1 Cursos de Especialización 2022-II 12.va Diplomatura de Especialización en Finanzas “Sistema Financiero Nacional” Profesor: MBA. Manuel Ponce Polanco msponce@pucp.pe / msponcep@gmail.com Noviembre 2022 SESIÓN 5 Intermediación financiera directa © Manuel Ponce Polanco, 2022. 12va Diplomatura de Especialización en Finanzas. Sistema Financiero Nacional. Primer ciclo. Material de enseñanza. Lima: Pontificia Universidad Católica del Perú, Cursos de Especialización – FCI. Mercado de capitales 5.1 Introducción al mercado de capitales. 5.2 Banca de inversión. 5.3 Tipos de inversionistas. 5.4 Empresas emisoras. 5.5 Instrumentos de renta fija. 5.6 Instrumentos de renta variable. 5.7 Empresas clasificadoras de riesgo. 5.8 American Depositary Recepits - ADR. 5.9 Fondos mutuos. 5.10 Fondos de inversión. 5.11 Titulización. Profesor: Manuel Ponce Polanco 4 5.1. Introducción al mercado de capitales Profesor: Manuel Ponce Polanco 5 Introducción al mercado de capitales • Mercado de oferta y demanda de fondos. • Se da una relación directa entre inversionista y tomador de fondos (agente deficitario). • Opera en un contexto de desintermediación bancaria. http://www.monografias.com/trabajos82/mercado-valores-peruano/image024.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 6 Mercado de valores • Sin intermediación del sistema bancario tradicional. • Los inversionistas ofrecen fondos y demandan valores emitidos por empresas. • Las empresas ofrecen valores y demandan fondos. • Las transacciones se realizan concretamente en: - Mecanismos centralizados (Bolsas y sus divisiones, tal como rueda de bolsa, mesa de negociación). - Fuera de bolsa. Profesor: Manuel Ponce Polanco 7 Contexto favorable • Leyes modernas: - Ley de Bancos - Ley de mercado de valores • Apertura de la economía: - Mayor competencia (eliminación de subsidios) Reestructuraciones Inversiones y modernización Mayor productividad • Inflación bajo mayor control: - Mercado cambiario LIBRE - BCR: Política Monetaria RESTRICTIVA • Reinserción gradual en la economía internacional. Profesor: Manuel Ponce Polanco 8 Estructura del mercado de valores en el Perú Mercado de Valores Mercado Secundario Oferta Pública Emisiones Societarias Mecanismos Centralizados De Negociación Resto del Mercado Extrabursátil Rueda de Bolsa Mesa de negociación Emisiones De Gobierno Profesor: Manuel Ponce Polanco Otros Mecanismos Fuente: Elaboración propia Mercado Primario 9 Tipos de mercados de capitales: 1. Mercados primarios • Colocación de valores de una nueva emisión: los fondos provenientes de la colocación se van a la empresa emisora. • Es el mercado de primeras emisiones de valores de renta fija y de renta variable. • Permite recoger recursos frescos para la constitución y/o ampliación de empresas, así como para capital de trabajo generalmente a través del mecanismo de oferta pública. Profesor: Manuel Ponce Polanco 10 Tipos de mercados de capitales: 2. Mercados secundarios • Oferta y demanda de valores ya emitidos, transados entre inversionistas (tenedores): los fondos provenientes de la transacción van al inversionista vendedor. La transacción no tiene nada que ver con la empresa emisora, salvo en el caso de recompras anticipadas. • Se involucran valores de: a) De oferta pública: - Se autoriza la oferta abierta al público vía un prospecto. - Se necesita autorización de la entidad supervisora del mercado. b) De oferta privada: - No se permite publicidad abierta. Profesor: Manuel Ponce Polanco 11 Mercados secundarios 2.1 Mercado bursátil • Realiza operaciones de compra y venta de los valores ya emitidos. • El mecanismo tradicional de negociación de valores es la RUEDA DE BOLSA. • Las operaciones se efectúan a través de las Sociedades Agentes de Bolsa. • Los títulos valores negociados previamente inscritos en Bolsa. Profesor: Manuel Ponce Polanco tienen que estar 12 Mercados secundarios Evolución de la negociación en la BVL • Mecanismo tradicional de negociación: El pregón o negociación a viva voz. Rueda de bolsa y mesa de negociación. • Modalidad actual: Sistema electrónico de negociación. Ingreso de propuestas y cierre de operaciones desde terminales ubicados en oficinas de intermediarios y en la Sala de Rueda. Igualdad de oportunidades de ingreso de acceso por parte de intermediarios. Información actualizada en tiempo real y en forma automática. Profesor: Manuel Ponce Polanco 13 Mercados secundarios 2.2 Mercado extra-bursátil • Conformado por la mesa de negociación. • Realiza operaciones de compra y venta de valores fuera del ámbito de las normas que rigen el mercado bursátil, es decir de valores no inscritos en Bolsa. • Se negocian valores de corto plazo emitidos o girados por empresas e instituciones financieras (pagarés, letras de cambio y pagarés bancarios). • Se transfieren también valores aceptados o avalados por empresas con valores inscritos en Bolsa o por aquellas sometidas al ámbito de control de la SBS. Profesor: Manuel Ponce Polanco 14 Mercado Alternativo de Valores • El Mercado Alternativo de Valores (MAV) es un segmento creado por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) para facilitar el acceso de empresas no corporativas al mercado de valores. • Está dirigido a empresas domiciliadas en el Perú cuyos ingresos anuales no excedan los 350 millones de soles o su equivalente en dólares americanos. Profesor: Manuel Ponce Polanco 15 Mercado Alternativo de Valores • Las empresas que ingresan al MAV tienen los siguientes beneficios: Profesor: Manuel Ponce Polanco 16 Diferencias con el Mercado principal Profesor: Manuel Ponce Polanco 17 Procedimiento para ingresar al MAV Profesor: Manuel Ponce Polanco 18 5.2. Banca de Inversión Profesor: Manuel Ponce Polanco 19 Banca de inversión • Son entidades que a través de la generación de instrumentos y operaciones financieras, unen directamente a agentes demandantes (deficitarios, emisores de valores: Gobierno o Empresas) y ofertantes (superavitarios, inversionistas: individuales o institucionales) de fondos. • Generalmente por su conducto se obtiene capital nuevo de corto, mediano y largo plazo. • La función principal de un banco de inversión no sólo es vender o colocar títulos de empresas a sus clientes, sino desarrollar un proceso especializado de asesoría integral. • El Banco ayuda al emisor a lo largo del proceso de captación de capital nuevo, desde la planificación inicial del financiamiento, hasta la colocación final de los valores entre los inversionistas. Profesor: Manuel Ponce Polanco 20 Banca de inversión Diseñar, armar y realizar financiaciones mediante emisiones de títulos o vía inversión directa. FUNCIONES PRINCIPALES FUNCIONES DE APOYO ASESORIA CORPORATIVA RESEARCH ARMAR EL PROYECTO DE FINANCIACIÓN COLOCAR A LOS INVERSIONISTAS COMPRA/VENTA VALORES Y DERIVADOS FIDEICOMISO CUSTODIA, PAGO DE DIVIDENDOS, ETC. Fuente: Elaboración propia Profesor: Manuel Ponce Polanco 21 ¿Dónde actúan? • Los bancos de inversión actúan en donde existen las siguientes condiciones: - Estabilidad política. - Ventajas macroeconómicas de competencia. - Marco económico desregulado y promotor de la inversión. http://www.cnnexpansion.com/media/2009/09/30/jpmorgan.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 22 Mecanismos empleados por la Banca de Inversión 1. Ofertas primarias Pueden ser públicas o privadas. Los valores colocados pueden ser: vía patrimonio o vía deuda. 2. Ofertas secundarias Constituidas por la transferencia de valores previamente colocadas por oferta primaria. Pueden ser públicas o privadas. Se les conoce como mercado secundario. 3. Due Dilligence Es el análisis minucioso que realiza un banco de inversión sobre los aspectos financieros, de mercado, operativos y gerenciales de una empresa determinada. 4. Road Show Proceso por el cual se presenta la empresa emisora a los diferentes clientes inversionistas. – – – Exposición del analista de mercado del Banco de Inversión sobre el país en donde se sitúa la empresa emisora. Exposición a cargo del Presidente del Directorio u otro ejecutivo de la empresa emisora. Exposición bursátil sobre la acción y al emisión. Profesor: Manuel Ponce Polanco 23 5.3. Los tipos de inversionistas Profesor: Manuel Ponce Polanco 24 Los tipos de inversionistas INDIVIDUALES INVERSIONISTAS PERSONAS NATURALES INSTITUCIONALES AFPs ASEGURADORAS BANCOS FUNDACIONES SOC. DE INVERSION FONDOS MUTUOS OPERADORES TRANSNACIONALES NACIONALES Fuente: Elaboración propia Profesor: Manuel Ponce Polanco 25 5.3.1 Inversionistas individuales • Personas naturales conocidas como“retailers”. • Tienen excedentes de fondos (ahorros). • Buscan libremente la mejor alternativa de inversión para poder obtener una rentabilidad adecuada, de manera directa. • Dentro de un plazo determinado. • Basan sus decisiones preferencias. en percepciones particulares y • Con base en los parámetros de los mercados latinoamericanos, los inversionistas individuales invierten en promedio US$ 10,000 a US$ 100,000. Profesor: Manuel Ponce Polanco 26 5.3.2 Inversionistas institucionales • Agrupaciones de personas. • Colocan sus excedentes con objetivos específicos. • Dichas operaciones son manejadas por comités y gerentes de inversión. • Las decisiones de inversión son asumidas a través de instrumentos de riesgo, para lo cual cuentan con una tecnología de evaluación del mismo. • Actúan en el mercado de valores como oferentes de recursos y demandantes de títulos valores. • Los recursos con que trabajan no necesariamente son de su propiedad, ya que provienen de captaciones que realizan de acuerdo a sus modalidades de operación. Profesor: Manuel Ponce Polanco 27 Inversionistas institucionales • Fondos de pensiones o jubilación. • Fundaciones e instituciones sin fines de lucro. • Compañía de seguro. • Fondos Mutuos. • Sociedades de inversión. • Bancos. http://4.bp.blogspot.com/-bxQRjSw8XC8/TgBJO9GSPKI/AAAAAAAAATg/eodns43sJvo/s1600/2.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 28 5.3.3 Inversionistas operadores • Son corporaciones trasnacionales. • Buscan participación en empresas de su mismo sector o de un sector afín. • Tienen vasta experiencia en el giro del negocio. • Buscan participación en la gestión de las empresas. • Su horizonte es de largo plazo. • Aportan además de capital, nueva tecnología, el knowhow y su capacidad de gerencia. • Son por lo general trasnacionales que buscan oportunidades de negocios diferentes regiones. • También pueden ser nacionales. Profesor: Manuel Ponce Polanco 29 Criterios de inversión del inversionista operador Buscan empresas ....... • Que operen en mercados emergentes. • Que tengan atrasos tecnológicos. • Que este atravesando problemas financieros o cambios generacionales en su gestión. • Que tengan importante participación de mercado. • No espera que la empresa en la que tiene interés lance una emisión de acciones para obtener participación en ella. La empresa solicita los servicios de un banco de inversión, el cuál evalúa la empresa y empieza las operaciones. Profesor: Manuel Ponce Polanco 30 5.4. Las empresas emisoras Profesor: Manuel Ponce Polanco 31 Las empresas emisoras • Son aquellas empresa que requieren fondos para: - Financiar un nuevo proyecto de inversión. - Para reestructurar sus pasivos con financiamiento, generalmente de largo plazo. un • Su importancia radica en que constituyen la fuente de emisión primaria que da origen al mercado de capitales, al generar nuevas ofertas de valores. • Son las empresas deficitarias en el proceso de intermediación directa, y a las que el banco de inversión evalúa para establecer la forma de financiamiento más conveniente y conocer el riesgo final de operación. Profesor: Manuel Ponce Polanco 32 Empresas emisoras locales • Adoptan la forma de sociedad anónima: - Por suscripción simultánea: SAC - Por suscripción pública: SAA = 25 accionistas como mínimo. = 30% del capital sin superar el 5% de manera individual. SAAD = 1000 accionistas como mínimo. = 25 % o más del capital social. Profesor: Manuel Ponce Polanco 33 5.5. Instrumentos de renta fija Profesor: Manuel Ponce Polanco 34 Instrumentos de renta fija Definiciones • Son títulos que representan una obligación contraída por el emisor, la cual genera el pago de intereses periódicos así como la amortización del capital, parcial o totalmente. • Según el término de vencimiento, pueden ser: - Instrumentos de corto plazo. - Instrumentos de largo plazo. • Pueden ser emisiones nacionales o internacionales, según el mercado al que se dirijan. Profesor: Manuel Ponce Polanco 35 Instrumentos de renta fija de largo plazo • • • • • Bonos corporativos Bonos subordinados Eurobonos Bonos públicos Bonos de arrendamiento Financiero • Letras hipotecarias • Bonos convertibles • Bonos Brady ¡Pueden ser negociados en mesa de negociación, siendo sus plazos de vencimiento mayor a un año! http://www.elmostradormercados.cl/wp-content/uploads/2012/06/afp-copia-650x400.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 36 Instrumentos de renta fija de corto plazo • Pagarés • Letras de cambio • Aceptación bancaria ¡Son susceptibles de ser negociados bajo la modalidad de descuento, teniendo un plazo máximo de vencimiento de un año! • Certificados de depósito del BCR. • Operaciones de reporte http://www.elmostradormercados.cl/wp-content/uploads/2012/06/afp-copia-650x400.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 37 5.6. Instrumentos de renta variable Profesor: Manuel Ponce Polanco 38 Instrumentos de renta variable • Son títulos-valores que representan una obligación del emisor, sin que este genere una retribución fija, sino que varía de acuerdo al comportamiento y rentabilidad del valor. • Normalmente genera dividendos, en base a los resultados económicos de las empresas emisoras y ganancias de capital, producto de su revaluación en el mercado bursátil o extrabursátil. • Son instrumentos de renta fija: – Acciones comunes. – Acciones privilegiadas sin derecho a voto: acciones comunes preferentes. Profesor: Manuel Ponce Polanco 39 Instrumentos de renta variable Conceptos usados internacionalmente • FLOAT: Número de acciones en circulación de una firma, menos el número de acciones en poder de los titulares. Es el número de acciones disponible para ser transados en el mercado bursátil. • ACCIONES DE TESORERÍA: Son las acciones readquiridas por al empresa emisora. • ACCIONES BLUE CHIPS: Son acciones de las empresas más negociadas y líquidas en bolsa. Estas empresas están bien gerenciadas y ofrecen una variedad de productos y servicios de alta calidad, tienen un historial de crecimiento de utilidades y pago de dividendos. Ejemplos: Telefónica del Perú, Southern Perú, Backus, Cementos Lima, Banco de Crédito. Profesor: Manuel Ponce Polanco 40 5.7. Clasificadoras de riesgo Profesor: Manuel Ponce Polanco 41 Clasificadoras de riesgo • Realizan un análisis y evaluación de los valores del mercado primario con la finalidad de clasificarlos y categorizar los riesgos de los valores que han de ser objeto de oferta pública primaria. • Aseguran la transparencia en el mercado. • Evalúan mediante una “nota” el riesgo involucrado en un valor. • El emisor debe informar a los interesados de manera clara y detallada la categoría y riesgo que involucra adquirir tal título-valor. • En el Perú se rigen por la Ley del Mercado de valores. Profesor: Manuel Ponce Polanco 42 Títulos que deben ser obligatoriamente clasificados • Títulos que han de ser objeto de oferta pública primaria. • Tratándose de acciones representativas de capital social, la obligatoriedad de la clasificación cesa al momento que caduca la inscripción de la oferta pública primaria en el registro Público de valores e Intermediarios de la CONASEV. • En el caso de valores representativos de deuda, la clasificación es obligatoria en tanto no se haya producido la redención. • Los emisores de valores de oferta pública primaria deben contratar los servicios de por lo menos dos empresas clasificadoras independientes entre sí. Profesor: Manuel Ponce Polanco 43 La clasificación de un valor toma en consideración lo siguiente ... • La solvencia del emisor. • La variabilidad de los resultados económicos del emisor. • La probabilidad de que las obligaciones que el emisor ha puesto en circulación resulten impagas. • Las características del valor. • La liquidez del valor. • La información disponible para la clasificación. • Otros criterios que determine la SUPERINTENDENCIA DEL MERCADO DE VALORES. Profesor: Manuel Ponce Polanco 44 5.8. American Depositary Recepits - ADR Profesor: Manuel Ponce Polanco 45 American Depositary Recepits - ADR • Son certificados negociables que evidencian la propiedad de acciones de una empresa no estadounidense. • Están respaldados por acciones comunes depositadas en un custodio local que designa el emisor. (Generalmente un banco). • Estos certificados son denominados y transados en dólares en las bolsas de los EE.UU. Profesor: Manuel Ponce Polanco 46 Participantes en el proceso de ADR’s PERÚ EXTERIOR Oferta Mercado Demanda CLIENTE EXTRANJERO B.V.L. Acción Acción BANCO CUSTODIO BANCO DEPOSI TARIO * Mesa de negociación ADR MN* (ADR I) O RB** (ADR III) ADR CASA DE BOLSA EXTRANJERA ** Rueda de Bolsa Fuente: Elaboración propia Profesor: Manuel Ponce Polanco 47 5.9. Fondos Mutuos Profesor: Manuel Ponce Polanco 48 Fondos mutuos Definición • Están constituidos por un patrimonio producto de los aportes en efectivo otorgados por los inversionistas (a los cuales se les denomina partícipes) con la finalidad de ser invertidos y obtener una rentabilidad. • Son portafolios diversificados de acciones, bonos u otros activos, administrados por un Gerente de Inversión o un Comité de Inversión. http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Archivo?ID_IMAGEN=publicacion_3000000000000077.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 49 Tipos de fondos mutuos 1. Por su naturaleza patrimonial • Fondos mutuos de capital variable. • Fondos mutuos cerrados de capital fijo. 2. Por objetivos de inversión • Fondos de renta fija. • Fondos de renta variable. • Fondos de renta mixta. Profesor: Manuel Ponce Polanco 50 Ventajas de los fondos mutuos • • • • • • Diversificación. Administración Profesional. Bajos costos de operación. Servicios a los partícipes Liquidez. Seguridad ante las pérdidas por prácticas antiéticas. http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Archivo?ID_IMAGEN=publicacion_3000000000000077.jpg Profesor: Manuel Ponce Polanco 51 5.10. Fondos de Inversión Profesor: Manuel Ponce Polanco 52 Los fondos de inversión • Capital cerrado. • Gama amplia de posibilidades de inversión, tales como valores no inscritos, inmuebles, inversiones directas ( Art. 27 de la ley de Fondos de Inversión y Art. 37 del Reglamento). • Pueden tomar préstamos (Art. 30 de la Ley). Ejemplo: “Fondo de Inversión Multirenta Inmobiliaria. • Las participación individual de inversiones en el Fondo puede ser más alta que en el caso de los Fondos Mutuos; por ejemplo, la inversión en valores emitidos o garantizados por una misma persona jurídica puede llegar hasta 25% del Activo Total del portafolio (Art. 29 de la Ley). Profesor: Manuel Ponce Polanco 53 Fondos de inversión y sector real Los fondos de inversión pueden participar en cualquier sector, podrían ser un mecanismo eficiente para la canalización de capital de riesgo de inversionistas locales y extranjeros al sector real local. • Inversión de capital. Alternativa de menor costo. • Creación de valor. • Instrumento de diversificación. • Transparencia. • Eficiencia de esfuerzos. • Administración profesional. Profesor: Manuel Ponce Polanco 54 5.11. Titulización de activos Profesor: Manuel Ponce Polanco 55 La titulización de activos • La titulización de activos es la conversión en efectivo de un flujo de caja predecible. • Consiste en agrupar y aislar parte de los activos de una empresa para constituir con ellos un Patrimonio Autónomo que sirve de respaldo para la emisión de valores que son vendidos a los inversionistas. • El flujo de caja generado por los activos titulizados sirve para pagar el principal y los intereses a los compradores de los valores. • Títulos de valores emitidos: Bonos de titulización: Valores de renta fija, pagaderos con recursos del patrimonio fideicometido. Certificados de participación: Otorgan derechos sobre los resultados del patrimonio fideicometido. Profesor: Manuel Ponce Polanco 56 Activos titulizables • • • • • • • Préstamos comerciales. Préstamos de consumo. Hipotecas. Letras y facturas por cobrar. Bienes inmuebles y muebles. Ventas futuras, alquileres y regalías. Diseños, estudios y proyectos. En general, cualquier activo que genere flujos de caja predecible. Profesor: Manuel Ponce Polanco 57 58
