gfinbur2t06

Grupo Financiero Inbursa (GFINBUR)
COMPRA – Riesgo Medio
analisis.fundamental@banorte.com
23.5%
UTILIDAD DEL GRUPO Y SUBS.
Banco Inbursa
Operadora
Seguros
Pensiones
Fianzas
Inversora
Otros
UTILIDAD NETA DEL GRUPO
2T06
567.0
23.7
188.5
215.6
38.1
63.9
(17.7)
1,079.1
2T05
∆
249.0 127.7%
58.8 -59.7%
99.6 89.3%
218.5
-1.3%
55.1 -30.9%
54.1 18.1%
5.7 #N/A
740.8
45.7%
1T06
405.6
13.8
249.6
226.2
107.4
38.1
-0.1
1,040.6
27.98
21,777
25.17
19,585
22.35
17,393
19.53
15,201
16.72
13,009
13.90
10,817
VALUACION HISTORICA
2.5
25
Promedio Histórico
P/VL
2
20
15
1.5
10
1
P/U
Lo que resta del 2006 seguirá siendo un año difícil. Sin
embargo creemos que la perspectiva en el mediano
plazo es favorable. Esperamos que hacia adelante, la
estrategia de la compañía enfocada en impulsar el
crecimiento en el nivel de captación compense las
presiones que el nivel en las tasas ejerce sobre el Margen
Financiero. Asimismo, consideramos que las ganancias
por
intermediación
continuarán
recuperándose
paulatinamente. Aunado a lo anterior, a estos niveles de
precios, la valuación se ubica en niveles que
consideramos muy atractivos, con un P/VL de 1.5x.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRARiesgo Medio con un precio objetivo a 12 meses de
Ps 21.00.
GFINBUR O
J-06
Así la utilidad obtenida es casi 46% superior a la
registrada hace un año (una UPA de Ps 0.36), y el
ROE se recupera a niveles de 9.0%.
23,969
IBMV
5
0.5
0
-5
0
Mar-06
El importante aumento en los ingresos totales de la
operación compensó el fuerte incremento en los
gastos operativos, derivados de los costos de
adquisición en la Afore.
30.80
M-06
Es positivo el crecimiento en la Afore, que continúa
generando un mayor nivel de comisiones.
MULTIPLOS 12 MESES
P/VL
1.54x
P/U
17.53x
S-05
La recuperación en las tasas de interés de largo
plazo
impulsó
los
ingresos
obtenidos
por
intermediación, revirtiendo las pérdidas de hace un
año.
INDICADORES
ROE
9.0%
MIN
3.1%
CV/CT
1.3%
CVN/CT
-13.7%
CVN/Capital
-22.7%
Prov./CV
11.7x
Capt.Trad./Pas. Tot.
68.3%
Dep./Cart. Tot.
75.1%
Ind. Capitalización
21.1%
* Promedio diario en millones de Pesos
J-05
Los menores gastos financieros mitigan el efecto
que las tasas de interés tienen sobre los ingresos,
por lo que el Margen Financiero crece 4.9%.
GFINBUR O
No. Acciones
3,000.0
Importe Operado*
16.8
Valor de Mercado
51,720
Utilidad Neta 12m
2,950
VL / Acción
11.2
Mar-00
Resultados positivos, en línea con nuestros
estimados. Los principales impulsores de la
Utilidad Neta son los ingresos por
intermediación y las mayores comisiones.
P/VL
Rendimiento Esperado
marissa.garza@banorte.com
0.30
Mar-05
Ps
A-06
Dividendo:
F-06
Ps 21.00
1670–2223
Mar-04
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
E-06
Ps 14.99
Mar-03
Mínimo 12 meses:
27 de julio de 2006
D-05
Ps 20.84
Mar-02
Máximo 12 meses:
Segundo Trimestre de 2005
O-05
Ps 17.24
Mar-01
Precio Actual:
Millones de Pesos al cierre del 30 de junio del 2006.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Financiero Inbursa (GFINBUR)
COMPRA – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 17.24
Máximo 12 meses:
Ps 20.84
Mínimo 12 meses:
Ps 14.99
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 21.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Segundo Trimestre de 2005
27 de julio de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.30
analisis.fundamental@banorte.com
23.5%
2T06
2T05
∆
La cartera vigente disminuye como resultado de
pagos por anticipado realizados al final del
trimestre, particularmente en la cartera comercial,
la cual se contrajo en alrededor del 10%, tanto en
forma anual como trimestral. Lo anterior, en
conjunción con los menores niveles en las tasas de
interés provocó la disminución en los Ingresos
Financieros.
1T06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
REPOMO
Margen Financiero
Estimación Preve p/Riesgos Credi
Marg Fin Ajust Ries Cred
Comisiones
Ingresos por Intermediación
Ingresos Tot de la Operación
Gastos Operativos
Utilidad de Operación
Otros Ingresos (Gastos)
Resultado antes de Impuestos
Impuestos
Impuestos Diferidos
Utilidad Neta antes de Subsidiarias
Partic Result Subsi Neto
Utilidad Operaciones Continuadas
Operaciones Descontinuadas
Utilidad Neta
RESUMEN DEL BALANCE
3,127
2,175
32
984
344
640
430
409
1,479
692
787
178
965
184
177
604
474
1,079
0
1,079
Jun-06
4,432 -29.4%
3,439 -36.8%
(55) #N/A
938
4.9%
440 -21.9%
498 28.6%
285 50.8%
(249) #N/A
534 177.0%
475 45.7%
59 #N/A
94 88.8%
154 528.7%
363 -49.3%
(248) #N/A
39 #N/A
701 -32.4%
741 45.7%
0 #N/A
741 45.7%
Jun-05
1670–2223
3,993
2,802
(248)
943
435
508
478
314
1,300
638
662
67
729
281
(74)
522
518
1,040
0
1,040
El éxito que ha tenido la estrategia del banco
enfocada en incentivar el crecimiento en el nivel de
captación a través de la cuenta Inbursa CT,
permitió que los depósitos a la vista crecieran por
encima del 20% respecto del año anterior. Sin
embargo
nos
preocupa
que
estos
hayan
permanecido prácticamente al mismo nivel del
1T06. En cuanto a los depósitos a plazo, estos
muestran contracciones muy importantes tanto en
forma trimestral como anual.
Los activos del grupo siguen siendo de una alta
calidad, ya que la cartera vencida representa tan
sólo el 1.3% de la cartera total, y las reservas
preventivas equivalen a 12 veces su monto.
Mar-06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Activo Total
Disponible
Instrumentos Financieros
Operaciones con Derivados
Cartera de Creditos Neta
Estimación Preve p/Riesgos Credi
Cartera de Credito Vigente
Cartera Vencida
Otras Cuentas por Cobrar
Maquinarias y Equipos
Bienes Adjudicados
Inversiones Permanentes
Impuestos Diferidos
Otros Activos
94,845
12,913
7,912
7,265
47,272
(8,341)
54,902
711
7,161
854
46
10,638
0
786
94,610
6,692
15,677
4,992
50,581
(7,182)
57,364
399
6,124
645
20
8,947
0
931
94,762
8,511
12,189
4,933
52,294
(7,890)
59,646
539
4,694
852
44
10,219
0
1,025
Pasivo Total
Captación
Préstamos de Entidades Financieras
Operaciones c/Valor Derivados
Otras Cuentas p/Pagar
Impuestos Diferidos LP
Creditos Diferidos
61,116
41,751
2,046
3,486
12,748
1,085
1
63,028
52,579
2,429
1,233
6,030
756
1
61,255
50,516
2,450
2,091
5,293
905
1
Capital Contable Consolidado
Interes Minoritario
Capital Contable
33,729
48
33,681
31,582
34
31,547
33,507
41
33,466
El Índice de Capitalización del Banco, incluyendo
riesgos de crédito y de mercado, continuó en un
nivel muy adecuado de 21.1%, aunque éste
disminuye en 1.6 pp con respecto al 1T06.
Es positivo el hecho de que sigan creciendo los
ingresos por intermediación, y se hayan revertido
las pérdidas obtenidas durante el 2005. Lo anterior
es atribuible a los mayores niveles en las tasas de
interés de largo plazo, dado que la posición del
banco en swaps está íntimamente ligada a ellas.
En la Afore, el número de afiliados creció en 32%
en forma anual, mientras los activos en
administración aumentaron casi 60%, con respecto
al 2T05. Esto se vio reflejado en un mucho mayor
nivel de comisiones, aunque los costos de
adquisición provocan elevados gastos de operación.
En las utilidades de las subsidiarias, sobresale
positivamente el crecimiento en Seguros, cuyo
aumento en las primas totales fue del 17%, y el
índice combinado de eficiencia sigue en niveles
sanos de 93.5%. También se obtuvieron mayores
utilidades en Inversora Bursátil como resultado
del mayor volumen operado en la BMV.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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