Número 205 Septiembre 28, 2009 Contenido Tasas 1 La debilidad del peso, un riesgo Bonos Tasas 5 ¿Eclipsará Brasil a México? Paridad 8 Peso débil en el mediano plazo Estados Unidos 11 La debilidad del peso, un riesgo Todo el 2010 con tasas bajas Deuda Privada Noticias Relevantes Encuesta 13 15 17 Expectativas Inflacionarias Agenda Económica Mercado en Cifras 18 21 Hasta ahora el paquete fiscal es la variable clave para la política monetaria, pero es posible que la permanencia de un peso débil presione al banco central y anticipe los apretones monetarios. La depreciación de la moneda mexicana en las últimas semanas Curva Cetes 5.30 se debe a factores locales y puede ser una constante que afecte a la 5.10 inflación (ver sección de Paridad). 4.90 4.70 4.50 4.30 7 28 91 182 364 25-Sep-09 4.47 4.50 4.62 4.92 5.33 18-Sep-09 4.49 4.49 4.61 4.91 5.32 Curva Swaps Corto Plazo 5.8000 5.7000 5.6000 5.5000 5.4000 5.3000 5.2000 5.1000 5.0000 4.9000 4.8000 3X1 6X 1 9X1 13X1 25-Sep-09 4. 9600 5.09 50 5.3100 5.6200 18-Sep-09 4. 9650 5.16 00 5.3850 5.6950 Este factor adicional sigue influyendo para que los portafolios institucionales busquen refugio ante la posibilidad de una mayor burbuja inflacionaria. Curva Swaps Largo Plazo 9.0000 8.5000 8.0000 7.5000 7.0000 6.5000 6.0000 5.5000 26X1 39 X1 52X1 65X1 91X1 130X1 195X1 260X1 25-Sep-09 6.3400 6.89 00 7.2400 7. 4900 7.8800 8. 1900 8.6200 8.8000 18-Sep-09 6.4250 6.97 00 7.3700 7. 6350 8.0000 8. 3100 8.7400 8.9500 Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. Las presiones de un ciclo restrictivo han seguido agudizándose. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 2 Las coberturas de portafolios por el ciclo restrictivo también son notables en los ajustes de los bonos con tasa revisable con cupones de 28 días. La indefinición del paquete fiscal y del rumbo del tipo de cambio hace que el mercado no ponga en la evaluación de riesgos los reportes de inflación que se observan quincena a quincena. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 3 Por el contrario, la pendiente de la curva seguirá presionada para que sea positiva. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 4 Bonos: ¿Eclipsará Brasil a México? Un posible elemento de presión para las tasas de largo plazo, sería que el logro de Brasil de su grado de inversión se juntara con una baja de calificación de México. Es un riesgo que no debe perderse de vista, a pesar de que la mejora en la calificación de Brasil ya estaba incorporada en el mercado de bonos internacionales. Hasta ahora la hipótesis del aplanamiento sigue dominando el rumbo de la parte larga de la curva. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 5 Creemos que esta tesis sigue sostenida gracias a las compras por parte de los extranjeros. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 6 A favor del mercado de tasas está jugando la recuperación de la recaudación, que ya logró que las participaciones de los estados no caigan y evita que se abra la puerta a mayores colocaciones de deuda de largo plazo. Los riesgos de fuertes presiones alcistas en los bonos se mantienen. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 7 Paridad: Peso débil en el mediano plazo El rally alcista del precio del dólar con el peso observado en lo que va de septiembre, se debe a que Banxico dejará de vender dólares a partir de octubre para acumular reservas. Lo preocupante es que a pesar de que las tasas de 91 a 182 días han subido de manera considerable, la paridad no ha podido ser “anclada”, ya que no hay inversiones en el mercado de futuros. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 8 Si en el Congreso se arregla el problema de finanzas públicas con mayor deuda y no hay una agenda de reformas estructurales, es posible que veamos una mayor debilidad del peso. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 9 La depreciación de nuestra moneda sólo subsanaría la pérdida de competitividad de la economía en el mediano plazo. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 10 ESTADOS UNIDOS Todo el 2010 con tasas bajas La Fed ha reiterado que mantendrá tasas bajas durante un periodo muy largo. Adicionalmente algunos indicadores coyunturales han mostrado cierta debilidad, lo que hace pensar que viviremos con los Fed Funds entre 0 y 0.25% durante todo el 2010. En el Comunicado de Tasas (FOMC por sus siglas en inglés) de la semana pasada, la Fed dijo: “En este contexto, la Reserva Federal continuará empleando un amplio rango de herramientas para promover la recuperación económica y para preservar la estabilidad de precios. El Comité mantendrá la tasa de los fondos federales en un rango de entre 0 y 0.25% y continúa anticipando que las condiciones de la economía garantizan niveles excepcionalmente bajos en las tasas por un largo periodo.” Durante la semana pasada las ventas de casas existentes mostraron una caída mensual, después de cuatro observaciones positivas consecutivas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 11 Además del “anclaje” de la tasa de referencia norteamericana, seguimos observando una compra importante de los extranjeros (demanda indirecta) de bonos de deuda de Estados Unidos, lo que ayuda a que las tasas de la parte larga se mantengan bajo control. Por: Joel Martínez y Georgina Ruiz Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 12 DEUDA PRIVADA (Semana del 18 al 24 de septiembre de 2009) Colocaciones Emisor Hipotecaria Total Clave Monto BONHITO F9531 Fecha de Plazo Tasa Emitido (mdp) Emisión Vencimiento (años) Cupón Calificación 1 24-Sep-09 06-Nov-31 22 10.77% S&P Fitch Moody´s AAA(mex) HR HR AAA Monto en Circulación de Deuda Privada a Largo Plazo (mdp) Total emitido En circulación 2006 2007 2008 2009* 125,777 386,854 150,222 466,203 117,061 526,044 106,500 746,596 Elaboración propia con datos de BMV, Banamex, Ixe y Santander. *Datos actualizados al 18 de septiembre de 2009. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 13 Las más líquidas en SIF Semana Actual Semana Anterior Emisor Cert. Burs. de Telefónica Finanzas de México Clave TELFIM 05 Emisor Cert. Burs. de NR Finance México Clave NRF 08 Cert. Burs. de Petróleos Mexicanos Cert. Burs. de Teléfonos de México PEMEX 09 TELMEX 09 Cert. Burs. de General Electric Capital Corporation Cert. Burs. de General Electric Capital Corporation GECC 1-07 GECC 1-08 Cert. Burs. de Tenedora Nemak NEMAK 07 Cert. Burs. de Telefónica Finanzas de México TELFIM 05 Cambio de Calificaciones Emisor Municipio de Puerto Vallarta CIE Sector Gobierno Estatal Entretenimiento Movimiento Downgrade Downgrade Nueva Calificación mxA CCC+ Calificadora S&P S&P Próximas Colocaciones De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la BMV, están pendientes emisiones de certificados bursátiles de DAIMLER, KIMBER, VWLEASE, INFONAVIT, CFE, MEXICHEM, IDEAL, FEMSA, CHIHCB, NRF, WAMEX, GEO MAQUINARIA, EDO. TAMAULIPAS, SU CASITA, AMERICA MOVIL, EDO. NAYARIT, PACCAR, BANCOPPEL, GRUPO ZAPATA, BANREGIO, BANCO CREDIT SUISSE, BANK OF AMERICA, COPAMEX, BANAMEX, CITI STRUCTURES, CONSUPAGO, GOBIERNO DEL DISTRITO FEDERAL, BANORTE y ARRENDADORA UNIFIN. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 14 NOTICIAS RELEVANTES BANAMEX Senadores del PRI proyectan promover una controversia constitucional que, de resultar a su favor, obligue al gobierno de EU a vender su participación accionaria en Banamex, filial del estadounidense Citigroup, del cual tiene 36%. CEMEX Colocó exitosamente Certificados de Participación Ordinaria (CPO) tanto en el mercado local como en los internacionales, que incluyendo la sobre-asignación, logró obtener recursos por 1,782 mdd, los cuales se utilizarán para el pago de deuda, tal y como lo requiere el plan de financiamiento recientemente acordado con sus acreedores. Por otro lado Cemex y la suiza Holcim confirmaron que son parte de una investigación preliminar sobre prácticas monopólicas consistentes en acuerdos de fijación de precios y de reparto de mercado en España. CICSA La empresa de infraestructura de Carlos Slim, alcanzó un acuerdo para adquirir por 30 mdd el 60% de Bronco Drilling Mx, empresa dedicada a la operación, renta y mantenimiento de equipos de perforación en América Latina. COLLADO Grupo Collado y sus subsidiarias, llegaron a un convenio con sus acreedores financieros para negociar durante los siguientes 90 días, la reestructura del 87% de sus créditos. La emisora puntualizó la re-calendarización para convertir los créditos de corto en largo plazo, sin incluir los certificados bursátiles COLLAD 08 y COLLAD 08-2. COMPARTAMOS Citi/Banamex anunció un plan de financiamiento adicional de deuda a largo plazo para Banco Compartamos a través de "Certificados Bursátiles Bancarios" por un monto total de 1,000 mdp a 3 años y 200 puntos base de sobretasa respecto a la TIIE. GMEXICO Sterlite Industries dijo que si se queda con el control de Asarco, podría liberar a Grupo México de pagar 8,000 mdd en posibles responsabilidades judiciales por la supuesta venta fraudulenta de las acciones que Asarco tenía en Southern Copper Co. Su filial Ferromex podría llegar a un acuerdo en cuestión de semanas para resolver la disputa de las tarifas de derechos de paso ferroviario que mantiene desde hace 12 años con Kansas City Southern. GRUMA Logró refinanciar totalmente los pasivos por 3,367 mdp con Bancomext hasta el 2019, periodo que incluye tres años de gracia. Así mismo, logró acuerdos para reestructurar otros dos créditos financieros, uno por 738.3 mdd en derivados y un crédito sindicado a cinco años con BBVA Bancomer por cerca de 197 mdd, aunque aún se encuentra detallando los términos de estas operaciones. MEXICHEM Para el 3T09 percibe una desaceleración moderada en sus ventas de 7.8%, mientras que por la reducción en los costos y la integración de la adquisición de Tubos Flexibles en 2009, impulsará el EBITDA en 31%. Inauguró su planta de fluoruro de aluminio en Matamoros, con capacidad de 60,000 toneladas y una inversión de más de 60 mdd financiados con recursos propios, gracias al flujo de efectivo de la empresa. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 15 PEÑOLES La PGR desvinculó a Peñoles y a Química del Rey, de cualquier operación relacionada con el decomiso en el puerto de Manzanillo de 2.15 mdd en efectivo. PEPSI Señaló que de aprobarse el impuesto de 2% al consumo, lo absorbería de manera total sin incrementar precios y para compensar la presión en sus márgenes, lo hará a través de mejoras en programas productivos y otras estrategias competitivas. Aunado a ello, continúa su plan de inversión en México por 5,000 mdd para los próximos 5 años, enfocado principalmente a nuevas líneas de producción y almacenes en distintos estados de la República. TELEVISA/TVAZTECA La Suprema Corte de Justicia negó un amparo a Televisa, como parte de la disputa que ésta sostiene con su competidora Televisión Azteca por el registro de la frase "Ponte la Verde", utilizada para identificar a la Selección Nacional de futbol. UBS Alsea y Banco Compartamos renovaron el contrato de prestación de servicios de la figura "formador de mercado" o "market maker" con UBS, para operar sus acciones. URBI Iniciará operaciones en su unidad en la zona industrial de Veracruz, donde desarrollará más de 2,000 viviendas para trabajadores de menores ingresos. Así mismo, generará más de 14,000 empleos directos e indirectos. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 16 ENCUESTA Elaboración Georgina Ruiz y Adriana Arcos Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 17 AGENDA ECONOMICA Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 18 Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 19 Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 20 MERCADO EN CIFRAS Curva Mercado de Dinero 9.00 Rendimiento 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 7 28 91 182 364 454 657 1000 1182 1364 1546 1728 1910 2274 2638 3002 3366 5186 5550 6460 7188 9918 10646 25-Sep-09 4.47 4.50 4.62 4.92 5.33 4.63 4.57 5.61 6.57 6.68 6.92 7.24 7.35 7.46 7.61 7.74 7.81 7.92 8.23 8.21 8.41 8.52 8.74 18-Sep-09 4.49 4.49 4.61 4.91 5.32 4.63 5.73 6.60 6.80 7.12 7.39 7.55 7.65 7.77 7.90 8.03 8.12 8.41 8.36 8.59 8.68 8.85 8.91 Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas que han participado en su elaboración. Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno. 21