minera escondida limitada

MINERA ESCONDIDA LIMITADA
INFORME DE CLASIFICACION
Abril 2011
Abril 2011
AA
Estables
Solvencia
Perspectivas
Nov. 2007
AA
Estables
Fundamentos
Indicadores Relevantes
2008
2009
2010
67%
113%
161%
57%
66%
80%
Endeudamiento total
Endeudamiento financiero
1,2
0,6
0,4
0,2
0,5
0,2
Ebitda / Gastos financieros
FFO / Deuda financiera
74
223%
65
424%
226
615%
Deuda financiera / Ebitda
Ebitda / Deuda financiera cp
0,3
6,6
0,3
12,0
0,1
12,2
Liquidez corriente
0,9
3,4
2,0
Margen Ebitda
Rentabilidad patrimonial
Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Leverage Financiero (Eje izq.)
Ebitda / Gtos. Financieros
Deuda Financiera / Ebitda
La clasificación asignada a Minera Escondida
responde a su sólida posición competitiva de
productor de bajo costo y su robusta posición
financiera. En contraposición, la empresa enfrenta
riesgos propios de la actividad minera,
principalmente, la elevada volatilidad del precio
del cobre, altos niveles de inversión, caída en las
leyes de mineral y la concentración operacional
de la producción.
Escondida es uno de los mayores productores y
exportadores de concentrado de cobre no
integrado del mundo, aportando 1,1 millones de
Toneladas Métricas -TM- de cobre, lo que
representó el 7% de la producción mundial, el año
2010. Sus principales accionistas son BHP Billiton
Ltd., operador de Escondida, y Rio Tinto Ltd.
(A+/ “Estables” y A-/ “Estables” por Standard &
poors, respectivamente), dos importantes
compañías mineras a nivel mundial que aportan a
Escondida un fuerte respaldo técnico y financiero,
y para las cuales Escondida posee un valor
estratégico.
Escondida tiene una de las estructuras de costos de
producción mas bajas en relación a la industria,
donde esta posición es respaldada por una buena
ley del cobre en sus yacimientos, una elevada
escala operacional, un alto nivel de reservas
demostradas y el crédito por subproductos (Oro y
Plata) lo que le permitió alcanzar un costo directo
de caja durante el 2010 de 0,93US$/lb. Lo
anterior, le permite enfrentar ciclos negativos del
cobre con mayor flexibilidad.
La concentración de sus operaciones en la
producción de cobre hace que Escondida sea
especialmente sensible a la volatilidad del precio
del commodity. Asimismo, en los últimos años, la
compañía ha enfrentado un escenario económico
menos favorable, dados los menores volúmenes de
producción y un mayor costo de caja directo por
libra. A pesar de esto, Escondida ha logrado
mantener una alta competitividad respecto a la
industria (aspecto que favorece una alta
generación interna de caja en el mediano y largo
plazo). A fines del tercer trimestre de 2008, las
condiciones de mercado se deterioraron
rápidamente influidas por la crisis económica
mundial, impactando en 2009 a través de la
reducción del Ebitda y un aumento en la deuda
financiera de corto plazo (debido a operaciones de
reliquidación de pagos con sus clientes). Sin
embargo, en 2010, el repunte del precio del metal
permitió a Escondida financiar su Capex, reducir
deuda y pagar dividendos sin problemas.
La situación financiera de la empresa es sólida. La
compañía muestra una fuerte capacidad de
generación de caja neta de operación, sin embargo
expuesta a cierto grado de volatilidad del capital
de trabajo. A diciembre de 2010, Escondida posee
robustos indicadores crediticios con muy bajos
niveles de endeudamiento relativo. La relación
deuda financiera a Ebitda es cercana a 0,1x y la
relación FFO a deuda financiera es de un 615%.
Su alta capacidad de generación de interna de caja
le permitiría realizar su plan de inversiones y
seguir repartiendo dividendos.
La compañía presenta una amplia flexibilidad
financiera apoyada por una alta capacidad de
generación de caja, un favorable acceso a
financiamiento en mercados de capitales locales e
internacionales, el respaldo de sus accionistas,
cierta flexibilidad en el reparto de dividendos y un
nivel de caja cercano a los US$213 millones al 31
de diciembre de 2010. Actualmente, la compañía
posee una línea de crédito subordinado por
US$750 millones con sus accionistas. Al 31 de
diciembre de 2010, la compañía enfrentaba
vencimientos en los próximos 12 meses por
US$409 millones, compuesto principalmente por
vencimientos de largo plazo. Esta porción de corto
plazo representa un 57% de la deuda total. No
presenta desafío significativo considerando los
altos niveles de caja y la flexibilidad con que
cuenta Escondida para reestructurar estas
obligaciones en plazos mayores.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.
Feller Rate espera que la empresa mantenga un
sólido perfil financiero, con fuertes indicadores de
cobertura de deuda financiera y gastos de
intereses, y una extensión en el plazo promedio de
la deuda. Asimismo el perfil de riesgo del negocio
limita la clasificación.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Analista:
Nicolás Martorell P.
nicolas.martorell@feller-rate.cl
(562) 757-0496
Fortalezas
Riesgos
† Fuerte posición competitiva en costos y altas
† Volatilidad de los precios del cobre
reservas de mineral
† Respaldo de sus principales accionistas
† Sólida posición financiera
† Riesgos operacionales de la industria
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
† Ley de mineral decreciente
† Baja diversificación operacional
www.feller-rate.com
1
MINERA ESCONDIDA LIMITADA
INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011
Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
PERFIL DE NEGOCIOS
Propiedad
BHP Billiton Ltd., clasificada en “A+”
con perspectivas “Estables” por
Standard & Poor’s, tiene su base en
Australia y participa en nueve líneas de
negocios a través de operaciones
diversificadas en todo el mundo:
aluminio, metales base, diamantes y
productos de especialidad, carbón
energético, mineral de hierro,
manganeso, carbón metalúrgico,
petróleo y acero inoxidable. Minera
Escondida forma parte de la división de
metales base y posee una alta
participación en las reservas de cobre de
BHP Billiton.
Rio Tinto PLC, clasificada en “A-” con
perspectivas “Estables” por Standard &
Poor’s, es uno de los mayores grupos
mineros del mundo con una operación
altamente diversificada, tanto por tipo
de mineral como geográficamente. Su
estrategia de largo plazo consiste en el
desarrollo de minas de gran tamaño,
larga vida útil y bajo costo. Sus
principales inversiones mineras están
ubicadas en Norteamérica, Sudamérica
y Australia.
Evolución de la producción de cobre fino
1.600
1.400
1.200
1.000
800
400
87%
89%
89%
84%
79%
70%
Minera Escondida Limitada es una empresa dedicada a la exploración, extracción, procesamiento y
comercialización de recursos minerales del yacimiento Escondida, mayor mina de cobre operativa a nivel
mundial ubicado en la II Región de Chile. Los principales productos de la compañía son el concentrado de
cobre ( 72% de las ventas), obtenido a través de un proceso de flotación de mineral; y los cátodos de cobre
(28% de las ventas), elaborados mediante un sistema de lixiviación de mineral oxidado o a través de un
proceso de lixiviación bacteriana de mineral sulfurado de baja ley. Además, la empresa recupera oro y
plata en calidad de subproductos de la producción de cobre, los que comercializa en forma de metal
contenido en concentrado.
Actualmente, Escondida es uno de los mayores productores y exportadores de concentrado de cobre no
integrado del mundo. En 2010 su producción fue cercana al 7% de la producción mundial de cobre y un
21% de la producción nacional.
Importante respaldo técnico y financiero de sus accionistas.
BHP Billiton Ltd.- operador de Escondida- Rio Tinto Ltd. y Mitsubishi Corporation – indirectamente a
través de JECO Corporation- son los accionistas de la compañía (57,5%, 30% y 12,5% de la propiedad
respectivamente), empresas mineras altamente destacadas en el mundo, para quienes Escondida representa
una importante inversión estratégica. El apoyo de estos propietarios se traduce en un importante respaldo
técnico y financiero.
La dirección superior de Minera Escondida ha sido encomendada por los socios a un Comité de
Propietarios, compuesto por integrantes de los accionistas de la compañía.
Fuerte posición en costos permite enfrentar ciclos negativos del cobre
con mayor flexibilidad.
La empresa posee una fuerte posición en costos, encontrándose históricamente en el cuartil más bajo de la
curva de costos de la industria. Escondida se beneficia de una alta ley de sus yacimientos y, en menor
medida, del crédito de los subproductos que obtiene. No obstante la ley promedio del cobre en los
yacimientos de Escondida ha disminuido en los últimos años, esta aún es alta en relación a otras
operaciones competitivas a nivel mundial. El costo directo de la empresa, en los últimos años, aumentó
tanto por un mayor costo en los precios de los principales insumos (energía, combustible, repuestos, etc.)
como por una declinación en las variables mineras. Feller Rate espera la compañía continúe entre los
productores de menor costo de la industria y que el actual contexto económico favorezca las iniciativas de
mayores eficiencias operacionales que está llevando a cabo.
Mayores reservas de mineral de cobre en el mundo, sin embargo ley
decreciente del mineral.
Minera Escondida cuenta con una de las mayores reservas de cobre en el mundo, lo que le entrega
sustentabilidad a su operación. A diciembre de 2010, las reservas demostradas que posee la compañía en
sus yacimientos Escondida y Escondida norte equivalían a más de 29 años de operación a los niveles de
producción observados en 2010.
Miles de toneladas métricas de cobre fino
600
SÓLIDO
72%
200
La operación de Escondida está expuesta a la caída natural que experimenta la ley del mineral extraído, al
igual que cualquier operación minera. Este aspecto se traduce en una continua presión hacia un mayor
costo directo y un menor nivel de producción. Como contrapartida, la compañía ha desarrollado proyectos
orientados a contrarrestar el deterioro de la ley de cobre
Concentración de operaciones en el norte de Chile.
0
2004
2005
Concentrados
2006
2007
2008
Catodos
2009
2010
Las instalaciones principales de la compañía incluyen la mina a rajo abierto Escondida y el rajo Escondida
Norte, dos plantas concentradoras –Los Colorados y Laguna Seca– para el tratamiento de mineral
sulfurado, una planta de óxidos y una planta de lixiviación de mineral sulfurado de baja ley para la
producción de cátodos.
La compañía cuenta con dos mineroductos para transportar el concentrado de cobre desde la mina al
puerto Coloso, el cual dispone de una planta de filtrado de concentrado de cobre y bodegas de
almacenamiento, además de la infraestructura propia del puerto.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com
2
MINERA ESCONDIDA LIMITADA
INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011
Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
El hecho que Minera Escondida corresponda a una empresa que posee un único activo principal, se refleja
en un mayor riesgo operacional. Sin embargo, la existencia de diferentes frentes en un mismo rajo o
diferentes rajos en una misma mina, provee cierta diversificación a la producción.
Crecimiento de los ingresos junto con una adecuada diversificación
geográfica.
Evolución de la ley de mineral y su costo
unitario
3,0%
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Cto. total por libra de cobre pagable (C3) US$
La compañía ha experimentado un crecimiento continuo desde el inicio de sus operaciones. Durante el
periodo 2002-2010, los ingresos han presentado un crecimiento promedio anual de 40% explicado los
primeros años por los aumentos en los niveles de producción y en los últimos periodos debido al fuerte
incremento del precio internacional del mineral, impulsado por la fuerte demanda de economías
emergentes. Las ventas de concentrado se orientan principalmente al abastecimiento de fundiciones en
distintos países del mundo, lo que le permite tener un alto nivel de diversificación geográfica, si bien
Japón, China e India representan más del 50% de las ventas de concentrado. Las ventas de cátodos se
destinan mayoritariamente a productores de alambre y tubos.
La compañía no utiliza coberturas de precio de largo plazo por lo que la venta de su producción está
expuesta a las variaciones del precio del cobre.
Asegurado abastecimiento de largo plazo de suministro eléctrico y
sanitario.
Ley de cobre (%)
Cifras de la operación
2008
2009
2010
Producción (MTM de Cu Fino)
Precio Bruto de Cobre (US$/lb.)
1.255
3,15
1.103
2,34
1.087
3,42
Costo Caja Directos C1 (US$/lb.)
Costo operacional C2 (US$/lb.)
0,77
0,89
0,84
0,98
0,93
n.d.
Costo unitario total C3 (US$/lb.)
1,27
1,15
n.d.
C1: Costos de operación directos
C2: C1 + Depreciación y amortización de costos capitalizados
C3: C2 + Costos indirectos en efectivo, incluyendo pago de
intereses sobre deudas
La empresa cuenta con disponibilidad de agua suficiente para sus operaciones. Escondida satisface sus
requerimientos de agua de campos de pozos ubicados en el sector de Monturaqui, en el salar de Punta
Negra y en el sector denominado Hamburgo. Además, desde 2006 opera una planta desalinizadora de
agua de mar ubicada en Coloso como fuente de agua complementaria a las operaciones de la empresa, la
cual cuenta con capacidad ociosa.
La energía eléctrica representa otro de los insumos de mayor importancia para la empresa. La
participación de la compañía en el consumo de energía del Sistema Interconectado del Norte Grande
(SING) es aproximadamente un 22%. Para el suministro de energía, Escondida mantiene contratos
directos con Norgener y E-CL, y en 2008, cerró un contrato de energía para el suministro de 460 MW con
la empresa Angamos filial de AES Gener a partir de 2011. El riesgo operacional por falta de suministro
eléctrico se encuentra acotado. Adicionalmente, la empresa ha reducido el riesgo a través de la instalación
de equipos de generación de respaldo.
Pertenencia a una industria de alto riesgo operacional y sujeto a la
volatilidad de precios.
Las empresas mineras están expuestas a una serie de riesgos propios de la operación, tales como, la
variabilidad en las leyes y reservas del mineral estimadas en estudios previos a la puesta en marcha o el
uso de métodos inadecuados de explotación y de tratamiento del mineral.
Los resultados de la empresa son fuertemente dependientes del precio del cobre, variable que presenta
amplios ciclos, alta volatilidad y sobre la cual los productores tienen muy bajo control. A lo anterior, se
suma la dependencia de la empresa de los costos de tratamiento y refinación del concentrado de cobre en
los mercados internacionales.
La actividad minera presenta elevadas barreras de entrada asociadas al alto requerimiento financiero en las
etapas iniciales no productivas de prospección y evaluación. Además, el desarrollo de yacimientos y
plantas de tratamientos de minerales requiere la inversión de una gran cantidad de recursos en activos
específicos al proyecto minero incrementando los costos de cambio.
La uniformidad del producto es uno de los factores que hace a la industria muy competitiva. Los metales y
minerales son considerados commodities, por lo que los productores generalmente son tomadores de
precio. La oferta en el corto plazo es relativamente fija, por lo que cambios drásticos en la demanda o
problemas operacionales en los procesos productivos pueden generar efectos importantes en los precios.
Los países demandan cobre de acuerdo a la intensidad de uso, en función de su actividad industrial.
Además, el cobre es transado con fines especulativos en las principales bolsas de metales del mundo y se
le considera un refugio financiero en épocas de crisis. El principal destino del consumo de cobre es la
edificación y construcción (incluyendo alambre y cable para edificación), seguido por productos eléctricos
y electrónicos, la industria de equipos y maquinaria y las aplicaciones en automóviles. Debido a su
relación con estos sectores, la demanda por cobre tiende a exhibir un comportamiento cíclico.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com
3
MINERA ESCONDIDA LIMITADA
INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011
Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
El alto grado de sindicalización en la industria es un factor importante dentro de los riesgos, pues altos
precios del mineral pueden inducir conflictos laborales, en escenarios de pronta negociación colectiva.
Positivas perspectivas para la minería del cobre, no obstante
incertidumbre en el corto plazo sobre la demanda desde China.
Evolución del consumo mundial de cobre
Miles de toneladas métricas
20.000
16.000
12.000
Fundamentos estructurales respaldan las positivas perspectivas sobre el precio del mineral: una oferta
mundial limitada, sin proyectos de alta capacidad en el corto y mediano plazo, en conjunto con una fuerte
demanda desde países emergentes, en especial desde China, anticipan un estrecho mercado con un déficit
para el 2011 cercano a las 460.000 TM. No obstante, en lo inmediato, el alza en las tasas de interés en
China junto con un moderado crecimiento en los niveles de inventario introduce incertidumbre sobre el
comportamiento del mayor consumidor de cobre en el mundo (40% de la demanda mundial promedio en
los últimos 3 años). Se espera, sin embargo que en el largo plazo la demanda mundial por cobre se
mantenga sólida a través de la demanda de economías emergentes, en especial desde Asia.
8.000
Con respecto al terremoto ocurrido recientemente en Japón, no se esperan consecuencias negativas para
Escondida gracias a la adecuada capacidad de recolocar dichos envíos en otros países.
4.000
0
China
2008
2009
Union Europea
2010
Estados Unidos
Japon
Corea del Sur
Federacion Rusa
Taipei Chino
India
Turquia
Brasil
Resto del Mundo
POSICION FINANCIERA
SÓLIDA
Resultados y márgenes:
Robusta capacidad de generación de caja expuesta a precios del cobre a nivel
internacional.
Evolución de los precios de cobre e inventarios
Diciembre de 2010
600.000
480
500.000
440
400.000
400
300.000
360
200.000
100.000
320
0
280
Feb-11
Dic-10
Oct-10
Ago-10
Jun-10
Abr-10
Feb-10
Dic-09
Oct-09
Ago-09
Stock Cobre; Miles de TM
Precio nominal Cobre (¢/lb)
Los resultados de la compañía están determinados principalmente por el nivel de precios del cobre en el
mercado mundial, situación que expone a la empresa a importantes variaciones de sus indicadores
financieros producto de la ciclicidad de esta industria. Sin embargo, el bajo costo operacional de Minera
Escondida y la buena ley de sus yacimientos le otorgan mayor flexibilidad para enfrentar escenarios de
precios deprimidos y mantener resultados operacionales positivos en todo el ciclo de la industria.
Durante el último año, la compañía mostró una mejora en su capacidad de generación de fondos respecto
al 2009, debido a similares volúmenes de producción y precios promedio del cobre más altos, lo que
permitió a Escondida disminuir su deuda, financiar Capex, repartir una alta suma de dividendos y generar
aún excedentes de caja. De esta forma, durante el 2010, su margen Ebitda alcanzo un 66%, equivalente a
un Ebitda de US$ 6.117 millones, monto 41% superior al registrado en 2009.
Feller Rate espera que la generación de fondos se mantenga sólida (con precios proyectados entre
US$2.75-US$3.00) permitiendo financiar su plan de inversiones, pagar dividendos y mantener adecuados
niveles de caja.
Inversiones financiadas principalmente por fondos propios.
Históricamente, Escondida ha mantenido un alto nivel de inversiones, cercano a los US$550 millones
promedio anual. Recientemente, el controlador aprobó el proyecto Escondida Ore Access por US$ 584
millones, el primero de una serie de proyectos que permitirán acceder a mejores leyes de mineral y
mejorar los niveles de producción. La alta capacidad de generación interna de caja permitiría a la empresa
financiar sin problemas con recursos propios estas iniciativas.
Bajos niveles de endeudamiento a pesar de mantener un alto nivel de
inversiones
No obstante, presenta cierta volatilidad la deuda corriente asociado a ciclos
negativos del cobre
El desarrollo de la actividad minera requiere de un elevado nivel de financiamiento asociado a los altos
montos necesarios para la inversión en infraestructura. En el caso de Escondida, la mayor parte de sus
pasivos se han adquirido para financiar los proyectos de expansión que ha realizado la empresa desde
1993, instancias en las que se ha recurrido a financiamiento bancario y emisión de bonos, en conjunto con
los aportes de capital y créditos subordinados provenientes de los accionistas. En términos de
proporciones, un 75% de la deuda financiera es con instituciones bancarias y el 25% restante es deuda
subordinada con los accionistas.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com
4
MINERA ESCONDIDA LIMITADA
INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2011
Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
La compañía posee sólidos indicadores crediticios, con bajos niveles de endeudamiento relativo,
fortalecidos el último año. La relación deuda financiera a Ebitda es cercana a 0,1x y la relación FFO a
deuda financiera es de un 615%, junto con una cobertura de gastos financieros y leverage financiero de
226,3x y 0,2x respectivamente.
Evolución de ingresos y márgenes
En millones de US$
12.000
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
2005
2006
2007
2008
Ingresos
2009
2010
Robusta posición de liquidez y amplia flexibilidad financiera
Margen Ebitda
Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
Cabe mencionar que la deuda de corto plazo de Escondida se encuentra asociada a los requerimientos de
capital de trabajo, los que a su vez responden al comportamiento cíclico del precio del cobre: La empresa
vende el concentrado de cobre a M+3 o M+4. Esto significa que, al momento del embarque del
concentrado de cobre los clientes le anticipan a Escondida el equivalente al valor del volumen de
concentrado utilizando como precio del cobre de referencia el valor spot de la London Metals Exchange.
Al mismo momento, ambas partes se comprometen a realizar una reliquidación final en 90 días o 120 días
más, según el tipo de venta (Derivados de Commodities). Llegado el día de la reliquidación, se realiza la
valorización al nuevo precio del cobre y se reliquidan las diferencias entre la nueva valorización y el
anticipo ya pagado. De esta manera el precio final del cliente está asociado al precio del cobre en 90 o 120
días después del embarque. En un escenario de reducción drástica del precio del cobre, tal como ocurrió a
fines de 2008, derivó en que Escondida debiera reembolsar a sus clientes montos significativos en relación
a los adelantos recibidos.
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
La compañía posee una amplia flexibilidad financiera. La alta generación de flujo de caja le permite
enfrentar holgadamente sus próximos vencimientos de deuda. Al 31 de diciembre de 2010, la compañía
enfrentaba vencimientos en los próximos 12 meses por US$409 millones, compuesto principalmente por
vencimientos de largo plazo. Esta porción de corto plazo representa un 57% de la deuda total. No presenta
desafío significativo considerando los altos niveles de caja y la flexibilidad con que cuenta Escondida para
reestructurar estas obligaciones en plazos mayores. Además, posee una buena capacidad para obtener
financiamiento en mercados de capitales locales e internacionales. Asimismo, los accionistas de Escondida
han demostrado un fuerte apoyo financiero, a través de aportes de fondos usando deuda subordinada, y
con decisiones de diferir el pago de dividendos o del servicio de dichos créditos subordinados. La
compañía posee una línea de crédito subordinado por US$750 millones con sus accionistas y líneas de
crédito no utilizadas.
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Leverage Financiero (Eje izq.)
Ebitda / Gtos. Financieros
Deuda Financiera / Ebitda
Perfil de amortizaciones
Obligaciones financieras
Al 31 de diciembre de 2010, millones de US$
Deuda
Subordinada
*Deuda
Bancaria
2011
48
361
2012
48
61
2013
48
61
2014
28,3
26
2015+
21,6
79
* no incluye derivados de corto plazo por US$93 millones
Total
409
109
109
55
100
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com
5
ANEXOS
MINERA ESCONDIDA LIMITADA
INFORME DE CLASIFICACION – Mayo 2011
Solvencia
Perspectivas
Abril 2011
AA
Estables
Nov. 2007
AA
Estables
Dic. 2004
AAEstables
Resumen Financiero Consolidado
Periodo 2005-2008 bajo PCGA; Periodo 2008-2010 bajo IFRS; Millones de US$
2005
2006
2007
2008
2008
2009
2010
Ingresos
4.360
8.375
10.119
7.760
8.332
7.085
9.236
EBITDA (1)
3.405
6.932
8.368
4.882
5.553
4.340
6.117
EBIT
3.197
6.688
8.071
4.567
5.231
4.003
5.690
-67
-93
-107
-77
-75
-67
-27
Resultado antes de impuestos
3.110
6.588
7.950
4.500
4.493
4.025
5.635
Resultado (Pérdida) del período
2.578
5.325
6.467
3.570
3.573
3.200
4.338
Activos Totales
5.145
5.404
6.155
7.204
7.104
7.954
8.264
1.049
1.079
948
1.505
1.493
862
691
454
406
390
352
355
283
194
Deuda Financiera Aj
1.503
1.486
1.338
1.857
1.848
1.145
885
Pasivos Exigibles
2.337
2.602
2.256
4.061
3.938
2.400
2.812
Capital Patrimonial + IM
2.807
2.802
3.898
3.143
3.169
5.569
5.452
Flujo de Fondos de la operación
3.089
5.881
7.131
4.247
4.122
4.851
5.439
Variación de Capital de Trabajo
-254
165
-729
856
814
-1.892
-157
Flujo Caja Neto De La Operación
2.835
6.046
6.402
5.103
4.936
2.959
5.282
Gastos Financieros
Deuda financiera
Deuda con empresas relacionadas
Inversiones en activos fijos
Flujo Caja Operación Neto de Inversiones
Dividendos pagados
Flujo Caja Neto Disponible de Operación
Variación de deudas financieras
Movimientos con Empresas Relacionadas
Otros movimientos de inversiones
Flujo de caja Neto del Ejercicio
-736
-498
-540
-626
-417
-507
-512
2.099
5.548
5.863
4.476
4.519
2.452
4.769
-1.600
-5.330
-5.371
-4.326
-4.326
-800
-4.455
499
218
492
150
193
1.652
314
-246
21
-129
558
558
-728
-176
-33
-48
-48
-48
-48
-48
-48
-305
-293
-356
-570
-613
-693
-167
-85
-102
-42
85
85
178
-77
Caja Inicial
256
171
68
27
27
112
290
Caja Final
171
68
27
112
112
290
213
Margen Ebitda
78%
83%
83%
63%
67%
61%
66%
Rent. Patrimonial(%)
92%
190%
166%
114%
113%
57%
80%
Ebitda/Gtos. Financieros
50,5
74,5
77,9
63,4
74,0
64,6
226,3
Endeudamiento
0,8
0,9
0,6
1,3
1,2
0,4
0,5
Endeudamiento Financiero
0,5
0,5
0,3
0,6
0,6
0,2
0,2
Deuda Fin./Ebitda
0,4
0,2
0,2
0,4
0,3
0,3
0,1
206%
396%
533%
229%
223%
424%
615%
FFO/ Deuda Financiera
Liquidez Corriente
Ebitda / D Finan. CP
1,8
1,4
2,8
1,0
0,9
3,4
2,0
16,5
32,6
42,3
5,7
6,6
12,0
12,2
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones de Inmovilizado material
Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad
de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el
empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título,
valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos
pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene
como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones,
opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com
6
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una
auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el
emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la
exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las
clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en
los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y
comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una
clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
www.feller-rate.com