ACERLA Resultados al Tercer Trimestre de 1999

Resultados al Tercer Trimestre de 1999
ACERLA
Marissa Garza (525) 325-2800 ext. 2707
3-noviembre-1999
Al parecer los importantes esfuerzos realizados por Acerla han comenzado a reflejarse en los resultados del grupo, al
registrar finalmente utilidades operativas, después de 7 trimestres consecutivos de obtener pérdidas. Los ingresos lograron
incrementarse en 10.0% (37.6% en términos de dólares), gracias a la estrategia de ventas a través de canales alternos, con
lo que el volumen de unidades desplazadas creció alrededor de 62%, mientras que los precios promedio se contrajeron
15.0%, en términos de dólares. Esto último provocó que el margen bruto se contrajera en 70 puntos base al ubicarse en
13.3%. El incremento en las ventas, así como la reducción del 33.5% en los gastos operativos, resultado de los
importantes y continuos esfuerzos realizados por la compañía y el estricto control implementado con el fin de tratar de
eficientar la operación, permitió que Acerla registrara una utilidad de operación por Ps 2.9 millones, que compara
favorablemente con las pérdidas del 3T98. La compañía obtuvo un beneficio financiero por Ps 1.9 millones gracias a la
disminución del 42.2% en el gasto neto por intereses y las mayores ganancias monetarias, que pudieron compensar el
incremento en las pérdidas cambiarias. Finalmente la compañía obtuvo pérdidas netas por Ps 4.7 millones, menores en
91.3% a las registradas en el 3T98. Consideramos que finalmente la compañía ya comienza a ver los resultados de su
estrategia comercial y de su reestructura operativa. Sin embargo es importante que Acerla continúe realizando esfuerzos
importantes con el fin de obtener nuevos clientes y al mismo tiempo mejorar su operación, ya que a pesar del éxito que ha
tenido a través de sus canales alternos de distribución, aún continúa la guerra de precios en el mercado. Por el momento
preferimos esperar hasta observar una clara tendencia de recuperación en los próximos trimestres.
Precio: *
Ps. $2.69
Rango Ultimas 52 Semanas: Ps. $5.46 a Ps. $2.50
Capitalización de Mercado: Ps. $256.9 millones
Acciones en Circulación:
95.5 millones
P/VL
P/U
ROE
ROA
0.64x
-0.78x
-54.9%
-13.0%
ESTADO DE RESULTADOS (miles de pesos al 30 de Septiembre de 1999)
9m98
Margen
9m99
Margen
Ventas Netas
100.0% 1,744,148
100.0%
2,254,267
Costo de Ventas
90.3% 1,499,178
86.0%
2,036,488
Utilidad Bruta
9.7%
14.0%
217,779
244,970
Gastos de Operación
16.3%
17.3%
367,269
302,188
Utilidad de operación
-6.6%
-3.3%
(149,490)
(57,218)
Incr.
-22.6%
-26.4%
12.5%
-17.7%
-61.7%
3T98
703,953
605,343
98,610
150,815
(52,205)
Margen
100.0%
86.0%
14.0%
21.4%
-7.4%
Costo integral de Financiam.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérdida (Ganancia) Camb.
Pérdida (Ganancia) Monet.
Valor de la Empresa:
P / FEPA
P / UAFIDA 12m
VE / UAFIDA 12m
3T99
774,287
671,130
103,158
100,246
2,912
Ps. $479.1 millones
-0.86x
-1.21x
-2.25x
Margen
100.0%
86.7%
13.3%
12.9%
0.4%
Incr.
10.0%
10.9%
4.6%
-33.5%
n.a.
14,304
51,936
13,591
(2,571)
(21,470)
0.6%
2.3%
0.6%
-0.1%
-1.0%
26,986
32,293
7,379
11,823
(9,751)
1.5%
1.9%
0.4%
0.7%
-0.6%
88.7%
-37.8%
-45.7%
n.a.
-54.6%
885
18,835
5,028
1,137
(14,058)
0.1%
2.7%
0.7%
0.2%
-2.0%
(1,881)
9,737
1,760
8,897
(18,755)
-0.2%
1.3%
0.2%
1.1%
-2.4%
n.a.
-48.3%
-65.0%
682.5%
33.4%
(4,605)
(159,189)
7,938
-0.2%
-7.1%
0.4%
5,309
(89,513)
21,088
0.3%
-5.1%
1.2%
n.a.
-43.8%
165.7%
1,828
(54,918)
(523)
0.3%
-7.8%
-0.1%
1,720
3,073
7,357
0.2%
0.4%
1.0%
-5.9%
#N/A
#N/A
0
11,635
(5,411)
0.0%
0.5%
-0.2%
0
5,988
899
0.0%
0.3%
0.1%
#N/A
-48.5%
#N/A
0
(145)
(374)
0.0%
0.0%
-0.1%
0
(104)
502
0.0%
0.0%
0.1%
#N/A
-28.1%
#N/A
Utilidad Neta
Utilidad por Acción
(173,351)
(1.815)
-7.7%
(117,488)
(1.230)
-6.7%
-32.2%
(53,876)
(0.564)
-7.7%
(4,682)
(0.049)
-0.6%
-91.3%
UAFIDA
UAFIDA por Acción
(134,514)
(1.409)
-6.0%
(41,892)
(0.439)
-2.4%
-68.9%
(47,194)
(0.494)
-6.7%
8,504
0.089
1.1%
n.a.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias no Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Participación Minoritaria
BALANCE (miles de pesos al 30 de Septiembre de 1999)
% Activo
Sept '98
Sept '99
Activo total
100.0% 1,675,666
1,929,665
Efectivo y valores
3.1%
59,524
49,701
Otros Activos Circ.
77.4% 1,274,765
1,494,477
Largo plazo
0.0%
0
0
Fijo (Neto)
12.1%
233,660
233,439
Diferido
7.4%
142,004
117,761
Otros Activos
0.0%
0
0
Pasivo total
58.8% 1,264,249
1,134,572
Deuda con costo C.P.
21.7%
419,356
197,488
Otros pasivos corto plazo
33.2% 1,001,101
641,569
Deuda con costo L. P.
3.8%
73,647
65,660
Otros Pasivos
0.0%
0
0
Capital Contable
41.2%
795,093
411,417
Interés Minoritario
1.3%
24,697
8,739
Valor de la Empresa (VE) = Cap. Mdo. + Deuda Neta + Participación Minoritaria
FEPA = Ut. Neta + Pérdida monetaria + Pérdida cambiaria + Depreciación y amort.
% Activo
100.0%
3.0% ANALISIS FINANCIERO
Sept '98
Sept '99
76.1% Liquidez
1.5x
1.1x
0.0% Deuda de Corto Plazo a Deuda Total
85.1%
75.0%
13.9% Pasivo en moneda extranjera a pasivo total
96.8%
91.2%
7.0% Deuda Neta a Capital Contable
54.5%
51.9%
0.0% Pasivo Total a Capital Contable
142.7%
307.3%
75.4%
9m98
9m99
11.8% Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
84
103
59.7% Rotación de Inventarios (días)
73
79
3.9% Rotación de Cuentas por Pagar (días)
75
159
0.0% UAFIDA a Intereses Pagados
-2.6x
-1.3x
24.6% Cobertura de Intereses
-2.3x
-1.1x
0.5% UAFIDA anualizado a deuda de C.P.
-0.4x
-0.3x
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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Resultados al Tercer Trimestre de 1999
ACERLA
Resultados Operativos
La contribución a las ventas de Acerla, por cada uno de los países en donde opera, se muestra en la siguiente tabla:
Distribución de Ventas
por País
3T98
3T99
7.2%
3.8%
15.2%
8.7%
4.6%
3.1%
4.6%
4.4%
34.2%
65.7%
3.2%
3.0%
1.3%
0.7%
29.7%
10.6%
ACERLA
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Venezuela
Resto de la Región
El buen comportamiento en los ingresos del grupo, es el resultado de la estrategia de ventas a través de canales alternos, principalmente por el
acuerdo de distribución con Telmex. Sin embargo, si eliminamos dichos ingresos en específico, tenemos que las ventas se hubieran contraído
en alrededor del 26%. Derivado de lo anterior, consideramos muy importante que Acerla continúe realizando esfuerzos por obtener nuevos
clientes y desplazar mayores volúmenes. Cabe mencionar, que a pesar de que el potencial de crecimiento a través del acuerdo con Telmex es
amplísimo, el hecho de que existan nuevas alternativas de marcas para satisfacer las demandas de ese proyecto, afecta la participación de
Acerla. Asimismo, aún cuando la empresa comenta tener la infraestructura necesaria para satisfacer toda la demanda de Telmex, se han tenido
problemas con el tiempo de entrega de las máquinas, por lo que eso podría afectar las ventas del grupo. Específicamente por país, la importante
contribución a los ingresos de la subsidiaria de México, es el resultado de la contribución de las ventas a Telmex. De esta forma, aún cuando
no tenemos información específica acerca de la participación de mercado de Acerla, de acuerdo a la empresa, ésta ha venido mejorando en los
últimos meses. Por su parte, en la subsidiaria de Brasil, aún cuando se ha restablecido cierta estabilidad en dicho país, el alto riego crediticio y
las altas tasas de interés continúan afectando las ventas. Sin embargo se prevé una recuperación paulatina, que se verá fortalecida con menores
gastos de operación y las ventas en directo, que permiten establecer mejores precios. Las subsidiarias que continúan preocupando son
Argentina, Venezuela y Ecuador, debido a la baja demanda comercial, así como a la inestabilidad política y/o económica que prevalece.
La reestructura operativa realizada a lo largo de los últimos trimestres, así como el estricto control implementado por la compañía, permitió
que los gastos operativos se redujeran en 33.5%. Sin embargo, la apreciación del peso frente al dólar también favoreció esta disminución.
Acerla no dejará de realizar esfuerzos en reducción de gastos, manteniendo una infraestructura regional que le permita satisfacer sus
necesidades y eficientando los procesos operativos. Asimismo, con el fin de mejorar las operaciones a nivel de logística, se cuenta con el
apoyo de ejecutivos de Grupo Acer, Taiwan, cuya participación facilitará la comunicación con el grupo, además de que se tendrá una mejor
planeación de la entrada y salida de las plataformas, de acuerdo al avance de la tecnología. Esto último es muy importante, ya que permitirá el
mejor desplazamiento del equipo evitando la obsolescencia en el canal y permitiéndoles el tener una mayor competitividad.
Resultados Financieros
La empresa registró un beneficio financiero por Ps 1.9 millones, que compara favorablemente con el gasto por Ps 885 mil del 3T98. Lo
anterior se dio gracias a la reducción del 42.2% en el gasto neto por intereses, por un menor nivel de pasivos con costo, así como por el
aumento del 33.4% en las ganancias monetarias de la compañía. Esto permitió más que compensar las mayores pérdidas cambiarias,
principalmente como resultado de las devaluaciones en Colombia y en Brasil.
El apalancamiento de la empresa muestra un crecimiento de 69.2 pp con respecto al 2T99 al ubicarse en 307.3%, debido a la disminución en el
capital contable, por las fuertes pérdidas registradas a lo largo de los últimos doce meses, pero también, gracias al aumento del 37.5% en el
nivel de proveedores de la compañía. Por su parte, el capital de trabajo de la empresa presenta una mejoría de 25 días con respecto al 2T99,
debido principalmente al aumento en el nivel de proveedores y a la disminución en el nivel de inventarios. Los incrementos con respecto al
3T98 se deben a las ventas a través de canales alternos. Finalmente, la compañía registró pérdidas netas por Ps 4.7 millones, que representan
una disminución del 91.3% con respecto a las registradas en el 3T98.
Expectativas
Al parecer, la compañía ya comienza a ver los resultados de su estrategia comercial y de su reestructura operativa. Sin embargo es importante que
Acerla continúe realizando esfuerzos importantes con el fin de obtener nuevos clientes, ya que a pesar del éxito que ha tenido a través de sus canales
alternos de distribución, como son los acuerdos con Telmex y algunas instituciones financieras, aún continúa la guerra de precios en el mercado. De
esta forma, la compañía deberá compensar las disminuciones en los precios promedio, mediante el desplazamiento de un mayor volumen. Por el
momento la compañía se encuentra estudiando la posibilidad de realizar acuerdos como el de Telmex en otros países sudamericanos. Preferimos
esperar hasta observar una clara tendencia de recuperación en los resultados del grupo en los próximos trimestres.
Marissa Garza: mogarza@cbbanorte.com.mx
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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