“La Economía Argentina tras el conflicto por la deuda” Marcelo Capello
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“La Economía Argentina tras el conflicto por la deuda” Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea Colaboran: Néstor Grión, Marcos Cohen Arazi, Alejandra Marconi, Gerardo García Oro, Gustavo Diarte Buenos Aires, 06 de Agosto de 2014 ¿Cómo venía la economía en el primer semestre? Variación interanual 2014 vs 2013 8,4% Valor de la Prod. Agrícola ($ cttes) Est. 2013/14 2,7% Importaciones de Bs. de Capital (ICA‐INDEC) 0,2% Actividad General (INDEC)* Ventas de Supermercados (Deflactado IPC‐SL) ‐0,5% Actividad General (OJF) ‐1,1% IVA ‐ (Deflactado IPC‐SL) ‐1,5% Producción de Laminados* ‐1,9% Construcción ‐ ISAC ‐2,4% Inversión Bruta Interna (OJF) ‐2,5% Construcción ‐ Consumo de cemento ‐3,0% Actividad Industrial (INDEC) ‐3,1% ‐4,1% Actividad Industrial (OJF) ‐7,5% Importaciones Peajes ‐10,1% Exportaciones ‐10,1% ‐16,6% Cargas Ferroviarias Producción automotriz Exportaciones de autos Patentamiento de Autos ‐21,8% ‐23,8% ‐23,9% Ventas de Maquinaria Agrícola Nacional**‐30,5% Datos acumulado a junio de 2014, excepto * a Mayo **I trim Pero el agro difícilmente aporte + en 2015 Soja chicago US$ por tonelada Según estimaciones propias, con la baja de precios del mercado internacional se habría perdido ingresos para el país de 1500 a 2000 millones de dólares para resto de 2014 Fuente: IERAL en base a puente.net e indexmundi Actividad General (PIB) Actividad económica general (PIB) Variación contra igual período año anterior mayo Fuente: IERAL en base a OJF junio Actividad Industrial Actividad Industrial Variación contra igual período año anterior Fuente: IERAL en base a INDEC, OJF Actividad Industrial Actividad industrial por sectores (OJF) Ene‐jun14 vs ene‐jun13 Alta heterogeneidad entre ramas industriales Producción industrial por tipo de bien (FIEL) Var ia II trim14 Fuente: IERAL en base a FIEL, OJF Créditos al sector privado Préstamos Otorgados al sector privado Var ia en términos reales Caídas en términos reales de los créditos al sector privado. Tarjetas reafirman caída del consumo. Prendarios los más notorios. Fuente: IERAL en base a BCRA Confianza de los Consumidores Índice de Confianza del Consumidor Fuente: IERAL en base a UTDT Automotores Actividad en Automotrices Variación contra igual período año anterior Fuente: IERAL en base a ADEFA y DNRPA Brasil sigue impactando fuertemente PBI Brasil Ventas de automóviles en Brasil Con la economía creciendo muy poco en los últimos años, las ventas de automotores se ubican en 277.000 unidades por mes en el primer semestre, 10,2% menos que en igual periodo de 2013. Constituye el peor registro desde 2010. La economía de Brasil del “7 a 1 “ (7% de inflación en precios no administrados y 1% de crecimiento) Construcción Actividad en la Construcción Variación contra igual período año anterior Fuente: IERAL en base a INDEC, Grupo Construya y AFCP Consumo Masivo Ventas en supermercados (INDEC) Ventas reales en supermercados (CCR) Mayo 2014 Fuente: IERAL en base a INDEC, DPEyC‐San Luis y CCR Consumo Masivo: Cae poder adquisitivo Evolución de la masa salarial ampliada según componente – Valores Semestrales Millones de $ ‐ A precios del primer trimestre de 2014 *Valor estimado Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de EPH‐INDEC, Declaraciones al SIPA ‐ INDEC, MECON, IPC San Luis e IPC Inflación Verdadera. Masa salarial real ampliada cae 5% Variación interanual de la masa salarial ampliada según componente (en %) *Valor estimado Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de EPH‐INDEC, Declaraciones al SIPA ‐ INDEC, MECON, IPC San Luis e IPC Inflación Verdadera. Comercio Exterior Importaciones y Exportaciones de Argentina (var. % i.a.) Fuente: IERAL en base a INDEC Crecimiento de las Exportaciones Ene‐Jun 2014 (var. % i.a.) Exportaciones a Brasil Exportaciones mensuales a Brasil En millones de US$ Caídas consecutivas del comercio con Brasil. Las mejoras se encuentran supeditadas a la reactivación del sector automotriz en ambos países, debido a la gran importancia del mismo en el comercio bilateral. Fuente: IERAL en base a INDEC Problemas competitividad no desaparecieron Tipo de Cambio Real con Estados Unidos Base Dic2001=1 (IPC‐San Luis desde 2007) Dic‐01: 1,00 Sep‐13: 0,99 Jul‐14: 1,06 $12,3 Para volver al nivel de Dic 2007 el TC nominal debería ser de $12,3 (sin impacto sobre la inflación local) Lo sufre el empleo privado Evolución de la tasa % de empleo privado (Ocupados en sector privado / Población total) y % de ocupados en el sector privado respecto al total (eje der.) Primeros trimestres de cada año (2004‐2014) 36% 35,5% 35,7% 85% 35,2% 34,8% 35% 34,2% 34% 84% 84,5% 33,1% 85% 33% 32,2% 84% 83,2% 83% 83% 32% 82% 31% 82% 30% 81% I 04 I 05 I 06 I 07 I 08 I 09 I 10 I 11 I 12 % Ocupados s. privado (eje der.) Tasa de empleo privado *Valor estimado Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de EPH‐INDEC. I 13 I 14* Ingresos fiscales genuinos sufren la recesión Crecimiento de la recaudación nacional Acumulado enero‐julio Y el gasto público sigue acelerando Crecimiento de ingresos y gastos Acumulado 12 meses Por ende empeorando el resultado fiscal Resultado Fiscal En % del PIB (base 2004) 3% 2,5% Superávit Primario sin Rentas 2,1% Superávit Financiero sin Rentas 2% 1% 0% 0,3% 0,9% ‐0,3% 0,7% ‐0,7% ‐1,1% ‐1% ‐2% ‐1,4% ‐2,4% ‐1,5% ‐2,7% ‐2,3% ‐3% ‐3,0% ‐3,7% 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 ‐5% ‐4,1% 2014may ‐4% Resultado Fiscal en principales Provincias 9.000 7.892 4.547 5.000 3.392 3.000 1.833 1.445 mar‐14 may‐14 1.000 948 ‐1.000 ‐3.000 mar‐14 mar‐14 Buenos Buenos Aires Aires Neto ATN mar‐14 CABA Evolución Resultado Primario Principales Jurisdicciones $ por habitante may‐14 Córdoba Mendoza Santa Fe 2.100 1.591 1.600 $ por habitante Millones de $ 7.000 Evolución Resultado Primario Principales Jurisdicciones Millones de $ 1.100 600 808 546 490 293 211 100 ‐400 mar‐14 mar‐14 Buenos Buenos Aires Aires Neto ATN mar‐14 CABA mar‐14 may‐14 may‐14 Córdoba Mendoza Santa Fe Buenos Aires: Esquema Ahorro Inversión Financiamiento Sector Público Provincial no Financiero Provincia de Buenos Aires Acumulado a Marzo. Millones de $ Ingresos Totales Tributarios Propios Nacional No Tributarios Aportes y Contribuciones Transferencias Corrientes Gobierno Nacional Otras Capital Resto Gasto Primario Personal Bienes y Servicios Seguridad Social Transf. Corrientes Gasto de Capital Resultado Primario Intereses Resultos Financiero Resultado Primario Neto Transf Gob Nacional Resultado Financiero Neto Transf Gob Nacional Acumulado Marzo 2.013 2.014 32.090 46.070 25.233 33.846 15.160 20.714 10.073 13.132 446 446 4.758 6.150 1.516 5.450 733 5.069 194 4.724 540 344 783 382 137 178 29.550 38.178 16.180 19.830 688 1.720 5.738 6.813 6.356 9.081 587 733 2.540 7.892 983 1.799 1.557 6.093 2.346 3.168 1.363 1.369 Fuente: IERAL en base la Contaduría General de la Provincia de Buenos Aires. % Var 43,6% 34,1% 36,6% 30,4% 0,0% 29,3% 259,5% 591,5% 2335,1% ‐36,3% ‐51,2% 29,9% 29,2% 22,6% 150,0% 18,7% 42,9% 24,9% 210,7% 83,0% 291,3% 35,0% 0,4% El gasto en subsidios está fuera de control Transferencias totales a empresas Sector Energético Sector Transporte Resto de Sectores Total ene‐jun13 ene‐jun14 36.198 72.768 12.228 18.674 6.612 6.451 55.038 97.893 Relación entre subsidios energéticos y derechos sobre las exportaciones var% 101,0% 52,7% ‐2,4% 77,9% Proyección Inercial 2013 2014 inercial Sector Energético 81.405 163.647 Sector Transporte 35.266 53.856 Resto de Sectores 17.444 17.019 Total Subsidios 134.114 234.522 var% 101,0% 52,7% ‐2,4% 74,9% En 2005 los subsidios fueron 0,5% del PIB y 4% en 2013 (nuevo PIB). Bajo supuesto inercial pasa a 5,4% en 2014. En el primer semestre de 2014 los subsidios energéticos son 60% mayor que la recaudación por Derechos a las Exportaciones. El desacople de precios sale cada vez más caro. Efecto fiscal negativo de la devaluación. BCRA debe asistir en mayor medida al Fisco Resultado Primario sin Rentas BCRA ni ANSES Factores que explican la creación de Base Monetaria Total 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2013ene‐jul 2013ago‐dic 2014ene‐jul 2.233 25.356 18.912 10.470 12.901 38.058 62.514 84.430 69.845 10.776 59.069 ‐4.760 Compra de Sector Pases y Divisas Público Títulos 28.227 43.006 32.321 ‐3.075 12.638 46.285 13.315 41.086 ‐32.331 5.976 ‐38.307 43.258 ‐4.991 ‐5.354 ‐5.305 ‐8.250 204 19.478 32.575 47.495 94.082 19.750 74.332 36.384 ‐21.003 ‐12.296 ‐8.103 21.795 59 ‐27.705 16.624 ‐4.152 8.094 ‐14.949 23.043 ‐84.401 Reservas BCRA y servicios de la Deuda Refinanciables Multilaterales Letra Intransferible ‐ BCRA Letras del Tesoro En situación regular previa Bonos del Canje Legislación Nueva York Legislación Argentina Legislación Londres y Tokio Bonar Boden Resto Resto de la deuda Acuerdo Club de Paris y Repsol Holdouts (sin acuerdo aún) Deuda en Moneda Extranjera Stock 63.356 18.772 42.907 1.676 53.327 35.202 11.868 6.539 16.795 10.733 5.818 1.574 30.717 15.717 15.000 147.400 Servicios 2014‐2015 ago‐dic 14 2015 Total 1.456 2.729 4.185 1.081 2.346 3.427 0 0 0 376 383 759 1.723 9.291 11.014 974 1.949 2.923 338 675 1.013 233 466 699 403 807 1.210 419 838 1.257 204 6.225 6.429 126 279 405 0 1.552 1.552 0 1.552 1.552 0 0 0 3.179 13.571 16.751 Reservas BCRA aprox U$S29 mil millones (aprox U$S22 mil netos). Servicios en dólares resto 2014 y 2015 por U$S12,5 mil millones (U$S16 mil millones con multilaterales). Importancia que resulte “default corto”. Necesidad de FINANCIAMIENTO EXTERNO ¿Cómo impacta default sobre la economía? Prefinanciación de Expos Exportaciones Sustitución de Impos DIRECTO Financiación de Impos Menor financiamiento a Corto Plazo ya existente Créditos a privados Créditos a provincias IMPACTO DEFAULT Menor M de Insumos Inversión y Consumo; YPF Gasto Menor G e I provincias públicos Exp. Devaluación oficial No llega financiamiento externo en mediano y largo plazo. “reservas insuficientes” INDIRECTO Empeoran expectativas y niveles de confianza Emisión monetaria Restricciones a las importaciones Confianza Inversor Confianza consumidor Blue Oficial Brecha Inflación x Tesoro Nacional x Provincias? Liq. de granos Salario Real Consumo Inflación Trabas a la producción Inversión: equipamiento y construcción Consumo durable Problemas con actividad. ¿Qué puede pasar ahora? Causas ‐0,5% (ene‐jun) Super No durables Consumo Privado ‐1,2% (1T) MECON Durables ‐23,9% (ene‐jun) Patentes •Menos hs trabajadas •Menor salario real Restricciones Competitividad Caída en la DA Inflación Competitividad •Ajuste de tarifas de SP •Impuesto a las ganancias •Caída real en jubilaciones Necesidades de Caja •Desconfianza e Incertidumbre Desgaste de gob. Saliente •Menor oferta de crédito Absorción S.Público •Mayores tasas de interés Inflación Con default Se agrava +Inflación ¿Ajuste? Se agravan Problemas con actividad. ¿Qué puede pasar ahora? Restricciones Con default •Emisión monetaria (ΔG>ΔT) Necesidad de caja Inflación Mayor emisión •Caída en DA •Desconfianza, Incertidumbre •Menor crédito y más tasa Inflación Seg. Jurídica Regulaciones Se agravan •Brasil crece poco (+0,9%) •Cae precio de la soja •Falta competitividad Inflación Medidas espejo Pesificación sist. financiero Se agravan •Restricciones diversas •Menor nivel de actividad Nivel de Reservas Se agravan Causas Gasto Público 3,4% (1T) MECON Inversión Privada ‐2,5% (ene‐jun OJF) Exportaciones ‐10,1% (ene‐jun) Importaciones ‐7,5% (ene‐jun) “La Economía Argentina tras el conflicto por la deuda” Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea Colaboran: Néstor Grión, Marcos Cohen Arazi, Alejandra Marconi, Gerardo García Oro, Gustavo Diarte Buenos Aires, 06 de Agosto de 2014
