Alsea2T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ALSEA
21 de julio 2014
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte por debajo de lo estimado.



ALSEA reportó resultados al 2T14 por debajo de las expectativas del
mercado y de nuestros estimados a nivel operativo y neto. Tras el
reporte, estimamos un efecto negativo en el precio.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
Marisol.huerta.mondragon@banorte.com
Los ingresos del 2T14 crecieron 36.2% A/A (vs 40.4%e) y el EBITDA
22.4% (45.2%e), el margen EBITDA bajo 130pb y la utilidad neta
retrocedió 41.6% por mayor costo financiero.
MANTENER
Precio Actual
PO 2014
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Ajustamos nuestro PO2014 a P$51.00 desde P$53.00 al incorporar un
resultado menor a nuestra expectativa de crecimiento. Reiteramos
nuestra recomendación en MANTENER.
Mayores gastos, por incorporación de Vips y aperturas afectan utilidad
de operación y EBITDA. Alsea presentó resultados por debajo de nuestros
estimados y del mercado a nivel operativo y neto. Los ingresos consolidados
crecieron 36.2% A/A (vs +40.4%e y 34.1% Infosel), el EBITDA avanzó
22.4% (vs. 45.5%e y 37.5% consenso). Los ingresos de Alsea estuvieron
impulsados por la incorporación de Vips, el crecimiento de 5.8% A/A en
Ventas Mismas Tiendas- VMT- (vs 8.2% estimado), así como por el
crecimiento orgánico. El margen bruto mejoró 110pb, por eficiencias en la
mezcla de negocios, donde las marcas que más crecieron son las que tienen
menor costo de ventas. Por su parte, los gastos crecieron 42.4%, como un
reflejo de mayores gastos relacionados con la integración de Vips, el inicio de
operaciones de PF Chang en Brasil, The Cheesecake Factory en México y
Starbucks en Colombia, aunado a gastos extraordinarios por el cierre de
unidades de Vips con EBITDA negativo. Derivado de lo anterior el EBITDA
creció 22.4% A/A, con una contracción en margen de 130pb (vs+45pb e) a
11.9%. La utilidad neta cayó 41.6% A/A ante mayor costo financiero.
Estados Financieros
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
$46.67
$51.00
9.3%
0.0%
48.42 - 32.01
3,020
688
36%
134.2
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
2012
13,520
797
1,609
11.9%
365
2.7%
2013
15,719
1,115
2,038
13.0%
681
4.3%
2014E
22,747
1,745
3,033
13.3%
1,124
4.9%
2015E
26,826
1,945
3,883
14.5%
1,104
4.1%
9,771
550
4,969
2,474
4,521
12,459
663
7,878
5,044
4,581
22,821
561
11,477
7,250
11,344
23,049
217
12,138
7,233
10,911
Fuente: Banorte-Ixe
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2012
13.7x
55.2x
5.0x
2013
16.8x
41.2x
6.5x
2014E
15.1x
34.0x
3.4x
2015E
11.9x
34.7x
3.6x
10.5%
3.8%
6.6x
1.0x
0.5x
17.1%
5.3%
7.2x
2.2x
1.1x
10.1%
4.9%
6.5x
2.2x
0.6x
10.3%
4.8%
6.8x
1.8x
0.6x
Documento destinado al público en general
1
ALSEA – Resultados 2T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en miles)
Concepto
2T13
2T14
Var %
2T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
3,821
275
505
147
5,203
307
618
88
36.2%
11.6%
22.4%
-41.6%
5,364
349
733
369
Var % vs
Estim.
-3.0%
-12.0%
-15.7%
-76.1%
7.2%
13.2%
$0.229
5.9%
11.9%
$0.105
-1.3pp
-1.3pp
-54.2%
6.5%
13.7%
$0.150
-0.6pp
-1.8pp
-29.9%
2013
2
2014
1
2014
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
3,820.6
1,255.8
2,564.8
2,288.4
274.8
7.2%
230.2
505.0
13.2%
(46.0)
36.2
3,992.0
1,336.5
2,655.6
2,497.1
178.0
4.5%
245.8
423.8
10.6%
(87.6)
85.3
5,203.3
1,652.2
3,551.1
3,228.8
306.8
5.9%
311.6
618.3
11.9%
(168.8)
175.8
(9.8)
1.2
230.0
83.3
(2.2)
5.7
96.1
27.7
7.1
2.9
140.9
55.2
146.7
(10.7)
157.4
4.1%
0.229
68.4
(18.4)
86.8
2.2%
0.126
85.8
(2.4)
88.2
1.7%
0.105
36.2%
31.6%
38.5%
41.1%
11.6%
(1.3pp)
35.3%
22.4%
(1.3pp)
267.1%
386.3%
N.A.
N.A.
N.A.
151.8%
-38.7%
-33.8%
N.A.
-41.6%
-77.6%
-44.0%
(2.4pp)
-54.2%
30.3%
23.6%
33.7%
29.3%
72.3%
1.4pp
26.8%
45.9%
1.3pp
92.7%
106.0%
N.A.
N.A.
N.A.
-48.7%
46.6%
99.0%
N.A.
25.3%
-86.9%
1.6%
(0.5pp)
-16.7%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
2,340.1
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
642.0
Activos No Circulantes
7,807.3
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
4,259.6
Activos Intangibles (Neto)
2,551.2
Activo Total
10,147.5
Pasivo Circulante
2,269.4
Deuda de Corto Plazo
81.8
Proveedores
1,006.9
Pasivo a Largo Plazo
3,703.5
Deuda de Largo Plazo
3,463.2
Pasivo Total
5,972.9
Capital Contable
4,174.6
Participación Minoritaria
(10.7)
Capital Contable Mayoritario
3,884.9
Pasivo y Capital
10,147.5
Deuda Neta
2,821.3
2,436.9
530.8
9,908.1
4,666.1
3,319.9
12,345.0
3,116.7
556.1
1,214.6
4,740.0
5,110.7
7,856.7
4,488.3
(18.4)
4,259.0
12,345.0
4,579.9
3,719.2
1,130.0
18,373.4
8,624.7
7,768.9
22,092.6
4,629.8
1,593.8
1,385.4
6,220.0
7,271.2
10,849.8
11,242.8
(2.4)
11,013.2
22,092.6
6,141.1
58.9%
76.0%
135.3%
102.5%
204.5%
117.7%
104.0%
>500%
37.6%
67.9%
110.0%
81.7%
169.3%
-77.6%
183.5%
117.7%
117.7%
52.6%
112.9%
85.4%
84.8%
134.0%
79.0%
48.5%
186.6%
14.1%
31.2%
42.3%
38.1%
150.5%
-86.9%
158.6%
79.0%
34.1%
597.1
(222.6)
(1,417.1)
506.9
(225.8)
(403.7)
719.7
(685.7)
(8,067.4)
829.4
(213.2)
(13.9)
(136.6)
8,631.2
597.7
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Utilidad Neta y ROE*
(cifras en miles)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA*
(unidad)
Fuente: Banorte Ixe, Sibolsa, BMV
(*)Proforma EBITDA Vips últimos 12m
2
Ajustamos nuestro PO2014 a P$51.00 desde P$53.00 al incorporar un
reporte por debajo de nuestras estimaciones. A ese precio el múltiplo
estimado se ubica en 16.3x en línea con el promedio del último año y con un
premio de 18% respecto al promedio conocido del sector 14.0x en México,
reiterando que no hay en el mercado empresas 100% comparables con la
emisora. El premio se justifica con base al crecimiento que reportará la
empresa este año tras la incorporación de Vips y que estimamos mejorará la
rentabilidad de la compañía. No obstante una vez que creemos que el
catalizador principal para la emisora como lo es la incorporación de Vips, ya
se encuentran reflejada en el precio de la acción y que el mercado se
mantendrá pendiente del desarrollo de la marca de VIPS en lo que resta de
este año, nuestra recomendación se ubica en MANTENER.
Estaremos pendientes respecto a la conferencia que realizará la empresa con
analistas a las 13:00 am (CST), principalmente con temas relacionados a los
pasos que ha dado tras la adquisición de VIPS, a partir del 9 de mayo de 2014
y quizá estimaciones respecto a la unidad, a unas semanas de haber tomado el
control de la misma.
VALUACION RELATIVA
EMISORA
ALSEA SAB DE CV
WALMART DE MEX-V
CONTROLA COM-UBC
SORIANA-B
CHEDRAUI
GENOMMA LAB-B
YUM! BRANDS INC
DOMINO'S PIZZA
PAPA JOHN'S INTL
WENDY'S CO/THE
CHEESECAKE FACTO
ARCOS DORADOS-A
STARBUCKS CORP
JACK IN THE BOX
MCDONALD'S HOLDI
POPEYES LOUISIAN
BURGER KING WORL
CHIPOTLE MEXICAN
TIM HORTONS INC
Valor Mercado
(US$MM)
Valor Empresa
(US$MM)
P$ 46.67
P$ 33.92
P$ 49.80
P$ 43.03
P$ 44.92
P$ 36.64
3,020
45,920
4,169
5,970
43,299
38,426
3,391
45,392
4,178
6,091
48,811
42,485
7.5x
4.9x
1.8x
1.8x
2.0x
4.3x
51.3x
27.3x
14.5x
26.8x
25.9x
21.6x
40.0x
24.8x
26.5x
20.9x
26.0x
19.1x
29.5x
21.9x
23.5x
18.6x
22.6x
15.7x
21.1x
14.5x
13.5x
10.8x
10.9x
13.9x
14.2x
13.5x
12.8x
10.5x
10.3x
12.2x
11.5x
12.2x
11.5x
9.5x
9.4x
10.4x
Promedio
Mediana
27,557
38,426
29,391
42,485
3.7x
3.2x
27.9x
26.3x
26.2x
25.4x
22.0x
22.3x
14.1x
13.7x
12.2x
12.5x
10.7x
10.9x
USD 74.13
USD 73.39
USD 41.07
USD 8.26
USD 43.94
USD 9.83
USD 77.61
USD 55.92
USD 2,797.00
USD 40.28
USD 26.13
USD 589.93
USD 59.48
32,720
4,083
3,030
2,195
2,063
58,425
2,239
371,889
953
8,563
1,728
7,986
35,152
5,575
1,866
4,107
2,188
2,782
58,985
2,740
320,022
1,008
10,581
1,652
9,277
14.4x
-3.2x
13.5x
1.8x
8.0x
3.4x
11.8x
6.2x
2.2x
15.4x
6.0x
0.1x
15.7x
22.5x
28.8x
26.3x
33.7x
21.2x
52.1x
31.9x
27.6x
83.3x
27.3x
33.4x
51.4x
19.6x
20.1x
25.8x
23.6x
24.5x
19.3x
52.1x
31.9x
27.6x
64.5x
24.7x
27.5x
46.5x
18.4x
17.6x
22.3x
20.0x
21.8x
16.4x
20.5x
24.5x
20.6x
54.7x
21.0x
23.5x
36.5x
16.5x
11.6x
16.0x
12.9x
10.8x
9.3x
8.5x
18.6x
10.5x
15.5x
14.8x
18.4x
25.4x
11.4x
11.1x
14.8x
12.1x
10.4x
8.6x
8.9x
15.7x
10.2x
12.6x
13.5x
15.9x
23.3x
10.9x
10.1x
13.6x
11.0x
10.0x
7.7x
8.0x
13.7x
9.6x
11.5x
11.9x
14.6x
18.6x
10.2x
Promedio
Mediana
41,323
3,556
35,072
4,107
7.3x
6.2x
35.3x
28.8x
31.3x
25.8x
24.3x
21.0x
14.1x
12.9x
12.9x
12.1x
11.6x
11.0x
PRECIO
P/VL
Fuente: Bloomberg.
3
P/U
P/U 2014E
P/U 2015E
FV/EBITDA
FV/EBITDA
2014E
FV/EBITDA
2015E
Resultados Trimestrales por Segmento:
Apoya Vips negocios en México. Las ventas en México crecieron 47.8%, de
esta variación P$1,235m de los 2,585 generados en este mercado son atribuibles
a la incorporación de la marca Vips al portafolio de la compañía. Así como a la
apertura de 421 unidades de las diferentes marcas de la compañía y al
crecimiento en ventas mismas tiendas. A nivel operativo el EBITDA aumentó
28.1% al cerrar en P$508m. El margen EBITDA paso de 15.3% a 13.3% una
disminución de 200pb. Durante el trimestre se observó un incremento en los
gastos de operación relacionados con el inicio de operaciones de The
Cheesecake Factory y los gastos relacionados con la integración de Vips y al
cierre de tiendas.
Para Sudamérica (Argentina, Chile y Colombia) que representó 21.0% de
los ingresos, los crecimientos fueron de 12.7% con un retroceso en el EBITDA
de 36.1% reflejando un baja en el margen de 210pb. Los ingresos estuvieron
impulsados por la apertura de 73 unidades corporativas y 6 unidades de
subfranquicia de Domino´s y al crecimiento en VMT y a mejores precios en
algunos mercados. Pese al crecimiento en ingresos, los mayores gastos
preoperativos relacionados con la entrada de Alsea al mercado brasileño con un
PF Chang y el inicio de operaciones de Starbucks en Colombia, así como el
efecto de la devaluación del peso argentino derivaron en una caída en la utilidad
de operación y retroceso en márgenes.
Distribución y Producción (DIA). Los crecimientos fueron positivos con un
avance de 10.6% en ingresos. Los resultados estuvieron beneficiados del
crecimiento de ventas mismas tiendas y del crecimiento orgánico de la
compañía con el abastecimiento de 1,596 unidades, es decir 6.3% por arriba de
las alcanzadas el año anterior. La venta a terceros se incrementó 6.2%. Por su
parte el EBITDA decreció 1.7% que se atribuye a mayores costos como
resultado de la mezcla de negocios con la integración de Vips, así como a tipo
de cambio en algunos insumos.
OTROS RESULTADOS.
Pega apalancamiento por adquisición de Vips a CIF. El costo integral de
financiamiento en el 2T14 aumento a P$169m en comparación con los P$46.0m
generados en el mismo periodo del año anterior. El incremento de P$123m es
atribuible a un mayor apalancamiento derivado del financiamiento para la
adquisición de Vips por P$8,200m y que fue compensada con una mejor
posición cambiaria.
Asociadas. Los resultados de asociadas crecieron PS$3m atribuible a la
incorporación de los resultados de Grupo Axo.
Inversiones. Alsea reportó inversiones en acciones equipo y arredramiento de
inmuebles por P$10,335m derivado de la adquisición de activos de Vips y a
aperturas de nuevas unidades como parte del programa de expansión de los
últimos 12 meses. Al 30 de junio de 2014 realizó inversiones de capital por
P$904m. Del 90.0%, se destinaron a adquisiciones, apertura de unidades,
renovación de equipos y remodelación de unidades existentes de las diferentes
4
marcas que opera la Compañía. Asimismo los 83m restanres se relacionan con
logística de software entre otros.
Impuestos: Registra una disminución en la cuenta de impuestos por pagar –
neto de impuestos por recuperar de P$568m atribuible a un incremento en el
saldo del impuesto al Valor agregado por recuperar de la adquisición de Vips.
Deuda Bancaria y Bursátil. A junio de 2014, la deuda total de Alsea se
incrementó en P$3,808m al cerrar en P$7,271m. La deuda neta cerró en
P$6,141m al 30 de junio de 2014. El 30 de junio se realizaron pagos anticipados
de deuda por P$6,700m con recursos obtenidos de la emisión.
La relación deuda Neta EBITDA últimos 12m fue de 2.0x y el EBITDA últimos
12m a intereses pagados fue de 7.2x. La deuda neta considera el EBITDA
proforma últimos 12m.
El Rendimiento de la Inversión Operativa Neta (ROIC) aumentó de 9.3% a
9.6%. El Retorno sobre el Capital (ROE) de los doce meses terminados fue de
10.4% en comparación con 11.1% del mismo período del año anterior.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Alsea
29-04-2014
Alsea
17-10-2013
Alsea
26-08-2013
Alsea
03-04-2013
Recomendación
MANTENER
COMPRA
COMPRA
MANTENER
6
PO
P$53.00
P$48.00
P$40.00
P$40.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
gabriel.casillas@banorte.com
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
delia.paredes@banorte.com
alejandro.cervantes@banorte.com
katia.goya@banorte.com
julia.baca.negrete@banorte.com
livia.honsel@banorte.com
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente Economía Regional y Sectorial
miguel.calvo@banorte.com
(55) 1670 - 2220
Analista
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
saul.torres@banorte.com
lourdes.calvo@banorte.com
raquel.vazquez@banorte.com
julieta.alvarez@banorte.com
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
santiago.leal@banorte.com
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería /
Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras /
Infraestructura
Analista
mjimenezza@ixe.com.mx
victorhugo.cortes@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
marissa.garza@banorte.com
(55) 5004 - 1179
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
(55) 5004 - 1227
jespitia@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1266
mporozco@ixe.com.mx
(55) 5004 - 5262
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
tabdulmassih@ixe.com.mx
hgomez01@ixe.com.mx
icespedes@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
marcos.ramirez@banorte.com
lpietrini@ixe.com.mx
armando.rodal@banorte.com
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
vroldan@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
carlos.martinez@banorte.com
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
pimentelr@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
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