IX. ANEXOS A. LISTADO DE SOCIEDADES Y RATING ANEXOS

ANEXOS
IX. ANEXOS
A.
LISTADO DE SOCIEDADES Y RATING
TABLA 48
LISTADO ALFABÉTICO DE LAS SOCIEDADES Y EL CORRESPONDIENTE RATING
DE GOBIERNO CORPORATIVO EN EL EJERCICIO 2008
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OBSERVATORIO DE GOBIERNO CORPORATIVO
DE LAS SOCIEDADES COTIZADAS EN EL MERCADO CONTINUO ESPAÑOL. 2009
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DE LAS SOCIEDADES COTIZADAS EN EL MERCADO CONTINUO ESPAÑOL. 2009
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B. APÉNDICE METODOLÓGICO
B.1.
Fuentes de información
Las fuentes de información son públicas y homogéneas, accesibles en documentos auditados o con declaración de conformidad de las propias sociedades.
Las fuentes de información homogéneas para todas las sociedades son:
• Los Informes Anuales de Gobierno Corporativo (IAGC) de los ejercicios 2004 a
2008 disponibles en los registros de la CNMV.
• Los Reglamentos de la Junta General de Accionistas de las sociedades de la
muestra depositados en la CNMV antes de Agosto de 2009.
• Los Reglamentos del Consejo de Administración de las sociedades de la muestra
depositados en la CNMV antes de finalizar Agosto de 2009.
• Balance, cuenta de pérdidas y ganancias, memoria anual e informe de gestión de
las sociedades depositados en la CNMV.
B.2.
Procedimiento de investigación
Con la información disponible que proporcionan las fuentes mencionadas, se ha procedido de manera secuencial en cinco etapas:
1. Identificación de las variables de Gobierno Corporativo.
A partir de las recomendaciones de los códigos de buen gobierno, especialmente las del Código Unificado y los Principios de Gobierno Corporativo de la
OCDE, se ha seleccionado un conjunto de variables susceptibles de ser medidas
de forma objetiva y comparable entre empresas. Se han agrupado en tres grandes categorías de variables, que abarcan los aspectos de (i) Estructura de
Propiedad, (ii) Consejo de Administración y Comisiones y (iii) Derechos de los
Accionistas y Junta General.
Específicamente, se toman en consideración las recomendaciones de los
Informes y Códigos de Buen Gobierno publicados en España, las recomendaciones de la Unión Europea y la «Guía de Principios de Buen Gobierno,
Transparencia Informativa y Conflictos de Interés en las Sociedades Cotizadas»,
publicada por la Fundación de Estudios Financieros (2003); así como la evidencia empírica relacionada con el Gobierno Corporativo.
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OBSERVATORIO DE GOBIERNO CORPORATIVO
DE LAS SOCIEDADES COTIZADAS EN EL MERCADO CONTINUO ESPAÑOL. 2009
2. Validación y valoración del listado de variables informativas por el Grupo de
Consulta del Observatorio de Gobierno Corporativo de la Fundación de
Estudios Financieros.
El Grupo de Consulta del Observatorio analiza, valida y pondera la relevancia de
las variables disponibles. Los criterios que guían este paso son: que la variable
sea relevante para el buen gobierno de las sociedades, que los contenidos analizados sean aplicables a la mayoría de sociedades y que su cómputo presente una
variabilidad mínima que permita la comparación entre sociedades.
El desglose de variables en sus diversos apartados finalmente incluidas en el estudio de valoración, así como su correspondiente ponderación en una escala de 1 a
3, se desgranan a lo largo del estudio en sus diversos apartados. El número de
variables de cada una de las categorías y subcategorías se detalla en la Tabla 3.
3. Recogida y tratamiento sistemático de la información
El tratamiento y depuración de los ficheros de los Informes Anuales de Gobierno
Corporativo de la CNMV se realiza mediante la codificación precisa de las
sociedades, de los socios partícipes, de los consejeros, de sus representantes, de
las sociedades participadas, etc. Esta depuración permite el cómputo detallado de
las tipologías de consejeros, sus relaciones con otras empresas y con los accionistas significativos. Asimismo, se cruzan los datos de todas las sociedades con
otras informaciones de mercado para aquellas variables construidas sobre la base
de actividad del Mercado Continuo. Los reglamentos del Consejo de
Administración y de la Junta General han sido analizados por un investigador y
comprobados posteriormente por el resto del equipo con los datos cualitativos
del IAGC.
4. Valoración cuantitativa ponderada de los niveles de gobierno.
En los apartados de Estructura de Propiedad, Consejo de Administración y
Derechos de los Accionistas se incorporan 77 variables. La información de las
prácticas de gobierno contendida en estas variables se transforma en valores
binarios. A título de ejemplo, en una variable continua como es la proporción de
consejeros independientes, se define un punto de corte, un tercio de consejeros,
de acuerdo con las recomendaciones del Código Unificado. Se le asigna el valor
de su ponderación, de uno a tres, a aquellas sociedades que cumplan la condición
y cero en caso contrario.
Para tener en cuenta que algunos atributos no son aplicables a ciertas empresas, debido a la naturaleza de sus actividades o a otras circunstancias particulares, y para que estas sociedades no resulten penalizadas, las variables no
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aplicables se consideran datos «no disponibles» y no se computan en la puntuación agregada.
Este método dicotómico toma las ponderaciones o pesos asignados por el Grupo
de Consulta. A cada sociedad, y para cada agrupación de variables, le corresponde un porcentaje de «cumplimiento» en relación al máximo que podría conseguir esta sociedad. Este porcentaje es comparable de forma homogénea entre
sociedades en una base de 0 a 100.
El desglose de cada uno de los epígrafes con el número de variables que incorpora y la suma de sus ponderaciones se especificaron en la Tabla 3 en la sección
IV.B de «METODOLOGÍA» en la página 21.
5. Análisis de sensibilidad, comparación sectorial y por tamaños.
Se realizan análisis de sensibilidad de los resultados frente a especificaciones
alternativas a las ponderaciones de las variables. Aunque las valoraciones finales difieren ligeramente según la ponderación, la puntuación obtenida es estable.
El análisis sectorial y por tamaños permite un análisis comparativo más ajustado a las características de las sociedades. También permite conocer la posición
relativa de cada sociedad en sus grupos de referencia y evaluar la bondad de sus
prácticas de gobierno con mayor rigor.
6. Asignación de rating a las sociedades
Con la metodología utilizada, cada sociedad obtiene una valoración, entre 0 y
100 puntos, para cada una de las cuatro agrupaciones de información: estructura
de propiedad, Consejo de Administración y derechos de los accionistas. El
número de variables analizado en cada una de estas agrupaciones difiere entre sí,
según se puede observar en la , y la transformación en una valoración agregada
única se calcula con la ponderación de cada variable.
Este ejercicio de valoración de las prácticas de gobierno mediante un único valor
final presenta diferencias reducidas de puntuación entre sociedades que ocupan
posiciones correlativas, una vez ordenadas. Para evitar esta clasificación continua, las sociedades del Mercado Continuo analizadas se agrupan por niveles
homogéneos a los que se asigna un rating. El número de niveles del rating es
cuatro, catalogados de mayor a menor puntuación como A, B, C, y D.
La asignación a cada uno de estos niveles es fruto de sobrepasar los niveles de
corte; de 73 puntos porcentuales para el rating A, 60 puntos porcentuales para el
nivel B, 58 para el nivel C y por debajo de 58 puntos el nivel D. El esquema de
puntos de corte es consistente con las valoraciones anteriores del Observatorio,
cuando se incluían variables de transparencia informativa.
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