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BANCOLOMBIA
ROE de Bancolombia recibe golpe bajo
ROE de Bancolombia recibe golpe bajo
Consideramos los resultados de Bancolombia como
Neutrales, con Sesgo Negativo. A pesar de un aumento en
el costo de fondeo y un incremento en los gastos
operacionales, el NIM y el indicador de Eficiencia
presentaron una mejora durante el trimestre. Por otro lado,
el deterioro de la calidad y la cobertura de cartera generan
cierta cautela sobre su desempeño en los próximos
trimestres. Es importante destacar que la entidad registró
su menor ROE histórico, lo cual fue explicado por una
mayor tasa efectiva de impuesto como consecuencia de la
apreciación del peso. El impacto de la desaceleración de la
economía colombiana sobre la dinámica de la cartera, el
aumento en la tasa de intervención y la volatilidad de la
tasa de cambio son los mayores retos para la entidad.
Equity Research and Strategy
Felipe Campos
fcampos@alianza.com.co
Omar Suárez
osuarez@alianza.com.co
Datos Relevantes
Cap. Mcdo (bn COP)
Último Precio
% Precio YTD
Dividend yield
ROE
Precio/Valor Libros
Beta Ajustado
24,7
26.680
23,5%
3,3%
8,1%
1,4
1,0
Colcap vs Bancolombia (%Ytd)
Resultados Financieros:
• Ingreso por intereses se ve beneficiado por tasa de
cambio y NIM: Los ingresos por intereses tuvieron un buen
desempeño cuando se mira tanto en comparación trimestral
(19,2% T/T) como anual (38,2% A/A), los cuales se vieron
impulsados por la depreciación del peso colombiano y una
mejora del NIM. En términos anuales se vio favorecido por la
consolidación de BAM y mayores volúmenes de la cartera.
• Incremento en la tasa de intervención y estrategia de fondeo impactan los egresos por
intereses: El ingreso neto por intereses se vio afectado por el hecho de que el egreso por intereses
registró un mayor crecimiento que el ingreso por intereses en términos anuales (54,7% vs 38,2% A/A).
Sin embargo, cuando se mira en una base trimestral, este se vio favorecido. Es importante destacar
que el repunte en el egreso por intereses se puede explicar por un mayor costo de fondeo (ante el
incremento en la tasa de intervención del Banco de la República) y debido a la estrategia de fondeo de
Bancolombia, la cual consistió en tomar depósitos de manera anticipada para contar con la liquidez
requerida en los próximos meses.
• Provisiones atacan la utilidad operacional: Un aumento importante de las provisiones, impactadas
en gran parte por el caso Conalvías, generaron un efecto negativo sobre la utilidad antes de
impuestos, la cual presentó una variación de tan solo 8,46% A/A. Este resultado también estuvo
afectado por el ingreso de comisiones, el cual registró un incremento menor al de los ingresos por
intereses (18,8% vs 38,2% A/A) y mayores gastos operacionales por la consolidación de BAM.
• Impuestos le pasan una mala jugada a la utilidad neta: La apreciación del peso colombiano en el
1T16 hizo que la base gravable fuera mayor, generando un incremento de la tasa efectiva de
impuestos en 113% A/A, lo cual produjo una fuerte caída en la utilidad neta (-39,4% A/A).
BANCOLOMBIA
ROE de Bancolombia recibe golpe bajo
NIM y Eficiencia brillan en el 1T16
• ROE, el gran afectado del trimestre: El incremento de la tasa
efectiva de impuesto como consecuencia de la apreciación del peso
colombiano provocó una caída importante del ROE, el cual se ubicó
en su mínimo nivel histórico (8,1%). Este fue el indicador más
afectado durante el trimestre.
Composición del Portafolio de
la Cartera
• NIM y la Eficiencia, los ganadores del 1T16: El indicador de
Eficiencia presentó una mejora importante durante el primer
trimestre del año, pues este aumentó 173 pbs vs 4T15 y 44 pbs vs
1T15. Por otro lado, a pesar de un incremento de los costos de
fondeo, el Margen Neto de Interés (NIM) presentó un incremento,
explicado principalmente por el Margen Neto de Inversiones.
• Calidad y Cobertura de Cartera no salen victoriosos en el
trimestre: La calidad de la cartera registró un deterioro cuando se
compara con el 1T15 como con el 4T15, donde llama la atención un
deterioro en todas las modalidades de crédito. En este mismo
sentido, la Cobertura de la Cartera presentó una fuerte caída,
pasando de 123,1% en 1T15 a 106,2% en 1T16.
• Difícil entorno macroeconómico plantea nuevos desafíos para
Bancolombia: El impacto de la desaceleración de la economía
colombiana sobre la dinámica del crédito, el aumento continuo de la
tasa de intervención por parte del Banco de la República, el repunte
de la inflación y la volatilidad de la tasa de cambio serán los
principales retos para Bancolombia. La capacidad de la entidad
para tomar decisiones frente a un aumento en el costo de fondeo y
un posible deterioro de la Calidad de Cartera determinarán el
rumbo del banco en los próximos trimestres.
Composición de las Fuentes
de Fondeo
Estrategia e Investigaciones Económicas
Felipe Campos
Gerente de Investigaciones Económicas
+57(1) 6447730 ext. 3188
fcampos@alianza.com.co
Ricardo Pérez
Gerente de Estrategia
+57(1) 6447730 ext. 3177
jperez@alianza.com.co
Omar Suárez
Analista Senior Acciones
+57(1) 6447730 ext. 3331
osuarez@alianza.com.co
Camilo Quiroga
Estudiante en práctica
+57(1) 6447730 ext. 3376
cquiroga@alianza.com.co
Carlos Suárez
Analista Renta Fija
+57(1) 6447730 ext. 3291
casuarez@alianza.com.co
Catalina Guevara
Analista Macroeconómico
+57(1) 6447730 ext. 3343
sguevara@alianza.com.co
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El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional.
Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en
suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación
general del mercado según el criterio particular de la entidad.
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deben ser buscados en todas las circunstancias.
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