Resultados Operativos

Resultados al Cuarto Trimestre de 1998
ACERLA
Marissa Garza (525) 325-2800 ext. 2707
2-marzo-1999
Como esperábamos, el reporte de Acerla es muy desalentador, ya que continua con la tendencia decreciente iniciada en el
4T97, afectados por la competencia existente en el mercado y el entorno económico que prevalece. Las ventas registraron
una disminución de 44.9%, como resultado de la contracción del 7.2% en el precio promedio de las computadoras en
términos de dólares, y del 42.3% en el volumen de ventas. El margen bruto registró una contracción de 11.9 pp al
ubicarse en 3.1%. Por su parte, los gastos operativos registraron una disminución de 3.2%. Es importante mencionar que
la empresa decidió incrementar en US$ 4.5 millones su reserva de cuentas incobrables, por lo que excluyéndolas del
gasto de operación, éste hubiera disminuido 30.4%, gracias al estricto control implementado por la compañía. De esta
forma, Acerla continuó registrando pérdidas operativas por Ps 145.2 millones. El CIF se incrementó en 129.7% debido a
los menores intereses ganados y las pérdidas monetarias registradas en el periodo. El apalancamiento de la compañía se
incrementó al pasar de 139.1% al 4T97 a 186.1% al 4T98, debido principalmente a la disminución en el capital contable
por las fuertes pérdidas registradas en el año. La perspectiva para Acerla es poco favorable, ya que se esperan reducciones
adicionales en los precios promedio de computadoras. Sin embargo, la compañía espera compensar dicha disminución
desplazando un mayor volumen, y aprovechando las ventajas de su nueva estrategia de suministro, lo que le permitirá
eficientar sus operaciones. Parte importante de su estrategia de ventas la realizará a través de canales externos de
distribución, como son contratos con empresas e instituciones financieras. No esperamos ver mejores resultados en los
próximos trimestres.
Precio: *
Rango Ultimas 52 Semanas:
Capitalización de Mercado:
Valor de la Empresa:
Acciones en Circulación:
Ps. $2.69
Ps. $15.70 a Ps. $1.45
Ps. $256.9 millones
Ps. $702.5 millones
95.5 millones
Precio / Valor en Libros:
PU a dic 12 m
P / FEPA
P / UAFIDA 12m
VE / UAFIDA 12m
ESTADO DE RESULTADOS (miles de pesos constantes al 31 de Diciembre de 1998)
1997
Margen
1998
Margen
Incr.
Ventas Netas
100.0% 2,771,675
100.0%
-33.0%
4,138,951
Costo de Ventas
83.4% 2,534,296
91.4%
-26.6%
3,451,378
Utilidad Bruta
16.6%
8.6%
-65.5%
687,573
237,379
Gastos de Operación
13.9%
19.3%
-6.5%
573,268
535,849
Utilidad de operación
2.8%
-10.8%
n.a.
114,305
(298,470)
4T97
836,823
711,046
125,777
164,704
(38,927)
Margen
100.0%
85.0%
15.0%
19.7%
-4.7%
4T98
461,078
446,919
14,159
159,403
(145,244)
0.5x
-0.7x
-0.7x
-0.9x
-2.5x
Margen
100.0%
96.9%
3.1%
34.6%
-31.5%
Incr.
-44.9%
-37.1%
-88.7%
-3.2%
273.1%
6.1%
5.1%
1.5%
1.3%
1.2%
129.7%
-36.9%
-73.7%
-11.3%
n.a.
Costo integral de Financiam.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérdida (Ganancia) Camb.
Pérdida (Ganancia) Monet.
41,622
91,041
49,298
6,337
(6,458)
1.0%
2.2%
1.2%
0.2%
-0.2%
42,699
76,599
20,719
3,373
(16,554)
1.5%
2.8%
0.7%
0.1%
-0.6%
2.6%
-15.9%
-58.0%
-46.8%
156.3%
12,208
37,044
25,785
6,774
(5,825)
1.5%
4.4%
3.1%
0.8%
-0.7%
28,039
23,365
6,789
6,008
5,454
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
4,724
67,959
28,618
0.1%
1.6%
0.7%
(3,240)
(337,929)
2,239
-0.1%
-12.2%
0.1%
n.a.
n.a.
-92.2%
1,435
(52,571)
14,540
0.2%
-6.3%
1.7%
1,481
(174,764)
(5,897)
0.3%
-37.9%
-1.3%
3.2%
232.4%
#N/A
Subsidiarias no Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Participación Minoritaria
0
0
(2,700)
0.0%
0.0%
-0.1%
0
11,588
(703)
0.0%
0.4%
0.0%
#N/A
#N/A
-74.0%
0
0
(2,298)
0.0%
0.0%
-0.3%
0
(338)
4,849
0.0%
-0.1%
1.1%
#N/A
#N/A
#N/A
Utilidad Neta
Utilidad por Acción
42,041
0.440
1.0%
(351,053)
(3.676)
-12.7%
n.a.
(64,812)
(0.679)
-7.7%
(173,377)
(1.816)
-37.6%
167.5%
UAFIDA
UAFIDA por Acción
128,652
1.347
3.1%
(278,721)
(2.919)
-10.1%
n.a.
-4.3%
-30.5%
291.3%
(35,991)
(140,846)
(0.377)
(1.475)
Valor de la Empresa (VE) = Cap. Mdo. + Deuda Neta + Part. Min.
FEPA = Ut. Neta + Pos. Monet. + Fluctuaciones Camb. + Dep
BALANCE (miles de pesos al 31 de Diciembre de 1998)
% Activo
Dic '97
Dic '98
Activo total
100.0% 1,704,169
2,534,691
Efectivo y valores
2.6%
65,170
51,122
Otros Activos Circ.
84.8% 1,295,812
2,150,438
Largo plazo
0.0%
0
0
Fijo (Neto)
8.7%
220,445
232,906
Diferido
3.9%
98,638
124,329
Otros Activos
0.0%
0
0
Pasivo total
58.2% 1,108,479
1,474,393
Deuda con costo C.P.
20.5%
519,416
410,343
Otros pasivos corto plazo
35.1%
888,901
628,941
Deuda con costo L. P.
2.2%
57,017
59,310
Otros Pasivos
0.4%
9,059
9,885
Capital Contable
41.8%
1,060,298
595,690
Interés Minoritario
1.1%
27,801
27,097
% Activo
100.0%
3.0% ANALISIS FINANCIERO
76.0% Liquidez
0.0% Deuda de Corto Plazo a Deuda Total
13.7% Pasivo en moneda extranjera a pasivo total
7.3% Deuda Neta a Capital Contable
0.0% Pasivo Total a Capital Contable
65.0%
24.1% Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
36.9% Rotación de Inventarios (días)
3.5% Rotación de Cuentas por Pagar (días)
0.6% UAFIDA a Intereses Pagados
35.0% Cobertura de Intereses
1.6% UAFIDA anualizado a deuda de C.P.
Dic '97
1.6x
90.1%
96.6%
48.2%
139.1%
1997
95
87
77
1.4x
2.0x
0.2x
Dic '98
1.3x
87.4%
93.5%
70.3%
186.1%
1998
83
67
88
-3.6x
-3.4x
-0.7x
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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Resultados al Cuarto Trimestre de 1998
ACERLA
Resultados Operativos
La contribución a las ventas de Acerla, por cada uno de los países en donde opera, así como la participación de mercado en cada uno de ellos
se muestra en la siguiente tabla:
ACERLA
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Venezuela
Resto de la Región
Latinoamérica de Habla Hispana
Latinoamérica
Distribución de
Ventas por País
4T97
4T98
11.6%
8.4%
5.2%
3.9%
43.8%
0.4%
0.6%
26.0%
-
3.7%
15.4%
4.6%
4.5%
43.5%
1.7%
0.7%
25.9%
-
Participación de
Mercado*
3T97
3T98
14.2%
2.6%
15.2%
16.7%
19.9%
N.D.
7.6%
9.9%
14.8%
10.3%
5.3%
2.6%
8.3%
9.9%
12.7%
N.D.
2.6%
6.7%
8.3%
6.7%
* Aún no se conocen las cifras del 4T98 (Fuente: IDC)
Las ventas registraron una disminución de 44.9%, como resultado de la contracción del 7.2% en el precio promedio de las computadoras en
términos de dólares, y del 42.3% en el volumen de ventas. Lo anterior es el resultado de un mercado altamente competido. En cuanto a la
distribución de las ventas por país, durante el 4T98 todas las subsidiarias continuaron registrando pérdidas operativas, altamente afectados por
el entorno económico que prevalece. Lo que es más preocupante es la pérdida de participación de mercado, sobretodo en la subsidiaria de
México, al ser la que más contribuye con los ingresos. Parte de esta pérdida se debe al mercado creciente de clones cuya participación fue de
alrededor del 35% al 40% del mercado global. La forma en que Acerla pretende recuperar participación será mediante algunas estrategias de
venta a través de canales de distribución externos, en donde realizarán acuerdos con algunos bancos y empresas, con el fin de desplazar un
mayor volumen.
Los gastos operativos registraron una disminución de 3.2%. Sin embargo, durante el 4T98 se creó una reserva de cuentas incobrables por un
monto de US$ 4.5 millones (representando alrededor del 9.7% de los ingresos), que se registró en los gastos operativos. Si excluyéramos dicha
cifra de los gastos, éstos se hubieran disminuido en 30.4%, gracias a las medidas adoptadas por la compañía entre las que resaltan la reducción
de aproximadamente el 20% del personal, suscitada en los primeros meses de 1998 y la eliminación de bonos. Sin embargo, si comparamos
1998 vs 1997, los gastos operativos en términos de dólares registraron una disminución de 16.7% (excluyendo la reserva de cuentas
incobrables), cifra muy por debajo de su objetivo de 25%. Para 1999, el grupo continuará con un estricto control en gastos, manteniendo una
infraestructura regional que le permita satisfacer sus necesidades y eficientando los procesos operativos.
Resultados Financieros
El costo integral de financiamiento de Acerla registró un crecimiento de 129.7%. Lo anterior se debe a la disminución del 73.7% en los
intereses ganados por la empresa, así como a las pérdidas monetarias registradas por Ps 5.4 millones. Con el fin de minimizar los efectos de
una devaluación, en el 4T98 la empresa contrató créditos en Venezuela y Brasil. Gracias a ello, Acerla redujo al mínimo el impacto cambiario
en Brasil, como resultado de la devaluación del real en enero de 1999. A pesar de la disminución en dólares del 20.8% en la deuda con costo de
la empresa, el apalancamiento muestra un crecimiento de 47 pp con respecto al 4T97 al ubicarse en 186.1%, debido a la disminución en el
capital contable, por las fuertes pérdidas registradas en el año. Por su parte, el nivel de inventarios se contrajo en 20 días al ubicarse en 67, sin
embargo, el nivel es aún elevado y dista de su objetivo de 40 días. Lo que hay que mencionar, es que este nivel incluye el aprovisionamiento
de las más de 30,000 unidades solicitadas para los primeros meses de1999, que provienen de algunos canales externos de distribución. La
rotación de cuentas por cobrar registra una disminución de 12 días, sin embargo, parte de esta reducción está dada por la reserva de cuentas
incobrables creada en este trimestre y registrada en los gastos operativos, que representan alrededor de 6 días.
Expectativas
La perspectiva para Acerla es poco favorable, ya que se esperan reducciones adicionales (alrededor del 20%) en los precios promedio de
computadoras. Sin embargo, la compañía intenta compensar dicha disminución desplazando un mayor volumen. Adicionalmente, Acerla ha
implementado nuevas estrategias de suministro y distribución para eficientar su operación. Parte importante de su estrategia de ventas, la
realizará a través de canales externos de distribución, como son contratos con empresas e instituciones financieras. De hecho, para los primeros
meses de 1999 la empresa ya tiene órdenes por más de 30,000 unidades provenientes de los canales alternos, que representarán alrededor de
US$ 30 millones. Esperamos que estos acuerdos ayuden a incentivar las ventas del grupo, sin embargo no esperamos ver mejores resultados en
los próximos trimestres.
Marissa Garza: mogarza@cbbanorte.com.mx
Publicación preparada por Casa de Bolsa Banorte (Afin Securities International) con base en fuentes consideradas como fidedignas. “La presente publicación no implica la certificación de los
criterios y datos expuestos por el editor, por lo que de ninguna forma debe interpretarse como sugerencia de compra o venta de valores.” Prohibida la reproducción total o parcial de este
documento sin autorización.
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