En el segundo trimestre el PIB registró un leve crecimiento de 2,0

Boletín Económico
30 de agosto de 2016
Colombia: En el segundo trimestre el PIB registró un leve
crecimiento de 2,0% y sorprendió negativamente al Emisor.

En el segundo trimestre de 2016 (2016-2T) la economía colombiana creció 2,0% anual, por debajo del
pronóstico del equipo técnico del Banco de la República (BR) de 2,5% y por debajo del consenso de los
analistas de 2,3%.

Con este resultado en el primer semestre del año en curso la economía colombiana acumula una expansión
de 2,3% y se consolida una desaceleración notoria frente al mismo periodo en 2015 y 2014 (2,9% y 5,2%,
respectivamente).

Cabe resaltar que el crecimiento anual de 2,0% es el menor desde septiembre de 2009, periodo en el cual la
economía local se ajustaba al choque externo de la crisis financiera internacional. Con éste resultado, se
incrementa la probabilidad que el ciclo alcista en la tasa de intervención del BR haya llegado a su fin.

En términos trimestrales el crecimiento fue de 0,2%, equivalente a la variación trimestral registrada en 2016-1T.
Gráfico 1. Evolución del PIB (Var. % anual, trimestral)
10%
8%
Var.% trimestral
Var.% anual
6%
4%
2%
0%
-2%
jun-07
jun-10
jun-13
jun-16
Fuente: DANE

En 2016-1T tres de las nueve ramas de la economía presentaron crecimientos anuales negativos, en su orden:
Minería (-7,1%), servicios de electricidad (-0,8%) y agricultura (-0,1%) y la única rama de actividad que no presentó
desaceleración fue la industria con un crecimiento anual de 6,0%.

Cabe notar que, sin la reactivación de la Refinería de Cartagena, el crecimiento del segundo trimestre tan sólo
habría sido de 1,6% y el de la industria sólo habría sido de 2,2%. En otras palabras, la refinación de petróleo
explicó el 20% del crecimiento del trimestre al realizar una contribución de 0,4pp al total y ubicó a la industria
como el sector líder de la economía.

Si bien la construcción se mantuvo en terreno positivo, esta dejó de ser el sector líder de la economía a el
segundo sector de más desaceleración en el periodo bajo análisis. Precisamente de una tasa de crecimiento
de 8,3% un año atrás a 1,0% en 2016-2T. La causa principal de la desaceleración contundente de la construcción
y un aporte bajo de tan sólo 0,1pp fue una contracción anual de -0,4% en las obras civiles y un crecimiento bajo
de 2,0% en las edificaciones privadas.
Boletín Económico
30 de agosto de 2016

En particular, las obras civiles registraron un deterioro por cuenta de las obras relacionadas con minería y tuberías,
un rubro que registró una contracción anual de -27,4% y una contribución negativa de -9,1pp al indicador total.
Entre tanto los aportes obtenidos a partir de la construcción de carreteras, otras obras de ingeniería y acueductos
y puertos (7,9pp en el agregado) compensaron parcialmente la menor inversión en infraestructura petrolera.

Luego de un análisis detallado de los componentes del PIB se puede concluir que la sorpresa en materia de
crecimiento provino del bajo desempeño de las obras civiles y por ende de la construcción.
Gráfico 2. Sector Construcción (Var. % anual)
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
Construcción
Edificaciones Privadas
Obras Civiles
Fuente: DANE

Por su parte, el sector de electricidad registró un aporte negativo de -3pb como consecuencia de la crisis
energética desatada por el bajo nivel de los embalses durante el Fenómeno de El Niño y los incendios en varias
hidroeléctricas del país.

Entre tanto la agricultura registró una contracción marginal de -0,1% por cuenta del deterioro en la producción
de otros productos agrícolas (-3,2%) y un crecimiento casi nulo de la producción cafetera (0,5%). El menor
dinamismo de la agricultura se explica por el efecto conjugado del Fenómeno de El Niño y el paro camionero.

De otro lado el comercio fue el quinto sector en registrar la mayor desaceleración, pues con un descenso de 2,5pp
alcanzó a expandirse 1,4%, el menor ritmo desde 2009. En particular los subsectores más afectados fueron el
turismo (0,2%) y el comercio (1,3%), en línea con la desaceleración registrada por el indicador líder de ventas
minoristas.

Por su parte, el sector de servicios sociales fue el sector que se menos desaceleración presentó al reducir su ritmo
de crecimiento en 0,3pp a 2,3%. La moderación se explicó por una menor expansión del servicio relacionado con
salud (2,3% vs. 4,2% en 2015-2T).

En efecto, el sector de servicios sociales junto con la industria y el sector de servicios financieros se
caracterizó por ser uno de los tres sectores que registraron crecimientos por encima del agregado de la
economía.
Boletín Económico
30 de agosto de 2016
Gráfico 3. PIB oferta (Var. % anual)
-10%
PIB
Agropecuario
Minería
Industria
Electricidad
Construcción
Comercio
Transporte
Est. Financieros
Serv. Sociales
-5%
0%
5%
10%
3,2%
2,0%
2,7%
-0,1%
4,8%
-7,1%
0,1%
6,0%
2,0%
-0,8%
8,3%
1,0%
2015-2T
2016-2T
1,4%
0,7%
0,1%
3,9%
3,8%
4,6%
2,6%
2,3%
Fuente: DANE

Bajo este contexto, es probable que el BR revise nuevamente a la baja el pronóstico de crecimiento. Precisamente,
en la reunión de política monetaria de julio, el BR redujo a la baja el pronóstico desde 2,5% a 2,3%, dentro de un
rango entre 1,5% y 3,0%. Para que la economía alcance dicho pronostico en 2016 sería necesario que la expansión
de la economía de la segunda mitad del año fuera equivalente al de la primera. Sin embargo, la proyección del
segundo trimestre del BR permite entrever que el primer semestre se desaceleró más de lo esperado por el BR.

Así las cosas, resulta muy probable que el BR mantenga la tasa de intervención en 7,75% en la próxima reunión
de política monetaria y por lo que resta del año.
Dirija sus inquietudes y comentarios a: agonzalez@asofondos.com.co, jllano@asofondos.com.co
Para comunicarse con nosotros: 3484424 ext 18.
Este documento ha sido realizado por los analistas de la Dirección de Estudios Económicos de Asofondos. La información contenida en el
mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía. El uso de la información y cifras
contenidas es exclusiva responsabilidad de cada lector.