oÉíçë=ÇÉ=ä~=mçä∞íáÅ~= ^åíáJfåÑä~Åáçå~êá~=Éå= sÉåÉòìÉä~ jáÖìÉä=žåÖÉä=p~åíçë j~óç=ÇÉ=OMMU = = = = = = = = = = oÉíçë=ÇÉ=ä~=mçä∞íáÅ~=^åíáJfåÑä~Åáçå~êá~=Éå=sÉåÉòìÉä~= = = = = = = = = = = = = N jáÖìÉä=žåÖÉä=p~åíçë = = = j~óç=ÇÉ=OMMU= = = = = = = = = = içë=~å•äáëáë=ó=çéáåáçåÉë=ÅçåíÉåáÇçë=Éå=Éä=éêÉëÉåíÉ=ÇçÅìãÉåíç=ëçå=êÉëéçåë~ÄáäáÇ~Ç=ÇÉä=~ìíçê= ó= Éå= å~Ç~= ÅçãéêçãÉíÉå= ~ä= fåëíáíìíç= i~íáåç~ãÉêáÅ~åç= ÇÉ= fåîÉëíáÖ~ÅáçåÉë= pçÅá~äÉë= EfiafpFI= Åçãç=çêÖ~åáò~Åáμå=èìÉ=ÅççêÇáåμ=ëì=Éä~Äçê~Åáμå=ó=éêçãçîáμ=ëì=ÇÉÄ~íÉ=é∫ÄäáÅçK= N = jáÖìÉä= žåÖÉä= p~åíçë= Éë= mêçÑÉëçê= ^Çàìåíç= ~ä= `Éåíêç= ÇÉ= cáå~åò~ë= ÇÉä= fåëíáíìíç= ÇÉ= bëíìÇáçë= pìéÉêáçêÉë= Éå= ^Çãáåáëíê~Åáμå=Efbp^F= = = fK=páíì~Åáμå=~Åíì~äW=finì¨=Éëí•=é~ë~åÇç=Åçå=ä~=áåÑä~Åáμå\= = m~ê~= ÉåíÉåÇÉê= ãÉàçê= Åì•ä= Éë= ä~= ëáíì~Åáμå= ~Åíì~ä= ÇÉ= ä~= áåÑä~Åáμå= Éå= sÉåÉòìÉä~= Éë= åÉÅÉë~êáç= éçåÉêä~=ÇÉåíêç=ÇÉ=ÅáÉêíç=ÅçåíÉñíçK=bå=éêáãÉê=äìÖ~êI=Éå=ÅçåíÉñíç=Åçå=åìÉëíê~=éêçéá~=Üáëíçêá~K= mçê=ÉàÉãéäçI=Éå=Éä=ãÉë=ÇÉ=ã~óç=OMMU=ä~=áåÑä~Åáμå=Éå=~äáãÉåíçë=ETIRBF=åç=ëμäç=Ü~=ëáÇç=ä~= ã~óçê= Éå= Åì~äèìáÉê= ãÉë= ÇÉ= äçë= ∫äíáãçë= ÇáÉò= ~¥çëI= ëáåç= í~ãÄá¨å= ä~= ã•ë= ~äí~= ÇÉëÇÉ= ä~= Åêáëáë= Ä~åÅ~êá~=ÇÉä=ëÉÖìåÇç=ÖçÄáÉêåç=ÇÉ=o~Ñ~Éä=`~äÇÉê~K=i~=î~êá~Åáμå=ÇÉ=éêÉÅáçë=Éå=ÉëÉ=êìÄêç=Éå= äçë= ∫äíáãçë= ÇçÅÉ= ãÉëÉë= EQVIPBF= Éëíìîç= ~éÉå~ë= éçê= ÇÉÄ~àç= ÇÉä= åáîÉä= ã•ñáãç= ÇÉ= ä~= ∫äíáã~= ǨÅ~Ç~I=êÉÖáëíê~Çç=~ä=Ñáå~ä=ÇÉ=ä~=ÜìÉäÖ~=ÖÉåÉê~ä=Éå=OMMP=ERNIMBFK= = Gráfico I: Variación Mensual (%) Precios de Alimentos Gráfico II: Indices de Precios Anualizado Aréa Metropolitana de Caracas 10,0 60% 8,0 50% 6,0 40% 2,0 30% 0,0 20% -2,0 10% -4,0 0% Ene-99 Mar-99 May-99 Jul-99 Sep-99 Nov-99 Ene-00 Mar-00 May-00 Jul-00 Sep-00 Nov-00 Ene-01 Mar-01 May-01 Jul-01 Sep-01 Nov-01 Ene-02 Mar-02 May-02 Jul-02 Sep-02 Nov-02 Ene-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 -6,0 Ene-00 Mar-00 May-00 Jul-00 Sep-00 Nov-00 Ene-01 Mar-01 May-01 Jul-01 Sep-01 Nov-01 Ene-02 Mar-02 May-02 Jul-02 Sep-02 Nov-02 Ene-03 Mar-03 May-03 Jul-03 Sep-03 Nov-03 Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 (%) 4,0 IPC Alimentos = = aÉåíêç= ÇÉä= ÅçåíÉñíç= áåíÉêå~Åáçå~äI= ëá= ÄáÉå= ÉñáëíÉ= ìå= ÄêçíÉ= ÇÉ= áåÑä~ÅáμåI= Éå= åáåÖ∫å= äìÖ~ê= ~äÅ~åò~= ä~ë= Åçí~ë= èìÉ= êÉÖáëíê~= Éå= sÉåÉòìÉä~K= ^ä= ÅáÉêêÉ= ÇÉä= ãÉë= ÇÉ= ~Äêáä= OMMUI= åìÉëíê~= áåÑä~Åáμå= ~åì~äáò~Ç~= EOVIPBF= Éë= Åì~íêç= îÉÅÉë= ã~óçê= ~ä= éêçãÉÇáç= ÇÉ= íçÇçë= äçë= ãÉêÅ~Ççë= ÉãÉêÖÉåíÉë= ETIRBFI= ó= ÉåíêÉ= ÅáåÅç= ó= ëáÉíÉ= îÉÅÉë= ã•ë= ~äí~= èìÉ= Éä= Åçåàìåíç= ÇÉ= åìÉëíêçë= éêáåÅáé~äÉë= ëçÅáçë= ÅçãÉêÅá~äÉëW= bëí~Ççë= råáÇçë= EPIVBFI= `çäçãÄá~= ERITBF= ó= Éä= êÉëíç= ÇÉ= ^ã¨êáÅ~=i~íáå~=ERISBFK= = bëíÉ=∫äíáãç=ÜÉÅÜç=åçë=ÇÉÄÉ=ää~ã~ê=ä~=~íÉåÅáμåI=ëçÄêÉíçÇç=éçêèìÉ=Çìê~åíÉ=äçë=∫äíáãçë=ÅáåÅç= ~¥çë= ä~= éêáåÅáé~ä= éçä∞íáÅ~= ~åíáJáåÑä~Åáçå~êá~= ÇÉä= ÖçÄáÉêåç= Ü~= ëáÇç= êÉÅìêêáê= ~= áãéçêí~ÅáçåÉë= ã~ëáî~ë= ÇÉ= ÄáÉåÉëK= e~ó= Ççë= Ñçêã~ë= ÇÉ= èìÉ= ìå= ÄáÉå= áãéçêí~Çç= ëìÑê~= áåÑä~ÅáμåW= ~F= bñáëíÉ= áåÑä~Åáμå=Éå=Éä=é~∞ë=ÇÉ=çêáÖÉåI=ç=ÄF=bä=é~∞ë=áãéçêí~Ççê=ÇÉî~ä∫~=ä~=ãçåÉÇ~K=mìÉë=ÄáÉåI=Éå=äçë= ∫äíáãçë=íêÉë=~¥çë=ä~=áåÑä~Åáμå=ÇÉ=åìÉëíêçë=ëçÅáçë=ÅçãÉêÅá~äÉë=Ü~=ëáÇç=ëìëí~åÅá~äãÉåíÉ=ãÉåçê= èìÉ=ä~=åìÉëíê~I=ó=~ÇáÅáçå~äãÉåíÉ=åç=Ü~=çÅìêêáÇç=ÇÉî~äì~Åáμå=~äÖìå~=Éå=ä~=í~ë~=ÇÉ=Å~ãÄáç= çÑáÅá~äK= páÉåÇç= ~ë∞I= ä~= ÄêÉÅÜ~= ÉåíêÉ= ä~ë= î~êá~ÅáçåÉë= ÇÉ= éêÉÅáçë= ÇÉ= ä~ë= Åçë~ë= éêçÇìÅáÇ~ë= Éå= sÉåÉòìÉä~=Éå=êÉä~Åáμå=Åçå=~èìÉää~ë=èìÉ=áãéçêí~ãçë=åç=Ü~=ÜÉÅÜç=ëáåç=ÅêÉÅÉêW=aÉ=~ÅìÉêÇç= Åçå=Éä=_~åÅç=`Éåíê~ä=ÇÉ=sÉåÉòìÉä~=E_`sFI=~ä=ÅáÉêêÉ=ÇÉä=ãÉë=ÇÉ=ã~óç=ä~=áåÑä~Åáμå=~åì~äáò~Ç~= ~ä=éçê=ã~óçê=ÇÉ=ÄáÉåÉë=å~Åáçå~äÉë=EOMITBF=Éê~=ã•ë=ÇÉä=ÇçÄäÉ=ÇÉ=ä~=èìÉ=êÉÖáëíê~å=äçë=ÄáÉåÉë= áãéçêí~Ççë= EVISBFK= bëí~= éçä∞íáÅ~= ~ëÑáñá~= ~= äçë= éçÅçë= éêçÇìÅíçêÉë= ÇÉ= ÄáÉåÉë= íê~åë~ÄäÉë= åç= íê~ÇáÅáçå~äÉë=èìÉ=ÉñáëíÉå=Éå=Éä=é~∞ë=Eç=~äíÉêå~íáî~ãÉåíÉ=áåÜáÄÉ=ä~=áåîÉêëáμå=Éå=Éëçë=ëÉÅíçêÉëFI= çÄäáÖ•åÇçäçë= ~= ÅçãéÉíáê= Éå= ÇÉëáÖì~äÇ~Ç= ÇÉ= ÅçåÇáÅáçåÉë= Åçå= áãéçêí~ÅáçåÉë= Å~Ç~= îÉò= ã•ë= Ä~ê~í~ëK=fåÜáÄÉ=ä~=áåîÉêëáμå=ó=í~ãÄá¨å=ä~=ÅêÉ~Åáμå=ÇÉ=ÉãéäÉçI=ó=åçë=Ü~ÅÉ=ã•ë=ÇÉéÉåÇáÉåíÉë= ÇÉä=éÉíêμäÉç=é~ê~=ä~=ÖÉåÉê~Åáμå=ÇÉ=Çáîáë~ëK=pçÄêÉ=Éëíç=îçäîÉêÉãçë=ã•ë=~ÇÉä~åíÉK= = Fuente: Banco Central de Venezuela Fuente: Banco Central de Venezuela 2 Gráfico III: Variación Anual IPC Gráfico IV: Indice de Precios al por Mayor (IPM) Nacional e Importado (Ene 02 - May 08) (Abril, 2008) 35% 100,00% 30% 90,00% 80,00% 25% 70,00% 20% 60,00% 50,00% 15% 40,00% 10% 30,00% 5% 20,7% 20,00% Abril, 2008 Abr-08 Ene-08 Jul-07 Oct-07 Abr-07 Ene-07 Jul-06 Oct-06 Abr-06 Ene-06 Jul-05 Oct-05 Abr-05 Ene-05 Jul-04 Oct-04 Abr-04 Ene-04 Jul-03 Oct-03 Abr-03 Ene-03 Jul-02 Oct-02 Abr-02 9,6% Ene-02 Japón Suiza Canadá Holanda Francia Malasia Alemania Gran Bretaña Italia Noruega Dinamarca Suecia Austria Taiwan Euro Area Polonia Estados Unidos Bélgica España Australia Sur Korea Israel Grecia Brasil Abril, 2007 Mexico Hong Kong Hungría Tailandia Colombia India Singapur Chile China República Checa Argentina Indonesia Arabia Saudita Rusia Turquía Egipto Pakistan 0,00% Sur Africa 10,00% -5% Venezuela 0% = = mçê=∫äíáãçI=Åçãç=ëìÉäÉ=ëìÅÉÇÉêI=ä~=áåÑä~Åáμå=Éëí•=~ÑÉÅí~åÇç=ã•ë=~=äçë=ëÉÅíçêÉë=ÇÉ=ãÉåçêÉë= áåÖêÉëçëK=bëíÉ=ÜÉÅÜç=çÅìêêÉ=éçê=ìå~=ê~òμå=ãìó=ëÉåÅáää~W=pçå=äçë=ëÉÅíçêÉë=èìÉ=ÅçåëìãÉå=ìå~= Ñê~ÅÅáμå= ã~óçê= ÇÉä= Ö~ëíç= Ñ~ãáäá~ê= Éå= ~äáãÉåíçëI= ìåç= ÇÉ= äçë= êìÄêçë= èìÉ= éêÉëÉåí~= ã~óçê= ~ÅÉäÉê~Åáμå= ÇÉ= éêÉÅáçë= ÇÉåíêç= ÇÉ= íçÇ~= ä~= ÉÅçåçã∞~= å~Åáçå~äK= ^ä= ÅáÉêêÉ= ÇÉ= ~ÄêáäI= ä~= í~ë~= ÇÉ= áåÑä~Åáμå=é~ê~=Éä=îÉáåíáÅáåÅç=éçê=ÅáÉåíç=ã•ë=éçÄêÉ=ÇÉ=ä~=éçÄä~Åáμå=îÉåÉòçä~å~=Éëí~Ä~=RIQB= éçê=ÉåÅáã~=ÇÉ=ä~=í~ë~=é~ê~=Éä=îÉáåíáÅáåÅç=éçê=ÅáÉåíç=ã•ë=êáÅçK= = = Gráfico V: Inflación por Estrato Anualizada Gráfico VI: Inflación por Estrato Anualizada 25% más pobre (Ene-03 Abr-08) 25% más rico (Ene-03 Abr-08) 40,0% = 45,0% = 40,0% 35,0% = 35,0% 32,9% 30,0% 27,5% = 30,0% 25,0% = 25,0% = 20,0% = 20,0% 15,0% = 15,0% 10,0% = 10,0% = = = ffK=fi`μãç=ääÉÖ~ãçë=Ü~ëí~=~èì∞\= = bë~= áåÑä~Åáμå= éÉêëáëíÉåíÉ= Éë= Éä= êÉëìäí~Çç= ÇÉ= ä~= Éñé~åëáμå= ÑáëÅ~ä= ó= ãçåÉí~êá~= èìÉ= Ü~= íÉåáÇç= äìÖ~ê=Éå=äçë=∫äíáãçë=ÅáåÅç=~¥çëI=ëìëíÉåí~Ç~=~=ëì=îÉò=éçê=Éä=~äò~=ëçëíÉåáÇ~=Éå=äçë=éêÉÅáçë=ÇÉ= åìÉëíê~=ÅÉëí~=éÉíêçäÉê~K=bä=éêÉÅáç=éêçãÉÇáç=ÇÉä=Ä~êêáä=îÉåÉòçä~åç=Ü~=é~ë~Çç=ÇÉ=NSIO=Çμä~êÉë= Éå=NVVV=~=VQIT=Çμä~êÉë=Çìê~åíÉ=äçë=éêáãÉêçë=ÅáåÅç=ãÉëÉë=ÇÉä=éêÉëÉåíÉ=~¥çK=pá=ÄáÉå=åìÉëíê~= éêçÇìÅÅáμå= éÉíêçäÉê~= Ü~= Å~∞Çç= NPITB= ÉåíêÉ= NVVV= ó= OMMT= ëÉÖ∫å= Éä= _`s= Eã•ë= ÇÉä= ÇçÄäÉ= ëÉÖ∫å=ÑìÉåíÉë=áåíÉêå~Åáçå~äÉëFI=Éä=Ä~ä~åÅÉ=ÇÉ=áåÖêÉëçë=Ü~=ëáÇç=~ãéäá~ãÉåíÉ=Ñ~îçê~ÄäÉK=içë= éêÉÅáçë= ÇÉ= OMMT= ÑìÉêçå= QURB= ã~óçêÉë= ~= äçë= ÇÉ= NVVVI= äçë= áåÖêÉëçë= éçê= Éñéçêí~ÅáçåÉë= éÉíêçäÉê~ë=OVPB=ã•ë=~äíçë=èìÉ=Éå=~èì¨ä=ÉåíçåÅÉëK= = `çå= Ä~ëÉ= Éå= Éë~= êÉåí~= Éä= ÖçÄáÉêåç= ä~åòμ= ìå= éêçÖê~ã~= ÇÉ= ~ìãÉåíç= ÇÉ= Ö~ëíç= é∫ÄäáÅç= èìÉ= íçí~äáòμ=RNMB=Éå=äçë=∫äíáãçë=ëáÉíÉ=~¥çë=EOMMMJOMMTFI=ãáÉåíê~ë=ä~=áåÑä~Åáμå=êÉÖáëíê~Ç~=Éå=ÉëÉ= éÉê∞çÇç= ÑìÉ= ÇÉ= POQBK= bë~= ÅáÑê~= éçÇê∞~= åç= áåÅäìáê= Ö~ëíç= “é~ê~äÉäçÒ= êÉ~äáò~Çç= ÇáêÉÅí~ãÉåíÉ= ÇÉëÇÉ=masp^=ó=çíêçë=ÑçåÇçëK=m~ê~=Éä=OMMUI=Éä=éêÉëìéìÉëíç=çêáÖáå~äãÉåíÉ=~éêçÄ~Çç=éçê=ä~= ^ë~ãÄäÉ~= k~Åáçå~ä= ÇÉ= NPTIR=ÄáääçåÉë=ÇÉ=Äçä∞î~êÉëI=ó~=~äÅ~åò~=NTIQB=ã•ë=ENSNIQ=ÄáääçåÉëF= Öê~Åá~ë=~=äçë=Åê¨Çáíçë=~ÇáÅáçå~äÉëK= Abr-08 Ene-08 Oct-07 Jul-07 Abr-07 Ene-07 Oct-06 Jul-06 Abr-06 Ene-06 Jul-05 Importado Oct-05 Abr-05 Oct-04 Jul-04 Abr-04 Ene-04 Oct-03 Jul-03 Abr-03 Ene-03 Abr-08 Ene-08 Jul-07 Oct-07 Abr-07 Ene-07 Oct-06 Jul-06 Abr-06 Oct-05 Ene-06 Jul-05 Abr-05 Ene-05 Oct-04 Jul-04 Abr-04 Ene-04 Jul-03 Fuente: Banco Central de Venezuela Ene-05 Nacional Fuente: Banco Central de Venezuela Oct-03 Abr-03 Ene-03 Fuente: The Economist Fuente: Banco Central de Venezuela 3 = Gráfico VII: Precio Petróleo - Cesta Venezolana Gráfico VIII: Gasto Público - Gobierno Central (Enero 1998 - Mayo 2008) = (billones de bolívares) = = = = = = = = = = bë~=Éñé~åëáμå=ÑáëÅ~ä=åç=ÑìÉ=ä~=∫åáÅ~=ÑìÉåíÉ=ÇÉ=Éñé~åëáμå=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~K=aìê~åíÉ=äçë=∫äíáãçë= ÅáåÅç=~¥çë=EOMMPJOMMTFI=äçë=ÉÑÉÅíçë=ëçÄêÉ=ä~=ÇÉã~åÇ~=ÇÉ=ä~=éçä∞íáÅ~=ÑáëÅ~ä=Éñé~åëáî~=ÑìÉêçå= ~ãéäáÑáÅ~Ççë=éçê=ìå~=éçä∞íáÅ~=ãçåÉí~êá~=í~ãÄá¨å=Éñé~åëáî~K= = Gráfico IX: Liquidez Monetaria (M2) Gráfico X: Inflación y Tasas de Interés = (MMM VEF) (2003 - Mayo 2008) = = = = = = = = = = = aìê~åíÉ=ä~=ã~óçê=é~êíÉ=ÇÉä=éÉê∞çÇç=OMMPJOMMT=ä~=í~ë~=ÇÉ=áåíÉê¨ë=~Åíáî~=Eä~=èìÉ=ÅçÄê~å=äçë= Ä~åÅçëF=ëÉ=ã~åíìîç=éçê=ÇÉÄ~àç=ÇÉ=ä~=áåÑä~ÅáμåK=i~=í~ë~=é~ëáî~=Eä~=èìÉ=êÉÅáÄÉå=äçë=~Üçêêáëí~ëF= Éëíìîç=~∫å=éçê=ÇÉÄ~àç=ÇÉ=ä~=~Åíáî~I=Å~ìë~åÇç=~=äçë=~Üçêêáëí~ë=îÉåÉòçä~åçë=é¨êÇáÇ~ë=Ñçêò~Ç~ë= Eéçê= Éä= Åçåíêçä= ÇÉ= Å~ãÄáçFK= bëíÉ= ÑÉåμãÉåç= éêçîçÅμ= ìå~= Éñéäçëáμå= ÇÉä= Åê¨Çáíç= ~ä= Åçåëìãç= èìÉ=~ãéäáÑáÅμ=äçë=ÉÑÉÅíçë=ÇÉ=ä~=Éñé~åëáμå=ÑáëÅ~ä=ëçÄêÉ=ä~=ÇÉã~åÇ~=~ÖêÉÖ~Ç~K= = `çãç= êÉëìäí~ÇçI= ÉåíêÉ= OMMQJOMMT= Éä= Åçåëìãç= ÅêÉÅáμ= VVINBK= bëç= Éèìáî~äÉ= ~= èìÉ= Å~Ç~= îÉåÉòçä~åçI= Éå= éêçãÉÇáçI= ÜìÄáÉëÉ= ~ìãÉåí~Çç= ëìë= åáîÉäÉë= ÇÉ= Åçåëìãç=Éå=í¨êãáåçë=êÉ~äÉë= Éå=USINBK= = Gráfico XI: Consumo Total = (Millones de Bolívares 1997, 1998-2007) = 60.000.000 Tasas de Crecimiento = PIB Consumo 2004 18,2% 27,9% 50.000.000 = 2005 10,3% 16,0% 2006 10,4% 15,6% = 2007 8,4% 16,1% 40.000.000 99% = 30.000.000 = = 20.000.000 = 10.000.000 = = Precio Promedio Cesta Venezolana: 120 160,0 1998: 10,6 1999: 16,2 2000: 26,0 2001: 20,2 2002: 22,2 2003: 25,7 2004: 33,6 2005: 46,0 2006: 56,4 2007: 64,9 2008: 94,7 100 80 60 40 143,0 140,0 137,5 128,6 115,2 120,0 100,0 86,2 80,0 87,0 69,4 60,5 60,0 49,9 20 41,6 41,6 40,0 Abr 2008 Jul 2007 Oct 2007 Ene 2008 Abr 2007 Jul 2006 Oct 2006 Ene 2007 Abr 2006 Jul 2005 Oct 2005 Ene 2006 Abr 2005 Jul 2004 Oct 2004 Ene 2005 Abr 2004 Jul 2003 Oct 2003 Ene 2004 Abr 2003 Jul 2002 Oct 2002 Ene 2003 Abr 2002 Jul 2001 Oct 2001 Ene 2002 Abr 2001 Jul 2000 Oct 2000 Ene 2001 Abr 2000 Jul 1999 Oct 1999 Ene 2000 Abr 1999 Jul 1998 Oct 1998 Ene 1999 Abr 1998 Ene 1998 0 20,0 17,8 140 0 14 120 0 12 100 0 10 28,0 27,2 31,6 2000 2001 2002 2003 Fuente: Ministerio de Finanzas Tasas de Crecimiento M2: 2003: 2004: 2005: 2006: 2007: 2008: 23,2 0,0 Valor Nominal Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo 160 0 16 23,5 154,8 58% 48% 52% 70% 29% 1,2% 2004 2005 Presupuesto Efectivo 2006 2007 2008 40,00 35,00 30,00 25,00 82,9 82,9 (%) 80 20,00 59,2 60 15,00 40 10,00 12,7 20 Fuente: BCV Monedas y Billetes Depositos 1998 2000 En eM 03 ar M 03 ay -0 Ju 3 l-0 Se 3 pN 03 ov En 03 eM 04 ar M 04 ay -0 Ju 4 lSe 04 pN 04 ov En 04 eM 05 ar -0 M 5 ay -0 Ju 5 lSe 05 pN 05 ov En 05 eM 06 ar -0 M 6 ay -0 Ju 6 lSe 06 pN 06 ov En 06 eM 07 ar M 07 ay -0 Ju 7 lSe 07 pN 07 ov En 07 eM 08 ar -0 M 8 ay -0 8 Inflación Anualizada (%) Liquidez 1999 0,00 Abr-08 Oct-07 Ene-08 Jul-07 Abr-07 Ene-07 Jul-06 Cuasidinero Oct-06 Abr-06 Oct-05 Ene-06 Jul-05 Abr-05 Oct-04 Ene-05 Jul-04 Abr-04 Ene-04 Jul-03 Oct-03 Abr-03 Ene-03 Oct-02 Jul-02 Ene-02 Abr-02 5,00 0 Tasa de Interés Activa (%) Tasa de Interés Pasiva (%) Fuente: Banco Central de Venezuela 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Fuente: BCV 4 bëÉ=ÉåçêãÉ=áãéìäëç=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~=Å~óμ=Éå=ìå=é~∞ë=Éå=ÇçåÇÉ=ä~=áåîÉêëáμå=éêáî~Ç~=ëÉ=Éëí~åÅμ= Ü~ÅÉ= íêÉáåí~= ~¥çëK= bå= Éä= é~ë~ÇçI= Åçå= ä~= Å~é~ÅáÇ~Ç= áåëí~ä~Ç~= éê•ÅíáÅ~ãÉåíÉ= Ñáà~I= Éä= ~é~ê~íç= áåÇìëíêá~ä= çéÉêμ= Åçå= ÜçäÖìê~ë= Çìê~åíÉ= ¨éçÅ~ë= ÇÉ= Ä~àçë= éêÉÅáçë= éÉíêçäÉêçëI= ó= ~= Å~é~ÅáÇ~Ç= éäÉå~= Éå= ¨éçÅ~ë= ÇÉ= Äçå~åò~K= içë= î~áîÉåÉë= ÇÉä= éêÉÅáç= ÇÉä= éÉíêμäÉçI= Åçå= éÉêáçÇáÅáÇ~Ç= ~éêçñáã~Ç~= ÇÉ= Åì~íêç= ~= ÅáåÅç= ~¥çëI= ëÉ= ÉåÅ~êÖ~Ä~å= ÇÉ= êÉÖìä~ê= Éëçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= ~éêçîÉÅÜ~ãáÉåíç=ÇÉ=Å~é~ÅáÇ~ÇK=bëí~=îÉò=Ü~=ëáÇç=ÇáëíáåíçK= = i~=Äçå~åò~=ëçëíÉåáÇ~=Éå=äçë=éêÉÅáçë=ÇÉä=éÉíêμäÉç=åçë=Ü~=éìÉëíç=Å~ê~=~=Å~ê~=Åçå=Éä=îÉêÇ~ÇÉêç= ÇÉãçåáç= îÉåÉòçä~åçW= i~= Ñ~äí~= ÇÉ= éêçÇìÅÅáμåI= ÇÉ= áåîÉêëáμåI= ÇÉ= íê~Ä~àç= éêçÇìÅíáîçK= båíêÉ= OMMQJOMMT= äçë= ~äíçë= éçêÅÉåí~àÉë= ÇÉ= Å~é~ÅáÇ~Ç= çÅáçë~= EèìÉ= ~= ëì= îÉò= Éê~å= ÅçåëÉÅìÉåÅá~= ÇÉ= äçë= ëìÅÉëçë= ÇÉ= OMMO= ó= ä~= ÜìÉäÖ~= ÖÉåÉê~ä= çÅìêêáÇ~= ÉåíêÉ= ÇáÅáÉãÄêÉ= ÇÉ= ÉëÉ= ~¥ç= ó= ÑÉÄêÉêç= OMMPF= ~Äçå~êçå= Éä= íÉêêÉåç= é~ê~= ìå~= Éëíê~íÉÖá~= âÉóåÉëá~å~= E~äíç= Ö~ëíç= é∫ÄäáÅçI=Ä~à~ë=í~ë~ë= ÇÉ=áåíÉê¨ëFK=i~=Éñé~åëáμå=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~=éêçîçÅμ=ìå=ÅêÉÅáãáÉåíç=Éå=Éä=mêçÇìÅíç=fåíÉêåç=_êìíç= ÇÉ=RSBI=èìÉ=ëá=ÄáÉå=Éë=Ä~ëí~åíÉ=ÉäÉî~ÇçI=Åçåíê~ëí~=Åçå=Éä=ÅêÉÅáãáÉåíç=ÇÉ=VVB=êÉÖáëíê~Çç= Éå=Éä=Åçåëìãç=å~Åáçå~äK= = `ì~íêç=~¥çë=ÇÉëéì¨ëI=Åçå=Éä=~é~ê~íç=éêçÇìÅíáîç=çéÉê~åÇç=~=éäÉå~=Å~é~ÅáÇ~Ç=áåëí~ä~Ç~=ó=Éä= Éåíçêåç= èìÉ= êçÇÉ~= ä~= áåîÉêëáμå= éêáî~Ç~= ãìó= ÇÉíÉêáçê~ÇçI= Éä= é~∞ë= Ü~= Éåíê~Çç= Éå= ìå~= áåÅμãçÇ~= ëáíì~ÅáμåW= pá= ëÉ= ã~åíáÉåÉå= äçë= ÉãéìàÉë= ÇÉ= ÇÉã~åÇ~= î∞~= Ö~ëíç= é∫ÄäáÅçI= Éä= êÉëìäí~Çç= ëÉê•= Å~Ç~= îÉò= ãÉåçë= ÅêÉÅáãáÉåíç= ó= ã•ë= áåÑä~ÅáμåK= bå= äçë= ∫äíáãçë= íêÉë= ~¥çë= Éä= ÅêÉÅáãáÉåíç= ÑìÉ= ÇÉ= NMIPBI= NMIPB= ó= UIPB= EQIRB= Éä= éêáãÉê= íêáãÉëíêÉ= OMMUFI= ãáÉåíê~ë= ä~= áåÑä~Åáμå=ÑìÉ=NQIOBI=NTIPB=ó=OOIRB=EPNITB=~åì~äáò~Ç~=~=ã~óç=OMMUFK= = Gráfico XII: Crecimiento e Inflación (2004-2008) 20,0% 35,0% 18,2% 18,0% 31,7% 30,0% 16,0% 25,0% 14,0% 12,0% 10,3% 10,0% 10,3% 19,2% 22,6% 20,0% 8,4% 15,0% 16,9% 8,0% 14,3% 6,0% 4,5% 10,0% 4,0% 5,0% 2,0% 0,0% 0,0% 2004 2005 2006 Crecimiento PIB 2007 2008 (1Q) Inflación = = i~=∫äíáã~=îÉò=èìÉ=Éä=_`s=éìÄäáÅμ=ä~ë=Éëí~Ç∞ëíáÅ~ë=ÇÉ=áåîÉêëáμå=é∫ÄäáÅ~=ó=éêáî~Ç~=éçê=ëÉé~ê~Çç= ÑìÉ= Éå= Éä= ~¥ç= OMMQK= bå= ÉëÉ= ÉåíçåÅÉëI= ëÉ= éçÇ∞~= Åçåëí~í~ê= èìÉ= ä~= áåîÉêëáμå= é∫ÄäáÅ~= EÅçãç= éçêÅÉåí~àÉ= ÇÉä= mêçÇìÅíç= fåíÉêåç= _êìíçF= ëÉ= ã~åíÉå∞~= ~äêÉÇÉÇçê= ÇÉ= äçë= éêçãÉÇáçë= ÜáëíμêáÅçë= êÉÖáëíê~ÇçëK= i~= áåîÉêëáμå= éêáî~Ç~I= éçê= ëì= é~êíÉI= ëÉ= ÉåÅçåíê~Ä~= Éå= ëì= éìåíç= ã∞åáãç= Éå= ä~= Üáëíçêá~K=m~ê~=Éä=~¥ç=OMMQI=íçÇ~=ä~=áåîÉêëáμå=êÉ~äáò~Ç~=~éÉå~ë=ëìéÉê~Ä~=ä~=ÇÉéêÉÅá~Åáμå=ÇÉä= Å~éáí~äK= bå= Éë~= ãáëã~= ÉÅçåçã∞~= èìÉ= êÉÅáÄáμ= Éä= ÉåçêãÉ= áãéìäëç= ÇÉ= ÇÉã~åÇ~= éêçîÉåáÉåíÉ= ÇÉä= Ö~ëíç= é∫ÄäáÅçI= ~éÉå~ë= ëÉ= áåîÉêí∞~= ìå~= Å~åíáÇ~Ç= ëìÑáÅáÉåíÉ= Åçãç= é~ê~= ã~åíÉåÉê= ä~= Å~é~ÅáÇ~Ç=áåëí~ä~Ç~=ÇÉ=ä~=ÉÅçåçã∞~=îÉåÉòçä~å~K= = === = = Fuente: Banco Central de Venezuela 5 60% Gráfico XIII: Formación Bruta de Capital Fijo 60% 49,2% 51,0% 51,6% FBCF Total (% PIB) 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1982 1980 1978 1976 1984 Lineal (FBCF Neta (% PIB)) Fuente: Banco Central de Venezuela 2006 2003 1997 2000 1994 1991 1988 1985 1982 1979 1976 1973 1970 1967 1964 1961 1974 FBCF Neta (% PIB) Fuente: CORDIPLAN 1958 1972 1970 1968 1966 1964 1962 1960 1958 33,1% 31,4% 1950 0% 1956 10% 41,0% 39,9% 40,1% 41,6% 42,9% 42,8% 33,6% 41,0% 31,6% 36,9% 27,1% 35,8% 26,2% 36,9% 27,4% 28,7% 18,4% 22,8% 12,5% 23,4% 12,7% 22,1% 12,1% 23,3% 13,9% 23,7% 14,4% 22,8% 13,1% 21,2% 11,2% 18,2% 8,2% 19,6% 10,1% 18,7% 9,0% 20,8% 11,0% 21,8% 12,6% 22,9% 14,5% 16,3% 22,3% 21,2% 27,5% 25,3% 31,6% 39,3% 32,5% 39,4% 32,0% 30,8% 23,6% 25,9% 19,2% 24,6% 17,7% 22,2% 14,6% 16,4% 7,8% 16,5% 8,6% 17,4% 9,1% 17,8% 9,0% 17,2% 8,9% 17,6% 9,4% 14,2% 6,7% 12,5% 5,5% 15,4% 8,0% 18,7% 11,0% 17,7% 9,7% 14,8% 7,4% 14,4% 7,5% 13,5% 7,0% 15,8% 8,8% 15,3% 7,4% 13,6% 5,9% 13,3% 6,0% 14,7% 7,1% 12,6% 5,0% 8,5% 2,6% 10,2% 20% 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1976 1974 1972 1970 1968 1966 1964 1962 1960 36,5% 34,3% 29,3% 28,2% 31,2% 25,1% 3,6% 19,6% 3,2% 21,2% 2,2% 19,9% 2,2% 20,2% 3,1% 20,6% 3,1% 19,2% 3,6% 16,9% 4,3% 14,8% 3,4% 16,5% 3,1% 16,4% 2,3% 18,3% 2,5% 17,1% 4,7% 18,3% 4,6% 18,3% 4,0% 22,0% 5,5% 24,0% 7,6% 30,4% 29,5% 23,0% 7,8% 18,1% 7,8% 14,6% 10,0% 11,2% 11,0% 7,0% 9,4% 10,8% 5,7% 10,4% 7,0% 9,1% 8,7% 9,1% 8,1% 8,9% 8,7% 6,6% 7,6% 4,0% 8,5% 5,6% 9,8% 7,1% 11,6% 7,4% 10,3% 6,8% 8,0% 5,9% 8,5% 5,6% 7,9% 6,9% 8,9% 7,3% 8,0% 6,3% 7,3% 6,2% 7,1% 6,7% 8,0% 5,5% 7,1% 3,7% 4,8% 3,1% 7,1% 1958 1954 1956 44,5% 46,3% 45,7% 34,9% 34,7% 1952 1950 30% 1954 8,9% 9,9% 40% 7,6% 7,6% 5,7% 6,1% 5,2% 6,3% 6,7% 50% 1952 4,7% 4,7% 5,9% Gráfico XIV: Formación Bruta de Capital Fijo y Depreciación = 50% (% del PIB) (% del PIB) FBCF PUB/PIB = FBCF PRIV/PIB = 40% = 30% = = 20% = 10% = = 0% = = ^éêçîÉÅÜ~åÇç= Éä= Å~ãÄáç= ÇÉ= Ä~ëÉ= é~ê~= ä~= ãÉÇáÅáμå= ÇÉ= ä~= Éëí~Ç∞ëíáÅ~= ÇÉä= mêçÇìÅíç= fåíÉêåç= _êìíç= Emf_F= êÉ~äáò~Çç= Éå= OMMQI= Éä= _`s= ÇÉàμ= ÇÉ= éìÄäáÅ~ê= ä~ë= ÅáÑê~ë= ÇÉ= áåîÉêëáμå= é∫ÄäáÅ~= ó= éêáî~Ç~= éçê= ëÉé~ê~ÇçK= ^= é~êíáê= ÇÉ= ÉåíçåÅÉë= êÉéçêí~= ìå= ëçäç= éçíÉ= ∫åáÅçI= èìÉ= ~ÇÉã•ë= ÇÉ= Éëí~ë= é~êíáÇ~ë= Ü~= áåÅçêéçê~Çç= Åçãç= Ñçêã~Åáμå= ÇÉ= Å~éáí~ä= Éä= Åçåëìãç= ÇÉ= ÄáÉåÉë= Çìê~ÄäÉëK= bå= éäÉåç= Äççã= ÇÉ= Åçåëìãç= ÇÉ= ÄáÉåÉë= áãéçêí~ÇçëI= Éëí~= ÇÉÅáëáμå= Ü~= Å~ìë~Çç= èìÉ= ä~= Éëí~Ç∞ëíáÅ~= ÇÉ= Ñçêã~Åáμå= ÇÉ= Å~éáí~ä= ëÉ= Ü~ó~= “Çáëé~ê~ÇçÒ= ~= åáîÉäÉë= èìÉ= éê•ÅíáÅ~ãÉåíÉ= åç= íáÉåÉå=éêÉÅÉÇÉåíÉë=ÇÉëÇÉ=Éä=éêáãÉê=ÖçÄáÉêåç=ÇÉ=`~êäçë=^åÇê¨ë=m¨êÉòK= = Gráfico XV: Formación Bruta de Capital Fijo = (% del PIB, 1958-2007) = 45% 40% = 35% = 33,8% 30% = 25% = 20% = 15% 16,0% 10% = 8,50% 5% = 0% = = Privada Base 1984 Total Base 1984 Total Base 1997 = = rå~= ~äíÉêå~íáî~= ÇÉ= Åçêíç= éä~òç= é~ê~= ÖÉåÉê~ê= ÅêÉÅáãáÉåíç= ÉÅçåμãáÅç= Éë= ä~= Åçåíê~í~Åáμå= ÇÉ= åìÉîçë= íê~Ä~à~ÇçêÉëK= pá= ÄáÉå= ~ÖêÉÖ~ê= ÉãéäÉç= ~= ìå~= éä~åí~= ó= Éèìáéç= Ñáà~= ëÉ= íê~ÇìÅÉ= Éå= éêçÇìÅíáîáÇ~ÇÉë=ã~êÖáå~äÉë=Å~Ç~=îÉò=ãÉåçêÉëI=Éå=Éä=Åçêíç=éä~òç=Éëçë=áåÅêÉãÉåíçë=ÇÉ=Ñ~Åíçê= íê~Ä~àç=éçÇê∞~å=~óìÇ~ê=~=éêçÇìÅáê=ÅáÉêíç=åáîÉä=ÇÉ=ÅêÉÅáãáÉåíç=ÉÅçåμãáÅçK=bä=éêçÄäÉã~=Éëí•= Éå= èìÉ= í~ãÄá¨å= Éå= ÉëíÉ= ÑêÉåíÉ= Éä= ÖçÄáÉêåç= Ü~= áåíÉêîÉåáÇçI= áãéçåá¨åÇçäÉ= ~= ä~= ÉãéêÉë~= éêáî~Ç~=ÅçåÇáÅáçåÉë=ä~Äçê~äÉë=áåëçëíÉåáÄäÉëI=ÉåíêÉ=ä~ë=èìÉ=åç=ëμäç=ëÉ=áåÅäìóÉ=Éä=ê¨ÖáãÉå=ÇÉ= éêÉëí~ÅáçåÉë=ëçÅá~äÉëI=ëáåç=í~ãÄá¨å=ä~=áå~ãçîáäáÇ~Ç=ä~Äçê~ä=ó=äçë=~ìãÉåíçë=ÇÉ=ë~ä~êáç=ã∞åáãç= éçê=ÇÉÅêÉíçK=fêμåáÅ~ãÉåíÉI=Éä=~êêÉÖäç=èìÉ=ëÉ=Ü~=éêçãçîáÇç=ÄÉåÉÑáÅá~=í~åíç=~ä=íê~Ä~à~Ççê=Éå= êÉä~Åáμå=Åçå=ëìë=é~íêçåçëI=èìÉ=ëÉ=Ü~=íê~ÇìÅáÇç=Éå=ìå~=í~ë~=ÇÉ=ÅêÉ~Åáμå=ÇÉ=ÉãéäÉç=Ñçêã~ä= Éå= Éä= ëÉÅíçê= éêáî~Çç= ãìó= áåÑÉêáçê= ~= äç= èìÉ= ëÉ= Ü~= ÇÉÄáÇç= éêçÇìÅáê= Éå= éêÉëÉåÅá~= ÇÉä= ÑìÉêíÉ= áãéìäëç=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~=ó=ÇÉä=ÅêÉÅáãáÉåíç=êÉÖáëíê~Çç=Éå=äçë=∫äíáãçë=Åì~íêç=~¥çëK= = qçÇç=ÉëíÉ=é~åçê~ã~=ëÉ=ÅçêêÉëéçåÇÉ=Åçå=Éä=ÇÉ=ìå~=áåÑä~Åáμå=ÉëíêìÅíìê~äK=i~=Å~é~ÅáÇ~Ç=é~ê~= ëÉÖìáê=ÅêÉÅáÉåÇç=Åçå=Ä~ëÉ=Éå=áãéìäëçë=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~=ëÉ=~Öçí~I=Éå=ä~=ãÉÇáÇ~=Éå=èìÉ=ëÉ=~Öçí~= ä~= Å~é~ÅáÇ~Ç= éêçÇìÅíáî~= ÇÉä= ÉëíêÉÅÜç= ~é~ê~íç= éêçÇìÅíáîç= îÉåÉòçä~åçI= ó= åç= ëÉ= ÅêÉ~å= ÅçåÇáÅáçåÉë= É= áåÅÉåíáîçë= ~éêçéá~Ççë= é~ê~= ~íê~Éê= åìÉî~ë= áåîÉêëáçåÉë= Éå=Å~é~ÅáÇ~ÇK=pÉ=íê~í~= ÇÉ=ìå=~äò~=éÉêëáëíÉåíÉ=Éå=äçë=åáîÉäÉë=ÇÉ=éêÉÅáçëI=åç=ÇÉ=ìå=ÑÉåμãÉåç=éìåíì~äK= = Fuente: BCV, Cálculos Propios 6 bëÉ= Çá~ÖåμëíáÅç= Éë= ÑìåÇ~ãÉåí~ä= éçêèìÉ= ä~= áåÑä~Åáμå= ÉëíêìÅíìê~äI= ä~= áåÑä~Åáμå= éÉêëáëíÉåíÉI= êÉèìáÉêÉ=ÇÉ=ëçäìÅáçåÉë=ÉëíêìÅíìê~äÉëK=bä=ÖçÄáÉêåçI=ÄáÉå=ëÉ~=éçêèìÉ=Ü~=ÜÉÅÜç=ìå=Çá~ÖåμëíáÅç= ÉèìáîçÅ~Çç=ÇÉ=ä~=ëáíì~ÅáμåI=ç=éçê=ëì=éêçéá~=áåÅ~é~ÅáÇ~Ç=é~ê~=ÖÉåÉê~ê=éçä∞íáÅ~ë=é∫ÄäáÅ~ë=èìÉ= äçÖêÉå=áãé~Åí~ê=ÇÉ=Ñçêã~=éçëáíáî~=Éä=Éåíçêåç=ÉãéêÉë~êá~ä=ó=ä~=çÑÉêí~=ÇÉ=ÄáÉåÉë=ó=ëÉêîáÅáçëI= Åçåíáå∫~=ÉåÑêÉåí~åÇç=ä~=áåÑä~Åáμå=ÉëíêìÅíìê~ä=Åçå=ãÉÇáÇ~ë=Åçóìåíìê~äÉëK=bë=ÇÉÅáêI=ó~=ëÉ~=éçê= ÇÉëÅçåçÅáãáÉåíç= ç= éçê= áåÅ~é~ÅáÇ~ÇI= ëÉ= ëáÖìÉ= íê~í~åÇç= ä~= ÉåÑÉêãÉÇ~Ç= ÉëíêìÅíìê~ä= Åçå= ãÉÇáÇ~ë=ÇÉ=å~íìê~äÉò~=Åçóìåíìê~äK= = fffK=fi`ì•ä=Ü~=ëáÇç=ä~=Éëíê~íÉÖá~=~åíáJáåÑä~Åáçå~êá~=ÇÉä=ÖçÄáÉêåç=ó=Åì•äÉë=Ü~å=ëáÇç=ëìë= êÉëìäí~Ççë\= = • bä=~åÅä~àÉ=Å~ãÄá~êáç=ó=ä~ë=áãéçêí~ÅáçåÉë=ã~ëáî~ë= = i~= Éëíê~íÉÖá~= éêáåÅáé~ä= ÇÉä= ÖçÄáÉêåç= Éå= ëì= äìÅÜ~=Åçåíê~=äçë=ÉÑÉÅíçë=áåÑä~Åáçå~êáçë=ÇÉ= ä~ë= éçä∞íáÅ~ë= Éñé~åëáî~ë= EÑáëÅ~ä= ó= ãçåÉí~êá~F= Éå= ìå= ~ãÄáÉåíÉ= ÇÉ= ãìó= Ä~à~= áåîÉêëáμå= EÇÉëíêìÅÅáμå= ÇÉ= çÑÉêí~F= Ü~å= ëáÇç= ä~= äáèìáÇ~Åáμå= ÇÉ= Çμä~êÉë= Ä~ê~íçë= é~ê~= Ñ~Åáäáí~ê= áãéçêí~ÅáçåÉë=ó=ë~äáÇ~ë=ÇÉ=Å~éáí~äK= = bå= ÑÉÄêÉêç= ÇÉä= ~¥ç= OMMPI= ÅçáåÅáÇáÉåÇç= Åçå= Éä= Ñáå= ÇÉ= ä~= ÜìÉäÖ~= ÖÉåÉê~ä= áåáÅá~Ç~= Éå= ÇáÅáÉãÄêÉ= OMMOI= Éä= ÖçÄáÉêåç= îÉåÉòçä~åç= ÇÉÅáÇáμ= Ñáà~ê= ä~= í~ë~= ÇÉ= Å~ãÄáçK= v~=é~ê~= Éä= ÅáÉêêÉ= ÇÉ= ÉëíÉ= ∫äíáãç= ~¥ç= ä~= áåÑä~Åáμå= ëÉ= Ü~Ä∞~= ÅçäçÅ~Çç= Éå= PNIMBI= ÇÉÄáÇç= ~= íêÉë= ê~òçåÉëW=NF=ìå~=Å~∞Ç~=Éå=äçë=éêÉÅáçë=ÇÉä=éÉíêμäÉç=Çìê~åíÉ=Éä=éêáãÉê=íêáãÉëíêÉ=EOMMOW= ÇÉ=OM=~=NS=Çμä~êÉë=éçê=Ä~êêáä=ÅÉëí~=îÉåÉòçä~å~FI=èìÉ=çÄäáÖμ=~ä=ÖçÄáÉêåç=~=~Ä~åÇçå~ê= Éä= ëáëíÉã~= ÇÉ= Ä~åÇ~ë= ó= ~= ~Ççéí~ê= ìåç= ÇÉ= äáÄêÉ= Ñäçí~Åáμå= EÅçå= ä~= ÅçåëÉÅìÉåíÉ= ÇÉî~äì~Åáμå=ÇÉä=Äçä∞î~ê=Éå=PVB=Éå=Éä=ãÉë=ÇÉ=ã~êòçFX=OF=ä~=áåÅÉêíáÇìãÄêÉ=ÖÉåÉê~Ç~= éçê=äçë=ëìÅÉëçë=ÇÉ=~ÄêáäX=ó=PF=ä~=éêçéá~=ÜìÉäÖ~=ÖÉåÉê~ä=áåáÅá~Ç~=Éå=ÇáÅáÉãÄêÉ=OMMOK= = ^=é~êíáê=ÇÉ=ÑÉÄêÉêç=OMMP=ëÉ=áåáÅá~=ãìó=Åä~ê~ãÉåíÉ=ä~=Éëíê~íÉÖá~=ÇÉ=ìíáäáò~ê=ä~=í~ë~=ÇÉ= Å~ãÄáç= Åçãç= ÜÉêê~ãáÉåí~= é~ê~= ÅçãÄ~íáê= ä~= áåÑä~ÅáμåK= ^ë∞I= ÇÉëÇÉ= Éë~= ÑÉÅÜ~= Ü~ëí~= ÇáÅáÉãÄêÉ= OMMTI= ä~= ÇÉî~äì~Åáμå= Éå= ä~= í~ë~= ÇÉ= Å~ãÄáç= çÑáÅá~ä= Ü~= ëáÇç= ÇÉ= PQIPB= EÇÉ= NKSMM= ~= OKNRM= Äçä∞î~êÉëFX= ãáÉåíê~ë= ä~= áåÑä~Åáμå= Éå= ÉëÉ= ãáëãç= éÉê∞çÇç= Ü~= ëáÇç= ÇÉ= NOVIRBK=bëç=ëáÖåáÑáÅ~=èìÉ=Éä=ÖçÄáÉêåç=ÇÉÅáÇÉ=èìÉ=Éä=Äçä∞î~êI=ãáÉåíê~ë=éáÉêÇÉ=éçÇÉê= ÇÉ= Åçãéê~= Éå= sÉåÉòìÉä~I= äç= ã~åíÉåÖ~= Éå= Éä= ÉñíÉêáçêK= qçã~åÇç= Åçãç= Ä~ëÉ= ìå= éÉê∞çÇç= ã•ë= ~ãéäáçI= ~= é~êíáê= ÇÉ= NVVMI= ëÉ= éìÉÇÉ= Éëíáã~ê= èìÉ= Éä= Äçä∞î~ê= çÑáÅá~ä= Éëí•= ëçÄêÉî~äì~Çç= Éå= RPBK= bä= Äçä∞î~ê= é~ê~äÉäçI= ÇÉÄáÇç= ~= ä~= ÑìÉêíÉ= áåíÉêîÉåÅáμå= ÇÉä= ÖçÄáÉêåç= Éå= ÉëÉ= ãÉêÅ~Çç= ~= é~êíáê= ÇÉ= åçîáÉãÄêÉ= OMMTI= ëÉ= ÉåÅìÉåíê~= í~ãÄá¨å= ëçÄêÉî~äì~Çç=Éå=OMBK= = Gráfico XVI: Tasa de Cambio Gráfico XVII: Tasa de Cambio Real Enero 1990 - Abril 2008 = (IPC - Ene 1990 = Jul 1994 = May 1996 =100%) (Ene 2000 - Abr 2008) = = = = = = 7 160% 6 4,88 5 4,56 4,16 3,67 4 3 2,15 2 140% 120% RER = 100% 100% 80% 80,5% 1 47,1% RER Oficial RER 100% Ene-08 Ene-07 Ene-06 Ene-05 Ene-03 Ene-04 Ene-02 Ene-01 Ene-00 Ene-99 Ene-98 Ene-97 Ene-96 Ene-94 Ene-95 Ene-93 Ene-92 PPP - IPM (1990=100) Ene-91 Sep-07 Ene-08 May-07 Sep-06 Ene-07 May-06 Sep-05 M2/RIN 40% Ene-90 PPP IPC (1990=100) Fuente: Banco Central de Venezuela, Cálculos Propios Ene-06 May-05 Sep-04 Ene-05 May-04 Sep-03 Ene-04 May-03 Sep-02 Mercado Paralelo Ene-03 Sep-01 Ene-02 May-02 May-01 Sep-00 Oficial Ene-01 Ene-00 60% May-00 0 RER Paralelo Fuente: BCV, Cálculos Propios 7 páÖìáÉåÇç=äçë=äáåÉ~ãáÉåíçë=ÇÉ=Éëí~=éçä∞íáÅ~I=ä~=Å~åíáÇ~Ç=ÇÉ=Çáîáë~ë=~ëáÖå~Ç~ë=~=íê~î¨ë= ÇÉ= ä~= `çãáëáμå= ÇÉ= ^Çãáåáëíê~Åáμå= ÇÉ= aáîáë~ë= E`^afsfF= Ü~= ÅêÉÅáÇç= ~= ìå~= í~ë~= ÑÉåçãÉå~äI= ~äÅ~åò~åÇç= äçë= ÇçëÅáÉåíçë= ãáääçåÉë= ÇÉ= Çμä~êÉë= éçê= Ç∞~= Çìê~åíÉ= äçë= éêáãÉêçë=ãÉëÉë=ÇÉä=~¥ç=OMMUK=bëÉ=áåÅêÉãÉåíç=Ü~=ëáÇç=ä~=∫åáÅ~=Ñçêã~=ÇÉ=ÅçãÄ~íáê=äçë= ÉñÅÉëçë= ÇÉ= ÇÉã~åÇ~= èìÉ= ëÉ= éêçÇìÅÉå= ~= ê~∞ò= ÇÉ= ä~ë= éçä∞íáÅ~ë= ÑáëÅ~ä= ó= ãçåÉí~êá~= Éñé~åëáî~I=Éå=éêÉëÉåÅá~=ÇÉ=ìå=Éåíçêåç=ëáå=áåîÉêëáμå=ëáÖåáÑáÅ~íáî~=Éå=åìÉî~=Å~é~ÅáÇ~ÇK= = Gráfico XVIII: Entrega Diaria Promedio de Dólares por el BCV = (Millones de Dólares) = 300 = 250 = = 200 = 150 = 100 = = 50 = 0 = = Fuente: CADIVI = = bëÉ=ÉåçêãÉ=ÅêÉÅáãáÉåíç=Éå=ä~=Å~åíáÇ~Ç=ÇÉ=Çáîáë~ë=èìÉ=Éä=ÖçÄáÉêåç=éêçîÉÉ=~=íê~î¨ë=ÇÉ= `^afsfI= Ü~= ÅçåíêáÄìáÇç= ~= éêçãçîÉê= ìå= Äççã= ÇÉ= áãéçêí~ÅáçåÉë= ëáå= éêÉÅÉÇÉåíÉëW= båíêÉ=OMMP=ó=OMMT=ä~ë=áãéçêí~ÅáçåÉë=Éå=sÉåÉòìÉä~=ÅêÉÅáÉêçå=PPQKTBI=ìå=éêçãÉÇáç= EÖÉçã¨íêáÅçF= éçê= ~¥ç= ÇÉ= QQKQBK= bë~= Ü~= ëáÇç= ä~= ∫åáÅ~= Ñçêã~= ÇÉ= éêçãçîÉê= ìå= áåÅêÉãÉåíç= Éå= Éä= Åçåëìãç= å~Åáçå~ä= éê•ÅíáÅ~ãÉåíÉ= ÇÉä= ÇçÄäÉ= ÇÉä= áåÅêÉãÉåíç= Éå= ä~= éêçÇìÅÅáμå=å~Åáçå~äK= = mÉêç= Éëç= åç= ~Å~Ä~= ~ää∞K= ^ÇÉã•ë= ÇÉ= éêçîÉÉê= Çáîáë~ë= Ä~ê~í~ë= ~= íê~î¨ë= ÇÉ= `^afsfI= Éä= ÖçÄáÉêåç= í~ãÄá¨å= ëÉ= Ü~= Ç~Çç= ~= ä~= í~êÉ~= ÇÉ= îÉåÇÉêäÉ= ~ä= ëÉÅíçê= éêáî~Çç= îÉåÉòçä~åç= íÉåÉåÅá~ë=Éå=Çáîáë~ë=~=íê~î¨ë=ÇÉ=çéÉê~ÅáçåÉë=ÇÉ=ÄçåçëK=bë~ë=çéÉê~ÅáçåÉë=íáÉåÉå=íêÉë= çÄàÉíáîçë=ÑìåÇ~ãÉåí~äÉëW= = NF=mÉêãáíáêäÉ=~ä=ÖçÄáÉêåç=Å~ãÄá~ê=Äçä∞î~êÉë=~=Çμä~êÉë=~=ìå~=í~ë~=ÇÉ=Å~ãÄáç=ã~óçê=~=ä~= çÑáÅá~äI= OF= mÉêãáíáêäÉ= ~ä= ÖçÄáÉêåç= ÇáëÑê~ò~ê= ä~ë= é¨êÇáÇ~ë= é~íêáãçåá~äÉë= Éå= èìÉ= áåÅìêêÉ= Åì~åÇç=áåîáÉêíÉ=Éå=Äçåçë=ëçÄÉê~åçë=ÇÉ=çíêçë=é~∞ëÉë=ÇÉ=^ã¨êáÅ~=i~íáå~I=ó=PF=bîáí~ê=ä~= ãçåÉíáò~Åáμå=ÇÉ=ìå~=é~êíÉ=ÇÉ=ä~=êÉåí~=éÉíêçäÉê~=EéçêèìÉ=Éëçë=Çμä~êÉë=ëÉ=äÉ=îÉåÇÉå=~ä= é∫ÄäáÅçI=èìÉ=äçë=~ÇèìáÉêÉ=Åçå=Äçä∞î~êÉë=èìÉ=ó~=Éëí~Ä~å=Éå=ÅáêÅìä~ÅáμåFK=bå=Åì~äèìáÉê= Å~ëçI= Éë~= éçä∞íáÅ~= í~ãÄá¨å= Ü~= Ñáå~åÅá~Çç= ë~äáÇ~ë= ã~ëáî~ë= ÇÉ= Å~éáí~äI= éêçãçîáÇ~ë= ÇÉëÇÉ=Éä=éêçéáç=ÖçÄáÉêåçK= = Gráfico XIX: Importaciones Gráfico XX: Salida de Capitales (Dólares, 1998 - 2007) = (Millones de Dólares, 2000-2007) = 07 20 44% = 03 R: 20 AG = C = = = 246 206 186187180 175 189 132 77 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 100 89 89 80 2004 2005 2006 2007 Consumo 18,2% 10,3% 10,4% 8,4% 27,9% 16,0% 15,6% 16,1% 109 99 96 107 98 86 88 132 125 114117 141 117 96 81 Mar-08 Ene-08 Nov-07 Jul-07 Sep-07 Mar-07 May-07 Jul-06 Sep-06 Mar-06 45.463 20.000 18.916 18.000 16.000 32.498 14.000 11.738 12.000 24.008 15.105 16.865 19.211 9.841 8.797 7.310 8.000 6.118 13.360 13.213 9.403 10.000 17.021 6.000 10.483 10.000 4.000 5.000 2.000 3.783 0 0 1998 Fuente: BCV 124 179 159 ALD Autorización de Liquidación de Divisas May-06 Ene-06 Nov-05 Tasas de Crecimiento PIB 8895 137 200 195 186 174 185 69 Jul-05 Mar-05 May-05 Ene-05 40.000 60 80 83 111 104 89 BCV Liquidación de Divisas por el BCV 41 45.000 52 83 142 Nov-06 61 100 167 Ene-07 6976 48 50.000 93 93 94 82 Sep-05 70 95 81 79 82 177 173 169 164164 156 181 134 129 203 196 184 154 164 160 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Fuente: BCV, Cálculos Propios 8 • = fi`ì•äÉë= ëçå= ä~ë= ÅçåëÉÅìÉåÅá~ë= ÇÉ= ìíáäáò~ê= ä~= éçä∞íáÅ~= Å~ãÄá~êá~= Åçãç= ÜÉêê~ãáÉåí~= Åçåíê~=ä~=áåÑä~Åáμå\=bå=Åì~äèìáÉê=çíê~=ÉÅçåçã∞~=Éë~=Éëíê~íÉÖá~=ÉàÉÅìí~Ç~=~=äç=ä~êÖç=ÇÉ= ÅáåÅç=~¥çë=ÜìÄáÉëÉ=éêçÇìÅáÇç=ìå=ǨÑáÅáí=áåëçëíÉåáÄäÉ=Éå=ëì=ÅìÉåí~=ÅçêêáÉåíÉK=mÉêç=Éå= Å~ëç= ÇÉ= sÉåÉòìÉä~I= äçë= áåÖêÉëçë= éçê= Éñéçêí~ÅáçåÉë= éÉíêçäÉê~ë= éìÉÇÉå= ÅìÄêáê= ä~= ÇáÑÉêÉåÅá~K= = içë= Ç~¥çë= Åçä~íÉê~äÉë= ëÉ= ã~åáÑÉëí~ê•å= Éå= Éä= ãÉÇá~åç= éä~òçI= éìÉëíç= èìÉ= Éå= Éä= ãìó= Åçêíç=éä~òç=ÇÉ=äç=èìÉ=Éä=é~∞ë=ÇáëÑêìí~=Éë=ÇÉ=ìå=Äççã=ÇÉ=Åçåëìãç=ÇÉ=áãéçêí~ÅáçåÉë= Ä~ê~í~ëI=èìÉ=ÅçåíêáÄìóÉå=~=êÉÇìÅáê=ä~=áåÑä~Åáμå=éêçãÉÇáç=å~Åáçå~äK= = bå= Éä= ãÉÇá~åç= éä~òç= ä~ë= ÅçåëÉÅìÉåÅá~ë= åç= ëÉê•å= í~å= Öê~í~ëK= bå= éêáãÉê= äìÖ~êI= ëÉ= ÇÉëíêìóÉ= Eç= ~äíÉêå~íáî~ãÉåíÉI= ëÉ= áåÜáÄÉF= ä~= áåîÉêëáμå= Éå= Éä= ëÉÅíçê= íê~åë~ÄäÉ= ÇÉ= ä~= ÉÅçåçã∞~I= äç= èìÉ= åçë= Ü~ÅÉ= ã•ë= ÇÉéÉåÇáÉåíÉë= ÇÉ= ä~ë= Éñéçêí~ÅáçåÉë= éÉíêçäÉê~ëK= jáÉåíê~ë=äçë=éêçÇìÅíçêÉë=å~Åáçå~äÉë=ÉñéÉêáãÉåí~å=áåÑä~ÅáçåÉë=ÇÉ=Åçëíçë=Éå=ä∞åÉ~=Åçå= Éä=éêçãÉÇáç=å~Åáçå~ä=Eë~äîç=èìÉ=ìíáäáÅÉå=Éå=~äÖìå~=ãÉÇáÇ~=áåëìãçë=áãéçêí~ÇçëFI=åç= éìÉÇÉå= íê~ëä~Ç~ê= ~ä= éêÉÅáç= Éëçë= Åçëíçë= éçêèìÉ= åç= êÉëìäí~ê∞~å= ÅçãéÉíáíáîçë= Åçå= äçë= éêçÇìÅíçë= áãéçêí~ÇçëK= bëí~= éçä∞íáÅ~= ëÉ= éìÉÇÉ= ÅçåÅÉÄáê= Åçãç= ÇÉ= “ÉåêáèìÉÅáãáÉåíç= ÇÉä= îÉÅáåçÒI= Éå= Åçåíê~éçëáÅáμå= ~= ä~ë= éçä∞íáÅ~ë= ÇÉ= ÇÉî~äì~ÅáçåÉë= êÉ~äÉë= èìÉ= Éå= ä~= äáíÉê~íìê~= ÉÅçåμãáÅ~= ëÉ= ÇÉëÅêáÄÉå= Åçãç= ÇÉ= “ÉãéçÄêÉÅáãáÉåíç= ÇÉä= îÉÅáåçÒK= bå= ëÉÖìåÇç=äìÖ~êI=Éëí~=ÇÉéÉåÇÉåÅá~=ÅêÉÅáÉåíÉ=ÇÉ=ä~ë=áãéçêí~ÅáçåÉë=Åçãç=ëìëíÉåíç=ÇÉä= Åçåëìãç=å~Åáçå~äI=åçë=çÄäáÖ~ê•=~=êÉ~äáò~ê=ìå=Ççäçêçëç=~àìëíÉ=Åì~åÇç=äçë=éêÉÅáçë=ÇÉä= éÉíêμäÉç= åç= éÉêãáí~å= Åçåíáåì~ê= ëìÄëáÇá~åÇç= ~= äçë= éêçÇìÅíçêÉë= Éñíê~åàÉêçëK= bå= äçë= ∫äíáãçë=Åì~íêç=~¥çë=EOMMQJOMMTF=ÇÉ=Ñê~åÅ~=Äçå~åò~=éÉíêçäÉê~I=ä~ë=áãéçêí~ÅáçåÉë=Ü~å= ÅêÉÅáÇç=Å~Ç~=~¥ç=QQB=ãáÉåíê~ë=ä~ë=Éñéçêí~ÅáçåÉë=éÉíêçäÉê~ë=Ü~å=ÅêÉÅáÇç=ëμäç=OPBK= bë= Åä~ê~ãÉåíÉ= ìå~= ëÉåÇ~= ÇÉ= Éñé~åëáμå= ÇÉä= Åçåëìãç= èìÉ= åç= Éë= ëçëíÉåáÄäÉ= Éå= Éä= íáÉãéçK= = içë=ÅçåíêçäÉë= ^ä=áÖì~ä=èìÉ=äçë=ÖçÄáÉêåçë=~åíÉêáçêÉëI=Éä=~Åíì~ä=í~ãÄá¨å=Ü~=êÉÅìêêáÇç=~=äçë=ÅçåíêçäÉë= ÇÉ= éêÉÅáçë= é~ê~= íê~í~ê= ÇÉ= ÑêÉå~ê= ä~= áåÑä~ÅáμåK= içë= ÅçåíêçäÉë= ÇÉ= éêÉÅáçë= ëμäç= íáÉåÉå= ëÉåíáÇç=Éå=éêÉëÉåÅá~=ÇÉ=~äò~ë=ÇÉ=éêÉÅáçë=Åçóìåíìê~äÉëI=Å~ìë~Ç~ë=éçê=ÇÉëéä~ò~ãáÉåíçë= íÉãéçê~äÉë=ÇÉ=ä~=ÇÉã~åÇ~=EÉñé~åëáμåF=ç=ÇÉ=ä~=çÑÉêí~=EÅçåíê~ÅÅáμåFK=içë=ÅçåíêçäÉë=ÇÉ= éêÉÅáçë= Åçãç= Éëíê~íÉÖá~= ÑêÉåíÉ= ~= ìå~= áåÑä~Åáμå= ÉëíêìÅíìê~äI= Åçãç= ä~= èìÉ= é~ÇÉÅÉ= sÉåÉòìÉä~I=ëμäç=éìÉÇÉå=ÅçåÇìÅáê=~=ä~=ÉëÅ~ëÉòK=bå=ÉëíÉ=ëÉåíáÇçI=äçë=êÉëìäí~Ççë=èìÉ=ëÉ= éêçÇìàÉêçå= Çìê~åíÉ= äçë= ~¥çë= OMMS= ó= OMMT= ëμäç= êÉéäáÅ~å= äçë= èìÉ= ó~= ëÉ= Ü~Ä∞~å= éêçÇìÅáÇç= Çìê~åíÉ= éÉê∞çÇçë= ÇÉ= ÅçåíêçäÉë= ÇÉ= éêÉÅáçë= ~åíÉêáçêÉëI= í~äÉë= Åçãç= äçë= ÇÉ= g~áãÉ=iìëáåÅÜá=ó=o~Ñ~Éä=`~äÇÉê~K= = ^ÇáÅáçå~äãÉåíÉI= äçë= ÅçåíêçäÉë= íáÉåÉå= ìå= ÉÑÉÅíç= åÉÖ~íáîç= ëçÄêÉ= ä~= ÉÅçåçã∞~= èìÉ= ëÉ= ã~åáÑáÉëí~å=ã•ë=~=ãÉÇá~åç=éä~òçI=éìÉëíç=èìÉ=äÉ=êÉëí~å=ëáÖåáÑáÅ~Çç=~ä=ãÉÅ~åáëãç=ÇÉ= äçë= éêÉÅáçëI= èìÉ= Éë= Éä= Å~å~ä= ~= íê~î¨ë= ÇÉä= Åì~ä= ëÉ= ÅçãìåáÅ~å= äçë= ÅçåëìãáÇçêÉë= ó= äçë= éêçÇìÅíçêÉëI= îÉêÇ~ÇÉê~= Öì∞~= Éå= ÉëÉ= éêçÅÉëç= ~= íê~î¨ë= ÇÉä= Åì~ä= ìå= é~∞ë= ÇÉÅáÇÉ= ~= èì¨= ~ÅíáîáÇ~ÇÉë=î~=~=ÇÉÇáÅ~ê=èì¨=Å~åíáÇ~Ç=ÇÉ=ëìë=êÉÅìêëçë=éêçÇìÅíáîçëK= = bå= ä~= ëáíì~Åáμå= ~Åíì~äI= äçë= ÅçåíêçäÉë= Ü~å= éêçÇìÅáÇç= ìå~= ÑìÉêíÉ= ÉëÅ~ëÉò= EÅìó~ë= ÅáÑê~ë= çÑáÅá~äÉë= åç= ëçå= êÉéçêí~Ç~ë= ÇÉ= Ñçêã~= é∫ÄäáÅ~= éçê= Éä= _~åÅç= `Éåíê~ä= ÇÉ= sÉåÉòìÉä~F= ó= Ü~å=çÄäáÖ~Çç=~ä=ÖçÄáÉêåç=~=“ÑäÉñáÄáäáò~êÒ=~äÖìåçë=êìÄêçë=Åçå=áåÅêÉãÉåíçë=ÇÉ=éêÉÅáçë= éìåíì~äÉë= ÇÉ= ìå= ëçäç= Ç∞~= Eé~ëí~W= RTBI= äÉÅÜÉ= QVBFK= bå= äç= èìÉ= î~= ÇÉä= ~¥ç= OMMU= Éä= ÖçÄáÉêåç= é~êÉÅÉ= Ü~ÄÉêäÉ= êÉëí~Çç= áãéçêí~åÅá~= ~ä= Åçåíêçä= ÇÉ= éêÉÅáçë= EèìÉ= ëÉ= 9 ã~åíáÉåÉFI= ó= Ü~= éêÉÑÉêáÇç= ~ÅÉéí~ê= ä~= áåÑä~Åáμå= Éå= äìÖ~ê= ÇÉ= éêçãçîÉê= ~∫å= ã•ë= ä~= ÉëÅ~ëÉòK=bå=Åì~äèìáÉê=Å~ëçI=Éä=ÜÉÅÜç=ÇÉ=èìÉ=ä~=áåÑä~Åáμå=Éå=~äáãÉåíçë=Ü~ó~=~äÅ~åò~Çç= Éå=äçë=∫äíáãçë=ÇçÅÉ=ãÉëÉë=QVIPB=Éë=ìå~=ãìÉëíê~=ã•ë=ÇÉä=Ñê~Å~ëç=ÇÉ=äçë=ÅçåíêçäÉë= Åçãç=ÜÉêê~ãáÉåí~=é~ê~=ÅçãÄ~íáê=ä~ë=áåÑä~ÅáçåÉë=ÇÉ=å~íìê~äÉò~=ÉëíêìÅíìê~äK= = ^ÇáÅáçå~äãÉåíÉ=~ä=Åçåíêçä=ÇÉ=éêÉÅáçë=ó=~ä=Åçåíêçä=ÇÉ=Å~ãÄáçI=Éä=ÖçÄáÉêåç=í~ãÄá¨å=Ü~= íê~í~Çç= ÇÉ= Éëíáãìä~ê= EÇáêáÖáêF= äçë= ÉëÑìÉêòçë= éêçÇìÅíáîçë= ÇÉ= ä~= å~Åáμå= ~= íê~î¨ë= ÇÉ= ä~ë= í~ë~ë=ÇÉ=áåíÉê¨ëI=Éå=é~êíáÅìä~ê=Ü~ÅáÉåÇç=ìëç=ÇÉä=ëáëíÉã~=ÇÉ=Å~êíÉê~=ÇáêáÖáÇ~ë=EÖ~îÉí~ëFK= i~ãÉåí~ÄäÉãÉåíÉI= ä~= ÇÉÅáëáμå= ÇÉ= áåîÉêíáê= Éå= ~ÅíáîáÇ~ÇÉë= éêçÇìÅíáî~ë= Éå= sÉåÉòìÉä~= Éëí•=ÇÉíÉêãáå~Ç~I=ã•ë=~ää•=ÇÉ=ä~=í~ë~=ÇÉ=áåíÉê¨ëI=éçê=Éä=é¨ëáãç=Éåíçêåç=èìÉ=êçÇÉ~=ä~= ~ÅíáîáÇ~Ç=ÉÅçåμãáÅ~== = • = i~=åìÉî~=~êèìáíÉÅíìê~=Ñáå~åÅáÉê~=ÇÉ=ä~ë=ÅìÉåí~ë=ÉñíÉêå~ë=ÇÉä=é~∞ëW== `ì~åÇç= äçë= ëáÖåçë= ÇÉ= ~Öçí~ãáÉåíç= ÇÉ= ä~= Éëíê~íÉÖá~= ÇÉ= ÅêÉÅáãáÉåíç= Ä~ë~Ç~= Éå= áãéìäëçë=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~=ó=Å~é~ÅáÇ~Ç=çÅáçë~=ëÉ=ÅçãÉåò~êçå=~=Ü~ÅÉê=Åä~êçëI=Éä=ÖçÄáÉêåç= ÇÉÅáÇáμ= áãéäÉãÉåí~ê= Å~ãÄáçë= ëçÄêÉ= ä~= ~êèìáíÉÅíìê~= Ñáå~åÅáÉê~= Åçå= èìÉ= ÑìåÅáçå~= Éä= bëí~ÇçI= ÉëéÉÅ∞ÑáÅ~ãÉåíÉ= Éå= äç= èìÉ= ëÉ= êÉÑáÉêÉ= ~= ä~= êÉä~Åáμå= bëí~ÇçJmasp^J_~åÅç= `Éåíê~ä=ÇÉ=sÉåÉòìÉä~=E_`sFK= = bëíç=çÅìêêáμ=Éå=Éä=íê~åëÅìêëç=ÇÉä=~¥ç=OMMRI=éÉêç=ëÉ=ÉãéÉòμ=~=ã~åáÑÉëí~ê=Åçå=ã~óçê= ÑìÉêò~= Éå= äçë= ~¥çë= OMMS= ó= OMMTK= båíÉåÇÉê= Éëí~= åìÉî~= ~êèìáíÉÅíìê~= Éë= áãéçêí~åíÉ= éçêèìÉ=~ÇÉã•ë=ÇÉ=ëÉê=ìå~=ÇÉ=ä~ë=ÜÉêê~ãáÉåí~ë=Åçå=ä~ë=èìÉ=Éä=ÖçÄáÉêåç=ÉëéÉê~=éçÇÉê= ÑêÉå~ê=ä~=áåÑä~ÅáμåI=ëì=ÇáëÉ¥ç=ëáêîÉ=í~ãÄá¨å=~=ìå=Åçåàìåíç=ÇÉ=çÄàÉíáîçë=ÉÅçåμãáÅçë=ó= éçä∞íáÅçëK= = ^åíÉêáçêãÉåíÉI=äçë=Ñäìàçë=ÇÉ=Çáîáë~ë=ÇÉ=ä~=å~Åáμå=ÅáêÅìä~Ä~å=ÇÉ=~ÅìÉêÇç=~ä=aá~Öê~ã~=fK= mÉíêμäÉçë= ÇÉ= sÉåÉòìÉä~I= pçÅáÉÇ~Ç= ^åμåáã~= Emasp^F= Éëí~Ä~= çÄäáÖ~Ç~= ~= äáèìáÇ~ê= äçë= Çμä~êÉë=èìÉ=çÄíÉå∞~=éçê=ä~=îÉåí~=ÇÉ=éÉíêμäÉç=Éå=Éä=_`sI=èìÉ=äÉ=ÇÉéçëáí~Ä~=ä~=Åçåíê~J é~êíÉ= Éå= Äçä∞î~êÉëK= i~= ∫åáÅ~= ÉñÅÉéÅáμå= Éê~å= äçë= êÉÅìêëçë= Éå= Çμä~êÉë= èìÉ= masp^= ã~åíÉå∞~=é~ê~=ÉàÉÅìí~ê=ëì=éêçéáç=éä~å=ÇÉ=áåîÉêëáçåÉë=EÉåíêÉ=NMBJNRB=ÇÉ=ä~ë=îÉåí~ë= ëÉ=ÇÉëíáå~Ä~=~=ÉëÉ=ÑçåÇç=êçí~íçêáçFK=bä=_`s=~ÅêÉÇáí~Ä~=ä~=Åçåíê~é~êíáÇ~=Éå=Äçä∞î~êÉëI= ó= masp^= éêçÅÉÇ∞~= ~= é~Ö~ê= ëìë= Ö~ëíçë= Éå= ãçåÉÇ~= äçÅ~ä= É= áãéìÉëíçë= ~ä= ÖçÄáÉêåç= ÅÉåíê~äK= bä= ÖçÄáÉêåç= ÅÉåíê~ä= áåóÉÅí~Ä~= Éëçë= Äçä∞î~êÉë= Éå= Éä= ÅáêÅìä~åíÉ= éçê= ä~= î∞~= ÇÉä= Ö~ëíç=é∫ÄäáÅçK=^ë∞=ä~=êÉåí~=éÉíêçäÉê~=ëÉ=ãçåÉíáò~Ä~=Éå=Äçä∞î~êÉë=ó=ÉåÅçåíê~Ä~=Å~ìÅÉ= Ü~Åá~=ä~=ÉÅçåçã∞~=å~Åáçå~äX=ãáÉåíê~ë=ã~óçêÉë=Éñéçêí~ÅáçåÉë=éÉíêçäÉê~ëI=ã~óçê=Éê~=ä~= í~ë~= ÇÉ= ÅêÉÅáãáÉåíç= ÇÉä= ÅáêÅìä~åíÉK= mçê= Éë~= ê~òμåI= ä~= ã~óçê∞~= ÇÉ= äçë= ÖçÄáÉêåçë= ~åíÉêáçêÉë= ÉëÅçÖáÉêçå= ëçÄêÉî~äì~ê= ä~= ãçåÉÇ~= ó= éêçãçîÉê= ä~ë= áãéçêí~ÅáçåÉë= Eó= í~ãÄá¨å=ä~ë=ë~äáÇ~ë=ÇÉ=Å~éáí~äFW=bê~=ä~=∫åáÅ~=Ñçêã~Ç=ÇÉ=ÇÉîçäîÉê=~ä=_`sI=ÇÉ=ë~Å~ê=ÇÉä= ÅáêÅìä~åíÉI= Éëçë= Äçä∞î~êÉë= èìÉ= ëÉ= èìÉÇ~Ä~å= çÅáçëçë= Éå= ä~= ÉÅçåçã∞~= îÉåÉòçä~å~= ÇÉÄáÇç=~ä=Éëí~åÅ~ãáÉåíç=ÇÉ=ä~=áåîÉêëáμå=ó=ÇÉ=ä~=éêçÇìÅÅáμåK= 10 = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = ^= é~êíáê= ÇÉä= ~¥ç= OMMR= ëÉ= Ü~å= áåíêçÇìÅáÇç= åìÉîçë= ÉäÉãÉåíçë= ÇÉåíêç= ÇÉ= Éëí~= ~êèìáíÉÅíìê~=Ñáå~åÅáÉê~=Eaá~Öê~ã~=ffFK= = = = = = = = = = = = = = = = = = = ^Üçê~= masp^= ó~= åç= íáÉåÉ= ä~= çÄäáÖ~Åáμå= ÇÉ= äáèìáÇ~ê= íçÇçë= äçë= Çμä~êÉë=EÅçå=ä~=ÉñÅÉéÅáμå= ÇÉä= ÑçåÇç= êçí~íçêáçF= Éå= Éä= _`sK= mçê= Éä= Åçåíê~êáçI= masp^= Éåî∞~= ~ä= _`s= äçë= Çμä~êÉë= èìÉ= åÉÅÉëáí~= Éä= ÉåíÉ= Éãáëçê= é~ê~= ~íÉåÇÉê= ä~ë= Åçãéê~ë= ÇÉ= Çáîáë~ë= ~éêçÄ~Ç~= éçê= `^afsf= EÇÉ= Ñçêã~=èìÉ=ä~ë=êÉëÉêî~ë=ëÉ=ã~åíÉåÖ~å=ã•ë=ç=ãÉåçë=Éëí~ÄäÉëFI=ó=Éåî∞~=ä~=ÇáÑÉêÉåÅá~=~=ìå= Åçåàìåíç=ÇÉ=ÑçåÇçë=Éå=ãçåÉÇ~=Éñíê~åàÉê~=ìÄáÅ~Ççë=Éå=Éä=ÉñíÉêáçêK= pá= ëÉ= ÅçãÄáå~= ÉëíÉ= ÜÉÅÜç= Åçå= ä~= é¨êÇáÇ~= ÇÉ= Å~äáÇ~Ç= Éå= ä~= áåÑçêã~Åáμå= Ñáå~åÅáÉê~= èìÉ= ~Üçê~=ÉñáëíÉ=Éå=êÉä~Åáμå=Åçå=masp^I=ó=Åçå=Éä=ÜÉÅÜç=ÇÉ=èìÉ=åç=ÉñáëíÉå=êÉéçêíÉë=çÑáÅá~äÉë= èìÉ= áåÇáèìÉå= Åì•åíçë= Çμä~êÉë= Ü~ó= Éå= äçë= ÇáÑÉêÉåíÉë= ÑçåÇçë= Eåá= ëáèìáÉê~= ëÉ= ÅçåçÅÉ= Åçå= 11 = = Éñ~ÅíáíìÇ= Åì•åíçë= ÑçåÇçë= Ü~óFI= ÇÉ= ÇμåÇÉ= Ü~å= îÉåáÇçI= Éå= èì¨= Ü~å= ëáÇç= áåîÉêíáÇçëI= ëÉ= éìÉÇÉ=ÅçåÅäìáê=èìÉ=Éë=ãìó=ÇáÑ∞Åáä=äçÖê~ê=ëÉÖìáêäÉ=Éä=ê~ëíêç=~ä=Ñäìàç=ÇÉ=Çáîáë~ë=èìÉ=Éåíê~å=Eç= èìÉ=åç=Éåíê~åF=~ä=é~∞ëI=ó=ÅçåÑáêã~ê=~ë∞=ä~=ÅáÑê~=ÇÉ=Éñéçêí~ÅáçåÉë=éÉíêçäÉê~ë=ÇÉÅä~ê~Ç~=éçê= Éä=_`sK=qÉåÉãçë=ãìó=éçÅ~ë=ÉÅì~ÅáçåÉë=ó=ãìÅÜ~ë=áåÅμÖåáí~ëK= = bëíÉ= åìÉîç= ~êêÉÖäç= Ü~= íê~∞Çç= ÅçåëáÖç= ~äÖìå~ë= ÅçåëÉÅìÉåÅá~ë= êÉä~íáî~ë= ~= ä~= éçä∞íáÅ~= ~åíáJ áåÑä~Åáçå~êá~W= • aáëãáåìóÉ=Éä=Öê~Çç=ÇÉ=ãçåÉíáò~Åáμå=ÇÉ=ä~=êÉåí~=éÉíêçäÉê~I=Éå=ä~=ãÉÇáÇ~=Éå=èìÉ= ìå~= Ñê~ÅÅáμå= ÇÉ= ä~ë= Çáîáë~ë= èìÉ= ëÉ= ÖÉåÉê~å= ~= íê~î¨ë= ÇÉ= ä~ë= Éñéçêí~ÅáçåÉëI= ëÉ= ÇÉéçëáí~å=ÇáêÉÅí~ãÉåíÉ=Éå=ÑçåÇçë=é~ê~ÑáëÅ~äÉë=Éå=Éä=ÉñíÉêáçê= • `ì~åÇç=Éä=ÖçÄáÉêåç=ÇÉëÉ~=ÅçåîÉêíáê=~=Äçä∞î~êÉë=é~êíÉ=ÇÉ=Éëçë=Çμä~êÉë=èìÉ=Éëí•å= Éå=äçë=ÑçåÇçë=é~ê~ÑáëÅ~äÉëI=äçë=äáèìáÇ~=áåÇáêÉÅí~ãÉåíÉ=E~=íê~î¨ë=ÇÉ=çéÉê~ÅáçåÉë=ÇÉ= Äçåçë=ã•ë=ÅçãéäÉà~ë=èìÉ=ÉëÅ~é~å=Éä=~äÅ~åÅÉ=ÇÉ=ÉëíÉ=ÇçÅìãÉåíçF=Éå=Éä=ãÉêÅ~Çç= é~ê~äÉäçI= Éå= ÇçåÇÉ= ëçå= ~ÇèìáêáÇçë= éçê= äçë= îÉåÉòçä~åçë= Åçå= Äçä∞î~êÉë= èìÉ= ó~= ëÉ= ÉåÅçåíê~Ä~å= Éå= ÅáêÅìä~Åáμå= EÉå= Éä= ~¥ç= OMMU= Éë~ë= çéÉê~ÅáçåÉë= Ü~å= ëáÇç= ÇÉ= í~ä= ã~ÖåáíìÇ=èìÉ=Ü~å=ÅçåëÉÖìáÇç=êÉÇìÅáê=ä~=Åçíáò~Åáμå=ÇÉä=Çμä~ê=Éå=ÉëÉ=ãÉêÅ~Çç=Éå= QTB=Åçå=êÉä~Åáμå=~=åçîáÉãÄêÉ=OMMTFK= = bä=åìÉîç=~êêÉÖäç=í~ãÄá¨å=Ü~=íê~∞Çç=ÅçåëÉÅìÉåÅá~ë=Ñ~îçê~ÄäÉë=é~ê~=Éä=ÖçÄáÉêåç=Éå=çíêçë= ÑêÉåíÉëW= • bä=ÖçÄáÉêåç=äáèìáÇ~=ìå~=Ñê~ÅÅáμå=ÇÉ=ä~=êÉåí~=éÉíêçäÉê~=Éå=Éä=ãÉêÅ~Çç=é~ê~äÉäçI=~= í~ë~ë= Éèìáî~äÉåíÉë= ãìÅÜç= ã•ë= ~äí~ë= ÇÉ= äç= èìÉ= äÉ= ÜìÄáÉëÉ= Ç~Çç= Éä= _`s= Ä~àç= ä~= ~êèìáíÉÅíìê~=Ñáå~åÅáÉê~=~åíÉêáçêK= • bå= Éä= éêçÅÉÇáãáÉåíç= ÇÉ= äáèìáÇ~ê= Çμä~êÉë= ~= íê~î¨ë= ÇÉ= é~èìÉíÉë= ÇÉ= Äçåçë= îÉåÉòçä~åçë= ó= ÇÉ= çíê~ë= êÉé∫ÄäáÅ~ë= ÇÉ= ^ã¨êáÅ~= i~íáå~I= ëÉ= ÇáëÑê~ò~= ä~= é¨êÇáÇ~= é~íêáãçåá~ä= Éå= èìÉ= Ü~å= áåÅìêêáÇç= äçë= ÑçåÇçë= é~ê~ÑáëÅ~äÉë= Eä~= oÉé∫ÄäáÅ~= ÇÉ= sÉåÉòìÉä~F=áåîáêíáÉåÇç=Éå=Éëçë=ÄçåçëK= ^ë∞I=Éä=ëìÄëáÇáç=ÇÉ=ä~=í~ë~=ÇÉ=Å~ãÄáç=é~ê~äÉä~=ëÉ=Ü~=îÉåáÇç=~=ëìã~ê=~=ä~ë=áãéçêí~ÅáçåÉë= ã~ëáî~ë=Åçãç=éìåí~ë=ÇÉ=ä~åò~ë=Éå=ä~=éçä∞íáÅ~=~åíáJáåÑä~Åáçå~êá~K=bå=ä~=Åçóìåíìê~=~Åíì~äI= ëáå= ÉãÄ~êÖçI= ä~= êÉÇìÅÅáμå= Éå= ä~= í~ë~= ÇÉ= Å~ãÄáç= é~ê~äÉä~= åç= ëÉ= Ü~= íê~ÇìÅáÇç= Éå= ìå~= êÉÇìÅÅáμå= Éå= Éä= åáîÉä= ÖÉåÉê~ä= ÇÉ= éêÉÅáçëK= i~= Éêê•íáÅ~= ~ÅíáíìÇ= ÇÉä= ÖçÄáÉêåç= Ü~Åá~= Éä= ãÉêÅ~Çç= é~ê~äÉäçI= ëì= ÇÉëǨå= éçê= ä~= ~ÅíáîáÇ~Ç= ÉÅçåμãáÅ~= éêáî~Ç~I= ó= äçë= ~äíçë= Åçëíçë= ÇÉ= Ü~ÅÉê= åÉÖçÅáçë= Éå= sÉåÉòìÉä~I= Ü~å= ÖÉåÉê~Çç= ìå= Éåíçêåç= ÇÉ= áåÅÉêíáÇìãÄêÉ= ó= ÇÉ= ÉñéÉÅí~íáî~ë= ÇÉåíêç= ÇÉä= Åì~ä= å~ÇáÉ= Éëí•= ÇáëéìÉëíç= ~= ~àìëí~ê= EÜ~Åá~= ~Ä~àçF= ëìë= åáîÉäÉë= ÇÉ= éêÉÅáçëK= ^ÇáÅáçå~äãÉåíÉI= éçÇê∞~ãçë= Éëí~ê= ëìÑêáÉåÇç= ~Üçê~= ä~ë= ÅçåëÉÅìÉåÅá~ë= ÇÉ= ä~= áåÇáÖÉëíáμå=ãçåÉí~êá~=êÉÖáëíê~Ç~=ÉåíêÉ=OMMOJOMMTI=Åì~åÇç=ä~=äáèìáÇÉò=ÅêÉÅáμ=STMBK= • páëíÉã~=ÇÉ=båÅ~àÉë=fåÅêÉãÉåí~äÉë= = bå= Éä= áåÑçêãÉ= ÇÉ= ÖÉëíáμå= OMMT= ÇÉä= _~åÅç= `Éåíê~ä= ÇÉ= sÉåÉòìÉä~= E_`sF= ÉåíêÉÖ~Çç= ~= ä~= ^ë~ãÄäÉ~=k~Åáçå~ä=ëÉ=ÇÉëí~Å~=èìÉ=~=éÉë~ê=ÇÉä=ÉëÑìÉêòç=Éå=ã~íÉêá~=ãçåÉí~êá~=ÉÑÉÅíì~Çç= éçê=ÉëÉ=çêÖ~åáëãç=é~ê~=ÅçåíÉåÉê=ä~=áåÑä~ÅáμåI=î~êáçë=Ñ~ÅíçêÉë=áåÅáÇáÉêçå=Éå=Éä=êÉéìåíÉ=ÇÉ= ¨ëí~W= ä~= Éñé~åëáμå= ÇÉ= ä~= ÇÉã~åÇ~= áåíÉêå~I= ä~= ÉëÅ~ëÉò= ÇÉ= êìÄêçë= ~Öê∞Åçä~ëI= ä~= ~éäáÅ~Åáμå= ÇÉä= áãéìÉëíç= ~= ä~ë= íê~åë~ÅÅáçåÉë= Ñáå~åÅáÉê~ëI= ó= Éä= ~àìëíÉ= ~= ä~= í~ë~= ÇÉä= áãéìÉëíç= ëçÄêÉ= ÄÉÄáÇ~ë=~äÅçÜμäáÅ~ë=ó=ÅáÖ~êêáääçëK=bä=áåëíáíìíç=Éãáëçê=ëÉ¥~ä~=èìÉ=Éä=~¥ç=é~ë~Çç=EOMMTF=ëÉ= ÇÉë~êêçää~êçå= ~ÅÅáçåÉë= çêáÉåí~Ç~ë= ~= ÅçåíÉåÉê= ã~óçêÉë= éêÉëáçåÉë= áåÑä~Åáçå~êá~ëI= ~ä= ÅçåëáÇÉê~ê=Éä=Åçåàìåíç=ÇÉ=ãÉÇáÇ~ë=Éå=ã~íÉêá~=ÇÉ=ÉåÅ~àÉ=äÉÖ~ä=èìÉ=Éä=çêÖ~åáëãç=~éäáÅμ= 12 = Éå= OMMTI= ëÉ= çÄëÉêî~= Åμãç= ä~= í~ë~= ÉÑÉÅíáî~= ÇÉä= ÉåÅ~àÉ= ~ä= ÅáÉêêÉ= ÇÉä= ~¥ç= ëÉ= ìÄáÅμ= Éå= ONIVBI=QISB=éçê=ÉåÅáã~=ÇÉä=åáîÉä=~äÅ~åò~Çç=Éå=Éä=~¥ç=OMMS=ENTIPBFK= = bä=ÉåÅ~àÉ=äÉÖ~ä=Éë=ä~=Ñê~ÅÅáμå=ÇÉ=äçë=ÇÉéμëáíçë=ÇÉä=é∫ÄäáÅç=èìÉ=ä~=Ä~åÅ~=åç=éìÉÇÉ=ìíáäáò~ê= é~ê~=éêÉëí~êI=ëáåç=èìÉ=ÇÉÄÉ=ëÉê=Éåîá~Ç~=~ä=_`sK=^ä=áåÅêÉãÉåí~ê=Éë~=Ñê~ÅÅáμå=ëÉ=êÉëíêáåÖÉ= ä~= Å~é~ÅáÇ~Ç= ÇÉ= ÅêÉ~Åáμå= ÇÉ= Åê¨Çáíç= ÇÉ= ä~= Ä~åÅ~I= ëáå= êÉëíêáåÖáê= åÉÅÉë~êá~ãÉåíÉ= ä~= Å~åíáÇ~Ç=ÇÉ=ãçåÉÇ~ë=ó=ÄáääÉíÉë=Éå=ÅáêÅìä~ÅáμåK=bä=~ìãÉåíç=ÇÉä=ÉåÅ~àÉ=ÉÑÉÅíáîç=ëÉ=éêçÇìàç= ~=íê~î¨ë=ÇÉ=ä~=ÅêÉ~Åáμå=ÇÉ=ìå=ëáëíÉã~=ÇÉ=“ÉåÅ~àÉë=áåÅêÉãÉåí~äÉëÒ=èìÉ=äçë=Ä~åÅçë=ÇÉÄ∞~å= ÇÉéçëáí~ê= Éå= Éä= _`s= ÇÉ= ~ÅìÉêÇç= Åçå= ÅáÉêíçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= ÇÉéμëáíçëK= ^ä= åç= ~àìëí~êëÉ= Éëçë= ãçåíçë= éçê= áåÑä~Åáμå= ó= ëÉÖìáê= ÅêÉÅáÉåÇç= ä~= äáèìáÇÉòI= íçÇçë= äçë= Ä~åÅçë= Ü~å= é~ë~Çç= Öê~Çì~äãÉåíÉ=Ü~Åá~=äçë=åáîÉäÉë=ÇÉ=ÉåÅ~àÉë=ëìéÉêáçêÉëI=êÉÇìÅá¨åÇçëÉ=ëáÖåáÑáÅ~íáî~ãÉåíÉ=ä~= Å~é~ÅáÇ~Ç=ÇÉ=ÅêÉ~ê=Åê¨Çáíç=EäáèìáÇÉòF=ÇÉä=ëáëíÉã~=Ñáå~åÅáÉêçK= = m~ê~=éçåÉêäç=Éå=í¨êãáåçë=ÅçåÅêÉíçëW= • ^ä= ÅáÉêêÉ= ÇÉä= ~¥ç= OMMSI= ä~= Å~åíáÇ~Ç= ÇÉ= ãçåÉÇ~ë= ó= ÄáääÉíÉë= Éå= sÉåÉòìÉä~= Éê~= ÇÉ= PNKNQM= ãáääçåÉë= ÇÉ= Äçä∞î~êÉëI= ó= äçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= äáèìáÇÉò= ÇÉ= NNUKUMS= Äçä∞î~êÉëW= bëíç= èìáÉêÉ= ÇÉÅáê= èìÉ= ~= íê~î¨ë= ÇÉä= ëáëíÉã~= Ñáå~åÅáÉêç= Å~Ç~= ãçåÉÇ~= ó= ÄáääÉíÉ= éêáã~êáç= ëÉ= íê~Çìàç=Éå=ìå=ÅêÉÅáãáÉåíç=ÇÉ=äáèìáÇÉò=ÇÉ=PKUORO= • ^ä= ÅáÉêêÉ= ÇÉä= ~¥ç= OMMTI= ä~= Å~åíáÇ~Ç= ÇÉ= ãçåÉÇ~ë= ó= ÄáääÉíÉë= Éå= sÉåÉòìÉä~= Éê~= ÇÉ= QSKRVS= ãáääçåÉë= ÇÉ= Äçä∞î~êÉëI= ó= äçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= äáèìáÇÉò= ÇÉ= NROKVNT= Äçä∞î~êÉëW= bëíç= èìáÉêÉ= ÇÉÅáê= èìÉ= ~= íê~î¨ë= ÇÉä= ëáëíÉã~= Ñáå~åÅáÉêç= Å~Ç~= ãçåÉÇ~= ó= ÄáääÉíÉ= éêáã~êáç= ëÉ= íê~Çìàç=Éå=ìå=ÅêÉÅáãáÉåíç=ÇÉ=äáèìáÇÉò=ÇÉ=PKOUNU= içë=å∫ãÉêçë=~åíÉêáçêÉë=ëáêîÉå=é~ê~=áäìëíê~ê=Éä=ÉÑÉÅíç=ÇÉä=~ìãÉåíç=Éå=Éä=ÉåÅ~àÉ=äÉÖ~ä=ÇÉ= NTIPB=~=ONIVBW=^ìåèìÉ=Åçãç=êÉëìäí~Çç=ÇÉ=ä~=éçä∞íáÅ~=ÑáëÅ~ä=ó=ãçåÉí~êá~=ä~=Å~åíáÇ~Ç=ÇÉ= ÇáåÉêç=ÅêÉÅáμ=QVISBI=ä~=äáèìáÇÉò=“ëμäçÒ=ÅêÉÅáμ=OUITBK= = `çãç=ëÉ=éìÉÇÉ=çÄëÉêî~êI=íçÇç=Éä=ÉëÑìÉêòç=ÇÉ=ä~=éçä∞íáÅ~=ãçåÉí~êá~=ëÉ=ÅçåÅÉåíêμ=Éå=Éä= ëáëíÉã~= Ñáå~åÅáÉêç= EÉå= Éä= ãìäíáéäáÅ~ÇçêF= ó= åç= Éå= Éä= ÖçÄáÉêåç= ÅÉåíê~ä= EãçÇÉê~Åáμå= ÇÉä= Ö~ëíçF=åá=í~ãéçÅç=Éå=ä~ë=çéÉê~ÅáçåÉë=ÇÉ=ãÉêÅ~Çç=~ÄáÉêíç=ÇÉä=_`sK= = bëí~= éçä∞íáÅ~= Ü~= Ç~Çç= Åçãç= êÉëìäí~Çç= ìå~= ãçÇÉê~Åáμå= Éå= ä~= í~ë~= ÇÉ= ÅêÉÅáãáÉåíç= ÇÉ= ä~= äáèìáÇÉòI=èìÉ=Åçãç=ëÉ=Ü~=îáëíç=é~ëμ=ÇÉ=TMINB=Éå=OMMS=~=OUITB=Éå=OMMT=EÉå=Éä=éêáãÉê= ëÉãÉëíêÉ=OMMU=~éÉå~ë=Éä=ÅêÉÅáãáÉåíç=êÉÖáëíê~Çç=Éå=ä~=Å~åíáÇ~Ç=ÇÉ=ÇáåÉêç=Éë=ÇÉ=~éÉå~ë= NIOBFK= bä= êÉëìäí~Çç= áåãÉÇá~íç= Ü~= ëáÇç= ìå= ~ìãÉåíç= Éå= ä~= í~ë~= ÇÉ= áåíÉê¨ë= ó= ìå~= ÑìÉêíÉ= êÉÇìÅÅáμå= Éå= äçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= ÅêÉÅáãáÉåíç= ÇÉä= Åê¨Çáíç= ~ä= ÅçåëìãçK= bëíÉ= ãÉÅ~åáëãç= Ü~= éêçÇìÅáÇç=ìå~=ÉëéÉÅáÉ=ÇÉ=“~íÉêêáò~àÉ=ëì~îÉÒ=ÇÉ=ä~=ÉÅçåçã∞~=îÉåÉòçä~å~I=~=Åçëí~=ÇÉ=ìå= ÇÉíÉêáçêç= Éå= äçë= ~äí∞ëáãçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= êÉåí~ÄáäáÇ~Ç= ÇÉä= ëáëíÉã~= Ä~åÅ~êáçK= bä= ÉåÅ~àÉ= äÉÖ~ä= Åçãç=ãÉÅ~åáëãç=é~ê~=ÅçãÄ~íáê=ä~=áåÑä~Åáμå=Éë=ã•ë=ÉÑÉÅíáîç=Éå=ëáíì~ÅáçåÉë=ÇÉ=~äò~ë=ÇÉ= éêÉÅáçë= éìåíì~äÉë= Eìå~= ëçä~= îÉòFI= ó= åç= éìÉÇÉ= ëÉê= ìíáäáò~Çç= ÇÉ= Ñçêã~= ëçëíÉåáÇ~= Åçãç= ÜÉêê~ãáÉåí~=é~ê~=ÅçãÄ~íáê=ä~=áåÑä~Åáμå=ÉëíêìÅíìê~äK= = • mçä∞íáÅ~= ÑáëÅ~ä= EáãéìÉëíçëF= Éêê•íáÅ~W= aáëãáåìÅáμå= ÇÉä= fãéìÉëíç= ~ä= s~äçê= ^ÖêÉÖ~Çç= EáãéäÉãÉåí~Åáμå= ó= éçëíÉêáçê= Éäáãáå~Åáμå= ÇÉä= fãéìÉëíç= ~= ä~ë= qê~åë~ÅÅáçåÉë=cáå~åÅáÉê~ëF= = i~=éçä∞íáÅ~=~åíáJáåÑä~Åáçå~êá~=ÇÉä=ÖçÄáÉêåç=í~ãÄá¨å=Ü~=é~ë~Çç=éçê=ìå~=ëÉêáÉ=ÇÉ=Éêê•íáÅ~ë= ÇÉÅáëáçåÉë= Éå= ã~íÉêá~= áãéçëáíáî~= Åìóçë= ÉÑÉÅíçë= ~= îÉÅÉë= ëÉ= Ü~å= ÅçãéÉåë~Çç= ìåçë= Åçå= çíêçëK= mçê= Éëí~= ê~òμåI= ëá= ÄáÉå= åç= Ü~å= ÅçåëÉÖìáÇç= êÉÇìÅáê= ä~= áåÑä~Åáμå= ÇÉ= ã~åÉê~= 13 ëçëíÉåáÇ~I=ëá=Ü~å=äçÖê~Çç=ÅêÉ~ê=ìå=~ãÄáÉåíÉ=ÇÉ=áåÅÉêíáÇìãÄêÉ=ó=ÉñéÉÅí~íáî~ë=åÉÖ~íáî~ë= èìÉ=àìÉÖ~=Éå=Åçåíê~=ÇÉ=Åì~äèìáÉê=Éëíê~íÉÖá~=~åíáJáåÑä~Åáçå~êá~K= = ^ë∞I= ä~= êÉÇìÅÅáμå= ÇÉä= fãéìÉëíç= ~ä= î~äçê= ^ÖêÉÖ~Çç= Efs^F= ÇÉ= NQB= ~= VB= Éå= Ççë= Éí~é~ë= Eã~êòç=ó=àìäáçFI=ÑìÉ=ëÉÖìáÇ~=éçê=ä~=ÅêÉ~Åáμå=ÇÉä=fãéìÉëíç=~=ä~ë=qê~åë~ÅÅáçåÉë=cáå~åÅáÉê~ë= EfqcI=åçîáÉãÄêÉ=OMMTFI=èìÉ=Ü~=ëáÇç=~=ëì=îÉò=êÉÅáÉåíÉãÉåíÉ=Éäáãáå~Çç=Eàìåáç=OMMUFK= = pçÄêÉ=ÉëíÉ=íÉã~=î~äÉ=ä~=éÉå~=Ü~ÅÉê=~äÖìåçë=ÅçãÉåí~êáçëW= • aáëãáåìáê= áãéìÉëíçë= ëìÉäÉ= éêçÇìÅáê= ìå~= êÉÇìÅÅáμå= éìåíì~ä= ÇÉ= ä~= áåÑä~ÅáμåI= ëÉÖìáÇç= ÇÉ=ìå=áåÅêÉãÉåíçI=ÇÉÄáÇç=~=èìÉ=íáÉåÉ=ÉÑÉÅíçë=éçëáíáîçë=ëçÄêÉ=ä~=ÇÉã~åÇ~=~ÖêÉÖ~Ç~W= bå= Åì~äèìáÉê= Å~ëç= ëÉ= áåíÉêÅ~ãÄá~= èìÉ= Éä= éìåíç= ÇÉ= é~êíáÇ~= ÇÉ= ä~= áåÑä~Åáμå= “Ä~àÉ= ìå= ÉëÅ~äμåÒI=éçê==ìå=áåÅêÉãÉåíç=Éå=ä~=íÉåÇÉåÅá~= • içë=ÉÑÉÅíçë=íÉãéçê~äÉë=ÇÉ=ä~=ÇáëãáåìÅáμå=ÇÉ=~äÖìå~ë=ãÉÇáÇ~ë=ÑáëÅ~äÉë=EêÉÇìÅÅáμå=ÇÉä= fs^F=Ü~å=ëáÇç=ã•ë=èìÉ=ÅçãéÉåë~Ççë=éçê=ä~=ÅêÉ~Åáμå=ÇÉ=åìÉîçë=áãéìÉëíçë=EfqcF= • içë=ÉÑÉÅíçë=íÉãéçê~äÉë=èìÉ=éçÇê∞~å=íÉåÉê=ëçÄêÉ=äçë=éêÉÅáçë=ä~ë=ãÉÇáÇ~ë=áãéçëáíáî~ëI= ëçå= Éäáãáå~Ççë= ~= ëì= îÉò= éçê= ä~= áåÅÉêíáÇìãÄêÉ= èìÉ= ÅêÉ~= ä~= éÉêã~åÉåíÉ= ÅêÉ~Åáμå= ó= Éäáãáå~Åáμå= ÇÉ= íêáÄìíçëW= içë= éêÉÅáçë= ëçå= Ä~ëí~åíÉ= ÑäÉñáÄäÉë= Ü~Åá~= Éä= ~äò~= ó= Ä~ëí~åíÉ= éçÅç= ÑäÉñáÄäÉë= Ü~Åá~= ä~= Ä~à~= EÉëíÉ= ÉÑÉÅíç= ëÉ= îÉê•= Éå= äçë= éêμñáãçë= ãÉëÉë= ~= ê~∞ò= ÇÉ= ä~= êÉÇìÅÅáμå=ÇÉä=fqcF= = fsK=finì¨=ÉåÑçèìÉ=ëÉ=ëìÖáÉêÉ=é~ê~=~í~Å~ê=Éä=éêçÄäÉã~=ÉëíêìÅíìê~ä=ÇÉ=ä~=áåÑä~Åáμå\= = ~F mêçãçîÉê= ìå= Éåíçêåç= ã•ë= Ñ~îçê~ÄäÉ= é~ê~= ä~= áåîÉêëáμå= éêáî~Ç~= Efibëí~ê•å= äçë= áåîÉêëáçåáëí~ë=ÇáëéìÉëíçë=~=ÅçåÅÉÇÉê=Éä=ÄÉåÉÑáÅáç=ÇÉ=ä~=ÇìÇ~=~ä=ÖçÄáÉêåç\F= = i~= ∫åáÅ~= éçä∞íáÅ~= èìÉ= éìÉÇÉ= Ç~ê= êÉëìäí~Çç= Éå= éêÉëÉåÅá~= ÇÉä= ÑìÉêíÉ= ÅçãéçåÉåíÉ= ÉëíêìÅíìê~ä=ÇÉ=ä~=ÉÅçåçã∞~=îÉåÉòçä~å~=Éë=éêçãçîÉê=ä~=áåîÉêëáμå=éêáî~Ç~K=aÉ=~ÅìÉêÇç=Åçå= Éä=ÉëíìÇáç=e~ÅáÉåÇç=kÉÖçÅáçë=ÇÉä=_~åÅç=jìåÇá~ä=Eq~Ää~=fFI=sÉåÉòìÉä~=åç=ëμäç=Éë=ìåç=ÇÉ= äçë= é~∞ëÉë= Éå= ÇçåÇÉ= êÉëìäí~= ã•ë= ÇáÑ∞ÅáäI= ã•ë= Å~êçI= ó= ã•ë= ~êêáÉëÖ~Çç= éêçÇìÅáêI= ëáåç= èìÉ= Éë~= ëáíì~Åáμå= ëÉ= ÇÉíÉêáçê~= ÇÉ= ~¥ç= ~= ~¥çK= bå= Ñ~ÅáäáÇ~Ç= é~ê~= ~Äêáê= ìå= åÉÖçÅáçI= é~ê~= Åçåíê~í~ê= íê~Ä~à~ÇçêÉëI= Éå= åáîÉäÉë= ÇÉ= éêçíÉÅÅáμå= ÇÉ= ä~= éêçéáÉÇ~Ç= éêáî~Ç~= ó= ÇÉ= äçë= ÇÉêÉÅÜçë= ÉÅçåμãáÅçëI= áãéìÉëíçë= ó= äÉÖáëä~Åáμå= ÇÉ= Ä~åÅ~êêçí~I= sÉåÉòìÉä~= Éëí•= ÉåíêÉ= äçë= éÉçêÉë=ëáÉíÉ=é~∞ëÉë=ÇÉä=ãìåÇçK= = = Tabla I. Venezuela: Ranking entre 178 países = Clasificación Clasificación = Facilidad … Doing Business Doing Business Cambios = 2008 2007 (9) Haciendo Negocios 172 163 = (7) Iniciando un Negocio 134 127 = Procesando Licencias 95 95 0 = Contratando Trabajadores 177 177 0 = Registrando Propiedad 74 75 1 (3) Obteniendo Crédito 135 132 = Protegiendo Inversionistas 165 165 0 = (3) Pagando Impuestos 174 171 = (45) Exportando / Importando 156 111 = (1) Haciendo Cumplir Contratos 70 69 (1) Cerrando Negocios (Bancarrota) 146 145 = = Fuente: Banco Mundial (www.doingbusiness.org) = 14 = = = = = = = = mêçãçîÉê= ä~= áåîÉêëáμå= éêáî~Ç~I= ~éçó~Ç~= ~= íê~î¨ë= ÇÉ= ìå= éä~å= ÇÉ= áåîÉêëáμå= é∫ÄäáÅ~= Éå= áåÑê~ÉëíêìÅíìê~I= Éë= ìå~= ÇÉ= ä~ë= ãÉÇáÇ~ë= èìÉ= éçÇê∞~å= ~óìÇ~ê= ~= ÅçãÄ~íáê= ä~= áåÑä~Åáμå= Å~ìë~Ç~=éçê=Éä=áåÅêÉãÉåíç=ëçëíÉåáÇç=Éå=äçë=éêÉÅáçë=éÉíêçäÉêçëK=bë=í~ãÄá¨å=ìå~=Ñçêã~=ÇÉ= êÉáîáåÇáÅ~ê=ä~=áåáÅá~íáî~=éêáî~Ç~=ó=Éä=íê~Ä~àç=éêçÇìÅíáîç=Åçãç=ä~=∫åáÅ~=ÑìÉåíÉ=ëçëíÉåáÄäÉ=ÇÉ= éêçÖêÉëç= ÉÅçåμãáÅç= ó= ëçÅá~äK= bå= ÉëÉ= Éåíçêåç= Éä= bëí~ÇçI= ~ÇÉã•ë= ÇÉ= éêçãçîÉê= ìå= Éåíçêåç= ã•ë= Ñ~îçê~ÄäÉ= é~ê~= ä~= áåîÉêëáμåI= Éë= êÉëéçåë~ÄäÉ= éçê= éêçîÉÉê= äçë= ëÉêîáÅáçë= é∫ÄäáÅçë=åÉÅÉë~êáçë=èìÉ=äÉ=Ö~ê~åíáÅÉå=~=íçÇçë=äçë=ÅáìÇ~Ç~åçë=èìÉ=íÉåÇê•å=áÖì~äÇ~Ç=ÇÉ= çéçêíìåáÇ~ÇÉëK= = i~=áåîÉêëáμå=éêáî~Ç~=í~ãéçÅç=Éë=~àÉå~=~ä=Éåíçêåç=éçä∞íáÅç=ÇÉ=ä~=å~ÅáμåK=bå=ÉëíÉ=ëÉåíáÇçI= ÇÉ= ~ÅìÉêÇç= Åçå= Éä= ê•åâáåÖ= ÇÉ= fåÇáÅ~ÇçêÉë= jìåÇá~äÉë= ÇÉ= dçÄÉêå~ÄáäáÇ~ÇI= sÉåÉòìÉä~= ëÉ= Ü~= ÇÉíÉêáçê~Çç= Éå= íçÇ~ë= ä~ë= •êÉ~ë= Éî~äì~Ç~ë= EÅçå= ä~= ÉñÅÉéÅáμå= ÇÉ= “ÉÑÉÅíáîáÇ~Ç= ÇÉä= ÖçÄáÉêåçÒI=èìÉ=åç=ëÉ=Ü~=ÇÉíÉêáçê~Çç=Éå=ä~=ãÉÇáÇ~=ÇÉ=äçë=ÇÉã•ë=~Å~ëç=éçêèìÉ=åìåÅ~=ëÉ= Ü~=ëáÇç=ãìó=ÉÑáÅáÉåíÉFK= Tabla II. Indicadores Mundiales de Gobernabilidad Evolución de Venezuela 1996 1998 2000 2002 2003 2004 2005 2006 = Voz y rendición de cuentas 85 91 114 128 145 145 144 148 = Estabilidad política 142 126 131 164 175 183 180 184 = Efectividad del gobierno 156 125 147 174 174 174 161 170 = Calidad regulatoria 113 114 131 135 168 181 183 188 = Estado de derecho 119 135 147 170 184 191 191 199 = Control de la corrupción 113 154 130 165 178 179 173 181 = Número de países en el estudio 194 196 199 200 208 208 209 209 = = Fuente: Indicadores Mundiales de Gobernabilidad (Banco Mundial) = = i~ë= ÄçåÇ~ÇÉë= ÇÉ= éêçãçîÉê= ìå= Éåíçêåç= ã•ë= Ñ~îçê~ÄäÉ= é~ê~= ä~= áåîÉêëáμå= éêáî~Ç~= ëÉê•å= äÉåíçë= Éå= ääÉÖ~êW= aÉëéì¨ë= ÇÉä= ÉëÑìÉêòç= ÇÉä= ÖçÄáÉêåç= éçê= Çáëãáåìáê= Éä= êçä= ÇÉ= ä~= áåáÅá~íáî~= éêáî~Ç~I=Éå=ìå=é~∞ë=èìÉ=åç=ëÉ=Ü~=Å~ê~ÅíÉêáò~Çç=åìåÅ~=éçê=ëì=Éëí~ÄáäáÇ~Ç=ÉÅçåμãáÅ~I=äçë= áåîÉêëáçåáëí~ë= ëÉê•å= êÉ~Åáçë= ~= çíçêÖ~êäÉ= ~ä= é~∞ë= Éä= ÄÉåÉÑáÅáç= ÇÉ= ä~= ÇìÇ~K= mÉêç= ÉëÉ= Éë= éêÉÅáë~ãÉåíÉ=Éä=~êÖìãÉåíç=ã•ë=ÑìÉêíÉ=~=Ñ~îçê=ÇÉ=áåáÅá~ê=Éëí~=í~êÉ~=Åì~åíç=~åíÉëW=bë=ä~= ∫åáÅ~=Ñçêã~=ÇÉ=éêçãçîÉê=Éä=éêçÖêÉëç=ÉÅçåμãáÅç=ó=ëçÅá~ä=ó=ÇÉ=éêçãçîÉê=ä~=ÅêÉ~Åáμå=ÇÉ= ä~=êáèìÉò~I=ÇÉ=Ñçêã~=ëçëíÉåáÇ~K= = i~= éêçãçÅáμå= ~= ä~= áåîÉêëáμå= éêáî~Ç~I= ã•ë= èìÉ= ìå~= éçä∞íáÅ~= Éå= ë∞= ãáëã~I= ëìÉäÉ= ëÉê= ä~= ÅçåëÉÅìÉåÅá~= ÇÉ= ä~ë= ÇÉÅáëáçåÉë= ÇÉ= éçä∞íáÅ~= áãéäÉãÉåí~Ç~ë= Éå= çíê~ë= •êÉ~ëK= bå= ÉëíÉ= ëÉåíáÇçI=é~ê~=éêçãçîÉê=ä~=áåîÉêëáμå=éêáî~Ç~=Éë=åÉÅÉë~êáç=Åçåí~ê=Åçå=ìå=ã~êÅç=ÇÉ=éçä∞íáÅ~= ãìÅÜç= ã•ë= ~ãéäáçI= èìÉ= ~Ä~êèìÉ= ä~= éçä∞íáÅ~= ÉÅçåμãáÅ~= EÇáëãáåìáê= ä~= áåÉëí~ÄáäáÇ~Ç= ó= ä~= áåÅÉêíáÇìãÄêÉFI= ä~= éçä∞íáÅ~= ëçÅá~ä= EÉëí~ÄáäáÇ~Ç= éçä∞íáÅ~I= ç= Ö~ê~åíáò~ê= ä~= Å~é~Åáí~Åáμå= ÇÉ= ä~= ã~åç= ÇÉ= çÄê~= èìÉ= êÉèìáÉêÉ= Éä= ÇÉë~êêçääçFI= ÇÉë~êêçääç= áåëíáíìÅáçå~ä= EÑçêí~äÉÅÉê= ä~ë= áåëíáíìÅáçåÉë= ÉåÅ~êÖ~Ç~ë= ÇÉ= Ö~ê~åíáò~ê= Éä= ÉàÉêÅáÅáç= ÇÉ= äçë= ÇÉêÉÅÜçë= ÉÅçåμãáÅçëI= ä~= éêçéáÉÇ~Ç=éêáî~Ç~I=ä~=Éëí~ÄáäáÇ~Ç=ó=ëÉÖìêáÇ~Ç=àìê∞ÇáÅ~FK= 15 = = ÄF fåëíáíìÅáçå~äáò~ê= äçë= ÑçåÇçë= ÇÉ= ~Üçêêç= Éå= Çμä~êÉë= èìÉ= Éä= ÖçÄáÉêåç= ã~åíáÉåÉ= Éå=Éä=ÉñíÉêáçê=Eé~ê~=éêçãçîÉê=ÅçåÑá~åò~FK= = rå~= Ñçêã~= ÇÉ= éêçãçîÉê= ÅçåÑá~åò~= Eä~= èìÉ= Ü~å= ëÉÖìáÇç= ä~= ã~óçê∞~= ÇÉ= äçë= é~∞ëÉë= éÉíêçäÉêçë= èìÉ= Ü~å= ÉñéÉêáãÉåí~Çç= Éëí~= Éñíê~çêÇáå~êá~= Äçå~åò~F= ÅçåëáëíÉ= Éå= ÅêÉ~ê= ÑçåÇçë=áåëíáíìÅáçå~äÉëI=Åçå=êÉÖä~ë=ÇÉ=àìÉÖç=Åä~ê~ë=ó=íê~åëé~êÉåÅá~=~Äëçäìí~I=èìÉ=Åìãéä~å= Åçå=Ççë=ÑìåÅáçåÉëI=èìÉ=~óìÇÉå=~=Éëí~Äáäáò~ê=ä~=ÉÅçåçã∞~=å~Åáçå~ä=ó=~=ã~åíÉåÉêä~=~áëä~Ç~= ÇÉ=äçë=î~áîÉåÉë=ÇÉä=éêÉÅáç=ÇÉä=éÉíêμäÉç=Éå=äçë=ãÉêÅ~Ççë=áåíÉêå~Åáçå~äÉëK= sÉåÉòìÉä~= Ü~= ëÉÖìáÇç= ÉëíÉ= Å~ãáåç= Éå= ~äÖìå~= ãÉÇáÇ~I= Åçå= ä~= ÅêÉ~Åáμå= ÇÉ= äçë= ÑçåÇçë= é~ê~ÑáëÅ~äÉë= èìÉ= Éä= ÖçÄáÉêåç= ã~åíáÉåÉ= Éå= Éä= ÉñíÉêáçêI= éÉêç= åç= ëÉ= Ü~= çÄíÉåáÇç= åáåÖ∫å= ÄÉåÉÑáÅáç= Éå= í¨êãáåçë= ÇÉ= ÖÉåÉê~Åáμå= ÇÉ= ÅçåÑá~åò~I= éçêèìÉ= Éä= ÖçÄáÉêåç= ã~åíáÉåÉ= Éëçë= ÑçåÇçë=Éå=ëÉÅêÉíçI=ëáå=êÉÖä~ë=Åä~ê~ë=é~ê~=ëì=~Çãáåáëíê~ÅáμåI=ó=ëáå=åáåÖ∫å=ãÉÅ~åáëãç=ÇÉ= êÉåÇáÅáμå= ÇÉ= ÅìÉåí~ë= ~= ä~= å~ÅáμåK= fåëíáíìÅáçå~äáò~ê= äçë= ÑçåÇçë= ÅçåíêáÄìóÉ= ~= éêçãçîÉê= ä~= ÅçåÑá~åò~I=~ä=éêÉÅáç=ÇÉ=éÉêÇÉê=ÇáëÅêÉÅáçå~äáÇ~Ç=Éå=Éä=ìëçK= = ÅF aÉîçäîÉêäÉ=ä~=~ìíçåçã∞~=ÇÉä=_~åÅç=`Éåíê~ä=ÇÉ=sÉåÉòìÉä~K= = líê~= ãÉÇáÇ~= èìÉ= éçÇê∞~= íÉåÉê= ÉÑÉÅíçë= áãéçêí~åíÉë= ëçÄêÉ= ä~= éÉêÅÉéÅáμå= ÇÉ= äçë= ~ÖÉåíÉë= ÉÅçåμãáÅçë=ÅçåëáëíÉ=Éå=ÇÉîçäîÉêäÉ=ä~=~ìíçåçã∞~=~ä=_~åÅç=`Éåíê~ä=ÇÉ=sÉåÉòìÉä~K=pÉ=Ü~= êÉíêçÅÉÇáÇç= ãìÅÜç= Éå= äçë= ∫äíáãçë=~¥çë=éêÉÅáë~ãÉåíÉ=Éå=ìå~=ÇÉ=ä~ë=èìÉ=ÅçåíêáÄìóÉå=~= ÅêÉ~ê= ã•ë= áåÅÉêíáÇìãÄêÉ= ó= Éå= ÅçåëÉÅìÉåÅá~= ~= ~ÜìóÉåí~ê= ~= äçë= áåîÉêëáçåáëí~ë= éêáî~Ççë= å~Åáçå~äÉë=ó=Éñíê~åàÉêçëK=bå=ÉëíÉ=ëÉåíáÇçI=Éä=ÖçÄáÉêåç=åÉÅÉëáí~=êÉÅçåçÅÉê=é∫ÄäáÅ~ãÉåíÉ= ä~=~ìíçåçã∞~=ÇÉä=_`s=ó=ÅçãéêçãÉíÉêëÉ=~=êÉëéÉí~êä~=Éå=Éä=ÑìíìêçI=äç=èìÉ=~=ëì=îÉò=çÄäáÖ~= ~=êÉÉëí~ÄäÉÅÉê=äçë=ãÉÅ~åáëãçë=ÇÉ=ÅççêÇáå~Åáμå=ÉåíêÉ=äçë=ÇáÑÉêÉåíÉë=ÉåíÉë=ÇÉä=bëí~Çç=èìÉ= íáÉåÉå=èìÉ=îÉê=Åçå=Éä=ÇÉë~êêçääç=ÇÉ=ä~=éçä∞íáÅ~=ÉÅçåμãáÅ~K= ÇF mêçãçîÉê=ìå~=éçä∞íáÅ~=ÉÅçåμãáÅ~=EÑáëÅ~äI=ãçåÉí~êá~=ó=Å~ãÄá~êá~F=ÅçåëáëíÉåíÉ= Åçå=ä~=~ÅíáîáÇ~Ç=ÉÅçåμãáÅ~=êÉ~ä= = rå~=îÉò=áåáÅá~Çç=ìå=éêçÖê~ã~=é~ê~=éêçãçîÉê=ä~=áåîÉêëáμå=éêáî~Ç~=Eó=ÇÉ=áåîÉêëáμå=é∫ÄäáÅ~= ÇÉ= áåÑê~ÉëíêìÅíìê~F= Åçå= ÜçêáòçåíÉ= ÇÉ= ãÉÇá~åç= éä~òçI= ëÉ= éìÉÇÉ= ìíáäáò~ê= ä~= éçä∞íáÅ~= ÑáëÅ~äI= ãçåÉí~êá~=ó=Å~ãÄá~êá~=é~ê~=ÅçêêÉÖáê=ÉñÅÉëçë=ÇÉ=ÇÉã~åÇ~=Åçå=Ä~ëÉ=Éå=ìå~=ãÉí~=~åì~ä= ÇÉ= áåÑä~ÅáμåK= bëíÉ= Éë= Éä= •êÉ~= ÇçåÇÉ= Éä= ÖçÄáÉêåç= Ü~= ÅçåÅÉåíê~Çç= ëì= ÖÉëíáμå= ~åíáJ áåÑä~Åáçå~êá~I= Éä= Åçêíç= éä~òçI= èìÉ= åç= íáÉåÉ= åáåÖ∫å= ëÉåíáÇç= ëá= åç= Éëí•= é~ê~äÉä~ãÉåíÉ= ~ÇÉä~åí~Çç= ìå= éêçÖê~ã~= ÇÉ= ãÉÇá~åçLä~êÖç= éä~òç= ÇÉ= áåÅêÉãÉåíçë= Éå= äçë= åáîÉäÉë= ÇÉ= éêçÇìÅÅáμåI=áåîÉêëáμå=ó=ÉãéäÉçK= = ÉF bäáãáå~ê= Öê~Çì~äãÉåíÉ= Éä= ëáëíÉã~= ÇÉ= ÅçåíêçäÉë= ÇÉ= éêÉÅáçëI= ó= éêÉîÉê= ìå= áåÅêÉãÉåíç= Éå= ä~ë= áãéçêí~ÅáçåÉë= ÇÉ= ÄáÉåÉë= Ä•ëáÅçë= Éå= Éä= Åçêíç= éä~òçI= ãáÉåíê~ë=ëÉ=êÉÉëí~ÄäÉÅÉ=Éä=Ñäìàç=ÇÉ=ÄáÉåÉë=~=äçë=~å~èìÉäÉëK= = o~òçåÉë= í~åíç= ÇÉ= å~íìê~äÉò~= éçä∞íáÅ~= Eä~= áäìëáμå= ÇÉ= é~êíáÅáé~Åáμå= ó= ÇÉ= ÄáÉåÉëí~êI= ä~= áåÅêÉÇìäáÇ~Ç= ó= Éä= êÉÅÜ~òç= áåáÅá~ä= Ü~Åá~= éçä∞íáÅ~ë= ÇÉ= ÅçêíÉ= äáÄÉê~äI= éçê= ÉàÉãéäçF= Åçãç= ÇÉ= ∞åÇçäÉ=í¨ÅåáÅ~=Eä~=ãìäíáéäáÅáÇ~Ç=ÇÉ=ÇáëíçêëáçåÉë=Å~ìë~Ç~ë=éçê=äçë=ÅçåíêçäÉë=ó=äçë=êÉò~Öçë= ~Åìãìä~Ççë= Éå= ä~= í~ë~= ÇÉ= Å~ãÄáç= ó= Éå= äçë= éêÉÅáçë= ÇÉ= äçë= ÄáÉåÉë= ëìàÉíçë= ~= ÅçåíêçäFI= êÉÅçãáÉåÇ~å=Éä=ÇÉëã~åíÉä~ãáÉåíç=éêçÖêÉëáîç=ÇÉ=ãìÅÜ~ë=ÇÉ=ä~ë=ÇáëíçêëáçåÉë=ÉÅçåμãáÅ~ë= É=áåëíáíìÅáçå~äÉë=èìÉ=~ÑÉÅí~å=Éä=ÇÉëÉãéÉ¥ç=ÇÉ=ä~=ÉÅçåçã∞~=îÉåÉòçä~å~K=i~=éÉêëéÉÅíáî~= ÇÉ= éêÉÅáçë= ~äíçë= ÇÉä= éÉíêμäÉç= Éå= Éä= ãÉÇá~åç= éä~òç= éÉêãáíÉ= ó= Ñ~Åáäáí~= ìå~= íê~åëáÅáμå= Öê~Çì~äI= ó= ä~= îÉäçÅáÇ~Ç= ÇÉ= Éëí~= ∫äíáã~= ÇÉÄÉ= áê= ÇÉíÉêãáå~Ç~= Éå= ÄìÉå~= ãÉÇáÇ~= éçê= ä~= 16 ÇáëéçëáÅáμå= ÇÉ= ä~= ëçÅáÉÇ~Ç= ~= ëÉÖìáê= ~î~åò~åÇçK= bääç= ÉñáÖÉ= ÇÉ= ÉëÑìÉêòçë= áãéçêí~åíÉë= åç= ëμäç= Éå= ã~íÉêá~= ÅçãìåáÅ~Åáçå~äI= ëáåç= í~ãÄá¨å= Éå= ã~íÉêá~= ÇÉ= ÅçåëÉåëçë= éçä∞íáÅçë= ó= ëçÅá~äÉë=áåÅäìóÉåíÉë=ó=ÅêÉ∞ÄäÉëK=bëíçë=ÅçåëÉåëçë=ÇÉÄÉå=Éëí~ê=ã~êÅ~Ççë=éçê=ä~=ÑäÉñáÄáäáÇ~Ç=ó= Éä=éê~Öã~íáëãçK= = jìÅÜ~ë= ÇÉ= ä~ë= êÉÑçêã~ë= èìÉ= ~èì∞= ëÉ= Ü~å= ãÉåÅáçå~Çç= ë∞= éìÉÇÉå= ó= ÇÉÄÉå= áåáÅá~êëÉ= ÇÉ= ã~åÉê~= áåãÉÇá~í~I= ~Åçãé~¥~Ç~ë= ÇÉ= ä~ë= êÉÑçêã~ë= áåëíáíìÅáçå~äÉë= êÉèìÉêáÇ~ë= é~ê~= ääÉî~êä~ë= ~= Å~Äç= E~äÖìå~ë= êÉëíêáÅÅáçåÉë= ~ä= ÑìåÅáçå~ãáÉåíç= ÇÉ= ä~= ~ÅíáîáÇ~Ç= ÉÅçåμãáÅ~= éêáî~Ç~I=ä~=~ìíçåçã∞~=ÇÉä=_`sI=ä~=áåëíáíìÅáçå~äáò~Åáμå=ÇÉ=äçë=ÑçåÇçë=é~ê~ÑáëÅ~äÉëFK=pçÄêÉ= ä~ë=êÉëí~åíÉë=éìÉÇÉ=íê~ò~êëÉ=ä~=Üçà~=ÇÉ=êìí~=èìÉ=ääÉî~=~=ëì=ÉîÉåíì~ä=Éäáãáå~ÅáμåI=Åçå=ìå~= ~ÖÉåÇ~=ã~êÅ~Ç~=éçê=Éä=Çá•äçÖç=ó=Éä=ÅçåëÉåëçK= 17