Informe Semanal

Informe Semanal (SAIE)
Nº 165
12 de junio de 2007
Nuevas medidas para contener la inflación y la apreciación del peso en
Colombia
Con el objetivo de frenar la fuerte apreciación del peso colombiano y contener las elevadas presiones
inflacionistas, el Banco Central de Colombia ha anunciado una serie de medidas restrictivas para moderar la
entrada de capital y frenar la fuerte expansión del crédito doméstico.
La economía colombiana registró en 2006 un comportamiento muy sólido, con una expansión del PIB del
6,8% anual, la tasa más elevada de los últimos años y superior a la media de los países latinoamericanos.
Destacó el papel de la demanda interna como principal factor dinamizador, tanto por la favorable evolución
del consumo como de la inversión, que logró compensar la contribución negativa del sector exterior. El
consumo privado avanzó un 6,7% y la inversión empresarial se expandió un 27,1%, hecho este último que
permitió un dinámico crecimiento de la población empleada, el cual continuará favoreciendo la expansión
del consumo.
Crecimiento del PIB en Colombia (tasa interanual)
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
95 95 96 97 98 98 99 00 01 01 02 03 04 04 05 06
Fuente: ECOWIN.
Asimismo, otro aspecto que destaca de la evolución reciente de la economía colombiana ha sido la
reducción de los ratios de deuda sobre el PIB, que, unido a las perspectivas favorables para que la mejora
en los fundamentos macroeconómicos del país continúe, han llevado a la agencia de calificación crediticia
S&P a elevar el rating de la deuda a largo plazo emitida por Colombia a BB+ desde BB, lo que implica estar
tan sólo un notch por debajo del investment grade. La entidad espera que, en 2007, el país reduzca el
porcentaje de deuda pública sobre el PIB al 30%
El favorable clima macroeconómico percibido, reflejo del robustecimiento de la posición económico
financiera, ha favorecido la entrada de inversión extranjera, beneficiado del proceso de privatizaciones
llevado a cabo por el Gobierno e impulsando la operativa de fusiones y adquisiciones. El impulso de la
entrada de capital extranjero ha redundado en una fuerte apreciación del peso colombiano (COP), que
acumula desde enero de 2006 una apreciación del 8% frente al dólar. Asimismo, la entrada de capital ha
propiciado una abundante liquidez en el sistema, que se plasma en la robusta expansión del crédito (que ha
llegado a crecer a tasas del 35% interanual y al 50% el crédito al consumo), beneficiando la expansión de la
demanda interna, y redundando, a su vez, en la progresiva aceleración de la tasa de inflación al que el
tensionamiento monetario llevado a cabo por el banco central no ha podido frenar.
Nuevas medidas para contener la inflación y la apreciación del peso en Colombia.
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Nº 165
12 de junio de 2007
Evolución de la tasa de inflación y tipo de interés de referencia
25
18%
Inflación (tasa ia)
15%
20
Tipo de interés (dcha)
12%
15
9%
10
6%
5
3%
0
99
00
01
02
03
04
05
06
07
Fuente: ECOWIN.
Al respecto, con el objetivo de frenar la apreciación del peso colombiano y contener las elevadas presiones
inflacionistas, el Banco Central de Colombia ha anunciado una serie de medidas restrictivas para moderar la
entrada de capital y frenar la fuerte expansión del crédito doméstico:
1) Restablecimiento del depósito al endeudamiento externo. Con el fin de frenar el endeudamiento
externo, se ha restablecido un coeficiente de retención por el que aquellos que se endeuden en el
exterior con el objetivo de financiar una actividad de importación o exportación deberán retener el
40% del valor percibido. Ésta es una medida clara para desestimular el endeudamiento externo y,
con ello, frenar el ingreso de dólares al país y por consiguiente, la apreciación del peso colombiano.
2) Coeficiente de reserva no remunerado para los depósitos bancarios. Mediante esta medida se
busca frenar la expansión del crédito a través de la congelación de parte de los depósitos bancarios
recibidos del público. Así, para las cuentas corrientes, el coeficiente de retención será del 27%, del
12,5% para los depósitos de ahorro y, para los certificados de depósito a término menores a 18
meses, del 5%.
En principio, pensamos que estas medidas podrían frenar la apreciación del peso a corto plazo, pero que,
en un horizonte más lejano, la presión apreciadora sobre la divisa colombiana debería mantenerse en la
medida que las buenas perspectivas empresariales para el país continúen siendo sólidas. En cualquier
caso, la decisión refleja la preocupación del Gobierno ante una excesiva apreciación del peso colombiano
que pueda mermar la capacidad competitiva de las exportaciones colombianas y deja entrever la posibilidad
de introducir otra serie de medidas más restrictivas de no cumplir con su objetivo.
Por otra parte, el repunte del coeficiente de reserva para los depósitos bancarios debería contribuir a
tensionar las condiciones financieras domésticas, vía incremento de las tasas de interés, y moderar la
expansión del crédito al sector privado. A su vez, esta medida debería ayudar al banco central a contener la
expansión de la liquidez y moderar el crecimiento de la economía hasta tasas más acorde con el potencial.
Nuevas medidas para contener la inflación y la apreciación del peso en Colombia.
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Evolución del tipo de cambio COP/USD y COP/EUR
3700
3400
3100
COP/EUR
2800
2500
2200
1900
COP/USD
1600
1300
1000
700
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Fuente: ECOWIN.
Como conclusión, la disminución del exceso de crecimiento por encima del potencial, unido a la más que
probable continuidad del tensionamiento monetario por parte del banco central (desde mayo de 2006 ha
elevado el tipo de intervención en 250 puntos básicos hasta el actual 8,5%), debería ayudar a contrarrestar
el deterioro de las expectativas inflacionistas y conducir de forma paulatina la tasa de inflación hasta el
objetivo del 4,5% (en abril se situó en el 6,5% interanual, en máximos desde febrero de 2004).
Previsiones macroeconómicas
PIB
Consumo final
FBCF
Inflación (fin período)
Balanza corriente (mm USD)
Tipo cambio/USD (fin período)*
(p) Previsiones Consensus Forecast y AFI
2003
3,9%
1,7%
15,4%
6,5%
-1,0
2865
2004
4,9%
4,8%
15,0%
5,5%
-0,9
2350
2005
5,2%
4,8%
18,8%
4,9%
-2,0
2286
2006 (e) 2007 (p) 2008 (p)
6,8%
5,0%
4,5%
5,0%
4,7%
4,5%
27,1%
15,4%
12,5%
4,4%
4,1%
4,0%
-2,9
-3,3
-3,0
2258
2350
2450
Fuente: ECOWIN.
Nuevas medidas para contener la inflación y la apreciación del peso en Colombia.
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