ACERLA Resultados al Segundo Trimestre de 1999

Resultados al Segundo Trimestre de 1999
ACERLA
Marissa Garza (525) 325-2800 ext. 2707
29-julio-1999
Aún cuando Acerla continúa registrando resultados desalentadores, se puede observar una ligera mejoría en los números,
atribuible a los grandes esfuerzos realizados por la compañía. Las ventas continuaron registrando disminuciones, esta vez
en 36.2%, debido a la contracción del 8.7% en el precio promedio de las computadoras en términos de dólares con
respecto al 2T98, y de aproximadamente el 21.8% en el volumen de ventas. El margen bruto se fortaleció al
incrementarse en 8.3 pp y ubicarse en 14.5%, gracias a los esfuerzos de logística realizados por la empresa, así como al
estricto control en las compras. Por su parte, los gastos operativos registraron una disminución de 9.2%, gracias a los
importantes y continuos esfuerzos realizados por la compañía y al estricto control implementado, con el fin de tratar de
eficientar la operación. Aún así, la compañía continuó registrando pérdidas operativas por Ps 21.7 millones. El CIF se
incrementó de manera importante en 307.4%, debido principalmente a las pérdidas monetarias y cambiarias registradas
en el periodo que contrastan con las ganancias obtenidas en el 2T98. Lo anterior se vio parcialmente compensado con la
disminución del 36.7% en el gasto neto por intereses. El apalancamiento de la compañía se incrementó al pasar de
206.3% en el 1T99 a 238.1%, debido principalmente a la disminución en el capital contable por las fuertes pérdidas
registradas en los últimos meses. Consideramos que la perspectiva para Acerla aún es incierta, ya que se esperan
reducciones adicionales en los precios promedio de computadoras. Sin embargo, la compañía espera compensar dicha
disminución desplazando un mayor volumen, a través de canales externos de distribución, como son contratos con
empresas e instituciones financieras. Consideramos que aún le costará trabajo el poder registrar mejores resultados, dada
la fuerte competencia que prevalece en el mercado.
Precio: *
Ps. $2.72
Rango Ultimas 52 Semanas: Ps. $5.46 a Ps. $1.45
Capitalización de Mercado: Ps. $259.7 millones
Acciones en Circulación:
95.5 millones
P/VL
P/U
ROE
ROA
0.6x
-0.7x
-57.4%
-16.9%
ESTADO DE RESULTADOS (miles de pesos al 30 de Junio de 1999)
6m98
Margen
6m99
Margen
Ventas Netas
100.0%
100.0%
1,516,858
948,931
Costo de Ventas
92.3%
85.4%
1,400,261
810,179
Utilidad Bruta
7.7%
14.6%
116,597
138,752
Gastos de Operación
14.0%
20.8%
211,783
197,584
Utilidad de operación
-6.3%
-6.2%
(95,186)
(58,832)
Incr.
-37.4%
-42.1%
19.0%
-6.7%
-38.2%
2T98
713,663
669,468
44,194
96,381
(52,187)
Margen
100.0%
93.8%
6.2%
13.5%
-7.3%
2T99
455,402
389,574
65,828
87,558
(21,729)
Margen
100.0%
85.5%
14.5%
19.2%
-4.8%
Incr.
-36.2%
-41.8%
49.0%
-9.2%
-58.4%
Costo integral de Financiam.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérdida (Ganancia) Camb.
Pérdida (Ganancia) Monet.
Valor de la Empresa:
P / FEPA
P / UAFIDA 12m
VE / UAFIDA 12m
Ps. $555.2 millones
-0.8x
-1.0x
-2.1x
13,129
32,387
8,378
(3,628)
(7,252)
0.9%
2.1%
0.6%
-0.2%
-0.5%
28,244
22,069
5,498
2,863
8,810
3.0%
2.3%
0.6%
0.3%
0.9%
115.1%
-31.9%
-34.4%
n.a.
n.a.
3,205
16,131
5,021
(4,233)
(3,671)
0.4%
2.3%
0.7%
-0.6%
-0.5%
13,059
(8,165)
(15,199)
4,143
1,881
2.9%
-1.8%
-3.3%
0.9%
0.4%
307.4%
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
(6,294)
(102,021)
8,278
-0.4%
-6.7%
0.5%
3,512
(90,588)
13,435
0.4%
-9.5%
1.4%
n.a.
-11.2%
62.3%
1,963
(57,355)
3,815
0.3%
-8.0%
0.5%
1,686
(36,474)
6,388
0.4%
-8.0%
1.4%
-14.1%
-36.4%
67.4%
0
11,526
(4,928)
0.0%
0.8%
-0.3%
0
5,961
388
0.0%
0.6%
0.0%
#N/A
-48.3%
#N/A
0
2,737
(31)
0.0%
0.4%
0.0%
0
3,075
124
0.0%
0.7%
0.0%
#N/A
12.4%
#N/A
Utilidad Neta
Utilidad por Acción
(116,897)
(1.224)
-7.7%
(110,372)
(1.156)
-11.6%
-5.6%
(63,876)
(0.669)
-9.0%
(46,062)
(0.482)
-10.1%
-27.9%
UAFIDA
UAFIDA por Acción
(85,436)
(0.895)
-5.6%
(49,308)
(0.516)
-5.2%
-42.3%
(47,418)
(0.497)
-6.6%
(16,649)
(0.174)
-3.7%
-64.9%
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias no Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Participación Minoritaria
BALANCE (miles de pesos al 30 de Junio de 1999)
% Activo
Junio '98
Activo total
100.0%
1,883,721
Efectivo y valores
5.2%
97,677
Otros Activos Circ.
75.5%
1,421,870
Largo plazo
0.0%
0
Fijo (Neto)
11.7%
220,358
Diferido
7.6%
143,816
Otros Activos
0.0%
0
Pasivo total
54.5%
1,025,866
Deuda con costo C.P.
21.6%
407,672
Otros pasivos corto plazo
29.2%
550,760
Deuda con costo L. P.
3.1%
57,801
Otros Pasivos
0.5%
9,633
Capital Contable
45.5%
857,855
Interés Minoritario
1.2%
22,173
Junio '99
1,481,298
41,154
1,074,285
0
237,245
128,614
0
1,043,145
262,834
703,907
65,590
10,814
438,153
8,145
Valor de la Empresa (VE) = Cap. Mdo. + Deuda Neta + Participación Minoritaria
FEPA = Ut. Neta + Pérdida monetaria + Pérdida cambiaria + Depreciación y amort.
% Activo
100.0%
2.8% ANALISIS FINANCIERO
Junio '98
Junio '99
72.5% Liquidez
1.6x
1.2x
0.0% Deuda de Corto Plazo a Deuda Total
87.6%
80.0%
16.0% Pasivo en moneda extranjera a pasivo total
92.2%
87.3%
8.7% Deuda Neta a Capital Contable
42.9%
65.6%
0.0% Pasivo Total a Capital Contable
119.6%
238.1%
70.4%
6m98
6m99
17.7% Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
80
105
47.5% Rotación de Inventarios (días)
61
83
4.4% Rotación de Cuentas por Pagar (días)
61
140
0.7% UAFIDA a Intereses Pagados
-2.6x
-2.2x
29.6% Cobertura de Intereses
-2.4x
-2.0x
0.5% UAFIDA anualizado a deuda de C.P.
-0.4x
-0.4x
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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Resultados al Segundo Trimestre de 1999
ACERLA
Resultados Operativos
La contribución a las ventas de Acerla, por cada uno de los países en donde opera, así como la participación de mercado en cada uno de ellos
se muestra en la siguiente tabla:
ACERLA
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Venezuela
Resto de la Región
Latinoamérica de Habla Hispana
Latinoamérica
Distribución de Ventas
por País
2T98
2T99
7.2%
2.9%
15.2%
8.8%
4.6%
3.0%
4.6%
4.9%
34.2%
61.4%
3.2%
3.3%
1.3%
0.6%
29.7%
15.1%
Participación de
Mercado*
1T98
1T99
5.8%
4.9%
2.7%
2.5%
11.0%
8.2%
10.9%
9.2%
12.8%
12.6%
N.D.
N.D.
2.7%
2.3%
7.2%
6.3%
8.8%
9.4%
6.8%
6.1%
* Aún no se conocen las cifras del 2T99 (Fuente: IDC)
Como comentamos, la disminución en los ingresos de Acerla, se debe principalmente a la contracción del 8.7% en el precio promedio de las
computadoras en términos de dólares y de aproximadamente el 21.8% en el volumen de ventas. Lo anterior es el resultado de un mercado que
continúa altamente competido. En cuanto a la distribución de las ventas por país, continúa siendo México la subsidiaria más importante al
contribuir con más del 60% de los ingresos totales del grupo. De esta forma, aún cuando se registra una ligera disminución en la participación
de mercado con respecto al 1T98, ésta se ha recuperado ligeramente con respecto a la registrada el trimestre pasado cuando se ubicó en 11.5%.
Acerla pretende continuar creciendo en participación a través del desplazamiento de un mayor volumen por medio de canales de distribución
externos, en donde ya se han realizado acuerdos con algunos bancos y empresas, como es el caso de Telmex, en donde el potencial de
crecimiento es amplísimo. Sin embargo hay que estar pendientes porque el mercado de “cajas blancas” continúa en ascenso y eso presiona aún
más los precios. Por su parte, en la subsidiaria de Brasil, aún cuando se ha reestablecido cierta estabilidad en dicho país, el alto riego crediticio
y las altas tasas de interés continúan afectando las ventas. Sin embargo se prevé una recuperación paulatina, que se verá fortalecida con
menores gastos de operación y las ventas en directo, que permiten establecer mejores precios. Las subsidiarias que continúan preocupando son
Argentina, Venezuela y Ecuador, debido a la baja demanda comercial, así como a la inestabilidad política que prevalece.
La reestructura operativa realizada a lo largo de los últimos trimestres, así como el estricto control implementado por la compañía, permitió
que los gastos operativos se redujeran en 9.2%. De esta forma, Acerla no dejará de realizar esfuerzos en reducción de gastos, manteniendo una
infraestructura regional que le permita satisfacer sus necesidades y eficientando los procesos operativos. El objetivo del grupo, es el de
disminuir sus gastos en US$ 15 millones para finales de 1999 con respecto a 1998, lo que consideramos factible de mantener el nivel registrado
hasta el momento. Asimismo, con el fin de mejorar las operaciones a nivel de logística, se cuenta con el apoyo de ejecutivos de Grupo Acer,
Taiwan, cuya participación facilitará la comunicación con el grupo, además de que se tendrá una mejor planeación de la entrada y salida de las
plataformas, de acuerdo al avance de la tecnología. Esto último es muy importante, ya que permitirá el mejor desplazamiento del equipo
evitando la obsolescencia en el canal y permitiéndoles el tener una mayor competitividad.
Resultados Financieros
El costo integral de financiamiento de Acerla registró un importante crecimiento de 307.4%. Lo anterior se atribuye principalmente a las
pérdidas cambiarias y monetarias registradas, que ascendieron a Ps 4.1 millones y Ps 1.9 millones, respectivamente, y que contrastan con las
ganancias obtenidas en el 2T98. Lo anterior no pudo ser compensado con la disminución del 36.7% en el gasto neto por intereses.
El apalancamiento de la empresa muestra un crecimiento de 31.8 pp con respecto al 1T99 al ubicarse en 238.1%, debido a la disminución en el
capital contable, por las fuertes pérdidas registradas. Por su parte, el capital de trabajo de la empresa presenta una mejoría de 13 días con
respecto al 1T99, debido principalmente a la disminución de 7 días en el nivel de inventarios, aunque sigue muy alto. Con respecto al 2T98,
éstos muestran un incremento de 21 días, que se atribuye al aprovisionamiento para las ventas a los canales externos de distribución,
específicamente a Telmex. Finalmente, la compañía continuó registrando pérdidas netas por Ps 46.0 millones.
Expectativas
Consideramos que la perspectiva para Acerla aún es incierta, ya que se esperan reducciones adicionales en los precios promedio de computadoras. Sin
embargo, la compañía espera compensar dicha disminución desplazando un mayor volumen, a través de canales externos de distribución, como son
contratos con empresas, como lo es el caso de Telmex, e instituciones financieras. No se conocen cifras exactas en cuanto a la magnitud del acuerdo
con Telmex, sin embargo, dado el potencial tan grande, de cualquier forma es muy positivo para Acerla. A pesar de ello, consideramos que aún le
costará trabajo el poder registrar mejores resultados, dada la fuerte competencia que prevalece en el mercado.
Marissa Garza: mogarza@cbbanorte.com.mx
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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