 1982, progresivamente se han ido consolidando como el principal mecanismo de descentralización financiera, acercando los créditos y depósitos a poblaciones tradicionalmente excluidas. De hecho, constituyen la principal fuente de financiamiento de las 55 micro y pequeñas empresas (Mypes). Los extraordinarios niveles de rentabilidad que ostentan estas empresas de propiedad municipal (y las empresas microfinancieras en general) han desencadenado una severa competencia, proveniente principalmente de las empresas bancarias, con quienes se disputan palmo a palmo los microcréditos y depósitos. Tras culminar el 2011 con excelentes resultados, los líderes del sector microfinanciero se enfrentan a nuevos desafíos, esencialmente ligados a su veloz expansión. ¿Cuál es el secreto de su éxito? ¿Podrán enfrentarse exitosamente a la banca? ¿Podrán salir airosos ante una nueva crisis internacional? ¿Cuáles son los retos inmediatos? El sector microfinanciero ha crecido en colocaciones en los últimos cinco años alrededor de 90%, con un promedio anual aproximado de 18%. ―Considerando solo las instituciones dedicadas en forma exclusiva a las microfinanzas, es decir, las cajas municipales, las cajas rurales y las Edpymes, las primeras representan el 75% del total‖, refiere José Castillo, presidente del directorio de Krese, Sociedad Administradora de Fondos. Es así que, a Diciembre de 2011, las colocaciones totales 56 (créditos otorgados) del sistema de cajas municipales alcanzaron los S/. 9, 358 millones, logrando un crecimiento de 19% con respecto a diciembre de 2010, según las estadísticas de la Federación Peruana de Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (FEPCMAC). ―Por su parte, los depósitos sumaron S/. 8, 758 millones, incrementándose 14% respecto al mismo periodo del año anterior‖, añade Edmundo Hernández Aparcana, presidente de la Fepcmac. Entre las cajas municipales que han logrado mayores colocaciones destaca la de Arequipa, seguida por la de Piura, Trujillo y Sullana. Ventas Según Francisco Salinas, gerente de la Federación Peruana de Cajas Municipales de Ahorro Y Crédito (FEPCMAC), las cajas son una opción atractiva porque amplían el portafolio de alternativas financieras a los clientes. Además, tienen ventajas frente a otros productos en cuanto a rapidez, formas de pagos, puntualidad, entre otros. Por ejemplo, se ofrecen cuentas sin cargo y pueden abrirse con solo 5 soles. ―Nuestra mejor promoción es el boca a boca por lo cual preferimos invertir en mejorar nuestros productos y no en 57 campañas de marketing‖, sostiene el gerente en relación a la posibilidad de expandir su gasto en publicidad. CTS Las Cajas Municipales no solo vienen dando la hora en el tema de las captaciones sino también por brindar una mayor rentabilidad a tu dinero, sea que esta esté en una cuenta de ahorro o en tu CTS. Según información de la página web de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) y las Cajas Rurales de Ahorro y Crédito (CRAC) son las que pagan la mayor tasa de interés (tasa de interés efectiva anual) por tu cuenta de CTS. La Caja Rural Los Andes, ubicada en Puno, ofrece la tasa de interés más alta por su CTS. En soles ofrece 14,25%, mientras que en dólares paga hasta 5,75%. Le sigue la Caja Rural Profinanzas con un 12% en soles y hasta 6% en dólares. De igual modo, la Caja Municipal de Ica le ofrece una tasa de interés de hasta 13%, Del Santa, Cusco y Maynas hasta en un 12% y Huancayo hasta 11,25% en soles. En este segmento, la que paga menos intereses por su CTS es la CMAC de Pisco, con 7% en soles, sin embargo, a pesar de ello, 58 su tasa está muy por encima de lo que pagan varias entidades bancarias. De acuerdo con la SBS, lo bancos están pagando la tasa de interés más baja del sistema financiero peruano, ya que su TIEA fluctúa entre 1,73% y 9% en soles al año, y en dólares las tasas van desde 1% hasta 5%. Según la SBS, el Banco de Comercio es la que paga la tasa más alta al ofrecer 9% en soles por su CTS, seguido por Mi Banco con 8%, Banco Ripley y Banco Falabella con 7,5%, Banco Financiero con 4,25%, Banco Continental con 4%. Según cifras de la entidad oficial, el Banco de Crédito es la paga la menor tasa con 1,73%. Nº de Cajas de Ahorro y Crédito: Existen 13 Cajas de Ahorro y Crédito y la Caja Municipal de Crédito Popular de Lima, conocida comercialmente como Caja Metropolitana de Lima, haciendo un total de 14 Cajas Municipales en todo el Perú: 1. CMAC Arequipa 2. CMAC Cusco. 3. CMAC del Santa. 4. CMAC Huancayo 5. CMAC Ica. 59 6. CMAC Maynas. 7. CMAC Paita. 8. CMAC Pisco. 9. CMAC Sullana. 10. CMAC Tacna. 11. CMAC Piura. 12. CMAC Trujillo. 13. CMAC Chincha. 14. CMCP Lima 1.4.12. QUÉ SON LAS CAJAS MUNICIPALES DE AHORRO Y CRÉDITO. Las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) son instituciones financieras cuya misión institucional es proporcionar financiamiento, principalmente, a la micro y pequeña empresa (MYPE); y captar depósitos del público en todos los sectores económicos y regiones del país, siempre con una orientación descentralizada e inclusiva. Son instituciones financieras reguladas por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), y por el Banco Central de Reserva (BCRP), adicionalmente, se encuentran dentro del 60 ámbito de la Contraloría General de la República (CGR). Asimismo, son miembros del Fondo de Seguro de Depósitos (FSD) y en su mayoría el único accionista es el Consejo de la Municipalidad Provincial de origen. Desde su creación, y a lo largo de los 30 años de operaciones, las CMAC han contribuido de manera directa e indubitable con la inclusión financiera y económica en el Perú. 1.4.13. TEORIA DE LA RENTABILIDAD 1.4.13.1. Definición de Rentabilidad La rentabilidad es el rendimiento, ganancia que produce una empresa. Se llama gestión rentable de una empresa la que no sólo evita las pérdidas, sino que, además, permite obtener una ganancia, un excedente por encima del conjunto de gastos de la empresa. La rentabilidad caracteriza la eficiencia económica del trabajo que la empresa realiza. Sin embargo, la obtención de ganancias no es un fin en sí para la producción socialista, sino que constituye una condición importantísima para poder ampliar la producción social y para poder satisfacer de manera más completa las necesidades de toda la sociedad. Bajo el capitalismo, el criterio supremo para determinar la conveniencia de que se establezcan tales o cuales empresas estriba en su 61 rentabilidad. Si una empresa no produce ganancias, el capitalista no invertirá capitales en ella. En la sociedad socialista, el Estado, al resolver el problema concerniente a la existencia y desarrollo de una empresa, tiene en cuenta ante todo los intereses de la economía nacional, es decir, enfoca el problema de la rentabilidad desde el punto de vista de toda la economía. 1.4.13.2. Importancia de la Rentabilidad La importancia de la rentabilidad esta en que con este indicador los empresarios van a saber que la empresa tiene una mayor ganancia, o que origina una buena liquidez, lo que le permite a la empresa una buena reputación en el manejo de garantías operativas y con las corporaciones financieras y una buena rentabilidad permite mejores y mayores beneficios para los accionistas, mejores sueldos e incentivos para los directivos. Si bien con estas se tienen beneficios también se corren riesgos ya que con la liquidez se sacrifica parte de la rentabilidad, y si se tiene el dinero aplicado a generar utilidades, no se puede cumplir con la liquidez. Por tanto se puede dar el caso de que una empresa tenga muy buena rentabilidad financiera y una muy mala liquidez, o por el contrario existen empresas que tienen mucha disponibilidad de fondos, pero no son rentables. 62 1.4.13.3. Tipos y formas de medir la Rentabilidad Según el PGC (Plan General de Contabilidad) de 1990(17), existen dos tipos de rentabilidad: La Rentabilidad Económica ROI La rentabilidad económica o del activo también se denomina ROA denominación –Return más usual on assets- ROI – y como Return on investments-. Básicamente consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo. La forma más usual de definir el ROA es: Beneficios antes de impuestos e intereses ROA = ____________________________________ Activo Total Promedio La Rentabilidad Financiera ROE La rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE – Return on equity- se define a través de la siguiente expresión: Beneficios después de impuestos ROE = ______________________________ Fondos propios promedio 63 Recordemos que el beneficio después de impuestos es el resultado del ejercicio que figura en las cuentas anuales como Pérdidas y Ganancias. El ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los dueños de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que han invertido directamente –capital socialy de las reservas, que en definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los propietarios. 1.5. HIPÓTESIS La Crisis Financiera Internacional ha incidido negativamente en la Rentabilidad de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito del Perú, reduciendo la rentabilidad económica (ROA) y la rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE) de las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito durante el periodo 2005-2012. 64 II. DISEÑO DE INVESTIGACIÓN 2.1. MATERIAL Y METODOS 2.1.1. Material 2.1.1.1. Material de Estudio Base de datos del Banco Central de Reserva, Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Superintendencia de banca y Seguros (SBS), Tesis anteriores, libros, revistas especializadas del sector. 2.1.2. Población La Población materia de estudio lo constituye las series históricas sobre rentabilidad de las Cajas de Ahorro y Crédito del Perú abarcando el periodo 2005 – 2012. 2.1.3. Muestra La muestra lo constituye la misma Población abarcando el periodo 2005 – 2012. 2.1.4. Métodos En el presente trabajo utilizaremos el método deductivo, inductivo, analítico y sintético. 65 2.1.5. Técnicas Se ha empleado la técnica de la Investigación Bibliográfica basada en datos estadísticos así como de información económica, en especial de la Macroeconomía. 2.1.6. Instrumentos de recolección de datos Cuestionarios Guías de observación 66 III. RESULTADOS 3.1. LA CONTRIBUCIÓN DE LAS CMAC A LA INCLUSIÓN FINANCIERA EN NUESTRO PAIS. Las Cajas Municipales nacen en provincias como la alternativa financiera para atender las necesidades de los sectores de menores recursos, a través de los créditos hacia los emprendedores de las MYPE (micro y pequeña empresa), cuando el sistema financiero tradicional no los consideraba sujetos de crédito, contribuyendo a hacer realidad sus emprendimientos y, con ello, dinamizar la economía y disminuirla pobreza local. El número total de deudores de las CMAC a noviembre 2011 suma 1 millón 27 mil, lo que representa 2.7 veces el número que registraba a diciembre 2002. De dicho total, el 66% son MYPE. El número total de cuentas de depósito de las CMAC se ha cuadruplicado. A noviembre del 2011 éstas llegan a 1 millón 836 mil cuentas; mientras que el 2002 sumaban 421 mil. El total de colocaciones en la industria microfinanciera (Cajas Municipales, Cajas Rurales, EDPYMES, Financieras y un banco especializado) superó los S/. 23,677 millones de nuevos soles. Las doce CMAC realizan más del 39% de dicho monto. 67 El total de créditos otorgados por las CMAC, es S/. 9,235 millones de nuevos soles, representan 11 veces lo registrado a fines del 2001. Las CMAC han desarrollado el micro crédito en el país, induciendo a miles de microempresarios a la formalidad y promoviendo la cultura del ahorro y el beneficio de sus créditos. Las CMAC son las que más contribuyen a la inclusión de la micro y pequeña empresa al crédito formal, por encima de la banca y las empresas financieras. Al mes de noviembre 2011, tenemos: GRÁFICO N° 02 El monto de los créditos de las CMAC a la micro y pequeña empresa (MYPE) representa el 67% del total de sus créditos, frente al 10% que significa para el sistema financiero tradicional. 68 Poco más del 66% del total de deudores de las CMAC son MYPE; mientras que para el sistema financiero tradicional estos representan sólo el 12%. Lideran el número de MYPE a las que otorgan créditos en el sistema financiero, con 675 mil, lo que representa el 32% del total de deudores. El Sistema de Cajas Municipales es un instrumento de descentralización y profundización financiera, y de inclusión financiera, brindando créditos que significan el mejoramiento de las condiciones de vida de gran parte de la población y de las posibilidades de desarrollo de actividades productivas no atendidas por los bancos en el interior del país y en las zonas rurales, a saber: Como parte del rol en la profundización financiera (denominada bancarización) del país, medido a nivel de depósitos, entre el 2010 y 2006, las CMAC son las que registran la mayor tasa anual de crecimiento de los depósitos: 28% versus 20% de la banca y el 23% de todo el sistema financiero en su conjunto. En las CMAC, el 63% del crecimiento de sus depósitos entre 2010 y 2006 se ha dado fuera de Lima; todo lo contrario a la banca cuyo crecimiento de depósitos se concentró en Lima, representando esta el 82% de todo lo captado. 69 El 86% de los créditos CMAC son otorgados a personas y empresas ubicadas en el interior del país y el 69% de los depósitos son captados también fuera de Lima, existiendo un proceso de transferencia de recursos desde Lima hacia el interior del país. El 46% de los créditos CMAC están focalizados en la región sierra del Perú, frente al 7% del sistema financiero tradicional. El 27% de los créditos CMAC están focalizados en la subregión sierra sur, frente al 4% del sistema financiero tradicional. El personal que trabaja en las CMAC llega a 11,360 personas, casi 8 veces al número que observaba en el 2001. Las CMAC atienden de manera directa a las MYPE en zonas donde no existía oferta financiera para ellas. Del total de ventanillas MYPE que ha dispuesto el Banco de la Nación, las CMAC comparte de manera conjunta más del 25% de dichas ventanillas. Las CMAC detentan el mayor número de agencias descentralizadas en el sector de las microfinanzas: 487 agencias. El 79% están ubicadas fuera de Lima; frente al 66% que la banca observa en Lima. El 40% de las agencias CMAC están en la sierra del Perú, frente a solo el 14% de la banca. 70 De los 1,401 cajeros corresponsales y 274 cajeros automáticos (ATM) que las CMAC tienen implementados a setiembre del 2011, el 73% y 83% respectivamente, se encuentran ubicados fuera del departamento de Lima y Callao. CUADRO 02: A noviembre 2011, del total de los créditos otorgados, sin considerar los créditos para consumo e hipotecarios, este totalizó S/. 6,941 millones. De dicho monto, los sectores económicos más atendidos fueron Comercio, sector con el cual está directamente relacionado la MYPE en el Perú y que representa el 45% de dicho total; el sector Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones, en el cual se financia principalmente las unidades de transporte que realizan el cambio de fuente energética, transporte a gas, se constituyó en el segundo sector en importancia (15.6%); y en el ámbito rural, el tercer sector más importante fue el sector Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura, representando casi el 10%, sumándose dos sectores que se desarrollan principalmente en el ámbito rural, Pesca y Minería, los que representan el 1.7% y 0.9%. 71 CUADRO 03: 72 Como política de inclusión financiera, a noviembre del 2011 el total de los créditos otorgados por el Sistema CMAC en los departamentos de mayor extrema pobreza: Apurímac y Huancavelica: Alcanzaron la suma de S/.265 millones de nuevos soles, monto que representa 3.18 veces más de lo que coloca, en ambos departamentos, el sistema financiero tradicional: S/. 83 millones, sistema que no asume ese tipo de riesgos. CUADRO 04: Con la característica adicional de que las CMAC colocan 3 veces más recursos financieros de los que captan (S/. 87 millones 256 mil nuevos soles), constituyéndose así como el principal sistema de inclusión financiera y social para los pobladores de dichos departamentos. El monto colocado por las CMAC en esos 2 departamentos representó el 58% del total de los recursos financieros que se demandó. 73 El nivel de colocaciones en dichos departamentos representa cerca del 3% del total de créditos de las Cajas Municipales, muy por encima del 0.07% que significa para el sistema financiero tradicional. Como un testimonio del compromiso de las Caja Municipales con la reducción de la pobreza en el Perú, se puede apreciar que en aquellas zonas en donde el ratio de pobreza total es superior al 50%, como son los departamentos de Huancavelica (66.1%), Apurímac (63.1%), Huánuco (58.5%), Puno (56%) y Ayacucho (55.9%); las CMAC tienen colocado el 12% del total de sus créditos, frente al sistema financiero tradicional que tiene colocado solo el 1.23% del total de sus créditos. CUADRO 05: 74 Como parte de nuestro objetivo de estar en zonas de baja profundización financiera, el sistema de Cajas Municipales ha desarrollado una alianza con el Banco de la Nación, con quién a través de las Ventanillas MYPE tiene colocado poco más de S/. 61 millones de nuevos soles en casi 13,646 créditos otorgados a Junio 2011, lo que arroja un crédito promedio de S/. 4,480 nuevos soles, en zonas en donde no existe una oferta financiera para las MYPE en el Perú. CUADRO 06: Es importante mencionar algunas de las dificultades a las cuales las CMAC les hace frente para llegar hacia los empresarios de las MYPE, destacando: 75 En la zona de Selva es característico el cambio de clima, que durante las diferentes temporadas del año se presentan: temporada de lluvias o temporada de altas temperaturas. El acceso es complicado, utilizando un tiempo considerable para realizar las visitas a los clientes, teniendo que realizar viajes por carretera de entre 3 a 4 horas. Los medios de transporte son limitados, el servicio que se brindan en la zona depende de terceros y se debe estar a la expectativa de que haya suficiente cantidad de pasajeros, no teniendo horarios establecidos de salidas. Los medios a los que se recurre frecuentemente son vehículos (camionetas) y en algunos casos se debe usar peque-peque para cruzar los ríos. Se debe tener en cuenta que el costo de vida en las zonas rurales es elevado, debido a que por estar alejadas de la ciudad resulta complicado trasladar los alimentos de primera necesidad y bienes necesarios para tener un nivel adecuado de vida. En la zona de Sierra, por ejemplo en el departamento de Puno, en las zonas de Llave y Desaguadero; las principales dificultades geográficas a las que se enfrentan las CMAC son las bajas temperaturas y las lluvias que se presentan en diferentes temporadas del año. 76 En esta zona si bien existe transporte terrestre a través de ―combis‖ que prestan el servicio entre dichas zonas y la ciudad de Puno, ello toma un tiempo considerable de aproximadamente 1 o 2 horas de viaje. La geografía de la Sierra origina que las carreteras sean accidentadas, contando mayoritariamente con trochas carrozables, carreteras afirmadas no asfaltadas, dificultando la llegada hacia nuestros clientes o que las carreteras sean angostas y accidentadas, dificultando el normal tránsito de las personas. Existen zonas de la Sierra en donde el transporte a zonas aledañas es escaso y a determinadas horas, limitando el tiempo de visitas a nuestros clientes, ante cualquier imprevisto, se reprograman las actividades. Sólo ello puede retrasar un crédito en promedio una semana. No se cuenta con empresas de transportes formales, y las informales son mínimas y esporádicas. En Cajabamba por ejemplo, por la lejanía de los lugares donde radican nuestros clientes, el tiempo es de 4 a 8 horas para llegar a la zona de atención. En Ayna San Francisco, del departamento de Ayacucho, los analistas recorren hasta dos o tres horas en moto para poder llegar a los clientes 77 e, incluso, deben cruzar el río Apurímac en bote a motor para pasar de Hatun Raimi a Sivia. Con respecto a los medios de transportes, antes del ingreso de la Caja sólo llegaba una empresa tres veces por semana, gracias al acceso al crédito actualmente hay aproximadamente 3 empresas particulares con servicios diarios de hasta dos turnos de Puquio- Coracora, en Ayacucho, con carros de 12 a 15 pasajeros cada unidad. Dentro de los factores climatológicos, las lluvias muchas veces impiden el acceso vial por causa de derrumbes en las zonas aledañas a la provincia, como sucede por ejemplo en Chota, Huamachuco, Chachapoyas, Bagua y Jaén por mencionar algunas ciudades a donde llegan las CMAC. Otro factor importante al cual debe hacerse frente es el riesgo de seguridad de transporte: asaltos y accidentes sea por la mala conducción de los medios de transporte como por lo agreste de la geografía de las zonas rurales a las que los representantes de las CMAC deben ir. Incluso las CMAC atienden en zonas de alta inseguridad, asaltos como se mencionara anteriormente, pero también en zonas cercanas a focos en extinción de terrorismo, atienden a sus clientes con negocios en la 78 zona del VRAE (Valle del Río Apurímac-Ene): San Francisco, Kimbiri, Pichari, Santa Rosa, La Convención y Sivia. A Junio del 2011, las Cajas Municipales han incluido económica y socialmente de manera directa a través de todo el Perú a poco más de 10,851 personas colaboran en el crecimiento de la Caja, observando las siguientes características: Los 10,851 empleados representan 2.6 veces el número total de empleados que trabajaban para las CMAC en el 2006. En términos de género, la participación de la mujer en las actividades y gestión de las Cajas Municipales siempre ha sido significativa, pero últimamente dicha participación se ha venido incrementando, a junio del presente año la mujer representaba el 46% de la fuerza laboral de las CMAC, cuando en el 2006 marcaba sólo un 43%. CUADRO 07: Las CMACs y su incidencia en la generación de empleo por género en el Perú CONCEPTO Numero de Empleados Masculino Numero de Empleados Femenino Numero Total de Empleados % Numero de Empleados Masculino Numero de Empleados Femenino Numero Total de Empleados Fuente: Estadísticas SBS - Estadisticas CMAC 2006 2007 2008 2009 2010 2,392 1,826 4,218 2,929 2,302 7,127 3,925 3,202 7,127 4,752 5,485 5,898 3,875 4,714 4,959 8,627 10,199 10,851 57% 43% 100% 56% 44% 100% 55% 45% 100% 55% 45% 100% 54% 46% 100% Jun-11 54% 46% 100% Elaboracion: Asesoría FEPCMAC 79 Las microfinanzas son la alternativa contra-cíclica en la economía peruana. Cuando el total de créditos del sistema financiero tradicional creció en el 2009 tan solo 0.6% como producto del impacto de la crisis financiera y del mayor riesgo que les significaba el contexto; el Sistema de Cajas Municipales creció en promedio 17%, como parte de su compromiso de estar presente para financiar las necesidades de las MYPE y de contribuir con ello a la reducción de la pobreza. 3.2. IMPORTANCIA DE LAS CMACs EN EL SISTEMA FINANCIERO Las cajas Municipales de Ahorro y Crédito del Perú, han venido registrando mayor participación en el sistema financiero. Su principal producto bandera ha sido los créditos a la microempresa y consumo (crédito pignoraticios), y durante los últimos años ha aumentado su participación en los créditos comerciales, explicado en gran parte porque los clientes de la microempresa han ido creciendo y su clasificación el sistema financiero ha cambiado. En los cuadros siguientes apreciamos la evolución de las CMACs en el sistema financiero teniendo como año base el 2007, En el cuadro N°9 se muestra a las instituciones financieras reguladas por la SBS. Para el año 2007, el crecimiento significativo experimentado por las CMACs, le ha permitido ubicarse en la segunda institución mas importante del sistema financiero en la otorgación de créditos con una participación de 5.5%. El mayor crecimiento registrado en los créditos mes, consumo y comercial, le han permitido a diciembre del 2007, sumar la cantidad S/. 4,296 millones. 80 CUADRO: 08 Créditos Directos según Tipo de Créditos y Tipo de Empresa del Sistema Financiero y participación de mercado, 2007(Millones S/.) CAJAS RURALES DE AHORRO Y CRDITO EMPRESAS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO 0.0 102.7 1,790.3 154.9 855.3 244.8 0.0 159.8 39.2 31.5 - 3,702.1 2,160.6 926.3 120.3 - 66,829.3 4,295.7 1,190.8 TIPO DE CREDITO BANCA MULTIPLE Comerciales 42,707.9 852.3 70.4 Consumo 12,203.9 1,123.0 Hipotecarios 8,215.3 Microempresas Total Créditos CMACs EDPYMEs EMPRESAS FINANCIERAS 975.5 Participación 85.5% 5.5% 1.5% 1.2% 1/Solo considera los créditos de consumo. 2/ No considera los créditos de las empresas del sistema Financiero. Fuente: SBS. /Elaboración: El autor. 434.2 0.0 813.1 1,790.3 1.0% 2.3% BANCO DE LA NACION 1/ AGROBANCO 2/ - TOTAL 41.9 45,559.0 2,189.4 0.7 16,777.7 - - 8,566.2 20.8 7,244.8 2,189.4 63.5 78,147.6 2.8% 0.1% 100.0% En lo que respecta al año 2008, al mes de octubre las CMACs, registran S/.5, 568 millones (30% de crecimiento durante los primeros 10 meses), con lo cual su participación subió a 5.6% en el total del sistema financiero, y la Banca también incremento su participación al 87.8%. En el actual escenario de la crisis financiera internacional, se espera que el crecimiento se module. CUADRO: 09 Créditos Directos según Tipo de Créditos y Tipo de Empresa del Sistema Financiero y participación de mercado, Octubre 2008(Millones S/.) TIPO DE CREDITO BANCA MULTIPLE CMACs EDPYMEs EMPRESAS FINANCIERAS CAJAS RURALES DE AHORRO Y CRDITO EMPRESAS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO BANCO DE LA NACION 1/ AGROBANCO 2/ TOTAL Comerciales 55,020.0 1,261.0 108.0 25.0 136.0 1,717.3 - 46.7 58,314.6 Consumo 16,843.7 2.799.0 713.0 524.0 574.0 8.1 1,939.1 0.5 20,669.2 Hipotecarios 10,151.7 1,305.0 185.0 278.0 - - - 10,550.2 Microempresas 5,161.8 203.0 37.0 110.0 127.0 31.0 0.7 - 30.7 9,802.0 Total Créditos 87,177.2 5,568.0 1,043.0 786.0 1,019.0 1,726.1 1,939.1 77.9 99,336.0 87.8% 5.6% 1.0% 0.8% 1.0% 1.7% 2.0% 0.1% 100.0% Participación 1/Solo considera los créditos de consumo. 2/ No considera los créditos de las empresas del sistema Financiero. Fuente: SBS. /Elaboración: El autor. 81 En el gráfico Nº 03 se muestra el comportamiento de las tasas de crecimiento del sistema financiero y las CMACs. Durante los años 2002 a 2006, las CMACs registraron tasas de crecimiento superiores al sistema financiero. En el año 2007, las CMACs registraron una tasa de crecimiento menor al sistema financiero, explicado por la mayor expansión de la Banca Múltiple sobre todo en los créditos MES; y en el año 2008 las CMACs nuevamente remontan en crecimiento al sistema financiero, pero fue mínima de un 36.4% contra 35.8%. GRAFICO Nº03 *Al mes de Octubre anualizado. Fuente: SBS. / Elaboración: El autor. La estructura de la cartera, es mostrada en el gráfico Nº 04, las Cajas todavía mantienen en mas de 50%, la concentración del producto MES en el total, pero la participación del crédito comercial ha venido concentrándose significativamente (22.6% a octubre del 2008),este es un riesgo para las CMACs, dado que desvirtúa el rol de las Cajas. Este incremento de colocaciones en créditos comerciales es explicado en 82 82 parte por la voraz competencia que se viene registrando cada día, en donde la banca múltiple se interna en el mercado de microcréditos y las CMACs y otras, para compensar el mercado perdido otorgan créditos comerciales con tasa de interés mucho más bajas. GRAFICO Nº 04 *Al mes de Octubre anualizado. Fuente: SBS. / Elaboración: El autor. 83 3.3. PATRIMONIO DE LAS CMACs EN EL PERIODO 2007 A 2010 CUADRO Nº 10 Ranking de Patrimonio en las CMACs año 2007 – Enero del 2010 (En miles de nuevos soles) 2007 EMPRESAS CMAC Arequipa CMAC Trujillo CMAC Piura CMAC Cusco CMAC Sullana CMAC Huancayo CMCP Lima CMAC Tacna CMAC Ica CMAC Maynas CMAC Paita CMAC Del Santa CMAC Pisco 2008 2009 2010 MONTO PARTICIPACIÓN MONTO PARTICIPACIÓN MONTO PARTICIPACIÓN MONTO PARTICIPACIÓN 164 190 17.42 191 739 16.93 219 995 16.44 224 171 16.54 139 607 14.82 171 427 15.13 193 792 14.48 194 911 14.38 141 389 15 160 963 14.21 188 944 14.12 190 131 14.03 101 005 10.72 124 644 11 151 819 11.34 154 828 11.43 86 648 9.2 105 576 9.32 132 369 9.89 133 755 9.87 79 687 8.46 96 293 8.5 118 812 8.88 120 759 8.91 72 019 7.64 85 531 7.55 96 266 7.19 97 254 7.18 46 591 36 215 4.94 3.84 59 430 47 305 5.25 4.18 72 316 60 331 5.4 4.51 72 858 61 535 5.38 4.54 26 694 2.83 31 022 2.74 37 082 2.77 37 673 2.78 23 069 2.45 28 219 2.49 32 655 2.44 33 066 2.44 21 188 2.25 25 962 2.29 29 323 2.19 29 435 2.17 4 026 0.43 4 635 0.41 4 778 0.36 4 786 0.35 Fuente: SBS- elaborado por el autor. En el cuadro Nº 10 se puede mostrar que durante el periodo de crisis financiera algunos indicadores financieros han sido afectados, pero no todas las CMACs han podido resistir, es así que las más grandes como la CMAC Arequipa, Trujillo y Piura han incrementado su patrimonio en forma progresiva durante el 2007 a enero del 2010, demostrando que las políticas aplicadas para enfrentar la crisis financiera pese de algunos indicadores desfavorables han alcanzado buenos resultados. 84 3.4. UTILIDADES DE LAS CMACs EN EL PERIODO DE 2005 A 2010 Podemos observar que las utilidades de las CMAC superaron los S/. 1,541 millones de nuevos soles entre el 2001 y 2010, las cuales o se han reinvertido en la misma Caja para atender mejor a sus clientes y generar recursos que permitan financiar a las MYPE, o se han distribuido a la Municipalidad para la realización de sus obras sociales, llámese un puente, losas deportivas y de recreación para niños, o para preservar la cultura propia de su región. Ni un sol de la utilidad generada por las Cajas Municipales salió fuera del Sistema de Cajas o de la sociedad a la que sirve, esa es la gran ventaja competitiva social de las Cajas Municipales en el Perú. Tan sólo entre el 2005 y 2010, el sistema de Cajas Municipales generó S/.1, 061 millones de nuevos soles de utilidades, de las cuales en promedio, para ese período, el 23% de dicho monto se distribuyo a su principal y único accionista: el Municipio Provincial para la realización de sus obras sociales. Mientras que el 77% restante se destinó a reinvertir en la Caja Municipal, incrementando el capital social de las Cajas para proseguir con su crecimiento y desarrollo. Como indica en el cuadro Nº 11. 85 CUADRO 11: CUADRO 12: Variación porcentual de la Utilidad de las CMACs del Perú en el Periodo 2005 – 2012 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TOTAL GENERAL TOTAL UTILIDADES % 138,621.645 158,844.466 179,177.691 198,352.308 208,305.274 178,302.624 281,000.000 272,000.000 0.0 14.6 12.8 10.7 5.0 -14.4 57.6 -3.2 1,614,604.008 10.4 Fuente: SBS- elaborado por el autor En el cuadro Nº 12 podemos observar como la utilidad de las CMACs se ha incrementado con un valor promedio de 10.4% del 2005 al 2012, reinvirtiéndose más del 77% en ellas mismas. 86 3.5. EVALUACIÓN DE LOS PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS El trabajo realizado por las CMACs lo largo de años de estudio, se ve reflejado en los distintos indicadores financieros, los cuales sintetizan la actuación de estas en el sistema financiero del Perú. En este apartado, el análisis se centra en las cifras registradas en el portal de la Superintendencia de la Banca y Seguros (SBS). 3.5.1. Indicadores de calidad de activos Tasa de Morosidad: El buen crecimiento del sistema financiero, medido a través de sus colocaciones, ha venido acompañado por una reducción sustancial de la tasa de morosidad. A diciembre del 2005, la tasa de morosidad alcanzada por la banca múltiple fue de 5.4%, mientras que las CMACs registro 4.6%, A partir del año 2006 – 2007 y se reduce la morosidad hasta llegar el año 2008 a 3.8% en las CMACs, en el año 2009 la morosidad en las CMACs se incremento a 4.9%. 87 GRAFICO Nº05 Evolución de la cartera atrasada / créditos directos de las CMACs (En porcentaje) Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium En el gráfico Nº 06, se muestra la morosidad del año 2008 de las Edpymes 4.47%, Cajas Rurales 4.40%, CMACs 4.54% y las Financieras 2.55% para el mes de Junio del año 2009 las Edpymes bajan la morosidad a 4.17%, en las Cajas Rurales se incrementa la morosidad a 4.44%, en las CMACs la morosidad se reduce a 4.50% y las financieras la morosidad se incrementa a 5.51%. 88 GRAFICO Nº06 Morosidad de las CMACs (En porcentaje) Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium 3.5.2. Indicadores de liquidez Los niveles de liquidez de las CMACs se han mantenido relativamente estables en el periodo de análisis, en especial la liquidez promedio en moneda extranjera que se ha mantenido en 49% el año 2009. Por otro lado, el ratio en moneda nacional presenta mayor volatilidad ubicándose al año 2009 en 19.998%, nivel menor al promedio anual de los últimos años (22.37%). Hay que precisar que ambos indicadores cumplen adecuadamente con los límites sugeridos por la SBS para las instituciones financieras: 8% y 20% como mínimo para nuevos soles y dólares respectivamente. Es necesario mencionar que el índice de liquidez, es resultado de dividir el activo liquido entre el pasivo de corto plazo. El activo 89 líquido comprende principalmente caja, fondos disponibles en el Banco Central y en empresas del sistema financiero nacional (en cuentas corrientes y a plazo). Las CMACs mantienen saldos en los bancos, dado que les sirve para respaldar operaciones de carta fianza y para las operaciones de las agencias remotas. Por otra parte las disponibilidades que mantienen las CMACs tratan de rentabilizar con la banca, a través de operaciones overnight. Por otra parte, los índices de liquidez en cada moneda pueden ser manejables (reducir o incrementar) mediante operaciones rentables, pero que no se computan en el cálculo de liquidez. Por ejemplo las inversiones en fondos mutuos (en renta fija) y operaciones de reporte cada vez son mas utilizadas por las CMACs, para rentabilizar los excedentes, sin duda que estas operaciones tienen un riesgo, y por ello la SBS establece limites de concentración. El riesgo en los fondos mutuos, está explicada por variaciones en las tasas de interés, es decir como los fondos mutuos de renta fija concentrado su inversión en bonos, su relación esta explicita con la tasa de interés, por ello ante una subida de las tasas de interés de mercado, el precio de los bonos tiende a caer y con ello el valor cuota de los fondos mutuos (disminuyendo su rendimiento). En el caso de las operaciones de reporte, el riesgo se da a través de que el reportado no cumpla con lo pactado, para ello la SBS y CONASEV mantienen un fondo de garantía. 90 GRAFICO Nº 07 Evolución de Liquidez en Moneda Nacional de las CMACs y CRAC: 2005 – 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium GRAFICO Nº 08 Liquidez en Moneda Extranjera de las CMACs y CRACs: 2005 - 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium 3.5.3. Indicadores de Rentabilidad El trabajo realizado por las CMACs, en cuanto a generar ingresos financieros y minimizar el gasto financiero, se traduce en un indicador medio a través del margen financiero bruto entre ingresos financieros. 91 Margen financiero Lo que se observa en el grafico Nº 09, la tendencia a la baja del margen financiero, desde el año 2005 registra un margen financiero de 21.52% hasta el año 2009 donde el margen es de 14.65%. Es necesario mencionar que ha medida que la competencia en el segmento del microcrédito se intensifique, seguirá presionando el margen financiero a la baja, como consecuencia de un spread cada vez menor entre las tasas activas y pasivas de las CMACs. GRAFICO Nº 09 Evolución del Margen Financiero Neto de las CMACs: 2005 – 2009(En Porcentaje) Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium Rentabilidad Patrimonial Los indicadores de resultados muestran tanto en el ROE, ROA y utilidad sobre cartera promedio, tendencias decrecientes a nivel 92 de cada sistema: CMACs, CRACs, Edpymes y Financieras a marzo del 2009 respecto a marzo del 2008. No obstante, a nivel individual, algunas instituciones han registrado una mejora sustancial, con un ROE que supera el 30%. Una minoría a obtenido resultados negativos, lo cual incide en la tendencia decreciente a nivel sistema. GRAFICO Nº10 Rentabilidad Operacional de los Recursos Propios del Sistema Financiero: 2008 – 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium 93 GRAFICO Nº11 Rentabilidad Operacional de los Activos del Sistema Financiero: 2008 – 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium GRAFICO Nº 12 Utilidad sobre cartera promedio del Sistema Financiero: 2008 - 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium 94 3.5.4. Indicadores de Solvencia Apalancamiento Global Se muestra el grafico Nº 13, donde se podrá medir la suficiencia patrimonial, medida mediante el indicador de apalancamiento global10.Este indicador mide la magnitud del patrimonio efectivo de las instituciones financieras destinadas a cubrir riesgos, la capacidad que estas tienen para otorgar créditos, operaciones de financiamiento indirecto y su límite de activos. Según cifras publicadas por el ente regulador, el apalancamiento global de las CMACs ha permanecido por debajo de 5 veces del patrimonio efectivo. Por ejemplo en el año 2005 el indicador se ubicaba en 5.8 veces y para el año 2006 alcanza el punto mas alto en 5.9 veces, a partir de ahí se ha reducido hasta alcanzar en el 2007 a 5.3 veces para el 2008 a 5.7 y para el año 2009 fue de 5.5 veces. La explicación valida sobre la reducción de apalancamiento global se debe a dos factores, primero por un mejor manejo de los riesgos crediticios (sustentado por una menor tasa de morosidad), y segundo por la toma de deuda subordinadas (otorgada por COFIDE y entidades del exterior), las cuales se computan para el patrimonio efectivo reduciendo el cociente. Se debe precisar que la toma de deuda subordinada tiene un costo mayor para las entidades financieras, dado que las entidades que la otorgan asumen un riesgo mayor, al respaldar 10 Medido como la división entre los activos ponderados por riesgo crediticio sobre patrimonio efectivo total asignado a riesgo crediticio(circular SBS Nº B-2069-200) 95 las operaciones crediticias con riesgo. Además se puede observar que el año 2009, el indicador se a elevado a 5.5 veces el patrimonio efectivo. Lo que significa que, en promedio, los activos y acreencias ponderados por riesgo de las entidades ediles son equivalentes a 5.23 veces su patrimonio efectivo. GRAFICO Nº 13 Apalancamiento Global de las CMACs, CRACs y EDPYMEs (Nº de veces) Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium 3.5.5. Indicadores de Eficiencia y Gestión de las CMACs Si bien es cierto el indicador de morosidad es clave para medir el desempeño crediticio de las CMACs, los indicadores de eficiencia y gestión son determinantes para encontrar evidencia sobre la sostenibilidad financiera de estas instituciones. 96 GRAFICO Nº14 Gastos Administrativos / Cartera Promedio del Sistema Financiero: 2008 – 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium GRAFICO Nº15 Gastos Administrativos / Ingresos Financieros del Sistema Financiero: 2008 – 2009 Fuente: SBS/ Elaboración: Equilibrium 97 Según los gráficos Nº 14 y 15 apreciamos que: - Los indicadores de eficiencia muestran igualmente tendencias crecientes a nivel de cada sistema y que se han generado mayores gastos administrativos, en el periodo marzo 2008 a marzo 2009. - En el caso de las CRAC, el incremento explica en buena parte por la incidencia de la Caja Rural Nuestra Gente, dado el proceso de consolidación de las cajas del Sur y Edpyme Crear Tacna con Caja Nor Perú. - En el caso de las Edpymes, la Edpyme Solidaridad registra el mayor aumento, debido igualmente al proceso de consolidación que han asumido los accionistas. 3.5.6. Rentabilidad de las CMACs en el periodo 2005 – 2012 En cuanto a la rentabilidad de las CMACs en el periodo 2005 - 2012, y a partir del año 2006, el ROE ha mostrado una tendencia decreciente, debido a la descapitalización de las utilidades, teniendo un mayor impacto al no poder revertir esto en los años 2008 y 2009, a pesar de las políticas tomadas y por efecto de la crisis. Así mismo el ROA está tomando la misma tendencia salvo en los años 2011 y 2012 que paulatinamente tuvo una ligera recuperación, debido a la poca rotación de activos y por ende al poco margen de ganancia equivalente a los dólares vendidos por cada uno de capital invertido (es decir tiene un débil retorno operativo). 98 Todo esto, hace recaer sobre la capacidad para otorgar créditos, lo que sustenta una mayor tasa de morosidad y una incidencia negativa en la rentabilidad de las CMACs producto de la crisis financiera. 99 CUADRO 13: INDICADORES FINANCIEROS DE LA CMACs DEL 2005 AL 2012 EN % Y EN MILES DE NUEVOS SOLES PERIODO INDICADORES 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 SOLVENCIA Apalancamiento Global ( Nº de veces ) 1/ 5.62 5.41 4.85 5.47 17.62 16.61 16.37 15.82 Pasivo Total / Capital Social y Reservas ( Nº de veces ) 7.20 6.68 6.15 6.71 6.87 7.62 7.37 7.60 Cartera Atrasada / Créditos Directos (%) 4.49 4.22 3.85 3.90 5.01 5.09 4.90 5.18 Cartera Atrasada M.N. / Créditos Directos M.N. (%) 4.34 4.15 3.67 3.53 4.81 5.13 5.05 5.31 Cartera Atrasada M.E. / Créditos Directos M.E. (%) 4.76 4.36 4.36 6.01 6.64 4.76 3.63 3.92 137.54 143.31 153.08 154.64 141.03 152.39 154.81 145.24 Cartera de Alto Riesgo / Créditos Directos (%) 6.41 5.96 5.32 5.06 6.72 7.17 6.82 6.97 Cartera Pesada / Créditos Directos y Contingentes (%) 8.17 7.65 6.82 6.46 8.41 7.97 7.63 Gastos de Administración / Créditos Directos e Indirectos Promedio (%) 10.83 10.17 10.06 9.97 10.03 10.35 9.68 Gastos de Operación / Margen Financiero Total (%) 46.32 47.70 50.05 51.64 54.34 59.28 59.34 60.37 Créditos Directos / Empleados (Miles S/.) 976 1 001 965 24.25 24.00 21.73 20.98 20.20 16 896 17 584 16 979 944 933 938 961 904 17 261 16 689 18 177 18 962 20 267 CALIDAD DE ACTIVOS Provisiones / Cartera Atrasada (%) 7.64 EFICIENCIA Y GESTIÓN Créditos Directos / Número de Oficinas (Miles S/.) Depósitos/ Créditos Directos (%) 9.73 91.84 86.90 84.74 31.52 28.12 25.24 22.96 20.58 13.45 17.84 14.61 5.14 4.69 4.30 3.84 3.24 1.93 2.49 2.02 25.82 27.28 24.49 RENTABILIDAD Utilidad Neta Anualizada sobre Patrimonio Promedio (%) ROE Utilidad Neta Anualizada sobre Activo Promedio (%) ROA Ingresos Financieros / Activo Rentable Promedio (%) LIQUIDEZ Ratio de Liquidez en M.N. (%) 27.91 25.72 23.57 19.21 21.77 27.44 25.59 33.07 Ratio de Liquidez en M.E. (%) 45.02 41.89 39.81 40.08 46.87 43.25 47.99 46.82 Adeudos / Pasivo Total (%) 12.57 16.20 13.83 16.88 13.04 8.59 8.16 7.64 38.87 23.18 19.31 ( 0.54) ( 3.16) ( 0.69) 0.02 ( 0.68) POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA Posición Global en M.E. / Patrimonio Efectivo (%) Fuente: SBS/ Elaboración: El Autor 100 IV. DISCUSIÓN La crisis financiera internacional ha llevado al colapso los precios de las viviendas, a la desaceleración de la economía y a la pérdida de miles de millones de dólares. Ha originado la amenaza de una recesión global y ha causado estragos en los mercados financieros internacionales. Las autoridades económicas, desde el inicio de la crisis, han optado por diferentes soluciones: la inyección de liquidez desde los bancos centrales, la intervención y la nacionalización de bancos, la ampliación de la garantía de los depósitos, la creación de fondos millonarios para la compra de activos dañados o la garantía de la deuda bancaria. Las medidas parecen tener como objetivo mantener la solvencia de las entidades financieras, restablecer la confianza entre entidades financieras, calmar las turbulencias bursátiles y tranquilizar a los depositantes de ahorros. Todo esto ha provocado un remesón en las CMACs, pero la fortaleza patrimonial respecto al conjunto de riesgos que enfrentan las instituciones financieras (crediticio, operativo y de mercado) y la misma crisis financiera, se mantuvo en niveles adecuados, con ratios de capital global por encima del nivel mínimo regulatorio (10% a partir de junio del 2011): 13.38% para los bancos, 15.34% para las empresas financieras, 16.37% para las CMAC, 14.44% para las CRAC y 20.25% para las EDPYMES y en correspondencia con el crecimiento de la economía nacional y con el favorable desempeño del sistema financiero, se observa una tendencia favorable en cuanto a los niveles de rentabilidad obtenidos, con un ROE de 21.01% al cierre del 2011 frente a 20.48% obtenido en el ejercicio 2010 y 20.05% en el ejercicio 2009, impulsado principalmente por 101 la estabilidad financiera mostrada por la banca y por la recuperación de los indicadores de eficiencia de las instituciones microfinancieras y de las empresas financieras. La recuperación de los rendimientos se da a pesar del contexto de una fuerte competencia en las tasas interés activas generada a partir de una cada vez mayor penetración de las entidades financieras en los distintos segmentos de mercado, así como por la tendencia creciente en las tasas pasivas por efecto del aumento de la tasa de referencia del BCR y el costo de fondeo internacional. Para compensar el menor margen financiero obtenido han sido importantes los esfuerzos de las CMACs en cuanto a mejorar sus niveles de eficiencia operativa, a generar mayores ingresos por servicios no financieros (comisiones bancarias y otros servicios financieros), así como al control del deterioro en la calidad de su cartera crediticia lo que se refleja en menores requerimientos de provisiones por riesgo de incobrabilidad. 102 V. CONCLUSIONES Los indicadores de morosidad de cada una de las CMAC del Perú se han incrementado a partir del año 2008 a enero del 2010, en el caso de la CMAC Arequipa paso de 3.28% en el 2008 a 3.88% en el 2009 y a enero del 2010 a 4.49%. En la CMAC Trujillo paso de 3.35% en el 2008 a 6.72% en el 2009 y a enero del 2010 a 8.02%, como se puede apreciar en conjunto las CMACs incrementaron su índice de morosidad de 3.85% en el 2008 a 5.93% a enero del 2010. Durante el periodo de crisis financiera algunos indicadores financieros han sido afectados, pero algunas CMACs han podido salir adelante, es así que las más grandes como la CMAC Arequipa, Trujillo y Piura han incrementado su patrimonio en forma progresiva desde el 2007 a Enero del 2010, demostrando que las políticas aplicadas para enfrentar la crisis financiera pese de algunos indicadores desfavorables han alcanzado buenos resultados que les ha permitido contrarrestar los efectos de la crisis financiera. Los ratios liquidez en moneda nacional para el año 2007 fueron de 23.57%, para el año 2008 de 19.2% y para el año 2009 de 21.77%.Los ratios de liquidez en moneda extranjera fueron para el año 2007 de 39.81%, de 40.08% para el año 2008 y de 47% para el año 2009. La rentabilidad patrimonial muestra que el ROE 2008 fue 22.96% y para el 2009 20.58%, el ROA para el 2008 fue de 3.84% y para el 2009 3.24%. 103 El apalancamiento global fue para el año 2007 de 4.85 veces y para el año 2008 de 5.47 veces el patrimonio, para el año 2009 fue de 17.62 veces. Los gastos administrativos (créditos directos e indirectos) para el año 2008 fueron de 9.97% y para el 2009 equivalentes al 10.03%. Las oportunas y adecuadas medidas adoptadas tanto por el gobierno como por las entidades reguladoras del sistema financiero ha contribuido a la buena performance de nuestro sistema económico, el cual ha permitido que el Perú sea uno de los país de América Latina que mejor preparado se encontró para afrontar la crisis financiera internacional. La incidencia negativa que tuvo la crisis financiera internacional en la rentabilidad de las CMACs, originó una reducción del 53.64% en el ROE y de 60.66% en el ROA durante el periodo 2005 – 2012, para el 2005 el ROE y ROA fueron 31.52% y 5.14% y para el año 2012 el ROE y ROA 14.61% y 2.02% respectivamente, lo que muestra que la rentabilidad tuvo una evolución decreciente durante el periodo de investigación. Para contrarrestar los efectos de la crisis financiera la estrategia de las CMACs fue optar como medida clave la apertura de agencias y oficinas especiales en lugares más remotos del Perú y en distintas regiones para incentivar los microcréditos pues las CMACs cuentan con un nivel patrimonial que les permite mantenerse firmes a las expectativas de la crisis externa. 104 La crisis financiera internacional si afecto a las CMACs tanto en sus colocaciones como a sus índices de mora en empresas constructoras, inmobiliarias, en los créditos otorgados a largo plazo y bajas tasas de interés aunado a efectivas anuales, que no generan liquidez en el corto plazo, trajeron como resultado que la rentabilidad de las CMACs disminuya, reflejándose la disminución en 60.66% y 53.64% respecto a su ROA y ROE durante el periodo 2005 - 2012. 105 VI. RECOMENDACIONES Mayor apoyo a las PYMES. Crear estrategias adecuadas para que los pequeños empresarios puedan elevar el nivel de competitividad de su producción es decir mejorar la calidad de sus productos, implementando medidas económicas que permitan la obtención de mayor capital para la compra de activos. Diversificación de riesgo; las empresas o agentes económicos deben de diversificar su inversión en la bolsa de valores no mantener sus activos en un solo sector, de esta manera se atenúa el riesgo en caso de producirse una caída en el precio de las acciones de un sector determinado. Continuidad del gasto público: Se ha observado un crecimiento a niveles dinámicos del PBI, este crecimiento debería estar acompañado con una mejora en la infraestructura de todos los servicios, salud, educación, mejoramiento de las carreteras. 106 VII. BIBLIOGRAFIA 7.1. 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