Mario Marchiandi

NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS
MERCADOS DE VALORES
Mario Marchiandi Alberdi
Subdirector de la División de Supervisión
e-mail: marchiandi@cnmv.es
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
Son normas que pretenden conducir el comportamiento de los
intermediarios en el mercado de valores y, en consecuencia
protegen los intereses de los clientes.
Características:
1) Tienen su base en los principios consagrados en la LMV
•protección de los inversores
•transparencia e integridad de los mercados
2) Son heterogéneas y universales
regulan las actividades de un amplio conjunto de entidades
sobre valores negociados o no en mercados situados en
España o en el extranjero
3) Son normas jurídicas
Incumplimiento  Infracción  Sanción
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
Normas de actuación:
- Normas de conducta
Dirigidas a los intermediarios financieros, emisores de
los valores y potencialmente a cualquier persona física
o jurídica que participe en el mercado de valores
- Normas de relación con la clientela:
Dirigidas a regular las relaciones
intermediarios financieros y sus clientes
entre
los
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
PRINCIPALES NORMAS DE CONDUCTA:
1- TRANSPARENCIA EN LOS MERCADOS DE VALORES
2- IMPARCIALIDAD
3- CUIDADO Y DILIGENCIA
4- MEDIOS Y CAPACIDADES
5- INFORMACIÓN SOBRE LA CLIENTELA
6- INFORMACIÓN A LOS CLIENTES
7- NEGATIVA A CONTRATAR Y DEBERES DE
ABSTENCIÓN
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
IMPARCIALIDAD: EVITAR O RESOLVER CONFLICTOS
DE INTERÉS:
•ENTRE LOS CLIENTES Y EL INTERMEDIARIO  PRIORIDAD
•ENTRE CLIENTES  PARIDAD
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
MEDIOS Y CAPACIDADES: Las entidades deberán organizar
y controlar sus medios de forma responsable para realizar
eficientemente su actividad
EXPANSIÓN COMERCIAL  REPRESENTANTES
PROTECCIÓN DE LA INFORMACIÓN Y ADOPCIÓN DE
DECISIONES INDEPENDIENTES  MURALLAS CHINAS
CONTROL DE OPERACIONES  R.I.C.
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
INFORMACIÓN A LOS CLIENTES:
LAS ENTIDADES DEBERÁN DAR A SUS CLIENTES
INFORMACIÓN CLARA, SUFICIENTE, ENTREGADA A
TIEMPO Y HACIENDO HINCAPIÉ EN LOS RIESGOS
QUE
CADA
OPERACIÓN
CONLLEVA,
MUY
ESPECIALMENTE EN LOS PRODUCTOS FINANCIEROS
DE ALTO RIESGO.
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
L.M.V.
NORMAS DE CONDUCTA:
CÓDIGO GENERAL DE CONDUCTA
EN LOS MERCADOS DE VALORES
REGLAMENTO INTERNO
DE CONDUCTA (R.I.C.)
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
REGISTRO DE OPERACIONES
MECANISMOS DE
CONTROL Y DE
TRASPARENCIA :
ORDENES Y ARCHIVO JUSTIFICANTE
DE ÓRDENES
CONTRATOS - TIPO
INFORMACIÓN PERIÓDICA
TARIFAS
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
SUPERVISIÓN DEL MERCADO
UNIDAD DE VIGILANCIA DEL MERCADO
ACTUACIÓN CNMV
SUPERVISIÓN
INT. FINANCIEROS
AUTORIZACIÓN Y
REGISTRO
A DISTANCIA
IN SITU
R.IC.
CONTRATOS TIPO
FOLLETOS DE TARIFA
INSPECCIÓN
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
ADAPTACIÓN:
COEXISTENCIA DE ENTIDADES DE
DIVERSA NATURALEZA Y VOCACIÓN
DE NEGOCIO
HETEROGENEIDAD
PLAZOS
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
1- DEFICIENCIAS EN LA ACTUALIZACIÓN DE PERSONAS SUJETAS
AL R.I.C.  REPRESENTANTES Y PERSONAS VINCULADAS
2- INEXISTENCIA DE LISTAS DE VALORES RESTRINGIDOS
3- NO ESTABLECIMIENTO DE RESTRICCIONES EN LAS
OPERACIONES DE VALORES EMITIDOS, COLOCADOS O
RECOMENDADOS
4- MECANISMOS DE COMUNICACIÓN / AUTORIZACIÓN DE
ACTUACIÓN DE
OPERACIONES CONTROL A POSTERIORI.
ADMINISTRADORES 5- LAS ÓRDENES SE SUSTITUYEN POR LISTADOS DE
EMPLEADOS Y
OPERACIONES MENSUALES
REPRESENTANTES
6- NO SE IDENTIFICA LA HORA EN LA QUE SE FORMULAN LAS
ÓRDENES
7- ESCASO CONTROL DE DETERMINADAS OPERACIONES
REALIZADAS POR LOS OPERADORES (p.e. DERIVADOS)
8- INEXISTENCIA DE PLAZOS PARA EL MANTENIMIENTO DE
CARTERAS
9- INEXISTENCIA DE MECANISMOS DE CONTROL A PRIORI SOBRE
SALDOS O EFECTIVO.
10- ESCASA DOCUMENTACIÓN DEL TRABAJO DE ANÁLISIS
REALIZADO POR LOS DCN
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
BARRERAS CHINAS
1 SEPARACIÓN FORMAL
•LOCALIZACIÓN FÍSICA
•PROCESOS INFORMÁTICOS
•SEGREGACIÓN DE FUNCIONES
•ARCHIVO DE DOCUMENTACIÓN
2 INSUFICIENTE SEPARACIÓN DE ÁREAS
CUENTA PROPIA
CUENTA DE TERCEROS
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
MECANISMOS DE CONTROL Y TRANPARENCIA
EN LAS RELACIONES CON CLIENTES
REGISTRO DE OPERACIONES:
RECEPCION DE ORDENES
ORDENES
•ALIMENTACIÓN: (HORAS, MANDATOS)
•EXCLUSIÓN DE OPERACIONES
•INEXISTENCIA DE MEDIOS ADECUADOS 
REPRESENTANTES
•INCORRECTA IDENTIFICACIÓN DE LA HORA DE
RECEPCIÓN EN ORIGEN (REPRESENTANTES) DE
ORDENES FORMULADAS POR ESCRITO
•INEXISTENCIA DE ÓRDENES
NORMAS DE ACTUACIÓN EN LOS MERCADOS DE
VALORES
MECANISMOS DE CONTROL Y TRANPARENCIA EN
LAS RELACIONES CON CLIENTES
•DESGLOSE DE OPERACIONES
•EXPEDIENTES DE CLIENTES
•INFORMACIÓN SOBRE
OPERACIONES Y
VINCULACIONES
•CONTRATOS
•REGLAS DE DESGLOSE POR ESCRITO
•SOMETIMIENTO A CÓDIGOS DE CONDUCTA
•INCOMPLETA IDENTIFICACIÓN (APODERADOS DE
PERSONAS JURÍDICAS)
•DEFINICIÓN DEL PERFIL INVERSOR (G. DE
CARTERAS)
•INFORMACIÓN SOBRE RIESGOS INCOMPLETA
•REMISIÓN DE INFORMACIÓN A REPRESENTANTES
•NO INFORMACION SOBRE VINCULACIONES
ECONOMICAS (RETROCESION)
•NO ACTUALIZACIÓN
•FINALIDAD DISTINTA
•CONFLICTOS DE INTERÉS CON REPRESENTANTES