INVESTMENT MANAGEMENT Morgan Stanley Investment Funds Diversified Alpha Plus Fund ANÁLISIS DE FONDOS:31 DE OCTUBRE DE 2016 Comentario¹ Rentabilidad Neta (%) a 31 de octubre de 2016 2 El tema de la «reflación» siguió desarrollándose en la segunda quincena de octubre. Aunque la renta variable mundial evolucionó de manera plana (el índice MSCI ACWI subió un 0,1% en moneda local), los países y los sectores cíclicos se anotaron rentabilidades superiores relativas. Japón fue de los países principales el que mejores resultados obtuvo, pues subió un 3,4% (según el índice TOPIX, en términos de moneda local). Financieros y materiales fueron los sectores bursátiles más rentables; los rendimientos de los bonos subieron ligeramente. Los datos de septiembre sobre confianza de las empresas sugieren que el crecimiento mundial se ha acelerado hacia el 2,5%, superando el reciente estancamiento en torno al 2%, cota en que dicho parámetro llevaba varios trimestres. Los activos de mercados emergentes siguieron anotándose rendimientos robustos: las acciones registraron una rentabilidad superior relativa (el índice MSCI EM ganó un 0,9% en dólares estadounidenses) y las materias primas sensibles a la evolución de China, como el mineral de hierro y el cobre, subieron con fuerza, al ganar un 12,4% y un 4,5%, respectivamente. El crecimiento en China siguió mejorando gracias a los estímulos presupuestarios y al crédito introducidos a comienzos de este año. Sin embargo, las autoridades parecen estar frenando el sector de la banca en la sombra y el saturado mercado inmobiliario, con la consecuente desaceleración de las ventas de inmuebles. Auguramos que la moderación general de la actividad se dejará sentir entre el próximo y los dos próximos trimestres. El yen cedió un 0,6% y ya ha perdido un 4,7% con respecto al dólar estadounidense desde el máximo de agosto. Desde comienzos de julio, la renta variable de Japón ha rendido 11 puntos porcentuales más que las acciones globales (en términos de moneda local). La mejora de los datos de crecimiento de Japón y a nivel global contribuyó positivamente al resultado y sospechamos que la perspectiva de que la inflación vaya a aumentar ha sido un factor determinante. El descenso en 2016 de la inflación subyacente de Japón (del 1% al 0,2%) no parece haber respondido a factores cíclicos. Por el contrario, el mercado laboral del país está adquiriendo rigidez y el crecimiento de los salarios se ha acelerado recientemente hasta el 0,9%, desde el 0% de comienzos de año (según una media móvil de tres meses). La posibilidad de que se adopten estímulos presupuestarios más contundentes tras las elecciones anticipadas la próxima primavera podría contribuir también a que se produjera una reflación en Japón, lo cual sería un acontecimiento sustancial e inesperado. El fondo perdió un 0,1% en la segunda mitad de octubre. Contribuyeron positivamente al resultado, entre otros factores, las posiciones largas en acciones de la zona euro y en bancos de esta región y de Estados Unidos, así como las posiciones cortas en deuda pública de todo el mundo. Sin embargo, dichas ganancias se vieron neutralizadas por las pérdidas derivadas de las posiciones cortas en acciones del sector aeroespacial de todo el mundo y en fondos de inversión inmobiliaria en apartamentos de Estados Unidos. En las dos últimas semanas de octubre, incrementamos la inversión en nuestro tema de valor asequible a largo/seguridad cara a corto, que prevemos siga beneficiándose de la mejora de las expectativas de inflación: incrementamos las posiciones largas en bancos y las cortas en títulos del Tesoro estadounidense a 10 años y en consumo básico; además, suscribimos una posición larga en valor de Estados Unidos frente a acciones de crecimiento y una posición corta en fondos de inversión inmobiliaria de Estados Unidos frente a renta variable también estadounidense. Asimismo, ampliamos las posiciones largas en activos inmobiliarios y activos sensibles a la inflación (acciones de la minería del oro y tasas de inflación implícita a 10 años de Estados Unidos). Volvimos a suscribir una posición larga en la libra esterlina frente al euro, pues consideramos que el mercado descuenta íntegramente un «Brexit» duro y pensamos que el estrechamiento de la balanza por cuenta corriente del Reino Unido implicará valor para la libra en los próximos trimestres. Redujimos las posiciones largas en los sectores de la vivienda y farmacéutico de Estados Unidos, tras haber alcanzado nuestro nivel de stop loss. SOLAMENTE PARA CLIENTES PROFESIONALES Asignación de activos (%) a 31 de octubre de 2016 Exposición neta4 RENTA VARIABLE GLOBAL6 Mercados desarrollados Estados Unidos & Canadá Europa Japón Asia, excluido Japón Mercados emergentes RENTA FIJA GLOBAL7 Mercados desarrollados Estados Unidos & Canadá Europa Japón Asia, excluido Japón Mercados emergentes MATERIAS PRIMAS Brent Oil EXPOSICIÓN TOTAL (neta de liquidez) -12.4 Exposición bruta5 Participaciones de clase I En el mes En el trimestre En el año SITC* Desde el lanzamiento** Diversified Alpha Plus Fund 0.5 0.5 -7.0 2.4 1.9 Contribución a la rentabilidad absoluta (%) a 31 de octubre de 2016 3 En el mes En el trimestre En el año SITC* Renta variable -0.1 -0.1 -4.0 -0.1 Renta fija 0.8 0.8 -1.3 1.1 Materias primas 0.0 0.0 0.9 0.5 Liquidez/Divisas -0.1 -0.1 -1.8 2.0 Rentabilidad Neta a 31 de octubre de 2016 (€) 2 Participaciones de clase I, rentabilidad de 100 EUR invertidos desde el cambio del equipo de inversión, lunes, 15 de agosto de 2011 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 Aug 11 Aug 12 Aug 13 Aug 14 Aug 15 Aug 16 Para la rentabilidad neta desde el lanzamiento, véase el gráfico de la página 2. Volatilidad móvil de 22 días (%) a 31 de octubre de 2016 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Aug 11 Rolling 22-Day Volatility Average Aug 12 Aug 13 Aug 14 Aug 15 Aug 16 La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. 102.0 -13.7 -20.7 5.3 1.6 0.1 1.3 -26.2 -30.3 -16.3 -21.1 -2.5 9.5 4.1 0.8 0.8 100.6 67.0 31.9 1.6 0.1 1.3 95.7 91.6 58.0 21.7 2.5 9.5 4.1 0.8 0.8 -37.8 198.5 Principales posiciones – Renta variable (%) a 31 de octubre de 2016 Larga Corta bruta5 bruta5 Neta4 Long Eurozone Domestic Basket / Short U.S. Equities 12.8 -12.8 0.0 Short Global Aerospace / Long Global Equities 11.5 -11.5 0.0 Long U.S. Banks / Short U.S. Equities 7.7 -7.7 0.0 Short U.S. Staples / Long U.S. Equities 6.2 -7.3 -1.1 Short U.S. Apartment REITs / Long U.S. REITs 7.3 -7.3 0.0 Short U.S. Media / Long U.S. Equities 7.1 -7.1 0.0 Long Eurozone Banks / Short Eurozone Equities 4.3 -4.3 0.0 Short European Staples / Long Eurozone Equities 4.0 -4.0 0.0 Long U.S. Value / Short U.S. Growth 2.4 -2.4 0.0 Long U.S. Airlines / Short U.S. Equities 2.3 -2.3 0.0 65.6 -66.7 -1.1 EXPOSICIÓN TOTAL *SITC (Since Investment Team Change) = Rentabilidad anualizada desde el cambio del equipo y de la política de inversión a partir del lunes, 15 de agosto de 2011. **Lanzamiento = Rentabilidad anualizada desde el 3 de junio de 2008, fecha de lanzamiento de MS INVF Diversified Alpha Plus VaR 400 (Euro) Fund, gestionado por un equipo diferente con una política de inversión distinta. Rentabilidad Neta a 31 de octubre de 2016 (€) 2 Participaciones de clase I, rentabilidad de 100 EUR invertidos desde el lanzamiento el 3 de junio de 2008. 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 Jun 2008 Change of investment team, 31 August 2011 Jun 2009 Jun 2010 Jun 2011 Jun 2012 Exposiciones netas históricas a 31 de octubre de 2016 6,7 Jun 2013 Jun 2014 Jun 2015 Principales posiciones - Renta fija a 31 de octubre de 2016 6 80 % of Portfolio 60 40 Long U.S. 10-Year TIPS / Short U.S. 10-Year Treasuries Short U.S. 10-Year Treasuries 20 0 -20 Short Global 10-Year Gov’t -40 -60 -80 -100 Equity Renta variable Fixed Income Renta fija Rango Range Commodities Materias primas Media Average Currencies Divisas Current Actual Desglose por divisas a 31 de octubre de 2016 9 7.7% 5.0% 4.7% 4.3% 4.2% 3.2% 1.8% 1.0% -2.3% -3.4% -8.1% -17.6% SOLAMENTE PARA CLIENTES PROFESIONALES INFORMACIÓN IMPORTANTE Este documento ha sido elaborado por Morgan Stanley Investment Management Limited como documento de comercialización a fin de informar a Clientes Profesionales sobre algunos asuntos relativos al Fondo. Se ha preparado exclusivamente con fines informativos y no pretende realizar recomendaciones de compra o venta de ningún título específico (incluidas las Acciones del Fondo), ni sobre la adopción de una estrategia de inversión particular. Cualquier uso que haga de este documento un intermediario financiero se limitará a aquellos clientes para los que dicho intermediario haya considerado adecuada la información que contiene o invertir en Acciones del Fondo teniendo en cuenta la situación y el objetivo del cliente, y siempre con sujeción a la normativa aplicable. Los clientes que estén considerando la posibilidad de invertir en Acciones del Fondo siempre deberán asegurarse de haber recibido todo el asesoramiento necesario de dicho intermediario financiero en cuanto a la idoneidad de la inversión. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de los resultados futuros. El retorno puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones en las divisas. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de las mismas pueden disminuir o aumentar, por lo que el inversor podría no recuperar el importe invertido. Existen riesgos adicionales relacionados con este tipo de inversiones. Consulte el Folleto y el pertinente Documento de Datos Fundamentales para el Inversor para obtener información exhaustiva de los riesgos. Publicado y aprobado en el Reino Unido por Morgan Stanley Investment Management Limited, 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA, una entidad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority. Este documento ha sido publicado por Morgan Stanley Asia Limited para utilizarse en Hong Kong y únicamente podrá ofrecerse a "inversores profesionales", tal y como se define en la Ordenanza de Valores y Futuros de Hong Kong (capítulo 571). El contenido de este documento no ha sido revisado ni aprobado por ninguna autoridad reguladora, incluida la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. En consecuencia, salvo en casos de excepción conforme a la normativa pertinente, este documento no podrá publicarse, hacerse circular, distribuirse, dirigirse ni ofrecerse al público en Hong Kong. Este documento podrá distribuirse únicamente (i) a personas que sean "inversores institucionales" en virtud del artículo 304 de la Ley de Valores y Futuros (la "SFA") o (ii) a personas que sean "inversores acreditados" o "personas competentes" en virtud del artículo 305 © 2016 Morgan Stanley Bonds7 Long Australian 10-Year Bonds / Short German 10-Year Bunds Short German 10-Year Bunds Long U.S. High Yield Bonds / Short U.S. 10-Year Treasuries Long Greek Bonds (Full Strip) Long Argentine 10-Year Bonds / Short U.S. 10-Year Treasuries Long Brazilian 5-Year Bonds EXPOSICIÓN TOTAL RUB CAD NOK MXN GBP JPY ARS BRL AUD EUR USD CNH Jun 2016 Calificación8 Larga bruta5 Corta bruta5 Neta4 A-1+ / NR 18.8 -16.5 2.3 A 0.0 -11.7 -11.7 NR 0.0 -10.5 -10.5 A / NR 9.4 -9.4 0.0 NR 0.0 -8.4 -8.4 B+ / NR 2.4 -3.1 -0.7 B- 1.8 0.0 1.8 B- / NR 1.3 -1.3 0.0 BB 1.0 0.0 1.0 34.8 -61.0 -26.2 Fuente: Morgan Stanley Investment Management; Bloomberg (a menos que se indique otra cosa). La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. 1. Las opiniones expresadas en este documento son las del equipo de Global Multi-Asset y están sujetas a cambios en función de las condiciones económicas y de mercado. Dichas opiniones no son necesariamente representativas de Morgan Stanley Investment Management (MSIM) o de la firma en su conjunto. Todas las cifras de rentabilidad corresponden a la quincena que finalizó el viernes, 29 de febrero de 2016. Fuente: Bloomberg 2. La rentabilidad es neta de comisiones de gestión de inversiones y con reinversión de los ingresos. El fondo puede invertir en fondos de liquidez de Morgan Stanley con fines de gestión del efectivo. 3. Las contribuciones a la rentabilidad realizadas por la clase de activo son representativas de la rentabilidad y podrían no sumar a la cifra real. 4. El porcentaje de exposición neta se calcula como [(valor de mercado de las posiciones a largo en títulos líquidos y derivados)-(valor absoluto del valor de mercado en posiciones derivadas a corto)]/(valor de mercado de la cartera) 5. El porcentaje de exposición bruta se calcula como [(valor de mercado de las posiciones a largo en títulos líquidos y derivados)+(valor absoluto del valor de mercado en posiciones derivadas a corto)]/(valor de mercado de la cartera) 6. Cuando procede, la exposición neta y bruta de la renta variable se expresan ajustados por la delta para reflejar operaciones de opciones. 7. Los datos sobre exposición neta y bruta a renta fija se expresan ajustados por la duración (equivalentes a títulos del Tesoro de EE. UU. a 10 años). 8. Se incluyen derivados. Los futuros, IG CDX y HY CDX no poseen calificación (NR) 9. La exposición de divisas se refiere a la divisa base del Fondo (EUR). de la SFA, y solo cuando dicha distribución se realice de conformidad con las condiciones especificadas en el artículo 305 de la SFA. Este documento contiene información relativa a los subfondos (“Fondos”) de Morgan Stanley Investment Funds, una SICAV domiciliada en Luxemburgo. Morgan Stanley Investment Funds (“la Sociedad”) está domiciliada en el Gran Ducado de Luxemburgo como un organismo de inversión colectiva de conformidad con la Sección 1 de la Ley del 20 de diciembre de 2002, en su versión modificada. La Sociedad es un organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios (“OICVM”). Esta comunicación se dirige exclusivamente a aquellas personas que residan en jurisdicciones donde la distribución o disponibilidad de dicha comunicación no vulnere la normativa legal o reglamentaria local, y solo debe distribuirse entre estas personas. En particular, está prohibida la distribución de las participaciones en EE. UU. o a personas estadounidenses. No deben solicitarse acciones de ninguno de los Morgan Stanley Investment Funds sin consultar primero el Folleto vigente, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe Anual y el Informe Semestral ("los Documentos de Oferta") actuales, u otros documentos disponibles en su jurisdicción local, que pueden obtenerse de forma gratuita en el domicilio social de la Sociedad: European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S. Luxemburgo B 29 192. Asimismo, los inversores italianos deben consultar el "Formulario de Solicitud Ampliado", y todos los inversores de Hong Kong deben consultar la sección de "Información Adicional para Inversores de Hong Kong", que figura en el Folleto. Se informa a los inversores suizos de que pueden obtener copias gratuitas en alemán del Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor, los Estatutos y los informes anuales y semestrales, así como otra información, a través del representante en Suiza. El representante en Suiza es Carnegie Fund Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, 1204 Ginebra. El agente de pagos en Suiza es Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, 1204 Ginebra. Las fuentes de todos los datos de rentabilidad son Morningstar y Morgan Stanley Investment Management Limited. Los cálculos son NAV to NAV. www.morganstanley.com/im CRC1384340 Exp 06/01/2017