1) VALORIZACION DE ACTIVOS Y PASIVOS

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1) VALORIZACION DE ACTIVOS Y PASIVOS
Los Activos y Pasivos se presentan de acuerdo a principios de contabilidad
generalmente aceptados en Chile, emitidos por el Colegio de Contadores de Chile A.G.
y a las normas e instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros.
ACTIVO CIRCULANTE
Al 31 de marzo de 2004 los activos circulantes presentan un saldo de M$ 16.236.535,
compuesto principalmente por valores negociables M$ 4.946.807, generados totalmente
por fondos mutuos, otra partida significativa es Otros activos circulantes partida
compuesta por Pacto financiero tomado con Banchile por M$ 4.161.614
correspondientes a instrumentos financieros en Euros, que se liquidan en menos de 30
días, documentos por cobrar M$ 3.025.904 generado principalmente por la factura de
costo de construcción al MOP, Cuentas por cobrar EE.RR. generada por la Operadora
Tag Red S.A. por M$ 30.984, Impuestos por recuperar M$ 2.027.165 partida cargada
por remanente iva crédito y crédito por capacitación Sence, Seguros pagados por
anticipado por M$ 201.129.
ACTIVO FIJO
El rubro de Activos Fijos está compuesto por M$ 72.249.743 correspondientes a la
activación de los costos y gastos conformando el saldo de construcción y obras de
infraestructura correspondiente a la obra pública denominada Sistema Américo
Vespucio Nor-Poniente-Avda. El Salto - Ruta 78. Además, lo integran las Maquinas y
Equipos de oficina por un valor de M$ 681.266 y su respectiva depreciación acumulada
por M$ (106.942) y la cuenta Terreno con un valor de M$ 243.003.
OTROS ACTIVOS
Lo conforman este grupo la cuenta Documentos y cuentas por Cobrar a Empresas
Relacionadas largo plazo con un valor de M$ 10.255.286 correspondientes a los
anticipos otorgados a la empresa constructora encargada de la ejecución del proyecto. El
grupo de Otros está compuesto de M$ 431.487 por el costo a incurrir en la emisión y
colocación futura de bonos. Adicionalmente se incluyen seguros anticipados por valor
de M$ 620.147 y una garantía activada por valor de M$ 55.728.
PASIVOS CIRCULANTES
El saldo principal de Pasivos Circulantes corresponde a la cuenta Obligaciones con
Bancos por un valor de M$ 48.400.855 que incluye los intereses devengados, producto
de un préstamo puente del Citibank a corto plazo. Existen Cuentas por pagar EE.RR.
M$ 6.466.333 principalmente generada por la factura de Constructora Vespucio Norte
S.A. Cuentas por pagar por M$ 750.955, el ítem acreedores varios formado por seguros
por pagar por M$ 180.873 cuota 4/4 del total de la póliza, también se ha considerado
una provisión por M$ 11.671 por vacaciones devengadas. En Retenciones se presentan
las obligaciones con las instituciones provisionales por M$ 60.352.
PASIVO A LARGO PLAZO
Esta conformado por M$ 431.487 por una obligación de pago a Salomon Smith Barney
Inc. (Citigroup) por una prima de éxito en el evento de una emisión y colocación de
Bonos en el mercado nacional o internacional. También forman parte de este rubro los
Impuestos Diferidos por un valor neto de M$ 1.073.342.
PATRIMONIO
La Sociedad posee al 31 de marzo de 2004 un capital pagado de M$ 44.288.290, y al 31
de marzo de 2003 un capital pagado de M$ 11.073.844.
2) ANALISIS DEL BALANCE GENERAL
Los rubros de Activos y Pasivos al 31 de marzo de 2004 y 2003 son los siguientes:
ACTIVOS
2004 M$
%
2003 M$
%
------------------------------------------------------------------------------Activo Circulante
16.236.535 15.97
2.586.609
4.94
Activo Fijo
73.067.070 71.87 40.646.084
77.70
Otros Activos
12.360.553 12.16
9.081.093
17.36
------------------------------------------------------------------------------TOTAL ACTIVOS 101.664.158 100.00 52.313.786 100.00
PASIVOS
2004 M$
%
2003 M$
%
------------------------------------------------------------------------------Pasivo Circulante
55.871.039 54.96 39.597.110
75.69
Pasivo Largo Plazo
1.504.829
1.48
1.642.832
3.14
Patrimonio
44.288.290 43.56 11.073.844
21.17
-------------------------------------------------------------------------------TOTAL PASIVOS 101.664.158 100.00 52.313.786 100.00
Los principales índices financieros al 31 de marzo de 2004 y 2003 son:
2004
M$
2003
M$
Liquidez Corriente
Activo Circulante
----------------Pasivo Circulante
16.236.535
-------------- = 0,29
55.871.039
2.586.609
------------ = 0,07
39.597.110
16.236.535
-------------- = 0,29
55.871.039
2.586.609
------------- = 0,07
39.597.110
Razón Acida
Fondos Disponibles
-------------Pasivo Circulante
Razón acidisima
Caja+Bancos+Val. Neg.
---------------------------Pasico Circulante
6.693.796
------------- = 0,12
55.871.039
129.448
------------- = 0,003
39.597.110
Ttl.Pasivo Exig.
--------------Patrimonio
57.375.868
------------- = 1,30
44.288.290
41.239.942
------------- = 3,72
11.073.844
Capital de Trabajo M$
Act.Circ.- Pas.Cir
- 39.634.504
- 37.010.501
Razón de endeudamiento
Deuda Corto Plazo/Deuda Total :
55.871.039
------------- = 0,97
57.375.868
39.597.110
------------- = 0,96
41.239.942
Deuda Largo Plazo/Deuda Total :
1.504.829
------------- = 0,03
57.375.868
1.642.832
------------- = 0,04
41.239.942
Razón de Patrimonio/Activo Total :
44.288.290
-------------- = 0,44
101.664.158
11.073.844
-------------- = 0,21
52.313.786
Total Activos M$
: 101.664.158
52.313.786
Total Pasivos Corto Plazo M$
: 55.871.039
39.597.110
Total Pasivos Largo Plazo M$
:
1.504.829
1.642.832
Patrimonio M$
: 44.288.290
11.073.844
Ingresos Financieros M$
:
93.792
9.621
El Capital de Trabajo está dentro de los márgenes controlados por la Sociedad y se debe
considerar que estan completados los aportes por parte de los accionistas.
3) ANALISIS DE DIFERENCIAS ENTRE VALORES LIBRO Y VALORES
ECONOMICOS Y/O DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS
No se han presentado diferencias entre el valor libro y los valores económicos de los
principales activos de la Sociedad.
4) ANALISIS DEL ESTADO DE DEFICIT ACUMULADO
En virtud de lo establecido en la circular Nro.981 de la Superintendencia de Valores y
Seguros, de fecha 28 de marzo de 1990, la Sociedad debe presentar
Estado de Déficit Acumulado durante el período de desarrollo. Sin embargo, la
Sociedad Concesionaria se acogió a lo dispuesto en el Boletín Técnico Nro.67 del
Colegio de Contadores de Chile A.G., considerando dentro del estado de déficit
acumulado aquellas partidas extraordinarias que no son consideradas por el Boletín
Técnico mencionado anteriormente.
5) ANALISIS DE VARIACIONES SIGNIFICATIVAS DURANTE EL EJERCICIO,
EN EL MERCADO, COMPETENCIA Y PARTICIPACION RELATIVA.
La Sociedad no considera ingresos, debido que aún no comienza la etapa de explotación
y se encuentra íntegramente abocada a la inversión en construcción. En general la
industria en que participa está fuertemente correlacionada con el crecimiento del
producto del país (PGB).
6) DESCRIPCION Y ANALISIS DE LAS FUENTES Y USOS DE FONDOS.
Durante el presente ejercicio las principales fuentes de fondos obtenidos en forma
exclusiva provienen de préstamos bancarios por valor de M$ 17.405.378,
adicionalmente se obtuvieron fondos por colocaciones de acciones de pago por M$
16.911.421. Los principales Usos de Fondos corresponden a la incorporación de
Activos Fijos por valor de M$ 14.815.262 y otros desembolsos de inversión por M$
5.834.209 que corresponden principalmente a anticipos otorgados a la empresa
Constructora Vespucio Norte S.A.
7) MECANISMO DE DISTRIBUCION DE RIESGOS
La Sociedad señaló en la presentación de la Oferta Económica la no aceptación del
mecanismo de distribución de riesgos, lo que implica que el Estado no garantiza
ingresos mínimos ni coparticipa en los ingresos de la Sociedad Concesionaria en la
presente concesión, el cual permitiría distribuir los riesgos originados por la
incertidumbre en el tráfico que paga peaje en la concesión durante la etapa de
explotación, por lo tanto la Sociedad no considera esta opción. La Sociedad no tomo
sistema alguno de Cobertura de de Ingresos Mínimos Garantizados (IMG)
8) MECANISMOS DE COBERTURA CAMBIARIA
Al 31 de marzo de 2004, la Sociedad no ha optado al Mecanismo de Cobertura
Cambiaria, debido a que el financiamiento de la fase inicial de Construcción está
cubierta con un Crédito puente aprobado de MUS$ 14.000 (Saldo disponible).
9) FACTORES DE RIESGO DEL NEGOCIO
Antecedentes: En el marco del Plan de Mejoramiento de Transporte Urbano del
Programa de Concesiones del Ministerio de Obras Públicas, la Sociedad Concesionaria
Vespucio Norte Express es un actor relevante dentro del emergente mercado de obras de
infraestructura vial, que a partir de 2006 le cambiará el rostro a la Región
Metropolitana.
El Gobierno de Chile y las concesionarias que se adjudicaron los proyectos de
autopistas urbanas para Santiago están haciendo una importante apuesta por la
implementación de un sistema desconocido para el país. Chile es pionero en América
Latina y tercero a nivel mundial en poner en marcha el "Peaje en Movimiento" o "Free
Flow".
A pesar de no existir experiencia previa en el país, la estabilidad política y económica,
el control de los índices macroeconómicos, el desarrollo e integración de nuevas
tecnologías y las positivas proyecciones de crecimiento, avalan las favorables
perspectivas para desarrollar este modelo de negocio en Chile.
Riesgos del Mercado: A diferencia del balance del año 2003 cuando presenciamos una
fuerte devaluación del peso chileno respecto al dólar, producto de la inestabilidad vivida
en las principales economías de la región como son Argentina y Brasil, hoy observamos
-en lo que a tipo de cambio se refiere- una situación totalmente a la inversa.
Las fuertes fluctuaciones al alza que ha exhibido el tipo de cambio en el último tiempo,
perjudicando al sector exportador y posibilitando a los chilenos a acceder a mercaderías
importadas a menor precio, sin duda que está convirtiendo en un incentivo para que un
gran número de empresas exportadoras utilicen seguros de cambio, de modo que estas
volatilidades no afecten sus respectivos negocios.
En este sentido, el éxito del proyecto de autopista urbana depende directamente del
manejo económico del país, lo que incidirá positiva o negativamente en el mayor o
menor flujo de la vía, considerando que los ingresos de la Concesionaria provendrán
exclusivamente del nuevo sistema de cobro de peajes.
Riesgos del Negocio:
Tráfico: Como toda proyección, éstas deben validarse una vez cumplidos los plazos. En
términos de tráfico, existe el riesgo de no alcanzar las cifras proyectadas desde un
principio, debido a que al implementar un sistema nuevo las estimaciones se realizan en
base a supuestas variables que se deben desarrollar a medida que avanzan -de acuerdo a
la planificación- las distintas etapas del proyecto. No obstante, las proyecciones de
tráfico las han realizado consultores con vasta experiencia internacional.
Sistema de Peaje: El incorporar una categoría nueva al sistema de cobro de peaje no es
un tema menor, ya que pasa por modificar los hábitos de los futuros usuarios. Para
arraigar este nuevo concepto de cobro entre los automovilistas, la Concesionaria ha
diseñado e implementado un Plan de Promoción con el objetivo de educar a los
conductores para cuando entre en operaciones la autopista.
Tarifas: La asignación de tarifas de peajes para las autopistas urbanas está controlada
por las bases de licitación de las diferentes concesiones, las que se reajustarán en el
momento de la puesta en marcha de la autopista urbana de acuerdo a los factores
descritos en las bases de Licitación.
Tecnología: Las bases de licitación dejan de manifiesto la interoperabilidad del sistema
para todas las concesiones viales de Santiago, implicando un esfuerzo de parte de todos
los actores del mercado para la exitosa distribución de los TAGs, dispositivo electrónico
obligatorio para que los usuarios puedan circular por las nuevas autopistas urbanas. Por
las cuatro autopistas urbanas se distribuirán un total de 900 mil TAGs, de los cuales 250
mil corresponden a Vespucio Norte Express.
Expropiaciones: Si el calendario de expropiaciones, ejecutado por el Ministerio de
Obras Públicas, sufre alteraciones, las obras de construcción podrían verse retrasadas,
impactando en los plazos de entrega, producto que éste es un tema ajeno a la
Concesionaria. Para evitar situaciones de este tipo, Vespucio Norte Express se informa
periódicamente del estado de avance de las expropiaciones, de manera de velar por el
cumplimiento del cronograma de construcción.
Riesgos Tecnológicos: De acuerdo a las condiciones en que se ha planteado el sistema
de concesiones, debe existir interoperabilidad técnica con el resto de las concesiones
viales urbanas, lo que implica que el cliente debe circular con un único TAG por las
diferentes vías concesionadas. Esta problemática de negocio es pionera en el mundo,
por lo que plantea un importante desafío para el proyecto.
La recaudación de los cargos por concepto de peaje podría verse afectada por la
integridad del sistema de cobro y la eficacia del proceso de registro de las transacciones
de los vehículos que circulen por la vía concesionada. Sin embargo, la tecnología a ser
utilizada por VNE se puede calificar de tecnología probada, puesto que actualmente las
concesionarias Autopista 407 ETR de Toronto, Canadá y Melbourne CityLink,
Australia se encuentran en operación, utilizando esta tecnología mientras que los
proveedores e integradores contratados por VNE participan además en la ejecución de
los proyectos de las otras concesiones urbanas en Santiago.
Otros Riesgos: Se deben tomar en cuenta los riesgos catastróficos, para los cuales se han
contratado pólizas con amplias coberturas. Además, se deben considerar eventuales
daños causados a terceros producto de las actividades de construcción de la obra, para lo
cual la Sociedad ha contratado pólizas que permitan cubrir los costos de estos
imprevistos.
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