2 Renta Fija - Banco Caixa Geral

Dirección de Compliance
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RENTA FIJA
Definición
Los activos de renta fija se corresponden con un amplio conjunto de valores negociables que
emiten las empresas y las instituciones públicas, y que representan préstamos que estas
entidades reciben de los inversores. Así pues, la renta fija no confiere derechos políticos a su
tenedor, sino sólo derechos económicos, entre los que cabe destacar el derecho a percibir los
intereses pactados y a la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha
dada, dependiendo de si es renta fija simple o no. Un inversor en renta fija se convierte en
acreedor de la sociedad emisora, mientras que el accionista es un socio propietario de una
parte del capital social. Esta diferencia no es trivial, pues en caso de liquidación de la sociedad,
el acreedor tiene prioridad frente a los socios.
Clases de Renta Fija
•
Deuda Pública ¹
Son valores de renta fija, emitidos por el Estado, las Comunidades Autónomas y otros
Organismos Públicos. En general, son valores muy líquidos y con un bajo riesgo de crédito
(la deuda pública emitida por el Estado español tiene otorgada la máxima calificación
crediticia, por parte de las agencias calificadoras más prestigiosas).
•
Letras del Tesoro. Son activos a corto plazo (máximo 18 meses) emitidos por el
Estado a través de la Dirección General del Tesoro. Siempre son al descuento
(rendimiento implícito) y se representan exclusivamente mediante anotaciones en
cuenta, sin que exista el título físico.
El Tesoro emite regularmente estos valores a través de subastas competitivas, como
método de financiación del Estado. Actualmente se ofrecen tres tipos de Letras en
función de su plazo de vencimiento: a 6, 12 y 18 meses. Las operaciones se pueden
tramitar tanto en el mercado primario como en el secundario, a través de cualquier
entidad financiera. También podrá hacerse a través del Banco de España mediante las
cuentas directas de deuda del Estado.
•
Bonos y Obligaciones del Estado. Son los principales instrumentos de renta fija a
medio plazo (bonos) y largo plazo (obligaciones) emitidos por el Estado. En la
actualidad se emiten bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10, 15 y 30 años. A lo largo de
su vida, estos activos devengan un tipo de interés fijo que se abona mediante cupones
anuales.
Los denominados bonos cupón cero no tienen pago periódico de intereses, sino que
estos son abonados en su totalidad en el momento de su amortización. Suelen ser
emitidos al descuento, es decir, que los intereses que devengará se descuentan del
precio de adquisición.
Hoy día, el Tesoro español no emite bonos cupón cero, aunque sí existe la posibilidad,
por parte de algunos participantes en el mercado, de "crear" valores de este tipo
mediante la segregación de los distintos flujos de caja de Bonos del Estado.
¹
Las características descritas en este apartado pueden variar según el país emisor de los títulos de Deuda
Pública. La información aquí descrita corresponde al Estado español.
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Estos valores podrán adquirirse en el mercado primario y en el secundario, y el mercado de
referencia es el mercado de deuda pública en anotaciones.
•
•
Deuda autonómica y de otros Organismos Públicos. Las Comunidades Autónomas,
corporaciones locales y diversos entes públicos emiten valores a corto plazo (pagarés)
y a largo plazo. Por lo general sus características son similares a las de las Letras del
Tesoro y los bonos y obligaciones del Estado, respectivamente.
Renta fija privada
•
Los bonos y obligaciones emitidos por las empresas son valores de renta fija a
medio y largo plazo. Sus características pueden variar considerablemente de un emisor
a otro, e incluso para distintas emisiones de una misma compañía. Estas diferencias
pueden ser la fecha de vencimiento, tipo de interés, periodicidad de los cupones,
precios de emisión y amortización, las cláusulas de amortización y otras condiciones de
la emisión, así como las opciones de convertibilidad si las hubiera, la prelación de
derechos en caso de liquidación, o las garantías ofrecidas, entre otras.
Existen además bonos y obligaciones simples, subordinados o referenciados (cuya
rentabilidad está ligada a la evolución de un índice, cesta de acciones…). El inversor
deberá tener en consideración que si la evolución de dichas referencias es
desfavorable, podría no recibir ningún rendimiento e incluso obtener pérdidas. En estos
casos, además del riesgo de la evolución de los tipos de interés que afecta a toda la
renta fija, asume también el riesgo del índice a que se referencia.
Riesgos
•
Riesgo de tipos y de precio. La duración.
El riesgo de precio supone la posibilidad de que, cuando el inversor desee vender el activo,
su precio de venta sea inferior al de compra. En el caso de la renta fija, este riesgo está
unido fundamentalmente a la evolución de los tipos de interés, y se manifiesta cuando el
horizonte temporal de la inversión es inferior al plazo de vencimiento del valor.
Cuando un inversor adquiere un activo con un vencimiento más largo que su propio periodo
de inversión, llegada esa fecha tendrá que venderlo en el mercado secundario. Si durante
ese tiempo los tipos de interés han subido, obtendrá una rentabilidad inferior a la esperada,
e incluso podría registrar minusvalías. Y al contrario, descensos en los tipos de interés le
reportarán rentabilidades superiores a las inicialmente previstas. Este efecto es menor en
los valores de renta fija que remuneran a tipos variables, puesto que los pagos periódicos
ya suelen incorporar las fluctuaciones de los tipos de interés. Los valores de renta fija que
remuneran a tipos variables protegen al inversor en periodos de subidas de tipos de interés.
La sensibilidad del precio frente a variaciones en los tipos de interés depende del número
de cupones pendientes, su distribución, su cuantía, y del resto de los ingresos a percibir en
el tiempo. Esta sensibilidad se mide mediante la duración. Mayor duración significa mayor
riesgo pues, ante subidas o bajadas de los tipos de interés, el precio del producto sufrirá
una mayor bajada o subida.
•
Riesgo de reinversión
Si el activo adquirido tiene una vida inferior al horizonte de inversión que se desea
mantener, a su vencimiento se deberá adquirir otro hasta completar ese periodo. Tal
situación origina un riesgo de reinversión, pues podría ocurrir que en esa fecha, la
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rentabilidad que ofrezcan los activos sea inferior a la que se obtuvo inicialmente a ese
plazo.
•
Riesgo de crédito o de insolvencia
Es el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer frente a sus pagos, tanto de
cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos.
El emisor puede ser una empresa, entidad financiera, un Estado o un organismo público.
Cada vez se tiene más en cuenta la calidad de crédito del emisor. Es interesante consultar
las calificaciones (Rating) que realizan las agencias especializadas, sobre la calidad
crediticia y fortaleza financiera de las Sociedades Emisoras, Estados y Administraciones
Públicas. Estas calificaciones pueden ser sobre el emisor, o en el caso de los privados,
sobre éstos y/o cada una de las emisiones. Las calificaciones pueden ser consultadas en
los Folletos Informativos inscritos en la CNMV. 3
El criterio fundamental empleado para evaluar la solvencia de un emisor suele ser la
capacidad que éste tiene para generar beneficios en el futuro y, en consecuencia, la
capacidad de afrontar sus compromisos de pago. Otras veces se califica la solvencia para
que una emisión concreta pueda ofrecer garantías adicionales (como en el caso de las
titulaciones). Las calificaciones pueden se revisadas, suspendidas o retiradas, o en
cualquier momento por parte de la agencia calificadora.
Cuando el emisor de los valores (de renta fija) es un Estado, el riesgo de crédito se
denomina riesgo país. En los Estados occidentales es prácticamente inexistente, aunque
en algunas ocasiones se han producido suspensiones unilaterales en el pago de los
intereses de la deuda pública externa emitida por países en vías de desarrollo.
•
Riesgo de falta de liquidez
El riesgo de falta de liquidez se refiere a una posible penalización en el precio obtenido al
deshacer la inversión, en el caso de que fuese necesario realizar la venta con rapidez. En
casos extremos, podría suponer la imposibilidad de recuperar el dinero en el momento
deseado.
En algunos productos financieros como los depósitos bancarios a plazo tradicionales o
algunos fondos de inversión garantizados, la cuantía de la penalización por reembolso
anticipado está prevista en el correspondiente contrato. Sin embargo, en otros productos
como la Renta fija Privada negociada en las Bolsas o en AIAF, será el mercado quien
determine la liquidez y el precio de nuestra inversión.
Existen por tanto diferencias importantes en el funcionamiento de los mercados
organizados, así como en la liquidez de los distintos productos que en ellos se negocian. Es
importante destacar que la falta de liquidez es un coste que siempre asumirá el inversor.
•
Riesgo de tipo de cambio
Es el riesgo de variación en los tipos de cambio de las divisas; sólo afecta a los activos
denominados en monedas distintas del euro.
•
Riesgo de operativa o procedimiento
Riesgo derivado de la posibilidad de cometer errores al transmitir instrucciones de compra o
de venta a las entidades financieras. 4
Así como los anteriores riesgos pueden reducirse mediante una adecuada diversificación o
selección de productos, éste es el único de ellos que está en su mano anular totalmente. El
inversor deberá revisar cuidadosamente sus órdenes antes de transmitirlas y comprobará
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posteriormente que las ejecuciones corresponden con sus instrucciones y la situación del
mercado. Además, se recomienda al inversor realizar un seguimiento periódico de sus
cuentas de valores.
Costes
Los costes y comisiones vigentes en cada momento que pagan los clientes se encuentran
convenientemente detallados en el folleto de tarifas puesto a disposición del cliente en nuestra
página web (www.bancocaixageral.es), en la del Banco de España (www.bde.es) y en el tablón
de anuncios de nuestras oficinas. En concreto, los relacionados con renta fija, se encuentran
desglosados principalmente dentro de los epígrafes 10º “Operaciones y servicios del mercado
de valores, por cuenta de clientes” y 12º “Operaciones en el sistema de anotaciones en cuenta”.
En el cálculo del precio total que debe pagar el cliente, además resulta conveniente tener
siempre en cuenta los impuestos que el inversor debe pagar bien directamente o bien a través
de la Entidad de acuerdo a la normativa estatal o foral vigente en cada momento.
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