gsanbor1t06

Grupo Sanborns (GSANBOR)
Riesgo Medio
Primer Trimestre de 2006
Dividendo últimos 12M:
Ps
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
44.4%
En Sanborns, a pesar del continuo crecimiento
en sus ingresos, los márgenes disminuyeron
afectados principalmente por los obtenidos en
sus tiendas de música.
A partir de este trimestre Dorian’s ya es
totalmente comparable. Sobresale el sólido
desempeño y el crecimiento en su rentabilidad.
En términos de valuación, consideramos que los
múltiplos a los que cotiza la empresa son
atractivos, y la perspectiva es favorable,
apoyada en un entorno con buenas expectativas
de crecimiento económico y el fortalecimiento
en el consumo, por lo que esperamos un
continuo crecimiento en las ventas mismas
tiendas. Sin embargo, no debemos olvidar la
baja bursatilidad de la acción.
VENTAS
1T06
Contrib.
1T05
Contrib.
2,750
44.1%
2,600
41.8%
5.8%
Sanborns
2,771
44.5%
2,637
42.4%
5.1%
638
10.2%
586
9.4%
8.8%
Otros
70
1.1%
393
6.3%
(82.2%)
TOTAL
6,228
100.0%
6,217
100.0%
0.2%
UAFIDA
1T06
Margen
1T05
Margen
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
13.77%
ROE
23.49%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.23x
Cobert. Intereses
6.07x
Deuda Tot/UAFIDA
0.81x
32.00
IBMV
GSANBOR B-1
29.37
20,151
26.73
18,344
24.10
16,537
21.47
14,730
18.83
12,923
16.20
11,116
∆
Sears
Dorians
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.61x
P/U
8.13x
P / VL
1.71x
* Promedio diario en millones de Pesos
J-05
Destaca el sólido desempeño de SEARS y la
continua expansión en márgenes, impulsada por
el crecimiento en ventas mismas tiendas y
eficiencias.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
975.1
2.5
Importe Operado*
Valor Mercado
25,354
Deuda Total
3,740
Efectivo
1,435
Deuda Neta
2,305
Minoritario
1,725
Valor Empresa
30,611
Ventas Netas 12m
27,584
UAFIDA 12m
4,631
Utilidad Neta 12m
3,119
Valor en Libros
15.2
E-00
Buenos resultados, a pesar de la
desincorporación de El Globo. SEARS
continúa aportando la mayor parte del
crecimiento.
∆
VALUACION HISTORICA
25
14
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
12
VE/UAFIDA
Rendimiento últimos 12M:
20
10
15
8
10
5
Sanborns
394
14.2%
395
15.0%
(0.4%)
4
0
3.1%
7
1.2%
175.0%
121
173.0%
150
38.2%
(19.2%)
1,050
16.9%
1,018
16.4%
3.2%
Dorians
Otros
TOTAL
20
Dic-05
6
Dic-04
10.7%
Dic-03
17.9%
Dic-02
465
Dic-01
18.7%
Dic-00
515
Dic-99
Sears
P/U
Ps 18.01
1670–2223
A-06
Precio (10/may/05):
Marissa Garza Ostos
M-06
Ps 18.01
E-06
Mínimo 12 meses:
10 de mayo de 2006
D-05
Ps 26.00
O-05
Máximo 12 meses:
S-05
Ps 26.00
A-05
Precio Actual:
Fuente: Comunicado de Prensa de GSANBOR. Cifras en millones de Pesos
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Sanborns (GSANBOR)
Riesgo Medio
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 26.00
Máximo 12 meses:
Ps 26.00
Mínimo 12 meses:
Ps 18.01
Precio (10/may/05):
Ps 18.01
Dividendo últimos 12M:
Ps
Marissa Garza Ostos
1T06
1T05
analisis.fundamental@banorte.com
∆
En el 4T05, Grupo Sanborns dejó de consolidar la
operaciones de El Globo al haber alcanzado un
acuerdo para su venta con Grupo Bimbo, por un
monto de Ps 1,350 millones. De esta forma, si
excluimos del 1T05 la contribución de El Globo, con
el fin de hacer comparables las cifras, los ingresos
de Grupo Sanborns hubiesen crecido en 4.5%, y su
UAFIDA en 7.5%, impulsado principalmente por el
sólido desempeño de SEARS.
4T05
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
6,228
2,697
1,816
881
101
855
119
15
0
83
667
0.68
1,050
6,217
2,739
1,911
828
124
725
219
12
0
59
459
0.47
1,018
1T06
1T05
0.2%
-1.5%
-5.0%
6.4%
-18.3%
17.9%
-45.5%
20.7%
#N/A
40.2%
45.4%
3.2%
8,243
3,319
1,912
1,408
93
1,292
490
18
0
104
716
0.73
1,568
La estrategia que ha seguido la compañía se ha
visto reflejada positivamente en los resultados de
SEARS. Este trimestre, las ventas mismas tiendas
crecen en 5.2% con respecto al 1T05. Al cierre del
1T06, SEARS contaba con 52 unidades en
operación, lo que implica que en los últimos doce
meses la compañía abrió dos nuevas tiendas. El
margen de UAFIDA creció en 80 puntos base,
impulsado por los mayores ingresos y las
eficiencias operativas alcanzadas.
4T05
Margen Bruto
43.3%
44.1%
40.3%
Margen UAFIDA
16.9%
16.4%
19.0%
Margen Operativo
14.1%
13.3%
17.1%
Margen Neto
10.7%
7.4%
8.7%
RESUMEN DEL BALANCE
1670–2223
marissa.garza@banorte.com
0.00
44.4%
Rendimiento últimos 12M:
RESULTADOS TRIMESTRALES
10 de mayo de 2006
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
29,554
12,881
1,435
5,382
5,888
723
15,860
2
27,703
10,479
655
4,414
5,273
810
16,370
1
30,491
13,917
1,775
5,909
6,136
679
15,799
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
13,014
5,847
616
3,123
3,123
0
4,043
14,411
8,834
3,546
977
974
0
4,600
14,649
7,510
324
3,106
3,106
4,033
0
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
16,541
1,725
14,815
13,292
1,554
11,738
15,842
1,655
14,187
Por su parte, el crecimiento en los ingresos de la
división de Sanborns se vio favorecido con los
aumentos del 5.2% en las ventas de Sanborns y
Sanborns Café, y del 6.2% en las tiendas de
música. A nivel consolidado se registró un
crecimiento del 0.5% en las ventas mismas tiendas
combinadas, impulsado básicamente por el
aumento del 0.9% de las ventas mismas tiendas de
Sanborns y Sanborns Café. La mayor afectación en
los márgenes se da en las tiendas de música,
donde el margen de UAFIDA cayó en 150 puntos
base. En los últimos doce meses se han abierto 9
tiendas Sanborns, 1 Sanborns Café y 7 tiendas de
música, con lo que al final del trimestre la
compañía contaba con 139 Sanborns, 32 Sanborns
Café y 73 tiendas de música.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2006)
A nivel neto, la utilidad fue mayor en 45.4%,
impulsada por los buenos resultados operativos,
pero también gracias a los menores costos
financieros y una menor tasa efectiva de
impuestos.
La estructura financiera de la empresa sigue siendo
muy sana. La razón de deuda total a UAFIDA es
apenas de 0.8x, con una cobertura de más de 6x.
Además, el perfil de vencimientos es muy
favorable, ya que más del 80% de la deuda es de
largo plazo.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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