ALPHA PLUS RENTABILIDAD ABSOLUTA, FI Informe Trimestral del

ALPHA PLUS RENTABILIDAD ABSOLUTA, FI
Nº Registro CNMV: 4111
Informe Trimestral del Primer trimestre de 2015
Gestora: ALPHA PLUS GESTORA,
Depositario:
SANTANDER
SECURITIES SERVICES, S.A.
Auditor:
SGIIC, S.A.
Grupo Gestora:
Grupo Depositario:
PRICEWATERHOUSECOOPERS
AUDITORES, S.L
Rating Depositario: Baa1
ALPHA PLUS
GESTORA, SGIIC, S.A
SANTANDER
Fondo por compartimentos: NO
Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede
solicitarse gratuitamente en C/AYALA, 27, 6º IZQ 28001 - MADRID (MADRID) , o mediante correo electrónico en info@alphaplus.es ,
pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en www.alphaplus.es.
La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en:
Dirección
C/AYALA, 27, 6º IZQ 28001 - MADRID (MADRID) (917813276)
Correo electrónico
info@alphaplus.es
Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La
CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: inversores@cnmv.es).
INFORMACIÓN COMPARTIMENTO
Fecha de registro: 25-03-2009
1. Política de inversión y divisa de denominación
Categoría
Vocación inversora: Retorno Absoluto
Perfil de riesgo: 4 en una escala del 1 al 7
Descripción general
Política de inversión:
Fondo de Autor, gestionado por Francisco Esteban Tomás con alta vinculación al gestor y cuya sustitución sería un cambio en la política
de inversión y control de riesgo.
Los niveles de volatilidad serán inferiores al 8% anual, con un objetivo de rentabilidad anual no arantizado de eonia+500 puntos básicos.
El fondo estará expuesto, directa o indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio), a renta fija (RF), variable (RV), mercados
monetarios(MM), divisa y derivados, sin que exista redeterminación en cuanto a los porcentajes de inversión en cada clase de activo.
No existen límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor (público o privado), ni por rating, ni por
Capitalización bursátil, ni por divisa, ni por sector económico, ni por países. Se podrá invertir en países emergentes hasta el 50% de la
exposición total.
Se podrá invertir en renta fija (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no que sean líquidos) sin
calificación Crediticia predeterminada. La duración media de la cartera de RF estará entre 0 y 10 años.
El riesgo divisa puede alcanzar el 100% de la exposición total.
Grado máximo exposición a riesgo de mercado por derivados: patrimonio neto.
El fondo se gestiona con 4 técnicas de gestión alternativa: managed futures, market neutral, global macro y long/short.
Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una
Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de
solvencia no inferior a la del Reino de España.
Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura
y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que
conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del
patrimonio neto.
Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las
inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor.
El fondo podrá invertir en IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no, pudiendo pertenecer a su vez al grupo de la Gestora.
El fondo cumple con los requisitos exigidos por la Directiva 2009/65/CE.
El fondo invierte en otras Instituciones de Inversión Colectiva, no obstante no podrá invertir más de un 10% del patrimonio en las mismas.
II0004111
página 1 de 14
Operativa en instrumentos derivados
Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera
La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método de compromiso.
Una información más detallada sobre la política de inversión del compartimento se puede encontrar en su folleto informativo.
Divisa de denominación
EUR
II0004111
página 2 de 14
2) Datos económicos.
Período actual
Índice de rotación de la cartera
Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)
2,21
0,01
Período
anterior
1,53
0,00
2015
2014
2,21
0,01
3,46
0,06
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine
diariamente, éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles
2.1.a) Datos generales.
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
Nº de participaciones
Nº de partícipes
CLASE
Divisa
Período
actual
ALPHA
PLUS
RENTABILIDAD412.095,14
ABSOLUTACLASE A
ALPHA
PLUS
RENTABILIDAD155.756,50
ABSOLUTACLASE B
Beneficios brutos
distribuidos por
participación
Período
Período
actual
anterior
Inversión
mínima
Distribuye
dividendos
Período
anterior
Período
actual
Período
anterior
375.584,31
96
75
EUR
0,00
0,00
10 euros
NO
93.833,64
15
11
EUR
0,00
0,00
10 euros
NO
Patrimonio (en miles)
CLASE
ALPHA PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE A
ALPHA PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE B
Divisa
A final del
período
Diciembre 2014
Diciembre 2013
Diciembre 2012
EUR
4.247
3.876
8.942
13.016
EUR
1.588
959
1.445
1.282
Divisa
A final del
período
Diciembre 2014
Diciembre 2013
Diciembre 2012
EUR
10,3052
10,3210
10,6889
10,6946
EUR
10,1961
10,2180
10,6093
10,6419
Valor liquidativo de la participación
CLASE
ALPHA PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE A
ALPHA PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE B
Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio
CLASE
Periodo
s/patrimonio s/resultados
ALPHA
PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE A
ALPHA
PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE B
II0004111
Comisión de gestión
% efectivamente cobrado
Acumulada
Total
s/patrimonio s/resultados
Base de
cálculo
Sistema
imputación
Total
0,25
0,00
0,25
0,25
0,00
0,25
Mixta
al fondo
0,31
0,00
0,31
0,31
0,00
0,31
Mixta
al fondo
página 3 de 14
CLASE
ALPHA PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE A
ALPHA PLUS
RENTABILIDAD
ABSOLUTACLASE B
Comisión de depositario
% efectivamente cobrado
Base de
cálculo
Periodo
Acumulada
0,02
0,02
Patrimonio
0,02
0,02
Patrimonio
Nota: El periodo se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
II0004111
página 4 de 14
2.2) Comportamiento
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
A) Individual
ALPHA PLUS RENTABILIDAD ABSOLUTA-CLASE A. Divisa EUR
Rentabilidad (% sin anualizar)
Acumulado
2015
Rentabilidad IIC
-0,15
Rentabilidades extremas (i)
Rentabilidad mínima (%)
Rentabilidad máxima (%)
Trimestral
Ultimo
Trim (0)
-0,15
Anual
Trim-1
Trim-2
Trim-3
2014
2013
2012
0,71
-4,76
-0,09
-3,44
-0,05
0,08
Trimestre actual
%
Fecha
-0,32
08-01-2015
0,34
05-01-2015
Último Año
%
Fecha
-0,32
08-01-2015
0,34
05-01-2015
2010
Últimos 3 Años
%
Fecha
-3,86
22-07-2014
0,49
18-12-2014
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación
inversora.
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria.
Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión
homogénea en el período.
Medidas de riesgo (%)
Acumulado
2015
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo
Ibex-35
Letra Tesoro 1 año
INDICE
VaR histórico(iii)
2,04
19,67
0,29
0,17
2,22
Trimestral
Anual
Ultimo
trim (0)
Trim-1
Trim-2
Trim-3
2014
2013
2012
2,04
19,67
0,29
0,17
2,22
1,86
24,50
1,30
0,11
2,33
7,97
15,97
0,68
0,11
2,44
0,82
13,29
0,35
0,12
0,35
4,16
18,34
0,80
0,11
2,33
1,35
18,72
1,60
0,11
0,35
0,83
27,76
2,64
2010
0,33
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la
volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el
comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.
II0004111
página 5 de 14
(continuación)
Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio)
Trimestral
Acumulado
Ultimo
2015
Trim-1
Trim-2
trim (0)
0,29
0,29
0,31
0,31
Anual
Trim-3
2014
2013
2012
0,29
1,18
1,14
1,14
2010
(iv) Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario,
auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente , en términos de porcentaje sobre
patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este
ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las
comisiones de suscripcipción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la
compraventa de valores.
II0004111
página 6 de 14
2.2) Comportamiento
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
A) Individual
ALPHA PLUS RENTABILIDAD ABSOLUTA-CLASE B. Divisa EUR
Rentabilidad (% sin anualizar)
Acumulado
2015
Rentabilidad IIC
-0,21
Rentabilidades extremas (i)
Rentabilidad mínima (%)
Rentabilidad máxima (%)
Trimestral
Ultimo
Trim (0)
-0,21
Anual
Trim-1
Trim-2
Trim-3
2014
2013
2012
0,65
-4,82
-0,16
-3,69
-0,31
-0,16
Trimestre actual
%
Fecha
-0,32
08-01-2015
0,34
05-01-2015
Último Año
%
Fecha
-0,32
08-01-2015
0,34
05-01-2015
2010
Últimos 3 Años
%
Fecha
-3,88
22-07-2014
0,49
18-12-2014
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación
inversora.
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria.
Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión
homogénea en el período.
Medidas de riesgo (%)
Acumulado
2015
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo
Ibex-35
Letra Tesoro 1 año
INDICE
VaR histórico(iii)
2,04
19,67
0,29
0,17
2,24
Trimestral
Anual
Ultimo
trim (0)
Trim-1
Trim-2
Trim-3
2014
2013
2012
2,04
19,67
0,29
0,17
2,24
1,86
24,50
1,30
0,11
2,35
8,01
15,97
0,68
0,11
2,47
0,82
13,29
0,35
0,12
0,38
4,17
18,34
0,80
0,11
2,35
1,38
18,72
1,60
0,11
0,38
0,84
27,76
2,64
2010
0,35
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la
volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el
comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia.
II0004111
página 7 de 14
(continuación)
Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio)
Trimestral
Acumulado
Ultimo
2015
Trim-1
Trim-2
trim (0)
0,35
0,35
0,37
0,37
Anual
Trim-3
2014
2013
2012
0,35
1,43
1,40
1,39
2010
(iv) Incluye los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario,
auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente , en términos de porcentaje sobre
patrimonio medio del periodo. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este
ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones, que incluyen las
comisiones de suscripcipción y reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la
compraventa de valores.
B) Comparativa
Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se
presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora.
Vocación inversora
Renta Fija Euro
Renta Fija Mixta Internacional
Renta Variable Euro
Retorno Absoluto
Global
Total
Patrimonio
gestionado*
(miles de euros)
10.557
3.666
309
7.365
56.294
78.191
Nº de partícipes
Rentabilidad
periodo media**
196
107
4
109
411
827
2,43
5,23
-0,62
-0,17
9,27
7,23
*Medias.
**Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio (%) de cada FI en el periodo.
II0004111
página 8 de 14
2.3) Distribución del patrimonio al cierre del período (Importe en miles de EUR)
Distribución del patrimonio
(+) INVERSIONES FINANCIERAS
* Cartera interior
* Cartera exterior
* Intereses de la cartera de inversión
* Inversiones dudosas, morosas o en litigio
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)
(+/-) RESTO
PATRIMONIO
Fin período actual
% sobre
Importe
patrimonio
5.659
96,98
5.111
87,59
545
9,34
3
0,05
0
0,00
107
1,84
69
1,18
5.835
100,00
Fin período anterior
% sobre
Importe
patrimonio
3.893
80,51
3.739
77,33
125
2,59
29
0,59
0
0,00
271
5,61
671
13,89
4.835
100,00
Notas:
El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización.
2.4) Estado de variación patrimonial
% sobre patrimonio medio
PATRIMONIO ANTERIOR
+/- Suscripciones/ reembolsos (neto)
- Beneficios brutos distribuidos
+/- Rendimientos netos
(+/-) Rendimientos de gestión
+ Intereses
+ Dividendos
+/- Resultados en renta fija (realizadas o no)
+/- Resultados en renta variable (realizadas o no)
+/- Resultados en depositos (realizadas o no)
+/- Resultados en derivados (realizadas o no)
+/- Resultados en IIC (realizadas o no)
+/- Otros resultados
+/- Otros rendimientos
(-) Gastos repercutidos
- Comisión de gestión
- Comisión de depositario
- Gastos por servicios exteriores
- Otros gastos de gestión corriente
- Otros gastos repercutidos
(+) Ingresos
+ Comisiones de descuento a favor de la IIC
+ Comisiones retrocedidas
+ Otros ingresos
PATRIMONIO ACTUAL
Variación
período actual
Variación
período anterior
4.835
13,81
0,00
-0,24
0,06
0,01
0,00
0,00
0,84
0,07
-1,27
0,38
0,02
0,00
-0,30
-0,26
-0,02
-0,02
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
5.835
5.159
-7,10
0,00
0,68
1,00
0,06
0,01
-0,01
0,18
0,18
-0,02
0,02
0,57
0,00
-0,32
-0,26
-0,03
-0,03
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
4.835
Variación
acumulada
anual
4.835
13,81
0,00
-0,24
0,06
0,01
0,00
0,00
0,84
0,07
-1,27
0,38
0,02
0,00
-0,30
-0,26
-0,02
-0,02
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
5.835
% variación
respecto fin
período anterior
-384,52
0,00
-152,53
-91,75
-65,91
-38,39
-104,81
571,28
-40,79
11.163,02
2.180,62
-95,52
0,00
35,72
42,63
43,28
-26,31
15,85
-34,44
-98,58
0,00
0,00
-98,58
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
II0004111
página 9 de 14
3. Inversiones financieras
3.1 Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR en porcentaje sobre el
patrimonio, al cierre del período
Descripción de la inversión y emisor
DEPÓSITOS
IIC
ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS
RENTA FIJA NO COTIZADA
RV COTIZADA
RENTA FIJA
RENTA VARIABLE
INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR
RV COTIZADA
RENTA VARIABLE
INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR
INVERSIONES FINANCIERAS
Divisa
Período actual
Valor de
%
mercado
1.605
27,50
536
9,18
2.627
45,02
256
2.627
256
5.023
475
475
475
5.498
4,39
45,02
4,39
86,09
8,14
8,14
8,14
94,23
Período anterior
Valor de
%
mercado
1.901
39,31
610
12,60
736
15,22
493
10,19
1.228
25,41
3.739
77,32
3.739
77,32
Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso.
* Para los valores negociados habrá que señalar si se negocian en Bolsa o en otro mercado oficial.
Los productos estructurados suponen un 0.00 % de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento.
II0004111
página 10 de 14
3.2 Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio
3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles
de EUR)
Instrumento
IBEX-35
S&P 500 INDEX
DJ EURO STOXX UTILITY P
FTSE 100 INDEX
CBOE VOLATILITY INDEX (VIX)
Total Otros Subyacentes
POWERSHARES DB AGRICULTURE ETF (USD)
Total Subyacente Renta Variable
CBOE VOLATILITY INDEX (VIX)
S&P 500 INDEX
IBEX-35
IBEX-35
S&P 500 INDEX
Total Otros Subyacentes
BMW
Total Subyacente Renta Variable
TOTAL DERECHOS
TOTAL OBLIGACIONES
II0004111
Compra de
opciones "call"
Compra de opciones "put"
Compra de
opciones "call"
Compra de
opciones "call"
Compra de
opciones "call"
Importe nominal
comprometido
Objetivo de la inversión
2.220
Inversión
3.398
Inversión
2.480
Inversión
6.973
Inversión
545
Inversión
15.616
Compra de
opciones "call"
536
Inversión
536
Emisión de
opciones "call"
Emisión de opciones "put"
Emisión de
opciones "call"
Emisión de opciones "put"
Futuros comprados
Futuros vendidos
629
Inversión
3.146
Inversión
2.460
Inversión
920
770
7.925
293
293
16.152
8.217
Inversión
Inversión
Cobertura
página 11 de 14
4. Hechos relevantes
SI
a. Suspensión temporal suscripciones/reembolsos
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos
c. Reembolso de patrimonio significativo
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio
e. Sustitución de la sociedad gestora
f. Sustitución de la entidad depositaria
g. Cambio de control de la sociedad gestora
h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo
i. Autorización del proceso de fusión
j. Otros hechos relevantes
NO
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
5. Anexo explicativo de hechos relevantes
Con fecha 23.01.15 la CNMV ha registrado a solicitud de ALPHA PLUS GESTORA, S.G.I.I.C., S.A., como entidad Gestora, y de
SANTANDER SECURITIES SERVICES, S.A., como entidad Depositaria, la actualización del folleto y del documento con los datos
fundamentales para el inversor del fondo, al objeto de modificar la política de inversión.
Con esta misma fecha se ha inscrito la fusión por absorción de las clases A y B del fondo AP Rentabilidad Absoluta Plus por las clases Ay
B respectivamente del fondo Alpha Plus Rentabilidad Absoluta, FI.
II0004111
página 12 de 14
6. Operaciones vinculadas y otras informaciones
SI
a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (superior al 20%)
b. Modificaciones del escasa relevancia en el reglamento
c. Gestora y el Depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV)
d. Se han realizado operaciones de adquisión y venta de valores en los que el depositario ha actuado
como vendedor o comprador, respectivamente
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo
de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor,
o se han prestado valores a entidades vinculadas
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de
la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo
g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o
gastos satisfechos por la IIC
h. Otras informaciones u operaciones vinculadas
NO
X
X
X
X
X
X
X
X
7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones
Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de compra con el depositario por: 20.882 - 284%
Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de venta con el depositario por: 19.390 - 263,27%
Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el depositario: 340 - 4,62%
8. Información y advertencias a instancia de la CNMV
Sin advertencias
9. Anexo explicativo del informe periódico
Las turbulencias con que diera comienzo el ejercicio tras el adelanto de las elecciones griegas (que amenazaba con volver a poner contra
las cuerdas el proyecto Euro,tras el avance en las encuestas del partido de extrema izquierda Syriza), y la publicación de unos datos de
precios que confirmaban la entrada de la economía europea en deflación (IPC¿s en negativo), provocarían la fulminante intervención
por parte de las autoridades monetarias con el fin de enderezar la dirección de unos mercados que, tras un mediocre 2014, volvían a ser
pasto del pánico.
Así, en su reunión del 22 de Enero, el presidente del Banco Central Europeo (Mario Draghi), anunciaba un gigantesco programa de
compra de bonos soberanos (Deuda Pública de cada país de la Zona Euro), con el fin de inundar el sistema de liquidez y reactivar con
ello el crédito, el consumo y el crecimiento económico.
Pese a que, como en el caso americano (en que la Reserva Federal acaba de dar por terminado un programa de estímulo económico
similar, iniciado en 2009), desconocemos si tendrá efecto sobre la economía real, de lo que hay pocas dudas es de que, como en USA y
Japón, se traducirá en una subida de los precios de los activos financieros (bolsas y bonos).
Es por ello que, desde el anuncio, las bolsas europeas se han embarcado en un rally que en tan solo un trimestre lleva a acumular en
la mayoría de índices, rentabilidades de 2 dígitos. Los mercados parecen obviar el potencial riesgo sistémico derivado de una más que
probable salida de Grecia del Euro tras su negativa a acometer las medidas económicas que garanticen la devolución de sus deudas a
los organismos acreedores (FMI y Troika, fundamentalmente) y el optimismo entre los inversores vuelven a registrar lecturas de extrema
complacencia. La verticalidad del movimiento pone más que nunca la carga de la prueba en el tejado del crecimiento en unos beneficios
empresariales que están muy lejos de justificar aún las valoraciones alcanzadas.
En este contexto y, como consecuencia, de la medidas tomadas por el BCE, los tipos de interés alcanzan rentabilidades cercanas a cero
(y hasta negativas, como en Alemania, donde los tipos están en negativo hasta plazos de 8 años), el euro continua debilitándose frente al
dólar y las materias primas persisten en su tendencia secular bajista.
En el lado americano, los últimos datos macro publicados (especialmente los relacionados con las ventas minoristas y el empleo), apuntan
a un cierto enfriamiento de la economía y hasta la propia Reserva Federal ha rebajado sus expectativas de tipos para el final de año en su
última reunión. La fortaleza del dólar se postula como un lastre para las exportaciones y los márgenes de las compañías americanas y la
esperanza a futuro se centra en el incremento de la renta disponible en que se espera derive la fuerte caída en los precios del crudo.
La realidad es que nos encontramos en un escenario en el que de poco sirven el análisis macro y microeconómico, y donde lo que prima
es invertir en aquellos mercados en que sus Bancos Centrales se encuentran inmersos en la implementación de programas de estímulo
monetario (Europa, Japón, China, etc..), dejando de lado aquellos en los que se han retirado (USA) o simplemente se encuentran en un
ciclo de política monetaria más restrictiva (Ejm: algunos países de Latam).
Nuestra política de inversión a lo largo del periodo ha estado centrada en el mantenimiento de una estructura base de cartera
en activos de renta fija a muy corto plazo (vencimientos inferiores a 6-12 meses) y con rating superior a BBB, con los que tener
perfectamente acotados los riesgos de duración y de crédito. Sobre estas posiciones centrales destinadas a generar un colchón
recurrente de rentabilidad ("carry") sin riesgo, hemos llevado a cabo una operativa de trading muy táctica en derivados de renta variable
(fundamentalmente índices), renta fija, divisas y, en menor medida, materias primas. Pese a la euforia desatada tras las masivas
II0004111
página 13 de 14
intervenciones de los Bancos Centrales, pensamos que existen factores estructurales (como los demográficos), que auguran niveles de
crecimiento mediocres a futuro tanto en PIB como en beneficios empresariales y apuntalan males endémicos como la deflación. Es por
ello que el objetivo global de nuestra estrategia de inversión es tener la capacidad de generar rentabilidades moderadas pero recurrentes
en el tiempo, con independencia del escenario de mercados en el que nos encontremos.
No obstante, dada la magnitud del programa de estímulo anunciado por el BCE, hemos implementado algunas estrategias con opciones
sobre índices de renta variable europea en previsión de que el movimiento alcista iniciado en Enero pueda tener recorrido adicional hasta
final de año. La ventaja de posicionarnos vía opciones en lugar de entrar directamente en acciones/ futuros sobre índices, supone que
mantenemos el potencial de beneficio en las subidas, mientras que limitaríamos la pérdida máxima a las primas pagadas ante cualquier
shock que pudiera sobrevenir en los mercados. Una política que está muy en línea con nuestra filosofía de inversión y control del riesgo.
Pese a que el timing en la implementación de alguna de las estrategias no ha sido el más adecuado y por ello el fondo cedía la
rentabilidad acumulada hasta febrero (y cerraba incluso el trimestre ligeramente en negativo), el posicionamiento ha dado sus frutos y
recuperaba todo el terreno perdido durante la primera semana de Abril.
Respecto a nuestras expectativas para el próximo trimestre, nos centraremos en análisis de algunos factores que consideramos clave:
a) La capacidad de continuidad que ofrezca la solidez macro y micro mostrada hasta la fecha por la economía americana, así como el
posible cambio de sesgo en la política monetaria esperado por parte de la Reserva Federal a lo largo del ejercicio 2015.
b) La fortaleza estructural del dólar, con sus implicaciones a nivel macro (negativo para emergentes y materias primas, y presiones
deflacionistas en USA) y micro (lastre para las empresas exportadoras americanas).
c) Las importantes diferencias de valoración que empiezan a observarse entre mercados de diferentes bloques económicos, con un
mercado americano que pensamos está caro (desde casi cualquier medida de valoración), frente a su media histórica, y un mercado
europeo donde lo deseable es que el QE se traduzca en una mejora de la situación macro y las cuentas de resultados de las compañías
pueden empezar a recoger los beneficios derivados de un euro débil.
d) El potencial tensionamiento en los mercados de crédito, en un ciclo que consideramos está muy maduro y que podría verse contagiado
por los recientes repuntes en volatilidad.
e) La evolución de acontecimientos en China, donde la autoridad monetaria empieza a enfrentarse al dilema de cómo solventar al unísono
el doble problema de la desaceleración económica (por un lado) y la insostenibilidad de una burbuja inmobiliaria y de crédito (en el lado
opuesto).
f) El grado de eficiencia y las consecuencias que pueda tener sobre la economía y mercados el más que aclamado QE que,
previsiblemente, se verá obligado a implementar el BCE a lo largo del ejercicio.
Ante este escenario, nuestra estructura de inversión se mantendrá centrada en la implementación de 4 tipos de estrategias de inversión
en cualquier tipo de activo: trading direccional, mercado neutral, global macro y pair trading, con el fin de obtener una rentabilidad
descorrelacionada con los mercados en general.
Con fecha 13.01.15 Gestora y Depositario formalizaron el contrato de fusión del fondo Alpha Plus Rentabilidad Absoluta, FI (fondo
absorbente o beneficiario) y el fondo AP Rentabilidad Absoluta Plus, FI (fondo absorbido o fusionado), inscribiéndose con fecha 23.01.15
en CNVM. Este hecho ha producido modificación de la política de inversión del fondo para dotar a la estrategia de un perfil algo más
ambicioso en términos de rentabilidad (eonia + 500 pbs) y riesgo (volatilidad máxima del 8%).
Durante el periodo se han realizado operaciones en derivados con la finalidad tanto de cobertura, como de inversión. El grado de
apalancamiento medio del fondo, según el método de compromiso de derivados, durante el primer trimestre ha sido de 25,91%.
El fondo no mantiene posiciones en activos contenidos en el artículo 48.1.j.
La rentabilidad obtenida por el fondo se pone en relación con el riesgo asumido según los siguientes parámetros de rentabilidad/riesgo.
Cerramos el trimestre con una rentabilidad acumulada de -0,15% en la clase A con una volatilidad anualizada de 2,04%. La rentabilidad
de la clase B es de -0,21% y la volatilidad anualizada de 2,04%. El fondo no tiene índice de referencia según se específica en folleto,
si bien tiene un objetivo de rentabilidad anual no garantizado de Eonia + 500 p.b.. La rentabilidad de este índice durante el año ha sido
de 1,24% y su volatilidad anualizada del 0,17%. El VaR histórico de la cartera indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de
confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El VaR acumulado en 2015 es
de 2,22. El VAR diversificado es del 0,57%, que es la máxima pérdida que puede tener la cartera actual del fondo en un plazo de 5 días,
con un intervalo de confianza del 99%, si se repitiese el comportamiento de la cartera actual del fondo en los 2 últimos años.
La rentabilidad media ponderada de los fondos de la gestora, con distintas vocaciones inversoras, durante el trimestre fue de 7,23%.
Los gastos de gestión directos, acumulados del año, soportados por el fondo han sido de 0,29% en la clase A y de 0,35% en la clase B.
El patrimonio del fondo al 31.12.14 era para la Clase A de 3.876.393,42 y el de la Clase B 958.795,03 y al 31.03.15 se sitúa en
4.246.714,81 para la Clase A y 1.588.110,89 para la clase B.
El nº de partícipes al 31.12.14 era 75 en la Clase A y 11 en la Clase B. Al 31.03.15 es de 96 en la Clase A y 15 en la Clase B.
Incumplimientos sobrevenidos:
Como consecuencia de la disminución del patrimonio del fondo en el mes de marzo, la inversión en activos, derivados y depósitos mismo
grupo (límite máximo 20%) está excedido: 27,53% procediéndose a regularizarlo inmediatamente a niveles inferiores al exceso sobre
límite legal máximo.
II0004111
página 14 de 14