gsanbor2t05

Segundo Trimestre de 2005
Grupo Sanborns (GSANBOR)
Gerardo Molina Llovera
Marissa Garza Ostos
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
marissa.garza@cbbanorte.com.mx
5169-9385
4 de agosto de 2005.
GSANBOR B-1
Precio: Mx
Buenos Resultados Operativos impulsados
principalmente por Sears y la incorporación
de Dorian’s.
Ps 19.60
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $20.00 a Ps. $17.05
970.1 millones
Ps. $19,014.9 millones
Ps. $24,209.7 millones
Ps. $2.6 millones
Ps/acción
0.50
2.54
4.25
2.29
12.20
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
7.72x
1.61x
8.57x
5.88x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
23.1%
13.4%
5.82x
1.04x
2T05
16.3%
12.0%
5.18x
1.05x
12M = Ultimos doce meses (al 30 de junio de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
29.40
GSANBOR B-1
•
Las ventas netas de Grupo Sanborns se incrementaron en
16.7% al compararse con el 2T04, impulsadas por el
crecimiento del 7.5% en los ingresos de Sears, y la
incorporación de Dorian’s a los resultados. Excluyendo esta
última, los ingresos se hubiesen incrementado en 3.4%. Por su
parte las ventas de Sanborns permanecieron prácticamente al
mismo nivel, al incrementarse en únicamente 1.4%.
•
Los mayores ingresos permitieron que la UAFIDA creciera
en 9.3% en forma anual. Por su parte el margen de UAFIDA
se contrajo en 1.1 pp al ubicarse en 15.8%, afectado
principalmente por los menores márgenes en Sanborns.
•
Como resultado de los mayores ingresos y de la disminución del
43.1% en el CIF, principalmente debido a las ganancias
cambiarias registradas, tras la apreciación del Peso frente al
dólar, la utilidad neta se incrementó en 27.8% con respecto
al 2T04, al ubicarse en Ps 484 millones.
•
La deuda neta se incrementó en 8% en el trimestre al
ubicarse en Ps 3,739 millones. La razón de deuda total a
UAFIDA 12M continuó en 1x, mientras que al cobertura de
intereses 12M es sana en 5.8x.
A continuación explicaremos los resultados de cada uno de los
segmentos del grupo:
•
IBMV
27.08
14,517
24.77
13,275
22.45
12,033
20.13
10,791
17.82
9,549
15.50
A-04 S-04 O-04 D-04 E-05 M-05 A-05 M-05 J-05
8,307
Sears, quien contribuye con el 43% de los ingresos, mostró un
sólido desempeño al incrementar sus ventas en 7.5% con
respecto al 2T04. Lo anterior es resultado del aumento del
5.2% en las ventas mismas tiendas, gracias a las exitosas
estrategias de mercadotecnia. De esta forma, la utilidad de
operación y la UAFIDA crecieron en 16.5% y 14.3%,
respectivamente, con respecto al 2T04. El margen de UAFIDA
mejoró en 1 pp en forma anual al ubicarse en 17.5%.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Grupo Sanborns (GSANBOR)
Gerardo Molina Llovera
Marissa Garza Ostos
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
marissa.garza@cbbanorte.com.mx
5169-9385
4 de agosto de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
12,325
5,382
3,767
1,983
1,615
213
389
13
-66
-97
-82
1,485
457
17
0
116
928
6m04
10,483
4,684
3,197
1,809
1,487
173
307
13
21
-143
-95
1,409
524
48
0
91
842
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
43.7%
16.1%
13.1%
7.5%
44.7%
17.3%
14.2%
8.0%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
67
133
55
20.9%
58
133
56
20.2%
var.%
17.6%
14.9%
17.8%
9.6%
8.6%
23.1%
26.5%
2.3%
#N/A
-31.7%
-13.8%
5.3%
-12.8%
-64.4%
#N/A
27.6%
10.2%
2T05
6,297
2,726
1,914
996
813
93
198
7
-70
-28
-62
781
244
5
0
59
484
2T04
5,396
2,380
1,630
911
750
163
155
8
31
-16
-46
633
230
21
0
46
378
43.3%
15.8%
12.9%
7.7%
44.1%
16.9%
13.9%
7.0%
var.%
16.7%
14.5%
17.4%
9.3%
8.3%
-43.1%
28.0%
-2.9%
#N/A
79.9%
33.8%
23.4%
6.0%
-75.4%
#N/A
28.5%
27.8%
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
• Este trimestre se empezaron a consolidar los ingresos
de las tiendas Dorian’s, adquiridas en diciembre del
año pasado. Los ingresos de estas tiendas
representaron el 11.4% de las ventas consolidadas del
grupo.
Jun-05 Mar-05
Jun-04
27,138
25,742
24,058
546
596
446
9,856
8,866
7,804
849
1,618
712
15,850
14,611
14,761
33
50
335
4
0
0
13,847
12,873
13,237
2,699
3,210
2,780
5,259
4,651
4,024
1,586
848
1,464
4,304
4,164
4,969
13,291
12,870
10,821
1,456
1,501
1,293
• En el trimestre, Grupo Sanborns llegó a un acuerdo
con Grupo Bimbo para venderle las pastelerías El
Globo, por un precio de Ps 1,350 millones. Los
recursos que reciba GSANBOR serán utilizados para
reducir pasivos y financiar el crecimiento futuro de los
formatos tradicionales del grupo. Creemos que esta
transacción es positiva para Grupo Sanborns, ya que le
permitirá concentrarse en su negocio principal. Esta
transacción se encuentra sujeta a la autorización de la
Comisión Federal de Competencia.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.3x
63.0%
10.8%
28.1%
104.2%
1.2x
79.1%
10.6%
26.9%
100.0%
• Sanborns representó el 38.6% de los ingresos
consolidados del grupo. Las ventas combinadas de
esta subsidiaria (que incluyen Sanborns, Sanborns
Café y Tiendas de Música) se mantuvieron
prácticamente al mismo nivel del año anterior, al
registrar un crecimiento de tan solo el 1.4%. Lo
anterior es resultado de la disminución del 1.5% en las
ventas mismas tiendas combinadas, con respecto al
2T04, que se vio parcialmente compensado con los
ingresos provenientes de las aperturas realizadas en
los últimos doce meses. Por su parte, las ventas de
Sanborns y Sanborns Café aumentaron 0.6%. Las
ventas mismas tiendas se contrajeron en 1.8% al
comparase con el año anterior, lo cual se vio
compensado con las nuevas aperturas. Tan solo en el
trimestre se abrieron 3 tiendas Sanborns nuevas, con
lo que el número de unidades se ubicó en 133 vs. 126
hace un año. Sanborns Café continuó con 31 unidades
en operación. Por su parte, los ingresos de las tiendas
de música fueron 4.0% mayores a los del 2T04, y se
añadieron dos tiendas nuevas en el trimestre
alcanzando 68 unidades al cierre del mismo. En los
últimos doce meses se han abierto 4 tiendas de
música. Los márgenes tanto operativo como de
UAFIDA se contrajeron en 70 pb y 60 pb, ubicándose
en 10.0% y 13.2%, respectivamente.
1.2x
65.5%
11.9%
35.1%
122.3%
• Creemos que la perspectiva para lo que resta del
2005 es favorable, apoyados en el entorno económico
que prevalece y la recuperación en el consumo. En
términos de valuación, con los resultados
incorporados, los múltiplos VE/UAFIDA de 5.9x, y
P/VL de 1.6x se mantuvieron prácticamente al mismo
nivel del 1T05.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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