la definición de control (directo e indirecto)

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Mesa redonda
La toma de control empresarial: la definición de control (directo e
indirecto) vs participación significativa.
Supuestos de exclusión de la obligatoriedad de lanzar una OPA.
Jaime Ponce Huerta
Dirección General del Tesoro y Política Financiera de España
Cartagena de Indias, 31 de marzo de 2008
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 La toma de control empresarial origen de la OPA obligatoria.
1.) ¿Existen en su regulación nacional otras causas que originen la
obligatoriedad de formular OPAS?
 Dos aproximaciones al concepto de toma de control:
 Concepto cuantitativo  umbral desencadenante de la obligación de
formular una OPA = participación significativa o de control.
 Concepto cualitativo  definición jurídica del concepto de control
empresarial, generalmente, desde la perspectiva del poder societario.
2.) ¿Utiliza su regulación un concepto cuantitativo, cualitativo o mixto de
toma de control?
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 Concepto cuantativo – participación de control.
A). Umbral para considerar la toma de control. Se considera que existe
control cuando el porcentaje de derechos votos de una persona o
personas en concierto supere un determinado umbral
3.) ¿Qué umbral se ha de fijar?
4.) ¿Qué umbral se fija en sus regulaciones?
B). Cómputo de derechos de voto.
Se computan: los del mismo grupo, los conferidos mediante poder, los
correspondientes a acciones poseídas por persona interpuesta…
5.) ¿Como se computan los derechos de voto en sus regulaciones?
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C). Sujeto de la toma de control.

Persona física o jurídica que actúa individualmente.

Varias personas físicas o jurídicas que actúan en concierto.
6.) ¿Qué problemas puede generar el concepto de actuación en concierto?
D). Adquisición de derechos de voto.

Directa  adquisición de acciones u otros valores que confieran
derechos de voto; o mediante pactos parasociales con otros
titulares de valores.

Indirecta  tomas de control indirectas o sobrevenidas
(reducción de capital, canje, variaciones en la autocartera, etc).
7.) ¿Se prevén mecanismos para eludir la obligatoriedad de lanzar una
OPA por adquisición indirecta o sobrevenida?
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E). Transparencia sobre participaciones significativas.
8.) ¿Qué efectos tiene sobre las OPAS la regulación o no de un régimen de
publicación de las participaciones significativas de las sociedades
cotizadas?
F). Supuestos de exclusión de la obligatoriedad de lanzar una OPA.
1. Dispensa (previa autorización): si el porcentaje de derechos votos
en una empresa supera el umbral pero es inferior al de otro
partícipe.
2. Fusión: ¿exención?
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3. Tras una OPA voluntaria.
4. Expropiación forzosa.
5. Renuncia o acuerdo de venta por unanimidad de los accionistas.
6. Conversión de sociedades con problemas de viabilidad.
7. Sucesión y donación (condicionada).
8. …
9.) ¿Se prevén en sus regulaciones alguno de estos supuestos de
exclusión de la obligatoriedad de lanzar una OPA? ¿Otros?
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1.) ¿Existen en su regulación nacional otras causas que originen la
obligatoriedad de formular OPAS?
2.) ¿Utiliza su regulación un concepto cuantitativo, cualitativo o mixto
de toma de control?
3.) ¿Qué umbral se ha de fijar?
4.) ¿Qué umbral se fija en sus regulaciones?
5.) ¿Cómo se computan los derechos de voto en sus
regulaciones?
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6.) ¿Qué problemas puede generar el concepto de actuación en
concierto?
7.) ¿Se prevén mecanismos para eludir la obligatoriedad de lanzar una
OPA por adquisición indirecta o sobrevenida?
8.) ¿Qué efectos tiene sobre las OPAS la regulación o no de un
régimen de publicación de las participaciones significativas de las
sociedades cotizadas?
9.) ¿Se prevén en sus regulaciones alguno de estos supuestos de
exclusión de la obligatoriedad de lanzar una OPA? ¿Otros?
10.) Otras cuestiones