Procesos de Titularización en Oferta Pública

Procesos de Titularización en
Oferta Pública
Taller sobre Oportunidades y ventajas
de la titularización - BNV
3 de diciembre, 2015
Patricia Mata Solís
Superintendencia General de Valores
Agenda
1. Normativa sobre procesos de
titularización
2. Proceso de autorización de la oferta
pública
Agenda
1. Normativa sobre procesos de
titularización
2. Proceso de autorización de la oferta
pública
Estructura básica de una Titularización
Otros :
-Calificación de
riesgo
-Mejoras crediticias
-Administrador de
los activos
subyacentes
Cede activos
generadores
de flujos
Vehículo
de
propósito
especial
Originador
Emisiones
Pago de los
activos
generadores
de flujos
Inversionistas
Titularización hipotecaria-Ejemplo
“Venta Cierta”
- transferencia control
- transferencia de
riesgo
Hipotecas
Deudores
Pagos
Hipotecas
Cartera
Hipotecaria
Antes
Titularización
Después
Titularización
Propietario
Legal
Originador
Cartera
Fideicomiso
Titularización
Registro
Contable
Balance
Originador
Balance
Fideicomiso
Cesión
hipotecas
Vehículo de
propósito
especial
Bonos
Inversionistas
Normativa sobre Procesos de
titularización
"Técnica financiera que consiste en ceder incondicionalmente a un
vehículo de propósito especial, flujos de ingreso o un conjunto
prefijado de activos y sus flujos de ingresos, y la venta de estos a
los inversionistas en la forma de valores emitidos en forma
estandarizada"
• Hay separación patrimonial de los activos subyacentes mediante la
cesión incondicional por parte del originador a un VPE
• El derecho de cobro del flujo existe de previo para que pueda
cederse al VPE
• Los activos subyacentes deben generar flujos periódicos y susceptibles
de estimación
• Los flujos susceptibles de titularización no deben depender de la
construcción del activo que los genera
Se regula la revelación de…
Activos susceptibles de titularización
• Créditos. Ej: hipotecarios, prendarios, comerciales, otros
• Otros derechos de cobro. Ej: contratos de arrendamiento, ingresos
correspondientes a la contraprestación por la venta o suministro de bienes
Condiciones de los activos subyacentes – análisis de capacidad
de pago
• Concentraciones. 10 o menos activos o si algún activo representa más del 10%
del total
• Criterios de selección: naturaleza, mora max, maduración, otros
• Homogeneidad: moneda, naturaleza, tasa de interés, otros
• Historial de la cartera. 2 años en créditos; información específica en otros
Riesgos asociados al proceso
• Quién los asume, cómo se gestionan, existencia o no de seguros, coberturas
• Ej: Proceso (operativo de los participantes, de reinversión flujos de
intermedios); Activos Subyacentes (prepago, mora, concentración);
Regulatorios (tributarios, regulaciones), Mercado (tasas de interés, tipo de
cambio)
Se regula la revelación de…
Órganos de gestión y control, políticas sobre
conflictos de interés
• Auto imposición de normas según la naturaleza y la estructura de cada
vehículo
• Políticas para: administrador del vehículo, administradora de los activos
subyacentes, entidades encargadas de la estructuración y colocación
• Sanas prácticas de gobierno
Requisitos específicos
• Detalle de los activos subyacentes a titularizar
• Validación de la valoración financiera y DJ de profesional sobre su
independencia del patrocinador, administrador del VPE, estructurador y
otras partes relacionadas
• Declaración jurada del estructurador sobre el proceso de debida diligencia
Vehículos de estructuración
Bancos
Sociedades
fiduciarias
Fideicomiso
Instituto Nacional de
Seguros
Sociedad
titularizadora
Vehículos y entidades
administradoras
Fondo de inversión
de titularización
SAFI
Universalidad
Sociedad
titularizadora
Importancia de la titularización
• Impulsa la actividad y el desarrollo del mercado de
valores
• Ofrece más opciones de inversión
 Beneficia la diversificación
• Satisface el exceso de demanda
 Ley 7983 (A. 61): 15% ROP, en títulos valores con garantía
hipotecaria o producto de procesos de titularización hipotecaria
 Plazo a fondos de pensiones para recomponer portafolios y
alcanzar límites establecidos en emisiones del Gobierno y
Banco Central de Costa Rica (Transitorio IV, Reglamento de
inversiones) – 50% al 2019
 Crecimiento de los fondos de pensiones
 Oportunidad en fondos de inversión de crecimiento o ingreso
Importancia de la titularización (cont.)
• Mejora la gestión de riesgo del originador
 Diversificación fuentes de fondeo
 En entidades financieras, menos dependencia de fuentes tradicionales
de financiamiento: Ej, CDP's, CDI´s o crédito bancario (otras entidades)
 Financiamiento fuera de balance: venta de cartera
 Incremento de liquidez
 Venta de cartera, libera balance
 Mecanismo para financiar crecimiento
 Con patrimonio, generalmente es más caro (ampliación de capital,
reducción del dividendo)
 Disminución concentraciones de cartera
 Permite crecer gestionando concentraciones de crédito en un sector
determinado
 Mecanismo de transferencia de riesgos
 Disminución descalce de plazos (activos vs pasivos)
 Descalce de plazos: principal riesgo de financiar vivienda
Agenda
1. Normativa sobre procesos de
titularización
2. Proceso de autorización de la oferta
pública
Proceso de autorización de OP
Análisis de la
documentación
Comunicación
de
observaciones
Revisión
respuesta a las
observaciones
Emisión
Resolución de
Autorización
Revisión de
Requisitos
finales y
registro en el
RNVI
Propuesta de mejora al proceso
de autorización
•Lineamientos orientadores
•Sección exclusiva del sitio
web para nuevos emisores
Herramientas de ayuda
para el nuevo emisor
Ajustes al proceso de
autorización
•Procedimiento alternativo de
comun. observaciones
•Revisión de estados financieros
•Esquemas de seguimiento del
caso
•Plazo máximo de atención
•Otras medidas complementarias
www.sugeval.fi.cr
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Procesos de Titularización en
Oferta Pública
Muchas gracias
Taller sobre Oportunidades y ventajas
de la titularización - BNV
3 de diciembre, 201