Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) 3T10 R es um en Financiero cifras en millones de pesos Análisis Fundamental Datos de Balance Activo Efectivo Sep 10 Jun 10 18,271 16,570 1,538 591 Pasivo Total 3,754 2,789 Deuda Total 923 188 C. Mayoritario C. Minoritario 14,517 0 13,780 0 Resultados Trimestrales 3T10 3T09 3T10e ∆ Consenso Ventas 956 715 33.7% 825 EBITDA 406 435 -6.7% 433 Utilidad Operativa 298 278 7.2% Utilidad Neta 222 171 Margen EBITDA (%) 42.5% 60.8% Margen Operativo (%) 31.2% 38.9% Margen Neto (%) 23.2% 23.9% 29.9% 150 Los ingresos totales crecieron 33.7% AsA. Explicado por el alza de 10.7% en el tráfico total, impulsado por los pasajeros internacionales (+20.8%); mayores ingresos aeronáuticos (+15.6%) y no aeronáuticos (18.4%). Debido a un cambio en reglas contables (INIF 17), se incluyó un rubro adicional de ingreso y costo por Ps122 millones. Eliminando esta partida, los ingresos hubieran aumentado 16.6%. El cambio tiene un impacto nulo sobre la utilidad operativa y el EBITDA. Seis de los nueve aeropuertos reportaron caídas en el tráfico respecto al 3T09, compensados por Cancún (el más importante con 70% de los ingresos totales), con un aumento de 16.8% en pasajeros y de 26.7% en ingresos. La utilidad operativa aumentó 7.2%, el EBITDA decreció 6.7%. Al igual que otros operadores, ASUR reconoció una reserva de Ps128 millones por cuentas incobrables debido al cese de operaciones de Mexicana de Aviación (3.4% menor al estimado al cierre de agosto de Ps132.5 millones). Los costos operativos aumentaron 50.6%, beneficiados parcialmente por menores gastos de depreciación (-31.3%) debido al incremento en la vida útil estimada de los activos por la INIF 17. La menor depreciación, mayores gastos administrativos (36.9%) y de derechos de concesión (15.1%) redujeron el EBITDA al ubicarse en Ps405 millones, menor al esperado por el mercado. No obstante, el EBITDA ajustado por la reserva se ubicó en Ps534 millones, 22.7% mayor que en 3T09, lo que indica buenos resultados operativos. Menores márgenes por el efecto Mexicana. El margen operativo (31.2%) y margen EBITDA (42.4%) disminuyeron 770pb y 1830pb, respectivamente. Ajustando el margen EBITDA por el cambio contable y la reserva, éste fue de 64.1%, 330pb mayor que en el 3T09. La utilidad neta (sin ajustar) de Ps221.8 millones, aumentó 29.9% debido a una menor tasa efectiva de impuestos (28% vs 39% en el 3T09), la eliminación del Impuesto al Activo y la utilización de créditos fiscales del aeropuerto de Cancún. El margen neto se ubicó en 23.2%, 60pb menos que en el 3T09. Implicación: Positiva. Esperamos una reacción al alza en el precio de la acción derivado del reporte. La emisora logró mantener la rentabilidad del negocio a pesar del cese de Mexicana y registra el ritmo de crecimiento en tráfico más alto del sector. El mayor riesgo de mediano plazo está en la licitación del aeropuerto de la Riviera Maya, que creemos perjudicaría a la emisora independientemente de si resulta o no ganadora del proyecto. Mantenemos nuestra recomendación de Venta a pesar de los resultados debido a la aún complicada situación de la industria. 20-Oct-10 Certificación de los Analistas. Nosotros, Carlos Hermosillo, Marisol Huerta , Juan Carlos Alderete y Olivia Colín, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, este documento no puede fotocopiarse, no puede ser citado, ni divulgado, ni utilizado, ni reproducido total o parcialmente.