gfinbur1t05

Primer Trimestre de 2005
Grupo Financiero Inbursa (GFINBUR)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169-9383
29 de abril de 2005.
GFINBUR O
Precio:
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación:
Capitalización de Mercado:
Volumen diario promedio
Buenos resultados impulsados principalmente por
el buen desempeño de la subsidiaria bancaria.
23.00
Ps 23.90 a 13.81
3,000.2 Millones
Ps 69,003.5 Millones
Ps/acción
Utilidad Neta (12M)
2.02
Valor en Libros
13.16
P/U
11.41x
P/ VL
1.75x
ROE
16.7%
ROA
6.5%
Indicadores de calidad de Activos y Otros
CV/CT
0.6%
CVN/CT
-10.9%
CVN/Capital
-26.0%
Prov./Cart.Venc.
1787.4%
Capt.Trad./Pas. Tot.
82.0%
Dep./Cart. Tot.
93.9%
Ind. Capitalización
19.4%
Costo de Captación
15.3%
Rend. Cart. Cred. Y Val.
15.4%
• La utilidad neta de Pensiones Inbursa, es consecuencia
de menores ajustes en la posición monetaria, menos
creaciones de reservas, y los buenos resultados en
Promotora Inbursa gracias a las condiciones favorables
del mercado.
A continuación mencionaremos los aspectos más importantes
del resultado de Banco Inbursa:
• Los ingresos propios del negocio bancario (ingreso
financiero neto, más ingreso por comisiones, menos
gastos no-financieros), crecieron 123% vs. el 4T04,
debido principalmente al mayor ingreso financiero neto y
las ganancias por la posición del banco en swaps.
• El Ingreso Financiero Neto creció 36% y 119% vs. el
1T04 y 4T04, respectivamente, como resultado de las
mayores tasas de interés, mayores comisiones, y el
aumento en la cartera de créditos.
12M = Ultimos doce meses al 31 de marzo del 2005
25.70
GFINBUR O
IBMV
• La utilidad neta del grupo ascendió a Ps 1,319 millones
en el trimestre, siendo mayor en 101% a la del 1T04,
pero 7% menor con respecto al 4T04. Los principales
contribuyentes a la utilidad del grupo fueron Banco
Inbursa con el 58% y Pensiones Inbursa con el 23%.
17,889
23.45
16,323
21.20
14,757
18.95
13,191
16.70
11,625
14.45
10,059
12.20
A-04 J-04 J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05
8,493
• Se registró un Ingreso No-Financiero por Ps 877
millones, que compara favorablemente con la pérdida
por Ps 116 en el 1T04, debido a que en el 1T04 se
registraron fuertes pérdidas en las inversiones en
instrumentos derivados. Con respecto al 4T04 el Ingreso
No-Financiero se contrajo en 28%, como resultado de
los menores ingresos por intermediación financiera.
• Los gastos No-Financieros se contrajeron en 11% con
respecto al 4T04 como resultado de los menores gastos
administrativos y promocionales.
• Las subsidiarias del banco registraron una utilidad
por Ps 116 millones, siendo ligeramente menor a la
registrada en 1T04 y mayor en 130% con respecto al
4T04. Lo anterior se atribuye a los resultados de Sinca
Inbursa, debido al desempeño mostrado en sus inversiones
en Ferrosur y AMH.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Grupo Financiero Inbursa (GFINBUR)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169-9383
29 de abril de 2005.
UTILIDAD DEL GRUPO Y SUBS.
1T04
4T04
(millones Ps constantes)
Banco Inbursa
-140
387
Pensiones
236
400
Inversora
116
62
Seguros
366
455
Op. Fondos
47
43
Fianzas Guardiana-Inbursa
33
71
Inmobiliaria
-0.5
1.2
-0.5
1.2
Servicios
Utilidad Neta del Grupo
656
1,420
UPA Trimestral Primaria
0.22
0.47
UPA 12 m. Primaria
0.74
1.79
Valor en Libros/acción (Ps)
10.89
12.63
RESULTADOS DEL BANCO
(millones Ps constantes)
Ingreso Financiero Neto
657
407
MIN (*)
3.8%
2.1%
Total de Ingreso No Financiero
-116
1,211
Eficiencia Operativa
58.1% 25.6%
Total de Gastos No Financieros
314
414
Otros Ingresos (gastos)
-171
10
Ut. antes Prov., Repomo e Imp.
56
1,214
Utilidad Neta antes de Subsidiarias
-258
337
Utilidad de Subsidiarias
120
50
UTILIDAD NETA
-140
387
BALANCE
(millones Ps constantes)
Cartera vencida
197
340
CART. TOTAL BRUTA
48,139 55,575
CART. TOTAL BRUTA
48,139 55,575
Estimación preventiva para riesgos cred -5,608 -6,408
CARTERA NETA
42,531 49,168
CARTERA NETA
42,531 49,168
TOTAL DE ACTIVOS
72,959 87,876
CAPTACION TRADICIONAL
41,962 53,868
CAPTACION TOTAL
45,724 56,705
TOTAL PASIVOS
51,133 64,444
TOTAL CAPITAL CONTABLE
21,826 23,431
(*) Considerando Activos Totales Promedio
4T04
CV/CT
CVN/CT
CVN/Capital
Prov./Cart.Venc.
Capt.Trad./Pas. Tot.
Dep./Cart. Tot.
Ind. Capitalización
Costo de Captación
Rend. Cart-Cred. y Val.
ROAE
ROAA
0.6%
-10.9%
-25.9%
1882.9%
83.6%
102.0%
20.9%
15.8%
13.2%
6.6%
2.8%
1T05 1T05 vs 1T05 vs
1T04
4T04
760
N.C.
97%
306
30%
-23%
29
-75%
-54%
157
-57%
-66%
38
-19%
-12%
29
-12%
-59%
0.3
N.C.
-73%
0.3
N.C.
-73%
1,319
101%
-7%
0.44
101%
-7%
2.02
172%
12%
13.16
21%
4%
892
4.4%
877
20.8%
368
9
1,410
647
116
760
373
57,594
57,594
-6,665
50,929
50,929
87,033
51,519
54,061
62,862
24,171
36%
63%
N.C.
-3734%
17%
N.C.
2440%
N.C.
-3%
N.C.
89%
20%
20%
19%
20%
20%
19%
23%
18%
23%
11%
1T05
0.6%
-10.9%
-26.0%
1787.4%
82.0%
93.9%
19.4%
15.3%
15.4%
12.6%
2.0%
119%
230%
-28%
-477%
-11%
-12%
16%
92%
130%
97%
10%
4%
4%
4%
4%
4%
-1%
-4%
-5%
-2%
3%
• La cartera vigente creció 4% vs. el
4T04, principalmente por un aumento del
3% en la cartera comercial, un crecimiento
del 29% en la cartera de créditos
hipotecarios, y el crecimiento del 7% en
los créditos al consumo. Respecto del
1T04, la cartera creció 17%.
• Los activos de GFInbur siguen siendo
de una alta calidad. La cartera vencida
representa solamente el 0.6% de la cartera
total, y las reservas preventivas equivalen
a casi 18 veces su monto.
• La Captación Tradicional se contrajo
en 4% con respecto al 4T04, como
resultado de la disminución del 17% en los
depósitos a plazo, que se vio parcialmente
compensada con el aumento del 23% en
los depósitos a la vista.
• Finalmente, el Índice de Capitalización
del banco, incluyendo riesgos de crédito
y de mercado, se deterioró en 1.5 pp. al
ubicarse en 19.4%, vs. el 4T04, debido al
aumento del 11.5% en los activos de
riesgo de crédito y de cartera del banco.
Creemos que el 2005 será un buen año
para GFINBUR, dadas las mayores tasas de
interés (que beneficiarán la posición del
banco en swaps), y una estrategia de créditos
más agresiva. Sin embargo, nuestro precio
objetivo a 12 meses se ubica en Ps 24.60, el
cual junto con el dividendo de Ps 0.30 por
acción, implica un rendimiento de tan solo
8.3%.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Certificación del Analista
Yo, Gerardo Molina Llovera, certifico que los puntos de vista y opiniones que se expresan en este documento son reflejo fiel de mi
opinión personal sobre la(s) compañía(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y de los valores que ha emitido. Asimismo
certifico que no he recibido, no recibo, ni recibiré compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en
sentido especifico en este documento.
Declaraciones relevantes
Casa de Bolsa Banorte y sus filiales, incluyendo Grupo Financiero Banorte, brindan una amplia gama de servicios además de banca de inversión, tales como
banca corporativa, entre otros, a un gran número de corporaciones en México y en el extranjero. El lector deberá asumir que Casa de Bolsa Banorte o sus filiales
reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones por concepto de los servicios antes mencionados.
Conforme a las leyes mexicanas vigentes, los Analistas Bursátiles tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones de empresas que cotizan en
la Bolsa Mexicana de Valores y en fondos de inversión. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el
mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio.
Remuneración de analistas
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la empresa y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los
inversionistas deberán advertir que nuestros analistas no reciben pago directo alguno por transacción específica alguna en banca de inversión.
Actividades de banca de inversión durante los últimos doce meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales han obtenido ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de las siguientes empresas o sus filiales, las cuales
podrían ser objeto de análisis en el presente reporte: Alfa, Cablemas, CEMEX, Corporación GEO, DeMet, G. Acción, Grupo Financiero Banorte, Hylsamex,
Hipotecaria Nacional, Jugos Del Valle, Su Casita, Urbi, Xignux.
Actividades de banca de inversión durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios de banca de inversión por parte de compañías o sus filiales,
las cuales podrían ser objeto de análisis en el presente reporte.
Guía para las recomendaciones de inversión
La RECOMENDACIÓN DE INVERSIÓN es un parámetro que indica el RENDIMIENTO total esperado en los próximos doce meses. El rendimiento total requerido para
una recomendación dada depende del nivel de RIESGO de cada acción. En la siguiente tabla se muestran los parámetros que se utilizaron para determinar la
recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros se revisan periódicamente y se modifican en
función de varios factores, entre los que se destacan, el nivel de las tasas de interés, las expectativas en cuanto al comportamiento futuro de esta variable y
también en función de la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Riesgo
Recomendación
Bajo
Medio
Alto
COMPRA
>13.5%
>16.5%
>19.5%
MANTENER
<13.5% > 9.0%
< 16.5% > 11%
< 19.5% > 13%
VENTA
<9.0%
<11%
<13%
Para la definición del riesgo se han considerado tres factores: 1) La volatilidad del precio de la acción relativa al desempeño del índice de la Bolsa. 2) La
bursatilidad de la acción y 3) la fortaleza financiera de la empresa emisora. Con estos tres factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar
las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el
fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfiles de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo, Casa de Bolsa Banorte utiliza una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de
manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso
específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados por Casa de Bolsa Banorte, ya que esto depende de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan tanto el desempeño de la empresa como las tendencias del mercado de valores en el que cotiza.
LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE REPORTE HA SIDO OBTENIDA DE FUENTES QUE CONSIDERAMOS COMO FIDEDIGNAS, PERO NO HACEMOS DECLARACIÓN ALGUNA RESPECTO DE SU PRECISIÓN O
NI CASA DE BOLSA BANORTE, S.A. DE C.V. NI BANORTE SECURITIES INTERNATIONAL ACEPTAN RESPONSABILIDAD ALGUNA POR CUALQUIER PÉRDIDA QUE SE DERIVE DEL USO DE ESTE REPORTE O
SU CONTENIDO.
INTEGRIDAD.
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