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Introducción y Estrategias
para la administración de Riesgos
Usando Opciones sobre Futuros
Preparado para Let’s Talk Coffee, El Salvador
Kevin Morales, Noviembre 2013
LAS OPCIONES
•  Otorgan el derecho de comprar o vender
•  un determinado contrato de futuro
•  a un determinado tiempo
•  con un determinado precio
“UN SEGURO”
OPCIONES
  Dos Tipos
  CALLS = Seguro de Compra
 &
  PUTS = Seguro de Venta
OPCIONES
  COMPRAR
  (Adquirir)
  VENDER
  (Emitir)
  CALLS
  CALLS
  &
  &
  PUTS
  PUTS
OPCIONES
(Mecánicas)
•  La Compra o Venta
•  El Vencimiento
•  El Ejercicio
•  La Asignación
Comprando/Adquiriendo
OPCIONES
  CALLS = Adquiere el derecho de compra
  Adquiere el derecho pero no la obligación de
comprar un contrato futuro específico a un
determinado precio dentro de un determinado
período de tiempo.
Comprando/Adquiriendo
OPCIONES
  PUTS = Adquiere el derecho de vender
  Adquiere el derecho pero no la obligación de
vender un contrato futuro específico a un
determinado precio dentro de un determinado
período de tiempo.
COMPRANDO
OPCIONES
•  Riesgo limitado al costo de la opción
•  Permite participación sin márgenes
•  Potencial de utilidad Ilimitada
•  Pérdida pequeña a cambio de seguridad
VENDIENDO OPCIONES
(Emitiendo Opciones)
  CALLS
  PUTS
Otorga el derecho de compra
Otorga el derecho de venta
VENDIENDO OPCIONES
•  Riesgo ilimitado
•  Requerimiento de Márgenes*
•  Potencial de utilidad limitado
•  Pequeña utilidad con baja probabilidad de
fuerte pérdida
Opciones Vs. póliza de seguro
• 
• 
• 
• 
• 
• 
Prima = Costo
Precio de ejercicio= Valor de la Póliza
Validez = Tiempo
Volatilidad = Ocurrencia del evento
Comprador = Usuario
Vendedor = Aseguradora
PRIMA = COSTO
•  El valor pagado por el comprador al
vendedor.
–  La cotización del precio depende de la oferta y
demanda en el momento de compra en el
mercado de opciones
Precio de Opciones
Las opciones son como los seguros: entre más cerca
al accidente, más costo tienen.
-
Valor de Put
+
Cierre de
Mercado
117.50
115.00
+ Valor de Call -
120.00
PRIMA = Valor Intrínseco + Valor Tiempo
•  VALOR
INTRÍNSECO
Cálculo matemático de
una opción en el
dinero relativa al
precio del mercado
•  VALOR TIEMPO
Valor agregado en base al
tiempo que queda hasta
el vencimiento de la
opción
OPCIONES
PRECIO DE EJERCICIOS
1.075
1.10
1.125
1.15
1.175
1.20
1.225
1.25
1.275
1.30
1.325
1.35
1.375
1.40
1.425
Intervalos de 2.5 centavos
EL VENCIMIENTO
•  Ultimo día en cual se puede ejercer una
opción.
– Opciones de café vencen el segundo
Viernes del mes anterior.
VENCIMIENTO
En Series
Standard
• 
• 
• 
• 
• 
Marzo
Mayo
Julio
Sep.
Dic.
• 
• 
• 
• 
• 
• 
• 
Abril
Junio
Agosto
Octubre
Noviembre
Enero
Febrero
EL EJERCER
•  Es el acto del comprador de ejercer su
derecho u opción de comprar o vender el
respectivo contrato futuro.
VOLUNTARIO
Calls
Compras si el mercado
cierra en el precio de
ejercicio o más
Puts
Ventas si el mercado
cierra en el precio de
ejercicio o menos
Al vencimiento, las opciones con utilidad son ejercidas automaticamente a
menos que el comprador las abandone
LA ASIGNACION
•  Acto mediante el cual se atribuye al
otorgante o vendedor de la opción la
obligación de cumplir un contrato de
compra o venta según la opción designada.
OBLIGATORI`A
Calls
Ventas si el mercado
cierra en el precio de
ejercicio o más
Puts
Compras si el mercado
cierra en el precio de
ejercicio o menos
COMPRANDO OPCIONES
CALLS
Productor
Escenario 1
•  El mercado ha descontado los factores bajistas
•  El nivel es el mas bajo en 4 años y tiene potencial de
sorpresas alcistas
•  El productor se quiere proteger al presente nivel
•  En caso de alza, queremos participar
•  Si no se dan un alza, queremos protegernos de los bajos
precios
Ventas Protegidas
“Ventas Variables”
Sugerencia
•  Vender Café (fijar)
•  Comprar Call (opción de compra) en caso
de alza para incrementar los precios de
venta efectiva.
COMPRANDO OPCIONES
CALLS
  CALLS = Adquiere el derecho de comprar
  Sentimiento = Levemente Alcista
 
Mercado @ 1.1615
Ej. Compra Marzo 1.45 Calls @ 120 Pts
(120 Días)
CAFÉ
1) Vender Cafe
CAFÉ
2) Comprar Calls
1) Vender Cafe
CAFÉ
Cuenta del Productor
•  Venta Café
1.20
•  Costo Seguro
.12
120 dias de protección en 1.45
•  Venta Efectiva 1.08
Movimiento a
•  Seguro Genera +.35
•  Precio Final
1.43
1.80
COMPRANDO OPCIONES
PUTS
  PUT = adquiere el derecho de vender
  Sentimiento = Levemente Bajista
 
Mercado @ 1.1615
  Ej: Comprar Marzo 1.00 Puts @ 150 puntos
  (120 dias)
SEGUROS DE VENTA
“PUTS”
Compra Put de $1.05 a $0.0110
Marzo 2014
Productor
Escenario 2
•  Debido a una amenaza de helada los precios
de café han subido fuertemente
•  El nivel presente es el mas alto del ultimo
año
•  El productor se quiere proteger al nivel
presente
•  En caso de helada los precios subirán mas
•  Si no hay helada los precios caerán
fuertemente
Sugerencia
•  Mantener el café sin fijar
•  Proteger contra baja de precios con Puts
(opción de venta) a un nivel de 1.50
SEGUROS DE VENTA
“PUTS”
Compra Put de $1.05 a $0.0110
Marzo 2014
Combinaciones
“Put Spreads”
Comprar un Put cercano del mercado y vender
un put lejano del mercado.
Put Spread Ejemplo
Mercado a 1.17 con sentimiento bajista
posible corrección hasta 1.05
Idea: Comprar Put de Dic. 1.05 @ 150 puntos
Vender Put de Dic. 1.00 @ 55 Puntos
Costo: 95 puntos
PUT SPREAD
120 Dias
Compra de Put 105.00
Venta de Put 100.00
Put Spread
(Resultado)
•  La venta del Put reduce el costo total.
•  Reduce la perdida del valor tiempo.
•  La utilidad se limita al cálculo matemático
de los dos niveles al vencimiento.
Opciones
Futuros Sintéticos
•  Posición Sintética
•  Compra Call + Venta Put = Comprado Futuros
•  Venta Call + Compra Put = Vendido Futuros
Productor
Escenario 3
•  Hay necesidad de fijar ventas
•  Precio no es apropiado
•  Mercado bajista
•  Necesitamos proteger el físico
Opciones - Futuros Sintéticos
Techo y Piso
Contrato de Diciembre = 117.00
Compra del Put de 112.50 por 10.00
Venta del Call de 125.00 por 10.00
Costo final 0.00
Techo y Piso
60 Dias
Venta Call 125.00
Compra Put 112.50
Ventajas de Techo y Piso
• 
Estrategia a largo plazo
• 
Mejorar Precio de venta
• 
Costo reducido
• 
Cobertura mantenida
VENTA CALL
COMPRA CALL
(CORTO)
(LARGO)
- Adquiere Derecho de comprar
- Otorga el derecho de comprar
- Asume Riesgo Limitado
- Adquiere Riesgo Ilimitado
- Adquiere Potencial de utilidad ilimitada - Asume Potencial de utilidad limitada; a la
prima
Cuando ejerce; recibe una Compra
Paga Prima al vendedor
Si es ejercido; recibe una Venta
Recibe prima del comprador
COMPRA PUT
VENTA PUT
(LARGO)
(CORTO)
- Adquiere Derecho de venta
- Otorga el derecho de vender
- Asume Riesgo Limitado
- Adquiere Riesgo Ilimitado
- Adquiere Potencial de utilidad ilimitada - Asume Potencial de utilidad limitada; a la
prima
Cuando ejerce; recibe una Venta
Paga Prima al vendedor
Si es ejercido; recibe una Compra
Recibe prima del comprador