TEMA 6: LOS MERCADOS MONETARIOS

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TEMA 6: LOS MERCADOS MONETARIOS
1. Concepto y características generales
2. El mercado interbancario
3. El mercado de deuda del Estado
4. El mercado de renta fija no estatal
5. El mercado de títulos hipotecarios
6.1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS GENERALES
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Definición y características
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Al por mayor
Escaso riesgo
Activos muy líquidos
Flexibilidad e innovación
Vinculación con política monetaria
Desarrollo reciente
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Apoyo de autoridades económicas
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Objetivos de política monetaria
Estructura temporal de los tipos de interés
Eficiencia de las decisiones financieras
Financiación del déficit público
Fenómenos económicos
Decaimiento
6.2. EL MERCADO INTERBANCARIO
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El mercado interbancario
Mercado interbancario de depósitos
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Antecedentes
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Composición y evolución
• Cajas, bancos y banca extranjera
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Tipos de interés
Estrategia de beneficios
Intervención Banco de España
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Crisis bancarias
Servicio de liquidación
Sistema TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer)
• Tiempo real
• Instrumento de política monetaria de UEM
Estructura de las operaciones
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Predominio del corto plazo (1, 2-5, 7, 15 días, 1, 2, 3, 6 y 12 meses)
EURIBOR (Euro inter-bank offered rate)
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58 bancos (48 UEM, 4 Europa, 6 no UEM)
13 plazos
EUROLIBOR
EONIA (Euro Over Night Index Average)
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Créditos no garantizados
6.2. EL MERCADO INTERBANCARIO
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Depósitos transferibles: mercado primario
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• Repos
• Mercado primario
Depósitos interbancarios transferibles
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Concentración en operaciones a 1 día
Liquidez de entidades financieras
Profundidad del mercado interbancario
Mercado interbancario de fra (forward rate agreement)
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Mercado interbancario de depósitos no transferibles
Operaciones de fra
Préstamo y endeudamiento implícitos
Servicio de liquidación del Banco de España
Mercado interbancario de divisas
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Admisión a cotización oficial
Mercado al contado
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Entidades registradas
Posición neta en divisas
Determinación del tipo de cambio
Mercado a plazo
• Protección del riesgo de cambio
6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO
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Mercado dinámico
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Eliminación de títulos
Sistema de anotaciones
Nivel de deuda pública
Financiación del Estado
Mercado secundario y eficacia de política monetaria
Ámbito
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Renta fija del Estado, ICO, CC.AA., BCE, BEI y bancos centrales
Letras del Tesoro (hasta 2 años)
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Bonos y obligaciones del Estado (2 y 5 años, 10, 15 y 30 años)
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Inversor nacional
Inversores institucionales y no residentes
Estructura institucional y organización
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Institucionalización
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Mercado más profundo
Desarrollo de Madrid
Agilidad de operaciones
6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO
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Intervención del Banco de España y Central de Anotaciones
Miembros del mercado
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Titulares de cuentas a nombre propio
Entidades gestoras
Creadores de mercado
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Funciones: favorecer liquidez y difusión deuda
Obligaciones: acudir a subastas, información del mercado, cooperación con Banco de España
Derechos: 2as vueltas, comisión asesora, permutas financieras
Reconocimiento DGTPF
Mercado primario
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Aspectos generales
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Simplificación y profundidad
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Strips (separately trade registered interest and principal security)
Calendario de emisiones
Agilidad de liquidación
Procedimientos de mercado
Sistema de subasta competitivas
• Posiciones competitivas (institucionales) y no competitivas
Emisión por tramos
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Efecto positivo sobre la liquidez
6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO
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Sistema de volúmenes máximos y estimados
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Evitar tensiones en el mercado
Compromisos del Tesoro y creadores de mercado
Volumen mínimo y estimado
Efectos del sistema
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Sistema de segundas vueltas
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Propósitos emisor
Flexibilización
Proximidad a la estimación
Exceso de demanda
Plazos de los creadores de mercado
Aliciente para creadores de mercado
Canjes de deuda del Estado
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Cambio de estructura
Escaso éxito
6.3. EL MERCADO DE DEUDA DEL ESTADO
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Mercado secundario
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Sistemas de contratación
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Tipos de operaciones
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Segundo escalón
Primer escalón
Compra-venta simple: contado o a plazo
Operaciones con pacto de recompra (repo) y operaciones simultáneas
Strips
Importancia cuantitativa
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Evolución de las emisiones
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Posiciones competitivas
Instituciones de inversión colectiva y familias
Crecimiento especial de las obligaciones
Importancia de repos y simultáneas
6.4. EL MERCADO DE RENTA FIJA NO ESTATAL
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Mercado variado
Origen
Tipos de instrumentos
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Pagarés de empresa o bancarios
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Empresas eléctricas y CC.AA.
Excedentes de tesorería
Rentabilidad
Formas de emisión
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Emisiones por programa
Emisiones no programadas
Bonos y obligaciones
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Emisores
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Entidades: no residentes y CC.AA.
Concentración: 12/38 son el 82’6%
Formas de emisión
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Aseguramiento
Subasta
6.4. EL MERCADO DE RENTA FIJA NO ESTATAL
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Mercado secundario: AIAF
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Títulos excluidos
Mayorista y descentralizado
Evolución temporal
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Desintermediación y Letras del Tesoro (1987)
Restricción del crédito (1989-90)
1992: recesión económica
1999: tratamiento fiscal, operaciones de registro y emisión en euros
6.5. EL MERCADO DE TÍTULOS HIPOTECARIOS
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Ley de regulación del mercado hipotecario (1981)
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Regulación de las actividades
Movilización de cartera hipotecaria
Mercados secundarios
Tipos de títulos
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Características diferenciadoras
Cédulas hipotecarias
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Bonos hipotecarios
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Libertad de emisión
Garantía específica
Participaciones hipotecarias
Mercados secundarios
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Libertad de emisión
Garantía total
Intervención de entidades autorizadas
Inversores institucionales
Evolución histórica en España
Fondos de titulización hipotecaria
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Objetivo: movilización
Bibliografía: Parejo y otros (2004),
Moral (2000) y AFI (2000)
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